瑞达期货晨会纪要观点20260409

财经事件

1、国家主席习近平就服务业发展作出重要指示强调，突出需求牵引、改革攻坚、科技赋能、开放合作，努力开创服务业高质量发展新局面。全国服务业大会4月7日至8日召开，国务院总理李强出席会议并讲话指出，聚焦生产生活重点领域，分层分类推动服务业发展。业内专家预计，服务业发展将迎来诸多实质性利好，相关实施方案及配套专项政策有望陆续出台，推动服务业量质齐升，产业规模稳步向百万亿级目标迈进。

2、国务院减轻企业负担部际联席会议召开2026年工作会议，提出要坚持问题导向，聚焦企业经营全链条痛点综合施策，持续破除体制机制障碍与市场隐性壁垒，保障产业链供应链稳定与企业生产经营安全，切实增强减负工作的针对性有效性。

3、在距离美国总统特朗普所谓“最后期限”不到一个半小时之际，美伊双方均表示接受巴基斯坦提出的停火提议，同意在未来两周内暂停军事行动。以色列国防军也宣布暂停打击伊朗。不过，特朗普和以色列方面均表示，停火不包括黎巴嫩。以色列军方还对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭。伊朗知情人士称，若黎巴嫩持续遭袭，伊朗将考虑退出停火协议，同时伊朗正在敲定对以色列军事目标实施“威慑行动”的计划。

4、美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国总统特朗普已决定派遣高级代表团前往巴基斯坦首都伊斯兰堡，与伊朗展开新一轮面对面谈判。首轮会谈预计将于当地时间4月11日上午举行。莱维特称，伊朗最初提出的“10点方案”已被美方“直接否决”，伊朗提交了一份“经过修改且完全不同的精简方案”，该方案被认为“可以作为谈判基础”。美国国防部长赫格塞思强调，伊朗必须交出高浓缩铀库存，否则美方不排除再次进行军事打击。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体大幅上涨，三大指数高开高走。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨2.69%，深证成指涨4.79%，创业板指涨5.91%。沪深两市成交额大幅回升。全市场超5100只个股上涨。行业板块普遍上涨，通信、电子、传媒等板块大幅走强，仅石油石化、煤炭板块逆市下跌。海外方面，在美伊达成停火协议后，以色列再度空袭黎巴嫩，引发伊朗方面反制，霍尔木兹海峡仅恢复通航几个小时后，再度关闭。国内方面，经济基本面，2026年3月，在春节假期过后，企业逐步复工复产，制造业景气水平回升，制造业PMI创一年以来高位。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，全体A股营收增速加快，净利增速回落，但仍处于正值区间；四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收增速一降一升，净利增速双双小幅回落的态势，而中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，3月份三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，同时，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。以色列方面违反停火协议，令地缘局势再度紧张，可见海外地缘局势依旧面临不确定性，在战争尚未结束的背景下，仍需维持谨慎。

国债期货

周三国债现券收益率短弱长强，1-5Y到期收益率上行0.5-1.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.40、2.40bp报1.81%、2.34%。国债期货超长端表现强势，TS、TF主力合约平收，T、TF主力合约分别上涨0.04%、0.40%。DR007加权利率回落至1.32%附近震荡。国内基本面端，节后复工带动我国经济景气水平显著回升，3月制造业、非制造业PMI双双升至荣枯线上，产需两端同步扩张。值得注意的是，价格指数大幅回升，或带动本月PPI回正，但上游价格涨幅仍明显高于下游，价格传导仍存在一定阻力。海外方面，美伊局势仍存变数。尽管7日晚美伊达成临时停火协议，但以军随后袭击黎巴嫩，伊朗方面称谈判基础已被破坏，霍尔木兹海峡已再次关闭。中东冲突对美国劳动力市场的冲击尚未显现，3月非农就业数据意外强劲，失业率小幅回落，预计美联储短期内将维持观望态度。综合来看，地缘局势发展仍具较大不确定性，市场或存在一定的避险需求。月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处于低位，进一步下行空间有限。美伊停火有望缓解通胀压力，长端存在阶段性修复机会，但仍面临基本面修复与债券供给节奏加快的双重压力。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8287，较前一交易日升值280个基点。人民币兑美元中间价报6.8680，调升174个基点。美国制造业PMI继续回升，零售销售强于预期，显示需求端仍具韧性；3月ADP就业新增亦超预期，薪资与招聘同步改善，强化了市场对3月非农或小幅向好的预期。尽管鲍威尔倾向于淡化短期能源冲击对政策路径的影响，但在油价高位、通胀粘性待显和美国经济尚未全面走弱的背景下，市场对降息的押注仍较谨慎，美元下方支撑较强。后续若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.62%报99.03，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.56%报1.1664，英镑兑美元涨0.75%报1.3395，美元兑日元跌0.67%报158.5695。

地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但隔夜以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭。此前美伊局势预期趋于乐观，推动国际原油价格高位大幅回调，避险情绪边际降温带动美元走弱，但隔夜局势的迅速切换或使市场重新审视风险偏好，美元或重获支撑。宏观数据方面，美国3月非农就业人数新增大幅超出市场预期，但内部增长结构依然呈现显著分化，教育与保健分项仍为主要推手，制造业及建筑业表现有所回暖，与3月美国PMI较强表现相呼应。展望后市，虽美伊双边口头上释放和平谈判信号，但后续达成实质性成果的可能性仍然偏低。若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。

非美方面，欧元区3月CPI受能源价格推动明显抬升，输入性通胀压力升温，市场对欧洲央行政策边际转鹰的预期有所增强，但在美国经济仍具韧性、美欧利差尚未明显收敛的背景下，欧元反弹动力依旧有限。日本方面，3月东京核心CPI指数继续位于政策目标下方运行，削弱了进一步加息预期，但本轮原油价格上行加剧后续通胀反弹风险；尽管日央行整体表态未明显转鸽，但在美元收益率维持高位、外部扰动反复的环境下，日元呈持续承压格局。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2606收跌7.42%，远月合约收跌4-6%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1772.11，较上周上涨19.57点，环比上行1.1%。据央视新闻报道，在距离美国总统特朗普所谓“最后期限”不到一个半小时之际，美伊双方均表示接受巴基斯坦提出的停火提议，特朗普称同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击。伊朗最高国家安全委员会随即发表声明，接受停火提议，并宣布4月10日在伊斯兰堡开启新一轮谈判。地缘情绪溢价回吐，集运指数（欧线）期货价格迅速下跌。现价端，马士基开舱15周报价大柜2300/高柜2400美金；MSC的SS报价大柜2640美金；OA联盟报价大柜2800-3000美金不等，相对偏高。综合来看，15周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点，船司4月存在挺价可能，但在供需格局影响下料幅度较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势超预期好转，风险溢价有所回吐，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月8日中证商品期货价格指数跌1.14%报1719.22，呈探底回升态势；最新CRB商品价格指数跌3.96%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，PTA跌2.34%，原油跌4.41%。黑色系普遍上涨，铁矿石跌1.23%。农产品涨跌互现，豆油跌0.89%，棕榈油跌0.95%。基本金属涨跌不一，沪铜涨1.09%，沪铝跌0.06%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.24%，沪银涨1.45%。

海外方面，在美以伊三方均表态接受停火两周后，以色列军方对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭。伊朗知情人士称，若黎巴嫩持续遭袭，伊朗将考虑退出停火协议，同时伊朗正在敲定对以色列军事目标实施“威慑行动”的计划。在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡油轮通行。霍尔木兹海峡再次关闭的消息传出后，油价跌幅收敛，黄金回吐日内绝大部分涨幅。整体来看，消息面反复变化，导致市场波动加剧，以色列方面违反停火协议，令地缘局势再度紧张，可见海外地缘局势依旧面临不确定性，在此背景下，商品指数预计仍呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

当前东北大豆现货市场窄幅波动。拍卖方面，4月3日，市场颇为关注的中储粮网大豆拍卖成交量45921吨，成交率不足50%，溢价区间不足10元，对市场影响有限，未来3日内，仍有多起大豆拍卖活动，供应宽松格局持续。同时，讷河宏源、双鸭山立呈等东北油厂持续停机，市场供强需弱格局延续。综上因素，高蛋白优质豆价格虽窄幅上调，但无持续上行支撑，短期内预计东北大豆市场将平稳运行。

豆二

美伊宣布暂时停火两周，霍尔木兹海峡开放通行两周，油价下跌，带动豆类总体走弱。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年4月4日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为82.1%，持续接近上年同期的85.3%，且大幅高于五年均值78%。后期关注南美的到港节奏以及美豆的天气情况。

豆粕

美伊宣布暂时停火两周，霍尔木兹海峡开放通行两周，油价下跌，带动豆类总体走弱。当前终端养殖利润亏损严重，且3月份饲料企业采购头寸充足，近期豆粕价格下跌后，企业多以消耗原有头寸为主。不过，随着全国油厂因断豆停机增加、开机率逐步下滑，油厂豆粕库存小幅下降，豆粕现货供应出现阶段性缩减，同时饲料企业维持低头寸滚动操作，仍存在刚性买货需求。总体豆粕市场交易近期供应过剩，远期供应不足的问题。

豆油

美伊宣布暂时停火两周，霍尔木兹海峡开放通行两周，油价下跌，带动豆类总体走弱。国内油脂现货随盘回落，目前棕榈油库存仍处高位，在三大油脂中性价比偏低，需求未有明显改善。豆油市场成交一般，季节性消费淡季下，下游贸易商及终端多维持随用随采策略。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加15.63%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加13.1%，出油率（OER）环比增加0.48%根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1658021吨，较2月出口的1149063吨增加44.3%。马棕进入增产季，如果出口能够维持3月的情况，库存或有继续下降的可能，对价格有一定的支撑。关注10日公布的MPOB报告。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收低，受油价走弱拖累。隔夜菜油2605合约收跌0.68%。AAFC对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估保持不变，仍为276万吨，将2026/27年度的库存预估下调20万吨至146万吨。新年度供需结构有收紧预期。其它方面，受美伊以三方临时停火消息的影响，国际油价大幅下跌，拖累油脂市场集体走弱。不过，美伊局势后期不确定性仍存，且印尼经济统筹部长表示，将从7月1日起将生柴强制掺混比例从40%提升至50%，强化该国生柴需求预期。叠加船运机构数据显示，马棕3月出口环比增幅达38.4%至50.6%，月末库存有望继续下滑，支撑棕榈油市场价格。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场受中东局势影响，主要交易生柴需求预期。盘面而言，地缘冲突缓和的预期下，菜油明显走低，短期波动加大，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，受出口前景乐观情绪提振。隔夜菜粕2605合约收涨0.49%。美国总统特朗普同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击，伊美谈判将在10日在伊斯兰堡开始，在伊朗协调下，未来两周霍尔木兹海峡可安全通航。美伊冲突预期缓和，市场回吐前期风险升水。不过，以色列轰炸黎巴嫩，伊朗称此情况下举行和谈“不合理”，美伊冲突后期的不确定性仍存，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，远月供应压力持续制约市场。同时，国内豆粕终端采购以刚需为主，成交相对清淡。盘面来看，近期菜粕维持震荡回落状态，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三跌，受累于原油价格下跌。隔夜玉米2605合约收涨0.09%。美国总统特朗普同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击，伊美谈判将在10日在伊斯兰堡开始，在伊朗协调下，未来两周霍尔木兹海峡可安全通航。美伊冲突预期缓和，市场回吐前期风险升水。不过，美伊冲突后期的不确定性风险仍存，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。国内方面，粮源基本转移至贸易商手中，潮粮进入春耕前最后销售时点，种植户售粮积极性提升，玉米流通量增加，深加工企业厂门到货量维持高位，饲料企业对玉米采购积极性不高，现货价格延续弱势下调走势。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，有传闻称4月初将启动稻谷定向投放，总规模或达2000万吨(其中黑龙江1500万吨，其他省份500万吨)，预计1500万吨糙米转饲作用，拍卖底价为1490元/吨。若政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，近日玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.11%。近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至4月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量127.4万吨，较上周增加1.20万吨，周增幅0.95%，月增幅4.68%；年同比降幅8.61%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，前期上涨后，近期淀粉市场高位有所回落。

生猪

根据Mysteel数据，4月样本养殖场计划出栏量高于3月实际出栏量。当前养殖端正常出栏，供应充足。屠宰企业入库，开工率上升，但是由于终端需求疲软，需求增幅有限，对价格支撑有限。4月3日中央储备猪肉收储1万吨，收储有助于稳定市场情绪，关注后市收储情况。整体来说，养殖端积极出栏，需求疲软，市场供过于求，生猪价格继续承压运行。技术上，连续下跌后，生猪期货盘面出现反弹调整，不过上方面临多重均线压力，且基本面偏空，预计短期调整为主，空间有限。

鸡蛋

前期受备货带动鸡蛋价格偏强运行，叠加饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。不过，随着节日效应退却后，短期需求将面临惯性回落，蛋价有回跌的预期。且现阶段现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，受高存栏牵制，鸡蛋总体维持低位震荡，短线参与为主。

苹果

优质货源现货价格相对坚挺，一般货源价格相对下调。，山东产区主流交易仍以具有性价比的较好货源为主，客商仍保持寻找好货补充市场。果农一般通货走货不快，小单车少量拿低价统货。陕西产区交易一般，部分前期包装好货源陆续发往市场。延安产区整体交易仍以果农及客商手中好货为主，果农一般通货成交不快，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。总体上，节日备货边际效应减弱，客商寻求好货较多，对于一般货源拿货积极性较差，预计短期苹果市场维持两级分化趋势。

红枣

红枣现货价格下调为主。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月2日红枣本周36家样本点物理库存在11382吨，较上周减少77吨，环比减少0.67%，同比增加6.17%。随着天气回暖，红枣逐步步入消费淡季，样本库存略有下降。现货市场交易氛围较为平淡，下游客商多坚持按需采购，缺乏集中补库的积极性，整体成交活跃度偏低，市场情绪偏向谨慎。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三小幅走高，受美元走弱和美国主要产棉区的干旱提供支撑。ICE 5月棉花期货合约收涨0.36美分，或0.50%，结算价报每磅71.67分。国内市场：供应端，近期新疆春播启动，关注植棉面积及当地天气情况。近期外棉到港减少，美棉入库数量低于预期。截止至4月2日，进口棉主要港口库存周环比下滑1.12%，总库存57.55万吨。消费端，下游织造企业采购进度放缓，产成品库存增加。据Mysteel农产品数据监测，截至4月2日，主流地区纺企纱线库存为31.8天，周度增加1.27%。供应维持宽松局面，需求采购有所放缓，预计棉价震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三触及三周低位，延续市场近期的回调走势。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.35美分或2.40%，结算价报每磅14.23美分。国内市场，现货价格下调为主，国内产量预计超预期，工业库存维持高位水平，现货市场成交相对清淡。整体市场呈现供强需弱格局不变，现货压力倍增，加工糖与国产糖价差在400元/吨以上，预计后市糖价震荡偏弱运行。

花生

当前花生市场购销氛围清淡，基层出货量不大，农户低价售粮意愿偏低，东北部分持货商虽有上调成品报价的举动，但下游接受度差，实际成交有限。商品米需求延续疲态，内贸及食品加工处于季节性淡季，销量难有起色。青岛益海嘉里油厂释放积极信号，对市场情绪有所支撑，而鲁花、中粮等油厂收购表现平平，质量偏差的货源退货率依然偏高。短期市场缺乏明确方向，重点关注油厂收购政策调整及气温回升后货源质量变化带来的影响。

※ 化工品

原油

美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油反弹。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走弱，但受国际原油反弹影响，原油及油品跟随反弹、跌幅收窄。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收635.1元/桶（-4.41%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，3月27日当周，美国原油产量为1365.70万桶/日，环比持平；美国石油钻井数409台，环比-5台。EIA数据显示，截止2026年3月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.767亿桶，比前一周增长507.3万桶；美国商业原油库存量4.61636亿桶，比前一周增长545.1万桶；库欣地区原油库存3146.5万桶，增长52万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15064亿桶，下降了37.8万桶。美国API数据显示，截至2026年3月27日当周，API原油库存为4.648亿桶，周环比+2.27%。国内，截至2026年4月5日，山东独立炼厂原油到港量174.9万吨，较上周涨27.9万吨，环比涨18.98%。据隆众监测，截至4月8日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.96%，较上周跌0.55个百分点，较去年同期涨1.67个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.26，总库容占比56.95%，环比跌0.87%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注600附近支撑。

燃料油

受美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油反弹。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走弱，但受国际原油反弹影响，原油及油品跟随反弹、跌幅收窄。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收3982元/吨（-4.16%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收4483元/吨（-5.02%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第14周（20260327-0402），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.03%，环比上周下跌0.88个百分点。西北、山东、东北等大区部分炼厂原油储量不足，产能利用率有所下降。山东地炼常减压周均产能利用率为53.51%，环比下跌0.28%，同比上涨6.78%。库存方面，本周期（20260327-0402）山东油浆市场库存率19.1%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率5.8%，较上周期库存下跌2.1%。山东地区蜡油库存率1.7%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比小幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.20万吨，环比+0.45万吨，+7.83%。船燃方向接货1.50万吨，环比+0.05万吨，+3.45%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4400 附近支撑。

沥青

受美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油反弹。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走弱，但受国际原油反弹影响，原油及油品跟随反弹、跌幅收窄。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4088元/吨（-2.55%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260402-0408），中国92家沥青炼厂产能利用率为19.8%，环比减少0.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.8%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260401-0407），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.9%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.1万吨，环比增幅16.7%。库存上，截止到2026年4月7日，国内沥青104家社会库库存共计173.1万吨，较4月2日减少0.1%，同比减少8.5%；国内54家沥青样本厂库库存共计84.5万吨，较4月2日增加4.6%，同比减少10.9%。沥青供需两弱，受终端需求偏弱影响而库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4000附近支撑。

LPG

受美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油反弹。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油走弱，但受国际原油反弹影响，原油及油品跟随反弹、跌幅收窄。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2605）收5779元/吨（-4.19%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业商品量：51.6万吨，较上期下降0.02万吨，环比降0.04%。周内，山东一家炼厂装置停工，另外仍有生产企业装置降负以及自用量增加。周商品量下滑。需求方面，本期(20260327-0402），中国液化气样本企业产销率99%，环比下降2个百分点。库存端，截至2026年4月2日，中国液化气样本企业库容率水平在24.55%，较上期下降0.37个百分点。中国液化气港口样本库存量：232.57万吨，较上期减少1.4万吨或0.6%。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注5600附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地企业继续去库，港口库存去库不及预期，国产供应继续足量补充，进口表需继续明显走弱。其中江苏主流库区在出口及沿江船发支撑下提货尚算良好，但仍难敌国产货源套利，导致库存略有积累；浙江地区终端消费稳定，但社会库提货一般，库存去库。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比提升，斯尔邦重启后负荷提升，周边企业装置正常运行，维持行业开工率上行，本周中安联合MTO装置计划停车，其他装置预期正常运行，行业开工率整体有下降。MA2605合约短线预计在3000-3500区间波动。

塑料

夜盘L2605跌3.79%收于8490元/吨。昨日美伊达成为期两周的停火协议，并将于4月10日开始谈判，国际油价大幅下跌。但凌晨伊朗表示三项关键停战条款已造违反，霍尔木兹海峡再次关闭，谈判结果不确定性仍较大。国内供需方面：兰州石化、独山子石化、宁夏宝丰等装置停车检修，塔里木石化、裕龙石化、中沙石化等装置重启，PE产量环比-4.17%至60.59万吨，产能利用率环比-3.18%至73.06%；PE下游开工率环比+2.1%，其中农膜开工率环比-1.7%，包装膜开工率环比+1.2%；生产企业库存环比+14.51%至58.95万吨，社会库存环比-3.27%至60.28万吨。4月油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计下降至偏低水平。地膜需求接近尾声，需求跟进放缓，企业消化前期订单为主。库存中性。成本端，中东地缘局势仍对油价产生扰动；亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格恐难有回落。短期LLDPE受中东地缘消息面扰动概率仍较大，L2605震荡对待。

聚丙烯

受美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油缩窄此前跌幅。PP期货主力合约期价隔夜低开后小幅上行至8900元/吨；现货价格9387元/吨。供应端，（20260327-0402）本期聚丙烯平均产能利用率66.55%，环比下降3.44%；中国聚丙烯产量：68.71万吨，较上周期减少3.56万吨，跌幅4.93%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨1.55个百分点至49.06%。库存方面，截至2026年4月1日，中国聚丙烯商业库存总量在69.9万吨，较上期下降4.8万吨，环比下降6.43%，下游需求陆续跟进，PP生产企业受上游原料影响陆续停车/降负，国内装置检修损失量上涨，库存出现回落。综上，短期受原料供应及成本影响，国内聚丙烯企业降负减产，海外货源减少，国内企业积极出口，另外下游需求陆续跟进开工率回升，聚丙烯库存出现回落，基本面偏多，上游原料波动较大，短期预计聚丙烯价格跟随原油波动。

苯乙烯

夜盘EB2605跌1.30%收于10037元/吨。昨日美伊达成为期两周的停火协议，并将于4月10日开始谈判，国际油价大幅下跌。但凌晨伊朗表示三项关键停战条款已造违反，霍尔木兹海峡再次关闭，谈判结果不确定性仍较大。国内供需方面：河北旭阳30万吨装置重启，恒力72万吨重启装置影响扩大，苯乙烯产量环比+3.53%至36.33万吨，产能利用率环比+2.48%至72.43%；苯乙烯下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消费量环比-4.29%至25.19万吨；工厂库存环比-7.66%至15.23万吨，华东港口库存环比-7.91至14.79万吨，华南港口库存环比+18.75%至5.7万吨。4月中旬东北一套32万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计不会出现大幅上升。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS行业受清明节影响装置短停，PS、ABS行业因利润偏低下调开工。中东原料供应问题冲击海外化工品市场，出口端存在利好消息。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。中东地缘局势不确定性仍较大，短期EB2605预计受消息面扰动宽幅震荡。

PVC

夜盘V2605跌0.74%收于5215元/吨。昨日美伊达成为期两周的停火协议，并将于4月10日开始谈判，国际油价大幅下跌。但凌晨伊朗表示三项关键停战条款已造违反，霍尔木兹海峡再次关闭，谈判结果不确定性仍较大。国内供需方面：上周国内PVC开工率环比-0.13%至80.79%。其中，华东、华南乙烯法企业开工负荷持续下调，乙烯法开工率环比-2.28%至68.42%；西北电石法企业开工持续提升，电石法开工率环比+0.77%至86.01%。PVC下游开工率环比+2.13%至48.09%，其中管材开工率环比+2.2%至43.4%，型材开工率环比+3.48%至40.87%。社会库存环比-2.38%至134.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负；电石法企业把握盈利窗口，或推迟检修计划；PVC供应预计不会出现大幅下降。制品订单持续跟进，下游开工率持续季节性提升，带动库存高位回落。印度对PVC实施零关税3个月，海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计增长并缓解国内供需矛盾。国内供需偏弱，中东地缘不确定性仍存但影响边际减弱，短期V2605预计偏弱震荡，技术上关注4770附近支撑。

烧碱

夜盘SH2605跌0.37%收于2181元/吨。昨日美伊达成为期两周的停火协议，并将于4月10日开始谈判，国际油价大幅下跌。但凌晨伊朗表示三项关键停战条款已造违反，霍尔木兹海峡再次关闭，谈判结果不确定性仍较大。国内供需方面：山东、湖北有装置重启，部分地区负荷提升，全国烧碱平均产能利用率环比+1.1%至85.7%；下游氧化铝开工率环比-1.86%至80.72%，粘胶短纤开工率环比-2.23%至87.13%，印染开工率环比维稳在52.57%；全国液碱工厂库存环比+0.94%至53.03万吨，库存压力偏高。4月氯碱检修计划偏少，液氯价格偏高、氯碱利润修复提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。中下旬广西氧化铝新产能逐渐放量，关注后市氧化铝企业送货量与采购价。烧碱国内供需偏弱，中东地缘局势影响边际减弱，短期预计偏弱震荡。技术上SH2605关注2065附近支撑，SH2607关注2225附近支撑。

对二甲苯

美伊双方宣布临时停火协议生效，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为71.63万吨，环比-0.94%。国内PX周均产能利用率86.6%，环比-0.82%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

美伊双方宣布临时停火协议生效，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率81.22%，较上周+1.32%；国内PTA产量为155.54万吨，较上周+2.36万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.71天，较上周-0.14天，较去年同期+0.87天；聚酯工厂PTA原料库存在11.63天，较上周+3.47天，较去年同期+2.58天。目前加工差230附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

美伊双方宣布临时停火协议生效，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.60万吨，较上周减少0.96万吨，环比减少2.56%；本周国内乙二醇总产能利用率56.49%，环比降1.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。截至4月2日华东主港地区MEG库存总量93.5万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4800附近支撑。

短纤

美伊双方宣布临时停火协议生效，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.45万吨，环比增加0.08万吨，环比增幅为0.49%。周期内综合产能利用率平均值为85.34%，环比上升0.38%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.35%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在19.74天，环比下降0.96天。库存方面，截至4月2日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.43，较上期增加0.17天；物理库存19.98天，较上期增加0.64天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价收涨5062元/吨，银星现货报5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.39%；本周铜版纸产能利用率62.02%；本周期生活用纸产能利用率回升至71.62%。库存端，截至2026年4月2日，中国纸浆主流港口样本库存量：235.2万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降1.8%，本周期纸浆主港库存量由累库转为去库的走势。下游需求小幅恢复，但需求力度有限，港口库存继维持高位，叠加外盘报价下调，限制纸浆价格上行动力。SP主力合约短期建议关注5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.7%。纯碱方面，供给端：宽松延续、高位产量、库存持续承压 ，行业开工率仍在81.59%高位，周产量77万吨以上，新增产能逐步释放、检修分散且增量有限；厂家库存188 .61万吨 、同比增超1.85%，交割库与社会库存同步累积，累库趋势明确；氨碱 / 联碱法利润微薄、部分亏损，但短期无集中减产，进口补充有限、出口难对冲过剩，整体供给维持绝对宽松。需求端：重碱持续走弱、轻碱稳而有限、核心下游浮法 + 光伏玻璃冷修增多、日熔量下滑，重碱刚需持续萎缩；玻璃厂纯碱库存可用天数偏高、采购偏谨慎，以刚需随采、不囤货为主；轻碱（碳酸锂、食品）小幅增量但体量有限，难以对冲重碱减量；地产终端疲软、玻璃旺季不旺，传导至纯碱无集中补库、无脉冲需求。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.1%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃主流产线持续深度亏损，天然气、煤制气产区生产成本高企，现货售价难以覆盖燃料 + 纯碱 + 人工成本，行业主动冷修意愿持续提升。即便开启冷修，当前行业整体在产产能基数仍大，日均玻璃出库投放量维持高位；厂家为保住现金流、减少停产减值压力，高性价比产线仍满负荷生产，导致现货市场流通货源始终充足，供需缺口难以形成。企业厂库、区域贸易库、中下游深加工库存同步偏高，全国总库存稳居年内高位，库存可用天数远超季节性合理区间；旺季本该快速去库，现实却是累库、弱去库交替出现，厂家持续面临货压库、价承压的局面，现货降价走货成为常态，直接压制盘面反弹空间。需求端，玻璃 7 成以上需求绑定地产竣工、家装配套；当前房企资金偏紧、竣工复工节奏不及预期，下游工地回款慢、进料谨慎，大面积集中补货行情完全缺席。传统 “金三旺季” 彻底证伪，终端实际拿货量远低于往年同期，刚需仅维持零星零散采购。中下游玻璃深加工厂当前订单薄、排产短，普遍只保留 5—7 天应急原料库存，坚决不提前囤货、不追涨拿货；盘面但凡小幅反弹，下游观望情绪立刻升温，采购直接收缩，从需求端锁死上方上涨空间。汽车钢化玻璃、光伏背板玻璃、家电装饰玻璃虽维持常规刚需，但体量偏小、增长平缓，完全无法对冲地产主业的大幅减量；没有政策刺激、没有集中招标、没有终端爆单，需求端全程缺乏拉动行情的核心动力。厂家日度产销数据常年维持低位，仅靠零星走货支撑，难以实现持续去库；库存压顶叠加卖货困难，现货价格易跌难涨，期货盘面跟随现货持续承压。

天然橡胶

当前国内云南版纳产区受干旱影响部分区域出现停割，场内新鲜胶水供紧价高，加工厂收胶量整体偏少；海南产区开割面积逐渐增加，当地加工厂陆续恢复收胶、生产工作，但近日主产区天气呈现高温、少雨，对开割作业有一定限制，关注开割初期天气及胶树生长情况变化。近期青岛港口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，但非洲胶持续到港入库，青岛港口保税库入库明显增加；天然橡胶价格上涨使得轮胎企业补货意愿较弱，青岛港总出库量环比下滑，总库存延续前期累库态势，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，短期预计产能利用率仍将进一步走低。ru2609合约短线预计在16850-17400区间波动，nr2606合约短线预计在13850-14500区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，上周生产企业库存去库较为明显，现货端贸易商对于后续供应担忧局面下，部分惜售高报，贸易企业库存波动不大。目前顺丁橡胶产能利用率下降明显，预计企业库存延续下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，受中东地缘冲突及高成本压力影响，个别轮胎企业临时停产或降负，拖拽整体样本企业利用率小幅走低，短期预计产能利用率仍将进一步走低。br2605合约短线预计在16000-18000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动产量增加，本周可能1-2家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动幅度预计较为有限。需求方面，北方返青肥的结束，暂时农业支撑有限；近期国内工业需求较为强劲，复合肥、三聚氰胺等工业开工高位波动，对尿素形成强有力的需求支撑。本周国内尿素企业库存止跌小涨，个别外围区域需求阶段性减弱，企业库存呈现不同幅度小涨，主产销区尿素工厂基本无库存或处于低位库存，库存波动较小。虽然当前主产销区尿素工厂货源偏紧，但西北、西南等地需求逐渐进入需求空档期，短期尿素工厂库存有小幅增加趋势。UR2605合约短线预计在1800-1900区间波动。

瓶片

美伊双方宣布临时停火协议生效，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.21万吨，较上期+0.07万吨或+0.21%，产能利用率71.72%，较上期提升0.15个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利444左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至837元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。本周（2026年4月6日-4月12日），中国13港新西兰原木预到船12条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约37.2万方，较上周减少7.2万方，周环比减少16%。上周（2026年3月30日-4月5日），中国13港新西兰原木预到船12条，较上周增加3条，周环比增加33%；到港总量约44.4万方，较上周增加14.3万方，周环比增加48%。截至4月3日，国内针叶原木库存278万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，针叶原木库存下降影响，价格偏强震荡。LG2605合约建议关注830附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2605跌1.53%收于8348元/吨。昨日美伊达成为期两周的停火协议，并将于4月10日开始谈判，国际油价大幅下跌。但凌晨伊朗表示三项关键停战条款已造违反，霍尔木兹海峡再次关闭，谈判结果不确定性仍较大。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.28%至70.29%，加氢苯开工率环比+1.06%至68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+1.38%至77.42%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-6.38%至24.34万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加影响下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。中东地缘局势不确定性仍较大，短期BZ2605预计受消息面扰动宽幅震荡。

丙烯

受美伊地缘缓和影响，国际原油大幅走弱，但受以色列轰炸黎巴嫩影响，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，国际原油缩窄此前跌幅。PL期货主力合约期价低开后小幅上行至8433元/吨；现货价格回落至9525元/吨。供需方面，本周（20260327-20260403）中国丙烯产量111.41万吨，较上周减少3.8万吨（上周产量115.28万吨）。本周中国丙烯产能利用率68.25%，较上周期下降2.36个百分点；丙烯场内库存4.417万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌并存。辛醇开工率涨幅最大，主要因为建兰辛醇装置重启。环氧丙烷开工下滑幅度最大，主要因为金岭、三岳装置短时缩量后恢复，万华缩量、石大停车状态维持，其余以稳为主。丙烯供应端受上游原料波动影响开工率出现回落，成本及供应端继续利好，下游变化不大，预计短期价格继续跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4050元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比继续增量。本周双胶纸产量22.0万吨，较上期增加0.4万吨，增幅1.9%，产能利用率56.4%，较上期上升1.0%。周内前期检修结束的企业装置维持正常生产，虽然有小厂短期检修，行业产量环比仍有小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，市场情绪再度转弱，沪市贵金属高开低走，沪金2606合约跌0.24%报1144.52元/克，沪银2606合约涨1.45%报18414元/千克，伦敦金银高位大幅回落。地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但隔夜以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭。前期由原油及美元主导的避险资金纷纷获利了结，市场风险偏好有所回暖，推动外盘金银价格大幅反弹，但局势迅速转变导致金银上行再度受阻。宏观数据方面，美国3月非农大幅超出市场预期，利率期货显示年内联储降息预期进一步走弱。从盘面来看，当前金价走势主要受市场整体风险偏好走向及流动性支撑，近期表现与原油及美元价格呈现了较强的负相关性，金价走势呈现了与权益市场较强的同步性。展望后市，美伊潜在和平协议或阶段性提振市场情绪，金银存在短线反弹机会，但后续任何战事升级的信号仍可能推动原油及美元价格继续走高，对市场的⻛险偏好形成压制，叠加美联储年内降息预期显著走弱，部分央行择机减持黄金储备，短期内金银缺乏明确的利多支撑，市场或聚焦美国核心PCE及CPI数据，重点关注油价对于通胀端的传导变化。综合⽽⾔，美联储宽松预期受到显著压制，若美伊局势延续拉锯，⾦价或维持谨慎整理，建议短线观望，中⻓线逢低布局。伦敦⾦参考运行区间：4500-5000美元，伦敦银：70-80美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑。供给端，受原料供给紧张影响，冶炼厂冶炼成本抬升，但由于海外地缘政治冲突，硫酸价格上行，令铜冶炼厂副产品补足部分亏损，整体开工情况仍保持相对高位但受限于原料供应产量增速有所放缓。需求端，受中东局势影响世界经济遭受冲击，铜价回调，加之国内消费旺季的推动，下游铜材加工开工率逐步回升。库存方面，国内社会库存去库节点随铜价回落而有所前置，拐点确认社库显著回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求逐步回升的阶段，行业库存拐点确认，库存逐步去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端几内亚在雨季来临前维持较高发运量级，但有消息报道，几内亚政府或逐步推进铝矿供给出口限制政策，加之中东局势动荡令海运成本提升，铝土矿报价坚挺，氧化铝成本支撑较为牢固。供给端，铝土矿港口库存小幅回升，暂处偏高位，原料供给暂充足，加之氧化铝厂开工保持较高水平，国内氧化铝供给量仍保持供应宽松格局。需求端，电解铝厂保持高开工状态，产能几近行业“天花板”需求表现较稳，海外需求方面，由于地缘冲突影响，中东几大铝厂停工，氧化铝出口需求或有所回落。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增长、需求暂稳阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝受海运成本提升以及几内亚矿产政策预期影响而有所支撑，加之国内氧化铝库存和供给仍宽松，电解铝原料供应充足。供给端，国内电解铝在产产能接近行业上限，海外方面由于地缘冲突，中东铝厂停工，全球铝供给有所短缺，但由于国内产能全球占比较高，冲击影响较为有限，故预计国内电解铝供给量仍将保持稳中小增态势。需求端，国内下游旺季需求边际回落，由于铝价受国际局势影响而高位震荡，下游采买情绪转而谨慎，现货市场成交情绪回落，铝锭社会库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.21%。供给端，原生铅：开工率：当前 62.05%，云南、湖南主流原生铅炼厂前期故障检修完毕后逐步恢复开工，但整体开工率修复斜率平缓，未出现集中大幅增产；同时4月河南、江苏部分中型冶炼厂已公布阶段性设备维保计划，叠加部分企业因冶炼利润微薄，主动控制满产节奏。行业整体原生铅开工率维持中性偏低水平，短期难形成规模化货源增量。铅精矿TC240元/吨（低位）、进口TC倒挂-140美元/干吨，原料偏紧、冶炼利润被压缩。库存：仓单5.0141万吨、社会库存5.94万吨，持续去化、现货偏紧。进口：进口窗口打开、粗铅 / 铅锭有流入，但量小、节奏慢，难改国内紧平衡。再生铅：废电瓶价格高位，再生铅炼厂持续亏损，主动提产意愿极低。开工率：当前44.2%，虽较前期回升，但仍处低位。供应：原/再价差倒挂，再生铅供应不足，对铅价形成 强成本底。需求端：刚需稳、淡季将至、无增量（偏空压制）下游主体：铅消费80%以上集中于铅酸蓄电池领域，当前大中型蓄电池工厂开工率维持稳态，头部企业配套车企、储能基站、UPS 电源的长单订单稳定，日常生产排产无大幅缩减，刚需采购持续落地，杜绝铅价深度下跌风险。逢低补库、随用随采、不追高。春季电动车换新、电网储能集中招标旺季收尾，终端电池备货周期逐步结束；后续终端经销商去库存为主，新增订单增速放缓，传导至上游铅原料采购，增量需求持续萎缩。中小型电池厂商、组装加工厂对高价铅接受度偏低，始终坚持随用随采、低位补库策略，坚决不提前囤货、不追高拿货。下游蓄电池成品库存开始缓慢累积，电池厂为控制库存风险，主动压缩原料采购量，不再激进补库。这种传导效应会逐步发酵，成为压制铅价持续大涨的核心利空逻辑。盘面小幅上涨时，下游观望情绪立刻升温，主动采购意愿快速降温，直接限制铅价上行高度。

沪锌

宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎；当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，供应端上游锌精矿进口加工费延续低位，海外矿端供应仍紧，国产矿目前加工费止跌企稳，后续有望逐步改善，矿端整体偏紧。冶炼端因副产品硫酸价格高企，冶炼利润得到补充，精炼锌产量居高位。近期沪伦比值有所回落，出口亏损小幅收窄，出口窗口有打开的可能，而国内精锌产量扩大，进口维持亏损，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌开工率下行，主要由于北方环保限产，影响开工，氧化锌及压铸锌合金开工率上升，但下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上，房地产与基建延续弱势，但随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单较为旺盛，出口订单仍有韧性。今日锌价震荡上行，现货成交平平，上期所库存小幅减少，LME锌库存小幅下降，现货升水走弱，LME锌注销仓单占比高位小幅回落。技术面，前20名净多持仓上行。综合来看，当前锌市受宏观影响波动较大，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游需求的实际变化。观点参考：预计沪锌短期23.4-24.2区间内宽幅震荡。

沪镍

宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎;当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，节后炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升，供应端压力再次增加。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格震荡，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA30压力，下方13万关口。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，不过在经历了一段时间的去化后，总量仍处于相对高位，近期不锈钢库存小幅下降，“金三”传统旺季需求成色略显不足。技术面，持仓略增价格上涨，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA60支撑。

沪锡

宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎;当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水回升至2150元/吨，下游逢低采购积极性强，期货库存录得回升；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑，上方38万关口阻力。

硅铁

宏观，伊朗方面告知调解方，只有在黎巴嫩实现停火的情况下，伊朗才会在巴基斯坦与美国进行会谈。硅铁企业开工持稳，供减需增维持年内低位，库存累库。成本方面，神木兰炭(中料)报785元/吨，环比持平，青海及山西电价下调，宁夏上调电价，主产区现货利润转负。市场方面，宁夏硅铁现货报5570，环比减少30；硅铁市场活跃度一般，金属镁市场报价暂稳，中间商刚需采购。技术上，昨日硅铁主力合约收跌2.01%至5766，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘风险尚未明朗，主厂区利润转负，开工积极性有所下降，需求支撑稳定，基本面有望边际改善，但黑色系盘面承压，短线交易为主。

锰硅

宏观，伊朗武装部队表示，在停火期间，将继续监督霍尔木兹海峡的所有海上运输。锰硅行业开工下调，供减需增、供需差持续收窄，库存去库；锰矿价格持稳，贸易商惜售，港口周度库存有所下降，青海及山西电价下调，宁夏上调电价；利润方面，锰硅主产区现货亏损在-37~-273之间。市场方面，内蒙现货报6150，环比减少50，现货市场震荡偏弱运行，企业减产，6517北方市场价格6000-6100元/吨，南方市场价格6100-6200元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收跌2.84%至6230，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘局势仍存变数，锰矿成本支撑相对坚挺，基本面存改善预期，但黑色系情绪仍偏弱，短线交易。

焦煤

宏观，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫称，伊美谈判前，伊方 10 项停战条款中已有 3 项关键条款遭违反，在此情况下停火与谈判均无意义。供应端，蒙煤通关维持高位，洗煤厂开工小幅，精煤库存累库；下游焦企开工回升，铁水产量上调。焦煤总库存维持累库，上下游同步增库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1465元/吨，折盘面1380元/吨。市场方面，山西煤矿正常出货，部分焦企有第二轮提涨预期，但基本面宽松背景下，落地难度大，暂稳运行；内蒙古乌海焦化企业采购谨慎，按需补库，洗煤厂出货较缓慢，煤价偏弱运行；华东地区供应稳定，厂内库存低位，下游多刚需采购为主，暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收涨0.09%至1113.5，1小时K线收于10与20日均线之间；MACD红柱扩大，DIFF与DEA仍处0轴下方。综合来看，地缘风险仍存不确定性，基本面整体供应宽松，下游需求具备季节性支撑，短线交易为主。

焦炭

宏观，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫称，伊美谈判前，伊方 10 项停战条款中已有 3 项关键条款遭违反，在此情况下停火与谈判均无意义。焦企开工负荷稳步上调，吨焦盈利扩大；钢厂开工及铁水产量上调明显；焦炭总库存持续累库，钢焦企业库存去库，港口库存累库明显。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。市场方面，山西焦企出货良好，下游需求支撑稳定，市场暂稳运行；华中市场供应恢复，铁水回升需求有一定支撑，焦企有进一步提涨意愿，暂稳运行；国内化工主厂区开工高位，库存可控，终端刚需补库，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.81%至1686，1小时K线收于10与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘风险仍有反复可能，现处传统旺季，焦炭供需均有增长预期，但盘面情绪弱，短线交易。

铁矿

夜盘I2609合约弱势运行。宏观面，美联储会议纪要表示，中东战事放大双向风险，加息与降息同时上桌。供需情况，澳巴铁矿石发运量大幅提升，港口库存由降转增，但钢厂高炉开工率+铁水产量继续上调，需求支撑依存。整体上，美伊局势缓和，油价大跌缓解运费成本预期。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约弱势整理。宏观面，霍尔木兹海峡已再次关闭，据此前消息，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至45.4%；下游需求继续提升，但增幅缩窄，库存则延续下滑。整体上，美伊谈判再生变数，影响市场情绪。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉，红柱放大。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约窄幅整理。宏观面，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在其个人社交媒体上发表声明，指出在伊朗与美国开始谈判前，伊方10项停战条款里的三项关键条款已遭违反。在这种情况下，双方停火或谈判都没有意义。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率维持78%附近；终端需求继续提升，表需突破320万吨，库存则延续下滑。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美伊谈判再生变数，影响市场情绪。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉，绿柱转红柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端新疆主产区火电稳定供气、大厂常态化满负荷稳产，检修偏少、外发货源持续投放市场，成为当前现货主要供给增量；西南云贵川仍处枯水周期，水电出力不足、电价偏高，中小炉体亏损承压，主动降负荷、低开工延续，新增投产与复产节奏大幅放缓，区域货源增量几乎停滞。南北产区一稳一弱，整体行业开工呈北疆稳、西南弱格局，总供给偏宽松但没有爆发式增产。需求端铝合金板块：需求相对最优，汽车轻量化、再生铝配套、型材刚需稳定，下游加工厂开工维持中性，长单锁价采购常态化，按月按量拿货，是当前三大需求里唯一能持续托底消费的板块，但体量不足以扭转全行业弱势。多晶硅板块：核心拖累项，光伏产业链自上而下持续去库，多晶硅企业降负荷、控原料采购，硅片端排产下调，对工业硅仅维持极低安全库存采购，观望情绪浓厚、大单缺席，持续压制上游原料需求。有机硅板块：整体偏弱震荡，有机硅单体厂延续低负荷运行、行业轮流减产保价，终端建筑、电子、日化需求回暖有限，企业原料采购坚持随用随采，零星询盘增多但实际落地订单偏少，无实质增量拉动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.3%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，津巴布韦锂矿禁令仍持续，加之国内大矿仍未明确复产，锂矿供给预期仍持续偏紧。供给端，锂盐厂开工持续提升，冶炼端库存回升，出货方面，上游多采取挺价惜售策略，散单出货意愿偏弱，多以长单和客供为主，加之智利进口的发运提升，国内碳酸锂供给量预计呈现增长态势。需求端，随着海外局势变动对经济的影响，锂价有所承压，下游逢低采买意愿走高，谨慎和刚需采买操作为主，现货市场成交情绪趋于谨慎。在此背景下，碳酸锂社会库存小幅累积。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，产量稳定：4 月多晶硅产量预计8.3–9万吨，行业开工率维持30%低位，新疆、内蒙等主产区装置平稳运行，新增产能缓慢释放，供给无明显收缩。个别企业 4 月底计划停车检修，但对短期供应影响有限，整体供给宽松格局未改。价格已跌破行业平均成本线，部分企业陷入亏损，主动扩产意愿极弱，对下方形成隐性支撑。需求端。政策落地：4月1日光伏出口退税正式归零，3月“抢出口”透支需求，4月组件、硅片排产环比下调，折算多晶硅需求仅8.3–8.5万吨，刚需萎缩。库存循环：产业链企业库33万吨，仓单3万吨，足够支撑近6个月生产，下游“买涨不买跌”，仅维持安全库存小单采购，无集中补库。广期所4月1日调整交割标准，将颗粒硅、N 型混包料纳入交割品，基准交割品调整为 N 型棒状硅混包料 / 菜花料。期货定价锚转向性价比更高的 N 型混包料 / 颗粒硅，倒逼产品结构优化，但对当前行情无直接拉动。增加可交割资源，缓解仓单压力，但无法改变基本面过剩格局，更多是期现结构微调，不影响趋势性下跌。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，废铝供应持续偏紧，由于进口到港减少和国内税务政策调整推升成本影响，废铝报价高位坚挺。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，开工率走弱，产业库存有所积累。需求端，下游压铸厂由于消费行业汽车、摩托车等出现走弱而订单减少，现货市场多以刚需采买为主，成交情绪偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱、库存积累的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，市场情绪再度趋弱，海外铂钯市场冲高回落，伦敦铂收涨3.57%报2028.30美元/盎司，伦敦钯收涨6.36%报1564美元/盎司。地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但隔夜以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭，市场风险偏好走弱导致铂钯高位回落。从基本面来看，铂金延续偏紧格局，南非主要矿商在价格大涨后仍普遍选择分红、控制资本开支并延长现有矿山寿命，而不愿轻易启动新绿地项目，意味着南非供给弹性依旧偏弱；钯金虽受俄罗斯供应不确定性及美国对俄钯进口潜在关税扰动支撑，但中长期逻辑仍弱于铂金：其需求高度依赖汽车催化剂，而近年来铂对钯的替代持续推进，电动车渗透率提升亦压制其结构性需求。技术面来看，伦敦铂RSI中轴向上突破，短期动能有所转强，短期50日均线（2080美元/盎司）存在阻力，下方200日均线(1760美元/盎司)强支撑，短期反弹动能犹存，但中期趋势仍相对承压。操作上建议，短线观望为主，中长线逢低布局铂金多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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