瑞达期货晨会纪要观点20260407

财经事件

1、国务院副总理、中加经济财金战略对话中方牵头人何立峰会见加拿大财政部部长、对话加方联合牵头人商鹏飞。何立峰表示，双方应深化经贸、金融等领域合作，推动中加经济关系稳定健康发展。双方同意于今年下半年举行经济财金战略对话。

2、商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，围绕餐饮住宿、养老托育、文娱旅游、体育健康等传统服务消费领域，和家政服务、网络视听、入境消费、演出服务等新增长点领域，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景。

3、美国总统特朗普表示，再过一段时间，霍尔木兹海峡将“轻松”打开，美国将“夺取石油”。特朗普声称，美国军队“还没有开始摧毁伊朗剩下的东西”，接下来将打击伊朗桥梁和发电厂。伊朗军方发表声明称，若美国敢对伊朗基础设施动手，伊朗将摧毁美国和以色列在中东地区的“所有资产和基础设施”。

4、美国方面透露，由巴基斯坦等地区国家主导，旨在促成美国与伊朗停火的最新一轮斡旋努力已陷入僵局。伊朗方面已正式告知调解人，不愿在未来几天于伊斯兰堡同美方官员会面，并表示美方提出的要求不可接受。目前，土耳其和埃及仍在努力推动谈判进程，考虑将卡塔尔首都多哈或土耳其最大城市伊斯坦布尔作为新的谈判地点，并试图提出新方案以打破僵局。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌。除上证指数外，均跌超2%。四期指亦集体走弱，中小盘股弱于大盘蓝筹股，以跌幅看IM>IC>IF>IH。上周，市场依旧受到海外地缘冲突局势反复变化而呈现宽幅震荡，市场成交活跃度较前一周进一步回落。海外方面，美国总统特朗普表示，若伊朗未能在其设定的最后期限（美东时间4月7日20时）前达成协议将摧毁伊朗境内内的每一座桥梁及发电站。国内方面，经济基本面，2026年3月，在春节假期过后，企业逐步复工复产，制造业景气水平回升，制造业PMI创一年以来高位。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，全体A股营收增速加快，净利增速回落，但仍处于正值区间；四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收增速一降一升，净利增速双双小幅回落的态势，而中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，3月份三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，同时，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。然而，海外地缘局势依旧面临不确定性，特朗普的的强硬表态进一步加剧市场担忧，且随着最后期限临近原油价格呈现加速上行态势，可见在战争尚未结束的背景下，仍需维持谨慎。

国债期货

上周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.1、3bp左右至1.82%、2.33%。上周国债期货表现分化，TS主力合约下跌0.02%，TF、T、TL主力合约分别上涨0%、0.03%、0.26%。月初资金面宽松，DR007加权利率回落至1.34%附近震荡。国内基本面端，节后复工带动我国经济景气水平显著回升，3月制造业、非制造业PMI双双升至荣枯线上，产需两端同步扩张。值得注意的是，价格指数大幅回升，或带动本月PPI回正，但上游价格涨幅仍明显高于下游，价格传导仍存在一定阻力。海外方面，地缘局势依然严峻，美国对伊朗反复施压，并威胁于美东时间7日晚上升级对伊战事。针对美方提出的结束战争提议，伊朗已作出回应，列出了10项前提条件，并明确排除临时停火的可能性，强调必须达成永久性冲突结束。同时，中东冲突对美国劳动力市场冲击暂未显现，3月非农就业人数意外强劲，失业率小幅回落，预计美联储短期内将维持观望态度。综合来看，伊朗局势短期内趋于复杂，市场风险偏好持续承压。与此同时，油价持续走高，可能压缩短期内的货币政策操作空间，降准降息的可能性有所降低。当前流动性依然充裕，资金价格维持在低位，短端利率相对稳定；但长端利率仍面临通胀预期升温与债券供给节奏加快的双重压力。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8856，较前一交易日贬值136个基点。人民币兑美元中间价报6.8929，调贬49个基点。美国制造业PMI继续回升，零售销售强于预期，显示需求端仍具韧性；3月ADP就业新增亦超预期，薪资与招聘同步改善，强化了市场对3月非农或小幅向好的预期。尽管鲍威尔倾向于淡化短期能源冲击对政策路径的影响，但在油价高位、通胀粘性待显和美国经济尚未全面走弱的背景下，市场对降息的押注仍较谨慎，美元下方支撑较强。后续若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.21%报99.99，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.21%报1.1543，英镑兑美元涨0.32%报1.3237，美元兑日元涨0.01%报159.6845。

地缘方面，美伊双边正在讨论一项可能为期45天的停火协议，该协议有望永久结束伊朗战事，受此消息推动，美元及原油承压回落，但未来48小时内达成部分协议的可能性微乎其微，后续战事变数仍存，后续美元边际支撑仍存。宏观数据方面，美国3月非农就业人数新增大幅超出市场预期，创2024年12月以来最高水平，但内部增长结构依然呈现了较明显的分化，教育与保健分项仍然是本轮就业新增的主要推手，受美伊局势持续紧张及原油价格飙升影响，运输与公共事业分项环比大幅增长，制造业及建筑业表现有所回暖，与3月美国PMI数据的较强表现相呼应。数据公布后，利率期货显示年内联储降息预期进一步走弱，美元指数上周五因假期休市。展望后市，若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。

非美方面，欧元区3月CPI受能源价格推动明显抬升，输入性通胀压力升温，市场对欧洲央行政策边际转鹰的预期有所增强，但在美国经济仍具韧性、美欧利差尚未明显收敛的背景下，欧元反弹动力依旧有限。日本方面，2月CPI跌破日本央行2%的政策目标，削弱了进一步加息预期；尽管日央行整体表态未明显转鸽，但在美元收益率维持高位、外部扰动反复的环境下，日元呈持续承压格局。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2606收跌9.33%，远月合约收得-7-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1693.26，较上周上涨136.77点，环比上行8.8%。美国总统特朗普称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。此前他曾表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证，地缘情绪溢价回吐。现价端，马士基开舱15周报价大柜2300/高柜2400美金；MSC的SS报价大柜2640美金；OA联盟报价大柜2800-3000美金不等，相对偏高。综合来看，15周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点，船司4月存在挺价可能，但在供需格局影响下料幅度较小。欧元区3月CPI初值受能源价格推动明显抬升，输入性通胀压力升温，市场对欧洲央行政策边际转鹰的预期有所增强。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势依旧不明朗，或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月3日中证商品期货价格指数涨0.26%报1744.28，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数涨0.38%。

海外方面，霍尔木兹海峡封锁出现明显松动。伊朗宣布给予伊拉克通行豁免，法国集装箱船和日本液化石油气船相继完成穿越。截至4月3日，霍尔木兹海峡的七天滚动平均通航船只数量达到2月底美伊战事爆发以来最高水平。伊朗允许对部分国家通过霍尔木兹海峡的消息一度令油价回落。然而，当地时间4月4 日，美国总统特朗普表示，伊朗需在48小时内“达成协议”或“开放霍尔木兹海峡”，并称时间所剩无几。若伊朗未能在4月7日晚间之前开放霍尔木兹海峡，美国将把伊朗发电厂列为打击目标。4月6日，特朗普在新闻发布会上再度表示，对伊朗的战事是否即将升级或接近结束，取决于伊朗对他设定的“最后期限”美国东部时间4月7日20时的回应。特朗普称，若伊朗未达成协议，美军将摧毁伊朗境内内的每一座桥梁及发电站。特朗普的强硬表态进一步加剧市场担忧，且随着最后期限临近原油价格呈现加速上行态势，美油今日开盘站上112美元。高企的油价压制美联储空间。此外，美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平。3月失业率小幅回落至4.3%，市场预期持平于4.4%。强劲的就业数据同样令美联储年内降息落空，贵金属及有色金属在此背景下预计承压。整体来看，海外地缘局势依旧面临不确定性，市场受消息面影响较大，商品指数预计呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

国内东北产区大豆现货市场整体呈现稳中偏弱态势。随着市场预期已久的中储粮拍卖最终落地，此前豆价的上涨趋势得到扭转，市场情绪明显降温；前期少量拍卖中溢价较高、成交火热的局面，也逐渐转为以流拍为主。当前市场供应整体充裕，普遍认为22年产大豆拍卖结束后，23年产大豆也将陆续投放，仅部分高蛋白大豆拍卖所受影响相对较小，但高蛋白品种同样受制于高价与疲弱需求，走货较为缓慢。

豆二

特朗普表示美国将继续对伊朗发动攻击,特朗普的讲话打击了投资者对伊朗战争即将结束的希望，并加剧了市场对因石油供应中断导致化肥价格长期上涨的担忧。这些担忧推动油价飙升。谷物和油籽走势受到原油价格的严重影响，化肥价格上涨可能导致投入物使用减少，从而降低单产，推高价格，以维持农民的盈利能力。与此同时，油价上涨将刺激生物燃料生产，进一步支撑油籽价格。

豆粕

特朗普表示美国将继续对伊朗发动攻击,特朗普的讲话打击了投资者对伊朗战争即将结束的希望，并加剧了市场对因石油供应中断导致化肥价格长期上涨的担忧。这些担忧推动油价飙升。谷物和油籽走势受到原油价格的严重影响，化肥价格上涨可能导致投入物使用减少，从而降低单产，推高价格，以维持农民的盈利能力。与此同时，油价上涨将刺激生物燃料生产，进一步支撑油籽价格。国内豆粕现货市场来看，供应端呈现阶段性收紧特征，部分油厂受大豆不足影响减线或停机，压榨量维持相对低位。但现货价格普遍跟随盘面下调，贸易商出货积极性较高，但下游采购意愿偏弱，成交整体清淡。

豆油

特朗普表示美国将继续对伊朗发动攻击,特朗普的讲话打击了投资者对伊朗战争即将结束的希望，并加剧了市场对因石油供应中断导致化肥价格长期上涨的担忧。这些担忧推动油价飙升。美国环保署（EPA）发布最新的可再生燃料义务目标，要求生物柴油和可再生柴油的产量及用量需较2025年的水平增长超过60%。另外，新规还将小型炼油厂豁免的燃料配额中需分配给大型炼油厂的部分比例从此前的50%上调至70%。虽然短期来看市场反应利好兑现，不过中期来看还是支撑豆油的价格。国内情况，国内部分油厂停机检修导致豆油供应量下降，但受远月供应充足影响，市场购销清淡。后期仍需持续关注中东局势的变化。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年3月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长5.27%，其中鲜果串单产环比增长5.95%，出油率（OER）减少0.13%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1658021吨，较2月出口的1149063吨增加44.3%。近期中东局势反复，印尼B50计划能否如期落地，很大程度上取决于原油市场表现及地缘局势走向。特朗普表示美国将继续对伊朗发动攻击,特朗普的讲话打击了投资者对伊朗战争即将结束的希望，并加剧了市场对因石油供应中断导致化肥价格长期上涨的担忧。这些担忧推动油价飙升。后续持续关注中东局势的变化。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收低，市场交易清淡。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。新年度供需结构有收紧预期。其它方面，EPA设定，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINs，2027年为270.2亿个RINs，并要求大型炼油商承担70%的豁免配额。符合市场此前预期。且美伊冲突不确定性仍存，国际油价维持高位震荡。另外，印尼经济统筹部长表示，将从7月1日起将生柴强制掺混比例从40%提升至50%，强化该国生柴需求预期。且船运机构数据显示，马棕3月出口环比增幅达38.4%至50.6%，月末库存有望继续下滑，支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，近期中东局势反复，菜油期价总体维持高位宽幅震荡，短期波动加大，观望或短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收高，因美豆油上涨提振。季度库存报告显示，截至2026年3月1日，美国大豆库存总量为21亿蒲，同比增长10%，高于分析师预估的20.67亿蒲。不过，USDA种植意向报告显示，美国2026年大豆种植面积预估为8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩，但仍低于分析师预期的8554.9万英亩。且美伊冲突不确定性仍存，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，远月供应压力持续制约市场。同时，国内豆粕终端采购以刚需为主，成交相对清淡。盘面来看，近期菜粕维持震荡回落状态，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，受原油价格涨势推动。美伊冲突不确定性风险仍存，国际油价维持高位震荡，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所利好。国内方面，国内天气转暖叠加种植户春耕需求，基层余粮持续释放，粮源已向贸易环节转移，在收购成本支撑下贸易主体挺价意愿强烈，下游企业库存同比偏低，维持刚需采购，价格继续高位震荡。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，有传闻称4月初将启动稻谷定向投放，总规模或达2000万吨(其中黑龙江1500万吨，其他省份500万吨)，预计1500万吨糙米转饲作用，拍卖底价为1490元/吨。若政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，近日玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至4月1日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量126.2万吨，较上周增加4.50万吨，周增幅3.70%，月增幅3.70%；年同比降幅9.79%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，前期上涨后，近期淀粉市场高位有所回落。

生猪

4月在能繁母猪产能兑现，根据Mysteel数据，4月样本养殖场计划出栏量高于3月实际出栏量，供应充足。屠宰企业入库，开工率上升，但是终端需求疲软，对价格支撑有限。4月3日中央储备猪肉收储1万吨，收储有助于稳定市场情绪，关注后市收储情况。整体来说，养殖端积极出栏，需求疲软，市场供过于求，生猪价格仍将承压运行。

鸡蛋

前期受备货带动鸡蛋价格偏强运行，叠加饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。不过，随着备货结束以及后期节日效应退却后，需求将面临惯性回落，蛋价有回跌的预期。且现阶段现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，受高存栏牵制，鸡蛋总体维持低位震荡，短线参与为主。

苹果

优质货源现货价格相对坚挺，一般货源价格相对下调。据Mysteel统计，截至2026年4月1日，全国主产区苹果冷库库存量为412.97万吨，环比上周减少28.82万吨，产地走货相对加快。山东产区库容比为35.49%，较上周减少1.52%，陕西产区库容比为30.86%，较上周减少2.82%，山东产区主流交易仍以具有性价比的较好货源为主，客商仍保持寻找好货补充市场。果农一般通货走货不快，小单车少量拿低价统货。陕西产区交易一般，部分前期包装好货源陆续发往市场。延安产区整体交易仍以果农及客商手中好货为主，果农一般通货成交不快，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。总体上，节日备货边际效应减弱，客商寻求好货较多，对于一般货源拿货积极性较差，预计短期苹果市场维持两级分化趋势。

红枣

红枣现货价格持续下调为主。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月2日红枣本周36家样本点物理库存在11382吨，较上周减少77吨，环比减少0.67%，同比增加6.17%。随着天气回暖，红枣逐步步入消费淡季，样本库存略有下降。现货市场交易氛围较为平淡，下游客商多坚持按需采购，缺乏集中补库的积极性，整体成交活跃度偏低，市场情绪偏向谨慎。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，美元走软和棉花需求改善提振价格，同时美国主要产棉区的干旱提供支撑。ICE 5月棉花期货合约收涨0.75美分，或1.06%，结算价报每磅71.67分。USDA报告公布美棉种植意向超预期带来利空，拖累内盘表现。但出口需求表现强劲，利多市场。国内市场：供应端，近期新疆春播启动，关注植棉面积及当地天气情况。近期外棉到港减少，美棉入库数量低于预期。截止至4月2日，进口棉主要港口库存周环比下滑1.12%，总库存57.55万吨。消费端，下游织造企业采购进度放缓，产成品库存增加。据Mysteel农产品数据监测，截至4月2日，主流地区纺企纱线库存为31.8天，周度增加1.27%。供应维持宽松局面，需求采购有所放缓，预计棉价震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收跌，市场成交清淡。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.03美分或0.20%，结算价报每磅14.97美分。地缘冲突结束预期，泰国产量上调等施压原糖价格。印度糖及生物能源制造商协会ISMA数据表示，截至3月31日，2025/26年度印度糖产量达2723.1万吨，较上年同期的2487.8万吨增长约9%，目前共有56家糖厂压榨，去年同期为95家。尽管产量同比上升，但运营糖厂数量减少。国内市场，现货价格下调为主，国内产量预计超预期，工业库存维持高位水平，现货市场成交相对清淡。整体市场呈现供强需弱格局不变，现货压力倍增，加工糖与国产糖价差在400元/吨以上，预计后市糖价震荡偏弱运行。

花生

近期产区上货量略有增加，农户惜售心理松动，但油厂收购较为稳健，东北低价出货意愿减弱，优质货源仍受支撑。然而，当前处于传统消费淡季，市场需求疲软，部分油厂对酸价、黄曲把控严格，退货率偏高，商品米交易持续低迷，内贸市场走货缓慢，贸易商备货谨。短期花生价格维持小幅区间震荡，上下空间均有限。

※ 化工品

原油

美伊冲突升僵持，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油维持在100美元以上高位，国内原油及油品价格跟随国际原油高位震荡。SC期货主力合约（SC2605）收722元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，3月27日当周，美国原油产量为1365.70万桶/日，环比持平；美国石油钻井数409台，环比-5台。EIA数据显示，截止2026年3月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.767亿桶，比前一周增长507.3万桶；美国商业原油库存量4.61636亿桶，比前一周增长545.1万桶；库欣地区原油库存3146.5万桶，增长52万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15064亿桶，下降了37.8万桶。美国API数据显示，截至2026年3月27日当周，API原油库存为4.648亿桶，周环比+2.27%。国内，截至2026年3月29日，山东独立炼厂原油到港量147万吨，较上周跌97.1万吨，环比跌34.21%。据隆众监测，截至4月1日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.96%，较上周跌0.57个百分点，较去年同期涨2.78个百分点。中国港口商业原油库存指数为105.18，总库容占比57.46%，环比跌0.87%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注660附近支撑。

燃料油

美伊冲突升僵持，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油维持在100美元以上高位，国内原油及油品价格跟随国际原油高位震荡。高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4511元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5222元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第14周（20260327-0402），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.03%，环比上周下跌0.88个百分点。西北、山东、东北等大区部分炼厂原油储量不足，产能利用率有所下降。山东地炼常减压周均产能利用率为53.51%，环比下跌0.28%，同比上涨6.78%。库存方面，本周期（20260327-0402）山东油浆市场库存率19.1%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率5.8%，较上周期库存下跌2.1%。山东地区蜡油库存率1.7%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比小幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.20万吨，环比+0.45万吨，+7.83%。船燃方向接货1.50万吨，环比+0.05万吨，+3.45%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注5000 附近支撑。

沥青

美伊冲突升僵持，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油维持在100美元以上高位，国内原油及油品价格跟随国际原油高位震荡。沥青主力合约（BU2606）收4403元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260326-0401），中国92家沥青炼厂产能利用率为20.5%，环比持稳，国内重交沥青77家企业产能利用率为19.3%，环比持稳。需求端，本期（20260325-0331），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.3%，环比增加0.2%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为1.8万吨，环比增幅5.9%。库存上，截止到2026年4月2日，国内沥青104家社会库库存共计173.3万吨，较3月30日增加0.6%，同比减少8.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计80.8万吨，较3月30日增加1.8%，同比减少9.4%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供减需增、库存累积，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4200附近支撑。

LPG

美伊冲突升僵持，目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态，布油及WTI原油维持在100美元以上高位，国内原油及油品价格跟随国际原油高位震荡。液化石油气期货主力合约（PG2605）收6396元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业商品量：51.6万吨，较上期下降0.02万吨，环比降0.04%。周内，山东一家炼厂装置停工，另外仍有生产企业装置降负以及自用量增加。周商品量下滑。需求方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业产销率99%，环比下降2个百分点。库存端，截至2026年4月2日，中国液化气样本企业库容率水平在24.55%，较上期下降0.37个百分点。中国液化气港口样本库存量：232.57万吨，较上期减少1.4万吨或0.6%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注6200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地企业去库，内蒙古及陕北地区样本企业出货良好，企业库存下降。甲醇港口库存继续去库，虽国产送到补充下进口表需偏弱，但出口船发助力下消费尚可，带动港口库存大幅去库。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，斯尔邦重启后负荷提升，周边企业装置正常运行，维持行业开工率上行，本周中安联合MTO装置计划停车，其他装置预期正常运行，行业开工率整体有下降。MA2605合约短线预计在3000-3500区间波动。

塑料

巴基斯坦已拟定一份结束冲突的方案并于美伊沟通，但停火协议的达成仍有不确定性，昨日国际油价高位震荡。国内供需方面：兰州石化、独山子石化、宁夏宝丰等装置停车检修，塔里木石化、裕龙石化、中沙石化等装置重启，PE产量环比-4.17%至60.59万吨，产能利用率环比-3.18%至73.06%；PE下游开工率环比+2.1%，其中农膜开工率环比-1.7%，包装膜开工率环比+1.2%；生产企业库存环比-12.43%至51.48万吨，社会库存环比+2.65%至62.32万吨。PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计持续缓解。地膜需求接近尾声，需求跟进放缓，企业消化前期订单为主。库存中性。成本端，中东地缘局势仍对油价产生扰动；亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格恐难有回落。LLDPE供需双弱僵持，短期成本端油价仍是价格主导因素，关注中东地缘局势最新进展。技术上，L2605关注8330附近前低支撑与9520附近前高压力。

聚丙烯

中东局势不确定性，国际油价宽幅震荡，油化工跟随波动。PP期货主力合约期价收涨至9400元/吨；现货价格目前报9250元/吨。供应端，（20260327-0402）本期聚丙烯平均产能利用率66.55%，环比下降3.44%；中国聚丙烯产量：68.71万吨，较上周期减少3.56万吨，跌幅4.93%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨1.55个百分点至49.06%。库存方面，截至2026年4月1日，中国聚丙烯商业库存总量在69.9万吨，较上期下降4.8万吨，环比下降6.43%，下游需求陆续跟进，PP生产企业受上游原料影响陆续停车/降负，国内装置检修损失量上涨，库存出现回落。综上，短期受原料及成本影响，国内聚丙烯企业降负减产，海外货源减少，国内企业积极出口，另外下游需求陆续跟进开工率回升，聚丙烯库存出现回落，基本面偏多，上游原料波动较大，价格预计跟随原油波动。聚丙烯主力合约上方关注9700附近压力。

苯乙烯

巴基斯坦已拟定一份结束冲突的方案并于美伊沟通，但停火协议的达成仍有不确定性，昨日国际油价高位震荡。国内供需方面：河北旭阳30万吨装置重启，恒力72万吨重启装置影响扩大，苯乙烯产量环比+3.53%至36.33万吨，产能利用率环比+2.48%至72.43%；苯乙烯下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消费量环比-4.29%至25.19万吨；工厂库存环比-7.66%至15.23万吨，华东港口库存环比-4.63%至16.06万吨，华南港口库存环比-4.00%至4.8万吨。4月中旬东北一套32万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计不会出现大幅上升。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS行业受清明节影响装置短停，PS、ABS行业因利润偏低下调开工。中东原料供应问题冲击海外化工品市场，出口端存在利好消息。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。短期中东地缘局势仍是苯乙烯价格主导因素，BZ2605日度K线关注9900附近支撑与11100附近压力。

PVC

巴基斯坦已拟定一份结束冲突的方案并于美伊沟通，但停火协议的达成仍有不确定性。国内供需方面：上周国内PVC开工率环比-0.13%至80.79%。其中，华东、华南乙烯法企业开工负荷持续下调，乙烯法开工率环比-2.28%至68.42%；西北电石法企业开工持续提升，电石法开工率环比+0.77%至86.01%。PVC下游开工率环比+2.13%至48.09%，其中管材开工率环比+2.2%至43.4%，型材开工率环比+3.48%至40.87%。社会库存环比-2.38%至134.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负；电石法企业把握盈利窗口，或推迟检修计划；PVC供应预计不会出现大幅下降。制品订单持续跟进，下游开工率持续季节性提升，带动库存高位回落。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计出现较大规模改善。中东地缘局势不确定性仍对价格产生扰动。短期V2605预计震荡走势，日度区间预计在5250-5650附近。

烧碱

巴基斯坦已拟定一份结束冲突的方案并于美伊沟通，但停火协议的达成仍有不确定性。国内供需方面：山东、湖北有装置重启，部分地区负荷提升，全国烧碱平均产能利用率环比+1.1%至85.7%；下游氧化铝开工率环比-1.86%至80.72%，粘胶短纤开工率环比-2.23%至87.13%，印染开工率环比维稳在52.57%；全国液碱工厂库存环比+0.94%至53.03万吨，库存压力偏高。4月氯碱检修计划偏少，液氯价格偏高、氯碱利润修复提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。中下旬广西氧化铝新产能逐渐放量，关注后市氧化铝企业送货量与采购价。国内供需矛盾不大，出口端利好兑现程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间。短期SH2605震荡对待，日度区间预计在2150-2350附近。

对二甲苯

市场担忧美伊双方难以达成停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为71.63万吨，环比-0.94%。国内PX周均产能利用率86.6%，环比-0.82%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

市场担忧美伊双方难以达成停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率81.22%，较上周+1.32%；国内PTA产量为155.54万吨，较上周+2.36万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.71天，较上周-0.14天，较去年同期+0.87天；聚酯工厂PTA原料库存在11.63天，较上周+3.47天，较去年同期+2.58天。目前加工差230附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7300附近压力，下方关注6050附近支撑。

乙二醇

市场担忧美伊双方难以达成停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.60万吨，较上周减少0.96万吨，环比减少2.56%；本周国内乙二醇总产能利用率56.49%，环比降1.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。截至4月2日华东主港地区MEG库存总量93.5万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5600附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

市场担忧美伊双方难以达成停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.45万吨，环比增加0.08万吨，环比增幅为0.49%。周期内综合产能利用率平均值为85.34%，环比上升0.38%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.35%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在19.74天，环比下降0.96天。库存方面，截至4月2日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.43，较上期增加0.17天；物理库存19.98天，较上期增加0.64天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7600附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价收跌5062元/吨，银星现货报5100元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司3月亚洲价格报680美元/吨，报价下调。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.39%；本周铜版纸产能利用率62.02%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.62%。库存端，截至2026年4月2日，中国纸浆主流港口样本库存量：235.2万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降1.8%，本周期纸浆主港库存量由累库转为去库的走势。下游需求小幅恢复，但需求力度有限，港口库存继维持高位，叠加外盘报价下调，限制纸浆价格上行动力。受中东地区冲突局势，海运物流和仓储费的不断上涨，Mercer宣布旗下的所有纸浆品种上涨30美元/吨，预计运输成本对价格有一定支撑。SP主力合约建议关注下方5000附近支撑。

纯碱

纯碱方面，供给端：宽松延续、高位产量、库存持续承压 ，行业开工率仍在81.59%高位，周产量77万吨以上，新增产能逐步释放、检修分散且增量有限；厂家库存188 .61万吨 、同比增超1.85%，交割库与社会库存同步累积，累库趋势明确；氨碱 / 联碱法利润微薄、部分亏损，但短期无集中减产，进口补充有限、出口难对冲过剩，整体供给维持绝对宽松。需求端：重碱持续走弱、轻碱稳而有限、核心下游浮法 + 光伏玻璃冷修增多、日熔量下滑，重碱刚需持续萎缩；玻璃厂纯碱库存可用天数偏高、采购偏谨慎，以刚需随采、不囤货为主；轻碱（碳酸锂、食品）小幅增量但体量有限，难以对冲重碱减量；地产终端疲软、玻璃旺季不旺，传导至纯碱无集中补库、无脉冲需求。

玻璃

玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃主流产线持续深度亏损，天然气、煤制气产区生产成本高企，现货售价难以覆盖燃料 + 纯碱 + 人工成本，行业主动冷修意愿持续提升。即便开启冷修，当前行业整体在产产能基数仍大，日均玻璃出库投放量维持高位；厂家为保住现金流、减少停产减值压力，高性价比产线仍满负荷生产，导致现货市场流通货源始终充足，供需缺口难以形成。企业厂库、区域贸易库、中下游深加工库存同步偏高，全国总库存稳居年内高位，库存可用天数远超季节性合理区间；旺季本该快速去库，现实却是累库、弱去库交替出现，厂家持续面临货压库、价承压的局面，现货降价走货成为常态，直接压制盘面反弹空间。需求端，玻璃 7 成以上需求绑定地产竣工、家装配套；当前房企资金偏紧、竣工复工节奏不及预期，下游工地回款慢、进料谨慎，大面积集中补货行情完全缺席。传统 “金三旺季” 彻底证伪，终端实际拿货量远低于往年同期，刚需仅维持零星零散采购。中下游玻璃深加工厂当前订单薄、排产短，普遍只保留 5—7 天应急原料库存，坚决不提前囤货、不追涨拿货；盘面但凡小幅反弹，下游观望情绪立刻升温，采购直接收缩，从需求端锁死上方上涨空间。汽车钢化玻璃、光伏背板玻璃、家电装饰玻璃虽维持常规刚需，但体量偏小、增长平缓，完全无法对冲地产主业的大幅减量；没有政策刺激、没有集中招标、没有终端爆单，需求端全程缺乏拉动行情的核心动力。厂家日度产销数据常年维持低位，仅靠零星走货支撑，难以实现持续去库；库存压顶叠加卖货困难，现货价格易跌难涨，期货盘面跟随现货持续承压。

天然橡胶

当前国内云南版纳产区原料价格整体变化不大，物候没有改善，高价差凸显；海南产区进入新一年割胶季，南部及西线少量地区已经开割，预计清明节后或逐渐大面积开割，关注开割初期天气及胶树生长情况变化。近期青岛港口总库存小幅累库，保税库呈现去库，一般贸易库延续累库。港口总入库量小幅增加，保税库去库胶种主要集中在老印尼标胶及非洲胶，近期橡胶价格波动不稳，下游轮胎厂混合胶刚需谨慎补货，总库存呈现小幅累库。上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，近期个别企业存检修或降负计划，预计将拖拽产能利用率进一步走低。ru2609合约短线预计在16450-17200区间波动，nr2606合约短线预计在13850-14500区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，上周生产企业库存去库较为明显，现货端贸易商对于后续供应担忧局面下，部分惜售高报，贸易企业库存波动不大。目前顺丁橡胶产能利用率下降明显，预计企业库存延续下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，近期个别企业存检修或降负计划，预计将拖拽产能利用率进一步走低。br2605合约短线预计在17000-18500区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动产量增加，本周可能1-2家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动幅度预计较为有限。需求方面，北方返青肥的结束，暂时农业支撑有限；近期国内工业需求较为强劲，复合肥、三聚氰胺等工业开工高位波动，对尿素形成强有力的需求支撑。上周国内尿素企业库存继续下降，下游工业开工率较高，虽然农业需求减弱，但工业需求持续推进，支撑尿素出货顺畅，部分尿素工厂计划偏紧而暂无库存，考虑到尿素工厂库存已经处于低位水平，预计短期去库幅度或收窄。UR2605合约短线预计在1800-1900区间波动。

瓶片

市场担忧美伊双方难以达成停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.21万吨，较上期+0.07万吨或+0.21%，产能利用率71.72%，较上期提升0.15个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利444左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至827.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+10；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³，周环比+6美元/m³。本周（2026年3月30日-4月5日），中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加5条，周环比增加50%；到港总量约53.45万方，较上周增加19.35万方，周环比增加57%。（2026年3月23日-3月29日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约34.1万方，较上周减少10.4万方，周环比减少23%。截至3月20日，国内针叶原木库存295万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，船运到货有限，价格稳中有涨。LG2605合约建议关注830附近压力。

纯苯

巴基斯坦已拟定一份结束冲突的方案并于美伊沟通，但停火协议的达成仍有不确定性，昨日国际油价高位震荡。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.28%至70.29%，下游加权开工率环比+1.38%至77.42%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-3.35%至26.0万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加影响下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。短期纯苯价格仍受成本端油价波动主导，但中长期看需关注中东地缘冲突持续导致的亚洲供应风险。BZ2605日度K线关注8200附近支撑与9300附近压力。

丙烯

中东局势不确定性，国际油价宽幅震荡，油化工跟随波动。PL期货主力合约期价收涨至8980元/吨；现货价格目前报9175元/吨。供需方面，本周（20260327-20260403）中国丙烯产量111.41万吨，较上周减少3.8万吨（上周产量115.28万吨）。本周中国丙烯产能利用率68.25%，较上周期下降2.36个百分点；聚丙烯场内库存4.417万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌并存。辛醇开工率涨幅最大，主要因为建兰辛醇装置重启。环氧丙烷开工下滑幅度最大，主要因为金岭、三岳装置短时缩量后恢复，万华缩量、石大停车状态维持，其余以稳为主。丙烯供应端受上游原料波动影响开工率出现回落，成本及供应端继续利好，下游变化不大，预计短期价格继续跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4056元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比继续增量。本周双胶纸产量22.0万吨，较上期增加0.4万吨，增幅1.9%，产能利用率56.4%，较上期上升1.0%。周内前期检修结束的企业装置维持正常生产，虽然有小厂短期检修，行业产量环比仍有小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银震荡回落，COMEX黄金期货跌0.08%报4676.10美元/盎司，COMEX白银期货跌0.15%报72.81美元/盎司。地缘方面，美伊双边正在讨论一项可能为期45天的停火协议，但未来48小时内达成部分协议的可能性微乎其微，后续战事变数仍存。美国3月非农就业人数新增大幅超出市场预期，但内部增长结构依然呈现了较明显的分化，年内降息预期继续承压，目前金价走势主要受市场风险偏好及流动性支撑。特朗普近期的⾔论⾃相⽭盾，后续任何战事升级的信号都有可能推动原油继续走⾼，美元则延续偏强运⾏，对市场的⻛险偏好形成持续性压制，叠加美联储年内降息预期显著走低，对贵⾦属上⾏构成压⼒。综合⽽⾔，若美伊局势延续拉锯，⾦价或维持谨慎整理，建议短线观望，中⻓线逢低布局。伦敦⾦参考区间：4000-4800美元，伦敦银：65-75美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国3月制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高。价格支付指数升至近四年来最高水平，3月新订单与积压订单的增长步伐均有所放缓。国内方面，国务院总理李强在四川调研时强调，实施好能源安全新战略，坚持创新引领，发挥资源禀赋优势，持续扩大绿电供给，着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，为经济社会高质量发展提供有力支撑。基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑。供给端，受原料供给紧张影响，冶炼厂冶炼成本抬升，但由于海外地缘政治冲突，硫酸价格上行，令铜冶炼厂副产品补足部分亏损，整体开工情况仍保持相对高位但受限于原料供应产量增速有所放缓。需求端，受中东局势影响世界经济遭受冲击，铜价回调，加之国内消费旺季的推动，下游铜材加工开工率逐步回升。库存方面，国内社会库存去库节点随铜价回落而有所前置，拐点确认社库显著回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求逐步回升的阶段，行业库存拐点确认，库存逐步去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，原料端几内亚在雨季来临前维持较高发运量级，但有消息报道，几内亚政府或逐步推进铝矿供给出口限制政策，加之中东局势动荡令海运成本提升，铝土矿报价坚挺，氧化铝成本支撑较为牢固。供给端，铝土矿港口库存小幅回升，暂处偏高位，原料供给暂充足，加之氧化铝厂开工保持较高水平，国内氧化铝供给量仍保持供应宽松格局。需求端，电解铝厂保持高开工状态，产能几近行业“天花板”需求表现较稳，海外需求方面，由于地缘冲突影响，中东几大铝厂停工，氧化铝出口需求或有所回落。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增长、需求暂稳阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝受海运成本提升以及几内亚矿产政策预期影响而有所支撑，加之国内氧化铝库存和供给仍宽松，电解铝原料供应充足。供给端，国内电解铝在产产能接近行业上限，海外方面由于地缘冲突，中东铝厂停工，全球铝供给有所短缺，但由于国内产能全球占比较高，冲击影响较为有限，故预计国内电解铝供给量仍将保持稳中小增态势。需求端，国内下游旺季需求边际回落，由于铝价受国际局势影响而高位震荡，下游采买情绪转而谨慎，现货市场成交情绪回落，铝锭社会库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求尚稳的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

供给端，原生铅：开工率：当前 62.05%，云南、湖南主流原生铅炼厂前期故障检修完毕后逐步恢复开工，但整体开工率修复斜率平缓，未出现集中大幅增产；同时4月河南、江苏部分中型冶炼厂已公布阶段性设备维保计划，叠加部分企业因冶炼利润微薄，主动控制满产节奏。行业整体原生铅开工率维持中性偏低水平，短期难形成规模化货源增量。铅精矿TC240元/吨（低位）、进口TC倒挂-140美元/干吨，原料偏紧、冶炼利润被压缩。库存：仓单5.0141万吨、社会库存5.94万吨，持续去化、现货偏紧。进口：进口窗口打开、粗铅 / 铅锭有流入，但量小、节奏慢，难改国内紧平衡。再生铅：废电瓶价格高位，再生铅炼厂持续亏损，主动提产意愿极低。开工率：当前44.2%，虽较前期回升，但仍处低位。供应：原/再价差倒挂，再生铅供应不足，对铅价形成 强成本底。需求端：刚需稳、淡季将至、无增量（偏空压制）下游主体：铅消费80%以上集中于铅酸蓄电池领域，当前大中型蓄电池工厂开工率维持稳态，头部企业配套车企、储能基站、UPS 电源的长单订单稳定，日常生产排产无大幅缩减，刚需采购持续落地，杜绝铅价深度下跌风险。逢低补库、随用随采、不追高。春季电动车换新、电网储能集中招标旺季收尾，终端电池备货周期逐步结束；后续终端经销商去库存为主，新增订单增速放缓，传导至上游铅原料采购，增量需求持续萎缩。中小型电池厂商、组装加工厂对高价铅接受度偏低，始终坚持随用随采、低位补库策略，坚决不提前囤货、不追高拿货。下游蓄电池成品库存开始缓慢累积，电池厂为控制库存风险，主动压缩原料采购量，不再激进补库。这种传导效应会逐步发酵，成为压制铅价持续大涨的核心利空逻辑。盘面小幅上涨时，下游观望情绪立刻升温，主动采购意愿快速降温，直接限制铅价上行高度。

沪锌

宏观面，特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费。基本面，上游锌矿进口量维持高位，国产矿年后开始复工复产，虽然目前加工费仍维持在低位，但后续有望逐步改善。同时硫酸价格继续上涨，是的国内炼厂利润有所扩大，节后精炼锌复产进度偏快。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭，而国内精锌产量扩大，使得进口量持续走低。需求端，随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单仍然较为旺盛，出口订单仍有韧性。镀锌板、压铸锌合金等下游领域需求有望季节性改善，不过下游库存偏高或对后续开工造成压力。近期锌价回升，下游畏高情绪增强，现货升水下降，国内社会库存小幅下降；LME锌库存小幅下降，现货升水低位回升。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.33-2.39区间。

沪镍

宏观面，特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，节后炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升，供应端压力再次增加。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓下降价格回调，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡偏弱，关注MA30压力，下方13万关口。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，不过在经历了一段时间的去化后，总量仍处于相对高位，且近期库存出现回升，“金三”传统旺季需求成色略显不足。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA60争夺。

沪锡

宏观面，特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水1500元/吨，下游逢低采购积极性强，库存录得明显下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓下降价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑，上方38关口阻力。

硅铁

宏观，美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平。硅铁企业开工持稳，供减需增维持年内低位，库存累库。成本方面，神木兰炭(中料)报785元/吨，环比减少45元/吨，主产区电价运行平稳，主产区现货利润保持在50-70之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5670，环比持平；国内硅铁市场活跃度一般，金属镁市场暂稳运行，中间商采购谨慎。技术上，上周五硅铁主力合约收跌1.29%至5824，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，成本支撑松动，下游需求支撑较强，基本面矛盾不明显，地缘冲突波动较大，短线交易。

锰硅

宏观，随着多国与伊朗就安全通行达成相关安排，霍尔木兹海峡航运量回升至本轮冲突初期以来最高水平，上周末共有 21 艘船只通过。锰硅行业开工下调，供减需增、供需差持续收窄，库存去库；锰矿买卖双方僵持，部分贸易商出货意愿增加，价格坚挺，港口周度库存累库，电价持稳；利润方面，锰硅主产区现货亏损在-24~-232之间。市场方面，内蒙现货报6250，环比持平，现货市场震荡运行，企业持续减产，6517北方市场价格6150-6250元/吨，南方市场价格6250-6350元/吨。技术上，上周五硅锰主力合约收跌1.17%至6426，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF于DEA处0轴下方。综合来看，美伊冲突短期持续扰动，锰硅基本面有好转预期，短线交易。

焦煤

宏观，特朗普限期伊朗 4 月 7 日妥协，否则打击其民用设施，称美军可快速摧毁。供应端，蒙煤通关维持高位，煤矿及洗煤厂开工持续上调，精煤总库存同期低位；下游焦企开工回升，铁水产量上调。焦煤总库存维持累库，上下游同步增库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1465元/吨，折盘面1380元/吨。市场方面，山西市场氛围降温，线上流拍率走高，现货价格有所下调，暂稳运行；河北铁水回升明显，需求支撑强劲，偏强运行；华东部分地区长协价格上调，下游需求较好但观望情绪浓，稳价运行；西北贸易商出货放缓，现货流通偏淡，稳中偏弱。技术上，上周五焦煤主力收跌1.68%至1112.5，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱持稳，指标DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，供应保持高位，需求支撑较强，地缘溢价反复，短线交易为主。

焦炭

宏观，伊朗通过巴基斯坦回应美方停战提议：拒绝临时停火，要求永久结束冲突、保障霍尔木兹海峡安全、战后重建并解除制裁。特朗普称该提议有意义但不够好。焦企开工负荷稳步上调，吨焦盈利扩大；钢厂开工及铁水产量上调明显；焦炭总库存持续累库，钢焦企业库存去库，港口库存累库明显。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。市场方面，山西区域焦企利润好转，钢厂对焦炭需求向好，市场稳中偏强；河北焦企利润修复，按单正常发运，钢坯价格震荡，暂稳运行；华中首轮提涨落地，焦企仍存提涨预期，但焦煤价格松动，整体平稳；国内化工焦开工平稳，下游进入补库周期，市场暂稳。技术上，上周五焦炭主力合约收跌1.27%至1670，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，焦企利润好转开工稳定，需求快速回升，基本面持续改善，地缘持续扰动市场，短线交易。

铁矿

上周五I2609合约承压偏弱。宏观面，随着更多国家与伊朗看似达成安全通行安排，霍尔木兹海峡的航运已升至伊朗冲突初期以来的最高水平。上周末期间，有21艘船只通过霍尔木兹海峡。供需情况，澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，港口库存由降转增，因卸货量大于出港量，但钢厂高炉开工率铁水产量继续上调。整体上，铁矿石基本面多空交织行情或有反复。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

上周五RB2610合约震荡下行。宏观面，央行将于4月7日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作。鉴于当月有1.1万亿元到期量，此次操作实现净回笼3000亿元。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至45.4%；下游需求继续提升，但增幅缩窄，库存则延续下滑。整体上，现货成交表现一般，市场焦点仍是美伊冲突局势进展。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

上周五HC2610合约震荡下行。宏观面，随着更多国家与伊朗看似达成安全通行安排，霍尔木兹海峡的航运已升至伊朗冲突初期以来的最高水平。上周末期间，有21艘船只通过霍尔木兹海峡。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率维持78%附近；终端需求继续提升，表需突破320万吨，库存则延续下滑。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美伊局势不稳定影响市场情绪。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端新疆主产区火电稳定供气、大厂常态化满负荷稳产，检修偏少、外发货源持续投放市场，成为当前现货主要供给增量；西南云贵川仍处枯水周期，水电出力不足、电价偏高，中小炉体亏损承压，主动降负荷、低开工延续，新增投产与复产节奏大幅放缓，区域货源增量几乎停滞。南北产区一稳一弱，整体行业开工呈北疆稳、西南弱格局，总供给偏宽松但没有爆发式增产。需求端铝合金板块：需求相对最优，汽车轻量化、再生铝配套、型材刚需稳定，下游加工厂开工维持中性，长单锁价采购常态化，按月按量拿货，是当前三大需求里唯一能持续托底消费的板块，但体量不足以扭转全行业弱势。多晶硅板块：核心拖累项，光伏产业链自上而下持续去库，多晶硅企业降负荷、控原料采购，硅片端排产下调，对工业硅仅维持极低安全库存采购，观望情绪浓厚、大单缺席，持续压制上游原料需求。有机硅板块：整体偏弱震荡，有机硅单体厂延续低负荷运行、行业轮流减产保价，终端建筑、电子、日化需求回暖有限，企业原料采购坚持随用随采，零星询盘增多但实际落地订单偏少，无实质增量拉动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，国内新能源车企集中公布3月“成绩单”。比亚迪稳坐头把交椅，销量同比下滑逾20%至略超30万辆，其中海外销量大增65%。零跑汽车3月交付量重回5万辆。“蔚小理”交付量分别为3.5万、2.7万和4.1万。小米汽车3月交付超2万辆。基本面原料端，津巴布韦锂矿禁令仍持续，加之国内大矿仍未明确复产，锂矿供给预期仍持续偏紧。供给端，锂盐厂开工持续提升，冶炼端库存回升，出货方面，上游多采取挺价惜售策略，散单出货意愿偏弱，多以长单和客供为主，加之智利进口的发运提升，国内碳酸锂供给量预计呈现增长态势。需求端，随着海外局势变动对经济的影响，锂价有所承压，下游逢低采买意愿走高，谨慎和刚需采买操作为主，现货市场成交情绪趋于谨慎。在此背景下，碳酸锂社会库存小幅累积。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求谨慎的阶段。观点总结：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，产量稳定：4 月多晶硅产量预计8.3–9万吨，行业开工率维持30%低位，新疆、内蒙等主产区装置平稳运行，新增产能缓慢释放，供给无明显收缩。个别企业 4 月底计划停车检修，但对短期供应影响有限，整体供给宽松格局未改。价格已跌破行业平均成本线，部分企业陷入亏损，主动扩产意愿极弱，对下方形成隐性支撑。需求端。政策落地：4月1日光伏出口退税正式归零，3月“抢出口”透支需求，4月组件、硅片排产环比下调，折算多晶硅需求仅8.3–8.5万吨，刚需萎缩。库存循环：产业链企业库33万吨，仓单3万吨，足够支撑近6个月生产，下游“买涨不买跌”，仅维持安全库存小单采购，无集中补库。广期所4月1日调整交割标准，将颗粒硅、N 型混包料纳入交割品，基准交割品调整为 N 型棒状硅混包料 / 菜花料。期货定价锚转向性价比更高的 N 型混包料 / 颗粒硅，倒逼产品结构优化，但对当前行情无直接拉动。增加可交割资源，缓解仓单压力，但无法改变基本面过剩格局，更多是期现结构微调，不影响趋势性下跌。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，废铝供应持续偏紧，由于进口到港减少和国内税务政策调整推升成本影响，废铝报价高位坚挺。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，开工率走弱，产业库存有所积累。需求端，下游压铸厂由于消费行业汽车、摩托车等出现走弱而订单减少，现货市场多以刚需采买为主，成交情绪偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱、库存积累的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

过去一周，铂钯市场呈“宽幅震荡，先抑后扬”走势，核⼼驱动仍为美伊地缘局势、原油价格及美元波动。美伊双边就战事停火给出和平表态，市场⻛险偏好迅速回升，国际原油与美元⾼位回落，铂钯展开了持续两天的震荡反弹格局；特朗普于上周四再度释放对伊强硬表态，表⽰未来两⾄三周将持续⾼强度打击伊朗，市场修正冲突缓和预期，油价走⾼、美元与美债收益率获⽀撑，铂钯短线同步走弱，但伊⽅随后表态特朗普表态纯属“胡⾔乱语”，市场情绪得到边际修复。从基本面来看，铂⾦韧性优于钯⾦，主因其与贵⾦属板块联动更强，且基本⾯更为扎实。WPIC预计2026年全球铂⾦市场仍存24万盎司缺⼝，地上库存维持低位，南非矿端受能源、成本及资本开⽀约束，供给弹性有限。钯⾦需求仍⾼度依赖汽油⻋催化剂，结构相对单⼀。展望后市，短线板块或以宽幅震荡为主，中线配置建议优先关注铂⾦。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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