瑞达期货晨会纪要观点20260416

财经事件

1、国家主席习近平同越南国家主席苏林举行会谈。习近平强调，双方要加快发展战略对接，优先推进基础设施互联互通。要加强人工智能、半导体、物联网等新兴领域合作。共同反对单边主义、保护主义，维护全球自由贸易体制和产业链供应链稳定畅通。

2、中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，将境内外资银行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元。优化间接方式贷款管理要求，允许境外银行依据所在地相关法律法规办理。

3、消息称美国与伊朗已“原则上同意”谈判，且正逐步接近达成一项结束冲突的框架性协议，但尚未确定新一轮谈判日期和地点。与此同时，地区调解方仍在积极推动延长停火期限两周，以争取更多时间推进和平协议谈判。当前各方正就伊朗核计划、霍尔木兹海峡及战争赔偿等关键分歧寻求妥协。伊朗外交部表示，不可能“全盘接受”美国方案。伊朗和平利用核能的权利不可剥夺，但关于铀浓缩活动的程度和类型存在对话空间。

4、美军中央司令部称，已完全切断伊朗海上进出口贸易。伊朗军方警告称，如果美国继续实施海上封锁，造成伊朗商船和油轮的不安全，那么伊朗武装力量将不会允许在波斯湾、阿曼湾和红海继续进行任何进出口活动。此外，伊朗将使用南部港口以外的港口作为供应必需品的“战略替代港口”，以绕过美国对霍尔木兹海峡的封锁。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数下跌，三大指数高开低走午后加速下行，至尾盘出现小幅反弹。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.22%。沪深两市成交额微幅回升。行业板块多数下跌，基础化工、房地产板块领跌，医药生物、银行板块领涨。海外方面，有消息称美国与伊朗已“原则上同意”谈判，且正逐步接近达成一项结束冲突的框架性协议，但尚未确定新一轮谈判日期和地点。消息面反复变化，但整体仍向结束冲突演进。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国贸易规模再创历史同期新高，但受到进口增速高于出口影响，贸易顺差较25年同期小幅下滑。金融数据上，在权益市场回调的背景下，3月份居民存款与M2剪刀差仍小幅下行，居民存款仍在不断流入股市。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，营收增速上，四大宽基指数中，仅中证500出现小幅回落；净利增速上，沪深300、上证50呈现小幅回落，中证500与中证1000则明显回升。整体来看，居民存款入市仍在进行中。同时，目前披露财报的上市公司表现仍较为良好。然而，目前地缘局势消息变化频繁对市场依旧存在扰动，但值得注意的是在经过多次预期落空后投资者对于双方言论的反应已有所钝化。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，1-7Y到期收益率下行1-2bp，10Y、30Y到期收益率下行0.9、0.21bp左右至1.77%、2.28%。国债期货多数上涨，TS、TF、T主力合约分别上涨0.04%、0.08%、0.07%，TL主力合约下跌0.04%。DR007加权利率小幅回落至1.36%附近震荡。国内基本面端，受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿或受地缘冲击下滑，但企业债同比大幅多增，企业综合融资需求稳定。海外方面，美伊有望开启新一轮谈判，地区调解方仍在积极推动延长停火期限两周，以争取更多时间推进和平协议谈判。当前各方正就伊朗核计划、霍尔木兹海峡及战争赔偿等关键分歧寻求妥协。经济方面，美国3月PPI同比4.0%，但仍低于市场普遍预期，能源成本传导相对有限，但通胀上行风险仍存，短期内美联储对政策路径或维持谨慎态度。综合来看，当前实体信贷需求偏弱，经济内生修复动能尚不稳固。月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处于低位，进一步下行空间有限；市场预期特别国债发行期限调整，超长债迎来阶段性补涨行情，但随着期限利差持续收窄，长端或有止盈压力。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8180，较前一交易日贬值24个基点。人民币兑美元中间价报6.8582，调升11个基点。受美伊开启停火谈判预期影响，叠加美国3月非农数据仍显韧性，周初支撑美元偏强运行。随后以黎冲突再起导致霍尔木兹海峡再度关闭，市场避险情绪反复。宏观数据多空交织，虽然就业市场展现韧性压制了年内降息预期，但周尾公布的美国2月核心PCE同比回落、服务通胀放缓，且2025年Q4实际GDP终值遇大幅下修，美经济实际增长动能弱于预期，亦对美元构成边际压制。后续若中东局势持续拉锯、油价维持高位，美元大概率仍存偏强支撑，但上方空间受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.02%报98.08，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.03%报1.1799，英镑兑美元跌0.04%报1.3561，美元兑日元涨0.11%报158.9875。

消息称美国与伊朗已就谈判达成原则性共识，双方正逐步接近一份旨在结束冲突的框架性协议。美联储褐皮书指出，尽管伊朗战争引发不确定性并推高能源成本，多数辖区经济活动仍轻微至和缓扩张。物价总体温和，但能源成本均显著攀升。中东冲突构成主要不确定性，令企业在招聘、定价与投资上趋于观望。当前美国宏观数据仍呈现多空交织态势，美国3月非农及本次CPI均超出市场预期，压制年内降息预期，但2月核心PCE同比回落、服务通胀放缓，且2025年Q4实际GDP终值遇大幅下修，美经济实际增长动能弱于预期。展望后市，当前市场定价偏向于美伊战争的逐步缓和，若后续美伊谈判取得实质性进展，美元多头获利了结现象或持续，在美国财政无序扩张与美元信用弱化叙事的制约下，美元上方仍存在明显阻力。

非美方面，欧元区输入性通胀压力显著升温，市场对欧央行年内展开两次加息的预期有所增强，从美欧利差端支撑欧元阶段性反弹。日本3月东京核心CPI继续运行于政策目标下方，但原油价格飙升导致日本国内通胀再反弹担忧情绪加剧，日央行官员亦多次传达加息意愿，年内加息或仍是政策主基调。短期来看，美元走弱有望继续提振非美货币表现，但后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2606收跌0.99%，远月合约收跌1-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1728.17，较上周下跌43.94点，环比下行2.5%。一名巴基斯坦外交消息人士透露，自周末美伊谈判破裂以来，伊斯兰堡已与多方保持沟通，寻求就延长停火或恢复双方技术层面接触达成共识。调停方正协助推动双方就未决问题交换意见，力争实现至少45天的停火延期。此外，美国总统特朗普表示旨在结束伊朗战争的谈判可能在未来两天于巴基斯坦重启，地缘风险溢价降低，集运指数（欧线）期货开盘集体下跌。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

4月15日中证商品期货价格指数涨0.21%报1736.88，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨0.16%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨， PTA涨2.03%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.65%。农产品多数上涨，棉花涨0.61%。基本金属涨跌不一，沪铜跌0.22%，沪铝涨1.85%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.38%，沪银涨0.1%。

海外方面，有消息称美国与伊朗已“原则上同意”谈判，且正逐步接近达成一项结束冲突的框架性协议，但尚未确定新一轮谈判日期和地点。同时，地区调解方仍在积极推动延长停火期限两周，以争取更多时间推进和平协议谈判。伊朗外交部表示，不可能“全盘接受”美国方案。伊朗和平利用核能的权利不可剥夺，但关于铀浓缩活动的程度和类型存在对话空间。在延长停火上，伊朗外交部发言人巴加埃表示，有关伊美延长停火的相关猜测尚无法确认，需观察美方就其宣称的外交立场是否具备实际诚意。美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特亦表示，美国尚未正式请求延长与伊朗的停火协议，相关报道“不属实”，当前双方仍在持续接触并推进谈判。特朗普政府认为谈判“具有建设性”，对达成协议前景持乐观态度，所有决定以白宫正式发布为准。整体来看，地缘局势消息面反复变化，但整体仍向结束冲突演进。战争结束对原油供应恢复有一定帮助，同时，能源价格回落也降低了市场对滞胀的担忧，有色及贵金属近期呈现反弹态势，且涨幅大于原油下行幅度。在此背景下，商品指数预计呈现偏强震荡态势。

※ 农产品

豆一

当前东北大豆现货市场平稳。现货市场虽走货平缓，但新季大豆尚未开播，2025季大豆余粮集中于贸易商环节，贸易主体挺价情绪浓厚。短期内预计东北豆市仍将平稳运行。黄淮海及两湖产区大豆现货市场价格价格平稳，下游豆制品厂反馈，当前因豆价处于高位，暂无补库囤货意愿，但库存见底，反映出下游市场仍有购货需求。同时当前南方豆制品市场受到生猪、蔬菜的挤压，需求低迷，走货平缓。短期内预计黄淮海及两湖产区大豆市场价格将呈现稳中偏弱格局。

豆二

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。4月，美豆进入种植季节，天气因素成为重要的因素。目前来看，播种进度良好，领先去年以及历史均值。短期维持弱势震荡为主。

豆粕

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。4月，美豆进入种植季节，天气因素成为重要的因素。目前来看，播种进度良好，领先去年以及历史均值。国内豆粕现货市场购销情绪冷清，随着油厂开机率逐步恢复，而养殖端持续亏损、需求低迷，下游补库积极性一般。短期弱势震荡为主。

豆油

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。棕榈油方面，4月的棕榈油出口没有维持3月的强势，有所下降，加上棕榈油进入增产季，产量有所增加，库存或重新开始累积。豆油国内的情况，现货需求清淡，下游观望，不过五一备货行情或即将启动，对豆油有一定的支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加26.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加24.08%，出油率（OER）环比增加0.42%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为380490吨，较3月1-10日出口的622445吨减少38.9%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过中东局势不稳，原油处在高位，给生物柴油的政策一定的预期，继续支撑油脂的价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，市场趋于平稳。隔夜菜油2609合约收涨0.04%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。不过，福克斯新闻报道，特朗普称伊朗战争已经结束，特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。然而，随着生柴政策逐步被市场消化，4月上旬棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，中东局势缓和预期下，近期菜油高位有所回落，短期市场波动仍偏高，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，得益于强劲需求。隔夜菜粕2609合约收跌0.34%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。不过，福克斯新闻报道，特朗普称伊朗战争已经结束，特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，供应端边际改善的压力持续制约市场。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，因将于干扰美玉米早期播种。隔夜玉米2607合约收涨0.13%。美国农业部维持美玉米库存充足的预测，为21.27亿蒲式耳的七年高位，且全球玉米期末库存预估上调至2.948亿吨，高于此前市场预期。不过，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。国内方面，东北产区近期气温回升，种植户备春耕存在回款需求，售粮进度明显加快，潮粮购销基本结束，但贸易主体看涨热情高涨，囤积干粮挺价心态偏强，市场流通有限，饲料企业按需少量补库，深加工开机率仍处高位，企业库存整体同比偏低，存在一定的补库需求，收购价格整体稳定，局部窄幅整理。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，若饲用稻谷的定向投放政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，玉米期价维持高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.07%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量129万吨，较上周增加1.60万吨，周增幅1.26%，月增幅6.00%；年同比降幅6.72%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，淀粉市场总体维持高位震荡。

生猪

北方部分地区规模养殖场惜售出栏，市场挺价情绪增强，供应压力得到一定缓解，南方仍积极出栏。终端需求走货一般，屠宰开工率上升空间有限，当前支撑力度有限，关注五一备货活动。总体来说，供应压力短期缓解，现货价格暂时止跌企稳，但是需求提振有限，对价格支撑作用有限，预计弱势调整为主。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，受现货继续走强提振，期价震荡收涨，短线参与为主。

苹果

产地交易看，西部产区多以客商发自存货为主，少量客商继续调合适好货，果农一般通货成交不快。山东产区整体交易一般，部分客商寻找性价比较高的好货补充市场，果农一般通货拿货积极性不高，差货要价略有松动。陕西产区伴随货源质量下滑，部分果农抗价心理减弱，开始存在让价促售心理，果农一般通货客商收购意愿不高，客商多发自存货源为主。销区情况看，市场到车量略增加，但走货同比相对慢。关注今日冷库库存数据。

红枣

目前红枣现货价格已跌至近年来低谷，同时物理库存处于同期高位。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月9日红枣本周36家样本点物理库存在11359吨，较上周减少23吨，环比减少0.20%，同比增加6.61%。本周库存小幅下降，进入消费淡季，货市场交易氛围冷清，下游客商多坚持按需采购，整体成交活跃度偏低。基本面依旧偏空，短期枣价反弹空间预计有限。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三刷新22个月高位，受美元贬值提振，且美国天气干燥继续支撑棉花价格。ICE 7月棉花期货合约收涨0.90美分，或1.20%，结算价报每磅77.42分。国内市场：供应端，近期外棉到港增加，销售进度缓慢。截止至4月9日，进口棉主要港口库存周环比增加1.39%，总库存58.35万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，上游原料采购有限，产成品去库压力加大。据Mysteel农产品数据监测，截至4月9日，主流地区纺企纱线库存为32.1天，周度增加0.94%。不过纺织行业处于传统小旺季，加之中东冲突推升国际油价，拉高化纤竞品成本，棉花比价优势相对提高。加之中国农业部提高国内棉花消费量预估，后期关注具体植棉面积落实情况。短期棉价重心依旧上移可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收低，触及逾五年低位。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.39美分或2.77%，结算价报每磅13.70美分。国内市场，3月广西单月销糖107.29万吨，同比增加47.82万吨；云南单月销糖34.86万吨，去年同期为31.39万吨，广西、云南销糖量均高于去年同期。不过截至3月底广西及云南两地食糖工业库存合计大致为543.02万吨，远高于去年同期，市场供应相对充裕。现货购销相对清淡，市场悲观情绪提高，价格反弹乏力，预计后市糖价延续震荡偏弱运行。

花生

现阶段产区基层余货已不多，农户持低价惜售心理，基层上货量维持低位，然而，需求端依然疲软，内贸市场走货缓慢，贸易商多小单补库，食品米需求清淡。油厂表现分化，益海系收购积极性较高，刚需消耗对油料米价格形成托底，而鲁花等油厂收购标准严格，对市场信心有一定压制。短期来看，花生价格上下空间均有限，维持窄幅震荡，关注油厂收购节奏及产区出货意愿。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油及WTI原油维持在90美元/桶之上。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收630.7元/桶（-0.16%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月3日当周，美国原油产量为1359.60万桶/日，环比-0.45%；美国石油钻井数411台，环比+2台。EIA数据显示，截止2026年4月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.78042亿桶，比前一周增长134.2万桶；美国商业原油库存量4.64717亿桶，比前一周增长308.1万桶；库欣地区原油库存3148.9万桶，增长2.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.13325亿桶，下降了174万桶。美国API数据显示，截至2026年4月3日当周，API原油库存为4.611亿桶，周环比-0.8%。国内，截至2026年4月12日，山东独立炼厂原油到港量163.3万吨，较上周跌11.6万吨，环比跌6.63%。据隆众监测，截至4月15日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.69%，较上周跌1.72个百分点，较去年同期涨0.06个百分点。中国港口商业原油库存指数为101.57，总库容占比55.49%，环比跌2.58%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注600附近支撑。

燃料油

美伊冲突僵持，布油及WTI原油维持在90美元/桶之上。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4026元/吨（+0.1%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4433元/吨（+0.07%）。燃油供应方面，本周（20260403-0409），主营炼厂常减压产能利用率70.03%，环比下跌1.23%，同比下跌5.65%，镇海炼化装置有检修。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.01%，环比上周下跌0.02个百分点。炼厂以销定产，降负增多，西北、华南、东北等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260403-0409）山东油浆市场库存率19.3%，较上周期上涨0.2%。山东地区渣油库存率5.7%，较上周期库存下跌0.1%。山东地区蜡油库存率1.9%，较上周期上涨0.2%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.40万吨，环比-2.80万吨，-45.16%。船燃方向接货0.35万吨，环比-1.15万吨，-76.67%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4100 附近支撑。

沥青

美伊冲突僵持，布油及WTI原油维持在90美元/桶之上。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4079元/吨（+1.52%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260409-0415），中国92家沥青炼厂产能利用率为19%，环比减少0.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.3%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260408-0414），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.5%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比增幅19%。库存上，截止到2026年4月13日，国内54家沥青样本厂库库存共计90.7万吨，较4月9日增加5.1%，同比减少4.5%。国内沥青104家社会库库存共计172.2万吨，较4月9日减少1.0%，同比减少10.1%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

美伊冲突僵持，布油及WTI原油维持在90美元/桶之上。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5495元/吨（+1.25%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260403-0409）中国液化气样本企业商品量：50.56万吨，较上期下降0.72万吨，环比降1.4%。需求方面，本期(20260403-0409）中国液化气样本企业产销率98%，环比下降1个百分点。库存端，截至2026年4月9日，中国液化气港口样本库存量：219.96万吨，较上期减少12.6万吨或5.42%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地企业继续去库，港口也继续如期去库，转出口助力去库幅度，下周外轮抵港量相对略显集中，但仍有足量出口支撑提货，港口库存或稳中略有去库，具体关注外轮卸货速度及提货量。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，中安联合装置如期停车带动开工率走低，本周中安联合MTO装置延续停车，其他装置预期正常运行，预计行业开工率整体仍有下降。MA2609合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.37%收于8024元/吨。市场对美伊第二轮谈判预期偏谨慎，叠加美国EIA原油库存超预期下降，昨日WTI、布伦特原油窄幅收涨。国内供需方面：万华化学、海南炼化、中安联合等装置停车检修，部分企业降负，PE产量环比-0.69%至60.17万吨，产能利用率环比-0.51%至72.55%；PE下游开工率环比-0.8%，其中农膜开工率环比-5.4%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比+14.51%至58.95万吨，社会库存环比-1.45%至59.41万吨。4月油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计下降至偏低水平。地膜需求接近尾声，新订单跟进不足，企业消化前期订单为主。库存中性，总体预计维持去化趋势。国内LLDPE供需双弱僵持。中东地缘局势总体呈缓和趋势，短期内可能经历多次反复，但市场逐渐脱敏。前期地缘溢价回吐，L2609预计偏弱震荡。

聚丙烯

等待中东局势的进一步消息，国际油价震荡整理。PP期货主力合约震荡整理收至8353元/吨附近；现货价格9271元/吨。供应端，本周聚丙烯平均产能利用率65.28%，环比下降1.27%；本周国内聚丙烯产量67.4万吨，相较上周的68.71万吨减少1.31万吨，跌幅1.91%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0

.25个百分点至49.31%。库存方面，截至2026年4月8日，中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期下降1.29万吨，降幅7.13%，本周，国内聚丙烯装置检修集中，供应量减少，但下游对高价原料采购积极性下降，叠加部分企业留有库存，生产企业库存出现小幅回升。综上，短期国内聚丙烯企业降负减产，另外下游需

求陆续跟进开工率回升，基本面偏多，但下游对上游高价原料拿货积极性偏弱，美伊局势不确定性，PP短期震荡为主，下方关注8200附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2605跌0.02%收于9916元/吨。市场对美伊第二轮谈判预期偏谨慎，叠加美国EIA原油库存超预期下降，昨日WTI、布伦特原油窄幅收涨。国内供需方面：国内部分装置开工负荷调整，苯乙烯产量环比+1.51%至36.88万吨，产能利用率环比+1.11%至73.54%；下游开工率出现不同程度下降，EPS、PS、ABS消费量环比-10.96%至22.43万吨；工厂库存环比+6.55%至16.22万吨，华东港口库存环比+7.91至15.96万吨，华南港口库存环比+8.77%至6.2万吨。4月中旬东北一套32万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计小幅下降。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS行业短停装置重启，开工预计有所恢复；PS、ABS装置负荷预计小幅下调。显性库存预计维持中性水平、去化顺利。短期国内供需单边驱动有限。中东地缘局势短期内可能经历多次反复，但市场逐渐脱敏。短期EB2605预计震荡走势，日度区间预计在9600-10240附近。

PVC

夜盘V2609跌0.22%收于5088元/吨。市场对美伊第二轮谈判预期偏谨慎，叠加美国EIA原油库存超预期下降，昨日WTI、布伦特原油窄幅收涨。国内供需方面：镇洋发展、陕西金泰、亿利化学、台塑宁波装置检修，PVC产能利用率环比-0.91%至79.87%，其中电石法开工率环比-0.76%至85.25%，乙烯法开工率环比-1.22%至67.02%；PVC下游开工率环比+2.64%至50.73%，其中管材开工率环比+2.4%至45.8%，型材开工率环比+1.96%至42.83%；社会库存环比+0.01%至134.15万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，部分电石法装置停车检修，行业产能利用率预计小幅下降。制品订单持续跟进，下游开工率持续季节性提升。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计改善。库存预计总体呈去化趋势，但去库斜率偏缓、总体库存水平持续偏高，给到PVC价格一定压力。中东地缘局势短期内可能经历多次反复，但对氯碱板块影响逐渐消退。受黑色板块上涨提振，近期PVC盘面有所反弹，但向上空间受基本面偏弱压制。短期V2609预计震荡走势，日度区间预计在4900-5200附近。

烧碱

夜盘SH2607涨0.48%收于2095元/吨。近期国内停车、重启装置较多，烧碱全国平均产能利用率环比+0.2%至85.9%。下游氧化铝开工率环比+0.09%至80.81%，粘胶短纤开工率环比-1.23%至85.90%，印染开工率环比维稳在52.57%。全国液碱工厂库存环比+2.45%至54.11万吨，库存压力偏高。副产品液氯消耗顺畅，液氯价格强势、氯碱利润偏高。4月氯碱检修计划偏少，氯碱利润偏高提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。非铝下游刚需采购、高价抵触。中东地缘情绪影响逐渐消退，现实端出口提振略显不足，国内高开工、高库存给到烧碱价格一定压力。期货盘面价格偏低，但反弹缺乏供需驱动，短期预计低位震荡。SH2607日度区间预计在2000-2150附近。

对二甲苯

特朗普称美国对伊朗的战争已经结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为70.3万吨，环比-1.86%。国内PX周均产能利用率84.99%，环比-1.61%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

特朗普称美国对伊朗的战争已经结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.48%，较上周-2.74%；国内PTA产量为150.47万吨，较上周-5.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.62%，较上周-0.7%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.57天，较上周-0.14天，较去年同期+1.03天；聚酯工厂PTA原料库存在11.37天，较上周-0.26天，较去年同期+1.62天。目前加工差313附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

特朗普称美国对伊朗的战争已经结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.17万吨，较上周减少0.43万吨，环比减少1.17%；本周国内乙二醇总产能利用率55.83%，环比降0.66%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.62%，较上周-0.7%。截至4月9日华东主港地区MEG库存总量92.5万吨,较上一期降低1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4800附近支撑。

短纤

特朗普称美国对伊朗的战争已经结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.23万吨，环比下滑0.22万吨，环比降幅为1.34%。周期内综合产能利用率平均值为84.24%，环比下滑1.10%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.27%，环比上升1.92%。纯涤纱行业周均库存在19.74天，环比上升0.22天。库存方面，截至4月9日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.18天，较上期增加0.75天；物理库存20.31，较上期增加0.33天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收涨至4980，银星现货报5000元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.78%；本周铜版纸产能利用率回落57.88%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.88%。库存端，截至2026年4月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.6万吨，较上期去库4.6万吨，环比下降2.0%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续两周呈现去库的走势，但库存维持高位。综上，下游需求出现回落，港口库存继维持高位，叠加外盘报价下调，纸浆价格偏弱调整，后市关注纸浆进口情况及外盘报价。SP主力合约价格测试4900附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.6%。纯碱方面，供给端：行业开工率维持78.04%高位，周产量73.92万吨，整体产量较上周有所下滑。新增检修有限，整体供给充裕。新增产能释放叠加检修有限，整体供给依旧宽松。4 月检修以小规模、分散轮检为主，无集中大规模检修，供应收缩力度不足，难以改变过剩格局。需求端：浮法+光伏玻璃日熔量合计23.178 万吨 / 日，创近三年新低，下游仅维持刚需采购，玻璃厂维持刚需采购、低库存策略，新订单乏力，深加工企业订单不足，对纯碱价格无拉动作用。对纯碱价格支撑薄弱。厂家总库存187.40 万吨（截至 4 月 9 日），同比下滑0.64%，处历史同期高位，交割库及贸易商库存偏高，中下游备货谨慎，库存转移困难，持续压制盘面。周度去库仅1.21万吨，去库缓慢，持续压制盘面反弹空间。氨碱法厂家亏损42元 / 吨，联碱法双吨利润141元/吨。亏损限制大幅下跌空间，但难支撑价格走强。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.1%.玻璃方面，供给端，日熔量与开工：全国浮法玻璃日熔量14.55万吨，开工率69.39%，处于近五年同期低位。周度产量100.89 万吨，环比 +1.68%，同比 - 9.06%，供应端虽有收缩，但绝对量仍偏高。需求端，房屋竣工数据持续下滑，下游深加工企业订单天数仅6.86 天，环比+12.30%，但同比-16.30%，远低于往年同期。现货产销率维持70%-90%，中下游以刚需小单采购、低库存运营为主，无集中补库行为。光伏玻璃日熔量处于低位，对整体需求拉动有限，“金三银四”旺季预期全面证伪，需求端持续拖累盘面。日熔量低位，对纯碱需求拖累明显，间接弱化玻璃刚需预期。截至 4 月 9 日，样本企业总库存7533.7 万重箱，环比+168.9 万重箱（+2.29%），同比+15.54%，华北、华中库存明显累积，仅华南小幅去库，整体去库乏力，华北、华中地区库存明显累积，仅华南小幅去库，区域分化显著。库存由前期缓慢去化转为持续累库，是下周压制价格反弹的核心因素，现货企业出货压力加大，报价易跌难涨。。天然气、煤炭、石油焦价格窄幅波动，成本端无大幅波动。行业平均生产成本约940-950元/吨，构成期货下方强支撑。全行业深度亏损，冷修预期增强，但短期难有大规模集中冷修，亏损限制下跌空间、但难支撑反弹。

天然橡胶

当前国内云南产区整体干旱情况没有得到实质性缓解，市场内可流通原料偏少；海南产区局部出现短暂降水，但对高温干旱情况缓解相对有限，开割及上量节奏缓慢。近期青岛港口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增，累库幅度环比上期扩大。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量下滑，但轮胎企业产能利用率继续回落，刚需采购为主，总库存依旧呈现累库态势，短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，短期随着前期订单逐步交付，工厂发货放缓，叠加原材料成本高企，部分轮胎企业存临时性检修或控产安排，将对整体企业产能利用率形成一定拖累。ru2609合约短线预计在16500-17300区间波动，nr2606合约短线预计在13500-14300区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶仍明显受到高生产成本及生产显著亏损影响，国内生产企业检修及降负普遍，带动生产企业库存下降，顺丁橡胶产能利用率低位局面短期预计难有明显改观，生产企业库存量或将延续去化节奏。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，短期随着前期订单逐步交付，工厂发货放缓，叠加原材料成本高企，部分轮胎企业存临时性检修或控产安排，将对整体企业产能利用率形成一定拖累。br2606合约短线预计在15000-17000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动产量增加，本周可能有1家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动幅度预计较为有限。需求方面，农业需求明显减弱，但仍有少量储备需求推进，各地区域需求将逐渐出现分化。近期复合肥开工有所下降，本周东北地区减负荷停车装置进一步增多，同时内地夏季需求补仓启动或后置，部分企业生产积极性受挫，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降。本周国内尿素企业库存再次下降，主产销区尿素工厂因货源紧张，处于低库存或无库存状态，库存整体波动偏小，新疆、内蒙等地去库幅度较其他区域明显，下周西北、华北、东北部分区域将受需求的阶段性转弱而库存小幅增加，预计国内尿素企业库存小幅增加。UR2605合约短线预计在1800-1880区间波动。

瓶片

特朗普称美国对伊朗的战争已经结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期+0.15万吨或+0.45%，产能利用率72.04%，较上期提升0.32个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率82.62%，较上周-0.7%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利436左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收至817元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，本周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.3万方，较上周减少6.3万方，周环比减少17%。上周（2026/4/6-2026/4/12）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约37.6万方，较上周减少6.8万方，周环比减少15%。截至4月3日，国内针叶原木库存增加至283万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期原木供应偏紧，叠加海运费上涨成本支撑，价格维持偏强震荡。LG2605合约建议关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2605涨1.19%收于8757元/吨。市场对美伊第二轮谈判预期偏谨慎，叠加美国EIA原油库存超预期下降，昨日WTI、布伦特原油窄幅收涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.21%至68.08%，加氢苯开工率环比维稳在68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.49%至76.93%；受进口资源到港减少影响，本周纯苯华东港口库存环比-8.22%至22.34万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加影响下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。中东地缘局势对纯苯盘面影响减弱，国内外供应收缩支撑价格偏强波动。技术上，BZ2605关注9300附近前高压力。

丙烯

PL期货主力合约震荡整理收涨至8240元/吨；现货价格9350元/吨。供需方面，本周（20260403-20260409）中国丙烯产量110.21万吨，较上周减少1.21万吨，跌幅1.09%。本周中国丙烯产能利用率67.51%，较上周期下降0.75个百分点；丙烯场内库存4.427万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌并存。正丁醇开工率涨幅最大，主要因为四川石化装置提负荷。丙烯腈开工下滑幅度最大，主要因吉林石化二期装置停车检修。丙烯供应端受上游原料波动影响开工率出现回落，供应端继续利好，下游变化不大，美伊局势不确定性，预计丙烯期价跟随上游原料波动为主，丙烯主力合约下方关注8000附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4100元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.2万吨，较上期增加0.2万吨，增幅0.9%，产能利用率56.8%，较上期上升0.4%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银市场震荡运行，沪金主力2606合约跌0.38%报1055.72元/克，沪银主力2606合约涨0.10%报19664元/千克。据报美伊就结束冲突的框架协议接近达成原则共识。美联储褐皮书显示，中东战事推高能源成本构成主要不确定性，企业招聘、定价及投资多持观望态度，而多数辖区经济活动仍呈轻微至和缓扩张。美伊停火预期提振市场情绪，多头资金重新流入贵金属市场，但高位获利了结情绪仍构成上行阻力。美国3月PPI同比大幅低于市场预期，或预示当前油价上涨对于生产者成本端的传导仍相对有限，但后续通胀反弹风险仍存。美联储方面，大部分官员维持审慎偏鹰立场，通胀上行风险对年内降息预期形成显著压制，后续需密切追踪美国通胀及就业数据的动向。展望后市，短期内美伊局势或仍有反复拉锯现象，后续市场走势不确定犹存，但从近期盘面来看，原油波动率较前期明显收敛，反弹力度及持续性亦有所走软，市场对于战争全面爆发的尾部风险定价有所弱化。对于贵金属市场而言，美伊谈判乐观预期推动市场风险偏好及流动性上行，金银价格受益于底部较强的买盘支撑。操作上建议，逢低布局多单思路对待，注意严格风险控制。技术面，伦敦金运行中枢位于4800美元附近，RSI中轴上方偏强运行，短线反弹动能或延续，关注下方支撑位4700、4600美元，上方阻力位4900、5000美元；伦敦银均线多头排列，价格中枢位于79美元附近，MACD及RSI均释放偏多信号，关注下方支撑位75、70美元，上方阻力位80、83美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固。供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩。需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎。库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态。整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，原料端几内亚出口限制政策加之海外地缘局势引发的运费涨价情况，令铝土矿报价保持坚挺态势。供给端，氧化铝现货价格回落，加之矿价较为坚固，冶炼厂利润受到侵蚀，若情况持续冶炼厂开工情绪或受影响。短期来看，氧化铝库存仍处于高位，加之进口货源的到港，以及新增产能的投产，令国内供给量级维持偏多状态。需求端，国内铝厂仍维持高开工状态，对氧化铝原料需求保持稳定。海外由于地缘方面局势仍复杂，中东铝厂停工令氧化铝海外需求骤减。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强。基本面供给端，原料氧化铝价有所回落，铝价仍保持高位震荡运行，冶炼厂利润情况较优，生产开工率保持高水平状态，但由于在产产能临近行业上限，令国内供给量级提升仅小幅度。需求端，铝价受海外地缘冲突影响保持高位运行，高价货源对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情绪偏谨慎。库存方面，在供给稳定，需求谨慎的背景下，沪铝社会库存保持累积状态。整体来看，沪铝基本面或将处于供给稳中小增、需求畏高谨慎的阶段，行业库存有所积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行1.08%。供给端，原生铅炼厂开工维持61.48%高位，产量稳定；再生铅虽处亏损（精废价差倒挂），但 4月部分企业复产预期增强，叠加进口铅锭持续流入，整体供应宽松格局不变。铅精矿TC低位，但炼厂靠白银、硫酸副产品盈利，生产意愿未减。本周再生铅炼厂开工率维持在44.8%，处于低位水平，核心原因是精废价差倒挂，炼厂普遍亏损。部分中小型炼厂暂停生产或降负荷运行。但下周再生铅复产预期有所升温：一方面，部分前期停产的中小型炼厂计划在4月中旬逐步复产，供应端压力进一步加大。需求端，4月铅蓄电池行业进入传统淡季，开工率从3月高位回落，电动车、汽车蓄电池终端消费疲软，经销商按需采购、压价接货，出口订单受地缘与关税影响持续走弱，刚需仅能维持低位消耗。上期所库存6.14万吨，周内延续小幅去库，处于历史偏低水平，对价格形成弱支撑。伦铅围绕1900-1950美元/吨震荡，走势偏弱，对沪铅带动有限。海外铅蓄电池需求平淡，叠加部分国家关税壁垒、地缘政治扰动，国内蓄电池出口订单持续减少。据海关数据显示，3月铅蓄电池出口量约3.8亿只，环比下降5.2%，同比下降3.7%，下周出口订单预计维持低位，外需对沪铅价格的支撑作用进一步减弱。同时，海外伦铅走势偏弱，也间接影响国内沪铅出口需求，难以形成利多驱动。美联储降息预期反复、美元波动，宏观情绪偏谨慎，有色板块整体震荡，沪铅难有独立强势行情。下游接货意愿弱，限制期价反弹空间。资金面观望为主，持仓与成交温和，多空无大幅增仓动作，盘面缺乏趋势性资金驱动。

沪锌

宏观面，美伊和谈预期升温，考虑停火延长两周，市场情绪得到提振；当前全球能源库存已降至历史低位，抗通胀能力极度脆弱，美联储正处于关税冲击与能源通胀的两难困境，市场讨论未来加息可能性，流动性预期降温。基本面，锌精矿进口加工费延续低位，国产矿加工费环比下滑，矿端整体偏紧。中国拟5月起暂停硫酸出口，涵盖铜锌冶炼副产酸，或将一定程度抑制治炼厂生产积极性。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口仍处关闭状态，而国内精锌产量维持高位，进口维持亏损，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌开工率延续下行，主要由于北方环保限产，影响开工，氧化锌及压铸锌合金开工率上升，但下游库存偏高或对后续开工造成压力;终端消费上"金三银四”旺季成色尚未体现。库存方面，国内社会库存延续小幅累库，LME锌库存微增，现货升水小幅回升，注销仓单占比增加。技术面，前20名净多持仓持续增加。综合来看，海外炼厂受能源限制仍有减产担忧，锌价震荡调整，下游交投平淡，基本面未见强驱动信号，短期宏观情绪有所回暖，沪锌或跟随有色板块波动，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游库存变化。观点参考:预计沪锌短期跟随有色板块重心震荡上移，关注2.42压力位。

沪镍

宏观面，伊朗将使用替代港口绕开美国封锁，将评估是否与美举行下轮谈判，提议霍尔木兹海峡阿曼一侧自由通行；美军称对伊朗海上封锁48小时内无船只突破管控，海事分析公司称有船舶突破、封锁。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼将于4月15日起实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，将抬高镍矿生产成本。冶炼端，炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围增强。观点参考：预计短线沪镍强势，突破MA60，关注上方14.2争夺，进一步15位置。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场成交改善，佛山库存得到一定消化，但总量同比来看基本持平，“金三”传统旺季需求成色仍需关注。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围较重。观点参考：预计不锈钢期价强势调整，关注上方1.5重要关口，MA5支撑。

沪锡

宏观面，伊朗将使用替代港口绕开美国封锁，将评估是否与美举行下轮谈判，提议霍尔木兹海峡阿曼一侧自由通行；美军称对伊朗海上封锁48小时内无船只突破管控，海事分析公司称有船舶突破、封锁。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，锡矿紧张局面缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，但光伏新增装机平稳，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回升，持货商挺价情绪，现货升水下调至1300元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水下跌。技术面，持仓略增价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，MA60重要关口争夺，上方42位置阻力。

硅铁

硅铁企业开工上调，供需双增差值扩大，库存累库。成本方面，神木兰炭(小料)平均价报708元/吨，环比减少5元/吨，电价持稳，主厂区现货亏损保持在-133~-219之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5470，环比增加20；硅铁市场成交一般，等待河钢定价，金属镁市场维持弱势，工厂有议价情况。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.14%至5714，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，硅铁基本面偏弱，下游铁水需求支撑，盘面情绪谨慎，预计硅铁震荡运行为主。

锰硅

锰硅行业开工延续下调，供减需增、供需差收缩明显，库存累库；成本端，锰矿震荡运行，下游采购意愿一般，港口库存小幅去库，电价持稳；市场方面，内蒙古锰硅现货报6020，环比持平；利润方面，锰硅主产区现货亏损保持在-123~-460之间。技术上，昨日硅锰主力合约收涨0.1%至6170，1小时K线收于10与20日均线附近；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方；综合来看，产区减产持续叠加下游钢厂旺季需求支撑，基本面边际改善；锰矿成本保持平稳，盘面情绪偏谨慎，短期锰硅或以震荡运行为主。

焦煤

宏观，美军中央司令部称已全面切断伊朗海上进出口贸易。伊朗军方警告，若美方继续海上封锁、威胁伊朗船只安全，伊朗将封锁波斯湾、阿曼湾与红海的所有进出口航运。供应端，蒙煤通关回落维持偏高水平，洗煤厂及矿山开工上调，精煤库存去库；下游焦企开工小幅上调，铁水产量维持增势。焦煤总库存去库，钢焦企库存去库，港口库存累库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨。市场方面，山西情绪回暖、煤价止跌企稳，供需平稳暂稳运行；河北供应稳定、需求有支撑，但成交偏弱，维持震荡；华东生产平稳，刚需采购，价格持稳；蒙煤报价小幅上涨、成交一般，口岸通关高位、库存维持430万吨左右，暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收涨0.42%至1082.5，1小时K线收于10与20日均线之间；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，焦煤处低估值区间，基本面供应宽松，下游需求支撑较强，交割压力抑制上方空间，谨慎偏多看待。

焦炭

宏观，美军中央司令部称已全面切断伊朗海上进出口贸易。伊朗军方警告，若美方继续海上封锁、威胁伊朗船只安全，伊朗将封锁波斯湾、阿曼湾与红海的所有进出口航运。焦企开工负荷稳步上调，企业维持盈利；钢厂开工及铁水产量连续上调；焦炭总库存小幅去库，钢焦企业库存去库，港口库存持续累库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。市场方面，山西地区焦企提涨落地受阻，钢厂暂未跟进，产地开工稳定、库存维持低位，钢厂适当补库，稳中偏强运行。内蒙古焦企订单正常，下游钢厂按需采购，暂稳运行；港口成交氛围一般，变化有限；化工焦端供应稳定，下游电石及铁合金需求旺季，采购积极性提升，需求支撑较强，价格稳暂运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.72%至1689，1小时K线收于60日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，基本面供应稳定，铁水支撑较强，焦企库存暂无压力，钢厂库存偏高，焦企提涨或有望近期落地，盘面较强，预计维持震荡偏多运行。

铁矿

夜盘I2609合约冲高回调。宏观面，中国人民银行、国家外汇管理局发布通知，将境内外商独资银行、境内中外合资银行、外国银行境内分行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5；将进出口银行的境外贷款杠杆率由3上调至3.5。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，港口库存处相对高位，铁水产量继续上调。整体上，美伊谈判预期，降低市场恐慌情绪，另外钢厂多刚需补库，询盘较为谨慎。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。观点参考，短线偏多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约减仓反弹。宏观面，美国白宫新闻秘书莱维特15日在记者会上称，有关美方正式请求延长美伊停火期限的报道不实，目前美伊双方可能再次举行面对面会谈的相关讨论还在进行中。美方对美伊达成协议的前景持乐观态度。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至47.26%；表观需求增幅缩窄，库存则延续下滑。整体上，下游按需采购，现货价格探涨略显乏力，多以刚需成交为主。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。观点参考，短线偏多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约增仓上行。宏观面，美军中央司令部15日在社交媒体发布消息说，美军舰拦截了一艘试图突破美军封锁的伊朗货船，并迫使该船掉头返回伊朗。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率77%；表观需求下滑，但库存继续下降。整体上，炉料反弹成本端支撑钢价偏强运行，反弹持续性有待观察。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。观点参考，短线偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，周度产量7.71万吨，环比基本持平。西南地区受枯水期+亏损影响，云南仅2家企业在产，四川零星复产；新疆、宁夏等主产区维持稳定生产，4 月中旬仅1家企业计划小幅复产，无大规模集中复产计划。行业普遍处于深度亏损，企业主动控产意愿强，但绝对供应量仍高于下游需求承接能力，供应端仅能形成弱支撑，难改整体宽松格局。需求端，铝合金行业开工率58%-60%，处于季节性回暖区间，但再生铝替代增强，原铝需求偏弱。汽车、建筑型材需求平淡，对工业硅采购以长单刚需、按需补库为主，无明显增量，仅能提供基础需求支撑。多晶硅产量，开工率低位，新疆、宁夏多家大厂4月底计划停产检修，光伏出口退税取消后抢装退坡，海内外需求同步萎缩。有机硅板块：整体偏弱震荡，有机硅DMC周度产量4.41 万吨，开工率62%-65%，行业执行3-5月自律限产（负荷小于65%）。虽 DMC库存小幅去化，但下游房地产、家电需求疲软，深加工订单不足，对工业硅采购仅维持基础刚需，无增量拉动。行业亏损制约企业降价空间，部分企业减产意愿提升，为盘面提供支撑，价格进一步下探将触发更多减产预期，限制深度下跌。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，截止收盘+1.36%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，国内矿端复产预期走强，压制锂价运行，锂矿贸易商多以挺价惜售应对，矿价仅小幅走弱，成交偏清淡。供给端，锂盐厂开工仍有小幅回升，加之挺价惜售策略的维持，上游碳酸锂库存小幅累积，国内供给量或将保持小增态势。需求端，受矿端扰动以及海外贸易及地缘政治影响，锂价有所承压，国内下游多采取逢低采买补库策略，现货市场成交情绪有所回暖，下游库存小幅去化。在此背景下，碳酸锂社会总库存仅小幅度回升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求回升的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，虽然部分新疆、内蒙古大厂已公布4月底至5月检修计划，但检修落地偏晚，下周供应端暂未明显减量，行业整体仍处于供大于求状态。叠加前期低价长单陆续到港、交割品持续入库，市场流通货源充足，企业出货压力较大，现货报价持续走低，对期货形成持续压制。工业硅价格低位、电力成本稳定，价格跌破成本线但尚未破位，减产意愿仍弱。需求端，作为多晶硅直接下游，4 月硅片排产继续下调，周度产量环比回落，企业多以降负荷、去库存为主。硅片企业原料库存偏高，对多晶硅仅维持刚需采购，压价情绪明显，几乎无集中补库意愿，直接削弱多晶硅上涨动力。电池片环节盈利持续受压，N 型产品溢价收窄，开工小幅下行；组件环节受海外需求放缓、出口退税取消后抢装行情结束影响，排产明显下滑。终端需求不振，自上而下形成 “组件→电池→硅片→多晶硅” 的负反馈链条，多晶硅需求缺乏实质性利好支撑。海外装机旺季逐步进入尾声，叠加贸易壁垒、价格竞争加剧，海外采购节奏放缓，国内多晶硅出口订单减少，进一步加重国内库存压力。下周库存大概率仍以缓慢去化甚至小幅累库为主，高库存将持续压制期现价格，任何反弹都易遭遇套保盘与空头打压。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走强。基本面原料端，铝价震荡回落，但废铝由于供给较紧张原因，回落幅度较小，对铸造铝合金成本支撑仍较为稳固。持货方出货意愿较积极，但铸铝厂采购偏刚需，废铝成交情况较清淡。供给端，再生铝厂开工情况受限于原料废铝供应紧张，提振幅度较小，铸铝供给量较稳。需求端，原料成本支撑令铸铝报价高位震荡，高价货源对下游采买情绪有所抑制，压铸厂多以刚需采买为主、备货意愿相对偏低。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯走势分化，伦敦铂涨0.35%报2111.90元/盎司，伦敦钯跌1.29%报1557.50元/盎司。受美伊停火消息驱动，在金银价格持续走强的带动下，铂钯近期整体震荡偏强运行。特朗普表示美方已结束对伊方的打击，霍尔木兹海峡重新恢复部分航运，市场风险偏好回暖推动美元高位回落，提振贵金属市场整体表现。回顾近期铂钯走势，伦敦铂价围绕2000美元/盎司关口反复拉锯，伦敦钯围绕1500美元/盎司震荡，价格运行中枢较前期有所抬升，伴随市场对于美伊谈判展开积极定价，短期市场反弹动能仍存，但若后续谈判遇阻或继续压制铂钯上行空间。从基本面来看，铂金供需延续偏紧格局，南非矿端受成本及资本开支约束供给弹性有限。相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性需求承压。技术面，伦敦铂当前呈均线多头排列，下方1900-2000美元区间强支撑，上方2200美元关口存在阻力，RSI中轴上方偏强运行；伦敦钯走势相对偏弱，上方仍受到50、100日均线强压制，但RSI及MACD均释放偏多信号。操作上建议，后续美伊局势或仍有反复，市场不确定性较大，短期仍建议观望为主，中长线逢低优先布局铂金多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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