瑞达期货晨会纪要观点20260506

财经事件

1、商务部新闻发言人表示，中国政府一贯反对缺乏联合国授权和国际法依据的单边制裁。此次发布禁令，是依法实施《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》的具体行动，不影响中方承担和履行国际义务，也不影响中国依法保护外商投资企业的合法权益。商务部将继续密切跟踪有关国家法律与措施不当域外适用的情况，如存在《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》规定的情形，将依法开展相关工作。

2、国家外汇管理局局长朱鹤新赴乌兹别克斯坦出席东盟与中日韩财长和央行行长会，会议主要讨论了中东局势对全球和区域宏观经济形势的影响、完善清迈倡议多边化机制和东盟与中日韩宏观经济研究办公室等议题。

3、美国国务卿鲁比奥在媒体简报会上称，美军正在霍尔木兹海峡推进“自由计划”疏导行动，以恢复这一关键国际水道的航行自由。他表示，此次行动属于“防御性行动”，美方不会主动开火，但若遭攻击将进行“致命回应”。美方目标是确保航道开放、取消布雷与收费行为。在经济层面，鲁比奥表示，美国正同步推进对伊朗“极限施压”，包括强化制裁与封锁措施。鲁比奥表示，美国总统特朗普仍倾向通过外交途径解决问题。美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束。

4、以色列消息人士称，随着霍尔木兹海峡紧张局势升级，以色列正与美国协调，“为可能对伊朗发动的新一轮打击”做准备，但是否恢复打击仍取决于美国总统特朗普。与此同时，特朗普拒绝谈论伊朗方面究竟何种行为将被视为违反美伊停火协议。美国军方则表示，随时准备好恢复对伊朗大规模作战，但伊朗袭击尚未达到重启门槛；鉴于停火状态仍在维持，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数节前集体上涨。科创50表现强势，涨超8%。四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，IC领涨。节前当周，市场成交活跃度较前一周进一步上升。海外方面，当地时间5月5日，美国总统特朗普表示，将短暂暂停由美军协助船只穿越霍尔木兹海峡的行动一小段时间。美国国务卿鲁比奥亦表示，对伊朗发动的军事行动已经结束。受消息影响，国际油价出现回落。国内方面，经济基本面，4月国内制造业PMI小幅下滑，但仍处于扩张区间，同时，装备制造业与高技术制造业PMI进一步上升。政策层面，节前4月政治局会议召开，会议对扩内需，产业升级，基建投入均做了安排。上市公司基本面，从2025年年报看，全体A股营收、净利增速均小幅回落；四大宽基指数中，收入端仅中证1000营收增速小幅提升，利润端，则全线回落。而从2026年一季报看，全体A股及四大宽基指数，营收、净利整体表现亮眼。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，上市公司财报披露已基本完成，且最新一季财报表现良好，后续市场将继续充分定价财报带来的利多。此外，根据政治局会议的定调后续预计将出台更多更为详细的相关政策。A股牛市行情仍有进一步演绎的空间。

国债期货

上周四个交易日国债现券收益率涨跌不一，到期收益率2-7Y波动范围在1bp以内，10Y、30Y到期收益率分别下行1、2bp左右至1.74%、2.22%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.03%、0.11%、0.30%。月末资金面趋紧，DR007回升至1.39%附近震荡。资金跨月小幅趋紧，DR007回升至1.39%附近震荡。国内基本面端，4月制造业PMI维持在扩张区间，产需同步扩张，外需明显回升；但非制造业PMI回落至荣枯线下，建筑业、服务业景气度走弱。五一假期期间，出行人数再创新高，交通运输部预计全社会跨区域人员流动量同比日均增长4%。政策面上，4月政治局会议释放稳房市信号后，深圳、广州等地集中出台楼市优化新政，五一楼市接续回暖，假期前三日17城新房成交同比增长26.8%。海外方面，4日晚间美伊在霍尔木兹海峡交火，中东冲突升级风险加剧。经济方面，美国一季度GDP年化季率初值升2%，3月核心PCE物价指数同比升3.2%，通胀压力下，美联储降息预期降温。综合来看，4月政治局会议对货币政策延续宽松定调，但短期内降准降息的紧迫性不高。5月政府债供给压力回升或加剧资金价格波动。随着利率接近央行合意区间下沿，进一步下行阻力加大，短期内期债长端、超长端上行空间有限，或将维持区间震荡。后续重点关注资金面与政府债供给变化。

美元/在岸人民币

周二（5月5日）晚间离岸人民币兑美元收报6.8230，较前一交易日升值88个基点。人民币兑美元中间价报6.8628，调贬20个基点。美国3月零售销售创逾一年最大涨幅，4月标普全球服务业PMI重返扩张区间，且商品与服务价格分项录得阶段新高，强化市场对于再通胀风险的定价。美联储FOMC会议连续第三次维持利率按兵不动，鲍威尔延续“审慎观望”基调，淡化短期降息预期。美伊停火谈判反复拉锯，伊方虽提出三阶段谈判框架，但美方表态仍偏强硬，推动避险资金再度流入美元资产。若市场重新定价沃什领导下美联储更偏鸽派或更晚宽松周期，美元中期上方仍面临阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为52.2和51.8，比上月上升0.1个和0.3个百分点，新质生产力发展良好。生产经营活动预期指数为54.5，较上月仍小幅上升1.1个百分点，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善，2026年我国出口仍将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.03%报98.50，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.01%报1.1693，英镑兑美元涨0.05%报1.3538，美元兑日元涨0.41%报157.8945。

宏观层面，美国3月零售销售创逾一年最大涨幅，4月标普全球服务业PMI重返扩张区间，且商品与服务价格分项录得阶段新高，强化市场对于再通胀风险的定价。美联储FOMC会议连续第三次维持利率按兵不动，鲍威尔延续“审慎观望”基调，淡化短期降息预期。美伊停火谈判反复拉锯，伊方虽提出三阶段谈判框架，但美方表态仍偏强硬，推动避险资金再度流入美元资产。往前看，美国就业、零售及PMI数据仍具韧性，叠加油价冲击推升通胀预期，美联储短期快速转鸽的可能性较低，美元或维持震荡偏强格局；但财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，若市场重新定价沃什领导下美联储更偏鸽派或更晚宽松周期，美元中期上方仍面临阻力。

欧元区方面，能源价格高企与外需不确定性继续压制企业预期，虽然油价高位回落一度推动欧央行紧缩预期边际收敛，但在输入型通胀压力仍存的背景下，市场对欧央行年内政策路径的分歧有所加剧。日央行近期展开货币干预，短线提振日元走势，3月CPI同比增速小幅反弹，前期日央行维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行。短期来看，美元反弹与美债利率韧性仍对欧元及日元形成压制，叠加美伊停火预期反复摇摆，全球汇市缺乏明确方向，欧元、日元或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货合约小幅上涨，主力合约EC2606收涨5.11%，远月合约收涨2-7%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1615.21，较上周上涨48.01点，环比上行3.1%。据CCTV国际时讯，美东时间5月5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示，美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束，地缘冲突预期改善或使得霍尔木兹海峡封闭情况好转。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

4月30日中证商品期货价格指数涨0.67%报1755.41，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.65%。

海外方面，当地时间5月5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示：“应巴基斯坦及其他国家的请求，鉴于美国在对伊朗的军事行动中取得了巨大的成功，加之美国在与伊朗达成一项全面且最终的协议方面已取得重大进展，双方现已达成共识：尽管美国对伊朗的海上封锁将继续全面有效实施，但‘自由计划’将暂停一小段时间，以观该美伊协议能否最终敲定并签署。”同日，美国国务卿鲁比奥在媒体简报会上称，美军正在霍尔木兹海峡推进“自由计划”疏导行动，以恢复这一关键国际水道的航行自由。受消息影响，国际油价出现回落，贵金属则获得支撑。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货价格持稳运行。随着连豆一主力合约资金情绪的降温，盘面呈现承压回调态势。目前余粮集中在贸易商手中，多关注地方拍卖成交进展，节前购销较为平静。黄淮海及两湖地区大豆现货市场整体保持平稳运行。当前因季节性变化以及下游需求疲软拖累，粮商走货节奏较慢，暂执行前期合同为主。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。近期豆类市场缺乏持续上冲的动力。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。国内方面，天气炎热，豆类不好储存，油厂可能加大开机率，增加豆粕豆油的库存压力。近期市场缺乏持续向上动力。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。目前市场关注点开始转向北美播种。需要注意，南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。加上天气炎热，豆类不好储存，油厂可能加大开机率，增加豆粕豆油的库存压力。棕榈油方面，棕榈油进入季节性增产季，且出口表现不佳，拖累棕榈油价格，即使在有生物柴油需求的支撑下，总体上方仍有压力。油脂趋于震荡。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加60.12%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加59.49%，出油率（OER）环比增加0.12%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为1420818吨，较3月出口的1658021吨减少14.3%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。即使在有生物柴油需求的支撑下，总体上方仍有压力。油脂趋于震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收低，因原油和大豆下跌。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判陷入停滞，地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。不过，加拿大统计局将于明日发布季度库存报告，市场预计该数据将远高于去年同期，在新季作物上市前不太可能被消化。且高昂的化肥价格将促使农户种植更多的油菜籽。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。不过，华南地区部分油厂压榨延迟，短期压力仍然不大，现货价格表现较好。盘面而言，受节日期间外围油脂上涨影响，菜油或继续偏强震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收低，受累于技术性抛售和油价下跌。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判陷入停滞，地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。同时，厄尔尼诺气候的天气升水预期仍存，对美豆市场也有所提振。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，节日期间美豆有所走强，或对国内粕价有所提振。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收低，受累于获利了结。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判陷入停滞，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。同时，厄尔尼诺气候仍将提升天气升水预期。国内方面，东北产区基层农户余粮基本出清，贸易商成为持粮主体，市场看涨情绪升温，贸易商有惜售情绪，出货节奏放缓，养殖行业不景气，饲料消费缓慢，企业以消化库存为主，随买随采，深加工库存相对充足，需求跟进一般，优质干粮数量有限，价格相对坚挺。华北黄淮产区基层售粮进度进入尾声，持粮贸易商挺价心态偏强，低价出货意向不高，市场玉米流通继续减少，深加工企业产品走货一般，加工利润不足，深加工企业多维持滚动补库，部分企业厂门到货量较少，企业收购价格窄幅回调。盘面来看，近日玉米期价维持高位偏强震荡，短线参与为主。

淀粉

近期开机持续提升，下游需求释放不足，五一节前下游备货提货整体一般，库存继续增长，供需矛盾延续。截至4月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.6万吨，较上周增加2.00万吨，周增幅1.52%，月增幅8.13%；年同比降幅2.91%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近日淀粉市场总体维持高位偏强震荡。

生猪

节前生猪价格企稳波动，五一假期期间，生猪价格小幅下跌。虽然5月份供应量可能环比略有下滑，对生猪价格压制作用边际减少，但供应整体仍相对充足，加之节后需求可能降温，供应偏松格局未改，限制价格上方空间，预计后市震荡运行。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且现货价格维持高位震荡，价格表现超市场预期，使得市场氛围回暖。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果产区交易依旧清淡，产区果农急售情绪明显。山东产栖霞库存富士交易清淡，冷库少量包装以发自存货居多。部分客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。今年库存果五一备货处于历年最差，短期预计去库节奏仍不快，若后期需求仍无起色，价格仍有下滑可能。

红枣

从产区来看，新疆产区气温处于正常状态，农户积极进行田园管理，部分发芽较早的枣树已显花苞，关注后期天气及枣树长势。假日期间，河北崔尔庄停车到货20余车，到货以等外品为主，产品少量，客商根据需求挑拣合适货源按需采购。当前红枣库存处于历史同期较高水平，且节后需求回落为主。不过考虑到现货价格低位，短期支撑红枣市场。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二攀升至两年多来高位，因西得克萨斯州干燥天气引发供应担忧。ICE 7月棉花期货合约收涨1.88美分，或2.27%，结算价报每磅84.80分。国内市场：棉花公检量已超760万吨，供应相对充裕。不过考虑到市场关注焦点在种植面积预测方面，预估2026/27年度供应较为紧张。消费端，5-6月处于传统相对淡季，新增订单有限，且部分纺企因担心终端无法承接原料端高成本而减少采购，棉纱加工利润压缩。不过市场多头情绪仍较高，短期仍震荡偏强运行为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，因能源价格上涨提供支撑。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.08美分或0.52%，结算价报每磅15.37美分。巴西 2026/27 榨季初期（截至 4 月上半月）入榨量同比 +19.67%，制糖比降至 32.93%（去年同期 44.71%），产糖量同比 -11.94% 至 64.7 万吨，受能源政策影响导致糖厂偏向于生产乙醇。国内市场，据广州糖会预估2026/27榨季全国糖产量为1279万吨，同比增加超160万吨。加之3月产糖量同比增加100万吨以上，且累计销糖量同比减少近90万吨，导致食糖工业库存维持居高水平，库存压力明显，加之一季度进口糖同比增加，后期到港压力加大，短期糖价上方压力仍明显。

花生

近期产区余货持续消耗，部分产区基层农户春耕农忙，整体上货量有限，集中抛售可能性也不大。需求端持续疲软，食品厂开工不足、订单偏少，内贸市场走货缓慢，贸易商以消化库存为主。油厂收购态度分化，鲁花渐入尾声，益海部分工厂持续下调收购价并收紧指标，对市场情绪形成压制。

※ 化工品

原油

五一假期期间，国际原油先涨后跌，开盘WTI继续走弱，低于4-30收盘价格，美伊冲突陷入僵局，目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。节前国内原油及油品价格跟随国际原油走强，SC期货主力合约（SC2606）收689元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升，预计开盘后小幅低开后震荡运行。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月24日当周，美国原油产量为1358.60万桶/日，环比+0.01%；美国石油钻井数407台，环比-3台。EIA数据显示，截止4月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.57419亿桶，比前一周下降1335.4万桶；美国商业原油库存量4.59495亿桶，比前一周下降623.3万桶；库欣地区原油库存2977.2万桶，减少79.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.97924亿桶，下降了712万桶。美国API数据显示，截至2026年4月24日当周，API原油库存为4.61亿桶，周环比-0.39%。国内，截至2026年4月26日，山东独立炼厂原油到港量168.9万吨，较上周跌39.7万吨，环比跌19.03%。据隆众监测，截至2026年4月29日，中国港口商业原油库存指数为102.22，总库容占比55.84%，环比跌0.40%。近期国内部分港口新到油轮数量有限，叠加国内炼厂开工负荷趋稳，整体库存水平小幅下跌。国内原油到港减少引发库存去化，现货相对偏紧。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.79%，较上周跌0.34个百分点，较去年同期跌2.22个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注640附近支撑。

燃料油

五一假期期间，国际原油先涨后跌，开盘WTI继续走弱，低于4-30收盘价格，美伊冲突陷入僵局，目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。节前国内原油及油品价格跟随国际原油走强，高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4478元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收5131元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升，预计开盘后小幅低开后震荡运行。燃油供应方面，2026年第18周（20260423-0429），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为53.77%，环比上周下跌1.33个百分点。检修增多叠加库存积累、原料偏紧因素影响，西北、山东、东北等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260417-0423）山东油浆市场库存率19.7%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率6.5%，较上周期库存下跌2.6%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌1.0%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大增。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.40万吨，环比+8.00万吨，+333.33%。船燃方向接货2.30万吨，环比+1.20万吨，+109.09%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4200 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4800 附近支撑。

沥青

五一假期期间，国际原油先涨后跌，开盘WTI继续走弱，低于4-30收盘价格，美伊冲突陷入僵局，目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。节前国内原油及油品价格跟随国际原油走强，沥青主力合约（BU2606）收4424元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升，预计开盘后小幅低开后震荡运行。沥青供应方面，本周（20260423-0429），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.7%，环比增加0.1%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.2%，环比增加0.1%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.8万吨，环比增加0.1万吨，同比下降20.3万吨，降幅42.2%。需求端，本期（20260422-0428），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.6%，环比增加0.4%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为3万吨，环比增幅3.4%。库存上，截止到2026年4月27日，国内沥青104家社会库库存共计162.1万吨，较4月23日减少0.9%，同比减少16.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计92.3万吨，较4月23日减少1.4%，同比增加7.1%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4200附近支撑。

LPG

五一假期期间，国际原油先涨后跌，开盘WTI继续走弱，低于4-30收盘价格，美伊冲突陷入僵局，目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。节前国内原油及油品价格跟随国际原油走强，液化石油气期货主力合约（PG2607）收5994元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升，预计开盘后小幅低开后震荡运行。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260424-0430)中国液化气样本企业商品量：50.18万吨，较上期下降0.39万吨，环比降0.77%。需求方面，本期(20260424-0430)中国液化气样本企业产销率103%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年4月30日，中国液化气样本企业库容率水平在26.07%，较上期下降0.47个百分点。中国液化气港口样本库存量：181.03万吨，较上期减少11.79万吨或6.11%。本期港口到船小幅增加，但持续在偏低水平，进口资源补充不足，仍以消化库存为主。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5700附近支撑。

甲醇

五一假期期间国际油价保持高位震荡，美伊和谈陷入僵局，供应风险担忧持续。近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。内地产区部分货量持续套利流入沿海，叠加节前传统下游刚需备货、部分烯烃持续增量外采提振，整体内地企业保持去库态势。上周甲醇港口库存如期去库，国产供应延续补充下，主流社会库汽运提货延续弱势，但转口、出口船发助力去库趋势，带动库存下降，本周假期期间汽运受限，部分库区汽运提货或减量，虽仍有出口船发支撑提货，但环比有所减量，进口表需延续弱势，预计港口甲醇库存有所累积，具体关注外轮卸货速度。上周国内MTO装置暂无变动，短期暂无计划内调整预期，预计本周整体开工率维持稳定。MA2609合约短线预计在2940-3080区间波动。

塑料

至5日收盘，WTI、布伦特油价较节前下跌。美国总统暂停霍尔木兹海峡“自由计划”行动，美防长称挺火未结束，伊朗总统称理性对话仍有可能，早间WTI油价大幅下挫、布伦特油价跳空低开。5月扬子巴斯夫、浙江石化、扬子石化等装置有检修计划，行业检修损失量预计小幅下降，关注后市临停装置变动。农膜进入传统淡季，包装膜需求受电商消费活动支撑但利多有限，PE需求存在季节性下降趋势。库存在经历五一长假期间积累后或面临一定去库压力。成本端油价仍受中东地缘局势主导，油制LLDPE利润的持续偏低可能削弱装置重启的影响。5月LLDPE供需边际转弱，整体持谨慎偏空观点。受油价波动影响，早间L2609预计低开。

聚丙烯

美伊双方就通航问题再度产生摩擦，阿联酋石油设施遇袭起火，国际油价震荡。PP主力合约收至8850元/吨，现货价格9396元/吨。供应端，本周（20260424-0430）中国聚丙烯产量65.81万吨，较上周期增加1.17万吨，涨幅1.81%，趋势由降转升。本周聚丙烯平均产能利用率63.74%，环比上升1.13%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.14个百分点至49.35%，聚丙烯下游结构分化，传统需求淡季，塑编、无纺布开工率回落，天气转热注塑、CPP需求回升。库存方面，截至2026年4月29日，中国聚丙烯商业库存总量在69.92万吨，较上期下降6.47万吨，环比下降8.47%，短期成本延续高位支撑，供应端货源供应偏紧，生产企业库存环比小幅下降。后续前期检修装置陆续重启，预计供应量小幅增加。短期库存维持低位及美伊局势对价格形成支撑，但下游对高价原料拿货积极性减弱叠加前期装置陆续重启，预计供应小幅增加，期价短期维持震荡态势，PP主力合约关注前高压力。

苯乙烯

至5日收盘，WTI、布伦特油价较节前下跌。美国总统暂停霍尔木兹海峡“自由计划”行动，美防长称挺火未结束，伊朗总统称理性对话仍有可能，早间WTI油价大幅下挫、布伦特油价跳空低开。5月淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨、宝来35万吨装置计划检修，古雷60万吨、吉林石化32万吨装置预计中旬重启，行业开工率均值预计小幅下降。近期EPS、PS、ABS下游成品累库、生产利润偏低，对苯乙烯形成负反馈。出口端利多逻辑仍存，或带动显性库存持续去化。成本端油价持续受美伊地缘局势扰动，纯苯供需偏紧或增强苯乙烯成本支撑。受油价波动影响，早间EB2606预计低开，不过价格下方受到国内供需及上游纯苯支撑。

PVC

至5日收盘，WTI、布伦特油价较节前下跌。美国总统暂停霍尔木兹海峡“自由计划”行动，美防长称挺火未结束，伊朗总统称理性对话仍有可能，早间WTI油价大幅下挫、布伦特油价跳空低开。5月前期推迟的电石法装置检修计划进一步落地，乙烯法装置开工负荷上升空间有限，PVC行业开工率预计维持在75%以下偏低水平。PVC内需仍偏乏力，且五一假期部分下游企业有休假计划，预计5月制品开工率环比下降；中东地缘局势对PVC出口利多的逻辑依然成立，印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，PVC高出口预计持续。整体来看，5月装置检修与高出口对PVC价格存在一定支撑，但国内需求偏弱以及高库存又对价格产生压力，PVC反弹空间或取决于后市库存去化斜率，后市谨慎看多。

烧碱

5月华北、华东地区大量企业有检修计划，西北、华中、西南地区部分企业检修跟进，行业开工率预计较4月大幅下降；随着近期环氧丙烷、二氯乙烷高价回落，5月氯碱企业“以氯补碱”效应预计有所减弱。5月广西氧化铝新产能放量给到烧碱需求一定支撑，但仍需关注西南地区装置恢复进展以及高成本装置弹性生产情况；非铝需求季节性偏弱，整体来看烧碱需求端缺乏显著利多。随着开工率的下降，工厂库存预计将进入去化趋势，但高库存基数仍给到后市较大去库压力。随着利空消化、价格步入低估值区间，烧碱后市跌幅预计逐渐放缓，但短期内缺乏反弹驱动。关注节后液碱库存变化与液氯价格走势。

对二甲苯

阿联酋港口城市富查伊拉遭遇多枚导弹袭击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.88万吨，环比+0.02%。国内PX周均产能利用率83.27%，环比+0.02%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10200附近压力，下方关注9150附近支撑。

PTA

阿联酋港口城市富查伊拉遭遇多枚导弹袭击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率65.31%，较上周-3.62%；国内PTA产量为1125.18万吨，较上周-6.37万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.95%，较上周-0.3%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.19天，较上周期下滑0.3天，较去年同期上升0.83天；聚酯工厂PTA原料库存在11.21天，较上周下滑0.9天，较去年同期上升1.81天。目前加工差333附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6200附近支撑。

乙二醇

阿联酋港口城市富查伊拉遭遇多枚导弹袭击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.62万吨，较上周增加0.23万吨，环比升0.63%；本周国内乙二醇总产能利用率56.52%，环比升0.35%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.95%，较上周-0.3%。截至4月30日华东主港地区MEG库存总量77.24万吨,较上一期降低2.06万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5300附近压力，下方关注4700附近支撑。

短纤

阿联酋港口城市富查伊拉遭遇多枚导弹袭击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.74万吨，环比下滑0.06吨，环比降幅为0.38%；周期内综合产能利用率平均值为81.65%，环比下滑0.32%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.19%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在20.35天，环比下降0.06天。库存方面，截至4月30日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.89天，较上期增加0.09天；物理库存21.23，较上期增加0.07天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8550附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期货价格在5072元/吨，银星现货5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本期双胶纸产能利用率小幅回升至54.52%；本期铜版纸产能利用率回落至56.48%；本周期生活用纸产能利用率回落至66.17%。库存端，截至2026年4月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：232.2万吨，较上期去库0.5万吨，环比下降0.2%，本周期纸浆主港库存小幅去库。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，另外海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但下游需求跟进有限，叠加库存维持高位难去化，预计价格呈现区间波动。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

纯碱方面，供给端：供应端是下周行情的核心博弈变量，长期宽松格局已定，仅存短期边际减量预期。当前国内纯碱总产能已突破 4465万吨，远兴能源阿拉善二期 280万吨天然碱产能全面释放，行业供应基数大幅抬升；截至 4 月下旬，纯碱综合产能利用率回升至 85.19%，周度产量达 77.86 万吨，处于五年同期高位，供应偏强格局持续强化。市场当前核心利多来自 5 月集中检修预期，若检修如期落地，短期供应压力将阶段性缓解。若检修推迟或降负幅度不及预期，供应端宽松预期将进一步强化，直接压制盘面。需求端浮法玻璃方面，下游需求疲软是制约价格反弹的核心拖累。浮法玻璃方面，当前行业全线亏损、日熔量维持高位，成品库存处于历史同期高位，旺季去库不及预期，玻璃厂现金流压力巨大，对纯碱采购严格执行低库存策略，仅维持 3-7 天的刚需零星采购，无大规模备货意愿，五一节前备货力度显著弱于往年同期。光伏玻璃方面，当前成品库存天数已超 53 天，新增产线点火节奏放缓，部分产线出现放水冷修，对纯碱原料采购趋于谨慎，难以提供有效需求增量。此外，贸易环节投机需求因价格走势不明朗持续萎靡，整体有效需求呈现弱化态势，在玻璃需求出现实质性回暖前，纯碱需求端难有正向驱动。

玻璃

玻璃方面，供给端，供应端的核心博弈在于 “行业全线亏损下的冷修意愿”与“玻璃产线易产难停的供给刚性” 的对抗，短期供应宽松格局难有实质性扭转。截至4月下旬，全国浮法玻璃在产产线202条，日熔量稳定在14.49万吨，虽处于近十年低位，但周度产量仍维持在101万吨以上，4月仅出现零星产线冷修，同时伴随少量产线复产点火，整体供应端无显著收缩。需求端的持续疲软，是压制玻璃价格企稳回升的核心矛盾，且随着“金三银四”传统旺季结束，行业即将步入消费淡季，需求端难有实质性增量释放。浮法玻璃超75%的需求来自地产竣工端，而2026年一季度地产竣工数据持续低迷，3 月房屋竣工面积同比降幅进一步扩大，终端刚需支撑持续弱化。下游深加工环节来看，当前全国深加工样本企业订单天数均值仅7.33天，同比大幅下滑20.8%，新接订单以散单、小单为主，华东、华中核心产区订单可执行天数不足一周，企业开工率维持低位，受订单不足、回款困难、成品库存高企拖累，深加工企业对原片采购严格执行 “随用随采、低库存运营”策略，仅维持3-7天的刚需采购，五一节前备货力度显著弱于往年同期，节后大规模补库意愿极低。成本端方面，当前盘面价格已逼近行业平均现金成本线，高成本厂家挺价意愿增强，980-1000元/吨区间形成强成本支撑，限制价格大幅下行空间。

天然橡胶

节日期间国内天然橡胶产区出现降雨，前期持续干旱形势得到有效缓解，国内产区开割稳步推进，新胶集中上量预期逐步升温；海外主产区开割节奏偏缓，原料价格持续走高。近期青岛港口总库存累库，东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口保税入库量继续下滑；一般贸易库入库集中，天然橡胶价格重心上移，胎企备货谨慎，保税及一般贸易库出库率均环比下滑，带动青岛港口总库存呈现累库，预计短期青岛一般贸易库或继续呈现小幅累库。需求端，受“五一”假期影响，部分轮胎企业存3-7天检修安排，企业排产逐步走低，带动整体产能利用率下滑，当前原材料价格仍处高位，企业产销压力加大，预计轮胎企业产能利用率环比上月将有所走低。ru2609合约短线预计在17200-17700区间波动，nr2606合约短线预计在14250-14700区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，顺丁橡胶装置产能利用率略上升，个别生产企业库存略有累库迹象，但多数企业延续去库趋势，整体库存小幅下降。需求端，受“五一”假期影响，部分轮胎企业存3-7天检修安排，企业排产逐步走低，带动整体产能利用率下滑，当前原材料价格仍处高位，企业产销压力加大，预计轮胎企业产能利用率环比上月将有所走低。br2606合约短线预计在15900-16700区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置复产带动整体产量增加，本周可能1-2家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量可能会小幅度增加。需求方面，农业需求正处于少量备肥阶段，5月份或有增加趋势。复合肥开工虽有小幅下降趋势，但高氮肥生产尿素用量依旧较大，板材等其他工业需求较为稳定，整体工业需求仍较为强劲。上周国内尿素企业库存低位小幅下降，主产销区尿素企业库存已经处于零库存或低位库存，库存继续降库非常有限，少数外围区域前期库存略高的企业继续小幅降库为主，个别区域库存呈现小幅增加，考虑到当前尿素企业货源紧张，以及主产销区库存低位，短期尿素企业库存继续降库幅度有限。节前尿素工厂基于待发支撑，报盘多数维持稳定，然下游新单跟进谨慎，市场交投氛围或有转弱预期，短期价格或暂时弱稳运行。UR2609合约短线预计在1990-2080区间波动。

瓶片

阿联酋港口城市富查伊拉遭遇多枚导弹袭击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率80.95%，较上周-0.3%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加15.25万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量15.21万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利910左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注8200附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收至804元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，本周（2026/4/27-2026/5/3）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周减少11条，周环比减少55%；到港总量约32.1万方，较上周减少34万方，周环比减少51%。4月20日-4月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.86万方，较上周减少6.24%。截至4月24日，国内针叶原木库存降至274万立米，目前仍旧维持高位。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，现货报下下调，限制价格上行动力。LG2605合约建议关注800附近支撑。

纯苯

至5日收盘，WTI、布伦特油价较节前下跌。美国总统暂停霍尔木兹海峡“自由计划”行动，美防长称挺火未结束，伊朗总统称理性对话仍有可能，早间WTI油价大幅下挫、布伦特油价跳空低开。5月国内石油苯装置检修增加，新产能投放难以抵消存量装置降负影响；加氢苯开工继续上调空间有限，无法弥补石油苯供应损失；国产纯苯供应预计进一步下降。美韩纯苯价差上升至高位、套利窗口开启，预计5月纯苯进口量将出现较大幅度下降。需求端除了己内酰胺以外，其他下游均有降负减产预期，但纯苯需求减量预计不及供应，国内供需偏紧局面预计加剧。受油价波动影响，早间BZ2606预计低开，不过国内供需矛盾给到价格下方一定支撑。

丙烯

美伊双方就通航问题再度产生摩擦，阿联酋石油设施遇袭起火，国际油价震荡。 PL期货主力合约期价收8602元/吨；现货价格9630元/吨。供需方面，本周（20260425-20260501）中国丙烯产量106.02万吨，较上周减少0.83万吨。本周中国丙烯产能利用率64.94%，较上周期减少0.51个百分点；丙烯场内库存5.06万吨。需求端， (20260424-20260430)，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇产能利用率上涨幅度最大，主要因本周除吉林石化、齐鲁8.5万吨装置停车检修以外，其他装置均正常生产。华北地区新装置本周开工提升至8-9成，装置运行稳定，华南地区产量增加。环氧丙烷产能利用率下滑幅度最大，主要因航锦、金陵亨斯迈、盛虹装置略降负运行，万华三四期装置一开一停，瑞恒装置停车。丙烯装置检修，开工率回落，但下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约关注前方高点压力。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4046元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量21.3万吨，较上期增加0.1万吨，增幅0.5%，产能利用率54.5%，较上期提升0.3%。周内有前期检修装置恢复生产，行业产量环比增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存157.0万吨，环比涨幅0.1%。由于成本及利润考量，厂家有涨价计划。但供应压力较大，下游预计接受力度有限，维持刚需补货为主。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，海外贵金属市场走势分化，COMEX黄金期货涨0.76%报4567.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.35%报73.27美元/盎司。美伊局势延续紧张态势，美联储年内降息空间依然承压，引发部分多头资金获利了结，贵金属市场持续偏弱运行。宏观数据方面，美国4月ISM服务业PMI小幅回落但仍显著高于荣枯分界线，物价指数维持于阶段高位水平，职位空缺数小幅回升，企业招聘率由阶段性低位企稳反弹，叠加3月美国零售数据强于市场预期，市场对于美联储年内重启降息的预期持续偏弱，美债收益率企稳回升，从成本端对金银价格形成压制。地缘方面，美伊霍尔木兹海峡对峙持续升级，停火谈判不断延后，伊朗近日宣称阻止美舰进入海峡，美方推动安理会谴责决议，冲突外溢至多边博弈。航运仍大体停滞，市场对能源冲击、通胀反弹的担忧不减。往前看，美伊局势不确定性依然高企，贵金属短期或维持震荡拉锯走势。一方面，美伊停火谈判仍然是主要风险点，目前来看达成实质性协议的可能性偏低且双边立场时有反复，能源价格与通胀预期仍存在继续走高的风险，并通过“美元中枢上移、降息预期承压、市场流动性趋紧”路径对金价形成施压。中长期而言，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或提供底部价格支撑。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用的持续新低，令铜矿供应紧张预期延续，对铜价成本支撑逻辑较为稳固。供给端，受制于原料供给紧张，铜矿TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，此外，国内冶炼厂即将进入检修密集期，而国内硫酸出口限制或对海外湿法铜冶炼造成扰动，间接影响国内精铜进口量级，故预计国内精炼铜供给量级或将有所收敛。需求端，随着下游消费旺季临近尾声，传统旺季逐渐向淡季过渡，淡季节点的影响加之铜价随着海外局势缓和而走强，高铜价或对下游采买情绪有所影响，故预计铜需求量级或将有所放缓，但由于国内宏观预期积极，铜相关电力、汽车产业仍具有较高增长潜力，消费端增长令下游需求保持一定韧性，铜产业库存在此背景下，去库速率或有减缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给收减、需求偏韧性的阶段，产业去库速率有所放缓。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，短期内矿供应有所放宽，但由于当地出口政策的调整，长期进口矿供应收紧预期逐渐走强。供给端，新建产能集中释放带来增量，海外矿供应政策有待后续观察具体落实，故国内氧化铝产量或将维持较高水平区间。需求端，下游电解铝厂冶炼理论较优，开工情况及产能皆临近上限，故对原料氧化铝需求相对稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，在较优冶炼利润驱使下，企业生产积极性较高，同时考虑到几内亚铝土矿出口配额政策对矿端的收紧效应尚未完全传导至冶炼端，冶炼利润一定时期内仍将保持，开工率维持高位，产能几近行业上限，电解铝供给量高位稳定。需求端，海外地缘扰动仍将持续影响全球铝供给格局，国内铝材出口需求优势延续。国内应用端消费为铝材需求提供一定韧性，但由于高铝价对部分下游采买的影响，加之国内消费旺季向淡季的过渡，电解铝需求或增速放缓。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求略缓的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

供给端，原生铅方面，国内铅精矿加工费持续维持250元/金属吨的低位，进口矿加工费仍处倒挂状态，炼厂原料采购偏紧，生产利润受挤压，叠加部分炼厂常规检修延续，原生铅产量整体维持平稳，无大规模放量预期。再生铅方面，废电瓶货源偏紧、回收价格坚挺，精废价差持续收窄导致再生铅企业生产利润微薄甚至亏损，华东、安徽等地炼厂检修减产仍在延续，4月下旬再生铅开工率回升受限，散单流通量持续偏紧，刚性成本对铅价形成强支撑；同时内外价差不利于进口，进口铅货源流入量有限，整体供应端难出现明显宽松格局。需求端，当前铅酸蓄电池行业已全面步入传统消费淡季，4月下旬行业开工率已降至 68.59%，五一假期下游电池厂多安排放假，节后开工率回升幅度有限。终端市场来看，电动自行车、汽车启停电池订单持续走弱，经销商成品库存高企，补库意愿低迷，仅维持刚需零星采购；同时蓄电池出口受海外贸易政策、中东地缘局势影响持续低迷，进一步加重内需压力。需求端的持续疲软，是制约沪铅突破上行、主导行情偏弱运行的核心因素。宏观层面，美联储 5 月政策预期偏鹰，市场降息预期持续降温，美元指数高位波动，对以美元计价的基本金属整体形成估值压制，叠加中东地缘局势反复，市场风险偏好偏弱，有色板块资金观望情绪浓厚，对铅价难有宏观利好提振。库存方面，截至4月下旬国内铅锭五地社会库存降至5.03万吨的低位，LME铅库存同步持续去化，低库存对价格有一定托底作用，但在终端需求疲软的背景下，库存去化的持续性不足，难以带动价格实现趋势性上涨。

沪锌

宏观面，美伊停火协议暂时维系，市场避险情绪降温；美国4月服务业PMI不及预期，加剧滞胀担忧。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼端开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差扩大，出口窗口或将打开；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，近期现货市场因税票问题贸易活跃度有所降温，初端消费来看，锌价调整后下游接货情绪有所缓和；终端消费延续弱势。库存方面，国内社会库存及上期所库存小幅回落，LME锌库存下破十万关口，注销仓单占比下降。技术面，前20名净多持仓减少。综合来看，近期宏观情绪反复，基本面短期无明显驱动，但加工费低位给予锌价较强的底部支撑，预计沪锌短期震荡调整，运行区间2.34-2.4，后续注意地缘政治局势的演变以及下游去库信号，关注逢低做多机会。

沪镍

宏观面，美防长称停火未结束，在霍尔木兹海峡“自由计划”是临时任务，不寻求交战，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动；伊朗总统：理性对话仍有可能，极限施压不会成功。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批4月底预计完成，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍偏强运行，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，不锈钢产量预计继续增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计不锈钢期价偏强运行，关注MA5支撑。

沪锡

宏观面，美防长称停火未结束，在霍尔木兹海峡“自由计划”是临时任务，不寻求交战，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动；伊朗总统：理性对话仍有可能，极限施压不会成功。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期现货持货商挺价情绪，现货升水高位1550元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注上方能否突破M10。

硅铁

硅铁供增需减差值扩大，库存累库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，假期兰炭原料端坚挺，价格保持高位稳定，主产区电价暂稳，北方主厂区亏损维持在77-180左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5550，当地厂家套保意愿较强，订单多排至6月初，区域内现货资源偏紧，金属镁市场暂稳运行。技术上，上周五硅铁主力合约收跌0.55%至5800，1小时K线处10日与20日均线之间；MACD红柱缩小，DIFF于DEA处0轴附近。综合来看，当前硅铁基本面矛盾尚不突出，主产区传出电价下调消息，成本支撑或有所松动，盘面情绪平稳，短线交易，关注电价下调落地情况。

锰硅

锰硅行业开工上调，供需双增、供需差持续扩大，库存去库；成本端，锰矿假期整体休市弱稳，外盘报价有所下行但暂无明显扰动，主产区电价保持稳定。市场方面，内蒙古锰硅现货报6000，环比持平，北方主产区生产亏损维持在67~280之间。技术上，上周四日内硅锰主力合约收跌0.36%至6076，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方形成金叉。综合来看，北方产区有新增产计划，南方因高电价开工意愿偏弱，下游钢厂维持少量采购，企业库存压力偏大，锰硅基本面整体偏弱对上方空间形成压制，下方锰矿成本支撑，短线交易，关注减产执行持续性、后续复产节奏及新增产能投放情况。

焦煤

宏观，美国总统特朗普美东时间5月5日傍晚在社交媒体发文，称“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。国内煤矿及洗煤厂开工维持高位，精煤持续累库，下游焦企开工延续回升，铁水产量保持高位。焦煤总库存增加，港口库存延续去化，钢焦企业及焦化厂库存均有所累积，其中焦化厂累库较为明显。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。；假期期间山西、河北地区供应正常、刚需支撑，部分煤价探涨，蒙古国受闭关影响通关缩量，煤价整体稳中偏强。技术上，上周四日内焦煤主力收涨1.7%至1287，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，假期炼焦煤供需平稳，下游按需采购，节前补库力度尚可，现货与盘面情绪偏乐观，短线以震荡偏强思路对待，关注1300左右阻力位。

焦炭

宏观，美国总统特朗普美东时间5月5日傍晚在社交媒体发文，称“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。焦企开工上调，企业利润持稳；钢厂开工及铁水产量小幅下滑，盈利持续好转；焦炭总库存上升，钢厂及焦化厂库存累库，港口库存去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。假期市场在连续两轮提涨后，焦企利润尚可，开工积极性较高，下游以刚需采购为主，虽假期出货节奏放缓，但库存未出现明显积压，现货暂稳运行。技术上，上周四日内焦炭主力合约收涨1.1%至1841，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处下方接近0轴。综合来看，当前焦企开工维持高位，下游铁水仍对刚需补库形成支撑，但钢厂库存已处高位，进一步补库动能有限；焦企节前提出第三轮提涨，钢厂存在抵触情绪，盘面情绪偏积极，短线以震荡偏强思路对待，关注第三轮提涨落地情况。

铁矿

五一假期新交所铁矿石主力合约震荡偏强，涨幅1.16%。宏观面，美联储威廉姆斯表示，目前没有必要开始考虑加息；美联储倾向宽松主要反映可能的长期政策趋势；长期展望仍然表明最终将会降息。供需情况，澳巴铁矿石发运和到港量稳定，铁水产量维持在240万吨附近，港口库存继续下滑。整体上，库存下滑+运费高企，现货报价坚挺，或支撑期价震荡偏强。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

五一假期国内螺纹钢现货市场平稳。宏观面，美国国务卿鲁比奥称，正如美总统特朗普通知国会所说，美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束，“我们已完成这一阶段任务”。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率维持50%下方，表需小幅回落但库存继续下滑。整体上，螺纹供需双降，成本端支撑依存。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

五一假期国内热卷现货市场平稳。宏观面，截至5月4日，2026年消费品以旧换新惠及8620.4万人次，带动销售额6292.7亿元。其中，汽车以旧换新带动新车销售额3423.9亿元，家电以旧换新带动销售额1415.4亿元。供需情况，热卷周度产量微降，表观需求再度下滑，但库存也同步下降。整体上，国内宏观向好，成本端支撑依存，现货市场成交平稳。技术上， HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。 观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，下周行情的核心定价变量，市场博弈焦点集中在西南丰水期复产节奏与西北开工稳定性。西北产区整体开工维持平稳，新疆个别前期检修企业已恢复生产，甘肃地区部分企业正处于年度检修窗口，预计节后逐步复产，但新疆产能占全国比重超 60%，当前价格下企业仍具备生产利润，供应端基础盘稳定，无大幅收缩预期。西南产区目前仍处于枯水期末段，电价成本维持年内高位，仅四川个别自备小水电的企业计划节后试产，大规模复产仍需等待5月丰水期电价下调落地。整体来看，供应端短期无显著宽松，但中期增量预期明确，持续对盘面形成顶部压制。需求端，多晶硅：行业仍处于减产控产状态，4月产量预计维持8-10万吨低位，硅片、电池端累库压力未得到缓解，对工业硅仅维持刚需零星采购，无集中备货动作。尽管光伏行业“反内卷”政策预期带来市场情绪修复，但需求端的实际传导存在明显滞后，无法对工业硅形成即时支撑。有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：铝合金领域受汽车、地产终端需求拖累，周度产量有所下滑，对工业硅的需求拉动微弱；出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，基本面原料端，随着海外津巴布韦锂矿出口禁令在国内企业的谈判中小幅放开，锂矿供给偏紧预期将有所缓和。供给端，季节转暖，进入夏季盐湖提锂产量或将有明显回升；此外由于炼理论利润仍较优，冶炼厂生产情绪以及后市预期较好，故预计碳酸锂产量及开工将呈现小幅增长态势。进口方面，由于内外价差的存在，在进口窗口较好的情况下，智利碳酸锂出口或将保持较高量级。需求端，新能源车企新车密集发布并且在车展带动下，电池销量或将有所抬升，叠储能端需求持续向好，消费或将拉动电芯厂订单需求将进一步提高，5月碳酸锂下游需求仍将维持增长态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增，库存持续去化的阶段，锂价或受基本面托底而有所支撑。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端是行情的核心压制变量，前期市场炒作的行业自律减产、反内卷政策托底预期已出现明显退潮。4月四部门光伏行业座谈会政策导向从“联合限产”转向通过终端质量标准反向淘汰落后产能，市场化治理思路意味着难有快速见效的行政限产落地，行业减产执行力度不及预期。4月行业整体开工预计远超同期下游需求，月度累库，供应过剩格局未发生根本改变。需求端的持续疲软，是制约多晶硅价格企稳回升的核心因素。终端光伏装机方面，2026年1-3月国内光伏累计新增装机容量41.39GW，同比下降30.68%，3 月单月新增装机仅8.91GW，同比降幅达55.98%，终端装机进度严重不及预期。叠加海外出口退税政策取消后，抢出口行情终结，组件企业排产持续下调，对上游硅料需求的拉动持续疲软。下游硅片环节来看，当前行业整体开工率仅维持低位，硅片价格持续阴跌，企业自身成品库存高企，“买涨不买跌”情绪浓厚，对硅料采购仅维持3-7天的刚需零星补库，大规模集中补库意愿极低。尽管5月部分硅片企业排产有小幅上调预期，但多为头部一体化企业内部产能调配，难以带动全行业对硅料需求的实质性回暖，需求端的弱现实将持续拖累盘面反弹动能。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，海外废铝价维持高位，进口窗口收敛，国内废铝供给仍偏紧张，废铝报价随原铝价格高位震荡，成本支撑仍稳固。供给端，原料紧张以及冶炼利润的侵蚀令再生铝企业生产积极性降低，制约产量提升。需求端，传统旺季临近尾声，行业将逐步向淡季过渡，铸铝消费略有放缓，加之高价铸铝对下游压铸企业采买的抑制，令其需求转弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双收敛的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

假期期间，伦敦铂钯市场跟随金银震荡运行。短期来看，铂钯走势或继续受美伊局势、美元强弱及⻛险偏好变化共同影响。若美伊谈判重新推进，市场对全⾯冲突升级的尾部⻛险定价回落，原油波动率收敛有望对铂钯价格形成⼀定⽀撑；但若谈判进程继续反复遇阻，美元与原油同步偏强仍可能压制贵⾦属板块表现，铂钯短线或延续震荡拉锯。从基本⾯看，铂⾦供需偏紧的中期主线并未改变，南非矿端⻓期受供电、成本、矿⼭老化及资本开⽀不⾜约束，供应弹性有限，⽽铂⾦在氢能、化⼯及部分汽⻋催化剂替代领域仍具结构性⽀撑，因此中期配置价值相对更⾼。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局，钯⾦暂以观望为主。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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