瑞达期货晨会纪要观点20260326

财经事件

1、美伊谈判扑朔迷离。伊朗明确拒绝美国停战提议，白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效。美国众议院议长约翰逊表示，伊朗战争“接近结束且目标已实现”，美军在中东兵力集结是一种对伊朗的警示，不会进行地面作战。伊朗军方消息人士称，如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，伊方可能开启其他战线。伊朗已为局势进一步升级做好充分准备。两名美国政府高级官员称，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案”。

2、国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话。李强表示，中方愿同荷方一道巩固政治互信，坚持相互尊重、平等对话，更好发挥经贸、科技等对话机制作用，进一步发掘绿色、创新等领域合作潜力，实现更高水平的互利共赢。希望荷方为促进中欧关系健康稳定发展发挥积极作用。

3、朗常驻联合国代表团发表声明表示，非交战国家的船只可以在协调后安全通过霍尔木兹海峡。中远海运集运发布公告称，恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克新订舱业务（普通箱）。不过，中远海运集运船舶暂时不会通过霍尔木兹海峡，而是运至波斯湾外港口，再通过陆上转运前往目的港。

4、针对目前备受外界关注的“美伊是否举行谈判”，伊朗方面多位官员再次予以否认，并称美国所谓的“15点停战提议”是在“罗列幻想”。伊朗外交部长阿拉格齐表示，目前根本没有与美国进行任何谈判；美国只是通过不同的调解人传递信息，而通过调解人传递信息并不等同于谈判。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅上涨，三大指数高开高走，上证指数重回3900点。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨1.3%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.01%。沪深两市成交额微幅上升。全市场近4900只个股上涨。行业板块普遍上涨，综合、通信等板块明显走强，仅煤炭、石油石化板块逆市下跌。海外方面，伊朗方面否认与美国举行谈判，但白宫发言人表示，美伊谈判仍在继续且富有成效。美伊谈判扑朔迷离，令市场交易逻辑产生分化，隔夜油价与美股均走高。国内方面，经济基本面，2026年1-2月，国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据均较前值显著回升，2026年国民经济整体录得良好开局。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，除上证50外，沪深300、中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，2月份国内经济基本面表现强劲。时间进入3月下半月，上市公司开始进入年报密集披露期，市场转向事实验证阶段，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。虽然，近期美方释放结束战争信号，为权益市场提供缓冲空间，但由于战争尚未正式结束，需警惕后续谈判破裂的风险，在战争结束前，仍需谨慎对待。

国债期货

周三国债现券收益率涨跌不一，7Y以下到期收益率变动在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.1、0.3bp报1.82%、2.29%。国债期货窄幅震荡，TS、TL主力合约分别上涨0.02%、0.01%，TF、T主力合约平收。资金跨季，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡。国内基本面端，1-2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期。2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善。政策面上，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境；将继续实施适度宽松的货币政策。海外方面，伊朗明确拒绝美国停战提议，并表示没有与美国进行任何谈判，但白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效，美伊局势依然较为复杂。美联储维持利率不变，符合市场预期，声明指出当前通胀水平高企，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性。综合来看，债市此轮通胀交易已接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化。当前流动性保持充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定，长端利率存在阶段性修复机会。但需警惕的是，地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，后续仍面临持续调整的可能，关注伊朗局势进展。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.9011，较前一交易日贬值93个基点。人民币兑美元中间价报6.8911，调升32个基点。美伊冲突持续升级，推动能源价格大幅上行，避险资金流入与输入性通胀担忧共同支撑美元表现。美联储如期按兵不动，点阵图上调PCE通胀预期，鹰派利率政策预期有所强化。2月PPI及1月PCE通胀数据均显示价格粘性仍存，零售数据环比走弱或预示高利率环境形成边际压制。伴随特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以缓解能源运输压力，市场风险情绪修复，美元高位小幅回落。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，油价反弹、美债收益率走高及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币币值料小幅回落。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.41%报99.64，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.4%报1.1561，英镑兑美元跌0.34%报1.3365，美元兑日元涨0.48%报159.47。

此前市场受美国向伊朗提出“15点和平提议”影响，避险情绪一度降温，但随着伊朗官方公开拒绝该提案，避险买盘再度推升美元。经济数据方面，美国2月剔除石油后的进口价格指数创下四年来最大涨幅，强化通胀再反弹担忧；联储方面，美联储副主席巴尔最新表态支持在更长时间内维持高利率。尽管特朗普政府释放外交斡旋信号令地缘溢价阶段性回落，但核心通胀粘性以及油价中枢抬升，令美联储年内降息预期明显承压。往前看，通胀预期走高及联储偏鹰立场或仍对美元构成支撑，但美政府财政无序扩张与美元信用走弱的中长期叙事仍对其上方空间形成一定约束，短期美指阻力位关注100整数关口。

非美方面，欧元区通胀表现强于预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息，后续或对欧元走势形成边际支撑。日本2月CPI录得近四年以来以来最小升幅，为近四年来首次跌破日央行2%的政策目标，日央行强调经济温和复苏态势与通胀预期高企交织或为后续加息预留空间，整体立场中性偏鹰。展望后市，尽管欧元与日元各有局部支撑，但在强美元及利差预期扰动下，后续走势料仍以震荡为主。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2604跌6.04%，远月合约收跌2-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1693.26，较上周上涨136.77点，环比上行8.8%。美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点，主要包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查等，旨在结束战争的协议。在此背景下，地缘政治预期好转，从而带动运价市场宽幅波动。现价端，4月初马士基w14周开舱大柜2600/高柜2700美金，环比3月末上涨400美金；CMA发布书面宣涨函约大柜3500美金，略高于前期3月下旬宣涨大柜3100美金，运价受原油价格高涨影响。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势虽有恶化，但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月25日中证商品期货价格指数涨0.86%报1739.92，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.79%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，PTA涨1.13%，原油涨0.5%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.25%，热卷跌0.27%，铁矿石跌0.31%。农产品普遍上涨，棉花涨0.39%，菜油跌0.42%。基本金属多数上涨，沪铜涨1.11%，沪铝跌0.13%。贵金属全线上涨，沪金涨1.82%，沪银涨2.15%。

海外方面，伊朗方面多位官员再次否认与美国举行谈判，并称美国所谓的“15点停战提议”是在“罗列幻想”。伊朗外交部长阿拉格齐表示，目前根本没有与美国进行任何谈判；美国只是通过不同的调解人传递信息，而通过调解人传递信息并不等同于谈判。然而，美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特称，美伊谈判“仍在继续且富有成效”。她强调，白宫不会在公开场合披露谈判细节，但确认双方沟通仍在进行中。美伊谈判扑朔迷离，令市场交易逻辑产生分化，隔夜，油价与金价均收涨。具体来看，油价受到伊朗方面否认与美国进行谈判而上涨，而金价则在市场仍对双方进行谈判抱有预期的背景下走高。目前市场暂时缺乏对后续美伊局势走向的一致共识，在此情况下，不同商品围绕各自逻辑进行交易，商品指数短期走势存在极大不确定性。

※ 农产品

豆一

本月底前将迎来一小波大豆拍卖高峰期，累计投放量约万吨级别，后续成交情况值得重点关注。当前基层余粮有限，贸易商环节粮源相对集中，但下游企业多维持随用随采策略，补库量有限，整体走货速度缓慢。中国粮油商务网表示，预计短期内东北产区大豆市场仍将维持高位整理格局，但受下游传导时滞、拍卖持续放量及部分粮源抛压增大影响，价格上涨动力已显不足，品质一般的大豆或存在小幅回调可能。

豆二

美豆期货整体仍处于窄幅震荡走势，投资者在判研中东冲突影响。国内豆类价格近期与巴西大豆的发运节奏也密切相关。尽管巴西大豆收割进度偏慢且部分产区降水不均，但这些因素难以改变巴西大豆丰产的事实，且对当前行情影响有限。根据美国全国海洋和大气管理局（NOAA）发布的未来一周天气展望显示，美国大部分地区的气温将高于平均水平，有利于新作播种。

豆粕

美豆期货整体仍处于窄幅震荡走势，投资者在判研中东冲突影响。国内豆粕价格近期与巴西大豆的发运节奏也密切相关。尽管巴西大豆收割进度偏慢且部分产区降水不均，但这些因素难以改变巴西大豆丰产的事实，且对当前行情影响有限。油厂整体出货节奏平稳，同时个别油厂在3月底~4月初预计将有停机安排，因可售量不多，惜售情绪较浓。但中长期来看，巴西大豆丰产预期明确，4~5 月国内大豆到港量将大幅增加，这种 “远松近紧” 的结构成为支撑价格的重要因素，也影响了下游的备货节奏。

豆油

当前油脂市场的核心驱动仍集中在宏观与政策层面。国际豆油方面，市场关注地缘政治对能源供应链的冲击，以及美国生物燃料政策的不确定性。上周巴西大豆压榨商敦促政府允许消费者选择更高比例的生物柴油混合燃料，以应对由美以伊朗战争引发的能源价格危机，给油价一定的支撑

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5.28%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.96%，出油率（OER）环比下降0.44%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为1191962吨，较2月1-20日出口的863358吨增加38.1%。当前油脂市场的核心驱动仍集中在宏观与政策层面。国际油脂方面，市场关注地缘政治对能源供应链的冲击，以及美国生物燃料政策的不确定性。另外，印尼生物柴油政策也进一步影响棕榈油的价格

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，主要受到美国豆油期货走升带动。隔夜菜油2605合约收跌0.42%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。新年度供需结构有收紧预期。其它方面，中东地缘冲突不确定性仍存，国际油价维持高位震荡，推动植物油生柴需求预期。且高频数据显示，马棕3月前25日出口大增，月末库存有望继续下滑。另外，市场预期印尼棕榈油出口可能收紧，继续支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期菜油期价总体维持高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，受助于低吸买盘。隔夜菜粕2605合约收涨0.17%。随着南美大豆收割推进，供应端压力逐步增加，且巴西大豆竞争优势较好，市场对美豆出口预期受挫。同时，以媒称美方拟制定为期一个月的停火，美伊或最快周四开启高级别和谈但仍等待德黑兰方面的回应，巴基斯坦或作为第三方从中斡旋。紧张局势有所缓解，国际油价高位略有下滑。不过，伊朗暂未回应，美伊地缘冲突不确定性风险仍存，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，远月供应压力持续制约市场。当前菜粕维持供需双弱的格局。同时，在嘉吉集团因巴方严格检疫标准而停止对华出口巴西大豆后，中国已同意放弃对滞留港口大豆船货的杂草零容忍政策，此举将使相关船货得以认证并放行，市场对近端大豆供应忧虑有所缓解。盘面来看，近期菜粕高位震荡回落，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收涨，因霍尔木兹海峡封锁威胁化肥供应链之际，种植成本投入更高的玉米种植面积可能下降。隔夜玉米2605合约收涨0.04%。美伊冲突持续影响，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，东北产区随着玉米收购价格的不断上涨，持粮主体的出货意愿也逐渐提升。不过，高温环境使霉变风险上升，高水分粮上量正在增加，烘干塔收购谨慎，加工企业库存略有上升，价格继续上行受压。且本周托市小麦拍卖成交量和成交价较上周均有所下滑，小麦饲用替代效应增强，饲料企业已开始增量采购小麦，饲用玉米需求受到一定程度的分流。另外，市场传闻4月将启动稻谷拍卖：预计稻谷总投放2000万吨，含300万吨非口粮、200万吨定向加工、1500万吨糙米稻转饲。若稻谷拍卖政策落地将对玉米价格有一定的不利影响。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收高0.54%。近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至3月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.7万吨，较上周增加1.40万吨，周增幅1.16%，月增幅1.59%；年同比降幅10.71%。不过，在原料玉米价格向好支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近期淀粉市场维持偏强震荡。

生猪

养殖端正常出栏，部分大猪出栏增加，供应存在压力，关注月末规模养殖场是否有缩量行为，短暂缓解供应压力。屠宰企业开工率持续回升，不过没有回到节前水平，终端消费表现低迷，走货速度缓慢，屠宰企业使得被迫入库，冻品库容提高加速。整体来说，供应充足，而需求缺乏利好，基本面偏空，生猪现货偏弱运行。

鸡蛋

现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本高位支撑，养殖端惜售挺价，现货价格有所回涨。不过，现货上涨进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，叠加老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

苹果市场交易仍以好货成交为主，西部好货货源有限，果农一般货源成交不快。山东产区好货询价及成交略有增加，好货行情稳中偏硬。陕西产区好货交易先快后慢，果农一般通货成交不快，低残次率的通货成交为主，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。目前产区清明备货氛围略显一般，客商寻找好货意愿较多，对于一般货源拿货积极性较差，预计短期苹果市场继续维持两极分化趋势，好货稳中偏硬，一般货源稳中偏弱。经过前期大幅波动后，短期苹果期价或陷入震荡。

红枣

目前现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月19日红枣本周36家样本点物理库存在11540吨，较上周减少160吨，环比减少1.37%，同比增加5.60%。本周，国内红枣库存呈现小幅下降态势，但整体市场已逐步进入季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三小涨，投资者在下周初美国农业部种植意向报告公布前保持谨慎。ICE 5月棉花期货合约收涨0.56美分，或0.83%，结算价报每磅68.18分。巴西棉花种植者协会（Abrapa）发布月度报告显示，巴西2月出口了27.05万吨棉花，同比下降了1.5%，2025/26年度的前七个月（2025年8月-2026年2月）累计棉花出口达199.25万吨，同比增加了4.6%，其中2月，中国、土耳其和孟加拉国进口了17.30万吨棉花。国内市场：供应端，棉花进口同比增加明显，港口库存维持增长态势，据海关统计，2026年1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41%。消费端，纺织行业金三银四需求缓慢启动，纺企开机继续恢复产量，纱线成交较好，库存下降明显，预计棉价重心上移。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三自逾五个月高位大幅下滑，受能源市场拖累。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.33美分或2.10%，结算价报每磅15.55美分。国内市场，1-2月食糖进口量累计同比增加显著，数据远高于市场预期。海关总署公布的数据显示，2026年1-2月份，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44吨或563.1%。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有19家糖厂收榨，同比减少49家，当前普遍市场预计3月下旬迎来一波集中收榨，关注糖厂收榨情况及产量预估变化。不过1、2月食糖进口数据远高于预期，给市场带来一定压力。

花生

目前产区余货持续消化，基层上货量维持低位，农户低价惜售罍加持货商挺价，有效供给有限。油厂收购积极性回暖，中大型油厂陆续加入采购行列,目部分工厂放宽收购标准，油料米消耗为花生价格提供托底支撑，然而，食品终端处于消费淡季，内贸走货缓慢，贸易商多按需采购，商品米需求疲软抑制花生价格上方空间。

※ 化工品

原油

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，但报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势反复，国际油价短期波动反复。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格跟随国际原油高位回落后呈现震荡整理。海外，OPEC2月原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值；2026年1月OECD原油库存13.13亿桶，环比-3.67%，同比+1.16%，低于过去五年均值水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，3月13日当周，美国原油产量为1366.80万桶/日，环比-0.07%；美国石油钻井数412台，环比+1台。EIA数据显示，截止2026年3月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.64701亿桶，比前一周增长616万桶；美国商业原油库存量4.49259亿桶，比前一周增长616万桶，库欣地区原油库存2752.4万桶，增长94.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在4.15442亿桶。美国API数据显示，截至2026年3月13日当周，API原油库存为4.522亿桶，周环比+1.48%。国内，截至2026年3月22日，山东独立炼厂原油到港量244.1万吨，较上周跌39.7万吨，环比跌13.99%。据隆众监测，截至3月18日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.69%，较上周涨0.82个百分点，较去年同期涨3.17个百分点。中国港口商业原油库存指数为106.10，总库容占比57.96%，环比跌0.24%。综合来看，地缘因素推动原油价格高位宽幅震荡，SC期货主力合约下方关注700附近支撑。

燃料油

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，但报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势反复，国际油价短期波动反复；目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格跟随国际原油波动。供应方面，本周（20260313-0319），主营炼厂常减压产能利用率75.22%，环比下跌6.13%，同比下跌2.37%，部分炼厂因冲突事件下调负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.49%，环比上周下跌1.5个百分点。华南、山东、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260313-0319）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨2.9%。山东地区渣油库存率3.8%，较上周期库存上涨0.6%。山东地区蜡油库存率2.5%，较上周期上涨0.7%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.90万吨，环比-4.20万吨，-41.58%。船燃方向接货1.20万吨，环比-1.20万吨，-50.00%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格跟随原油高位宽幅震荡。FU 主力合约下方关注4200支撑；LU 主力合约下方关注 4800附近支撑。

沥青

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，但报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势反复，国际油价短期波动反复；目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格跟随国际原油波动。沥青供应方面，本周（20250317-0323），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为34.3万吨，环比下降5.5万吨，降幅13.8%；同比下降11.1万吨，降幅24.4%。需求端，本期（20260318-0324），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.1%，环比增加2%，同比减少0.9%。改性沥青对沥青周度消费量为1.7万吨，环比增幅183.3%。库存上，截止到2026年3月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计81.1万吨，较3月19日减少2.3%，同比减少15.3%。国内沥青104家社会库库存共计170.3万吨，较3月19日增加0.9%，同比减少4.8%。综合来看，上游成本受油价高位支撑，沥青市场供减需增、库存仍旧高位，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关注4250附近支撑。

LPG

美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，但报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势反复，国际油价短期波动反复。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。国内原油及油品价格跟随国际原油波动。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月19日（第11周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.67万吨左右，周环比降2.68%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。库存端，截至2026年3月19日，中国液化气样本企业库容率水平在26.05%，较上期上涨1.11个百分点。截至2026年3月19日（第11周），中国液化气港口样本库存量：232.38万吨，较上期增加5.14万吨或2.26%。本期港口到船提升，进口资源得到补充。综合来看，短期整体供需压力中性，地缘冲突的不确定性仍放大了油气波动，预计短期宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6300附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，长约执行顺畅，市场整体上涨，下游采买积极，企业库存下降。甲醇港口库存继续去库，国产冲击以及对绝对高价抵触下，进口表需较明显走弱，而外轮到港量延续低位，预计下周港口甲醇库存或继续下降，去库幅度需关注提货量变动。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，延长榆林中煤二期装置重启，天津渤化负荷提升，随着重启装置以及提负荷装置正常运行，MTO行业开工率预期仍有小幅提升。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主，关注地缘局势变动对市场情绪的影响。

塑料

夜盘L2605跌0.02%收于8677元/吨。白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。塑料供需方面：上海石化、宝来、大庆石化装置停车检修，PE产量环比-2.81%至66.40万吨，产能利用率环比-2.32%至80.07%；下游开工率环比上周+3.8%，其中农膜开工率环比+8.6%，包装膜开工率环比+2.2%；生产企业库存环比-1.23%至56.83万吨，社会库存环比-1.98%至60.71万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。下游正处“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格偏强给到LLDPE一定支撑。L2605预计随油价波动，关注中东地缘消息面的扰动。

聚丙烯

白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，但伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。夜盘PP2605小幅震荡收于8986元/吨，昨日现货价格报8910元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率70.50%，环比上升0.52%；本周国内聚丙烯产量72.79万吨，相较上周的72.26万吨增加0.53万吨，涨幅0.73%；相较去年同期的73.26万吨减少0.47万吨，跌幅0.64%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.65个百分点至46.36%，主要下游bopp受食品、软包装等需求小旺季提振开工有所回升。库存方面，截至2026年3月25日，中国聚丙烯商业库存总量在74.71万吨，较上期下降11.46万吨，环比下降13.30%。受中东地缘局势影响，国内企业被动降负减产，生产企业、贸易商库存环比下降；海外货源减少，国内企业积极出口，资源向港口转移，港口库存去库放缓。目前下游对高价原料谨慎，关注下游需求情况，短期聚丙烯价格主要跟随上游原料价格波动。

苯乙烯

夜盘EB2605涨0.03%收于9982元/吨。白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。国内供需方面：京博67万吨装置重启，恒力72万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-1.86%至35.34万吨，产能利用率环比-1.33%至70.46%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比+1.8%至26.58万吨；工厂库存环比-7.11%至17.82万吨，华东港口库存环比+3.63%至16.84万吨，华南港口库存环比+35.14%至5万吨。国内春检预期逐步兑现，叠加上游乙烯供应收缩抑制行业开工率提升空间，苯乙烯供应或维持下降趋势。近期下游行业出现分化，其中EPS行业因利润可观调高开工负荷，PS、ABS行业利润偏低、开工下调。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。目前成本端仍是苯乙烯价格主导因素，短期苯乙烯期货预计随油价波动。

PVC

夜盘V2605跌1.17%收于5668元/吨。白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。国内供需方面：PVC产能利用率环比-1.23%至80.12%，其中电石法开工率环比+1.78%至84.71%，乙烯法开工率环比-8.36%至69.24%；PVC下游开工率环比+2.33%至41.66%，其中管材开工率环比+1.2%至39.2%，型材开工率环比+4.35%至34.35%；PVC社会库存环比-2.55%至137.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负。二季度部分电石法装置年度检修，或削弱电石法PVC的供应弥补效果。下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平。国内供需偏紧平衡，前期高库存预计将得到消化。海外乙烯法装置因原料紧缺停车，国内出口改善程度取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间。短期V2605预计受中东地缘消息面的扰动宽幅震荡。

烧碱

夜盘SH2605跌0.52%收于2508元/吨。白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。国内供需方面：华北三套装置停车检修，华中、华南各一套装置重启，烧碱全国平均产能利用率环比-1.4%至83.9%；下游氧化铝开工率环比-0.24%至82.48%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.97%，印染开工率环比+2.42%至52.57%；液碱工厂库存环比-6.28%至50.07万吨。国内氯碱装置检修预期逐步兑现，氧化铝投产加速，50%浓度碱出口增加，烧碱现货供需改善，工厂库存高位去化，现货价格有支撑。中东地缘局势传来缓解信号，烧碱主力期货下跌带动基差部分收敛。后市来看，烧碱出口改善程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间。短期SH2605价格仍受中东地缘消息面主导，震荡对待。

对二甲苯

美军大规模调动，伊朗加强哈尔克岛防御，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为72.06万吨，环比-2.4%。国内PX周均产能利用率87.12%，环比-2.14%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

美军大规模调动，伊朗加强哈尔克岛防御，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。国内PTA产量为145.52万吨，较上周-7.24万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.92天，较上周-0.02天，较去年同期+0.63天；聚酯工厂PTA原料库存在8.74天，较上周-0.52天，较去年同期-1.21天。目前加工差279附近，装置负荷回落，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7300附近压力，下方关注6050附近支撑。

乙二醇

美军大规模调动，伊朗加强哈尔克岛防御，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.61万吨，较上周减少1.33万吨，环比减少3.42%。本周国内乙二醇总产能利用率58.05%，环比降2.05%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。截至3月19日华东主港地区MEG库存总量93.3万吨,较上一期增加2.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5600附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

美军大规模调动，伊朗加强哈尔克岛防御，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.43万吨，环比下滑0.22万吨，环比降幅为1.43%。周期内综合产能利用率平均值为80.05%，环比下滑1.18%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.92%，环比下跌0.12%。纯涤纱行业周均库存在21.22天，环比下降0.52天。库存方面，截至3月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.86，较上期增加0.14天；物理库存18.92天，较上期增加1.28天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7600附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约隔夜收跌至5196元/吨，银星现货报5200元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司3月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至52.86%；本周铜版纸产能利用率55.81%，较上期下降1.78%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.29%。库存端，截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续两周呈现去库的走势。短期需求端小幅恢复，纸浆港口库存呈现小幅去化，加上运输成本上升，对市场有小幅提振，但需求力度跟进有限，港口库存仍旧在历史高位，或限制价格上行空间。SP主力合约建议关注上方5250附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.48%。纯碱方面，供给端，3-4 月虽为传统检修季，但新增产能（如远兴能源二期）逐步满产，检修减量难以对冲总供应增量。截至3月20日，国内纯碱行业整体开工率约85.5%，虽较前期高点小幅回落2-3个百分点，但仍处于历年同期高位水平，远高于行业供需平衡所需开工率。分区域来看，西北、华北天然碱装置满负荷运行，开工率接近100%；华东、华中传统碱厂受亏损影响，小幅降负生产，开工率75%-85%区间；西南地区装置运行平稳，无大规模检修计划。货源充足，厂家出货意愿强。需求端玻璃行业：浮法玻璃冷修产线增加、日熔量下滑，光伏玻璃产能利用率仅 66% 左右，对重碱采购持续克制。轻碱下游（印染、日化）需求平稳，无集中补库预期，下游整体 依旧刚需为主、压价采购”，无法形成价格支撑。厂家库存185万吨以上，虽周度小幅去库，但绝对量仍处历史高位，库存消化速度远慢于供应释放节奏，持续压制市场情绪，反弹易遇套保盘与现货抛压。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.32%.玻璃方面，供给端，国内浮法玻璃在产日熔量降至14.58万吨左 右，较2月下旬进一步下滑，处于近五年同期低位水平。行业在产产线共计207条，冷修停产产线达87条，冷修比例持续攀升，3月中旬以来已有多条中小型产线放水冷修，下周仍有2-3条中小型产线计划冷修，供应端持续收缩。当前库存去库完全依赖低价走量，厂家为促进出货，普遍小幅让利促销，一旦价格小幅反弹，下游采购立即停滞，去库节奏随即放缓。下周库存大概率延续“小幅慢去”态势，难以快速降至7000万重箱以下的合理区间，高库存持续压制市场做多情绪，成为反弹路上的最大阻碍。浮法玻璃超70%需求用于房地产竣工环节，包括门窗、幕墙等，1-2月国内房屋竣工面积同比大幅下降27.9%，降幅较前期进一步扩大，虽有稳地产政策持续发力，但政策传导至终端竣工端存在明显滞后，房企资金链紧张，竣工进度不及预期，直接导致玻璃终端需求持续低迷。基建领域虽有小幅回暖，但玻璃需求占比极低，难以弥补地产端需求缺口。3月下旬传统春季旺季已至，但地产竣工端未见明显放量，工地开工进度偏慢，深加工企业订单量持续下滑，最新深加工订单天数仅6.11天，处于历史低位，下游拿货积极性极差，市场旺季不旺特征显著。

天然橡胶

当前国内云南产区开割面积不多，产量偏少，部分浓乳厂加价抢收，胶水多流入浓乳厂为主。近期青岛港口总库存累库，保税及一般贸易库双库同增。港口总入库量环比明显增加，下游轮胎厂虽然适量逢低补货，但入库增速超出库，港口总库存再次回归累库节奏，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。ru2605合约短线预计在16300-16850区间波动，nr2605合约短线预计在13300-14000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶生产受到原料供应偏紧及价格大幅上涨影响，企业面临较大亏损，叠加部分装置负荷下降或即将检修导致可售货源偏紧，上周生产企业库存下降，短期库存仍有进一步减少的可能。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎企业多集中赶制外贸订单，叠加内销货源偏紧，企业产能利用率维持高位水平；全钢胎企业产能利用率小幅提升，涨价消息带动下企业出货集中，缺货现象明显，对整体产能利用率形成支撑。进入季度末，部分企业为完成季度任务，叠加涨价前订单尚未补齐，开工率预计仍将维持高位，但不排除个别企业灵活调整排产可能。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主，关注地缘局势变动对市场情绪的影响。

尿素

近期国内尿素产量小幅减少，本周可能1家企业装置计划停车，2-3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续减少。需求方面，近期农业需求陆续转弱，返青肥基本进入收尾阶段，近期关于尿素保供稳价的政策频繁发布，部分储备货源提前释放，在指导价约束等多重措施并举之下，市场交易情绪有所降温。复合肥厂高氮肥开工回升，对尿素工业消耗量增加，短期复合肥产能利用率预计保持稳中微增趋势。本周国内尿素企业库存继续下降，工业需求不断提升，虽然近期储备货源不断释放，但多数尿素工厂货源依旧偏紧，部分工厂前期库存量逐渐下降，下周处于放储的最后阶段，局部工厂积极放储，或将助推尿素企业库存呈现下降。UR2605合约短线预计在1830-1900区间波动。

瓶片

美军大规模调动，伊朗加强哈尔克岛防御，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.74万吨，较上期增加1.42万吨，产能利用率72.87%，较上期提升3.17个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率76.27%，较上周-3.78%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利670左右，利润利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至816元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价780元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在121美元/m³，周环比+0美元/m³。本周（2026年3月23日-3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少3条，周环比减少23%；到港总量约34.8万方，较上周减少13万方，周环比减少27%。上周（2026年3月16日-3月22日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约47.8万方，较上周增加19.1万方，周环比增加67%。截至3月20日，国内针叶原木库存295万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，价格稳中有涨。LG2605合约建议关注825附近压力。

纯苯

夜盘BZ2605跌0.34%收于8237元/吨。白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。国内供需方面：石油苯开工率环比+0.39%至74.58%，加氢苯开工率-1.59%至61.48%，国内纯苯产量基本维稳；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.19%至76.08%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-4.64%至28.8万吨。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降。下游苯乙烯部分大型装置仍处于检修状态，己内酰胺、苯酚、苯胺开工率有提升预期。国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利。目前成本端仍是纯苯价格主导因素，短期纯苯期货预计随油价波动。

丙烯

白宫称美国与伊朗谈判仍在进行，但伊朗表示拒绝美国停战提议并提出伊方的停战必要条件，WTI、布伦特油价有所反弹。报道称伊朗布什尔核电站再遭袭击，中东地缘局势实质缓解有限，WTI、布伦特油价有所反弹。夜盘PL2605小幅震荡收于8787元/吨，昨日现货价格报8985元/吨。供需方面，本周（20260313-20260319）中国丙烯产量116.43万吨，较上周增加0.87万吨（上周产量115.56万吨），涨幅0.75%。本周（20260313-20260319）中国PDH产能利用率65.63%，较上周期上涨2.4个百分点。需求端，周周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈开工率涨幅最大，主要因为安庆石化装置负荷提至满负荷。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要因为山东诺尔装置停车。丙烯基本面变化不大，下游对高价原料采购谨慎，关注上游成本波动及库存，短期预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价震荡整理收跌至4178元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.5%，产能利用率51.5%，较上期上升0.9%。纸机正常排产，开工率回升，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存149.7万吨，环比涨幅0.8%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，但成本端小幅回升，预计期价震荡为主。OP主力合约上方关注4200附近压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，海外贵金属市场小幅震荡走弱，沪市金银小幅高开后震荡运行。截止夜盘，沪金2606合约涨1.82%报1016.92元/克，沪银2606合约涨2.15%报18000元/千克。国际金银价格在经历前期深度调整后呈现企稳反弹态势。此前有关美国向伊朗提出“15点和平计划”的外交斡旋信号令地缘避险情绪边际降温，原油波动率大幅回落，但伊方否认与美方展开和谈，或预示后续谈判难度较高，美元走势仍受到支撑，对金价形成潜在施压。同时，美联储官员近期密集的鹰派表态强化了“更高更久”利率预期，美债收益率持续高位运行对无息贵金属形成较为明显的估值挤压，反映出市场主导逻辑已从早前的地缘避险驱动转向对限制性利率环境的重新定价。展望后市，通胀预期升温、全球主要央行政策转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素，但若后续全球经济转弱得到验证，滞胀交易升温，金价仍有望获得支撑。中长期看，央行购金与供给约束逻辑未变，贵金属仍具配置价值。技术面，伦敦金银日线RSI超卖区间反弹，MACD绿柱收敛，短期反弹可能延续但力度或逐步减弱，伦敦金关注下方4100美元/盎司强支撑，伦敦银关注下方60美元/盎司强支撑。操作上建议，短线暂时观望，长线资金可考虑逢低分批布局多单。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数下探新低，矿紧预期有所升温。供给端，海外地缘局势影响经济增长预期，铜价承压回调。冶炼厂生产开工仍保持较高水平，铜价下行上游挺价惜售情绪走高，散单放货意愿有所下降。需求端，下游铜材加工厂逢低补货操作增加，现货市场交投有所转好。库存方面，在传统消费旺季以及铜价回调的刺激下，消费需求转好，铜社会库存拐点显现，明显去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给充足、消费转暖的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿重心上移，支撑氧化铝成本。供给端，氧化铝进口同环比上升明显，加之新增产能陆续释放，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝厂周度开工持稳，加之受海外局势影响国际铝供给转负增长，未来或有出口需求，对原料氧化铝需求存在增长预期。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业消费预期向好。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝报价受地缘政治局势影响有所抬升，加之铝价受海外供给缺口预期的影响走强，令冶炼厂理论利润保持优势。供给端，电解铝厂由于冶炼利润情况较好，加之原料供给充足，保持高位开工率，国内供给量保持稳定。需求端，随着国内“金三银四”消费旺季的进行，下游铝材开工率有所提升，但受地缘政治对经济预期的影响，铝价高位承压，波动剧烈，下游采买意愿逐渐转为谨慎，随着铝价回调，下游消费或有提振。此外，中东地区因战事导致的电解铝产能停滞或令国际铝供应呈现缺口，对国内电解铝出口预期有所支撑。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存小幅提升，产业预期仍向好。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.09%。供给端呈现节后国内原生铅冶炼厂检修陆续收尾，湖南、云南、河南等主产区企业全面复工复产，冶炼开工率持续回升。截至3月20日，国内主要原生铅冶炼厂平均开工率升至63%左右，3月全国电解铅产量预计环比小幅增长，供应端持续释放增量。再生铅占国内铅供应超60%，是影响行情的关键变量，当前废电瓶回收价格居高不下，再生铅冶炼成本倒挂，成为铅价最强支撑。废电瓶作为再生铅核心原料，回收价维持高位，当前期货价格已逼近行业现金成本线。成本倒挂导致再生铅企业开工意愿极低，行业开工率仅维持39.6，低于往年同期水平，部分中小型企业被动减产、停产，规避亏损风险，再生铅产量增量有限，无法完全对冲需求缺口，也使得铅价难以大幅下跌，一旦价格逼近成本线，厂家惜售情绪升温，现货挺价意愿增强，快速拉动盘面企稳反弹。需求端，3月下游铅酸蓄电池企业已全面复工复产，行业开工较2月明显改善，对铅锭形成刚需支撑，企业按需采购，维持正常生产库存，周度采购量平稳，未出现大幅缩减情况，支撑铅价基本盘。汽车市场终端销量回暖有限，新车配套电池需求平稳，汽车后市场换电需求小幅回升，但增幅不及预期；电动自行车新车配套需求偏弱，新国标替换需求逐步放缓，仅维持刚需消耗；储能电池领域虽有增长，但占比偏低，难以形成增量支撑。国内铅锭及蓄电池出口需求平稳，海外铅价偏弱，沪伦比价处于合理区间，进口窗口小幅打开，海外货源少量流入国内，出口无超预期增量，对国内需求端无明显提振，整体需求维持弱平衡状态。

沪锌

宏观面，伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。伊朗称“除了交战国，海峡已开放”！基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存小幅下降；LME锌库存增加，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格震荡，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌企稳调整，关注2.25-2.35区间。

沪镍

宏观面，伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。伊朗称“除了交战国，海峡已开放”！基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度快于预期，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍震荡偏强，关注能否站上MA60，上方14.2存在阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价震荡偏强，突破MA10压力，上方关注1.48。

沪锡

宏观面，伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判。伊朗称“除了交战国，海峡已开放”！基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水超2000元/吨，下游逢低采购氛围升温，库存下降明显；LME库存增加，现货升水下调。技术面，持仓增量震荡回升，多头氛围略增。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10阻力。

硅铁

宏观，伊朗新闻电视台报道，伊朗拒绝美国停战方案，提出五项停战条件，要求停止侵略与暗杀、落实战争赔款等。硅铁行业开工率上调，需求持续回升，库存保持去化态势。成本方面，神木兰炭(中料)报760元/吨，环比持平，主产区电价运行平稳，企业盈利空间进一步扩大。市场方面，宁夏硅铁现货报5700，环比减少50；国内硅铁市场活跃度一般，金属镁市场主流报价上调。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.36%至6088，1小时K线处20日与60日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA 处0轴上方。综合来看，成本支撑稳固，叠加下游需求回暖预期，对期价形成支撑，地缘风险持续扰动，预计期价以震荡运行为主，持续跟踪地缘局势变化。

锰硅

宏观，伊朗新闻电视台报道，伊朗拒绝美国停战方案，提出五项停战条件，要求停止侵略与暗杀、落实战争赔款等。锰硅行业开工率维持低位，供减需增，库存累库，供需差持续缩小；成本端，锰矿价格保持坚挺，挺价惜售情绪较浓，港口周度库存累库，电价持稳。利润方面，硅锰主产区生产成本上涨，亏损扩大。市场方面，内蒙现货报6150，环比持平，现货市场震荡偏弱运行，6517北方市场价格6050-6150元/吨，南方市场价格6150-6250元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收跌1.04%至6492，1小时K线收于20与60日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，成本支撑与下游需求回暖预期对期价形成支撑，地缘风险扰动叠加库存高位，预计期价震荡运行，持续跟踪地缘局势变化。

焦煤

宏观，印尼财长表示，总统普拉博沃已批准煤炭、镍出口税具体税率，相关跨部门协调会将于3月26日召开。供应方面，蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工持续上调，精煤小幅去库；下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量上调。现货方面，唐山蒙5#精煤报1450元/吨，折盘面1365元/吨。市场方面，山西、河北炼焦煤出货顺畅，价格稳中偏强；华东地区采购回暖，涨势明显；东北、华中煤价暂稳；进口蒙煤主焦煤报价高位，整体市场偏强运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.16%至1242，1小时K线收于20与60日均线之间；MACD绿柱扩大，指标DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，高油价提升煤化工替代需求，叠加下游需求回暖预期对煤价形成一定支撑，地缘风险不确定性高，预计期价整体呈宽幅震荡运行。

焦炭

宏观，印尼财长表示，总统普拉博沃已批准煤炭、镍出口税具体税率，相关跨部门协调会将于3月26日召开。供应端，焦企开工负荷持稳，焦炭库存持续去库，吨焦利润转正；需求端，钢厂开工及铁水产量上调。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1470，环比持平。市场方面，山西部分焦企提涨，钢厂暂未回应，市场情绪持续高涨，焦炭价格稳中偏强运行；港口交投氛围有所好转，两港库存有所增加，焦炭暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.36%至1775.5，1小时K线收于20与60日均线之间；MACD绿柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，焦企盈利偏弱制约开工意愿，下游钢材需求预期回暖、化工焦需求提升带动基本面边际改善，地缘风险不确定性高，预计焦炭期价宽幅震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约小幅反弹。宏观面，美国白宫表示，美国与伊朗的谈判“仍在继续且富有成效”，特朗普因此指示美国国防部暂缓对伊朗电力及能源基础设施的打击。若伊朗拒绝接受现实，美国将采取更强硬行动。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量+到港量增加，国内港口库存下滑，高炉开工率及铁水产量提升，需求存增加预期，而美伊局势混乱左右市场情绪。技术上，I2605合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约弱势整理。宏观面，商务部认定，墨西哥政府对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率等相关措施存在《对外贸易壁垒调查规则》第三条所规定的情形，构成贸易投资壁垒。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至44.57%；下游需求继续提升，库存由增转降。整体上，螺纹钢供需双增，但随着低价资源冲击，高位出货困难，贸易商为完成销量指标，纷纷议价促销。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。 观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观面，伊朗外交部长阿拉格齐25日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率维持75%附近；终端需求继续回升，库存延续下滑。整体上，成本端支撑依存，下游按需采购、成交平稳；但美伊局势混乱左右市场情绪。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，当前供给端是压制行情的核心因素，新疆头部大厂前期停产炉组陆续复产，新疆地区开炉数持续增加，成为供应增量核心来源；西南地区（云南、四川）仍处于枯水期尾声，高电价制约开工率，维持低位运行，难以对冲西北供应增量。整体行业开工率稳步回升，市场货源供给充足，厂家出货意愿偏强，进一步加剧市场过剩压力。需求端，多晶硅方面，行业高库存压力未缓解，终端光伏需求传导受阻，硅片环节低价走量、开工率回升乏力，对工业硅仅维持刚需补库，长期锁单意愿极低，采购量持续偏低，部分厂家低价签订硅粉，进一步压制工业硅报价。有机硅领域：单体厂自身库存高企，行业维持低负荷运行，3-5月难有明显改观，对工业硅采购以小单刚需为主，议价能力强，拒绝高价货源，成交多以低位为主。铝合金领域：虽有季节性小幅回暖，部分铝棒企业复产，但整体开工增幅有限，仅能形成小幅刚需支撑，不足以扭转整体需求疲弱格局。受国际地缘冲突影响，石油焦等还原剂价格小幅上涨，叠加西北、西南地区电价维持高位，工业硅行业平均生产成本居高不下，当前行业普遍处于小幅亏损状态，厂家降价意愿极低，形成强势底部支撑，封杀价格大幅下跌空间。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+4.34%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿价格随碳酸锂价回调而震荡走弱，海外矿商在价优时放货意愿走高，冶炼厂询价买货也相对积极，市场成交情况有所转好。供给端，上游冶炼厂采取挺价惜售策略，冶炼厂周度库存小幅回升。进出口方面，智利出口量及均价皆有明显回升，预计船期到港后，国内碳酸锂供给或将保持充足。需求端，下游电池厂维持逢低采买策略，当锂价高低较为敏感，价格反弹后其补货情绪有所转弱，现货市场成交情绪随锂价震荡下滑而转为活跃，下游库存周度保持增加。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求转好的阶段，产业库存小幅去化段。期权方面，持仓量沽购比值为97.39%，环比+4.3697%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，红柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前多晶硅行业处于产能过剩、供给宽松的深度周期，新增产能集中释放、存量产能维持高位开工，是压制价格的核心利空。行业有效产能远超实际需求，供需缺口持续倒挂，供给端压力完全没有缓解迹象。多晶硅需求完全依赖光伏产业链，当前下游硅片、电池片、组件环节全线弱势，需求传导严重受阻，无法对多晶硅形成有效提振，是行情偏弱的另一核心诱因。硅片环节：硅片价格持续走低，二三线厂家低价抛货去库，行业开工率未出现实质性回暖，对多晶硅仅维持小单刚需补库，长期锁单意愿极低，前期3月上旬集中采购订单已基本执行完毕，下周新增订单量大幅缩减，交投氛围持续清淡。电池及组件环节：终端海外装机需求不及预期，国内地面电站开工节奏偏慢，组件厂家库存高企、排产计划保守，对上游原料采购持续克制，甚至压价拒收高价货源，进一步倒逼多晶硅价格下行。市场预期：下游环节普遍对4-5月订单持悲观态度，提前进入淡季备货观望状态，市场整体采购情绪低迷，无集中补库预期。当前期货价格已逼近多数厂家现金成本线，继续大幅下跌将导致行业大面积亏损，厂家主动降价意愿大幅减弱，部分企业开始控产稳价，虽未出现大规模联合减产，但零散控产行为将形成一定托底作用。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面供给端，废铝报价随铝价回调而走弱，持货商挺价惜售情绪渐浓，废铝价格仍处高位对铸铝支撑仍较坚固。供给端，铸铝厂投产较积极，但因废铝贸易商惜售缘故多以消耗原料库存、刚需采买废铝等策略为主，国内铸造铝合金供给量或有增长。需求端，下游压铸厂因铸造铝合金价格高位运行而采买情绪转为谨慎，多以逢低补货和刚需采购策略为主，现货市场成交情况偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给增加、需求转淡的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯小幅震荡走弱。此前，受美联储维持高利率立场及美元走强压制，铂钯价格一度触及季度低点，但近日交易情绪有所回暖带动反弹。基本面上，近期关于中东局势外交斡旋的传闻阶段性缓解了避险恐慌，但伊朗对和平计划的拒绝令市场担忧情绪反复。工业需求端，虽然电动汽车渗透率提升对催化剂需求构成长线压力，且中国实物投资需求有所放缓，但南非等主产国矿端产出的不确定性依然为价格提供支撑。往前看，铂金市场虽仍处于供应短缺状态，但缺口正随回收供应增加而收窄；钯金则受电动车替代与需求结构转弱影响，中期承压格局未改。整体来看，铂强钯弱格局大概率延续，短期波动显著放大，短线资金建议观望为主，长线可逢低分批布局铂金多单。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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