瑞达期货晨会纪要观点20260323

财经事件

1、央行行长潘功胜在中国发展高层论坛2026年年会上发表《中国高质量发展与全球经济再平衡》主题演讲。潘功胜指出，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境；将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。

2、财政部部长蓝佛安表示，财政政策将更加突出投资于人，加大投资于人的力度。未来五年，将继续加大保障和改善民生力度，合理提高公共服务支出占财政支出的比重，提高民生类政府投资的比重。针对当前经济运行中供强需弱的突出矛盾，财政部将加大直达消费者的普惠政策力度。今年安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，拿出更多“真金白银”促消费。

3、伊朗外交部就霍尔木兹海峡海上安全问题发表声明称，伊朗长期致力于在波斯湾、霍尔木兹海峡及阿曼海维护航运安全。声明强调，霍尔木兹海峡目前并未关闭，海上交通持续运行。但属于美以和其他参与针对伊朗军事行动的相关方船只、设备属于“有害通行”，伊朗将根据相关措施予以处理。而来自其他国家和地区的船只，只要不参与或配合针对伊朗的侵略行动，并遵守已公布的安全保障规定，且与伊朗相关部门协调，即可安全通过霍尔木兹海峡。

4、、当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文，要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗“各类发电厂”发动打击并将其摧毁。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫指出，一旦伊朗发电站等基础设施成为打击目标，整个中东地区能源和石油等重要设施都将被视为合法打击目标，并遭到不可逆的摧毁，油价将长期上涨。伊朗伊斯兰革命卫队表示，如果特朗普袭击伊朗发电站的威胁付诸实施，伊朗将立即采取4项措施，包括完全关闭霍尔木兹海峡，打击以色列所有发电站、能源和信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，打击设有美军基地的中东国家发电站。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，除创业板指涨超1%外，其余指数均有不同幅度下跌。四期指集体走弱，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较前一周进一步回落。海外方面，当地时间3月18日，周末期间，美伊局势进一步升级，特朗普表示，若伊朗不开放霍尔木兹海峡将袭击其电力设备。伊朗方面则回应称若电力设施遭到打击将完全关闭霍尔木兹海峡。受消息影响，今日早间国际油价跳空高开。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，2026年国民经济整体录得良好开局。金融数据上，2月份M1-M2剪刀差进一步收窄，资金活化程度上升；此外，居民存款M2剪刀差有所上升，暗示居民存款流入股市步伐放缓，但由于两者差仍处于负值区间，表明居民存款搬家仍在继续。上市公司基本面，四大宽基指数中已披露财报的上市公司营收同比增速均明显加快，归母净利增速除上证50指数外，同样有明显提升。整体来看，2月份国内经济基本面表现强劲。宏观基本面依旧稳健，为股市提供支撑。同时，随着时间进入3月下半月，上市公司开始进入年报密集披露期，市场转向事实验证阶段，目前披露2025年年报的上市公司表现良好。当下，美伊冲突仍在持续升级，高企的油价对全球市场形成冲击，但国内宏观层面和上市公司经营状况均保持稳定，为A股提供长期向好的内核。

国债期货

上周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.2-4.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.4、1bp左右至1.83%、2.31%。上周国债期货涨跌不一，TS、TF、T主力合约分别上涨0.05%、0.0%、0.01%，TL主力合约下跌0.38%。国内基本面端，1-2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期。2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善。政策面上，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境；将继续实施适度宽松的货币政策。海外方面，市场对美伊冲突的持续时间预期进一步拉长。美国总统威胁称，若伊朗未能在48小时内全面开放海峡，将对伊朗境内发电厂实施打击；伊朗强硬回应，表示若遭袭将全面关闭霍尔木兹海峡，地区局势再次升级风险上升。美联储维持利率不变，符合市场预期，声明指出当前通胀水平高企，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性。综合来看，随着债市逐步定价通胀预期，长端收益率已调整至前低，配置盘入场意愿有所增强，对长端及超长端形成一定支撑。但地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，持续推升通胀预期，同时全球避险情绪升温，对债市形成扰动，利率下行空间整体受限。预计利率延续偏弱震荡格局，长短端表现分化，收益率曲线或进一步走陡。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8857，较前一交易日升值141个基点。人民币兑美元中间价报6.8899，调升77个基点。美伊冲突持续升级，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解能源运输压力，市场风险情绪修复，美元高位小幅回落。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币币值料小幅回落。

美元指数

截至3月20日，美元指数涨0.32%报99.51，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.17%报1.1570，英镑兑美元跌0.67%报1.3341，美元兑日元涨0.98%报159.2325。

过去一周美元指数整体呈现高位震荡格局。美伊冲突持续升级，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。美国2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解能源运输压力，市场风险情绪边际修复，美元高位小幅回落。短期而言，油价维持高企、通胀预期抬升及联储偏鹰立场或仍对美元构成支撑，但财政扩张与美元信用走弱的中长期叙事仍对其上方空间形成一定约束。

非美方面，欧元区通胀表现强于预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息，后续或对欧元走势形成边际支撑。日央行本周亦维持利率按兵不动，强调经济温和复苏态势与通胀预期高企交织或为后续加息预留空间，整体立场中性偏鹰。展望后市，尽管欧元与日元各有局部支撑，但在强美元及利差预期扰动下，后续走势料仍以震荡为主。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅下行，主力合约EC2604收跌3.78%，远月合约收得-6-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1556.49，较上周上涨11.03点，环比上行0.7%。霍尔木兹海峡航运担忧缓解，少量船只恢复通行，叠加美国将释放战略石油储备，短期供应充足预期升温，集装箱运输成本压力缓和。地缘端，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，伊朗同美国和以色列的战争已进入“新阶段”。在“真实承诺-4”第65轮行动中，以色列海法和阿什杜德炼油厂及该地区多处安全目标与军事支援中心被伊朗导弹击中。本轮行动中，伊朗首次使用升级版的“卡德尔”导弹。伊朗伊斯兰革命卫队宣布击中一架美军F-35型隐形战斗机，对其造成严重破坏。以色列总理内塔尼亚胡表示，对伊朗的军事行动将持续到必要时刻为止，以色列国防军总参谋长扎米尔声称对伊军事行动“还没过半”。虽美以伊冲突持续升级，但市场对霍尔木兹海峡绕行的预期已充分兑现，虽运价下行但仍有一定支撑。现价端，4月上旬船司报价多数维持不变，报价范围大柜2200-2800美金不等，均值约大柜2370美金，折合标的指数1720点，较为平稳。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势虽有恶化，但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月20日中证商品期货价格指数跌1.5%报1756.65，呈低开震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.8%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，纯碱涨2.07%，PTA涨2.96%，原油涨3.4%。黑色系全线上涨，热卷涨0.52%，铁矿石涨0.62%，螺纹钢涨0.7%。农产品普遍上涨，棉花涨1.09%。基本金属多数上涨，沪铜跌1.26%，沪铝跌1.49%。贵金属全线下跌，沪金跌1.22%，沪银跌1.77%。

海外方面，当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文，要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗“各类发电厂”发动打击并将其摧毁。伊朗伊斯兰革命卫队表示，如果特朗普袭击伊朗发电站的言论付诸实施，伊朗将立即采取4项措施，包括完全关闭霍尔木兹海峡，打击以色列所有发电站、能源和信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，打击设有美军基地的中东国家发电站。美伊双方冲突有进一步升级的风险，今日早间国际油价跳空高开。同时，受到油价持续高企影响，市场开始出现对美联储在2026年年底前加息的押注，目前市场对美联储在10月份议息会议上加息的预期为29.2%。加息预期重燃，压制贵金属及有色金属价格。整体来看，油价上行带动能化品走高，但同时也令金属承压，在两者的相互作用下商品指数预计维持整理态势。

※ 农产品

豆一

目前南北产区天气已经逐渐转暖，越来越不利于大豆的储存，加之后续地缘冲突的不确定性，基层持粮主体感受到压力，但挺价惜售心理依旧偏强;目前贸易商入市收购积极性较低，主要是对后市的行情信心不足。需求面来看，由于春节后担心大豆价格继续上涨，下游的加工企业以及销区均备有充足的大豆库存，3月大豆市场需要一定的消耗期，况且面对高位运行的大豆，下游豆制品价格自然水涨船高，高价对需求的抑制效应迫使下游加工企业的采购更加谨慎，目前大多处在边消耗库存边持观望状态，近期猪肉等肉制品的价格在低位，也让豆制品的需求减小

豆二

美国总统特朗普表示可能因为处理伊朗战事推迟访华，外交部发言人林剑17日在例行记者会上表示，中美双方就特朗普总统访华时间等问题保持着沟通，目前没有可以进一步提供的信息。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。

豆粕

美国总统特朗普表示可能因为处理伊朗战事推迟访华，外交部发言人林剑17日在例行记者会上表示，中美双方就特朗普总统访华时间等问题保持着沟通，目前没有可以进一步提供的信息。南美方面，截至3月11日当周，阿根廷北部和西部农业区降雨增加，改善了阿根廷大豆作物评级，但局部地区仍面临严重水分不足的状况。巴西出口检验有所恢复，压制豆类价格。不过，地缘政治危机带动的运输以及成本的抬升，还是给豆类一定的支撑。国内豆粕现货市场上，下游补货提货积极性好转，短期终端采购需求释放。现货基差维持高位，现货对期货形成支撑。此外市场预期3-4月进口大豆供给可能有所收紧，下游担心价格调整后继续上行，适当增加短期豆粕现货采购，对高价豆粕价格存观望情绪。

豆油

近期市场有揣测美国政府是否会推迟公布RV0，但有报道称，美国总统特朗普将在白言举办一场农业主题活动，届时将邀请农民及生物燃料生产商出席，并有望借此机会公布2026年及2027年的生物燃料掺混配额方案。人们猜测大型炼油企业或将被强制要求填补小型炼油厂因获准豁免掺混义务而留下的配额缺口。国内油脂供需宽松格局尚未扭转，价格上张更多来自外盘成本端驱动，但高价抑制终端需求，豆油成交虽有回暖，但主要是远期合同成交较为活跃，现货需求依然清淡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5.28%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.96%，出油率（OER）环比下降0.44%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为926602吨，较2月1-15日出口的645656吨增加43.5%。3月马棕出口数据强劲，叠加开斋节假期因素导致3月产量增幅有限，预计马棕库存继续下降，为马棕价格提供底部支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低。隔夜菜油2605合约收涨0.06%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。其它方面，中东地缘冲突持续，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期。且马棕3月出口大增而产量环比小幅下滑，月末库存有望继续下滑。印尼经济统筹部长表示，若政府需要降低国际油价上涨对预算的影响，可能会对棕榈油等特定商品额外加税，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧。支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收低，受美元走强打压。隔夜菜粕2605合约收跌0.70%。中东能源基础设施的袭击加剧了该地区能源供应进一步中断的风险，油价攀升，提振美豆市场价格。不过，随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。继续牵制美豆市场价格。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。且巴西放宽对华大豆出口转运检验要求，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解，两粕回吐前期升水。盘面来看，近期菜粕高位震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五小幅回落，因美元走强。隔夜玉米2605合约收涨1.26%。美伊冲突持续影响，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区基层余粮不足三成，随着玉米价格升至高位，种植户售粮意愿升温，叠加贸易商也逢高出货，市场流通粮源有所增加，养殖利润处于深度亏损状态，饲料企业对高价粮的接受能力不足，采购以刚性补库为主，深加工企业开机率回升，刚需补库支撑继续收购价格，部分企业微调收购价。传闻超期稻谷投放即将落地，替代玉米预期升温，或对玉米价格形成压制。小麦与玉米价差拉升至100元/吨附近，部分饲料企业开始采购小麦，饲用替代需求或增，削弱后期玉米需求。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨2.04%。随着玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加。不过，行业开机提升偏慢，下游需求有所好转，下游提货量增加，行业库存略有回降。截至3月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120.3万吨，较上周下降0.60万吨，周降幅0.50%，月增幅0.42%；年同比降幅10.89%。盘面来看，近期淀粉市场维持偏强震荡。

生猪

养殖端正常出栏，部分大猪出栏增加，供应存在压力，关注月末规模养殖场是否有缩量行为，短暂缓解供应压力。屠宰企业开工率持续回升，不过没有回到节前水平，在预期之内，终端消费表现低迷，走货速度缓慢，屠宰企业使得被迫入库，冻品库容提高加速。整体来说，供应偏高，而需求缺乏利好，基本面偏空，生猪现货均价已到10元/公斤低位，仍将继续磨底，期货盘面维持疲弱态势，不过需关注资金流向对盘面影响。

鸡蛋

供应端存栏仍然较高，且老鸡淘汰偏缓，整体货源充足。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本有所上升，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。现货上涨进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场交易仍以好货成交为主，西部好货货源有限，果农一般货源成交不快。据Mysteel统计，截至2026年3月18日，全国主产区苹果冷库库存量为468.43万吨，环比上周减少31.29万吨，去库速度加快。山东产区库容比为38.39%，较上周减少1.66%，陕西产区库容比为36.25%，较上周减少2.96%，山东产区好货询价及成交略有增加，好货行情稳中偏硬。陕西产区好货交易先快后慢，果农一般通货成交不快，低残次率的通货成交为主，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。销区市场看，市场整体销售氛围不浓，到车量处于正常水平。整体上，优质货源相对稀缺，价格坚挺，且主力合约临近交割，预计苹果期价仍维持上涨趋势。但需注意需求情况。

红枣

目前，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月19日红枣本周36家样本点物理库存在11540吨，较上周减少160吨，环比减少1.37%，同比增加5.60%。本周，国内红枣库存呈现小幅下降态势，但整体市场已逐步进入季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，3月12日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增19.67万包，较前周减少22%，较前四周均值减少30%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量27.39万包，较前周减少26%，较前四周平均水平增加8%。当周美国棉花出口签约量.装运量均减少为主。国内市场：供应端，棉花进口同比增加明显，港口库存维持增长态势，据海关统计，2026年1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41%。消费端，纺织行业金三需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，纱线成交较好，库存下降明显，预计棉价调整到位后继续上调可能。

白糖

印度政府近日批准配额内糖出口，但业内对出口期限表示不满。另外巴西中南部地区降雨可能延迟2026/27年度甘蔗压榨活动的启动。国内市场方面，1-2月食糖进口量累计同比增加显著，数据远高于市场预期。海关总署公布的数据显示，2026年1-2月份，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44吨或563.1%。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家，当前普遍市场预计3月下旬迎来一波集中收榨，关注糖厂收榨情况及产量预估变化。不过1、2月食糖进口数据远高于预期，给市场带来一定压力。

花生

目前油厂收购向好为花生市场提供上行动力，部分产区基层挺价情绪仍存，优质货源惜售心理明显。但成品跟涨难度较大，下游消费低迷，内贸市场成交平淡，整体交易热度不高。短期需重点关注基层出货意愿及油厂收购节奏。

※ 化工品

原油

中东冲突仍在继续，美国总统特朗普给伊朗设定了为期两天的最后期限，要求其重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临发电厂遭轰炸的后果，市场担忧情绪加剧，布油高位运行，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，LPG领涨。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收802.8元/桶（+3.4%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月13日当周，美国原油产量为1366.80万桶/日，环比-0.07%；美国石油钻井数412台，环比+1台。EIA数据显示，截止2026年3月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.64701亿桶，比前一周增长616万桶；美国商业原油库存量4.49259亿桶，比前一周增长616万桶；库欣地区原油库存2752.4万桶，增长94.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在4.15442亿桶。美国API数据显示，截至2026年3月13日当周，API原油库存为4.522亿桶，周环比+1.48%。国内，截至2026年3月15日，山东独立炼厂原油到港量283.8万吨，较上周涨18.4万吨，环比涨6.93%。据隆众监测，截至3月18日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.69%，较上周涨0.82个百分点，较去年同期涨3.17个百分点。中国港口商业原油库存指数为106.35，总库容占比58.10%，环比涨2.16%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注750附近支撑。

燃料油

中东冲突仍在继续，美国总统特朗普给伊朗设定了为期两天的最后期限，要求其重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临发电厂遭轰炸的后果，市场担忧情绪加剧，布油高位运行，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，LPG领涨。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4887元/吨（+2.37%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5760元/吨（-0.29%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260313-0319），主营炼厂常减压产能利用率75.22%，环比下跌6.13%，同比下跌2.37%，部分炼厂因冲突事件下调负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.49%，环比上周下跌1.5个百分点。华南、山东、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260313-0319）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨2.9%。山东地区渣油库存率3.8%，较上周期库存上涨0.6%。山东地区蜡油库存率2.5%，较上周期上涨0.7%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.90万吨，环比-4.20万吨，-41.58%。船燃方向接货1.20万吨，环比-1.20万吨，-50.00%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4600 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5500 附近支撑。

沥青

中东冲突仍在继续，美国总统特朗普给伊朗设定了为期两天的最后期限，要求其重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临发电厂遭轰炸的后果，市场担忧情绪加剧，布油高位运行，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，LPG领涨。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4550元/吨（+1.79%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260312-0318），中国92家沥青炼厂产能利用率为22.8%，环比减少1.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.8%，环比减少1.2%。需求端，本期（20260311-0317），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为1.1%，环比增加0.4%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为0.6万吨，环比增幅50%。库存上，截止到2026年3月19日，国内沥青104家社会库库存共计168.8万吨，较3月16日增加1.5%，同比减少4.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计83万吨，较3月16日减少0.7%，同比减少16.2%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4300附近支撑。

LPG

中东冲突仍在继续，美国总统特朗普给伊朗设定了为期两天的最后期限，要求其重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临发电厂遭轰炸的后果，市场担忧情绪加剧，布油高位运行，伊朗导弹击中卡塔尔LNG枢纽并造成严重破坏，中东天然气实质损失，欧洲天然气价格继续走高。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位走强，LPG领涨。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2605）收6995元/吨（+7.17%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月19日（第11周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.67万吨左右，周环比降2.68%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。库存端，截至2026年3月19日，中国液化气样本企业库容率水平在26.05%，较上期上涨1.11个百分点。截至2026年3月19日（第11周），中国液化气港口样本库存量：232.38万吨，较上期增加5.14万吨或2.26%。本期港口到船提升，进口资源得到补充。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，长约执行顺畅，市场整体上涨，下游采买积极，导致样本企业待发订单量增加，库存下降。甲醇港口库存继续去库，近期港口虽存部分转口，但沿海甲醇出货不佳，部分库区或提货维持低位，显性外轮到港量少，短期港口甲醇库存继续下降，具体关注提货量变动和地缘局势变动对供应预期的影响。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，延长榆林中煤二期装置重启，天津渤化负荷提升，随着重启装置以及提负荷装置正常运行，MTO行业开工率预期仍有小幅提升。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605涨5.13%收于9185元/吨。中东地缘冲突已致多个产油国减产，周五布伦特、WTI油价震荡上涨。周末美伊军事冲突有进一步升级迹象，短期国际油价有支撑。塑料供需方面：上海石化、宝来、大庆石化装置停车检修，PE产量环比-2.81%至66.40万吨，产能利用率环比-2.32%至80.07%；下游开工率环比上周+3.8%，其中农膜开工率环比+8.6%，包装膜开工率环比+2.2%；生产企业库存环比-1.23%至56.83万吨，社会库存环比-6.58%至61.93万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格偏强给到LLDPE一定支撑。目前现货贴水05合约不深。综合考虑，短期L2605预计易涨难跌，关注中东地缘消息面的扰动。

聚丙烯

中东冲突仍在继续，国际油价偏强运行。PP期货主力合约隔夜收涨至9410元/吨，现货价格上周涨至8855元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率70.50%，环比上升0.52%；本周国内聚丙烯产量72.79万吨，相较上周的72.26万吨增加0.53万吨，涨幅0.73%；相较去年同期的73.26万吨减少0.47万吨，跌幅0.64%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.65个百分点至46.36%，主要下游bopp受食品、软包装等需求小旺季提振开工有所回升。库存方面，截至2026年3月18日，中国聚丙烯商业库存总量在86.17万吨，较上期下降7.67万吨，环比下降8.17%。短期部分装置复产，聚丙烯产能利用率小幅提升，但贸易商高价去库积极，港口库存受销往中国货源减少，库存持续去化，基本面较好，关注下游对高价原料拿货积极性，短期聚丙烯价格主要跟随上游原料价格波动。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至05合约。夜盘EB2605涨3.07%收于10345元/吨。中东地缘冲突已致多个产油国减产，周五布伦特、WTI油价震荡上涨。周末美伊军事冲突有进一步升级迹象，短期国际油价有支撑。国内供需方面：京博67万吨装置重启，恒力72万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-1.86%至35.34万吨，产能利用率环比-1.33%至70.46%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比+1.8%至26.58万吨；工厂库存环比-7.11%至17.82万吨，华东港口库存环比+3.83%至16.25万吨，华南港口库存环比-27.45%至3.7万吨。国内春检预期逐步兑现，叠加上游乙烯供应收缩抑制行业开工率提升空间，苯乙烯供应或维持下降趋势。近期下游行业出现分化，其中EPS行业因利润可观调高开工负荷，PS、ABS行业利润偏低、开工下调。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。目前成本端仍是苯乙烯价格波动主导因素。中东地缘局势不确定性较大，短期苯乙烯期货预计随油价波动。

PVC

夜盘V2605涨4.22%收于6099元/吨。中东地缘冲突已致多个产油国减产，周五布伦特、WTI油价震荡上涨。周末美伊军事冲突有进一步升级迹象，短期国际油价有支撑。国内供需方面：PVC产能利用率环比-1.23%至80.12%，其中电石法开工率环比+1.78%至84.71%，乙烯法开工率环比-8.36%至69.24%；下游开工率环比+2.33%至41.66%，其中管材开工率环比+1.2%至39.2%，型材开工率环比+4.35%至34.35%；PVC社会库存环比-2.55%至137.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负。二季度部分电石法装置年度检修，或削弱电石法PVC的供应弥补效果。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。在中东地缘冲突持续、霍尔木兹海峡关闭背景下，后市出口利多无法证伪。目前现货贴水05合约不深。综合考虑，短期V2605预计易涨难跌，关注中东地缘消息面的扰动。

烧碱

夜盘SH2605涨1.74%收于2568元/吨。中东地缘冲突已致多个产油国减产，周五布伦特、WTI油价震荡上涨。周末美伊军事冲突有进一步升级迹象，短期国际油价有支撑。国内供需方面：华北三套装置停车检修，华中、华南各一套装置重启，烧碱全国平均产能利用率环比-1.4%至83.9%；下游氧化铝开工率环比-0.24%至82.48%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.97%，印染开工率环比+2.42%至52.57%；液碱工厂库存环比-6.28%至50.07万吨。国内氯碱装置检修预期逐步兑现，50%浓度碱出口增加，烧碱现货供需改善，工厂库存高位去化，现货价格有支撑。期货方面，由于市场提前交易出口增量预期，目前05合约基差仍处于偏低水平，等待利好进一步兑现。在霍尔木兹海峡持续封锁、国内氧化铝新产能投放背景下，后市供需改善预期暂时无法证伪。不过，低基差水平下，中东地缘局势超预期缓解、出口不及预期也将带来回调风险。综上所述，短期SH2605价格仍受中东地缘消息面主导，震荡对待。

对二甲苯

美国可能向霍尔木兹海峡方向增派军力，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.06万吨，环比-2.4%。国内PX周均产能利用率87.12%，环比-2.14%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注9400附近支撑。

PTA

美国可能向霍尔木兹海峡方向增派军力，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。国内PTA产量为145.52万吨，较上周-7.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.92天，较上周-0.02天，较去年同期+0.63天；聚酯工厂PTA原料库存在8.74天，较上周-0.52天，较去年同期-1.21天。目前加工差279附近，装置负荷回落，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

美国可能向霍尔木兹海峡方向增派军力，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.61万吨，较上周减少1.33万吨，环比减少3.42%。本周国内乙二醇总产能利用率58.05%，环比降2.05%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。截至3月19日华东主港地区MEG库存总量93.3万吨,较上一期增加2.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5650附近压力，下方关注4900附近支撑。

短纤

美国可能向霍尔木兹海峡方向增派军力，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.43万吨，环比下滑0.22万吨，环比降幅为1.43%。周期内综合产能利用率平均值为80.05%，环比下滑1.18%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.92%，环比下跌0.12%。纯涤纱行业周均库存在21.22天，环比下降0.52天。库存方面，截至3月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.86，较上期增加0.14天；物理库存18.92天，较上期增加1.28天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约高开震荡整理，期价收5184元/吨，银星现货报5150元/吨。供应端，海关数据显示2026年2月纸浆进口总量280.0万吨，环比-13.7%，同比-13.0%。2026年累计进口量604.4万吨，累计同比-5.4%。智利Arauco公司3月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至52.86%；本周铜版纸产能利用率55.81%，较上期下降1.78%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.29%。库存端，截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存在连续两周呈现去库的走势。短期需求端虽小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，但需求力度跟进有限，港口库存仍旧在历史高位，或限制价格上行空间。SP主力合约建议关注上方5250附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行2.07%。纯碱方面，供给端，3-4 月虽为传统检修季，但新增产能（如远兴能源二期）逐步满产，检修减量难以对冲总供应增量。截至3月20日，国内纯碱行业整体开工率约85.5%，虽较前期高点小幅回落2-3个百分点，但仍处于历年同期高位水平，远高于行业供需平衡所需开工率。分区域来看，西北、华北天然碱装置满负荷运行，开工率接近100%；华东、华中传统碱厂受亏损影响，小幅降负生产，开工率75%-85%区间；西南地区装置运行平稳，无大规模检修计划。货源充足，厂家出货意愿强。需求端玻璃行业：浮法玻璃冷修产线增加、日熔量下滑，光伏玻璃产能利用率仅 66% 左右，对重碱采购持续克制。轻碱下游（印染、日化）需求平稳，无集中补库预期，下游整体 依旧刚需为主、压价采购”，无法形成价格支撑。厂家库存185万吨以上，虽周度小幅去库，但绝对量仍处历史高位，库存消化速度远慢于供应释放节奏，持续压制市场情绪，反弹易遇套保盘与现货抛压。

玻璃

夜盘玻璃主力合上行1.61%.玻璃方面，供给端，国内浮法玻璃在产日熔量降至14.58万吨左

右，较2月下旬进一步下滑，处于近五年同期低位水平。行业在产产线共计207条，冷修停产产线达87条，冷修比例持续攀升，3月中旬以来已有多条中小型产线放水冷修，下周仍有2-3条中小型产线计划冷修，供应端持续收缩。当前库存去库完全依赖低价走量，厂家为促进出货，普遍小幅让利促销，一旦价格小幅反弹，下游采购立即停滞，去库节奏随即放缓。下周库存大概率延续“小幅慢去”态势，难以快速降至7000万重箱以下的合理区间，高库存持续压制市场做多情绪，成为反弹路上的最大阻碍。浮法玻璃超70%需求用于房地产竣工环节，包括门窗、幕墙等，1-2月国内房屋竣工面积同比大幅下降27.9%，降幅较前期进一步扩大，虽有稳地产政策持续发力，但政策传导至终端竣工端存在明显滞后，房企资金链紧张，竣工进度不及预期，直接导致玻璃终端需求持续低迷。基建领域虽有小幅回暖，但玻璃需求占比极低，难以弥补地产端需求缺口。3月下旬传统春季旺季已至，但地产竣工端未见明显放量，工地开工进度偏慢，深加工企业订单量持续下滑，最新深加工订单天数仅6.11天，处于历史低位，下游拿货积极性极差，市场旺季不旺特征显著。

天然橡胶

国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季。近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅去库。美金标胶到港维持低水平，而轮胎企业装置生产恢复至高位，对原材料逢低补货，一般贸易库出库量大于入库量，预计短期有望继续小幅去库。上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。ru2605合约短线预计在16000-16500区间波动，nr2605合约短线预计在12900-13300区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受到原料供应偏紧及价格大幅上涨影响，企业面临较大亏损，叠加部分装置负荷下降或即将检修导致可售货源偏紧，上周生产企业库存下降，短期库存仍有进一步减少的可能。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续减少。需求方面，近期农业需求陆续转弱，返青肥基本进入收尾阶段，近期关于尿素保供稳价的政策频繁发布，部分储备货源提前释放，在指导价约束等多重措施并举之下，市场交易情绪有所降温。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，短期复合肥产能利用率预计保持稳中微增趋势。上周国内尿素企业库存继续下降，近期受多重因素影响，市场交易气氛尚可，尿素工厂整体出货顺畅，部分工厂货源偏紧。短期刚需推进以及国际市场情绪影响，尿素预计维持产销平衡，局部受检修等影响货源偏紧，整体库存或继续下降。UR2605合约短线预计在1820-1900区间波动。

瓶片

美国可能向霍尔木兹海峡方向增派军力，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.74万吨，较上期增加1.42万吨，产能利用率72.87%，较上期提升3.17个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利670左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7850附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至823.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+10；进口CFR报价在121美元/m³，周环比+0美元/m³。2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船9条，较上周减少1条，周环比减少10%；到港总量约28.7万方，较上周减少9.8万方，周环比减少25%。据木联调研，本周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量约54.6万方，较上周增加25.9万方，周环比增加90%。截至3月13日，太仓港针叶原木库存已达55.1万方，环比增长31%。海关总署数据显示，2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1-2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，价格稳中有涨，但其它型号及下游加工厂口料订单需求一般，太仓港库存压力较大叠加本周原木预计到港增加，或限制价格上行空间。LG2605合约建议关注830附近压力。

纯苯

夜盘BZ2605涨2.63%收于8481元/吨。中东地缘冲突已致多个产油国减产，周五布伦特、WTI油价震荡上涨。周末美伊军事冲突有进一步升级迹象，短期国际油价有支撑。国内供需方面：石油苯开工率环比+0.39%至74.58%，加氢苯开工率-1.59%至61.48%，国内纯苯产量基本维稳；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.19%至76.08%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-4.64%至28.8万吨。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯部分大型装置仍处于检修状态，己内酰胺、苯酚、苯胺开工率有提升预期。国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。目前成本端仍是纯苯价格波动主导因素。中东地缘局势不确定性较大，短期纯苯期货预计随油价波动。

丙烯

中东冲突仍在继续，国际油价偏强运行。丙烯期货主力合约期价收涨至9186元/吨，现货价格报8650元/吨。供需方面，本周（20260313-20260319）中国丙烯产量116.43万吨，较上周增加0.87万吨（上周产量115.56万吨），涨幅0.75%。本周（20260313-20260319）中国PDH产能利用率65.63%，较上周期上涨2.4个百分点。需求端，周周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈开工率涨幅最大，主要因为安庆石化装置负荷提至满负荷。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要因为山东诺尔装置停车。丙烯基本面变化不大，但下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收至4178元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。纸机正常排产，开工率回升，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，预计期价震荡为主。OP主力合约下方测试4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至3月20日夜盘，贵金属市场延续偏弱运行，沪金2606合约跌1.22%报1016.22元/克，沪银2606合约跌1.77%报17139元/千克。过去一周贵金属市场整体明显走弱，高波动特征延续。周内市场交易主线主要围绕中东局势升温、原油大幅上涨带来的再通胀预期，以及美联储维持偏鹰立场三条逻辑展开。美伊局势持续紧张，市场对霍尔木兹海峡通航及中东能源供应扰动的担忧明显升温，推动油价、美元及美债收益率维持高位，金银价格持续承压。尽管美方一度释放稳定海峡通航、推动局势缓和的信号，但在通胀预期回升与实际利率偏高的背景下，金银反弹力度整体有限。宏观方面，美国核心通胀仍显粘性，经济增长动能边际放缓，而美联储3月议息会议维持利率不变并上调通胀预期，叠加此前PPI超预期，进一步强化了“更高更久”的利率路径预期，美元指数与美债收益率同步走强，贵金属前期多头获利了结压力集中释放。进入周末后，中东局势再度升级，围绕霍尔木兹海峡、能源基础设施及区域安全的博弈加剧，国际油价维持高位，也意味着贵金属短期仍将处于“避险支撑”与“高利率压制”并存的震荡格局之中。当前市场情绪波动显著放大，短期操作谨慎为上。

沪铜

沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，“超级央行周”迎来高潮，欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典央行3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东冲突导致的不确定性，市场押注加息的预期急剧升温。国内方面，财政部表示，2026年继续实施更加积极的财政政策，重点做好七方面工作：支持建设强大国内市场；支持加紧培育壮大新动能；加快高水平科技自立自强；加大保障和改善民生力度；推动新型城镇化和区域协调发展；加快推进全面绿色转型；加强财政科学管理。基本面原料端，铜精矿TC现货指数下探新低，矿紧预期有所升温。供给端，海外地缘局势影响经济增长预期，铜价承压回调。冶炼厂生产开工仍保持较高水平，铜价下行上游挺价惜售情绪走高，散单放货意愿有所下降。需求端，下游铜材加工厂逢低补货操作增加，现货市场交投有所转好。库存方面，在传统消费旺季以及铜价回调的刺激下，消费需求转好，铜社会库存拐点显现，明显去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给充足、消费转暖的阶段，产业库存去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿重心上移，支撑氧化铝成本。供给端，氧化铝进口同环比上升明显，加之新增产能陆续释放，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝厂周度开工持稳，加之受海外局势影响国际铝供给转负增长，未来或有出口需求，对原料氧化铝需求存在增长预期。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业消费预期向好。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，氧化铝报价受地缘政治局势影响有所抬升，加之铝价受海外供给缺口预期的影响走强，令冶炼厂理论利润保持优势。供给端，电解铝厂由于冶炼利润情况较好，加之原料供给充足，保持高位开工率，国内供给量保持稳定。需求端，随着国内“金三银四”消费旺季的进行，下游铝材开工率有所提升，但受地缘政治对经济预期的影响，铝价高位承压，波动剧烈，下游采买意愿逐渐转为谨慎，随着铝价回调，下游消费或有提振。此外，中东地区因战事导致的电解铝产能停滞或令国际铝供应呈现缺口，对国内电解铝出口预期有所支撑。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.28%。供给端呈现节后国内原生铅冶炼厂检修陆续收尾，湖南、云南、河南等主产区企业全面复工复产，冶炼开工率持续回升。截至3月20日，国内主要原生铅冶炼厂平均开工率升至63%左右，3月全国电解铅产量预计环比小幅增长，供应端持续释放增量。再生铅占国内铅供应超60%，是影响行情的关键变量，当前废电瓶回收价格居高不下，再生铅冶炼成本倒挂，成为铅价最强支撑。废电瓶作为再生铅核心原料，回收价维持高位，当前期货价格已逼近行业现金成本线。成本倒挂导致再生铅企业开工意愿极低，行业开工率仅维持39.6，低于往年同期水平，部分中小型企业被动减产、停产，规避亏损风险，再生铅产量增量有限，无法完全对冲需求缺口，也使得铅价难以大幅下跌，一旦价格逼近成本线，厂家惜售情绪升温，现货挺价意愿增强，快速拉动盘面企稳反弹。需求端，3月下游铅酸蓄电池企业已全面复工复产，行业开工较2月明显改善，对铅锭形成刚需支撑，企业按需采购，维持正常生产库存，周度采购量平稳，未出现大幅缩减情况，支撑铅价基本盘。汽车市场终端销量回暖有限，新车配套电池需求平稳，汽车后市场换电需求小幅回升，但增幅不及预期；电动自行车新车配套需求偏弱，新国标替换需求逐步放缓，仅维持刚需消耗；储能电池领域虽有增长，但占比偏低，难以形成增量支撑。国内铅锭及蓄电池出口需求平稳，海外铅价偏弱，沪伦比价处于合理区间，进口窗口小幅打开，海外货源少量流入国内，出口无超预期增量，对国内需求端无明显提振，整体需求维持弱平衡状态。

沪锌

宏观面，美国五角大楼准备向伊朗部署地面部队，美国考虑占领或封锁哈尔克岛。美联储10月加息概率升至50%。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存小幅下降；LME锌库存增加，现货升水维持低位。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏弱，关注下方2.24位置支撑。

沪镍

宏观面，美国五角大楼准备向伊朗部署地面部队，美国考虑占领或封锁哈尔克岛。美联储10月加息概率升至50%。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，跌破MA60支撑，关注MA10压力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价偏弱调整，关注MA10压力。

沪锡

宏观面，美国五角大楼准备向伊朗部署地面部队，美国考虑占领或封锁哈尔克岛。美联储10月加息概率升至50%。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2500元/吨，下游逢低采购氛围升温，库存下降明显；LME库存增加，现货升水下调。技术面，持仓减量承压调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注下方33-34能否调整企稳。

硅铁

硅铁行业开工上调，需求持续回升，库存连续去库。成本方面，兰炭下游需求带动采购有所增加，神木兰炭(中料)报730元/吨，日环比持平，主产区电价持稳。利润方面，主产区保持盈利。技术上，上周五硅铁主力合约收涨1.85%至5932，1小时K线处20日与60日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方形成金叉。综合来看，成本支撑稳定，叠加地缘持续扰动及下游需求恢复预期，预计跟随锰硅震荡偏多运行。

锰硅

锰硅行业开工率维持低位，供减需增，库存累库，供需差持续缩小；成本端，锰矿价格高位探涨，惜售情绪较浓，港口周度库存小幅下降，电价持稳。利润方面，硅锰企业生产成本利润维持亏损。技术上，上周五硅锰主力合约收涨3.43%至6400，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。综合分析，锰矿成本持续上探，叠加地缘及需求恢复预期，预计期价维持震荡偏多运行，但锰硅库存高企限制上涨空间。

焦煤

宏观，中国人民银行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，通过存款准备金率、政策利率、公开市场操作等货币政策工具，保持流动性充裕。供应方面，蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工持续上调，精煤小幅去库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量上调。现货方面，唐山蒙5#精煤报1435元/吨，折盘面1350元/吨。技术上，周五夜盘焦煤主力收涨8.73%至1263.5，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱扩大，指标DIFF与DEA处0轴上方。受焦炭提涨及下游需求回暖预期，期价大幅上涨。综合来看，目前焦煤处宽松格局，下游钢材库存出现拐点，需求有回暖预期，叠加短期地缘持续扰动，期价或震荡偏多运行。

焦炭

宏观，中国人民银行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，通过存款准备金率、政策利率、公开市场操作等货币政策工具，保持流动性充裕。供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存持续去库，吨焦利润转正；需求端，钢厂开工及铁水产量上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1470，环比持平。技术上，周五夜盘焦炭主力合约收涨4.92%至1812.5，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。受部分地区焦炭有提涨及需求恢复预期，期价上涨。综合分析，焦炭基本面仍处宽松，但下游需要有回暖预期，焦企开工保持低位，叠加短期受地缘持续影响，期价或震荡偏多运行。

铁矿

周五夜盘I2605合约冲高回调。宏观面，当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交平台发文称，如果伊朗未能在48小时内，在毫无威胁的情况下全面开放霍尔木兹海峡，美国将对其境内的各类发电厂实施打击并将其彻底摧毁。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存下滑，高炉开工率及铁水产量提升，需求增加预期对矿价仍有支撑。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱转红柱。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2605合约减仓上行。宏观面，中国人民银行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至44.57%；下游需求继续提升，表需突破205万吨，库存由增转降。整体上，螺纹钢供需双增，库存拐点出现，叠加炉料上行提升炼钢成本，底部支撑上移。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA交叉反弹，绿柱缩小。观点参考，3100上方偏多交易，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2605合约震荡偏强。宏观面，财政部部长表示，财政政策将更加突出投资于人，加大投资于人的力度。未来五年，将继续加大保障和改善民生力度，合理提高公共服务支出占财政支出的比重，提高民生类政府投资的比重。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率维持75%附近；终端需求继续回升，库存延续下滑。整体上，热卷表需突破310万吨，终端需求韧性较强，叠加炉料上行提升炼钢成本。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA交叉反弹，绿柱缩小。观点参考，回调短多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，当前供给端是压制行情的核心因素，新疆头部大厂前期停产炉组陆续复产，新疆地区开炉数持续增加，成为供应增量核心来源；西南地区（云南、四川）仍处于枯水期尾声，高电价制约开工率，维持低位运行，难以对冲西北供应增量。整体行业开工率稳步回升，市场货源供给充足，厂家出货意愿偏强，进一步加剧市场过剩压力。需求端，多晶硅方面，行业高库存压力未缓解，终端光伏需求传导受阻，硅片环节低价走量、开工率回升乏力，对工业硅仅维持刚需补库，长期锁单意愿极低，采购量持续偏低，部分厂家低价签订硅粉，进一步压制工业硅报价。有机硅领域：单体厂自身库存高企，行业维持低负荷运行，3-5月难有明显改观，对工业硅采购以小单刚需为主，议价能力强，拒绝高价货源，成交多以低位为主。铝合金领域：虽有季节性小幅回暖，部分铝棒企业复产，但整体开工增幅有限，仅能形成小幅刚需支撑，不足以扭转整体需求疲弱格局。受国际地缘冲突影响，石油焦等还原剂价格小幅上涨，叠加西北、西南地区电价维持高位，工业硅行业平均生产成本居高不下，当前行业普遍处于小幅亏损状态，厂家降价意愿极低，形成强势底部支撑，封杀价格大幅下跌空间。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，财政部表示，2026年继续实施更加积极的财政政策，重点做好七方面工作：支持建设强大国内市场；支持加紧培育壮大新动能；加快高水平科技自立自强；加大保障和改善民生力度；推动新型城镇化和区域协调发展；加快推进全面绿色转型；加强财政科学管理。基本面原料端，锂矿价格随碳酸锂价回调而震荡走弱，海外矿商在价优时放货意愿走高，冶炼厂询价买货也相对积极，市场成交情况有所转好。供给端，上游冶炼厂采取挺价惜售策略，冶炼厂周度库存小幅回升。进出口方面，智利出口量及均价皆有明显回升，预计船期到港后，国内碳酸锂供给或将保持充足。需求端，下游电池厂维持逢低采买策略，当锂价高低较为敏感，价格反弹后其补货情绪有所转弱，现货市场成交情绪随锂价震荡下滑而转为活跃，下游库存周度保持增加。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求转好的阶段，产业库存小幅去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前多晶硅行业处于产能过剩、供给宽松的深度周期，新增产能集中释放、存量产能维持高位开工，是压制价格的核心利空。行业有效产能远超实际需求，供需缺口持续倒挂，供给端压力完全没有缓解迹象。多晶硅需求完全依赖光伏产业链，当前下游硅片、电池片、组件环节全线弱势，需求传导严重受阻，无法对多晶硅形成有效提振，是行情偏弱的另一核心诱因。硅片环节：硅片价格持续走低，二三线厂家低价抛货去库，行业开工率未出现实质性回暖，对多晶硅仅维持小单刚需补库，长期锁单意愿极低，前期3月上旬集中采购订单已基本执行完毕，下周新增订单量大幅缩减，交投氛围持续清淡。电池及组件环节：终端海外装机需求不及预期，国内地面电站开工节奏偏慢，组件厂家库存高企、排产计划保守，对上游原料采购持续克制，甚至压价拒收高价货源，进一步倒逼多晶硅价格下行。市场预期：下游环节普遍对4-5月订单持悲观态度，提前进入淡季备货观望状态，市场整体采购情绪低迷，无集中补库预期。当前期货价格已逼近多数厂家现金成本线，继续大幅下跌将导致行业大面积亏损，厂家主动降价意愿大幅减弱，部分企业开始控产稳价，虽未出现大规模联合减产，但零散控产行为将形成一定托底作用。

铸造铝合金

铸铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，废铝报价随铝价回调而走弱，持货商挺价惜售情绪渐浓，废铝价格仍处高位对铸铝支撑仍较坚固。供给端，铸铝厂投产较积极，但因废铝贸易商惜售缘故多以消耗原料库存、刚需采买废铝等策略为主，国内铸造铝合金供给量或有增长。需求端，下游压铸厂因铸造铝合金价格高位运行而采买情绪转为谨慎，多以逢低补货和刚需采购策略为主，现货市场成交情况偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

美伊局势延续高度紧张态势、原油价格高位运行，再通胀担忧升温，美元及美债收益率维持偏强运行，铂钯过去一周表现显著走弱。美方释放保障霍尔木兹海峡通航等缓和信号，油价与避险情绪一度降温，带动铂钯阶段性企稳，但持续性相对有限。尽管联储如期维持利率按兵不动，但点阵图上调核心PCE通胀预期，并将年内降息预期压缩至不足一次，“更高更久”的利率路径进一步强化，叠加能源价格高企推升通胀传导隐忧，贵金属板块集体承压，铂钯价格明显回落。基本面上，铂钯分化格局并未改变：铂金供给仍受南非矿山电力、成本及资本开支约束，新增产能释放有限，而混动车催化剂、玻璃及氢能相关需求仍具韧性；钯金则因需求高度依赖汽油车催化剂，长期受电动车渗透提升与铂替代逻辑压制，整体表现弱于铂金。中长期而言，铂金供给弹性不足、库存趋降及结构性短缺的逻辑尚未改变，下方仍有较强支撑；钯金虽受供应扰动与地缘风险带来阶段性脉冲，但其中期需求走弱的主线并未扭转。整体而言，铂强钯弱格局大概率延续，操作上建议短期以观望或轻仓区间交易为主。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。