瑞达期货晨会纪要观点20260320

财经事件

1、美以伊冲突持续升级。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。在“真实承诺-4”第65轮行动中，以色列海法和阿什杜德炼油厂及该地区多处安全目标与军事支援中心被伊朗导弹击中。本轮行动中，伊朗首次使用升级版的“卡德尔”导弹。伊朗伊斯兰革命卫队宣布击中一架美军F-35型隐形战斗机，对其造成严重破坏。以色列总理内塔尼亚胡表示，对伊朗的军事行动将持续到必要时刻为止，以色列国防军总参谋长扎米尔声称对伊军事行动“还没过半”。

2、央行部署今年重点工作，要求继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。引导和调控好利率水平，强化利率政策执行和监督。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

3、央行行长潘功胜会见香港财政司司长陈茂波、财库局局长许正宇，金管局总裁余伟文，证监会主席黄天祐、行政总裁梁凤仪。双方就深化内地与香港金融市场互联互通，加强香港离岸人民币市场建设，巩固提升香港国际金融中心地位，不断推动金融领域高水平对外开放等议题交换意见。

4、美国总统特朗普表示，对以色列袭击伊朗油气设施“毫不知情”，已告知以色列不要攻击伊朗境内能源设施，美国将采取一切必要措施来维持油价稳定。美国财长贝森特称，可能在未来数日内解除对“已在海上”的伊朗石油制裁，并再次释放战略石油储备。白宫称美国不会实施原油出口禁令。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅下跌，三大指数低开低走。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌1.39%，深证成指跌2.02%，创业板指跌1.11%。沪深两市成交额小幅回升。行业板块普遍下跌，有色金属、钢铁板块大幅下挫，仅煤炭、石油石化、公用事业板块逆市上涨。海外方面，当地时间3月18日，美联储宣布维持利率不变，点阵图下调2026年降息次数，鲍威尔在会后新闻发布会上发表鹰派讲话，引发全球金融市场大跌。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，仅房地产需求端仍然疲弱，2026年国民经济整体录得良好开局。金融数据上，2月份M1-M2剪刀差进一步收窄，资金活化程度上升；此外，居民存款M2剪刀差有所上升，暗示居民存款流入股市步伐放缓，但由于两者差仍处于负值区间，表明居民存款搬家仍在继续。上市公司基本面，四大宽基指数中已披露财报的上市公司营收同比增速均明显加快，归母净利增速除上证50指数外，同样有明显提升。整体来看，2月份国内经济基本面表现强劲。宏观基本面依旧稳健，为股市提供支撑。同时，随着时间进入3月下半月，上市公司开始进入年报密集披露期，市场转向事实验证阶段，目前披露的上市公司2025年年报表现良好。当下，油价带来的通胀上行预期，使得美联储转向鹰派，对全球市场形成冲击，但国内宏观层面和上市公司经营状况均保持稳定，为A股提供长期向好的内核。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，7Y以下到期收益率下行0.15-0.85bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.5、1bp报1.83%、2.30%。国债期货小幅回升，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.06%、0.07%、0.10%。DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。国内基本面端，1-2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期。2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善。政策面上，央行部署今年重点工作，要求继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。海外方面，美以伊冲突持续升级。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。美国总统特朗普表示，美国将采取一切必要措施来维持油价稳定。当前中东国家石油日均出口量降幅已达71%，国际能源价格及相关供应链价格上行压力加剧。美联储维持利率不变，符合市场预期，声明指出当前通胀水平高企，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性。整体来看，随着债市逐步定价通胀预期，长端收益率已调整至前低，配置盘入场意愿有所增强，对长端及超长端形成一定支撑。但中东能源危机骤然升级，油价日内波动加剧，持续推升通胀预期，同时全球避险情绪升温，对债市形成扰动，利率下行空间整体受限。预计利率延续偏弱震荡格局，长短端表现分化，收益率曲线或进一步走陡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.8998，较前一交易日贬值272个基点。人民币兑美元中间价报6.8975，调贬66个基点。最新数据显示，美国2月非农弱于预期、失业率上行，曾短暂压制美元，但2月CPI虽大体符合预期，市场仍普遍认为其尚未充分反映油价上行带来的后续通胀压力，叠加初请失业金人数偏低、贸易逆差收窄及出口表现较强，均对美元形成支撑。中东冲突升级，伊朗对油轮和能源设施发动新袭击并警告全球应做好每桶200美元油价的准备，推高能源价格，市场对供应担忧情绪有所升温，推动美元避险属性。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，鹰派政策预期导致降息预期再度回落。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。经济韧性与避险情绪升温共同提振美元。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币币值料小幅回落。

美元指数

隔夜，美元指数跌1.10%报99.19，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.21%报1.1589，英镑兑美元涨1.31%报1.3431，美元兑日元跌1.37%报157.6920。

受美联储偏鹰立场及中东局势引发的再通胀担忧支撑，美元指数一度站稳100美元关口上方，但特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解国内能源运输压力，市场避险情绪边际降温，美元小幅回落至99美元关口附近。宏观数据方面，美国2月PPI环比上涨0.7%，通胀粘性仍强于预期；美联储维持利率不变，并强调地缘冲突可能推升物价，市场对年内降息的预期仍仅限一次。展望后市，白宫保供措施或使美元短线面临高位回吐压力，但若中东冲突进一步升级、原油设施持续受袭，避险交易仍将支撑美元维持高位震荡偏强格局。

欧元区2月核心通胀回升至2.4%，服务业通胀升至3.4%，输入性通胀担忧再起。尽管欧央行暂维持利率不变，但市场已充分计价其7月重启加息，年内二次加息概率亦大幅上升，欧元有望在利差预期支撑下阶段性修复。相比之下，日本同样面临高油价冲击，叠加强美元压力，日元持续偏弱运行。虽然日央行内部加息分歧加大，但短期政策推进仍偏谨慎，日元料维持震荡偏弱走势。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2604跌1.45%，远月合约收得-2-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1556.49，较上周上涨11.03点，环比上行0.7%。霍尔木兹海峡航运担忧缓解，少量船只恢复通行，叠加美国将释放战略石油储备，短期供应充足预期升温，集装箱运输成本压力缓和现价端，3月下旬船司报价范围大柜2200-2800美金不等，均值约大柜2370美金，折合标的指数1720点。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。综上，地缘局势险势依旧、油价成本压力较高，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价高位运行，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。接下来，地缘局势小幅好转，叠加航运业基本面格局尚未改变，外加3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月19日中证商品期货价格指数跌0.99%报1783.57，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.09%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌3.39%，原油跌5.76%。黑色系涨跌互现，铁矿石涨0.93%。农产品普遍下跌，棕榈油跌0.81%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.91%，沪铝跌2.83%。贵金属全线下跌，沪金跌4.99%，沪银跌6.07%。

海外方面，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，除特朗普任命的美联储理事米兰外，票委们均投票支持本次利率决议。会议声明指出，经济活动以稳固速度扩张；通胀在某种程度上依然高企；经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性。点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，降息路径更加保守。会后记者发布会上，美联储主席鲍威尔发表了鹰派讲话，但否认了美国经济面临滞胀。此外，美国2月PPI环比上涨0.7%，同比上涨3.4%，均大幅超出市场预期及前值。战争带来的油价上涨推动通胀预期上行，使得美联储转向鹰派，对大宗商品尤其是有色及贵金属形成冲击。地缘局势上，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。在“真实承诺-4”第65轮行动中，以色列海法和阿什杜德炼油厂及该地区多处安全目标与军事支援中心被伊朗导弹击中。然而，美国总统特朗普表示，对以色列袭击伊朗油气设施“毫不知情”，已告知以色列不要攻击伊朗境内能源设施，美国将采取一切必要措施来维持油价稳定。美国财长贝森特称，可能在未来数日内解除对“已在海上”的伊朗石油制裁，并再次释放战略石油储备。以色列总理内塔尼亚胡也表示，将遵守美方要求。市场预期后续双方继续攻击石油设施可能有所降低，隔夜油价回落。整体来看，油价回落的同时通胀上行压制有色及贵金属价格，令商品指数承压，但美以与伊朗的冲突仍在继续，后续油价仍有上涨的可能，或带动商品指数反弹。

※ 农产品

豆一

目前南北产区天气已经逐渐转暖，越来越不利于大豆的储存，加之后续地缘冲突的不确定性，基层持粮主体感受到压力，但挺价惜售心理依旧偏强;目前贸易商入市收购积极性较低，主要是对后市的行情信心不足。需求面来看，由于春节后担心大豆价格继续上涨，下游的加工企业以及销区均备有充足的大豆库存，3月大豆市场需要一定的消耗期，况且面对高位运行的大豆，下游豆制品价格自然水涨船高，高价对需求的抑制效应迫使下游加工企业的采购更加谨慎，目前大多处在边消耗库存边持观望状态，近期猪肉等肉制品的价格在低位，也让豆制品的需求减小

豆二

美国总统特朗普表示可能因为处理伊朗战事推迟访华，外交部发言人林剑17日在例行记者会上表示，中美双方就特朗普总统访华时间等问题保持着沟通，目前没有可以进一步提供的信息。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。

豆粕

美国总统特朗普表示可能因为处理伊朗战事推迟访华，外交部发言人林剑17日在例行记者会上表示，中美双方就特朗普总统访华时间等问题保持着沟通，目前没有可以进一步提供的信息。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。国内豆粕现货市场上，下游补货提货积极性好转，短期终端采购需求释放。现货基差维持高位，现货对期货形成支撑。此外市场预期3-4月进口大豆供给可能有所收紧，下游担心价格调整后继续上行，适当增加短期豆粕现货采购，对高价豆粕价格存观望情绪。

豆油

近期市场有揣测美国政府是否会推迟公布RV0，但周二有报道称，美国总统特朗普将于下周在白言举办一场农业主题活动，届时将邀请农民及生物燃料生产商出席，并有望借此机会公布2026年及2027年的生物燃料掺混配额方案。人们猜测大型炼油企业或将被强制要求填补小型炼油厂因获准豁免掺混义务而留下的配额缺口。国内油脂供需宽松格局尚未扭转，价格上张更多来自外盘成本端驱动，但高价抑制终端需求，豆油成交虽有回暖，但主要是远期合同成交较为活跃，现货需求依然清淡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加4.29%，出油率（OER）环比下降0.52%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为926602吨，较2月1-15日出口的645656吨增加43.5%。3月马棕出口数据强劲，叠加开斋节假期因素导致3月产量增幅有限，预计马棕库存继续下降，为马棕价格提供底部支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，化肥价格飙升农户可能会改种其他作物。隔夜菜油2605合约收跌0.06%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。其它方面，中东地缘冲突持续，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期。且马棕3月出口大增而产量增幅有限，月末库存有望继续下滑。印尼经济统筹部长表示，若政府需要降低国际油价上涨对预算的影响，可能会对棕榈油等特定商品额外加税，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧。支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四上涨，受油市和化肥供应干扰影响。隔夜菜粕2605合约收跌0.53%。中东能源基础设施的袭击加剧了该地区能源供应进一步中断的风险，油价攀升，提振美豆市场价格。不过，随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。继续牵制美豆市场价格。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。且巴西放宽对华大豆出口转运检验要求，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解，两粕回吐前期升水。盘面来看，近期菜粕高位震荡，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，因燃料和化肥供应受阻。隔夜玉米2605合约收跌0.17%。美伊冲突持续影响，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区基层余粮不足三成，随着玉米价格升至高位，种植户售粮意愿升温，叠加贸易商也逢高出货，市场流通粮源有所增加，养殖利润处于深度亏损状态，饲料企业对高价粮的接受能力不足，采购以刚性补库为主，深加工企业开机率回升，刚需补库支撑继续收购价格，部分企业微调收购价。传闻超期稻谷投放即将落地，替代玉米预期升温，或对玉米价格形成压制。小麦与玉米价差拉升至100元/吨附近，部分饲料企业开始采购小麦，饲用替代需求或增，削弱后期玉米需求。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.15%。随着玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加。不过，行业开机提升偏慢，下游需求有所好转，下游提货量增加，行业库存略有回降。截至3月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120.3万吨，较上周下降0.60万吨，周降幅0.50%，月增幅0.42%；年同比降幅10.89%。盘面来看，近期淀粉市场续涨动能减弱，短期或维持震荡。

生猪

养殖端正常出栏，部分养殖场加快出栏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应充足。需求端，随着气温上升，需求进入淡季，终端消费呈现刚性，屠宰开工率可能维持当前水平小幅波动，甚至略有缩减，对价格支撑力度有限。总体来说，市场供大于求局面延续，施压生猪价格偏弱运行。

鸡蛋

供应端存栏仍然较高，且老鸡淘汰偏缓，整体货源充足。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本有所上升，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。现货上涨进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场维持西强东稳的分化格局，好货交易好于中下等货源，陕西洛川等地好货供给阶段性偏紧。山东产区多以一般通货货源为主，部分客商寻好货补充市场，好货少量成交。陕西产区好货交易转好，部分客商由甘肃产区转移至陕西产区寻找好货，好货价格略有上涨。销区市场看，市场整体销售偏缓，因到车量不多，市场中转库未有明显积压，批发商拿货积极性不高。整体上，优质货源稀缺，价格坚挺，预计苹果期价短期仍有上涨空间。

红枣

新疆产区天气将迎来降温，但由于入冬以来主产区积温普遍高于近年同期，枣树存在提前发芽可能。关注产区天气。下游客户多按需采购，部分企业有订单及特级成品方面的采购需求，市场整体交易氛围平稳。现货价格稳中略跌，后市枣价低位震荡可能。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，此前美国农业部出口销售报告显示棉花销售和装船数量均下滑。ICE 5月棉花期货合约收跌1.03美分，或1.50%，结算价报每磅67.67分。国内市场：供应端，港口库存增加明显，巴西棉在库库存维持高位，截至3月12日，进口棉主要港口库存为57.15万吨，环比增加2.7%。消费端，前两个月我国纺织服装出口实现明显增长。根据海关总署数据显示，2026年1-2月，我国纺织服装出口额504.5亿美元，同比增加17.6%；其中纺织品出口255.7亿美元，同比增加20.5%；服装出口248.7亿美元，同比增加14.8%。同时，纺织行业金三需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，当前市场处于“金三银四”传统消费旺季，不过1-2月进口棉数据同比增加明显，价格继续回落为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及五个月高点，在美伊战事推动油价大幅攀升后，投机性买盘增多。ICE交投最活跃的5月原糖期货收涨0.57美分或3.90%，结算价报每磅15.37美分。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西3月份的前两周出口糖72.428万吨，日均出口量为7.24万吨，较上年3月全月的日均出口量9.655万吨减少25%，上年3月全月出口量为183.44万吨。国内市场方面，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有8家糖厂收榨，同比减少50家，本周或迎来首波收榨高峰。不过1、2月食糖进口数据远高于预期，给市场带来一定压力。

花生

目前油厂收购向好为花生市场提供上行动力，部分产区基层挺价情绪仍存，优质货源惜售心理明显。但成品跟涨难度较大，下游消费低迷，内贸市场成交平淡，整体交易热度不高。短期需重点关注基层出货意愿及油厂收购节奏。

※ 化工品

原油

中东冲突仍在继续，但以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，市场担忧情绪有所缓和，布油冲高回落但仍维持在100美元以上高位，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG逆市走强。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收757.1元/桶（-5.76%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月6日当周，美国原油产量为1367.80万桶/日，环比-0.13%；美国石油钻井数411台，环比+4台。EIA数据显示，截止2026年3月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.58545亿桶，比前一周增长383万桶；美国商业原油库存量4.43103亿桶，比前一周增长382.4万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2658万桶，增长11.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15442亿桶，增加了1000桶。美国API数据显示，截至2026年3月13日当周，API原油库存为4.522亿桶，周环比+1.48%。国内，截至2026年3月15日，山东独立炼厂原油到港量283.8万吨，较上周涨18.4万吨，环比涨6.93%。据隆众监测，截至3月18日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.69%，较上周涨0.82个百分点，较去年同期涨3.17个百分点。中国港口商业原油库存指数为106.35，总库容占比58.10%，环比涨2.16%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注720附近支撑。

燃料油

中东冲突仍在继续，但以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，市场担忧情绪有所缓和，布油冲高回落但仍维持在100美元以上高位，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG逆市走强。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4806元/吨（-3.28%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5886元/吨（-3.46%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260313-0319），主营炼厂常减压产能利用率75.22%，环比下跌6.13%，同比下跌2.37%，部分炼厂因冲突事件下调负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.49%，环比上周下跌1.5个百分点。华南、山东、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260313-0319）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨2.9%。山东地区渣油库存率3.8%，较上周期库存上涨0.6%。山东地区蜡油库存率2.5%，较上周期上涨0.7%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.90万吨，环比-4.20万吨，-41.58%。船燃方向接货1.20万吨，环比-1.20万吨，-50.00%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4500 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5500 附近支撑。

沥青

中东冲突仍在继续，但以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，市场担忧情绪有所缓和，布油冲高回落但仍维持在100美元以上高位，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG逆市走强。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4536元/吨（-2.18%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260312-0318），中国92家沥青炼厂产能利用率为22.8%，环比减少1.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.8%，环比减少1.2%。需求端，本期（20260311-0317），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为1.1%，环比增加0.4%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为0.6万吨，环比增幅50%。库存上，截止到2026年3月19日，国内沥青104家社会库库存共计168.8万吨，较3月16日增加1.5%，同比减少4.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计83万吨，较3月16日减少0.7%，同比减少16.2%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4300附近支撑。

LPG

中东冲突仍在继续，但以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，市场担忧情绪有所缓和，布油冲高回落但仍维持在100美元以上高位，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG逆市走强。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2604）收6660元/吨（+7.23%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月19日（第11周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.67万吨左右，周环比降2.68%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。库存端，截至2026年3月19日，中国液化气样本企业库容率水平在26.05%，较上期上涨1.11个百分点。截至2026年3月19日（第11周），中国液化气港口样本库存量：232.38万吨，较上期增加5.14万吨或2.26%。本期港口到船提升，进口资源得到补充。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）下方关注6100附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，长约执行顺畅，市场整体上涨，下游采买积极，导致样本企业待发订单量增加，库存下降。甲醇港口库存继续去库，近期港口虽存部分转口，但沿海甲醇出货不佳，部分库区或提货维持低位，显性外轮到港量少，短期港口甲醇库存继续下降，具体关注提货量变动和地缘局势变动对供应预期的影响。本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，延长榆林中煤二期装置重启，天津渤化负荷提升，随着重启装置以及提负荷装置正常运行，MTO行业开工率预期仍有小幅提升。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605跌0.80%收于8831元/吨。中东地区军事冲突持续，但以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，叠加市场提高对各国央行升息的押注，昨日WTI、布伦特油价涨跌互现，国内原油夜盘宽幅下跌。塑料供需方面：本周上海石化、宝来、大庆石化装置停车检修，PE产量环比-2.81%至66.40万吨，产能利用率环比-2.32%至80.07%；下游开工率环比上周+5.2%，其中农膜开工率环比+7.9%，包装膜开工率环比+3.1%；生产企业库存环比+7.31%至57.54万吨，社会库存环比-6.58%至61.93万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长。LLDPE供需尚可，中东局势仍有较大不确定性，短期L2605预计随国际油价波动。

聚丙烯

以色列方面称将暂停对伊朗能源设施的袭击，令市场担忧情绪缓和，国际油价小幅回落。PP期货主力合约隔夜震荡整理期价收9104元/吨，现货价格涨至8855元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率70.50%，环比上升0.52%；本周国内聚丙烯产量72.79万吨，相较上周的72.26万吨增加0.53万吨，涨幅0.73%；相较去年同期的73.26万吨减少0.47万吨，跌幅0.64%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.65个百分点至46.36%，主要下游bopp受食品、软包装等需求小旺季提振开工有所回升。库存方面，截至2026年3月18日，中国聚丙烯商业库存总量在86.17万吨，较上期下降7.67万吨，环比下降8.17%。短期部分装置复产，聚丙烯产能利用率小幅提升，但贸易商高价去库积极，港口库存受销往中国货源减少，库存持续去化，基本面较好，关注下游对高价原料拿货积极性，短期聚丙烯价格主要跟随上游原料价格波动。

苯乙烯

夜盘EB2604跌2.51%收于10097元/吨。中东地区军事冲突持续，但以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，叠加市场提高对各国央行升息的押注，昨日WTI、布伦特油价涨跌互现，国内原油夜盘宽幅下跌。国内供需方面：本周京博67万吨装置重启，恒力72万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-1.86%至35.34万吨，产能利用率环比-1.33%至70.46%；苯乙烯下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-1.55%至26.11万吨；苯乙烯工厂库存环比-7.11%至17.82万吨，华东港口库存环比+3.83%至16.25万吨，华南港口库存环比-27.45%至3.7万吨。供应端春检预期逐步兑现；短期下游开工率继续上升空间不大，但下游库存持续去化、利润持续回升为主，并未对苯乙烯形成负反馈；显性库存去化顺利，库存预计维持中性水平；国内苯乙烯供需尚可。目前中东局势仍有较大不确定性，短期EB2604预计随国际油价波动。

PVC

夜盘V2605跌0.27%收于5907元/吨。中东地区军事冲突持续，但以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，叠加市场提高对各国央行升息的押注，昨日WTI、布伦特油价涨跌互现，国内原油夜盘宽幅下跌。国内供需方面：PVC产能利用率环比+0.24%至81.35%，其中电石法开工率环比+2.28%至82.93%，乙烯法开工率环比-4.61%至77.6%；下游开工率环比+3.49%至39.33%，其中管材开工率环比+5%至38%，型材开工率环比+2.61%至30%；PVC社会库存环比+0.24%至140.72万吨，远高于往年同期水平。国内电石法装置负荷提升以弥补乙烯法装置产量损失，供应端变化不大。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。韩国等海外装置因原料供应问题停车较多，利好PVC出口。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。短期V2605预计受地缘消息面扰动宽幅震荡。

烧碱

夜盘SH2605涨1.77%收于2530元/吨。中东地区军事冲突持续，但以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，叠加市场提高对各国央行升息的押注，昨日WTI、布伦特油价涨跌互现，国内原油夜盘宽幅下跌。国内供需方面：本周华北、华东地区开工负荷下调，烧碱全国平均产能利用率环比-1.4%至83.9%；下游氧化铝开工率环比+0.10%至82.72%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.97%，印染开工率环比+2.42%至52.57%；受出口订单询价增加叠加下游买涨氛围浓厚影响，液碱工厂库存环比-6.28%至50.07万吨；国内液氯价格偏弱，山东氯碱利润下降至103元/吨。市场对后市氯碱装置检修与氧化铝投产抱有预期，烧碱供需预期偏强。海外部分装置停车，出口利多的预期等待兑现，短期SH2605震荡对待。

对二甲苯

以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为73.83万吨，环比-2.09%。国内PX周均产能利用率89.26%，环比-1.90%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注9400附近支撑。

PTA

以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.05%，较上周+0.36%。国内PTA产量为152.76万吨，较上周+0.61万吨需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.94天，较上周+0.59天，较去年同期+0.5天；聚酯工厂PTA原料库存在9.26天，较上周+2.89天，较去年同期-0.64天。目前加工差281附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周减少3.63万吨，环比减少8.53%。本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比降5.60%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。截至3月12日华东主港地区MEG库存总量92.7万吨,较上一期降低4.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下降，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5650附近压力，下方关注4900附近支撑。

短纤

以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.65万吨，环比下滑0.16万吨，环比降幅为1.02%。周期内综合产能利用率平均值为81.23%，环比下滑0.82%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.04%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.74天，环比下降0.58天。库存方面，截至3月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.72，较上期增加0.02天；物理库存17.64天，较上期减少0.63天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价涨至5122元/吨，银星现货跌至5050元/吨。供应端，海关数据显示2026年2月纸浆进口总量280.0万吨，环比-13.7%，同比-13.0%。2026年累计进口量604.4万吨，累计同比-5.4%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至52.86%；本周铜版纸产能利用率55.81%，较上期下降1.78%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.29%。库存端，截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存在连续两周呈现去库的走势。短期需求端虽小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，但需求力度跟进有限，港口库存仍旧在历史高位，限制价格上行空间。SP2605合约关注5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.07%。纯碱方面，供给端，供给端整体呈现“产量高位、小幅波动”的特点，对盘面形成持续压制。本周国内纯碱供应环比上升，检修安排较少，连云港碱业、内蒙古博源银根化工二期负荷提升，行业产能利用率，处于高位水平。下周供给端预计维持高位运行，供应宽松格局未改，对期货盘面形成压制。需求端玻璃行业：本周浮法玻璃与光伏玻璃产线呈现“点火与停产交替”态势，预估浮法玻璃日熔量14.69万吨，光伏玻璃日熔量89360万吨，日熔量略有回升。但下游深加工复工不及预期，终端需求释放缓慢，贸易商观望情绪浓厚，采购以刚需为主，未出现集中补库行情，对重碱需求支撑有限。 轻碱下游：洗涤剂、医药等行业需求平稳复苏，采购维持低价刚需补库策略，对轻碱需求形成一定支撑；同时，碳酸锂行业开工率维持高位，对轻碱需求有一定对冲作用，但整体增量有限，难以弥补重碱需求的疲软。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.12%.玻璃方面，供给端，在产日熔量 14.69 万吨，开工率 处于近年低位。3 月已有乌海中玻、河北正大树线放水，冷修预期持续，若价格低位运行，更多高龄产线或启动冷修，供应边际收缩，为价格提供底部支撑。需求端，浮法玻璃：下游深加工复工缓慢，订单天数处历史低位，以刚需补库为主，缺乏集中采购。光伏玻璃：有效产能 8.93 万吨，增量有限。地产端：政策以 “盘活存量” 为主，未出现超预期宽松，竣工持续下行拖累需求。玻璃成本主要依赖能源（石油焦、天然气、煤炭），本周地缘冲突带动能源价格上涨，成本端支撑增强。现货贴水格局未改，期货升水压力有限，基差收敛限制期货上行空间。能源价格波动直接影响成本中枢，若能源回调，成本支撑减弱，价格或下行；反之，反弹空间扩大。

天然橡胶

国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季。近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅去库。美金标胶到港维持低水平，而轮胎企业装置生产恢复至高位，对原材料逢低补货，一般贸易库出库量大于入库量，预计短期有望继续小幅去库。本周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。ru2605合约短线预计在15950-16500区间波动，nr2605合约短线预计在12750-13300区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受到原料供应偏紧及价格大幅上涨影响，企业面临较大亏损，叠加部分装置负荷下降或即将检修导致可售货源偏紧，本周生产企业库存下降，短期库存仍有进一步减少的可能。需求端，本周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，下周可能1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续减少。需求方面，近期农业需求陆续转弱，返青肥基本进入收尾阶段，近期关于尿素保供稳价的政策频繁发布，部分储备货源提前释放，在指导价约束等多重措施并举之下，市场交易情绪有所降温。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，短期复合肥产能利用率预计保持稳中微增趋势。本周国内尿素企业库存继续下降，近期受多重因素影响，市场交易气氛尚可，尿素工厂整体出货顺畅，部分工厂货源偏紧。短期刚需推进以及国际市场情绪影响，尿素预计维持产销平衡，局部受检修等影响货源偏紧，整体库存或继续下降。UR2605合约短线预计在1840-1900区间波动。

瓶片

以色列方面表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.32万吨，较上期增加0.64万吨，产能利用率69.80%，较上期提升1.38个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.7%，较上周+2.16%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利216左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7850附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至814.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+10；进口CFR报价在121美元/m³，周环比+0美元/m³。2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船9条，较上周减少1条，周环比减少10%；到港总量约28.7万方，较上周减少9.8万方，周环比减少25%。据木联调研，本周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量约54.6万方，较上周增加25.9万方，周环比增加90%。截至3月13日，太仓港针叶原木库存已达55.1万方，环比增长31%。海关总署数据显示，2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1-2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，价格稳中有涨，但其它型号及下游加工厂口料订单需求一般，太仓港库存压力较大叠加本周原木预计到港增加，或限制价格上行空间。LG2605合约建议关注前期高点压力。

纯苯

夜盘BZ2604跌2.04%收于8257元/吨。中东地区军事冲突持续，但以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，叠加市场提高对各国央行升息的押注，昨日WTI、布伦特油价涨跌互现，国内原油夜盘宽幅下跌。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.36%至74.20%，加氢苯开工率环比+0.4%至63.07%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，加权开工率环比-1.46%至76.27%；华东纯苯港口库存环比-4.64%至28.8万吨，较往年同期水平偏高。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置停车检修，其他下游降幅、提负装置并存，总体上纯苯需求降幅预计不及供应，国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。目前中东局势仍有较大不确定性，短期BZ2604预计随国际油价波动。

丙烯

以色列方面称将暂停对伊朗能源设施的袭击，令市场担忧情绪缓和，国际油价小幅回落。丙烯期货主力合约期价小幅收涨至8912元/吨，现货价格报8650元/吨。供需方面，本周（20260313-20260319）中国丙烯产量116.43万吨，较上周增加0.87万吨（上周产量115.56万吨），涨幅0.75%。本周（20260313-20260319）中国PDH产能利用率65.63%，较上周期上涨2.4个百分点。需求端，周周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈开工率涨幅最大，主要因为安庆石化装置负荷提至满负荷。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要因为山东诺尔装置停车。丙烯基本面变化不大，但下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收至4126元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。纸机正常排产，开工率回升，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，成本方面也有所松动，预计期价震荡为主。OP主力合约下方测试4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际金银价格遭遇显著回调，伦敦金一度下挫至4500美元/盎司附近后收复部分跌幅，伦敦银大幅回落至65美元/盎司后企稳反弹；沪金主力2606合约跌4.99%报1026.74元/克，沪银主力2606合约跌6.07%报17660元/千克。宏观层面，美联储于FOMC会议上维持利率不变并释放偏鹰信号，市场对年内降息的预期大幅降温，利率期货定价年内降息空间不足一次，美联储宽松预期较早前大幅削弱。同时，美国PCE数据显示通胀粘性犹存，中东地缘冲突引发的高昂能源价格亦持续推升通胀粘性的隐忧。在此背景下，美元指数的坚挺与美债收益率的高企对金价造成明显压制，触发了前期多头资金的集中获利了结。往前看，地缘局势的演变与能源通胀的传导仍是核心主导因素。若“更高更久”的利率环境持续，金银短期内将继续承压并延续宽幅震荡格局；但中长期而言，在全球央行持续购金的信用对冲需求，以及白银面临结构性供给短缺的支撑下，贵金属长线看多逻辑尚未出现实质性逆转，预计短期内金银走势以震荡消化前期过热涨幅为主。短期市场情绪波动显著放大，建议等待充分回调后逢低介入。

沪铜

隔夜沪铜主力合约低开走强。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度新低，矿紧预期对铜价仍具支撑。供给端，冶炼厂复工开工率逐步回升，铜产量或环比明显增加，贸易方面，上游持货商挺价出货，虽然盘面铜价回调，但现货铜仍保持较为坚挺的升水。需求端，下游随着铜价盘面调整而采取逢低补库操作，消费大体持稳运行。库存方面，国内铜库存仍处于季节性累库阶段，但累库速率或因下游传统消费旺季的来临而有所放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给增长需求持稳的阶段，产业季节性累库。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约低开高走。基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿价格回落仅小幅度。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级目前仍保持高位，长期供给仍显偏多。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，中东地区氧化铝需求亦有所回落，国内出口需求或受影响，国内方面，电解铝厂置换产能逐步爬产，对氧化铝需求较稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约低开走强。基本面原料端，氧化铝受地缘政治局势影响有所抬升，但铝价亦保持强势，铝厂利润情况仍较好。供给端，电解铝厂产能置换项目逐步投产，加之冶炼利润仍好，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量稳定。需求端，下游开工情况周内有所提升，但高铝价仍对消费的持续性形成抑制，下游铝材加工企业多采取逢低采买策略，市场需求小幅回暖，下游库存去化，电解铝社会库存累积速率放缓。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略有回暖的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行1%。供给端呈现“原生铅稳步增加、再生铅复产滞后”的特点，叠加政策变动，对盘面形成复杂影响。原生铅方面，节后企业检修逐步收尾，生产节奏回归正常，目前贵金属价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，产量环比稳步增加，预计下周原生铅供应保持稳定，无明显大幅波动。再生铅方面，当前废电瓶价格坚挺，再生铅企业深陷亏损，原预期3月上旬的集中复产已延迟至3月中下旬，若亏损持续，复产进度或进一步不及预期，短期内再生铅供应偏紧，将对铅价形成阶段性支撑。同时，关键政策落地在即——再生铅纳入交割品将于3月17日正式实施，这将增加盘面交割货源，降低挤仓风险，整体对沪铅估值形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，下游需求呈现“开工回升、消费疲软”的分化格局，难以对沪铅价格形成有效支撑，仍是当前市场的核心矛盾之一。沪铅主要下游为铅蓄电池行业，元宵节后电池企业周度开工率已回升至73.45%，各大生产企业基本恢复生产，产量逐步爬坡，但终端消费表现不及预期。具体来看，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费平淡，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大，导致下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。尽管新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但整体需求尚未出现明显爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

沪锌

宏观面，以色列关于霍尔木兹海峡的利好言论及美国放宽原油供给政策，引发油价下跌。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏弱，关注下方2.24位置支撑。

沪镍

宏观面，以色列关于霍尔木兹海峡的利好言论及美国放宽原油供给政策，引发油价下跌。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，跌破MA60支撑，关注下方13关口。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围增强。观点参考：预计不锈钢期价偏弱调整，关注MA60支撑。

沪锡

宏观面，以色列关于霍尔木兹海峡的利好言论及美国放宽原油供给政策，引发油价下跌。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2500元/吨，下游逢低采购氛围升温，期货仓单下降明显；LME库存增加，现货升水调整。技术面，持仓增量承压下调，空头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏弱调整，关注下方33-34能否调整企稳。

硅铁

硅铁行业开工小幅上调，需求回升明显，库存持续去库。成本方面，兰炭下游需求带动采购有所增加，神木兰炭(中料)报730元/吨，日环比持平，主产区电价持稳。利润方面，主产区保持盈利。市场方面，宁夏硅铁现货报5560，环比减少40，金属镁市场刚需采购，硅铁市场维持平稳运行。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.34%至5824，1小时K线处20日与60日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，成本支撑稳定，叠加地缘持续扰动及下游需求恢复预期，预计跟随锰硅震荡偏多运行。

锰硅

锰硅行业开工率维持低位，供需双增，库存去化，供需差缩小；成本端，锰矿价格高位探涨，惜售情绪较浓，港口周度库存小幅下降，电价持稳。利润方面，硅锰企业生产成本利润维持亏损。市场方面，内蒙现货报5900，环比下降50，现货市场震荡运行，成本支撑坚挺，6517北方市场价格5860-5950元/吨，南方市场价格5950-6050元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收涨0.1%至6188，1小时K线收于20与60日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合分析，锰矿成本持续上探，叠加地缘及需求恢复预期，预计期价维持震荡偏多运行，但锰硅库存高企限制上涨空间。

焦煤

宏观，市场监管总局召开2026年反垄断工作会议，会议强调加力破除地方保护与市场分割，规范市场竞争秩序，深入整治“内卷式”竞争。供应方面，蒙煤通关维持高位，洗煤厂开工上调，精煤小幅去库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量上调。现货方面，唐山蒙5#精煤报1435元/吨，折盘面1350元/吨。市场方面，山西地区煤矿出货好转，竞拍溢价增多，市场活跃度回升，部分地区焦炭有提涨预期；河北煤矿供应增加，库存压力不大，炼焦煤价格稳中有涨；东北市场情绪改善，焦化利润承压，焦炭存提涨预期；华中地区贸易投机需求增加，下游补库偏理性，煤价持稳运行；进口蒙煤成交价格分化，日内走势偏弱。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.51%至1161，1小时K线收于20与60日均线下方；MACD绿柱缩小，指标DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，供应增速快于需求，供需仍处宽松格局，短期地缘持续扰动叠加两会后有复产预期，期价或震荡运行。

焦炭

宏观，市场监管总局召开2026年反垄断工作会议，会议强调加力破除地方保护与市场分割，规范市场竞争秩序，深入整治“内卷式”竞争。供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存去库，吨焦利润转正；需求端，钢厂开工及铁水产量上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1470，环比持平。市场方面，山西地区受焦化利润影响开工持稳，下游按需补库，焦炭价格暂稳运行；河北地区多数钢厂陆续复产，价格暂稳；华东暂未开启大面积复产，采购偏谨慎；华中生产积极性有所提升，暂稳运行。港口市场交投氛围一般，两港库存较上日稳中有降。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.46%至1723，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合分析，焦企利润受挤压开工持稳，下游需求处复苏周期，基本面宽松格局未改，短期受地缘持续影响，期价或震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约低开高走。宏观面，央行部署今年重点工作，要求继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存继续提升，港口库存品种结构分布不均，高品粉和块矿资源较少，但由于短期内各品种供应情况有待验证，钢厂普遍按需采购。另外，中东局势动荡，油价宽幅波动影响市场情绪。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，短线测试 0轴支撑。观点参考，期价或延续800-820区间整理，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约先抑后扬。宏观面，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至44.57%；下游需求继续提升，表需突破205万吨，库存由增转降。整体上，螺纹钢供需双增，库存拐点出现，底部支撑上移，而国际局势动荡，不确定因素较多，国际油价宽幅波动影响市场情绪。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位回调，短线测试0轴支撑。观点参考，短线或于3150-3110区间震荡，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观面，工业和信息化部等三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序、提升产业创新能力、扩大汽车消费、优化行业管理等重点工作。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率维持75%附近；终端需求继续回升，库存延续下滑。整体上，热卷表需突破310万吨，终端需求韧性较强，国际局势动荡，不确定因素较多，国际油价宽幅波动影响市场情绪。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整理。观点参考，短线测试3280附近支撑，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端整体呈现“小幅复产、总量可控”的特点，对盘面形成温和压制，主要得益于新疆地区开炉数增加19台，云南、四川、甘肃、内蒙等地区产量无明显变动。下周新疆地区复产节奏预计保持平稳，部分前期计划复产的中小企业或因电力成本预期上涨、利润低迷等因素延后开工，预计全国工业硅产量将小幅增加，但整体开工率仍处于年内低位，供应增量有限。截至3月12日，广期所工业硅注册仓单达21340手，仓单压力对期货价格形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，库存仍处高位，尽管3月有两家企业计划复产，对工业硅需求存在小幅增量预期，但当前硅片环节亏损、采购意愿谨慎，多晶硅企业仍以去库存为主，对工业硅的实际需求支撑有限。有机硅行业仍处于“反内卷”限产挺价状态，综合开工率维持在65.4%左右，低于历史同期平均水平，受伊朗事件影响，部分有机硅单体厂开工进一步承压，对工业硅需求偏弱，短期内难以出现明显提升。再生铝合金开工率环比增加，原生铝合金开工率小幅回落，但整体开工水平较春节后有所修复，对工业硅的需求支撑相对稳定，成为下游需求的主要托底力量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-6.37%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿价格随碳酸锂价高位震荡波动，矿山挺价情绪仍强烈，高位放出货物，冶炼厂买货、询价亦较为积极。供给端，冶炼厂生产复工基本完成，开工率回升，上游及贸易商挺价惜售情绪仍存，价高时有部分放货操作。智利出口方面，2月智利出口有所回落，预计船期到港后，国内进口量或将小幅收敛，国内碳酸锂供给量级总体保持充足。需求端，下游需求偏谨慎，多采取逢低采购的策略，现货市场成交情况略显清淡，产业总体库存小幅去化，需求仍有韧性但持续性有待进一步观测。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求尚可的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为90.35%，环比+1.0065%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，供给端呈现“小幅复产、总量过剩”的特点，对盘面形成温和压制但无大幅增量压力。主要因当前价格处于部分企业成本线附近，企业开工意愿低迷，多采取控产限供措施缓解库存压力。新版强制性国标已自3月1日起全面执行，61万吨高能耗落后产能面临强制出清，长期将优化供给结构，短期影响有限，无法改变当前产能过剩的核心格局，需求端硅片环节，库存压力持续传导，硅片企业因亏损导致采购意愿谨慎，多以按需采购为主，避免库存积压，对多晶硅的实际需求支撑有限。电池片、组件环节，N型电池渗透率持续提升，但技术升级导致单瓦耗硅量下降，进一步弱化多晶硅需求弹性；同时，光伏出口退税取消政策将于4月起实施，海外贸易壁垒加剧、国内消纳能力受限，终端装机节奏被约束，需求增长无爆发性，难以带动多晶硅需求大幅提升。-其他领域：电子级多晶硅存在2.5万吨的市场缺口，但当前市场主流仍为光伏级多晶硅，电子级产能占比极低，短期内难以弥补光伏级需求的疲软，对整体需求的拉动作用有限。整体来看，下游需求复苏节奏显著慢于预期，采购意愿低迷，无法有效消化当前高位库存，对期货盘面的支撑作用薄弱。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约低开高走，基本面供给端，废铝报价随铝价向上波动，持货商多采取逢高出货策略，由于再生铝企业前期采购较积极，当前多以按需采买策略，以至于废铝现货市场表现一般。产量方面，铸铝2月回落较大，3月复工后预计有明显回升，故国内铸造铝合金供给量增长。需求端，下游压铸厂由于前期陆续补库，当前亦采取刚需采购策略，多以观望态度为主，致使铸造铝合金现货市场成交表现平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给回升、需求平淡的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，贵金属市场波动显著放大，伦敦铂钯市场大幅下挫后企稳反弹。原油价格高位偏强运行，推动通胀预期持续抬升，美联储维持利率按兵不动，整体措辞偏谨慎观望，导致年内降息预期大幅回落，强势美元及美债收益率的走高对贵金属市场形成较强压制。尽管全球汽车催化剂与氢能产业对铂金的工业需求底仓依然稳固，但在高息环境下，制造业复苏进程的波折使其短期的工业估值部分承压。往前看，中东等地缘局势变数仍存，原油价格高企或继续通过通胀途径压制美联储的宽松步伐，铂金市场短期内料将在通胀支撑与利率压制的博弈下延续宽幅震荡运行。但在南非等主产国矿端受限造成的供给收缩叙事持久化，以及全球中长期供需仍呈现结构性缺口的背景下，铂金的中长期看多逻辑尚未出现实质性松动；钯金方面，供需宽松预期使其表现相对承压，后续走势或主要由宏观驱动且跟随铂价波动。操作上建议，短期市场情绪波动显著扩大，建议暂时观望为主，等待充分回调后逢低介入。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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