瑞达期货晨会纪要观点20260625

财经事件

1、中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在山东省德州市考察时强调，农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色，要以扎实举措做好各项工作，着力提升农业综合生产能力和质量效益，确保粮食等重要农产品稳定供给，因地制宜推进宜居宜业和美乡村建设。

2、外交部长王毅应约同巴基斯坦副总理兼外长达尔通电话。达尔通报了伊朗与美国开启新阶段谈判有关情况。王毅指出，下阶段应重点做好三件事。一是巩固全面停火止战局面，绝不能重燃战火。二是尽快恢复霍尔木兹海峡正常通航，确保全球产供链稳定。三是支持中东国家尽快改善彼此关系，探讨新的地区安全架构。

3、美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。特朗普同时威胁道，如果相关信息不属实，美方将立即终止相关谈判。对于临时取消旨在降低住房成本和增加住房供应法案的签署计划，特朗普表示，不会签署那个法案，自己比任何人都懂房地产，降息才是关键。

4、国际海事组织（IMO）公布霍尔木兹海峡撤离计划操作细则，称超过1.1万名滞留在海湾地区船舶上的船员将按照统一协调机制分阶段撤离。根据安排，伊朗负责北部航线的交通管理和航行协调，阿曼与美国负责南部航线的相关协调工作，船舶可根据自身风险评估自主选择航线。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨，三大指数低开后一度震荡走弱，临近早盘收盘出现回升，午后进一步上行。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.11%，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.41%。沪深两市成交额连续两个交易日回落。行业板块多数下跌，农林牧渔板块领跌，电子、建筑材料板块大幅走强。海外方面，美股存储芯片巨头美光科技最新一季财报营收、毛利率、净利、EPS均超市场预期，营收同比大幅增长超三倍，同时美光大幅上调第四财季财测。消息打消市场此前对于人工智能资本支出和盈利见顶的担忧。国内方面，经济基本面，5月份，我国进出口与规上工业增加值较4月份上升，高技术行业及产品持续支撑工业生产与出口，但传统产业与消费端，则相对疲弱，房地产投资进一步下行，社零自2022年12月以来首次落至负值。金融数据上，A股市值与住户存款比值进一步上升，同时居民存款与M2增速负剪刀差进一步走阔。整体来看，国内5月经济数据显示新质生产力相关行业依旧维持韧性，且居民存款仍在加速流入股市，为市场带来增量资金。此外，全球人工智能行情仍在不断被推向高潮，A股尤其是科技类股仍处于上行通道。

国债期货

周三国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1-7Y变动-0.75-0.25bp，10Y、30Y到期收益率上行0.25bp左右至1.75%、2.23%。国债期货短强超长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.02%、0.05%、0.03%、0.32%，TL主力合约下跌0.12%。季末资金趋紧，DR007加权利率回升至1.54%附近震荡，央行MLF加量续作呵护流动性。国内基本面端，5月经济结构持续分化，社零增速由涨转降，固定投资降幅超预期扩大，工增同比延续上行趋势。5月社融信贷均超市场预期，但整体结构仍待改善，高基数叠加财政节奏放缓，政府债成为社融增长的主要拖累；信贷维持弱势运行，居民持续去杠杆，实体融资意愿不高，票据融资为企业贷款的主要支撑。政策面上，央行6月LPR持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，符合市场预期。海外方面，美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗已完全同意未来长期接受最高级别的涉核检查。基于伊朗作出“重大让步”，美方允许霍尔木兹海峡保持开放，不再实施海上封锁。美国6月PMI初值升至55.7，创2022年5月以来新高，但工厂就业人数跌至六年最低。整体来看，5月经济供强需弱矛盾加剧，仍需流动性宽松环境支持。随着资金利率回升至政策利率上方，或已落于央行合意区间，进一步调整压力不大，但季末信贷冲量、政府债走款等扰动因素仍可能引发资金阶段性收紧，短期内利率或延续震荡格局。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8106，较前一交易日贬值206个基点。人民币兑美元中间价报6.8195，调贬24个基点。美联储连续第四次维持利率按兵不动，点阵图显示大部分官员支持年内展开至少一次降息。经济摘要显示，GDP预测小幅下修，通胀预期录得大幅上调，美伊局势增添不确定性，政策路径仍待观察。美联储本次基调明显偏鹰，新任主席沃什缩减前瞻指引亦加强后续政策路径的不确定性，美元指数重新企稳站上整数关口。宏观数据方面，美国5月零售销售表现超出市场预期，同比增速录得2023年1月以来最强表现，美国前期大规模退税提振零售端表现，但同时亦可能加剧通胀粘性。展望后市，美伊停火预期升温阶段性压制美元避险需求，但后续谈判不确定性仍存，鹰派联储及偏强经济数据或提供较强支撑。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.0，恰好落于荣枯平衡线上，反映制造业整体运行稳定，但扩张动能边际减弱，供需两端同步放缓，结构性分化加剧，新动能与传统行业、大型企业与中小企业走势背离。外需下降幅度较大，新出口订单指数大幅回落1.7个百分点至48.6%，主要受中东局势扰动全球经济、海外需求疲软等因素影响。5月我国出口同比19.4%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。并且谅解备忘录的签注有助于地缘局势好转，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.20%报101.57，非美货币涨跌互现，欧元兑美元跌0.20%报1.1359，英镑兑美元跌0.26%报1.3169，美元兑日元涨0.14%报161.8075。

宏观数据方面，美国6月标普全球制造业PMI高于市场预期，制造业景气度自去年8月起持续改善，并较2月低点加速扩张。产出增长创近五年最快，受新订单大增提振。与此同时，受美伊局势缓和预期提振，服务业PMI亦录得四个月内新高。地缘方面，美伊双边推动霍尔木兹海峡航运恢复议程，前期谈判中仍未涉及核、浓缩釉处置等关键议题，避险需求提振美元走势。美联储方面，此前FOMC会议维持利率按兵不动，近半官员支持年内展开加息操作，通胀预期亦录得上调，整体基调明显偏鹰，新任主席沃什缩减前瞻指引亦加强后续政策路径的不确定。展望后市，美伊停火预期升温阶段性压制美元避险需求，但后续谈判不确定性仍存，鹰派联储及偏强经济数据或提供较强支撑，美元后续走势仍取决于美伊后续谈判进展，以及关键宏观数据走势。

欧元区6月制造业PMI初值小幅回落至51.3，服务业PMI则由前值47.7升至48.9，带动综合PMI反弹至49.5，优于市场预期。前期由油价冲击导致的通胀压力逐步显现，使得欧央行政策基调显著转鹰。尽管日本央行前期展开加息操作，但市场认为其力度不足以显著收窄日本与其他主要经济体之间的利差，日元延续承压运行。美联储释放的鹰派信号推升美元走强，进一步加剧了日元的下行压力。往前看，美元走强继续压制主要非美货币表现，后续走势将取决于美国加息预期的实际兑现程度，以及通胀数据的回落情况。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2607收涨1.60%，远月合约收涨1-3%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3009.00，较上周上涨187.28点，环比上行6.6%。当地时间22日，根据卡塔尔和巴基斯坦发布的联合声明，在美伊谅解备忘录框架下举行的首轮高级别会谈已在瑞士比尔根山结束。声明中说，谈判取得了“令人鼓舞的进展”，包括建立了进一步技术性会谈的机制。地缘局势超预期好转，运价有所下行。现价端，马士基27周报价，其中汉堡口岸报价大柜5500美金，其他包括鹿特丹在内的欧基口岸报价大柜5300美金；该报价环比上周上涨400美金；同时低于其前期宣涨6/29开始提涨至6000美金这一水平，体现出马士基相对谨慎稳健的定价策略，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区目前能源再通胀与增长下行风险并存，综合PMI跌破荣枯线，服务业PMI降至多年低位，显示内需、服务消费和企业信心均受到地缘风险及能源成本上行压制。目前来看，美伊冲突通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位水平，但随着谈判效果超预期，叠加欧元区需求不足，运价成本显著回落，带动期价下行。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格料持续高于其余合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

6月24日中证商品期货价格指数跌0.21%报1573.91，呈小幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌1.5%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌3.78%，橡胶跌4.09%，PTA跌4.84%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.47%。农产品多数下跌，棉花跌1.38%，榈油跌1.36%。基本金属全线下跌，沪铜跌2.3%，沪铝跌2.13%。贵金属全线下跌，沪金跌2.45%，沪银跌6.31%。

海外方面，货币政策上，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交点阵图。新闻发布会上新任美联储主席沃什的讲话也释放了偏“鹰派”的政策信号。他表示，实现2%通胀目标的承诺是坚定、一致且明确的，美联储已经五年未能实现通胀目标，现在要着手纠正。本次会议鹰派程度超市场预期，会后，市场已完全定价美联储将在2026年10月前加息。受到加息预期上升影响，贵金属价格持续走弱。地缘局势上，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。消息进一步推动油价地缘风险溢价下行。整体来看，目前市场呈现贵金属与原油双双走弱的格局，商品指数预计呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

供应端支撑清晰，东北产区基层陈粮余量见底，优质高蛋白食用豆流通偏紧，贸易商惜售挺价，叠加国储拍卖高成交、种植成本抬升，盘面下方支撑牢固，大幅下跌空间有限。新季大豆种植面积小幅下调，7 月进入开花关键期，产区干旱、渍涝天气易催生远期升水预期，中长期存在利多逻辑。压制因素同样突出，6-7 月为豆制品传统消费淡季，加工厂仅刚需零星采购，无集中备货拉动。同时 6、7 月进口大豆到港量维持高位，低价进口豆持续分流国产豆需求，油厂库存累积，压制现货上涨动能。

豆二

USDA周度作物报告显示，截至6月21日当周，美豆优良率为66%，与前一周及去年同期持平。出口检验报告显示，截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%，但同比增19%。中西部充沛降雨与温和气温继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告及天气变化。

豆粕

USDA周度作物报告显示，截至6月21日当周，美豆优良率为66%，与前一周及去年同期持平。出口检验报告显示，截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%，但同比增19%。中西部充沛降雨与温和气温继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告及天气变化。国内方面，基本面呈现供强需弱格局：6-7月预估月均大豆到港都在1000万吨以上；豆粕库存部分区域油厂出现胀库停机现象。下游饲料企业维持刚需补库、随用随采策略，现货成交恢复清淡。短期供应压力不减，叠加需求疲软，预计豆粕维持震荡偏弱运行。

豆油

USDA周度作物报告显示，截至6月21日当周，美豆优良率为66%，与前一周及去年同期持平。出口检验报告显示，截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%，但同比增19%。中西部充沛降雨与温和气温继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告及天气变化。国内方面，近期国内有豆油出口，需求边际略有改善，短期豆油现货基差有所支撑。目前油厂主要销售远月头寸，现货执行合同为主，目前油厂开机率偏高。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加15.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.18%，出油率（OER）环比增加0.14%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907067吨，较5月1-20日出口的761517吨增加19.1%。马棕出口有所好转，需求边际改善。短期对盘面有提振作用。国内市场，市场新增1条8月船期买船，未来供应预期增加，现货基差承压运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收低，受油价走低拖累。隔夜菜油2609合约收跌0.84%。USDA公布的6月供需报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨，期末库存预计为1217.6万吨，同比增加32.2万吨。不过，加拿大菜籽播种进度偏慢，后期天气风险预期仍存。其它方面，美国副总统万斯称美国和伊朗在瑞士的谈判取得了很多好的进展，且霍尔木兹海峡目前保持开放通行状态，市场对供应的担忧随之缓解，国际油价继续收低，拖累油脂市场。不过，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,受油价回落拖累，隔夜菜油继续收低，整体仍维持高波动性。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收低，受基金卖盘和美元走强打压。隔夜菜粕2609合约收跌0.82%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期，前一周为66%，上年同期为66%。美国目前整体良好的作物天气形势不断强化新作丰产前景，给美豆市场带来压力，成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，中国采购预期的回归，给美豆提供提供底部支撑。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕库存加速累积，价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，近期菜粕低位震荡回弹，但供应压力仍存，或限制其上涨空间，关注60日均线压力位。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收低，受基金平仓打压。隔夜玉米2609合约收跌0.04%。美国中西部有利于作物生长的天气给市场带来压力。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国玉米优良率为68%，符合预期，前一周为68%，上年同期为70%。国际市场价格偏弱，拖累国内市场情绪。国内方面，东北基层余粮见底，粮源集中在贸易商手中。中储粮连续大单采购，折价成交率高，既为市场提供底部支撑，也反映出贸易商在资金压力下出货意愿增强。但饲料企业有定向稻谷、拍卖粮等谷物可用，需求端支撑有限。华北黄淮产区麦收收尾后，贸易商腾仓出库玉米意愿增强，市场流通量有所增加。饲料企业采购谨慎，替代品（小麦、芽麦）使用量持续增加，压制玉米需求。盘面来看，近期玉米窄幅震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收涨0.18%。北方部分企业季节性检修计划落地，玉米淀粉行业开机率环比下降。且终端客户及贸易商提货良好，支撑玉米淀粉消费，带动库存继续走低。截至6月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量117.1万吨，较上周下降2.10万吨，周降幅1.76%，月降幅11.29%；年同比降幅10.54%。盘面来看，淀粉期价总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

养殖端出栏节奏正常，供应充足，关注月末规模场出栏节奏是否缩量。需求端，终端消费需求疲软，缺乏利好支撑。总体来说，供需偏松，现货价格略偏弱调整。因为现货调整且期货价格升水，生猪期价在低位震荡运行。

鸡蛋

入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。不过，端午节过后市场走货放缓，各环节库存略有增加，现货价格高位回落。且前期养殖利润仍然较好，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，前期大幅下跌后，今日盘面略有回涨，短期市场波动性增强。

苹果

目前库存果集中于山东产区，持货商及果农顺价销售，个别规格价格坚挺。陕西产区库容比为6.31%，较上周减少0.94%。山东产区整体去库速度尚可，一般及以下质量货源维持顺价销售。栖霞产区以低价果农通货走货为主，电商拿货增加，出口渠道少量拿货，好货较为难寻，价格稍有坚挺。陕西产区出库速度一般，库内目前果农货源基本进入后期，质量混乱不一，价格以质论价，以积极处理为主。其他应季水果陆续上市，终端苹果消费表现一般，预计短期苹果震荡为主。

红枣

灰枣主产区积温普遍高于近年同期，生长期较往年提前半个月左右，近期温度低于同期，且主产区多地出现大到暴雨，持续关注花期坐果及天气问题。销区市场销区市场到货少量，传统淡季下游按需补货。加之库存维持高位，枣价仍弱稳运行可能。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三连续第四个交易日下跌，因美元走强打压，ICE 12月棉花期货合约下跌1.25美分或1.66%，结算价报每磅73.96美分。国内市场：据棉花信息网统计的数据来看，截至2026年5月底全国棉花商业库存374.53万吨，环比减少13.32%，同比增加8.29%，略高于去年同期，但去库节奏相对温和状态。考虑到市场对新年度棉花存在减产预期，利好于远月合约。消费端，下游棉纱加工利润有所修复，采购备货有所增加，可见棉花刚需仍支撑市场。整体上，当前处于传统消费淡季，且基本面无明显利多驱动，预计棉价短期震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收涨，欧洲高温干旱冲击甜菜生长，同时全球头号糖消费国印度季风降雨不及往年，存在减产风险。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.07美分或0.50%，结算价报每磅14.02美分。国内市场，受五月进口许可证的补充，5月进口大增，整体供应相对充足。海关总署公布的数据显示，2026年5月份，我国食糖进口量为21万吨，同比减少4万吨；环比增加18万吨。下游市场成购销表现一般，加之进口供应大增，预计后市震荡偏弱运行。

花生

东北产区部分粮贩保持惜售情绪，区域报价相对混乱，河南等产区冷库交易为主，市场走货平平。油厂油料合同价格稳定，盘锦油厂收购白沙通货米，短期对局部市场价格形成一定支撑。供应相对充足，终端需求不佳，预计短期花生价格震荡弱稳。

※ 化工品

原油

美伊达成协议，目前霍尔木兹海峡有更多船只通航；美元指数继续走强、创逾一年新高，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜SC期货主力合约（SC2608）收470.6元/桶。海外，5月OPEC原油产量1882.90万桶/日，环比-0.81%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，6月12日当周，美国原油产量为1380.6万桶/日，环比+0.1%。美国石油钻井数433台，环比+2台。EIA库存数据显示，截止6月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.58473亿桶，比前一周下降1720万桶；美国商业原油库存量4.18222亿桶，比前一周下降826万桶；库欣地区原油库存2003.4万桶，减少160.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.40251亿桶，下降了894万桶。美国API数据显示，2026年6月12日当周，API原油库存为4.146亿桶，周环比-1.96%。国内，截至2026年6月21日，山东独立炼厂原油到港量104.1万吨，较上周跌13.5万吨，环比跌11.48%。据隆众监测，截至2026年6月17日，中国港口商业原油库存指数为95.88，总库容占比52.38%，环比跌3.75%。截至6月17日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达53.02%，较上周跌2.06个百分点，较去年同期跌6.70个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注450附近支撑。

燃料油

美伊达成协议，目前霍尔木兹海峡有更多船只通航；美元指数继续走强、创逾一年新高，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收2953元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收3925元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260612-0618），主营炼厂常减压产能利用率67.23%，环比下跌0.13%，同比下跌12.6%，山东某主营炼厂装置降负荷，中海油泰州开工，带动跌幅收窄。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为43.47%，环比上周下跌2个百分点。受近期部分炼厂装置故障影响，东北、山东、华南等大区炼厂产能利用率有明显降低。库存方面，本周期（20260612-0618）山东油浆市场库存率15.3%，较上周期上涨0.3%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率下跌3.6%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.30万吨，环比+2.75万吨，+77.46%。船燃方向接货1.70万吨，环比+1.00万吨，+142.86%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 2900附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑。

沥青

美伊达成协议，目前霍尔木兹海峡有更多船只通航；美元指数继续走强、创逾一年新高，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜沥青主力合约（BU2609）收3832元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260611-0617），中国92家沥青炼厂产能利用率为14.1%，环比增加1.9%，国内重交沥青77家企业产能利用率为14%，环比增加2.1%。分析原因主要是山东胜星复产及个别炼厂提产，带动产能利用率增加。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为23.5万吨，环比增加3.2万吨，增幅15.8%；同比下降30.2万吨，降幅56.2%。需求端，本期（20260610-0616），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.7%，环比增加0.3%，同比减少4.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5.2万吨，环比增加4.0%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年6月22日，国内沥青104家社会库库存共计117.4万吨，较6月18日减少2.6%，同比减少36.1%。国内54家沥青样本厂库库存共计78.3万吨，较6月18日增加0.6%，同比增加3.3%。综合来看，上游成本受油价走弱影响，沥青供应有所增加、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关3700附近支撑。

LPG

美伊达成协议，目前霍尔木兹海峡有更多船只通航；美元指数继续走强、创逾一年新高，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2608）收4400元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。国际LPG远期价格大幅走跌，远东进口成本下降明显，7月进口到岸成本丁烷降至5083元/吨左右。供应方面，本期（20260612-0618）中国液化气样本企业商品量：47.37万吨，较上期增加0.02万吨，环比增0.04%。周内，华南检修的炼厂恢复，不过部分企业外放减少。周商品量变化有限。需求方面，本期（20260612-0618）中国液化气样本企业产销率96%，环比下降6个百分点。本期国内液化气市场整体产销疲软，主要受到地缘局势缓和影响，下游观望情绪加重入市热情明显下降。库存端，截至2026年6月18日，中国液化气港口样本库存量：233.4万吨，较上期增加22.26万吨或10.55%。本期港口到船增加，进口资源持续补入。需求方面，化工需求小幅提升，码头因到船增加而增加贸易量，整体需求增多。到船增量高于需求，因此本期港口库存延续累库趋势。短期供需双增，库存中性累积，地缘缓和驱动原油回落，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2608）下方关注4200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地甲醇企业装置运行平稳，待发订单增加，企业库存减少。本周甲醇港口库存再度去库，外轮卸货较少，低库存基数下，虽然江苏沿江主流库区提货一般，而进口供应仅一条外轮补充，库存仍表现为继续去库，短期下游买气仍显不佳，但部分区域内地至沿海套利空间关闭，且显性外轮抵港量仍处低位，预计下周港口甲醇库存继续下降，具体关注内贸补充量变动情况及提货量变动。需求方面，上周华东部分MTO企业降负荷或者停车，虽然宁波富德已经重启，但周均开工率依然下降，随着华东前期停车企业陆续提负荷，本周预期开工率提升。MA2609合约短线预计在2400-2500区间波动。

塑料

夜盘L2609跌2.26%报6865元/吨。霍尔木兹海峡通航改善，原油供应增加，昨日WTI、布伦特油价大幅下跌。上周茂名石化、独山子石化、上海石化等装置停车检修，上海石化、齐鲁石化、裕龙石化等装置重启，PE产量环比-0.39%至64.29万吨，产能利用率环比-0.31%至77.33%；下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比+1.0%，包装膜开工率环比+0.2%；生产企业库存环比+0.49%至47.16万吨，社会库存环比-4.09%至37.65万吨。近期暂无计划停车装置，前期检修装置陆续恢复，同时油制工艺利润修复显著，PE产能利用率预计提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜刚需跟进，但对PE需求支撑有限。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。供需宽松叠加成本下移，短期L2609预计偏弱震荡。

聚丙烯

美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡运量增加，国际原油走弱。PP主力合约隔夜收跌至7087元/吨，现货价格跌至8304元/吨。供应端，本周（20260612-0618）中国聚丙烯产量66.18万吨，较上周期增加0.12万吨，跌幅0.18%，趋势由降转升。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.12%至64.10% 。2026年5月，中国聚丙烯进口量在15.63万吨，环比-23.76%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.45%至46.68%。 库存方面，截至2026年6月24日，中国聚丙烯商业库存总量在58.18万吨，较上期下降1.67万吨，环比下降2.79%。聚丙烯本周产能利用率小幅回升，但增量有限，下游需求淡季，库存维持低位，或限制价格下跌空间，但短期成本端走弱预计跟随原油波动，PP主力合约短期关注下方7000元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2608跌2.36%报7309元/吨。霍尔木兹海峡通航改善，原油供应增加，昨日WTI、布伦特油价大幅下跌。上周浙石化60万吨、宝来35万吨装置重启，宁夏宝丰20万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比+1.43%至31.83万吨，产能利用率环比+0.90%至63.46%；下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比-1.15%至24.12万吨；工厂库存环比+5.16%至13.33万吨，华东港口库存环比+16.96%至10.48万吨，华南港口库存环比+8.7%至2.5万吨。国内大型检修装置陆续重启，行业开工率低位回升，只是非一体化装置开工意愿受低利润压制。终端需求进入淡季，下游成品库存消化缓慢，下游行业刚需为主。苯乙烯供需趋向宽松、成本下移，短期预计偏弱震荡。

PVC

夜盘V2609跌0.22%报4477元/吨。上周山东恒通、上海氯碱、济源方升等装置开工负荷提升，PVC开工率环比+0.16%至69.63%；下游开工率环比-0.42%至40.9%，其中管材开工率环比-0.6%至34.2%，型材开工率环比-0.65%至40.65%；社会库存环比-0.78%至126.40万吨，库存压力仍偏高。油价中枢下移带动乙烯法装置利润修复，PVC开工率窄幅回升。下游地产、基建开工正处传统淡季，国内需求偏弱。海外价格疲软，东南亚、南亚雨季以及低价资源竞争阻碍出口提升。PVC供需面尚未出现改善，上游电石利多影响有限，高库存下价格承压依旧。不过，目前PVC绝对价格低位，电石-PVC产业链利润偏低，中长期看价格进一步向下空间或受限。

烧碱

夜盘SH2609涨0.67%报1960元/吨；昨日山东32%碱折百价在2081元/吨，山东50%碱折百价-升水在1980元/吨。上周液氯价格回升带动部分装置提负，烧碱产能利用率环比+1.6%至80.9%；氧化铝开工率环比-0.09%至77.81%，粘胶短纤开工率环比+1.23%至89.51%，印染开工率环比维稳在50.69%；上周液碱工厂库存环比-2.56%至48.20万吨；受液氯价格上涨影响，上周山东氯碱利润修复至-19元/吨。耗氯下出现游高价抵触，限制液氯价格向上空间。氯碱利润虽有回升但绝对水平不高，烧碱开工率预计不会出现大幅上升。下游氧化铝开工负荷偏低，非铝下游正处传统淡季，出口市场较为清淡，需求端表现疲软。烧碱供需偏空，但09合约估值偏低，进一步向下空间或有限。SH2609日度区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

霍尔木兹海峡通航逐步恢复正常，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.77万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率79.33%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率66.69%，较上周+1.70%；国内PTA产量为128.12万吨，较上周+3.24 万吨。周内开工率持平，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8950附近压力，下方关注7450附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡通航逐步恢复正常，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率66.69%，较上周+1.70%；国内PTA产量为128.12万吨，较上周+3.24 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.52天，较上周期下滑0.02天；聚酯工厂PTA原料库存在10.42天，较上周下滑0.42天。目前加工差637附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6400附近压力，下方关注5300附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡通航逐步恢复正常，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周减少0.61万吨，环比减少1.66%；本周国内乙二醇总产能利用率55.73%，环比降0.94%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。截至6月18日华东主港地区MEG库存总量55.6万吨,较上一期降低3.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4550附近压力，下方关注4000附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡通航逐步恢复正常，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.61万吨，环比下滑0.08吨，环比降幅为0.58%；周期内综合产能利用率平均值为70.61%，环比下滑0.44%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.23%，环比下跌0.19%。纯涤纱行业周均库存在22.13天，环比上升0.04天。库存方面，截至6月18日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.02天，较上期减少0.51天；物理库存17.68天，较上期减少0.25天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，下方关注6850附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4662元/吨；银星现货收至4770元/吨,-30。供应端，据海关数据显示，2026年5月漂白针叶浆进口数量72.4万吨，环比-20.4%，同比+0.4%。全年累计进口量386.8万吨，累计同比+1.7%。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年6月18日，中国纸浆主流港口样本库存量232.8万吨，较上期去库0.6万吨，环比下降0.3%，本周期纸浆主港库存量由上周期累库转为本周期的去库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至54.26%，铜版纸产能利用率持平63.05%，生活用纸产能利用率回升至66.59%。目前纸浆供需变化不大，库存仍旧维持高位，叠加外盘报价回落，预计价格偏弱震荡，SP主力合约建议逢高做空。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.62%。纯碱方面，供给端：纯碱综合产能利用率78.27%，检修装置集中复产，江苏实联、河南金山等企业负荷提升，周度产量达 74.55 万吨。新增检修计划极少，天津碱厂虽有停车预期但规模有限， 月传统检修季已进入尾声，后续仅天津碱厂有零星停车计划，单月检修损失量约 60-70 万吨，远小于复产增量，供应宽松格局进一步强化。库存去化趋势被打断，表明供给恢复速度超过需求消化速度，企业出货一般，库存压力重新抬头。需求端，浮法玻璃方面，玻璃厂库存高位，地产终端需求低迷，高库存去化缓慢，采购以刚需为主。广西新福兴等头部企业堵窑减产，行业开工率不足七成，产能过剩叠加亏损，企业主动限产延续，组件需求疲软传导至玻璃环节，光伏玻璃周度重碱消费量持续下滑，对纯碱需求支撑作用减弱。下游企业普遍看空后市，仅在价格大幅下跌时进行少量低价补库，无大规模囤货意愿，现货成交持续清淡。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.1%.玻璃方面，供给端，行业已处于深度亏损状态，全行业已连续25周全线亏损，但大规模冷修仍未落地。目前仅天津中玻 1200吨/日产线计划 6 月中下旬冷修，其余企业多处于观望状态，湖北省要求 2026年8月31日前全部完成石油焦转天然气改造，无法在线改造，必须放水冷修。涉及17条浮法产线，总日熔量9700 吨/日，占全国当前在产总日熔量的6.7%。需求端，浮法玻璃约70% 的需求与房地产竣工相关。地产下行仍是需求疲弱的根本原因。国家统计局 6月16日发布，1-5月全国房屋竣工面积 14087万平方米，同比下降23.4%；其中住宅竣工面积下降 25.0%，玻璃终端需求持续萎缩，南方地区已进入梅雨季，户外施工与玻璃加工作业均受到明显制约，季节性利空持续发酵。截至6月15日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值8.3天，环比下降4.54%，同比下降15.6%，处于历史低位，临近端午小长假，下游企业普遍提前放假，采购活动基本停滞；贸易商也会降低库存水平以规避假期风险，现货市场成交将进一步清淡，对玻璃价格形成短期压制。

天然橡胶

近期国内云南产区原料价格下滑但各片区采购价格存差异；海南产区局部有大风天气，叠加高温影响持续，割胶作业开展不畅，原料季节性上量节奏放缓，随着期现货行情偏弱运行，当地加工厂生产利润空间承压，对原料加价收购情绪趋弱。上周青岛港口总库存呈现累库，保税库及一般贸易库双库同累，上周盘面价格偏高终端采购意愿不强，一般贸易出货减少，节前备货参差不齐，终端谨慎态度为主，短期一般贸易库存或有小幅下降。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑；本周轮胎企业产能利用率仍存走低预期，部分轮胎企业在“端午节“假期期间存3-5天检修安排，将拖拽企业产能利用率进一步走低。夜盘大宗商品市场联动性走强，天然橡胶期货盘面快速下跌，ru2609合约关注16900附近支撑，nr2608合约关注14700附近支撑，短线建议暂以观望为主。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，成本支撑减弱。顺丁胶供应变动有限，而下游囤货意愿不足，仅刚需拿货，上周生产企业库存量小幅下降，多数企业较前期变动不大，预计短期库存维持相对平稳。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑；本周轮胎企业产能利用率仍存走低预期，部分轮胎企业在“端午节“假期期间存3-5天检修安排，将拖拽企业产能利用率进一步走低。夜盘国际原油价格走弱带动合成橡胶盘面快速下跌，br2609合约关注12000附近支撑，短线暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波动有限。需求方面，近期农业方面仅局部有零散备肥，复合肥及板材厂开工偏低，季节性需求继续转淡，叠加秋季启动缓慢，企业开工负荷预计继续低位运行，工业采购继续刚需采购，市场整体新单成交表现清淡。在需求面支撑不足之下，下游终端承接乏力，货源向下游市场的渗透速度明显放缓，大量货源积压滞留于中上游流通环节，难以顺畅向终端传导，本周国内尿素企业继续累库，虽然整体累库速度放缓，但各企业库存压力仍存，短期出口指导价存向下调整预期，企业承接出口订单量或有增加，但国际货源供应增加，叠加出口利润收窄，整体尿素企业库存压力仍存。UR2609合约短线预计在1750-1800区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡通航逐步恢复正常，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.03万吨，较上期减少1.58%；产能利用率70.69%，较上期下滑1.12个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利344左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7350附近压力，合约下方关注6350附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收至819元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+10；江苏地区现货价格800元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年5月，中国针叶原木进口总量约188.77万立方米，同比减少13.84%。据木联调研，本周（2026/6/22-2026/6/28）13港新西兰针叶原木预到船7条，较上周减少6条，周环比减少46%；到港总量约22.9万方，较上周减少19.5万方，周环比减少46%。（2026/6/15-2026/6/21）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约42.4万方，较上周增加8.6万方，周环比增加25%。6月15日-6月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周增加2.51%。截至6月12日，国内针叶原木库存减少至271万立米。新西兰发运季节性减量，国内港口日均出库量增加，针叶原木库存减少， 对原木价格有一定支撑，短期下方关注815附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2608跌2.67%报6334元/吨。霍尔木兹海峡通航改善，原油供应增加，昨日WTI、布伦特油价大幅下跌。上周石油苯开工率环比+0.60%至66.05%，加氢苯开工率环比-4.45%至59.52%；纯苯下游开工率以降为主，下游加权开工率环比-0.19%至69.25%；华东港口库存环比-3.68%至9.15万吨，维持去库趋势。纯苯供应维持低开工、低进口特征，供需偏紧平衡持续，库存去化至偏低水平。中长期看，纯苯库存回升需要中东化工原料供应恢复，以及海外装置负荷提升。下游苯乙烯装置恢复受低利润拖累；其他下游利润因原料下跌出现显著回升，对纯苯需求有修复预期。短期BZ2608预计随油价波动。

丙烯

美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡运量增加，国际原油走弱。PL期货主力合约收跌至6508元/吨；山东现货价格报7340元/吨。供需方面，本周（20260612-20260618）中国丙烯产量115.16万吨，较上周增加2.75万吨（上周产量112.41万吨），增幅2.45%。本周丙烯产能利用率70.54%，较上期上涨1.68%，中国PDH产能利用率69.60%，较上周期上涨5.19个百分点。丙烯场内库存小幅回落至5.462万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现，环氧丙烷产能利用率上涨幅度最大，主要因齐翔腾达、航锦装置停车检修，万华四期装置正常运行，金岭、三岳装置提负，浙石化、瑞恒、长岭装置窄幅降负，对冲略显增量。丙烯酸产能利用率下跌幅度最大，主要因为齐翔腾达装置短停，开泰装置停车检修，渤海化学新装置投产。丙烯开工率回升，库存高位，基本面转弱，成本支撑减弱，短期预计偏弱震荡，PL主力合约下方关注6500附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3858元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期减少1.4万吨，降幅6.5%，产能利用率50.6%，较上期下降3.7%。行业停产及调试转产情况增多，行业产能利用率明显下降。库存端，本期双胶纸生产企业库存160.4万吨，环比降幅0.6%。供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端，出版招标维持少量供货，市场刚需补单为主，出货情况略有改善；但供需压力仍旧较大，双胶纸库存继续维持高位，限制价格上行动力。双胶纸主力合约建议逢高做空为主。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，受美元持续走强、联储维持鹰派基调以及美伊局势不确定性影响，伦敦金银市场大幅下挫，伦敦金收跌2.93%报3991.70美元/盎司，伦敦银收跌6.79%报57.37美元/盎司。宏观数据方面，美国6月标普全球制造业PMI升至55.7，高于前值和预期，创2022年5月以来新高，表明制造业景气度自去年8月持续改善，并较2月低点加速扩张，边际抬升加息预期；美联储6月FOMC维持利率按兵不动，半数官员预判2026年至少加息一次，整体基调明显偏鹰，美元及美债收益率偏强运行，对金价上行构成持续阻力。地缘方面，美伊推动霍尔木兹海峡航运恢复议程，前期谈判仍未涉及核、浓缩釉处置等关键议题，且以色列-黎巴嫩冲突变数仍存，市场整体情绪仍偏谨慎。展望后市，当前金价上行空间仍受美联储鹰派基调制约，进一步突破或需等待超预期的核谈判成果、美国通胀端和劳动力数据的放缓信号，美伊谈判取得一定进展，亦使得地缘尾部风险回落，油价运行中枢有望进一步回落，缓解通胀反弹担忧，。中长期来看，新兴国家央行维持逢低购金节奏，央行购金的底层支撑逻辑尚未松动。操作上建议，短期建议观望，长线策略仍以分批逢低布局为主。伦敦金上方阻力位4100美元/盎司，下方支撑位4000、3960美元/盎司；伦敦银阻力位60、62美元/盎司，支撑位55美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走弱。基本面原料端，铜精矿TC继续低位运行，消息面，国内CSPT扩容且欲与海外矿山进行新的供应谈判，铜精矿报价仍坚挺，对铜矿支撑力度稳固。供给端，受限于原料供给以及成本高企的影响，冶炼厂产能利用率仍有所回落，加之国内CSPT联合减产趋严和冶炼厂控产检修，国内精铜供给量级仍有所回落。需求端，宏观地缘政治冲突影响边际减弱，铜价反弹，偏高位运行的铜价加之淡季下游铜材加工订单普遍趋弱，下游采买积极性有所抑制，多以刚需和逢低补库应对，淡季消费维持一定韧性。整体而言，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，因几内亚雨季影响以及其出口政策的收紧，铝土矿供应预期或逐步紧张，目前国内土矿港口库存仍充足，土矿价格暂稳，后续存有逐步坚挺走好的可能。供给端，国内氧化铝厂因冶炼利润以及内外价差出口窗口关闭等原因，产量以及开工情况有所回落，后续氧化铝供给预期或逐步修复，当前氧化铝供给量仍显偏多。需求端，虽铝价因宏观局面以及美国加息预期等原因有所回落，但铝厂仍因较好的利润情况而保持接近满产满开工的状态，对氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增速放缓、需求暂稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱，基本面原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，电解铝厂原料拿货较低，其冶炼利润仍保持较好，故在产产能以及开工率几乎满产，故国内电解铝供给维持稳定态势。需求方面，因国际地缘冲突的缓和以及美联储加息预期的走强，铝价有所回调，下游铝材加工企业逢低采买以及询价意愿走好，现货市场成交情况转暖。铝锭社会库存拐点确认，库存逐步回落。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求转好的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.95%。供给端，原生铅，铅精矿进口 TC 持续深度负值，国产加工费低位，冶炼成本形成强支撑；国内原生铅厂库仅 1.1 万吨低位，主产区现货货源紧张、炼厂挺价意愿强，短期无大规模放量空间。7-8 月华中大型原生炼厂检修计划落地，锁定中期供应减量，限制下行空间。华东大型再生铅厂停电停产至 6 月末，月度减量约6000吨；当前再生企业单吨亏损500-700元，废电瓶回收价抗跌，低价下炼厂主动减产、捂货不出，短期再生铅供给收紧，对盘面形成持续利多提振。本周2606合约完成交割，持货商集中交仓或短暂推升交易所显性库存。全球铅精矿供应持续偏紧，国内矿山受环保与安全检查影响，产量难以大幅释放；港口铅精矿库存低位，冶炼企业采购困难，原料短缺问题短期难以解决。需求端，二季度蓄电池行业淡季格局不变，电动车、汽车启动电池终端消费疲软，经销商库存偏高，电池厂以销定产、维持中等开工；仅铅价回落至低位时，下游开展少量战略性补库，无集中大规模备货行情。5 月国内汽车产销数据虽有回暖，但新车配套电池需求增长有限；汽车保有量增速放缓，电池更换需求平稳，对铅消费拉动作用有限，叠加端午小长假过后，现货成交清淡，大幅上涨动力不足。美联储鹰派表态推动美元指数走强，大宗商品整体承压，有色板块普遍下跌，沪铅也将受到系统性拖累，LME 铅库存缓慢去库，最新库存为30.37 万吨，较上一交易日减少 1025 吨；但海外蓄电池需求平淡，伦铅、弹性偏弱，整体走势弱于沪铅。当前铅锭进口持续倒挂，进口窗口关闭，外盘对沪铅的影响主要体现在情绪层面。

沪锌

宏观面，特朗普施压石油公司：油价必须更快下跌，否则面临司法部调查。贝森特：伊朗谈判纳入美元结算要求，经济增长有望年内重返3%。美联储加息预期情况下，美元指数走强。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至18.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价上涨采需转淡，但国内库存继续累增，现货基差低位持稳；LME锌库存增加，升贴水回升。技术面，持仓偏低价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌弱势调整，关注2.4关口争夺。

沪镍

宏观面，特朗普施压石油公司：油价必须更快下跌，否则面临司法部调查。贝森特：伊朗谈判纳入美元结算要求，经济增长有望年内重返3%。美联储加息预期情况下，美元指数走强。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，精炼镍生产仍受到影响。需求端，钢厂利润明显扩大，钢厂排产有望增加，对需求构成支撑；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差持稳；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍偏弱调整，关注13万关口争夺，以及M5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢价上涨，钢厂利润扩大明显，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产或有增加。需求端，近期市场采购氛围改善，现货升水偏高，库存录得下降，延续去化趋势。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围下降。观点参考：预计不锈钢期价宽幅调整，关注1.45关口支撑。

沪锡

宏观面，特朗普施压石油公司：油价必须更快下跌，否则面临司法部调查。贝森特：伊朗谈判纳入美元结算要求，经济增长有望年内重返3%。美联储加息预期情况下，美元指数走强。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存小幅续降，基差持稳回升；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏弱调整，关注38位置支撑。

硅铁

6月24日，硅铁2609合约报5600，下跌0.64%，现货端，宁夏硅铁现货报5550，环比持平。供需方面，硅铁产量延续回升的态势，开工率整体上行，需求端，样本钢厂硅铁需求量环比增加，5月中国硅铁出口量同环比均增加；成本端兰炭价格持稳运行。利润方面，内蒙古现货利润报-130元/吨；宁夏现货利润报106元/吨，利润水平有所下滑。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱走扩，短期或震荡偏弱运行，支撑位5550元/吨，请投资者注意风险控制。

锰硅

6月24日，锰硅2609合约报5770，下跌0.69%，现货端，内蒙硅锰现货报5700，环比-20。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存增加，供应延续偏宽；需求端铁水进入汛期淡季，处于季节性高位但见顶预期升温；全国库存量同期高位；成本端，焦炭价格提涨，北方电价持稳，云南丰水期电价预期下降但对成本端改善有限，矿山远期锰矿发运价格略有下调，成本支撑边际有所松动。利润端整体仍亏损，内蒙古现货利润-242元/吨；宁夏现货利润-448元/吨。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，锰硅短期或震荡偏弱运行，支撑位5750元/吨，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1254.5元/吨，上涨0.40%。国内产地煤矿安监力度维持较高水平，此前利空情绪宣泄后，盘面价格大幅贴水现货，但目前山西煤矿停产数量增加，焦煤空头力量减弱。现货端，唐山蒙5#精煤报1630元/吨，折盘面1545元/吨。供应端，蒙煤通关量居高，口岸库存持续高位；洗煤厂受原料供给制约，产能利用率延续下跌，精煤库存去化速度较高，短期关注停产煤矿复产情况验收。需求方面，铁水产量本期上升1.38至242.24万吨，处于淡季需求或见顶回落；库存方面，炼焦煤总库存回落。技术方面，日K运行于各均线之下，MACD绿柱有所收窄，短期焦煤预计震荡整理，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1966.5元/吨，上涨1.00%。前期市场交易煤矿复产预期，但矿山复产不复量，目前山西煤矿停产增加，焦炭获成本支撑，于支撑位暂时止跌。供应端，上游炼焦煤紧平衡格局因产区煤矿复产出现边际松动迹象，但实际改善幅度仍需观察；需求端，本期铁水产量上升1.38至242.24万吨，本期焦炭港口库存上升，钢厂库存下降，总库存去库；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利延续收窄，报16元/吨，开工见顶预期升温；现货端，焦炭即将进行第九轮提涨，日照港准一级冶金焦平仓价报1870元/吨，折盘面2020元/吨，港口焦炭现货市场暂稳运行。技术方面，日K运行于MA5和MA30附近，MACD绿柱有所走扩，短期焦炭预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约高开整理。宏观面，国际海事组织公布霍尔木兹海峡撤离计划操作细则，根据安排，伊朗负责北部航线的交通管理和航行协调，阿曼与美国负责南部航线的相关协调工作，船舶可根据自身风险评估自主选择航线。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，铁水产量维持240万吨上方，国内港口库存则继续增加，钢厂按需采购为主。整体上，日前铁矿石期价大幅下行，释放空头压力，本期海外澳巴库存下滑，短期下行动能减弱。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上，关注750附近压力。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约窄幅整理。宏观面，6月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率48%附近，表观需求回升，库存小幅下滑。整体上，炉料反弹为钢价构成支撑，但市场交投氛围不佳，现货成交一般。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约窄幅整理。宏观面，美国国务卿鲁比奥表示，美国和伊朗技术团队将于6月底在瑞士继续举行下一轮技术层级谈判。谈判将由美国国务院、能源部等机构的专业人员参与，重点讨论核能、制裁及其他相关议题。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率77.3%，表观需求回升至300万吨上方，但库存继续增加。整体上，热卷供给端相对宽松，炉料反弹构成一定支撑。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，周度增开7台，整体开工率升至16%；其中云南地区开工率 29%，四川地区仍维持极低水平，仅个别小炉生产西南丰水期电价已下调至0.35-0.40元/度，冶炼完全成本降至8000-8200元/吨，硅厂复产意愿回升；云南地区复产计划集中在6月中下旬。需求端，多晶硅：多晶硅行业开工率处于历史低位，但6月龙头一体化企业计划逐步复产，预计全月产量将升至9.2万吨。然而多晶硅现货价格持续走弱，厂家总库存高达28.8万吨，现金流压力巨大。硅料企业对工业硅仍维持 "随用随采、压价采购" 策略，无集中补库计划，对工业硅需求支撑有限。有机硅：本周有机硅DMC均价下探。下游地产、建材传统淡季效应显现，新订单跟进乏力。虽然行业协会正在讨论进一步减产挺价措施，但尚未有实质性落地，有机硅单体企业开工率维持在65%左右，有机硅企业对工业硅采购意愿极低，按需拿货为主，对工业硅需求疲软。铝合金：再生铝合金开工率小幅回落，汽车、地产终端需求平淡，对工业硅需求维持稳定刚需，无明显增量，出口方面，海外需求疲软，铝合金出口增速放缓，进一步拖累工业硅消费。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡反弹，截止收盘+3.93%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，津巴布韦锂矿恢复部分未集中到港，加之国内矿复产仍未明晰，锂矿供给偏紧，锂矿报价相对坚挺。供给端，由于对下半年消费预期较好，加之当前下游排产订单情况不错，锂盐厂询价锂矿积极，锂盐厂生产量级稳中小增，然而智利5月发运骤降，或令未来到港后碳酸锂供给有所紧张，故国内供给短期有所趋紧。需求端，上游锂盐厂采取挺价惜售策略，下游维持按需采买、逢低补库策略，随着盘面波动进行采购。库存方面，总库存仍因较好的产业预期以及下游的排产而呈现去库态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给略收、需求向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，西南地区电价下调至 0.35-0.40元/度，多晶硅企业复产动力充足，四川、云南多家硅料厂已恢复满产，月度增量约1.2万吨，新疆某3万吨产能计划 6月中旬检修10天，影响产量约3000吨，但远小于西南复产增量，整体供应仍呈扩张态势当前多晶硅企业库存约28.8万吨，全产业链库存（含硅片企业原料库存、期现商非标库存）超过60万吨，相当于半年以上的需求量。高库存仍是压制价格的核心利空，任何实质性涨价都会被庞大的库存所抵消。需求端，硅片环节：6月国内硅片企业总排产约55.58GW，环比提升12.3%，呈现弱平衡状态。但硅片企业自身库存仍处于高位，对多晶硅仅维持刚需采购，拒绝建立任何安全库存。终端需求：国内光伏装机稳步推进，但6月进入传统淡季，新增装机量环比有所回落。组件出口保持增长，但海外市场价格竞争激烈，组件企业利润承压，向上游压价意愿强烈采购策略：硅料企业现金流压力巨大，普遍采取降价促销、长单让利等方式出货。下游企业则坚持 "随用随采、压价采购" 策略，只要价格稍有上涨就会立即停止采购，导致现货价格难以跟随期货上涨。《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》已进入发布前最后审批阶段，预计近期正式发布但该标准实施时间为发布后6个月，且主要针对组件环节，对上游多晶硅当前供需没有实质影响；市场此前炒作的 "清退 30% 落后产能" 预期已被证伪，政策炒作情绪完全消退。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，废铝价格随原铝有所回落，原料供应受合规货源影响而紧张，虽有边际放缓，但合规货源供给偏紧趋势未改，对铸造铝合金成本支撑偏强，故铸铝呈现一定抗跌属性。供给端，废铝原料供应偏紧以及国内监管政策趋严支撑，原料供给受限的背景下，再生铝厂主动控开工率，开工情况小幅下移，整体建成产能大致稳定，故国内供应量有所收减。需求端，受到消费淡季的影响，传统燃油汽、摩方面预计仍将小幅走弱，由于新能源对传统燃油的替代效应，在消费端或有一定新兴对传统的对冲，令国内铸铝消费量维持韧性。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求韧性的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场大幅走弱，伦敦铂收跌4.38%报1580.90美元/盎司，伦敦钯收跌5.02%报1165.93美元/盎司。宏观方面，美联储释放鹰派信号，9月加息概率仍位于80%水平，美元及美债收益率持续偏强运行，压制无息资产表现。地缘方面，霍尔木兹海峡复航预期转强，但浓缩铀处置及伊朗核问题等核心议题的谈判持续延后，市场做多情绪仍偏谨慎。基本⾯来看，铂⾦市场仍存在结构性供应紧张，世界铂⾦投资协会预计2026年将出现连续第四年的年度供应缺⼝。主要⽣产国南非和俄罗斯的产量仍受制于矿⼭老化、成本⾼昂以及制裁相关的供应中断，⽽来⾃汽⻋⾏业的⼯业需求依然具有韧性，中期来看或继续为铂价提供较强⽀撑。重点关注后续霍尔⽊兹海峡实际通航恢复情况，以及美伊围绕核问题及浓缩铀处置相关的谈判成果。操作上建议，短线继续观望，建议待⾦价确认企稳后轻仓布局铂⾦多单。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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