瑞达期货晨会纪要观点20260324

财经事件

1、商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长举行“升级版”中欧出口管制对话机制第二次会议，就出口管制领域各自关切进行深入、富有建设性的沟通，同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。

2、美伊谈判陷入罗生门。美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。特朗普称，正就达成更广泛协议与伊朗磋商，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，特朗普相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。

3、一名伊朗高级官员称，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后期限。该官员表示，伊朗与美国之间已通过埃及和土耳其传递信息，旨在缓解紧张局势，但美方仍未接受伊朗提出的两项核心条件，即赔偿损失和承认对伊朗的侵犯。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗过去几天收到部分友好国家就美国要求通过谈判结束战争一事发来的信息，已根据原则立场作出恰当回应，并未与美国举行任何谈判。

4、高盛称，受油气价格飙升影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已升至30%，较此前的预估高出5个百分点。美联储理事米兰认为，目前判断油价对美国经济的影响还为时尚早。他坚持认为劳动力市场走弱，需要进一步降息。米兰在上周的美联储会议中是唯一投票支持降息的官员。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅下跌，三大指数低开低走，上证指数一度跌破3800点，至尾盘小幅回升。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌3.63%，深证成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。沪深两市成交额有所回升。行业板块普遍下跌，社会服务、美容护理板块大幅下挫，仅煤炭、石油石化板块逆市上涨。海外方面，美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，2026年国民经济整体录得良好开局。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，中证500、中证1000营收与净利增速均加快，沪深300营收增速亦小幅抬升。整体来看，2月份国内经济基本面表现强劲。时间进入3月下半月，上市公司开始进入年报密集披露期，市场转向事实验证阶段，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。但当前美伊冲突带来的油价上涨，冲击全球金融市场，且战争局势仍未见明显好转，后续油价仍有进一步走高的可能，停滞性通货膨胀带来的经济衰退和物价上涨忧虑，对权益市场，尤其是成长风格股票产生明显的压制。

国债期货

周一国债现券收益率涨跌不一，7Y以下到期收益率普遍上行0.25-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动0.50、-0.50bp报1.84%、2.29%。国债期货涨跌不一，TS、TF、T主力合约分别下跌0.02%、0.05%、0.09%、TL主力合约上涨0.07%。DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。国内基本面端，1-2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期。2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善。政策面上，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境；将继续实施适度宽松的货币政策。海外方面，美国总统特朗普表示已与伊朗高官谈判，将暂停打击其能源设施5天。但伊朗方面多次否认同美国对话，称美国相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间，美伊局势依然较为复杂。美联储维持利率不变，符合市场预期，声明指出当前通胀水平高企，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性。综合来看，随着债市逐步定价通胀预期，长端收益率已调整至前低，配置盘入场意愿有所增强，对长端及超长端形成一定支撑。但地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，持续推升通胀预期，同时全球避险情绪升温，对债市形成扰动，利率下行空间整体受限。预计利率延续偏弱震荡格局，长短端表现分化，收益率曲线或进一步走陡。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.8807，较前一交易日升值50个基点。人民币兑美元中间价报6.9041，调贬143个基点。美伊冲突持续升级，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解能源运输压力，市场风险情绪修复，美元高位小幅回落。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币币值料小幅回落。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.36%报99.15，非美货币涨跌互现，欧元兑美元涨0.35%报1.1610，英镑兑美元涨0.62%报1.3424，美元兑日元跌0.51%报158.4250。

特朗普释放美伊和平谈判表态，边际推动美元避险溢价回落。美伊冲突进入第三周，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑近期美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。美国2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府试图与伊方进行停火谈判，市场风险情绪边际修复，美元高位小幅回落。短期而言，油价中枢显著抬升、通胀预期走高及联储偏鹰立场或仍对美元构成支撑，但财政扩张与美元信用走弱的中长期叙事仍对其上方空间形成一定约束。

非美方面，欧元区通胀表现强于预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息，后续或对欧元走势形成边际支撑。日央行本周亦维持利率按兵不动，强调经济温和复苏态势与通胀预期高企交织或为后续加息预留空间，整体立场中性偏鹰。展望后市，尽管欧元与日元各有局部支撑，但在强美元及利差预期扰动下，后续走势料仍以震荡为主。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格午后迅速上涨，主力合约EC2604涨3%，远月合约收涨6-14%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1693.26，较上周上涨136.77点，环比上行8.8%。美国总统特朗普威胁称，若伊朗在48小时内不开放霍尔木兹海峡，美方将“打击并摧毁”伊朗的发电厂，且“先从最大的那座开始”。美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡运输受阻及供应中断持续更长时间的预期令油价维持较高水平，推动集装箱运输成本，带动期价上行。现价端，4月初马士基w14周开舱大柜2600/高柜2700美金，环比3月末上涨400美金；CMA发布书面宣涨函约大柜3500美金，略高于前期3月下旬宣涨大柜3100美金，运价受原油价格高涨影响。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势虽有恶化，但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月23日中证商品期货价格指数跌1.23%报1735.2，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌4.46%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌4.01%，原油跌7.81%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.43%。农产品普遍下跌，棕榈油跌2.36%。基本金属全线上涨，沪铜涨2.12%，沪铝涨0.57%。贵金属涨跌不一，沪金跌1.3%，沪银涨3.47%。

海外方面，当地时间3月23日，美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。特朗普称，正就达成更广泛协议与伊朗磋商，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。受消息影响，市场对中东局势的担忧有所缓和，油价大幅走弱。不过随后，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，特朗普相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。油价随即跌幅收窄。同时，对于战争可能结束的消息也令市场对美联储加息的预期有所下降。油价回落叠加，加息预期减弱，推动贵金属及有色金属反弹。

※ 农产品

豆一

本月底前将迎来一小波大豆拍卖高峰期，累计投放量约万吨级别，后续成交情况值得重点关注。当前基层余粮有限，贸易商环节粮源相对集中，但下游企业多维持随用随采策略，补库量有限，整体走货速度缓慢。中国粮油商务网表示，预计短期内东北产区大豆市场仍将维持高位整理格局，但受下游传导时滞、拍卖持续放量及部分粮源抛压增大影响，价格上涨动力已显不足，品质一般的大豆或存在小幅回调可能。

豆二

特朗普称美伊正在对话，推迟5天打击能源设施，这一消息引发了金融市场的剧烈波动。根据美国全国海洋和大气管理局（NOAA）发布的未来一周天气展望显示，美国大部分地区的气温将高于平均水平，有利于新作播种。

豆粕

特朗普称美伊正在对话，推迟5天打击能源设施，这一消息引发了金融市场的剧烈波动。国内豆粕价格近期与巴西大豆的发运节奏也密切相关。尽管巴西大豆收割进度偏慢且部分产区降水不均，但这些因素难以改变巴西大豆丰产的事实，且对当前行情影响有限。油厂整体出货节奏平稳，同时个别油厂在3月底~4月初预计将有停机安排，因可售量不多，惜售情绪较浓。但中长期来看，巴西大豆丰产预期明确，4~5 月国内大豆到港量将大幅增加，这种 “远松近紧” 的结构成为支撑价格的重要因素，也影响了下游的备货节奏。

豆油

特朗普称美伊正在对话，推迟5天打击能源设施，这一消息引发了金融市场的剧烈波动。生柴利润持续好转，美国及印尼生物柴油相关政策利好预期提振，国际油脂板块整体偏强运行。上周巴西大豆压榨商敦促政府允许消费者选择更高比例的生物柴油混合燃料，以应对由美以伊朗战争引发的能源价格危机。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5.28%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.96%，出油率（OER）环比下降0.44%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为1191962吨，较2月1-20日出口的863358吨增加38.1%。特朗普称美伊正在对话，推迟5天打击能源设施，这一消息引发了金融市场的剧烈波动。生柴利润持续好转，美国及印尼生物柴油相关政策利好预期提振，国际油脂板块整体偏强运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收低，受原油下跌拖累。隔夜菜油2605合约收跌1.27%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。其它方面，中东地缘冲突持续，国际油价维持高位震荡，推动植物油生柴需求预期。且马棕3月前20日出口大增而产量环比小幅下滑，月末库存有望继续下滑。印尼经济统筹部长表示，若政府需要降低国际油价上涨对预算的影响，可能会对棕榈油等特定商品额外加税，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧。支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一震荡收高，市场权衡伊朗局势影响。隔夜菜粕2605合约收跌1.57%。特朗普23日表示，基于正在进行的美伊对话，美国针对伊朗电力和能源设施的军事行动将推迟5天，但伊朗方面否认与其谈判的消息，国际油价继续高位震荡，美豆市场价格仍有一定支撑。不过，随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。继续牵制美豆市场价格。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。且在嘉吉集团因巴方严格检疫标准而停止对华出口巴西大豆后，中国已同意放弃对滞留港口大豆船货的杂草零容忍政策，此举将使相关船货得以认证并放行，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解。盘面来看，近期菜粕高位震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收跌，受累于油价下跌。隔夜玉米2605合约收跌0.25%。美伊冲突持续影响，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区随着玉米收购价格的不断上涨，持粮主体的出货意愿也逐渐提升，高温环境使霉变风险上升，高水分粮上量正在增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略有上升，价格继续上行受压。华北黄淮产区进入春耕前出货期，持粮主体加快出货，整体上量增加，加工企业厂门到货量较为充足，多家企业下调收购价。本周托市小麦投放量将增至80万吨，小麦收购价出现大范围回落，小麦替代效应增强，饲料企业已开始增量采购小麦，饲用玉米需求受到一定程度的分流。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.32%。随着玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加。不过，行业开机提升偏慢，下游需求有所好转，下游提货量增加，行业库存略有回降。截至3月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120.3万吨，较上周下降0.60万吨，周降幅0.50%，月增幅0.42%；年同比降幅10.89%。盘面来看，近期淀粉市场维持偏强震荡。

生猪

养殖端正常出栏，部分大猪出栏增加，供应存在压力，关注月末规模养殖场是否有缩量行为，短暂缓解供应压力。屠宰企业开工率持续回升，不过没有回到节前水平，终端消费表现低迷，走货速度缓慢，屠宰企业使得被迫入库，冻品库容提高加速。整体来说，供应偏高，而需求缺乏利好，基本面偏空，生猪现货跌破10元/公斤，仍将继续磨底。

鸡蛋

供应端存栏仍然较高，且老鸡淘汰偏缓，整体货源充足。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本有所上升，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。现货上涨进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场交易仍以好货成交为主，西部好货货源有限，果农一般货源成交不快。据Mysteel统计，截至2026年3月18日，全国主产区苹果冷库库存量为468.43万吨，环比上周减少31.29万吨，去库速度加快。山东产区库容比为38.39%，较上周减少1.66%，陕西产区库容比为36.25%，较上周减少2.96%，山东产区好货询价及成交略有增加，好货行情稳中偏硬。陕西产区好货交易先快后慢，果农一般通货成交不快，低残次率的通货成交为主，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。销区市场看，市场整体销售氛围不浓，到车量处于正常水平。近日盘面受技术面调整，短期波动加剧，注意风险控制。

红枣

目前现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月19日红枣本周36家样本点物理库存在11540吨，较上周减少160吨，环比减少1.37%，同比增加5.60%。本周，国内红枣库存呈现小幅下降态势，但整体市场已逐步进入季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一下跌，此前美国农业部出口销售报告显示棉花销售和装船数量均下滑。ICE 5月棉花期货合约收跌0.13美分，或0.19%，结算价报每磅67.18分。国内市场：供应端，棉花进口同比增加明显，港口库存维持增长态势，据海关统计，2026年1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41%。消费端，纺织行业金三需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，纱线成交较好，库存下降明显，预计棉价调整到位后继续上调可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，此前美国总统表示，将“推迟5天”打击伊朗发电站，能源价格下跌可能促使主产糖国巴西和印度的甘蔗工厂增加糖产量，减少乙醇的产量。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.18美分或1.15%，结算价报每磅15.52美分。国内市场方面，1-2月食糖进口量累计同比增加显著，数据远高于市场预期。海关总署公布的数据显示，2026年1-2月份，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44吨或563.1%。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家，当前普遍市场预计3月下旬迎来一波集中收榨，关注糖厂收榨情况及产量预估变化。不过1、2月食糖进口数据远高于预期，给市场带来一定压力。

花生

目前产区余货持续消化，基层上货量维持低位，农户低价惜售罍加持货商挺价，有效供给有限。油厂收购积极性回暖，中大型油厂陆续加入采购行列,目部分工厂放宽收购标准，油料米消耗为花生价格提供托底支撑，然而，食品终端处于消费淡季，内贸走货缓慢，贸易商多按需采购，商品米需求疲软抑制花生价格上方空间。

※ 化工品

原油

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG受天然气实质供应损失影响相对原油及油品价格表现抗跌。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收742.2元/桶（-7.81%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月13日当周，美国原油产量为1366.80万桶/日，环比-0.07%；美国石油钻井数412台，环比+1台。EIA数据显示，截止2026年3月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.64701亿桶，比前一周增长616万桶；美国商业原油库存量4.49259亿桶，比前一周增长616万桶；库欣地区原油库存2752.4万桶，增长94.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在4.15442亿桶。美国API数据显示，截至2026年3月13日当周，API原油库存为4.522亿桶，周环比+1.48%。国内，截至2026年3月15日，山东独立炼厂原油到港量283.8万吨，较上周涨18.4万吨，环比涨6.93%。据隆众监测，截至3月18日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.69%，较上周涨0.82个百分点，较去年同期涨3.17个百分点。中国港口商业原油库存指数为106.35，总库容占比58.10%，环比涨2.16%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注700附近支撑。

燃料油

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG受天然气实质供应损失影响相对原油及油品价格表现抗跌。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4586元/吨（-7.17%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5296元/吨（-9.02%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260313-0319），主营炼厂常减压产能利用率75.22%，环比下跌6.13%，同比下跌2.37%，部分炼厂因冲突事件下调负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.49%，环比上周下跌1.5个百分点。华南、山东、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260313-0319）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨2.9%。山东地区渣油库存率3.8%，较上周期库存上涨0.6%。山东地区蜡油库存率2.5%，较上周期上涨0.7%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.90万吨，环比-4.20万吨，-41.58%。船燃方向接货1.20万吨，环比-1.20万吨，-50.00%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4200 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5000 附近支撑。

沥青

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG受天然气实质供应损失影响相对原油及油品价格表现抗跌。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收4437元/吨（-2.87%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260312-0318），中国92家沥青炼厂产能利用率为22.8%，环比减少1.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.8%，环比减少1.2%。需求端，本期（20260311-0317），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为1.1%，环比增加0.4%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为0.6万吨，环比增幅50%。库存上，截止到2026年3月19日，国内沥青104家社会库库存共计168.8万吨，较3月16日增加1.5%，同比减少4.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计83万吨，较3月16日减少0.7%，同比减少16.2%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4300附近支撑。

LPG

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油高位回落，LPG受天然气实质供应损失影响相对原油及油品价格表现抗跌。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2605）收6995元/吨（+7.17%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月19日（第11周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.67万吨左右，周环比降2.68%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。库存端，截至2026年3月19日，中国液化气样本企业库容率水平在26.05%，较上期上涨1.11个百分点。截至2026年3月19日（第11周），中国液化气港口样本库存量：232.38万吨，较上期增加5.14万吨或2.26%。本期港口到船提升，进口资源得到补充。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，长约执行顺畅，市场整体上涨，下游采买积极，导致样本企业待发订单量增加，库存下降。甲醇港口库存继续去库，近期港口虽存部分转口，但沿海甲醇出货不佳，部分库区或提货维持低位，显性外轮到港量少，短期港口甲醇库存继续下降，具体关注提货量变动和地缘局势变动对供应预期的影响。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，延长榆林中煤二期装置重启，天津渤化负荷提升，随着重启装置以及提负荷装置正常运行，MTO行业开工率预期仍有小幅提升。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605跌3.90%收于8887元/吨。特朗普表示与伊朗达成协议要点，并将暂停打击其能源设施5天，国际油价大幅下跌。不过在伊朗否认同美国对话后，国际油价跌幅有所收窄。塑料供需方面：上海石化、宝来、大庆石化装置停车检修，PE产量环比-2.81%至66.40万吨，产能利用率环比-2.32%至80.07%；下游开工率环比上周+3.8%，其中农膜开工率环比+8.6%，包装膜开工率环比+2.2%；生产企业库存环比-1.23%至56.83万吨，社会库存环比-6.58%至61.93万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格偏强给到LLDPE一定支撑。L2605预计随油价波动，关注中东地缘消息面的扰动。

聚丙烯

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前局势还不稳定，原油宽幅震荡。PP期货主力合约隔夜收跌9110元/吨，现货价格9324元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率70.50%，环比上升0.52%；本周国内聚丙烯产量72.79万吨，相较上周的72.26万吨增加0.53万吨，涨幅0.73%；相较去年同期的73.26万吨减少0.47万吨，跌幅0.64%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.65个百分点至46.36%，主要下游bopp受食品、软包装等需求小旺季提振开工有所回升。库存方面，截至2026年3月18日，中国聚丙烯商业库存总量在86.17万吨，较上期下降7.67万吨，环比下降8.17%。短期部分装置复产，聚丙烯产能利用率小幅提升，但贸易商高价去库积极，港口库存受销往中国货源减少，库存持续去化，基本面较好，短期聚丙烯价格主要跟随上游原料价格波动。

苯乙烯

夜盘EB2605跌3.05%收于10308元/吨。特朗普表示与伊朗达成协议要点，并将暂停打击其能源设施5天，国际油价大幅下跌。不过在伊朗否认同美国对话后，国际油价跌幅有所收窄。国内供需方面：京博67万吨装置重启，恒力72万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-1.86%至35.34万吨，产能利用率环比-1.33%至70.46%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比+1.8%至26.58万吨；工厂库存环比-7.11%至17.82万吨，华东港口库存环比+3.63%至16.84万吨，华南港口库存环比+35.14%至5万吨。国内春检预期逐步兑现，叠加上游乙烯供应收缩抑制行业开工率提升空间，苯乙烯供应或维持下降趋势。近期下游行业出现分化，其中EPS行业因利润可观调高开工负荷，PS、ABS行业利润偏低、开工下调。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。目前成本端仍是苯乙烯价格主导因素，短期苯乙烯期货预计随油价波动。

PVC

夜盘V2605跌3.15%收于5930元/吨。特朗普表示与伊朗达成协议要点，并将暂停打击其能源设施5天，国际油价大幅下跌。不过在伊朗否认同美国对话后，国际油价跌幅有所收窄。国内供需方面：PVC产能利用率环比-1.23%至80.12%，其中电石法开工率环比+1.78%至84.71%，乙烯法开工率环比-8.36%至69.24%；PVC下游开工率环比+2.33%至41.66%，其中管材开工率环比+1.2%至39.2%，型材开工率环比+4.35%至34.35%；PVC社会库存环比-2.55%至137.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负。二季度部分电石法装置年度检修，或削弱电石法PVC的供应弥补效果。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。在中东地缘冲突持续、霍尔木兹海峡关闭背景下，后市出口利多无法证伪。短期V2605预计受中东地缘消息面的扰动宽幅震荡。

烧碱

夜盘SH2605跌2.90%收于2515元/吨。特朗普表示与伊朗达成协议要点，并将暂停打击其能源设施5天，国际油价大幅下跌。不过在伊朗否认同美国对话后，国际油价跌幅有所收窄。国内供需方面：华北三套装置停车检修，华中、华南各一套装置重启，烧碱全国平均产能利用率环比-1.4%至83.9%；下游氧化铝开工率环比-0.24%至82.48%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.97%，印染开工率环比+2.42%至52.57%；液碱工厂库存环比-6.28%至50.07万吨。国内氯碱装置检修预期逐步兑现，50%浓度碱出口增加，烧碱现货供需改善，工厂库存高位去化，现货价格有支撑。期货方面，由于市场提前交易出口增量预期，目前05合约基差仍处于偏低水平，等待利好进一步兑现。在霍尔木兹海峡持续封锁、国内氧化铝新产能投放背景下，后市供需改善预期暂时无法证伪。不过，低基差水平下，中东地缘局势超预期缓解、出口不及预期也将带来回调风险。综上所述，短期SH2605价格仍受中东地缘消息面主导，震荡对待。

对二甲苯

美国方面称推迟进攻伊朗能源设施，市场担忧情绪缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.06万吨，环比-2.4%。国内PX周均产能利用率87.12%，环比-2.14%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注9400附近支撑。

PTA

美国方面称推迟进攻伊朗能源设施，市场担忧情绪缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。国内PTA产量为145.52万吨，较上周-7.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.92天，较上周-0.02天，较去年同期+0.63天；聚酯工厂PTA原料库存在8.74天，较上周-0.52天，较去年同期-1.21天。目前加工差279附近，装置负荷回落，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

美国方面称推迟进攻伊朗能源设施，市场担忧情绪缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.61万吨，较上周减少1.33万吨，环比减少3.42%。本周国内乙二醇总产能利用率58.05%，环比降2.05%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。截至3月19日华东主港地区MEG库存总量93.3万吨,较上一期增加2.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4900附近支撑。

短纤

美国方面称推迟进攻伊朗能源设施，市场担忧情绪缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.43万吨，环比下滑0.22万吨，环比降幅为1.43%。周期内综合产能利用率平均值为80.05%，环比下滑1.18%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.92%，环比下跌0.12%。纯涤纱行业周均库存在21.22天，环比下降0.52天。库存方面，截至3月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.86，较上期增加0.14天；物理库存18.92天，较上期增加1.28天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约隔夜收涨至5234元/吨，银星现货报5200元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司3月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至52.86%；本周铜版纸产能利用率55.81%，较上期下降1.78%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.29%。库存端，截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续两周呈现去库的走势。短期需求端小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，加上运输成本上升，对市场有小幅提振，但需求力度跟进有限，港口库存仍旧在历史高位，或限制价格上行空间。SP主力合约建议关注上方5250附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.08%。纯碱方面，供给端，3-4 月虽为传统检修季，但新增产能（如远兴能源二期）逐步满产，检修减量难以对冲总供应增量。截至3月20日，国内纯碱行业整体开工率约85.5%，虽较前期高点小幅回落2-3个百分点，但仍处于历年同期高位水平，远高于行业供需平衡所需开工率。分区域来看，西北、华北天然碱装置满负荷运行，开工率接近100%；华东、华中传统碱厂受亏损影响，小幅降负生产，开工率75%-85%区间；西南地区装置运行平稳，无大规模检修计划。货源充足，厂家出货意愿强。需求端玻璃行业：浮法玻璃冷修产线增加、日熔量下滑，光伏玻璃产能利用率仅 66% 左右，对重碱采购持续克制。轻碱下游（印染、日化）需求平稳，无集中补库预期，下游整体 依旧刚需为主、压价采购”，无法形成价格支撑。厂家库存185万吨以上，虽周度小幅去库，但绝对量仍处历史高位，库存消化速度远慢于供应释放节奏，持续压制市场情绪，反弹易遇套保盘与现货抛压。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.26%.玻璃方面，供给端，国内浮法玻璃在产日熔量降至14.58万吨左

右，较2月下旬进一步下滑，处于近五年同期低位水平。行业在产产线共计207条，冷修停产产线达87条，冷修比例持续攀升，3月中旬以来已有多条中小型产线放水冷修，下周仍有2-3条中小型产线计划冷修，供应端持续收缩。当前库存去库完全依赖低价走量，厂家为促进出货，普遍小幅让利促销，一旦价格小幅反弹，下游采购立即停滞，去库节奏随即放缓。下周库存大概率延续“小幅慢去”态势，难以快速降至7000万重箱以下的合理区间，高库存持续压制市场做多情绪，成为反弹路上的最大阻碍。浮法玻璃超70%需求用于房地产竣工环节，包括门窗、幕墙等，1-2月国内房屋竣工面积同比大幅下降27.9%，降幅较前期进一步扩大，虽有稳地产政策持续发力，但政策传导至终端竣工端存在明显滞后，房企资金链紧张，竣工进度不及预期，直接导致玻璃终端需求持续低迷。基建领域虽有小幅回暖，但玻璃需求占比极低，难以弥补地产端需求缺口。3月下旬传统春季旺季已至，但地产竣工端未见明显放量，工地开工进度偏慢，深加工企业订单量持续下滑，最新深加工订单天数仅6.11天，处于历史低位，下游拿货积极性极差，市场旺季不旺特征显著。

天然橡胶

国内云南产区开割稳步推进，国产新胶逐步入市，海外天然橡胶产区处于低产季。近期青岛港口总库存累库，保税及一般贸易库双库同增。港口总入库量环比明显增加，下游轮胎厂虽然适量逢低补货，但入库增速超出库，港口总库存再次回归累库节奏，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。ru2605合约短线预计在16000-16500区间波动，nr2605合约短线预计在12900-13300区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受到原料供应偏紧及价格大幅上涨影响，企业面临较大亏损，叠加部分装置负荷下降或即将检修导致可售货源偏紧，上周生产企业库存下降，短期库存仍有进一步减少的可能。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续减少。需求方面，近期农业需求陆续转弱，返青肥基本进入收尾阶段，近期关于尿素保供稳价的政策频繁发布，部分储备货源提前释放，在指导价约束等多重措施并举之下，市场交易情绪有所降温。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，短期复合肥产能利用率预计保持稳中微增趋势。上周国内尿素企业库存继续下降，近期受多重因素影响，市场交易气氛尚可，尿素工厂整体出货顺畅，部分工厂货源偏紧。短期刚需推进以及国际市场情绪影响，尿素预计维持产销平衡，局部受检修等影响货源偏紧，整体库存或继续下降。UR2605合约短线预计在1850-1920区间波动。

瓶片

美国方面称推迟进攻伊朗能源设施，市场担忧情绪缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.74万吨，较上期增加1.42万吨，产能利用率72.87%，较上期提升3.17个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利670左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7850附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至822元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+10；进口CFR报价在121美元/m³，周环比+0美元/m³。本周（2026年3月23日-3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少3条，周环比减少23%；到港总量约34.8万方，较上周减少13万方，周环比减少27%。上周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约47.8万方，较上周增加19.1万方，周环比增加67%。截至3月20日，国内针叶原木库存295万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，价格稳中有涨。LG2605合约建议关注前期高点840附近压力。

纯苯

夜盘BZ2605跌3.06%收于8553元/吨。特朗普表示与伊朗达成协议要点，并将暂停打击其能源设施5天，国际油价大幅下跌。不过在伊朗否认同美国对话后，国际油价跌幅有所收窄。国内供需方面：石油苯开工率环比+0.39%至74.58%，加氢苯开工率-1.59%至61.48%，国内纯苯产量基本维稳；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.19%至76.08%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-4.64%至28.8万吨。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯部分大型装置仍处于检修状态，己内酰胺、苯酚、苯胺开工率有提升预期。国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。目前成本端仍是纯苯价格主导因素，短期纯苯期货预计随油价波动。

丙烯

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌超10%，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。目前局势还不稳定，原油宽幅震荡。丙烯期货主力合约期价低开收跌至9040元/吨，现货价格涨至9075元/吨。供需方面，本周（20260313-20260319）中国丙烯产量116.43万吨，较上周增加0.87万吨（上周产量115.56万吨），涨幅0.75%。本周（20260313-20260319）中国PDH产能利用率65.63%，较上周期上涨2.4个百分点。需求端，周周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈开工率涨幅最大，主要因为安庆石化装置负荷提至满负荷。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要因为山东诺尔装置停车。丙烯基本面变化不大，下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4220元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。纸机正常排产，开工率回升，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，但成本端小幅回升，预计期价震荡为主。OP主力合约上方关注前期高点压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场延续宽幅震荡，伦敦金银关键支撑位有所反弹，截至夜盘沪金2606合约跌1.30%报980元/克，沪银2606合约涨3.47%报17246元/千克。特朗普昨夜释放美伊和平谈判表态，油价大幅跳水，边际推动美元避险溢价回落，金银止跌反弹。本轮金银回调主要源于流动性挤兑下的双重压制：一方面，美伊冲突升温强化美元避险属性，美元指数与美债收益率一并上行，从美元计价端对金价形成直接压制；另一方面，能源风险推升通胀预期并抬升利率路径，前期押注宽松预期的获利盘加速流出，加剧市场抛售压力。在极端流动性环境下，市场更倾向于抛售高波动资产以应对保证金压力，削弱黄金的避险表现。展望后市，短期贵金属仍将在地缘风险、通胀粘性与滞胀预期之间博弈，高利率环境或继续压制反弹空间；但若经济走弱得到验证，滞胀交易升温，金银有望获得支撑。中长期看，央行购金与供给约束逻辑未变，贵金属仍具配置价值，预计短期以震荡消化涨幅为主。技术面显示金银处于超卖区间，短线或存在修复性反弹机会。区间方面，关注伦敦金下方4000美元/盎司强支撑，伦敦银60美元/盎司强支撑。

沪铜

隔夜沪铜主力合约反弹。基本面原料端，铜精矿TC现货指数下探新低，矿紧预期有所升温。供给端，海外地缘局势影响经济增长预期，铜价承压回调。冶炼厂生产开工仍保持较高水平，铜价下行上游挺价惜售情绪走高，散单放货意愿有所下降。需求端，下游铜材加工厂逢低补货操作增加，现货市场交投有所转好。库存方面，在传统消费旺季以及铜价回调的刺激下，消费需求转好，铜社会库存拐点显现，明显去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给充足、消费转暖的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿重心上移，支撑氧化铝成本。供给端，氧化铝进口同环比上升明显，加之新增产能陆续释放，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝厂周度开工持稳，加之受海外局势影响国际铝供给转负增长，未来或有出口需求，对原料氧化铝需求存在增长预期。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业消费预期向好。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝报价受地缘政治局势影响有所抬升，加之铝价受海外供给缺口预期的影响走强，令冶炼厂理论利润保持优势。供给端，电解铝厂由于冶炼利润情况较好，加之原料供给充足，保持高位开工率，国内供给量保持稳定。需求端，随着国内“金三银四”消费旺季的进行，下游铝材开工率有所提升，但受地缘政治对经济预期的影响，铝价高位承压，波动剧烈，下游采买意愿逐渐转为谨慎，随着铝价回调，下游消费或有提振。此外，中东地区因战事导致的电解铝产能停滞或令国际铝供应呈现缺口，对国内电解铝出口预期有所支撑。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.27%。供给端呈现节后国内原生铅冶炼厂检修陆续收尾，湖南、云南、河南等主产区企业全面复工复产，冶炼开工率持续回升。截至3月20日，国内主要原生铅冶炼厂平均开工率升至63%左右，3月全国电解铅产量预计环比小幅增长，供应端持续释放增量。再生铅占国内铅供应超60%，是影响行情的关键变量，当前废电瓶回收价格居高不下，再生铅冶炼成本倒挂，成为铅价最强支撑。废电瓶作为再生铅核心原料，回收价维持高位，当前期货价格已逼近行业现金成本线。成本倒挂导致再生铅企业开工意愿极低，行业开工率仅维持39.6，低于往年同期水平，部分中小型企业被动减产、停产，规避亏损风险，再生铅产量增量有限，无法完全对冲需求缺口，也使得铅价难以大幅下跌，一旦价格逼近成本线，厂家惜售情绪升温，现货挺价意愿增强，快速拉动盘面企稳反弹。需求端，3月下游铅酸蓄电池企业已全面复工复产，行业开工较2月明显改善，对铅锭形成刚需支撑，企业按需采购，维持正常生产库存，周度采购量平稳，未出现大幅缩减情况，支撑铅价基本盘。汽车市场终端销量回暖有限，新车配套电池需求平稳，汽车后市场换电需求小幅回升，但增幅不及预期；电动自行车新车配套需求偏弱，新国标替换需求逐步放缓，仅维持刚需消耗；储能电池领域虽有增长，但占比偏低，难以形成增量支撑。国内铅锭及蓄电池出口需求平稳，海外铅价偏弱，沪伦比价处于合理区间，进口窗口小幅打开，海外货源少量流入国内，出口无超预期增量，对国内需求端无明显提振，整体需求维持弱平衡状态。

沪锌

宏观面，特朗普：过去两天同伊朗对话“富有成效”，对话已形成协议要点，推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施，正就达成更广泛协议与伊磋商。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存小幅下降；LME锌库存增加，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格下跌，空头氛围下降。观点参考：预计沪锌企稳调整，关注2.25-2.35区间。

沪镍

宏观面，特朗普：过去两天同伊朗对话“富有成效”，对话已形成协议要点，推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施，正就达成更广泛协议与伊磋商。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍震荡偏强，关注MA60阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价震荡偏强，突破MA10压力，上方关注1.46。

沪锡

宏观面，特朗普：过去两天同伊朗对话“富有成效”，对话已形成协议要点，推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施，正就达成更广泛协议与伊磋商。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2500元/吨，下游逢低采购氛围升温，库存下降明显；LME库存增加，现货升水下调。技术面，持仓减量震荡回升，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10压力。

硅铁

硅铁行业开工上调，需求持续回升，库存连续去库。成本方面，兰炭下游需求带动采购有所增加，神木兰炭(中料)报760元/吨，日环比增加30，主产区电价持稳。利润方面，主产区保持盈利。市场方面，宁夏硅铁现货报5720，环比增加120，金属镁市场报价上调，硅铁市场活跃度一般。技术上，昨日硅铁主力合约收涨3.07%至6120，1小时K线处20日与60日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF突破0轴。综合来看，成本支撑叠加地缘扰动及下游需求回暖预期，但国际油价跳水，预计期价震荡运行。

锰硅

锰硅行业开工率维持低位，供减需增，库存累库，供需差持续缩小；成本端，锰矿价格高位探涨，惜售情绪较浓，港口周度库存累库，电价持稳。利润方面，硅锰企业生产成本利润维持亏损。市场方面，内蒙现货报6100，环比增加200，现货市场表现强势，成本支撑坚挺，6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收涨1.36%至6556，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，锰矿成本持续上探，叠加地缘因素与需求恢复预期对期价有所支撑，但国际油价跳水，期价预计震荡运行。

焦煤

供应方面，蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工持续上调，精煤小幅去库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量上调。现货方面，唐山蒙5#精煤报1435元/吨，折盘面1350元/吨。市场方面，山西煤矿出货持续好转，市场活跃度提升，部分地区焦炭提涨落地预期较强；河北煤矿库存压力有限，炼焦煤价格稳中有涨；东北部分焦企提涨，焦副产品盈利向好支撑焦煤价格；华中贸易流通顺畅，煤价稳中偏强；进口蒙煤主焦原煤普遍上涨，日内走势偏强。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.16%至1248.5，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱持稳，指标DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，下游钢材库存拐点显现、需求回暖，高油价强化煤化工替代，但夜盘油价受特朗普言论影响大幅跳水，焦煤期价预计震荡运行。

焦炭

供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存持续去库，吨焦利润转正；需求端，钢厂开工及铁水产量上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1470，环比持平。市场方面，山西焦企维持微利或盈亏平衡，出货积极，价格暂稳；河北、内蒙古焦企均已提出首轮提涨，但下游需求偏弱，落地仍存博弈，焦炭价格暂稳运行。港口交投氛围有所好转，两港总库存上升，焦炭暂稳。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌1.16%至1795，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。综合分析，焦企利润保持盈亏平衡或压制开工，下游需要有回暖预期，叠加短期成本端持续上涨，对期价有所支撑，但受特朗普言论影响，夜盘油价跳水，焦炭期价或震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约减仓整理。宏观面，受特朗普有关美伊谈判言论影响，全球金融市场巨震。美油、布油跳水，收盘跌超9%。美国国债收益率由大幅上涨转为下跌，2年期美债收益率波动超22个基点。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量+到港量增加，国内港口库存下滑，高炉开工率及铁水产量提升，需求增加预期对矿价仍有支撑。技术上，I2605合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓低开。宏观面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至44.57%；下游需求继续提升，库存由增转降。整体上，螺纹钢供需双增，库存拐点显现，叠加炉料上行提升炼钢成本，底部支撑上移。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。 观点参考，回调短多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观面，国家主席强调，要牢牢把握雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地的首要功能定位，努力建设新时代创新高地和推动高质量发展样板。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率维持75%附近；终端需求继续回升，库存延续下滑。整体上，炉料坚挺提供成本支撑，但国际形势混乱影响市场情绪。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

工业硅

当前供给端是压制行情的核心因素，新疆头部大厂前期停产炉组陆续复产，新疆地区开炉数持续增加，成为供应增量核心来源；西南地区（云南、四川）仍处于枯水期尾声，高电价制约开工率，维持低位运行，难以对冲西北供应增量。整体行业开工率稳步回升，市场货源供给充足，厂家出货意愿偏强，进一步加剧市场过剩压力。需求端，多晶硅方面，行业高库存压力未缓解，终端光伏需求传导受阻，硅片环节低价走量、开工率回升乏力，对工业硅仅维持刚需补库，长期锁单意愿极低，采购量持续偏低，部分厂家低价签订硅粉，进一步压制工业硅报价。有机硅领域：单体厂自身库存高企，行业维持低负荷运行，3-5月难有明显改观，对工业硅采购以小单刚需为主，议价能力强，拒绝高价货源，成交多以低位为主。铝合金领域：虽有季节性小幅回暖，部分铝棒企业复产，但整体开工增幅有限，仅能形成小幅刚需支撑，不足以扭转整体需求疲弱格局。受国际地缘冲突影响，石油焦等还原剂价格小幅上涨，叠加西北、西南地区电价维持高位，工业硅行业平均生产成本居高不下，当前行业普遍处于小幅亏损状态，厂家降价意愿极低，形成强势底部支撑，封杀价格大幅下跌空间。

碳酸锂

碳酸锂主力合约低开走强，截止收盘+1.02%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿价格随碳酸锂价回调而震荡走弱，海外矿商在价优时放货意愿走高，冶炼厂询价买货也相对积极，市场成交情况有所转好。供给端，上游冶炼厂采取挺价惜售策略，冶炼厂周度库存小幅回升。进出口方面，智利出口量及均价皆有明显回升，预计船期到港后，国内碳酸锂供给或将保持充足。需求端，下游电池厂维持逢低采买策略，当锂价高低较为敏感，价格反弹后其补货情绪有所转弱，现货市场成交情绪随锂价震荡下滑而转为活跃，下游库存周度保持增加。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求转好的阶段，产业库存小幅去化段。期权方面，持仓量沽购比值为92.39%，环比+4.5212%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱初现。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

供应端方面，当前多晶硅行业处于产能过剩、供给宽松的深度周期，新增产能集中释放、存量产能维持高位开工，是压制价格的核心利空。行业有效产能远超实际需求，供需缺口持续倒挂，供给端压力完全没有缓解迹象。多晶硅需求完全依赖光伏产业链，当前下游硅片、电池片、组件环节全线弱势，需求传导严重受阻，无法对多晶硅形成有效提振，是行情偏弱的另一核心诱因。硅片环节：硅片价格持续走低，二三线厂家低价抛货去库，行业开工率未出现实质性回暖，对多晶硅仅维持小单刚需补库，长期锁单意愿极低，前期3月上旬集中采购订单已基本执行完毕，下周新增订单量大幅缩减，交投氛围持续清淡。电池及组件环节：终端海外装机需求不及预期，国内地面电站开工节奏偏慢，组件厂家库存高企、排产计划保守，对上游原料采购持续克制，甚至压价拒收高价货源，进一步倒逼多晶硅价格下行。市场预期：下游环节普遍对4-5月订单持悲观态度，提前进入淡季备货观望状态，市场整体采购情绪低迷，无集中补库预期。当前期货价格已逼近多数厂家现金成本线，继续大幅下跌将导致行业大面积亏损，厂家主动降价意愿大幅减弱，部分企业开始控产稳价，虽未出现大规模联合减产，但零散控产行为将形成一定托底作用。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面供给端，废铝报价随铝价回调而走弱，持货商挺价惜售情绪渐浓，废铝价格仍处高位对铸铝支撑仍较坚固。供给端，铸铝厂投产较积极，但因废铝贸易商惜售缘故多以消耗原料库存、刚需采买废铝等策略为主，国内铸造铝合金供给量或有增长。需求端，下游压铸厂因铸造铝合金价格高位运行而采买情绪转为谨慎，多以逢低补货和刚需采购策略为主，现货市场成交情况偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场止跌反弹，整体延续宽幅震荡走势。美伊局势持续紧张、油价高位运行，再通胀预期升温，美元及美债收益率维持偏强，铂钯跟随金银承压。尽管美联储按兵不动，但上调通胀预期并压缩降息空间，“更高更久”路径强化，叠加能源价格抬升通胀传导风险，前期宽松交易集中平仓，流动性收紧进一步放大抛压。基本面看，铂钯分化延续：铂金供给受南非电力、成本及资本开支约束，新增产能有限，叠加汽车催化剂及新兴需求支撑，基本面相对稳健；钯金则受电动车替代与需求结构转弱影响，中期承压格局未改。整体来看，铂强钯弱格局大概率延续，短期波动显著放大，短线资金建议观望为主，长线可逢低分批布局铂金多单。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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