瑞达期货晨会纪要观点20260615

财经事件

1、中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁在两岸融合发展示范区建设专题推进会上强调，“十五五”时期，要支持福建探索两岸融合发展新机制新路径新模式；要聚焦两岸融合发展示范区建设重点任务，加大政策和制度创新，推动示范区先行先试、创造经验；要完善促进两岸交流合作政策措施，优化营商环境，加强产业合作，扩大台胞台企受益面和获得感。

2、美国国防部将多家中国企业列入“中国军事企业清单”，商务部新闻发言人表示，中方对此强烈不满、坚决反对。中方敦促美方立即停止错误做法，立即撤销有关措施，回到构建中美建设性战略稳定关系的正确轨道上来，为中国企业提供公平、公正、非歧视待遇。否则，中方必将坚决有力反制，由此产生的后果和责任完全由美方承担。

3、美国总统特朗普表示，美国与伊朗协议已达成，特此全权批准霍尔木兹海峡免费通行，同时也授权立即解除美国海军对伊朗封锁。巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，经过密集谈判，美国与伊朗和平协议已达成。双方宣布立即、永久停止所有战线军事行动，黎巴嫩境内战事亦同步终止。协议正式签署仪式将于6月19日在瑞士举行。

4、伊朗谈判团队负责人战略顾问迈赫迪·穆罕默迪披露拟议中的伊朗与美国谅解备忘录部分细节，涉及停火安排、资产解冻、制裁解除以及后续核问题谈判等议题。第一是停止冲突与安全保障。要全面停止针对伊朗和黎巴嫩的军事行动，并防止任何新的军事行动。第二，解冻部分伊朗被冻结资产。第三，解除海运和贸易限制，使伊朗海上贸易恢复正常状态。第四，核问题谈判将在后续阶段展开。第五，解除制裁与重建。在最终阶段，将重点讨论取消美国一级和二级制裁以及建立相关机制，对战争损失进行赔偿并进行重建。这是伊朗最重要的诉求之一。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，仅上证指数微幅上涨。四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。上周，市场成交活跃度较前一周进一步回落。海外方面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗协议已达成，特此全权批准霍尔木兹海峡免费通行，同时也授权立即解除美国海军对伊朗封锁。同时伊朗方面也确认达成协议，并承诺不生产也不获取核武器。协议正式签署仪式将于6月19日在瑞士举行。美伊达成协议对市场风险偏好有明显修复。国内方面，经济基本面，贸易端，5月我国进出口延续高增长态势，出口边际增速高于进口，带动贸易顺差上行。同时，高新技术产品出口增速大幅领先整体水平。物价端，在PPI边际增速大于CPI，令两者正剪刀差进一步走阔。金融数据上，A股市值与住户存款比值进一步上升，同时居民存款与M2增速负剪刀差进一步走阔。整体来看，海外地缘风险因素消退，将对市场起到明显修复效果，同时，协议达成后霍尔木兹海峡重新开放也将缓解油价带来的通胀压力，将削弱美联储加息的必要性，对全球风险资产有利好效果。最后，国内5月金融数据表明，居民存款仍在加速流入股市，为市场带来增量资金。股指在经过此前的短暂休整后，后续有望重回上行通道。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1-5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行2bp左右至1.74%、2.22%。上周国债期货显著调整，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.29%、0.37%、0.58%。DR007加权利率回升至1.46%附近，央行将于15日等量续作6M买断式逆回购。国内基本面端，5月社融信贷均超市场预期，但整体结构仍待改善，高基数叠加财政节奏放缓，政府债成为社融增长的主要拖累；信贷维持弱势运行，居民持续去杠杆，实体融资意愿不高，票据融资为企业贷款的主要支撑。5月CPI同比持平4月，PPI持续走高，呈现结构分化特点，涨价动能从上游往下游的传导逐层衰减，中下游企业利润持续承压。海外方面，中东局势显著缓和，美伊双方均确认已达成和平协议，并于19日在瑞士正式签署，霍尔木兹海峡将重新开放，国际原油价格大幅走低。美国5月CPI同比上涨4.2%，三年来重返4%，5月非农远超市场预期，美国经济保持韧性但通胀高烧不退，但在美伊达成和平协议背景下，美联储加息预期大幅降温。近日央行公开市场逆回购持续大额净投放，但资金持续收敛，DR007回升政策利率上方，政策预期调整对债市情绪产生一定扰动。6月在银行信贷冲量等季末因素的扰动下，资金面将维持均衡偏紧状态，短期内债市或偏弱震荡。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7626，较前一交易日升值130个基点。人民币兑美元中间价报6.8109，调升41个基点。美国5月CPI及PPI通胀增速继续上行，但剔除油价后的核心通胀表现均弱于市场预期，预示油价冲击对于核心商品价格的传导仍相对有限，年内25基点的加息预期维持高位，但并未继续走高。此外，上周初请失业金及续请失业金人数增长超出市场预期，劳动力市场上行动能趋缓，5月非农表现整体延续韧性，但内部结构仍然脆弱。往前看，美伊局势能否达成实质性协议仍为后续美元走势的核心变量，市场对美联储加息路径已接近充分定价，伴随最鹰派预期的逐步反映，美元上方空间相对有限。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.0，恰好落于荣枯平衡线上，反映制造业整体运行稳定，但扩张动能边际减弱，供需两端同步放缓，结构性分化加剧，新动能与传统行业、大型企业与中小企业走势背离。具体来看，生产指数为51.2%，虽环比降0.3个百分点，但仍高于临界点，显示企业生产活动继续扩张；需求端压力突出，新订单指数降至49.9%，环比下降0.7个百分点，内需增长乏力；外需下降幅度更甚，新出口订单指数大幅回落1.7个百分点至48.6%，主要受中东局势扰动全球经济、海外需求疲软等因素影响。美伊谈判并未如市场预期般顺利，生产订单持续堆积，我国出口料受一定负面影响。整体来看，地缘未定依旧影响美元定价，美伊多次磋商成效需持续关注，人民币兑美元汇率波动持续加剧。

美元指数

截至6月12日，美元指数涨0.11%报99.80，周跌0.27%。非美货币涨跌互现，欧元兑美元跌0.11%报1.1566，美元兑日元涨0.16%报160.2260。

地缘方面，美伊延长临时停火60天，但美伊谅解备忘录并未涉及伊朗导弹计划及核问题相关协议，特朗普表示对美伊达成协议保有信心，但将重启对伊打击若最终协议未能成功落地，美元指数由前期高位震荡走弱。数据方面，美国5月CPI及PPI通胀增速继续上行，但剔除油价后的核心通胀表现均弱于市场预期，预示油价冲击对于核心商品价格的传导仍相对有限，年内25基点的加息预期维持高位，但并未继续走高。往前看，美伊延长临时停火边际抬升市场情绪，美伊局势能否达成实质性协议仍为后续美元走势的核心变量，市场对美联储加息路径已接近充分定价，伴随最鹰派预期的逐步反映，美元上方空间相对有限，短期或延续震荡运行。

在持续的通胀压力驱动下，欧央行如期加息25基点，欧元区5月CPI增速创逾两年半新高，核心通胀同步加速，显示价格压力正从能源领域向更广泛的经济部门扩散，使得欧央行内部基调显著转鹰。日本4月实际工资实现连续四个月增长，为本月日本央行加息提供有力支撑，但受通胀走高拖累，家庭实际消费支出同比维持收缩态势。往前看，当前非美主要货币走势仍受压制，但中长期而言，伴随美伊局势逐步趋缓，美国与非美关键利差预期有望收敛，后续或对欧元及日元表现形成边际提振。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2607收涨7.33%，远月合约收得-1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2500.89，较上周上涨462.80点，环比上行22.7%。美国总统特朗普表示，美国与伊朗协议已达成，特此全权批准霍尔木兹海峡免费通行，同时也授权立即解除美国海军对伊朗封锁。巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，经过密集谈判，美国与伊朗和平协议已达成。双方宣布立即、永久停止所有战线军事行动，黎巴嫩境内战事亦同步终止，协议正式签署仪式将于6月19日在瑞士举行。停火谈判有序推动，地缘局势超预期好转，运价料有所下行。现价端，马士基25周开舱大柜4300美金，对比下旬大柜4700美金的宣涨，此轮马士基开舱相对保守，落地情况不及预期，导致运价有所回落，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区目前能源再通胀与增长下行风险并存，综合PMI跌破荣枯线，服务业PMI降至多年低位，显示内需、服务消费和企业信心均受到地缘风险及能源成本上行压制。目前来看，美伊冲突通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位水平，但随着谈判进程超预期发挥，叠加欧元区需求不足，预计运价将显著回落。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格及涨幅料高于其余合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

6月12日中证商品期货价格指数涨0.29%报1633.51，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.24%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，橡胶涨1.37%，原油跌3.99%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.44%，热卷涨0.59%。农产品多数下跌，棕榈油跌0.53%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.68%，沪铝涨0.43%。贵金属全线上涨，沪金涨2.3%，沪银涨5.22%。

海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，美国与伊朗协议已达成，特此全权批准霍尔木兹海峡免费通行，同时也授权立即解除美国海军对伊朗封锁。巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，经过密集谈判，美国与伊朗和平协议已达成。双方宣布立即、永久停止所有战线军事行动，黎巴嫩境内战事亦同步终止。协议正式签署仪式将于6月19日在瑞士举行。消息亦得到伊朗方面确认，伊朗高级官员称，根据与美国达成的谅解备忘录草案，德黑兰同意既不生产也不获取核武器。在达成最终协议之前，伊朗同意维持核现状，包括不进行铀浓缩或扩建核设施。美国在草案中同意德黑兰稀释其境内的高浓缩铀库存，相关机制将在未来60天内讨论；美国将在特定时期内豁免对伊朗石油制裁，允许伊朗出售石油并获取收入；伊朗将立即重新开放霍尔木兹海峡供所有商船通行，同时美国将解除海上封锁；美国同意解冻伊朗250亿美元资产。整体来看，地缘风险因素消退，霍尔木兹海峡重新开放将带动油价下行，同时，油价带来的通胀压力缓解，将削弱美联储加息的必要性，有色金属及贵金属预计获得明显提振。

※ 农产品

豆一

目前东北基层农户余粮基本耗尽，货源集中在贸易商手中，持货方挺价意愿较强。当下国内油厂开机率极低，下游加工需求持续疲软，企业仅按需零星采购，暂无补库意愿，市场整体交投清淡。短期连豆一维持区间震荡走势，多空僵持格局明显，后市重点关注17日黑龙江省储拍卖结果、产区出货节奏以及下游开机率与需求恢复情况。

豆二

受美国作物生长天气总体有利，原油价格走低以及缺乏利好消息影响，豆二走弱。另外，6月USDA供需报告中性略偏空，数据调整幅度不大，全球大豆供需宽松的核心逻辑未被打破。南美供应的持续增长，此外，美国大豆出口销售数据持续走弱，压制进口大豆价格的上行空间。

豆粕

受美国作物生长天气总体有利，原油价格走低以及缺乏利好消息影响，豆类走弱。另外，6月USDA供需报告中性略偏空，数据调整幅度不大，全球大豆供需宽松的核心逻辑未被打破。南美供应的持续增长，此外，美国大豆出口销售数据持续走弱，压制进口大豆价格的上行空间。国内方面，国内豆粕市场处于外盘成本端承压与内盘供需过剩双重施压之下，供给端压力持续放大，需求端缺乏亮眼表现，豆粕已进入加速累库周期，上涨驱动力不足。

豆油

受美国作物生长天气总体有利，原油价格走低以及缺乏利好消息影响，豆类走弱。另外，6月USDA供需报告中性略偏空，数据调整幅度不大，全球大豆供需宽松的核心逻辑未被打破。南美供应的持续增长，此外，美国大豆出口销售数据持续走弱，压制进口大豆价格的上行空间。国内方面，油厂开机率维持偏高水平，现货成交偏淡。目前国内豆油市场供应偏宽松。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加17.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.63%，出油率（OER）环比增加0.15%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量为427255吨，较5月1-10日出口的412810吨增加3.5%。马棕出口有所好转，需求边际改善。短期对盘面有提振作用。另外，马来、印尼生柴政策继续推进，需求端前景较明朗，底部仍有支撑。现货方面，前期棕榈油买船数量较多，未来6、7月到港压力压制，上方仍有压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受累于油价和豆油下跌拖累。隔夜菜油2609合约收跌0.19%。USDA公布的6月供需报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨，期末库存预计为1217.6万吨，同比增加32.2万吨。不过，加拿大菜籽播种进度偏慢，后期天气风险预期仍存。其它方面，美国总统特朗普14日在社交媒体上说，随着美伊协议19日签署，霍尔木兹海峡将重新开放，以便进行排雷作业。同时，伊朗最高国家安全委员会15日凌晨发表声明，正式确认美伊停战谅解备忘录达成。国际油价高位下挫，拖累油脂市场。不过，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,在多方消息影响下，近期菜油高位波动性明显增加。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，受原油下跌和有利天气拖累。隔夜菜粕2609合约收涨0.44%。USDA公布的6月月度供需报告相对平淡。南美大豆丰产且价格低廉，使得美豆出口需求低靡。同时，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月7日当周，美国大豆优良率为65%，前一周为66%，上年同期为68%。美国目前整体良好的作物天气给市场带来压力，美豆连续回落，成本传导下，拖累国内粕类市场。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，量不大；另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，近日菜粕低位有所回弹，但总体仍处于偏弱震荡趋势中，维持偏空参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，受助于空头回补买盘。隔夜玉米2607合约收跌0.30%。USDA公布的6月月度供需报告相对平淡。美国中西部有利于作物生长的天气给市场带来压力。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月7日当周，美国玉米优良率为67%，市场预期为69%，上年同期为71%。国际市场价格偏弱，拖累国内市场情绪。国内方面，东北产区近期连续降雨天气影响贸易商出货节奏，基层余粮基本见底，粮源集中在贸易商手中，部分贸易商因收购成本偏高而选择观望。进口玉米拍卖溢价成交进一步巩固了市场信心。但深加工企业库存充足、下游产品走货不畅，主动提价意愿寡淡，价格缺乏向上动能，黑龙江、吉林主流干粮价格仍在2220-2300元/吨区间徘徊。华北黄淮产区当前新麦集中收割上市，贸易商腾库回笼资金压力较大，市场流通粮源充足。受前期降雨影响，湖北、河南部分地区出现芽麦，饲料企业已将小麦替代比例拉至25%-30%，持续分流玉米饲用需求。盘面来看，近日玉米期价低位有所反弹，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.51%。尽管前期检修玉米淀粉企业恢复生产，玉米淀粉行业开机率环比回升，但近期淀粉糖及造纸开机较好，消耗玉米淀粉量增加，企业吨包发货顺畅，带动库存继续走低。当前供需表现尚可，企业供应压力不大。截至6月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量122.7万吨，较上周下降5.60万吨，周降幅4.36%，月降幅7.05%；年同比降幅9.78%。盘面来看，受玉米反弹提振，近来淀粉同步回弹，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据，6月重点省份养殖企业生猪出栏日均出栏量高于5月，截至6月10日出栏进度略慢，下旬出栏进度可能略有加快，叠加端午节前大猪出栏量可能增加，供应增加。需求端，屠宰企业开工率再度回落，显示终端市场表现疲弱，整体需求低迷。总体来说，当前供需偏松，现货价格上行乏力，不过因为中期供应边际改善预期，继续深跌空间亦有限，或呈现调整走势，预计生猪近月期货价格短期在震荡反复中重心略有下移。

鸡蛋

入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。且现阶段各环节库存压力仍然不大，叠加端午节前备货需求仍存，支撑蛋价维持高位。现货价格表现明显超市场预期，高基差对盘面仍有所支撑。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，在现货走强提振下，期价总体维持偏强震荡。不过，随着梅雨季节将至现货有回落风险，届时带动期价高位回落，短期维持高位震荡，波动性增强。

苹果

果库存果走货较上周略有减速，整体行情维持平稳，客商拿货积极性一般。据Mysteel统计，截至2026年6月10日，全国主产区苹果冷库库存量为137.61万吨，环比上周减少22.42万吨，走货速度环比放缓。山东产区库容比为16.11%，较上周减少2.04%；陕西产区库容比为7.25%，较上周减少1.73%。山东产区整体去库速度尚可，果农及持货商多顺价销售为主。栖霞产区以低价果农通货走货为主，电商拿货增加，出口渠道少量拿货，好货成交不快。陕西产区出库速度一般，客商调货积极性不高。库内目前果农货源基本进入后期，积极处理为主，果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强，价格整体较为混乱。

红枣

新疆主产区积温偏高，红枣生长期提前约半个月。但枣农为避免头茬果过多影响品质，主动将环割时间压至6月10-20日，较去年仅提前一周。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年6月11日红枣本周36家样本点物理库存在10833吨，较上周减少71吨，环比减少0.65%，同比增加1.17%。当前样本库存呈现小幅下降趋势，市场整体到货量有限，且到货货源以等外品为主，品质参差不齐。下游客商多采取按需补货的策略，采购心态较为谨慎。随着端午节备货需求基本结束。与此同时，市场关注重点正逐步从现货购销转向产区新季红枣的生长状况，后续天气变化、坐果情况等因素将成为影响行情演绎的关键变量。

棉花

美国农业部发布全球棉花供需6月报告，该报告显示，2026/27年度全球棉花产量预测值为1.227亿包，环比不变。全球消费预测上调7.5万包，至1.218亿包，因为中国消费量的增加。全球期末库存调减70万包至7110万包。2026/27年度全球棉花期末库存预估调减，消费预估调增，报告相对偏多棉市。国内市场：目前全疆新花进入集中现蕾阶段，现蕾率约94.7%，同比小幅下滑。进口棉港口库存微幅下降，到港速度相对放缓。加之国内抛储等政策临近，给市场带来一定压力。截止6月11日进口棉港口库存为60.9万吨，环比下降0.57%。消费端，受纺织传统淡季影响，纺企采购刚需为主，原料库存维持低位。整体上，受外围及利空政策影响，短期价格调整到位后趋于震荡运行可能。

白糖

巴西压榨进行中，乙醇价格低迷，制糖优势增加，预计制糖比逐步回升。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为46艘，此前一周为63艘。港口等待装运的食糖数量为186.04万吨，此前一周为244.14万吨减少23.8%。其中桑托斯港等待出口的食糖数量为154.25万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量大幅下降。国内市场，当前国内糖产量1294万吨，同比增加178万吨，工业库存537万吨，同比增加231万吨。加之五月进口许可证的补充，整体供应相对充足，后期关注进口数据。下游市场成交情绪偏差，叠加外盘原糖价格反弹乏力，厄尔尼诺现象对本榨季影响有限，预计后市震荡偏弱运行。

花生

河南花生面积预估减少，提振多头资金信心，带动东北产区部分持货商挺价，下游询价增多，走货平平。食品企业、批发市场刚需拿货，油厂油料米采购合同价格稳定，整体到货量有所减少。麦茬播种尚未全部结束，市场观望心态居多，且需求欠佳格局下，预计短期花生价格震荡偏稳。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态；国际原油走弱，布油跌破90美元继续走弱，国内原油及油品随国际原油震荡走弱，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收544元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，6月5日当周，美国原油产量为1379.90万桶/日，环比+0.67%。美国石油钻井数431台，环比+2台。EIA库存数据显示，截止6月5日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.75677亿桶，比前一周下降1515万桶；美国商业原油库存量4.26485亿桶，比前一周下降722.8万桶；库欣地区原油库存2164万桶，减少80.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.49192亿桶，下降了792.7万桶。美国API数据显示，2026年6月5日当周，API原油库存为4.229亿桶，周环比-2.1%。国内，截至2026年6月7日，山东独立炼厂原油到港量164.8万吨，较上周涨30.7万吨，环比涨22.89%。据隆众监测，截至2026年6月10日，中国港口商业原油库存指数为99.62，总库容占比54.42%，环比跌0.60%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达55.08%，较上周跌0.33个百分点，较去年同期跌3.56个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注540附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态；国际原油走弱，布油跌破90美元继续下跌，国内原油及油品随国际原油震荡走弱，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3571元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收4456元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260605-0611），主营炼厂常减压产能利用率67.36%，环比上涨0.37%，同比下跌11.46%，6月主营整体提升了日均加工量。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为45.47%，环比上周下跌4.37个百分点。西北、山东、东北等大区部分炼厂开始新一波轮检，产能利用率回落。库存方面，本周期（20260529-0604）山东油浆市场库存率15.7%，较上周期下跌2.9%。山东地区渣油库存率5.4%，较上周期库存率下跌1.7%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期（20260605-0611）低硫渣油/沥青料商品量环比大幅减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.55万吨，环比-4.05万吨，-53.29%。船燃方向接货0.70万吨，环比-0.70万吨，-50.00%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 3500 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4400 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态；国际原油走弱，布油跌破90美元继续下跌，国内原油及油品随国际原油震荡走弱，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4445元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260604-0610），中国92家沥青炼厂产能利用率为12.2%，环比减少1.4%，国内重交沥青77家企业产能利用率为11.9%，环比减少1.4%。分析原因主要是山东胜星转产渣油，带动产能利用率下滑。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为20.3万吨，环比减少2.3万吨，降幅10.2%；同比下降34.6万吨，降幅63.0%。需求端，本期（20260603-0609），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.4%，环比增加0.8%，同比减少5.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5万吨，环比增加8.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年6月11日，国内54家沥青样本厂库库存共计79.4万吨，较6月8日减少2.5%，同比减少2.0%。其中山东以及华东地区厂库去库较多。国内沥青104家社会库库存共计127.8万吨，较6月8日减少1.7%，同比减少31.4%。社库维持去库状态，尤其华东地区去库良好，分析原因主要是区内维持供应低位状态，终端需求近期提升，多消耗社会库库存出货，带动库存持续去库。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态；国际原油走弱，布油跌破90美元继续走弱，国内原油及油品随国际原油震荡走弱，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5422元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7967元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8418元/吨左右。供应方面，本期(20260605-0611）中国液化气样本企业商品量：48.05万吨，较上期增加0.39万吨，环比增0.82%。周内，丙烷以及丁烷供应增量，华南两家炼厂检修。周商品量变化有限。需求方面，本期(20260605-0611）中国液化气样本企业产销率102%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年6月11日，中国液化气样本企业库容率水平在25.59%，较上期减少0.38个百分点。中国液化气港口样本库存量：211.14万吨，较上期增加5.67万吨或2.76%。本期港口到船下降，不过仍在近期中高水平，另外上周尾到港船只库存于本周体现，进口资源较为充足。需求方面，化工需求小幅提升，码头贸易量华南出货一般但华东部分码头恢复出货，整体需求微增。综合来看，本期港口库存延续累库趋势。综合来看，短期供需双增，库存中性，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业待发订单小幅下降，企业库存环比增加；港口方面，上周甲醇港口库存继续去库，江苏个别在卸外轮尚未全部计入，虽仍有国产供应补充，但主流库区仍有下游船发和出口支撑提货进而去库；浙江地区无外轮抵港，传统下游维持刚需，库存同步去化；华南港口库存也继续去库。本周外轮到港量或相对较为集中，下游需求偏淡，预计港口甲醇库存继续累积，需关注外轮卸货速度及下游装置变动预期。需求方面，上周华东地区个别企业装置依然维持停车，内地企业前期降负荷有所提升，带动整体开工率上行。下周华东企业装置延续停车或者降负荷状态，内地企业个别预期提升，预计开工率小幅提升。MA2609合约短线预计在2960-3100区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.33%报7958元/吨。伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美停战谅解备忘录达成，美国总统表示霍尔木兹海峡完全开放、美国海军立即解除相关封锁，早间WTI、布伦特油价大幅低开。上周中韩石化、湖南炼化、四川石化等装置停车检修，宁夏宝丰、上海石化、浙江石化等装置重启，PE产量环比-0.20%至64.55万吨，产能利用率环比-0.15%至77.64%；下游开工率环比-0.4%，其中农膜开工率环比-0.6%，包装膜开工率环比-0.4%；生产企业库存环比-1.90%至46.93万吨，社会库存环比-2.90%至42.42万吨。近期暂无计划停车装置，前期检修装置陆续恢复，PE产能利用率预计缓慢提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜刚需跟进，但对PE需求支撑有限。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。受油价波动影响，早盘L2609预计跳空低开。

聚丙烯

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油走弱。PP主力合约收至8657，现货价格9810元/吨。供应端，本周（20260529-0604）中国聚丙烯产量：67.58万吨，较上周期减少0.58万吨，跌幅0.85%，趋势由升转降。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降0.56个百分点至65.46%。2026年4月，中国聚丙烯进口量在20.5万吨，环比-23.99%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.10个百分点至47.64%。库存方面，截至2026年6月10日，中国聚丙烯商业库存总量在61.53万吨，较上期上涨1.19万吨，环比上涨1.97%，下游进入消费淡季，市场库存偏低保持，本周生产企业库存环比上涨。截止2026年6月11日，国内聚丙烯装置周度损失量37.465万吨，环比上周上涨4.39%。聚丙烯目前虽然处在传统需求淡季，但装置检修较多供应增量有限，整体供需仍旧偏紧，后市持续关注美伊谈判结果及霍尔木兹通航情况，PP主力合约上方关注8750附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2607跌0.07%报8490元/吨。伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美停战谅解备忘录达成，美国总统表示霍尔木兹海峡完全开放、美国海军立即解除相关封锁，早间WTI、布伦特油价大幅低开。上周华南一套6万吨装置计划内检修，华东一套大型装置因故障降负，苯乙烯产量环比-1.17%至31.38万吨，产能利用率环比-0.73%至62.56%；下游多套检修装置重启，开工率以升为主，EPS、PS、ABS消耗量环比+4.91%至24.13万吨；工厂库存环比-4.80%至12.67万吨，华东港口库存环比-8.8%至8.31万吨，华南港口库存环比+25%至2.5万吨。近期国内供应下降主因故障等临时性因素，6月中下旬浙石化、宝来、淄博峻辰、镇海利安德大型装置陆续重启，行业开工率预计逐渐回升。终端需求进入淡季，下游成品库存消化缓慢，下游行业刚需为主。随着霍尔木兹海峡恢复，印度市场需求或回流至中东地区。苯乙烯供需边际转弱。受油价波动影响，早盘EB2607预计跳空低开。

PVC

夜盘V2609涨1.15%报4765元/吨。伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美停战谅解备忘录达成，美国总统表示霍尔木兹海峡完全开放、美国海军立即解除相关封锁，早间WTI、布伦特油价大幅低开。上周恒通、金泰有装置临停检修，前期重启装置负荷进一步提升，PVC产能利用率环比+1.67%至69.47%；下游开工率环比-0.46%至41.32%，其中管材开工率环比-0.6%至34.8%，型材开工率环比-0.44%至41.3%；社会库存环比-0.96%至127.39万吨，库存压力仍偏高；电石法利润环比+121元/吨至-257元/吨，乙烯法利润环比+10元/吨至-557元/吨。前期检修装置陆续重启，新跟进停车装置偏少，PVC开工率缓慢回升。下游地产、基建开工正处传统淡季，国内需求偏弱。海外价格疲软，东南亚、南亚雨季以及低价资源竞争阻碍出口提升。PVC供需面尚未出现改善，成本端利多有限，高库存下价格承压依旧。只是盘面绝对价格低位、电石-PVC产业链利润偏低，或抑制价格向下空间。短期V2609预计低位震荡，日度K线关注4640附近支撑与4800附近压力。

烧碱

夜盘SH2607涨1.32%报1914元/吨。上周氯碱装置停车、重启并存，部分地区因液氯出货问题装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.0%至79.3%；氧化铝开工率环比-0.09%至77.81%，粘胶短纤开工率环比+2.20%至88.28%，印染开工率环比维稳在50.69%；检修预期带动下游企业拿货增加，前期积累的库存持续消化，液碱工厂库存环比-2.04%至49.47万吨；受液氯价格大幅下跌影响，本周山东氯碱利润环比下降至-184元/吨。低利润拖累氯碱企业供应恢复节奏，短期烧碱行业低开工预计持续。下游氧化铝开工负荷偏低，非铝下游正处传统淡季，出口市场较为清淡，需求端表现疲软。库存虽进入去化趋势，但较高的库存压力仍有待进一步消化。因此，虽然供应缩量给到烧碱一定支撑，但弱需求、高库存限制了价格反弹空间。SH2607临近交割月，盘面贴水难以持续，上方关注2050压力；SH2609受预期驱动，存在盘面升水空间，上方关注2200附近压力。

对二甲苯

美伊双方就最终和平协议基本达成一致，冲突有望在近期正式结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.77万吨，环比-0.63%。国内PX周均产能利用率79.33%，环比-0.51%需求方面，PTA周均产能利用率64.99%，较上周+3.60%；国内PTA产量为124.88万吨，较上周7.05 万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，下方关注8350附近支撑。

PTA

美伊双方就最终和平协议基本达成一致，冲突有望在近期正式结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.99%，较上周+3.60%；国内PTA产量为124.88万吨，较上周7.05 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.07%，较上周-2.14%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.54天，较上周期下滑0.13天；聚酯工厂PTA原料库存在10.84天，较上周上升2天。目前加工差647附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

美伊双方就最终和平协议基本达成一致，冲突有望在近期正式结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.72万吨，较上周减少1.39万吨，环比减少3.65%；本周国内乙二醇总产能利用率56.67%，环比降2.15%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.07%，较上周-2.14%。截至6月11日华东主港地区MEG库存总量61.1万吨,较上一期降低0.7万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

美伊双方就最终和平协议基本达成一致，冲突有望在近期正式结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.69万吨，环比下滑0.62吨，环比降幅为6.22%；周期内综合产能利用率平均值为71.05%，环比下滑3.22%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.42%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.09天，环比上升0.13天。库存方面，截至6月11日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.53天，较上期增加0.23天；物理库存17.93天，较上期增加0.01天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8100附近压力，下方关注7500附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约收涨至4948元/吨；银星现货收至4950元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年5月纸浆进口总量299.3万吨，环比-7.0%，同比-0.8%，2026年累计进口量1554.8万吨，累计同比持平。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年6月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%，本周期纸浆主港库存量由上周期去库转为本周期的累库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至54.53%，铜版纸产能利用率提升63.05%，生活用纸产能利用率回落至66.04%。目前纸浆供需变化不大，库存仍旧维持高位，叠加外盘报价回落，预计价格上行动力有限，SP主力合约建议逢高做空，上方关注45000附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行1.65%。纯碱方面，供给端：纯碱综合产能利用率78.27%，检修装置集中复产，江苏实联、河南金山等企业负荷提升，周度产量达 74.55 万吨。新增检修计划极少，天津碱厂虽有停车预期但规模有限，下周供应将延续宽松态势，产量大概率维持高位，氨碱法企业亏损，天然碱现金成本约 1000元/吨，成本底部形成强支撑，限制价格下行空间。库存去化趋势被打断，表明供给恢复速度超过需求消化速度，企业出货一般，库存压力重新抬头。下游玻璃厂原料库存约 30 天，维持安全库存下补库意愿低迷，进一步加剧纯碱厂库累积压力。需求端，浮法玻璃方面，玻璃厂库存高位，地产终端需求低迷，高库存去化缓慢，采购以刚需为主。光伏玻璃日熔量7.56万吨/日，广西新福兴等头部企业堵窑减产，行业开工率不足七成，产能过剩叠加亏损，企业主动限产延续，组件需求疲软传导至玻璃环节，光伏玻璃周度重碱消费量持续下滑，对纯碱需求支撑作用减弱。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.92%.玻璃方面，供给端，行业已处于深度亏损状态，但近两周实际减产表现为 "产线冷修节奏加快但单点冷修规模偏小"，导致总产量降幅远不及开工率降幅所隐含的预期。当前供给端出清更多是零散且缓慢的，尚未形成集中、大规模的产能退出。同时，部分前期冷修产线有小幅复产迹象，企业复产心态整体谨慎，短期暂无大规模产能集中释放。需求端，浮法玻璃约 70% 的需求与房地产竣工相关。地产下行仍是需求疲弱的根本原因。虽然 5 月重点 50 城新房成交环比小幅上升，显示市场底部正在确认，但从销售到竣工的传导周期较长，短期难以对玻璃需求形成明显拉动。截至 5 月 29 日，全国深加工样本企业订单天数均值 8.7 天，环比微增 0.49%，但同比大幅下降 16.0%，显示下游需求整体偏弱，深加工新订单增量有限。区域间分化显著，华南区域订单表现相对较好，部分头部加工厂订单排产周期超半月，而华中、西南区域订单环比微幅下降，执行订单排产不足一周。其他需求汽车玻璃需求相对稳健，但体量远小于建筑玻璃，难以对冲地产下滑的巨大缺口；光伏玻璃需求长期向好，但短期受产业链供需失衡影响，对浮法玻璃的拉动作用有限。南方地区已正式进入梅雨季，户外施工与玻璃加工作业均受到明显制约，传统淡季需求进一步走弱。中下游企业主动备货意愿不足，仍以按需采购为主，补库周期较短。

天然橡胶

近期国内云南产区天气有所改善，原料价格基本持稳，工厂收胶没有实质性变化；海南产区天气有所改善，割胶作业陆续开展，原料缓缓恢复季节性上量，市场可流通原料量相对不多，同时期现货行情出现反弹，当地加工厂订单有所好转，小幅加价收购原料。青岛港口总库存呈现累库，保税库维持去库，一般贸易库累库，海外美金船货到港小幅增加带动整体入库量抬升，由于周期内胶价呈现阶段性创新高，胎企逢高避险情绪升温，仅刚需少量补货操作，整体出库量环比明显下滑，使得一般贸易库存累库幅度超预期，带动青岛港口现货总库存累库，短期随着胶价承压回落刺激胎企备货，青岛一般贸易库存或有望呈现去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现。半钢轮胎检修样本企业装置生产逐步恢复，带动企业产能利用率逐步提升；全钢轮胎企业产销压力攀升，存灵活降幅或检修安排，拖拽全钢轮胎样本企业产能利用率走低。由于外贸订单连续性不足，中东地缘冲突、欧盟反倾销等因素影响尚存，订单增量受限，企业成品库存逐步抬升，部分原料价格仍处相对高位，企业控产现象仍存，预计短期轮胎企业产能利用率仍将维持偏弱运行状态。ru2609合约短线预计在17550-18200区间波动，nr2608合约短线预计在15100-15800区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，成本支撑不再坚挺。顺丁胶供应变动有限，而下游囤货意愿不足，仅刚需拿货，上周生产企业库存量转为增势，其中多数企业库存量维持常态水平，部分因出货欠佳库存增量，仅个别企业库存量下滑，本周开工波动有限，预计库存维持相对平稳。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现。半钢轮胎检修样本企业装置生产逐步恢复，带动企业产能利用率逐步提升；全钢轮胎企业产销压力攀升，存灵活降幅或检修安排，拖拽全钢轮胎样本企业产能利用率走低。由于外贸订单连续性不足，中东地缘冲突、欧盟反倾销等因素影响尚存，订单增量受限，企业成品库存逐步抬升，部分原料价格仍处相对高位，企业控产现象仍存，预计短期轮胎企业产能利用率仍将维持偏弱运行状态。br2609合约短线预计在13150-14000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，3家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波动有限。需求方面，近期农业方面仅局部有零散备肥，复合肥及板材厂开工偏低，工业采购继续以刚需为主，市场整体新单成交表现清淡，短期复合肥进入季节交替空档期，预计产能利用率继续走低。上周国内尿素企业呈现累库趋势，下游整体拿货意愿有限，货源流向并不顺畅，叠加企业有意留库准备出口，整体企业库存有所增加。由于出口工作尚未全面开展，企业有预留库存做出口的预期，加之下游消耗有限，整体走货进度一般，预计短期整体企业库存小幅增加。UR2609合约短线预计在1760-1840区间波动。

瓶片

美伊双方就最终和平协议基本达成一致，冲突有望在近期正式结束，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.56万吨，较上期持平；产能利用率71.81%，较上期下滑0.28个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.07%，较上周-2.14%。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利428左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8200附近压力，合约下方关注7400附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至794元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价780元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。据木联调研，本周（2026/6/5-6/11），新西兰12港原木离港发运共计14船63万方，环比增加7船36万方。其中，新西兰直发中国7船29万方，船数环比持平，运量增加2万方。6月1日-6月7日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.35万方，较上周增加10.63%。截至6月5日，国内针叶原木库存减少至277万立米。新西兰发运季节性减量，但需求端淡季家具建筑需求疲弱， CFR报价下调成本支撑走弱，原木价格多空交织。LG主力合约建议关注780附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2607涨0.07%报7482元/吨。伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美停战谅解备忘录达成，美国总统表示霍尔木兹海峡完全开放、美国海军立即解除相关封锁，早间WTI、布伦特油价大幅低开。上周石油苯开工率环比-1.25%至65.45%，加氢苯开工率环比+0.21%至63.97%，国内纯苯产量窄幅下降；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+0.44%至69.44%；华东港口库存环比-9.09%至10.0万吨，维持去库趋势。国内纯苯供需偏紧平衡持续，库存去化至偏低水平。中长期看，随着中东化工原料供应恢复，石油苯低开工、低进口情况预计改善。受油价波动影响，早盘BZ2607预计跳空低开。

丙烯

美伊谈判在即，地缘冲突预期有所缓和，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油走弱。PL期货主力合约收至8164元/吨；山东现货价格8825元/吨。供需方面，本周（20260605-20260611）中国丙烯产量112.41万吨，较上周增加2.21万吨（上周产量110.2万吨），增幅2.01%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅回升至68.86%，丙烯场内库存小幅上升至5.57万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料产能利用率上涨幅度最大，主要因为华科、卫星、中景等装置重启复工。正丁醇产能利用率下跌幅度最大，主要因为江苏华昌、广西华谊装置停车。丙烯PDH装置受丙烷进口增加，PDH开工率回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，基本面转弱，后市关注美伊谈判结果及霍尔木兹海峡同行情况，PL主力合约关注8300附近压力。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至4020元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。双胶纸期货主力合约收涨至4018元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅下降。本期双胶纸产量21.6万吨，较上期减少0.2万吨，降幅0.9%，产能利用率54.5%，较上期下降1.3%。库存端，本期双胶纸生产企业库存161.0万吨，环比涨幅0.4%。行情展望：供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端，出版招标维持少量供货，市场刚需补单为主，出货情况略有改善；但供需压力仍旧较大，双胶纸库存继续维持高位，限制价格上行动力。双胶纸主力合约逢高做空为主。

※ 有色黑色

贵金属

截至6月12日，贵金属市场大幅反弹，沪金主力2608合约涨2.30%报921.66元/克，沪银主力2608合约涨5.22%报16488元/千克。美伊延长临时停火60天，边际抬升市场情绪，金银价格跟随风险资产同步反弹，但美伊谅解备忘录并未涉及市场最关注的核问题相关协议，特朗普同时表示将重启对伊打击若最终协议未能成功落地。宏观数据方面，美国5月PPI同比小幅超出市场预期，反映出上游价格压力尚未全面扩散，潜在通胀动能有所收敛。市场当前仍维持年内80%以上的加息概率，但核心通胀趋缓态势边际减弱市场隐忧。当前金银价格走势很大程度上仍受到鹰派美联储及美伊地缘摇摆牵制，后续打开上行空间需要美伊谈判超预期的实质性成果、美国通胀端和劳动力数据的放缓信号，或是6月FOMC议息会议沃什释放鸽派信号，伴随最鹰派预期的逐步定价反映，金价继续大幅下探的可能性或相对有限。中长期来看，我国央行维持逢低购金节奏，单月增持规模进一步提高，验证新兴国家央行“逢低购入，越低越买”的中期支撑逻辑并没有明显松动。白银短期或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，受工业需求波动较大。操作上建议，整体策略仍以分批逢低布局为主，短线注意市场情绪及流动性变化所导致的回落风险。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，国际方面，世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告称，受伊朗战争冲击影响，预计2026年全球经济增长率将从去年的2.9%放缓至2.5%。如果能源供应中断更加严重并伴随显著金融压力，2026年全球经济增速可能放缓至1.3%。国内方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出，要锚定科技强国建设目标，高效组织实施国家重大科技任务。基本面原料端，海外部分矿山下半年虽有扩产计划但由于头部矿产国下修产量指引影响，铜精矿TC指数继续恶化，原料支撑力度仍强。供给端，原料供应紧张在一定程度限制冶炼厂产能释放，加之铜矿成本居高对冶炼厂利润造成一定侵蚀，生产积极性略有回落。此外，国内CSPT联合减负实施较严格，头部冶炼厂主动控产以及国内部分冶炼厂的密集检修，令国内精铜供给量及有所回落。需求端，中东局势以及美国加息预期的反复扰动令铜价于高位波动，下游采买策略更多应用逢低补货以及刚需采购的方式，下游需求于淡季保持一定韧性。库存方面，由于下游的逢低买入以及刚需韧性的作用，社会库存仍维持去化的态势。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，社库持续去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步奏效，加之出口禁令的预期影响，土矿供应预期或逐步收紧，当前国内港口库存仍有累计，源于雨季集中发运的到港，土矿价格仍维持稳定。供给端，国内新投产释放，但冶炼厂利润较低等原因仍约束着开工，此外内外价差导致的海外低价货源流入，进口窗口开启，国内氧化铝供应量仍维持偏多。需求端，国内铝厂产能开工皆临近上限，对原料氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，电解铝厂冶炼利润较优，故而在产产能以及开工率几乎满产，故国内电解铝供给维持稳定态势。需求方面，受中东局势缓和以及美联储加息预期影响，铝价有所回落，下游铝材加工企业逢低采买意愿走高，铝锭社会库存周度回落，降库拐点逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存去化。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.16%。供给端，原生铅，SMM 三省原生铅冶炼厂平均开工率 66.2%，环比下行0.57个百分点，主要受河南某大型冶炼厂检修结束复产带动。华东某大型原生铅炼厂本周开展短期检修，目前检修已基本收尾，下周将恢复正常生产。整体来看，原生铅企业依靠银、金等伴生矿产副产收益对冲铅价下行损失，开工率保持相对稳定，下周原生铅供给将维持平稳。再生铅，SMM 再生铅四省周度开工率29.7%，虽连续 4 周小幅上升，但再生铅企业亏损已扩大至单吨500-700元。废电瓶原料供应持续偏紧，持货商普遍惜售，价格跟跌有限，进一步压缩再生铅企业利润空间。目前已有部分中小型再生铅企业因亏损严重被迫减产停产，下周再生铅供给增量将明显受限，甚至可能出现小幅收缩。国内铅锭社会库存延续缓慢去库节奏，现货库存低位托底铅价；但 LME 库存处在历史高位、伦铅承压偏弱运行，外盘弱势持续拖累内盘反弹高度，上方抛压持续存在。需求端，前正值铅蓄电池行业传统消费淡季，下游电池厂无主动补库计划，仅维持最低安全刚需拿货。SMM 铅蓄电池周度开工率 67.19%，环比上升2.28个百分点，终端电动自行车、汽车消费疲软，叠加高温天气影响户外施工，蓄电池终端需求持续低迷。1-4 月我国铅酸蓄电池累计出口量同比下降 12.01%，主要受海外经济放缓及内外比值不利于出口影响。目前铅蓄电池出口窗口仍处于关闭状态，海外订单不足，难以对国内需求形成有效拉动。下游企业普遍持 "买跌不买涨" 心态，虽然本周铅价跌至低位出现少量逢低采购，但整体观望情绪浓厚，大规模补库行为尚未出现。

沪锌

宏观面，特朗普：霍尔木兹海峡完全开放，美国海军立即解除相关封锁。伊朗：美国被迫接受结束战争。巴基斯坦总理：美伊已达成和平协议，双方宣布立即永久停止所有战线的军事行动。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；5月精炼锌产量高于预期，但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，后续炼厂检修减产增多。海外炼厂事故加剧供应担忧；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，但国内库存继续累库，现货基差偏低水平；LME锌库存持稳运行，升贴水低位运行。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M60支撑，上方M10压力。

沪镍

宏观面，特朗普：霍尔木兹海峡完全开放，美国海军立即解除相关封锁。伊朗：美国被迫接受结束战争。巴基斯坦总理：美伊已达成和平协议，双方宣布立即永久停止所有战线的军事行动。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧较大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M5压阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢厂利润收缩明显，同时进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计环降。需求端，近期市场逢低采购氛围改善，现货升水高位，库存录得下降，结束此前连续增库。技术面，放量减仓价格止跌，多空情绪释放。观点参考：预计不锈钢期价调整，关注1.45-1.50区间。

沪锡

宏观面，特朗普：霍尔木兹海峡完全开放，美国海军立即解除相关封锁。伊朗：美国被迫接受结束战争。巴基斯坦总理：美伊已达成和平协议，双方宣布立即永久停止所有战线的军事行动。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏本状况，精锡产量仍受到限制。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存较快下降，基差明显回升；LME库存增加趋势，现货升水偏低运行。技术面，持仓略增价格企稳，多头氛围缓和。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注M60支撑，上方M10阻力。

硅铁

6月12日，硅铁2607合约报5822，下跌0.10%，现货端，宁夏硅铁现货报5640，环比下跌10元/吨。宏观面，德国央行下调今明两年经济增长预期，预计将分别增长0.5%和0.8%。供需方面，产区开工情况差异较大，甘肃新增产能陆续投放，需求变动不大，成本端青海5月结算电价下降，兰炭价格本期回落。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润235元/吨。技术方面，日K位于5和20均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

6月12日，锰硅2609合约报6016，上涨0.37%，现货端，内蒙硅锰现货报5800，环比持平。宏观面，中钢协副会长夏农呼吁，全行业要严格执行钢铁产能置换、钢铁项目备案等政策，坚决严禁新增产能，确保政策执行不走样不变形，巩固好来之不易的供给侧结构性改革成果。基本面来看，全国库存量同期高位，成本端，原料端进口锰矿石港口库存+31.5万吨，需求端铁水进入汛期淡季，成本端焦炭上涨。利润方面，内蒙古现货利润-160元/吨;宁夏现货利润-310元/吨。技术方面，日K位于5和20均线下方，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2609合约收盘1376.0，上涨0.22%，现货端，唐山蒙5#精煤报1600，折盘面1515。宏观面，保供政策影响，焦煤短期预计走势偏震荡。产业面，矿山产能利用率连续3周回调，总体供应回落较明显，矿端精煤库存延续下降，铁水需求弱于同期水平。技术方面，日K位于5和20均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2609合约收盘2124.5，上涨2.73%，现货第六轮提涨落地，后续焦炭仍有继续提涨预期。宏观面，交易所下调保证金水平利好市场流动性。基本面，需求端，本期铁水产量240.86，-0.14万吨，钢厂焦炭库存本期下降，焦煤下跌影响，焦炭总体跟随调整。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利21元/吨。技术方面，日K位于5和20均线上方，短期方向，震荡偏多运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2609合约窄幅整理。宏观面，伊朗最高国家安全委员会当天凌晨发表声明，正式确认伊美停战谅解备忘录达成。供需情况，澳巴铁矿石发运到港量增加，铁水产量维持240万吨附近，港口库存继续增加，可售资源宽松，钢厂按需采购。整体上，国际油价回落，通胀预期下滑，或支撑大宗商品反弹。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近，红柱平稳。观点参考，震荡偏多，注意操作节奏及风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约震荡偏强。宏观面，央行于6月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作。本次操作后，6月买断式逆回购合计净回笼5000亿元，为连续第4个月净回笼资金。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率47%，表观需求继续下滑，库存由降转增。整体上，下游需求继续收缩，但成本端仍有支撑，同时通胀预期下滑利好大宗商品价格。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱放大。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约增仓反弹。宏观面，美国总统特朗普14日在社交媒体发文说，美国与伊朗的协议“现已完成”，霍尔木兹海峡完全开放，美国海军立即解除相关封锁。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率76.52%，表观需求平稳，库存四连增。整体上，热卷供给端相对宽松，现货市场表现一般，但成本端仍有支撑，同时通胀预期下滑利好大宗商品。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，全国工业硅开炉数量225 台，整体开炉率 28.63%，周度产量8.05万吨。其中西南地区贡献主要增量，6 月西南丰水期电价已从0.50元/度降至0.35元/度，硅厂复产动力充足。据市场调研，下周预计有10-15台小炉型继续点火复产，虽然行业仍处于全面亏损状态，但西南低电价使得当地硅厂现金成本降至 8200-8300元/吨，具备一定复产空间。不过由于前期亏损严重，企业资金普遍紧张，复产多为零散小炉型，尚未出现大规模集中复产。需求端，多晶硅：多晶硅行业开工率处于历史低位，但6月龙头一体化企业计划逐步复产，预计全月产量将升至9.2万吨。然而多晶硅现货价格持续走弱，厂家总库存高达28.8万吨，现金流压力巨大。硅料企业对工业硅仍维持 "随用随采、压价采购" 策略，无集中补库计划，对工业硅需求支撑有限。有机硅：本周有机硅DMC均价下探。下游地产、建材传统淡季效应显现，新订单跟进乏力。虽然行业协会正在讨论进一步减产挺价措施，但尚未有实质性落地，有机硅单体企业开工率维持在65%左右，对工业硅需求疲软。铝合金：铝合金行业受汽车、家电消费疲软影响，开工率保持稳定但无明显增量；出口需求表现相对较好，4月工业硅出口6.94万吨，同比增长 14.67%，但出口体量较小，难以对冲国内需求下滑。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，国务院常务会议审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》，研究推进新型工业化有关工作，研究未来产业发展有关工作。会议指出，要以发展新一代智能制造为主攻方向，加力实施产业基础再造工程、制造业重点产业链高质量发展行动。要根据未来产业特点，进一步加强前瞻布局、加大推动力度。基本面原料端，锂矿报价随碳酸锂重心上移，津巴布韦供应中断形式逐步缓和，国内矿区仍有消息扰动，锂矿供应仍偏紧张，加之锂盐厂需求的提振，锂矿成本支撑锂价运行。供给端，锂盐厂挺价惜售，加之前期检修设备的陆续复产，国内供给量及仍能保持小幅增长态势。需求端，下游加工企业多以按需采买策略应对上游挺价，上下游对锂价预期价格仍有差距，故现货市场实际成交情况仅保持稳定。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段，产业预期整体向好。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，截至6月初，多晶硅行业开工率处于历史绝对低位，老旧低效产能已大面积停产。6 月进入西南丰水期，龙头一体化企业计划逐步复产，通威、新特能源、协鑫科技等均有复产安排，当前多晶硅企业库存约 28.8 万吨，全产业链库存（含硅片企业原料库存、期现商非标库存）超过60万吨，相当于半年以上的需求量。高库存仍是压制价格的核心利空，任何实质性涨价都会被庞大的库存所抵消。硅片环节：6月国内硅片企业总排产约55.58GW，环比提升12.3%，呈现弱平衡状态。但硅片企业自身库存仍处于高位，对多晶硅仅维持刚需采购，拒绝建立任何安全库存。终端需求：国内地面电站装机进度缓慢，海外市场受 4月1日起光伏产品出口退税取消的影响，订单前置透支后短期难以填补。组件价格持续下跌，下游 "买涨不买跌" 的观望情绪浓厚，需求端缺乏向上弹性。采购策略：硅料企业现金流压力巨大，普遍采取降价促销、长单让利等方式出货。下游企业则坚持 "随用随采、压价采购" 策略，只要价格稍有上涨就会立即停止采购，导致现货价格难以跟随期货上涨。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，废铝价格随原铝有所回落，原料供应受合规货源影响而紧张，虽有边际放缓，但仍在一定程度上抬升铸造铝合金成本。供给端，受限于原料供给紧张的影响，再生铝厂产能被动收敛，国内铸铝供给量仍维持收紧状态。需求端，下游步入传统消费淡季，汽车压铸新增订单增量不足，压铸厂多消化前期在手订单，采购仅维持刚需节奏，大批量补库意愿偏弱，市场整体交投氛围平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求尚弱的局面。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

过去一周美伊局势扰动延续，市场风险偏好反复波动，铂钯市场呈“震荡走弱，探底回升”走势，钯金本周表现显著强于铂金。地缘方面，周初以色列对黎巴嫩发动空袭，伊朗以导弹袭击回应，随后美方对伊朗发动大规模袭击，停火协议一度濒临破裂。临近周五，特朗普宣布美伊协议进入最后定稿阶段并有望于本周末签署协议，市场避险情绪有所下移，美元指数承压回落，铂钯跟随金银反弹。从基本面来看，铂金市场仍存在结构性供应紧张，世界铂金投资协会预计2026年将出现连续第四年的年度供应缺口。主要生产国南非和俄罗斯的产量仍受制于矿山老化、成本高昂以及制裁相关的供应中断，而来自汽车行业的工业需求依然具有韧性，中期来看或继续为铂价提供较强支撑。往前看，美伊局势或延续反复拉锯态势，对市场流动性及风险偏好构成冲击，当前由“就业数据延续韧性，通胀反弹压力仍存，联储鹰派预期加强”主导的宏观环境对于铂钯市场而言仍较为利空，后续美伊谈判进展以及美经济数据表现仍为核心变量，重点关注本周末美伊协议的落地情况。操作上建议，铂钯市场短期建议观望为主，中长期待金价企稳后再进行多单布局操作。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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