瑞达期货晨会纪要观点20261008

财经事件

1、飞猪发布《2026国庆假期出游快报》显示，“原生旅游”接棒“反向旅游”，成为国庆出游新趋势。平台上自然风光、村寨类产品预订量同比增长超40%，喀什、百色、海西、宣城、武威等小城热度靠前；古村类产品预订用户数同比增长超90%。非遗手作体验、参观类产品预订量同比翻倍。

2、商务部新闻发言人就法德要求欧盟强化贸易防御等保护主义工具答记者问称，中方始终认为，相互依赖不是风险，利益交融不是威胁，开放合作才是发展的正道。保护主义提升不了竞争力，脱钩断链只会损人不利己。希望法国和德国作为全球重要经济体，能够坚持开放合作和自由贸易，遵守世贸规则，不要鼓动欧盟动辄使用保护主义工具，更不要将经贸问题政治化和泛安全化，避免以错误方式走错误道路并最终反噬自己。

3、美国总统特朗普在马里兰州斯帕罗斯角发表讲话时表示，美国对伊朗军事行动“做得很棒”，对伊行动“必须收尾了，唯一要考虑的问题是以哪种方式收尾，是以柔和的方式或是强硬的方式”。自2月28日美以对伊朗发起军事打击以来，美国对伊朗实施空袭、海上封锁、经济施压等，目前冲突仍在持续。

4、美联储9月会议纪要显示，19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%。多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。但与会者强调，对待每一次会议都持开放态度，未来会议政策决定将取决于届时获得的最新信息。随着美国9月非农就业数据低于预期，多名官员释放“无需急于加息”的信号，市场目前预计美联储更可能在10月会议按兵不动，并于12月再次加息。

※ 股指国债

股指期货

国庆长假期间，海外中国资产表现分化，科技股表现较佳，10月1至10月6日，恒生指数累计下跌1.35%，新加坡富时中国A50指数期货累计下跌0.77%，MSCI中国A50指数期货累计下跌0.82%，纳斯达克中国金龙指数累计下跌1.14%，纳斯达克中国科技股指数上涨0.15%。

海外方面，国庆假期期间公布的美国8月核心PCE物价指数以及非农报告均弱于预期及前值。通胀指标与劳动市场走弱使得交易员对美联储10月份加息的押注降至20%附近。但值得注意的是美联储加息预期回落，仅带动短端利率下行，而10年期、30年期美债收益率受制于债务规模以及长期通胀预期，仍在不断走高，10年期美债收益率目前处于5.3% 上方。地缘局势上，美伊方面最新消息显示双方仍处于僵持阶段，同时，沙特与也门胡塞武装的冲突愈演愈烈。霍尔木兹海峡与曼德海峡通行仍充满风险，国庆期间布油进一步走高。国内方面，宏观面，节前公布的9月三大PMI均回升至荣枯线上方，经济活动重回扩张态势。消费层面，交通运输部预计国庆7天跨区域人员流动达21.3亿人次、日均约3亿人次。然而，在出行人数增长的同时，人均消费出现收缩，内需仍有待提升。政策层面，节前财政部出台商业性个人住房贷款贴息政策。此外，人民银行对多项结构性货币政策工具进行调整。整体来看，随着时间进入四季度，在二、三季度经济走弱的背景下，后续预计将有更多针对性的扶持政策出台。同时，10月份，上市公司进入三季报披露期，从7、8月经济数据看，高端出口与先进制造仍是景气较高的领域，A股三季报预计呼应这一趋势，相关板块有望获得较好表现。

国债期货

国庆假期前，随着央行、财政部等多部门新一轮增量政策陆续落地，国债期货明显调整。 截至9月30日当周，TS、TF、T、TL主力合约周跌0.02%、0.10%、0.16%、0.45%。假期期间，出行总量增长平稳，消费温和复苏。全社会跨区域人员流动量较去年同期小幅增长。其中，铁路客运量为主要拉动项；民航和水路同比较去年几乎持平。消费方面，线下商圈温和增长，国庆前三天重点步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长3.4%和5.3%；以旧换新政策拉动显著，带动销售额196.3亿元。节前公布的9月PMI数据指向基本面修复预期改善，制造业PMI回升至荣枯线上，产需两端同步扩张，高技术制造业持续发挥支撑作用，但中小企业仍面临利润挤压；非制造业景气水平重回扩张区间，其中，财政加速发力及极端天气影响消退，建筑业商务活动指数升至年内高点。资金面，央行隔夜逆回购呵护下，预计资金波动可控，围绕政策利率中枢平稳运行。整体来看，结构性货币政策工具落地后，或带动四季度投资及信贷边际企稳，年内总量宽松的紧迫性下降，节后债市或延续震荡。本轮政策偏向结构性托底举措，对总需求的拉动仍待观察，偏弱内需及资产荒逻辑支撑下，中长期利率仍有下行空间。

美元/在岸人民币

周三（10月7日）晚间离岸人民币兑美元收报6.7026，较前一交易日贬值12个基点。节前最后一个交易日人民币兑美元中间价报6.7399，调升90个基点。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；美国8月JOLTS职位空缺数从7月的733.5万降至707.9万，为今年3月以来的最低水平。美联储戴利表示，可能需要进一步收紧政策；担忧人工智能、关税、能源成本带来的影响或将持续更久，上述因素可能使通胀维持高位。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.43%报102.28，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.57%报1.1196，英镑兑美元跌0.47%报1.3213，美元兑日元跌0.01%报158.0920。

美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；美国8月JOLTS职位空缺数从7月的733.5万降至707.9万，为今年3月以来的最低水平。美联储戴利表示，可能需要进一步收紧政策；担忧人工智能、关税、能源成本带来的影响或将持续更久，上述因素可能使通胀维持高位。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。

欧元区方面，经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。此外，法国法国债券市场压力或蔓延至欧元区其他国家，叠加美国高利率压制上行空间，欧元有所承压。日本央行9月虽加息25BP至1.25%，但央行表态谨慎，市场预期日本后续加息节奏缓慢，加之美日利差仍高，日元整体承压。展望后市，美联储9月加息落地叠加央行偏鹰态度，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2610收跌2.75%，远月合约收得-2-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2412.18，较上周下跌29.63点，环比下行1.2%，延续下行趋势。近期美伊对峙持续胶着，双方在波斯湾开展海上博弈，霍尔木兹海峡航运风险居高不下。美方要求伊朗实质削减铀浓缩作为谈判前提，拒绝伊朗最新提议，警告中期选举后或升级军事打击。双方保持间接沟通但分歧巨大，局势仍存进一步升级风险。现价端，OOCL进一步下调报价至大柜3400-35000美金，集量低至大柜3300-3400美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，39周市场均值约在大柜3270美金左右，环比上周下跌210美金，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料持续下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小，也与现货指标相对应，地缘冲突反复是主要扰动变量。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

9月30日中证商品期货价格指数涨0.49%报1667.67，呈低开高走态势；最新CRB商品价格指数跌0.59%。

海外方面，地缘局势上，美伊方面最新消息显示双方仍处于僵持阶段，同时，沙特与也门胡塞武装的冲突愈演愈烈。霍尔木兹海峡与曼德海峡通行仍充满风险，此外，OPEC+7个成员国决定维持11月原油产量不变。原油供给仍然偏紧。国庆期间布油进一步走高。经济数据与货币政策上，国庆假期期间公布的美国8月核心PCE物价指数以及非农报告均弱于预期及前值。通胀指标与劳动市场走弱使得交易员对美联储10月份加息的押注降至20%附近。但值得注意的是美联储加息预期回落，仅带动短端利率下行，而10年期、30年期美债收益率受制于债务规模以及长期通胀预期，仍在不断走高，10年期美债收益率目前处于5.3% 上方。短端美债收益率回落对贵金属起到短暂修复效果，但由于长端美债收益率仍在继续上涨，贵金属仍面临显著压力。目前，地缘局势处于拉锯阶段，油价预计呈现震荡态势，而贵金属在美债收益率、美元指数走强的影响下则明显承压。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

当前市场收购心态分化，部分加工厂执行偏严格的新豆收购标准，针对水分、蛋白、霉变、碎粒等指标设置扣价及拒收条款，抬升新豆入市门槛。销端整体观望情绪较重，市场普遍担忧新豆高开低走，拿货意愿偏弱；加工厂虽库存偏低，但对新豆高价接受度有限，仅维持刚需小批量补库，叠加国内豆制品消费主力弱化，终端需求整体疲弱。节后重点关注加工厂收购标准执行、产区霜冻风险以及节后新豆上市上量节奏。

豆二

美国农业部表示，截至周日，美国大豆作物优良率为57%，与一周前持平。分析师此前预计农业部将把优良率上调1个百分点。美国农业部还称，截至周日，农户已收割25%的大豆，低于33%的五年均值和分析师平均预估的29%。气象预报机构称，由于美国中西部地区天气预计大多将干燥，本周大豆收割预计将加快。总体美豆优良率以及收割进度给豆类一定的支撑。总体预计震荡为主。

豆粕

美国农业部表示，截至周日，美国大豆作物优良率为57%，与一周前持平。分析师此前预计农业部将把优良率上调1个百分点。美国农业部还称，截至周日，农户已收割25%的大豆，低于33%的五年均值和分析师平均预估的29%。气象预报机构称，由于美国中西部地区天气预计大多将干燥，本周大豆收割预计将加快。总体美豆优良率以及收割进度给豆类一定的支撑。国内豆粕方面，进口大豆到港成本形成豆粕底部支撑，成本底线尚未完全破坏；但美豆丰产预期、新季上市卖压逐步显现，向上驱动有限，内外盘矛盾延续。短期豆粕仍处于成本托底、高库存压制、需求偏弱的矛盾格局，盘面受资金情绪扰动震荡调整。预计有所回调。

豆油

美国农业部表示，截至周日，美国大豆作物优良率为57%，与一周前持平。分析师此前预计农业部将把优良率上调1个百分点。美国农业部还称，截至周日，农户已收割25%的大豆，低于33%的五年均值和分析师平均预估的29%。气象预报机构称，由于美国中西部地区天气预计大多将干燥，本周大豆收割预计将加快。总体美豆优良率以及收割进度给豆类一定的支撑。 国内豆油方面，节日期间，油厂开机率有所下降，不过豆油库存总体高位，现货仍有较强的供应压力。不过，美国能源信息署上调2026年和2027年油价预测至每桶98美元和84美元，对生物燃料原料需求预期形成间接利好。预计震荡为主。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMA）的数据显示，2026年9月1-30日，南马来西亚棕榈油产量环比增长18.71%，其中鲜果串单产环比增长16.76%，出油率（OER）增长0.37%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月棕榈油出口量为1131592吨，较8月出口的1364494吨减少17.1%。由于产量升至历史新高，而出口需求疲软，预计9月底马来西亚棕榈油库存预计创下历史新高，超过2018年12月的峰值。给棕榈油造成压力。不过，美国能源信息署上调2026年和2027年油价预测至每桶98美元和84美元，对生物燃料原料需求预期形成间接利好。总体棕榈油预计震荡偏弱。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货节日期间（9月29日收盘-10月7日收盘）略有收低。加拿大农业部9月25日发布9月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预计为2205万吨，高于上月预测的2160万吨，略微低于上年的2223万吨。期末库存预计为198万吨，高于上月预测的150万吨，也高于上年的190万吨。且随着加菜籽收割推进，丰产预期向好牵制加菜籽市场价格。其他方面，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，市场预计马棕9月库存将攀升至330万吨以上，近月累库压力依旧较大。国内方面，国庆期间各品种油厂压榨及精炼厂维持部分开机状态，整体供应节奏平稳，现货市场暂无报价。总体而言，节日期间外盘波动不大，国内自身供需格局平稳，短期菜油或继续维持震荡。后续关注MPOB和USDA月度供需报告的指引。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货节日期间整体波动不大。USDA季度库存报告显示，截至9月1日，美国所有陈豆库存为3.15亿蒲，较去年同期的3.25亿蒲减少3%。此前分析师预期值为3.24亿蒲。且美国农业部作物进展报告显示，截至10月4日，美国大豆收获进度仅为25%，低于五年均值33%，也低于分析师平均预期的29%。大豆优良率下降1%至57%，而分析师预期提高一个百分点。由于大豆收获延迟且优良率不及预期，令市场对美豆产量和品质产生疑虑。节日期间美豆高位震荡，成本传到下，支撑国内粕价。国内市场而言，节日期间油厂多数按计划停机，市场整体进入“假期模式”，价格趋稳运行。不过，随着温度下滑，菜粕进入季节性淡季，刚需支撑将逐步减弱。关注节后油厂开机恢复情况。总体而言，美豆高位震荡，对国内粕价仍存在较强的底部支撑，短期维持区间交易。后续关注USDA月度供需报告的指引。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货节日期间略有收低。美国农业部发布的季度库存报告显示，截至9月1日，美国所有旧作玉米库存达到20.95亿蒲，较去年同期的15.15亿蒲增加35%，创下七年新高。报告发布前分析师平均预期为19.18亿蒲。季度库存报告总体偏空，拖累美玉米期价明显回落。不过，美国农业部作物进展报告显示，截至10月4日，美国玉米优良率降至54%，较上周下降3个百分点，而分析师此前仅预期下降1个百分点。且美玉米收获进度为23%，低于五年均值27%，以及分析师预期的26%。美玉米优良率进一步下调，引发单产前景忧虑。国内方面，国庆期间东北玉米进入新粮收割上市阶段，市场整体呈现供强需弱、价格震荡偏弱的运行态势。下游饲料、深加工企业库存尚可，多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，压价收购现象较为普遍。华北新玉米收割上市依然没有结束，供应相对宽松，价格继续震荡筑底。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，短期价格或以偏弱震荡磨底为主。

淀粉

东北地区玉米淀粉市场价格运行平稳，主流成交区间2450-2500元/吨区间，华北地区主流成交区间在2660-2720元/吨区间。不过，受到假期购销清淡影响，整体走货量较节前有所放缓，库存环比出现累积。另外，原料端玉米阶段性上量，且市场价格偏弱调整，预计对节后开市淀粉价格有所拖累。

生猪

国庆期间生猪价格先跌后涨，前期生猪价格延续跌势，多省份跌破10元/公斤关口，后期由于规模场集中放量节奏放缓以及价格下跌后挺价惜售情绪抬头，标猪供应缩紧，多地生猪价格上涨。虽然短期出栏节奏有所放缓，支撑生猪价格偏强波动，但是整体生猪供应相对充足，而且假期结束后，终端消费阶段性降温，走货速度放缓，共同牵制生猪价格上行步伐，故而预计总体以低位震荡为主。

鸡蛋

mysteel数据显示，截至9月底，全国在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，较8月减少0.21亿只，环比减幅1.65%，同比减幅4.57%。主要是养户普遍看空秋后鸡蛋行情，选择提前出清高龄老鸡。不过，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力仍然较高。同时，国庆期间全国鸡蛋市场整体偏弱，且节后市场仍将面临需求季节性回落的压力。故而，现货市场仍将承压，期货盘面也将受其牵制。不过，盘面已存在部分贴水，深跌概率不大，关注市场情绪对其影响。

苹果

国庆长假期间，据中果网知，陕西、甘肃产区晚熟富士陆续下树，但上货量有限。具体来看，陕西洛川客商多数观望居多，交易量不大，晚熟富士价格稳定，当前纸袋晚富士统货70#以上价格3.8元/斤左右；渭南产区晚富士采购拿货不积极，以质论价。山东产区，栖霞产区晚熟富士卸袋结束，上色正常，大量交易尚需等待。甘肃晚富士交易尚可，多以订购好货为主，价格稳定。总体上，西部晚熟富士上货增加，但客商采购心态观望明显。

红枣

国庆长假期间，新季主产区红枣长势相对平稳，目前尚未下树。旧作库存维持高位，去库速度缓慢。销区市场走货依旧缓慢，节日提振有限，下游贸易商多数维持观望状态，交投氛围相对低迷。整体上，红枣供强需弱格局持续，现货价格支撑力度依旧不足。

棉花

国际市场：国庆长假期间，截至2026年10月7日下午3点，美国ICE棉花12月合约价格上涨，涨幅约2.3%，主要因为美国棉花产区出现强降雨天气，影响棉花收割进度，支撑美棉市场。另外美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，9月24日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增202567包，较之前一周减少12%，但较前四周均值显著增加101%。

国内市场：供应端，新疆产区新季籽棉收购时间相对去年同期，且价格较去年同期上涨，主流收购价格在3.6元/斤附近。新棉大量上市，且储备棉投放结束，节后棉花商业库存或进入上升趋势。需求端，下游传统“金九银十”旺季表现不佳，纺企开机率下滑，产成品累库为主。

白糖

国际市场:国庆长假期间，截至2026年10月7日下午3点，美国ICE原糖3月合约价格大幅上涨，涨幅约10.5%。主要受巴西主产区降雨扰动压榨进度。最新巴西农业部生产数据已反映出不利天气的影响：9月上半月巴西主产区食糖产量同比下降41.6%，降至212万吨；甘蔗压榨量同比下降34.2%，至3016万吨；2026/27榨季累计（截至9月15日）食糖产量为2607万吨，同比减少14.4%。另外强厄尔尼诺可能影响巴西、泰国糖产量，并威胁未来几个榨季。

国内市场:南方甘蔗糖开机时间仍影响供应端，当前陈糖库存高企，与新榨季增产形成双重压制。加之终端贸易商前期已完成部分补库，节后需求难有提升空间。不过受外盘原糖价格大涨，国内价格或受一定提振。

花生

因降水延缓河南等主产区花生大量上市，部分区域花生价格稳中偏强，基层农户有惜售心理；下游食品企业、批发市场刚需采购，部分油厂仍无具体开秤计划。市场供需博弈，预计短期花生价格或震荡偏强。

※ 化工品

原油

2026年国庆期间国际大宗商品分化， 原油及燃油领涨，布油价格接近9月28日附近高点。国庆期间，Brent原油涨幅超5%至101.5美元附近，WTI原油跟涨布油涨幅超3%，天然气涨超3%，新加坡高硫/低硫燃料油掉涨幅涨约8%和7.5%，黄金、有色等则多数收跌；宏观方面，美国9月非农就业仅29K（预期89K）导致10月加息概率从65%骤降至35%，地缘上霍尔木兹海峡维持"谈而不破、封而不死"格局，IRGC五天内袭击七艘油轮，沙特阿美CEO确认全球石油库存降至低位。从基本面来看，原油端，国庆期间美油产量小幅增长，仍维持周产量1390万桶/日以上的历史高位水平，美国战储库存继续释放、低位去化，受美炼厂开工季节性回落影响，美国商业库存和库欣库存周度小幅累积。欧佩克产油国产量环比继续增加但处于5年同期低位水平，受霍尔木兹海峡封锁影响，中东地区osp报价折价继续扩大，但运费高位维持，国内原油进口成本仍高位维持支撑价格。节前原油期货主力合约收711元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，8月OPEC原油产量2408.10万桶/日，环比+1.90%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位小幅累积。EIA数据显示，9月25日当周，美国原油产量为1395.50万桶/日，环比+0.11%，美国石油钻井数456台，环比+1台。截止9月25日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11087亿桶，比前一周减少78.5万桶；美国商业原油库存量4.2732亿桶，比前一周增长92.2万桶；库欣地区原油库存2430.1万桶，增长55.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.83767亿桶，下降了78.5万桶。美国API数据显示，2026年9月18日当周，API原油库存为4.441亿桶，周环比+0.41%。国内，截至2026年9月27日，山东独立炼厂原油到港量95.9万吨，较上周涨8.7万吨，环比涨9.98%。据隆众监测，截至2026年9月30日，中国港口商业原油库存指数为85.37，总库容占比46.63%，环比涨0.31%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.05%，较上周涨0.14个百分点，较去年同期跌13.38个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计高开后维持宽幅震荡。

燃料油

国庆期间，地缘上霍尔木兹海峡维持"谈而不破、封而不死"格局，IRGC五天内袭击七艘油轮，沙特阿美CEO确认全球石油库存降至低位。燃油端，霍尔木兹封锁下中东高硫燃料油出口受限，亚洲供应偏紧，新加坡高硫涨幅居前，新加坡低硫掉期跟随补涨，此外欧洲TTF天然气价格，气转油需求支撑低硫燃油，在海峡封锁背景下，燃油维持偏紧格局。节前高硫燃料油期货主力合约收4434元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5469元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260918-0924）主营炼厂常减压产能利用率74.63%，环比上涨1.41%，同比下跌5.64%， 扬子石化及克拉玛依石化开工继续提负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.29%，环比上周下跌0.74个百分点。库存方面，本周期（20260918-0924）山东油浆市场库存率7.6%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率2.9%，较上周期库存率下跌1.0%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期持稳。需求端，本期（20260918-0924）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.30万吨，环比+1.10万吨，+34.38%。船燃方向接货0.75万吨，环比-0.36万吨，-32.43%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

国庆期间，地缘上霍尔木兹海峡维持"谈而不破、封而不死"格局，IRGC五天内袭击七艘油轮，沙特阿美CEO确认全球石油库存降至低位。沥青端，委内重油供应缺口使得国内沥青供应低位延续推动库存低位去化趋势，Brent假期上涨支撑沥青成本端，沥青维持供应偏紧格局。节前沥青主力合约收5013元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260918-0924），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.4%，环比下降1个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.7%，环比下降0.9个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为38.2万吨，环比下降1.7万吨，降幅4.3%；同比下降31.9万吨，降幅45.5%。需求端，本期（20260918-0924），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.2%，环比减少0.1个百分点，同比减少8.5个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为5.46万吨，环比减少1.2%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月28日，国内沥青社会库库存共计47.7万吨，较9月24日减少1.7万吨，降幅3.4%，同比减少68.9%。国内沥青厂库库存共计37.5万吨，较9月24日减少1.4万吨，降幅3.6%，同比减少46.1%。综合来看，沥青库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

国庆期间，地缘上霍尔木兹海峡维持"谈而不破、封而不死"格局，IRGC五天内袭击七艘油轮，沙特阿美CEO确认全球石油库存降至低位。LPG端，沙特CP报价仍支撑国内成本，Brent假期上涨进一步推升CP 10月预期，霍尔木兹封锁下中东LPG出口受限，到港量维持低位、港口库存200万吨量级水平，库存偏低支撑价格，但下游PDH需求偏弱需求端制约上方空间。节前液化石油气期货主力合约收6713元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。供应方面，本期(20260918-0924）中国液化气样本企业商品量：49.4万吨，较上期增加0.53万吨，环比增1.08%。周内，山东三家炼厂停工，不过两家企业恢复，且华南地区醚后增量。周商品量增加。需求方面，本期(20260918-0924）中国液化气样本企业产销率99%，环比下降3个百分点。本期国内液化气市场销售情况明显转弱，特别是南方局部出货不畅，产销率大幅下滑。库存端，截至2026年9月24日，中国液化气港口样本库存量：200.44万吨，较上期下降13.31万吨或6.23%。本期港口到船下降，因华南船只延迟抵港，进口资源补充不足。需求方面，化工需求下降，码头出货量保持平稳，整体需求收窄。到港量下降影响下，本期港口库存延续降库趋势。PG主力合约预计高开后震荡为主。

甲醇

国庆假期期间，中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，沿海甲醇港口延续低位，假期外轮到港量有限，港口可流通货源偏紧；内地工厂假期有小幅累库，西北产区货源向外流转节奏放缓，呈现港口低库、内地小幅增库的分化格局。传统下游甲醛、醋酸、MTBE 等国庆多降负或停工，整体处于季节性淡季，节后才会逐步复工；甲醇制烯烃企业多数维持中等负荷，外采MTO持续亏损，主动采购意愿偏弱，仅一体化装置运行相对稳定，烯烃端难有大规模增量需求。节后地缘风险与港口低库存或对盘面形成支撑，但下游复工节奏偏慢，需求难快速跟进，盘面将在地缘供应预期与弱现实之间博弈，期价或呈区间震荡。需重点跟踪中东局势演变、伊朗装置发运及下游复工进度，警惕地缘缓和带来的回调风险。

塑料

长假期间美伊谈判陷入僵局，中东军事冲突持续，布伦特主力收盘较节前+3.39%；美国、G7集团释放石油储备，WTI主力收盘较节前-1.55%。塑料基本面：10月裕龙、中煤榆林、蓝海新材料PE装置预计投产，存量装置检修、重启计划分布较密集，行业供应压力整体小幅上升。下游正处传统旺季，农膜、包装膜开工率处于季节性高位。不过，受原料价格高企、下游利润偏低影响，包装膜等制品订单表现明显不及往年，PE需求增长空间受抑制。LLDPE现货供应偏紧局面预计逐步改善，节后现货价格或出现松动。不过，主力合约高基差反映期货市场已部分消化供应恢复预期，短期期货价格走势或强于现货。单边方向来看，后市LLDPE期货仍受油价主导。

聚丙烯

国庆期间，美伊谈判陷入僵局，中东军事冲突持续，布伦特油价高位震荡，对油化工有一定托底。PP2701合约节前震荡收收至8631元/吨，现货价格10062元/吨，+35。供应端，本周（20260918-0924）国内聚丙烯产量69.72万吨，相较上周的70.66万吨减少0.94万吨，跌幅1.33%；相较去年同期的77.34万吨减少7.62万吨，跌幅9.85%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降1.05%至66.65%，中石化产能利用率环比下降0.15%至60.54%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.24%至44.94%。库存方面，截至2026年9月30日，中国聚丙烯商业库存总量在47.18万吨，较上期下降1.72万吨，环比下降3.51%，现货供应偏紧，产业链库存水平持续低位，双节下游企业部分备货，因此本周生产企业库存小幅下降。聚丙烯供应维持偏低水平，需求端对高价原料采购谨慎，节后成本支撑及供应低位环境下对价格有一定托底，关注后期中东局势演变及聚丙烯供需变化，短期期价预计跟随原油高位震荡，警惕地缘缓和带来的回调风险。

苯乙烯

长假期间美伊谈判陷入僵局，中东军事冲突持续，布伦特主力收盘较节前+3.39%；美国、G7集团释放石油储备，WTI主力收盘较节前-1.55%。苯乙烯基本面：10 月华锦阿美 70 万吨新产能有望产出，存量装置检修影响略有减小。考虑到非一体化装置处于深度亏损状态，边际装置开工负荷的调节或将部分抵消装置投产、重启带来的供应增量，预计苯乙烯供应压力不会出现显著上升。原料价格高企、终端需求有限使下游企业两头承压，下游采购、开工意愿不佳，“三 S”新产能难以兑现为苯乙烯需求增量。在中东原油、苯乙烯流出受阻的背景下，海外需求对中国苯乙烯出口量存在一定支撑。显性库存预计维持在偏低水平。成本端油价预计仍主导苯乙烯走势。低库存、高基差影响下，期货近月合约向上空间预计高于向下空间。

PVC

10月PVC行业低开工状态预计持续：西北、华北地区部分电石法装置停车检修，削弱前期检修装置重启的影响；乙烯法装置开工负荷持续受原料供应、工艺亏损制约。短期需求端在现实层面改善有限，且传统旺季在节后逐步收尾，下游开工率缺乏进一步提升空间。行业供需双弱僵持，显性库存预计在经历假期积累后恢复小幅去化趋势。上游原料供应增量有限，短时间内成本大幅坍塌概率不大。在PVC、烧碱单一产品均处于亏损状态下，成本端对价格具有托底作用。不过，PVC盘面继续向上也较乏力，节前基建、地产政策带来的情绪利好难以构成持续推涨动力，节后PVC震荡概率较高。

烧碱

10月华北、华东、西北地区计划检修产能偏多，氯碱装置停车与重启并存，行业开工负荷推算小幅上升。四季度国内烧碱投产计划较多，远端供应压力偏高。下游氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿受抑制，企业对烧碱采购价格的压制难以明显缓解；非铝下游缺乏利多驱动，对烧碱需求增量贡献有限。库存缺乏去化驱动，库存压力预计持续偏高。只是当前主力、次主力盘面价格接近氯碱综合成本，边际装置的降负减产或削弱价格向下动能。综合考虑，节后烧碱期货弱稳对待。

对二甲苯

中东战火仍在持续，胡塞武装连日对沙特发动袭击，霍尔木兹海峡又有油轮遭袭消息传出，国庆长假期间国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PX前期检修装置延续重启。需求方面，节后PTA仍有装置持续重启及提负。短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

中东战火仍在持续，胡塞武装连日对沙特发动袭击，霍尔木兹海峡又有油轮遭袭消息传出，国庆长假期间国际原油上涨，影响聚酯走势。产业链方面，目前PTA加工差866附近，节后PTA 仍有装置持续重启及提负，下游聚酯行业延续减产，终端织造新增订单有限，短期PTA供需持续偏弱。后市PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

中东战火仍在持续，胡塞武装连日对沙特发动袭击，霍尔木兹海峡又有油轮遭袭消息传出，国庆长假期间国际原油上涨，影响聚酯走势。产业链方面，国内部分装置计划重启，然海外运输影响进口维持低位，10 月整体供应维持低位。库存方面，截至9月28日华东主港地区MEG库存总量8.6万吨,较上一期降低1.3万吨。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

中东战火仍在持续，胡塞武装连日对沙特发动袭击，霍尔木兹海峡又有油轮遭袭消息传出，国庆长假期间国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，近期江南、远纺、翔鹭、吉兴等多套装置因装置利润问题停车，短纤开工负荷及产量大幅下滑。库存方面，截至节前中国涤纶短纤工厂权益库存5.26天，较上期减少0.07天；物理库存9.82天，较上期减少0.07天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价节前偏弱震荡收跌至4770元/吨；银星现货收至4850元/吨，国庆假期，国内纸浆现货报价整体持稳，与节前价位基本持平。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。库存端，截至2026年9月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.0万吨，较上期累库1.5万吨，环比上涨0.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周（20260918-0924）双胶纸产能利用率44.42%，较上周持平，铜版纸产能利用率57.59%，-3.91%，白卡纸产能利用率66.69%，较上周下降2.31%。节日期间国内多数纸浆装置维持正常生产，下游采购节奏放缓，节后市场或将面临累库压力，但海外报价上调及供应缩紧对价格有一定托底，预计节后纸浆价格维持区间震荡，继续关注后期去库节奏及海外供应情况。

纯碱

纯碱方面，供给端来看，节前国内纯碱周产量上升至70.32万吨，环比大幅上行5.08%，产能利用率回落至73.89%，环比上行 5.21个百分点，前期集中检修的装置陆续复产，长假过后，供应仍有进一步回升空间。天然碱产能凭借成本优势主动减产意愿不强，行业整体供应宽松的中长期格局未发生根本改变，仅部分高成本氨碱企业在价格贴近成本线时或有被动减量，难以形成大规模供给收缩。需求端，重碱下游浮法玻璃日熔量维持14.23万吨的低位，光伏玻璃日熔约 6.8 万吨，仍有冷修减量；终端地产竣工偏弱，玻璃厂自身库存压力较大，对纯碱采购以刚需补库为主，无集中备货动力，重碱需求持续承压。轻碱下游及出口仅能提供边际缓冲，不足以拉动整体需求好转。国庆期间虽有最新的贴息政策，但是由于满足贴息条件较难，预计对地产难有刺激，下游玻璃需求难有起色。

玻璃

供给端来看，节前，全国浮法玻璃日产量维持14.23万吨的低位，产能利用率处于近年偏低水平。行业持续亏损倒逼高成本、高窑龄产线冷修，湖北清洁能源置换技改也带来阶段性产能收缩，但同时仍有部分产线复产点火，复产增量对冲冷修减量，整体净减产规模不及预期。节后整体供应端预计仍保持低位波动态势，难出现大规模供给收缩。需求端，“金九银十”传统旺季需求成色不足，下游深加工企业订单天数环比小幅回落，整体订单稳中偏弱。地产端竣工、成交数据持续低迷，终端需求缺乏增量支撑，下游厂商以刚需补库为主，无集中备货动力。国庆假期加工厂开工率回落，短期需求难有实质性回暖。截至 9 月 24 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6980万重箱，环比基本持平，同比仍高出 17% 以上，处于历史同期高位。预计国庆假期后，整体库存将重新累库，高库存仍是压制价格反弹的核心因素。纯碱原料价格低位震荡，燃料端成本相对平稳，行业整体仍处于亏损区间，天然气、石油焦产线亏损幅度偏大，成本线对盘面下方形成一定托底，但成本端缺乏向上波动动力，难以独立驱动价格上涨。

天然橡胶

国庆假期期间，外盘天胶整体震荡偏强，新加坡、日胶受东南亚现货支撑小幅上行，海外现货报价抬升。产区方面，东南亚主产国处于旺产阶段，泰国、马来部分区域仍有阶段性降雨，干扰割胶作业，胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；厄尔尼诺气候预期持续扰动市场，印尼、越南产出恢复一般，整体原料供应呈紧平衡。国内海南、云南产区逐步步入产季尾声，新胶增量有限。国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，部分工厂停产7‑14天，全钢、半钢胎开工显著回落。终端货运、替换需求表现平淡，渠道成品库存偏高，企业盈利承压，节后复工节奏预计偏慢，仅出口订单较好的头部工厂恢复较快，节后初期以消耗原有库存为主，主动补库意愿不强。外盘假期走强叠加现货低库存，节后胶价表现或偏强，但下游需求偏弱将制约上行幅度，盘面处于供应强预期与需求弱现实博弈，或呈高位震荡，需重点关注产区天气变化、原料报价以及轮胎复工进度，警惕高位回调风险。

合成橡胶

国庆假期期间，国际原油呈宽幅震荡，成本端对化工品形成扰动托底。丁二烯方面，假期国内现货市场休市，外盘价格维持高位。供应上，部分海外裂解装置开工偏低，外盘货源流通偏紧；国内前期检修装置尚未完全重启，现货库存不高。但下游对高价原料抵触明显，合成橡胶企业利润被压缩，采购偏谨慎，供需呈紧供应弱需求格局，丁二烯价格高位僵持，缺乏向上驱动。国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，部分工厂停产7‑14天，全钢、半钢胎开工显著回落。终端货运、替换需求表现平淡，渠道成品库存偏高，企业盈利承压，节后复工节奏预计偏慢，仅出口订单较好的头部工厂恢复较快，节后初期以消耗原有库存为主，主动补库意愿不强。节后原油震荡带来情绪扰动，丁二烯及合成橡胶有成本端支撑，但下游现实需求偏弱将压制上行空间，盘面或呈小幅高开后震荡运行，成本支撑与需求弱现实博弈为主，需跟踪原油波动、丁二烯外盘报价以及轮胎复工进度，警惕成本端回落带来回调风险。

尿素

国庆假期期间，外盘受招标提振报价走强，出口预期给盘面带来情绪支撑。假期工厂生产基本延续，前期预收订单执行完毕，发运停滞，企业出现小幅累库；港口方面集港与装船并行，前期待发货源有序装船外运，港存整体波动不大，保持中性水平。农业秋播用肥逐步收尾，基层农户采购节奏平缓，大规模备肥尚未开启。工业端复合肥企业假期多降负停产，成品出货不畅，开工维持低位；三聚氰胺等工业下游亦按需采购，主动补库意愿不强，仅静待冬储政策信号，整体内需表现偏弱。节后累库、下游复工节奏偏慢，实质性需求尚未跟进，盘面震荡概率偏大。需重点关注工厂库存变化以及复合肥复工、冬储启动情况。

瓶片

中东战火仍在持续，胡塞武装连日对沙特发动袭击，霍尔木兹海峡又有油轮遭袭消息传出，国庆长假期间国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，节后常州华润装置计划检修，三房巷装置计划重启，瓶片供应预计持续低位。需求方面，伴随天气转凉，下游需求趋弱。当前生产毛利-240左右，利润亏损收窄，后市瓶片价格预计跟随原油价格波动。

原木

原木价格主力合约期价节前收至827.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格825元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年8月，中国针叶原木进口总量约197.4万立方米，同比增加14%。2026年1-8月，中国针叶原木进口总量约1572.4万立方米，同比减少2%。据木联调研，本周（2026/9/28-2026/10/4）13港新西兰原木预到船9条，较上周增加2条，周环比增加29%；到港总量约32.5万方，较上周增加8.1万方，周环比增加33%。本周（2026/9/25-10/1），新西兰12港原木离港发运共计10船38万方，环比减少1船3万方。其中，新西兰直发中国10船38万方，环比增加2船8万方。9月21日-9月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.55万方，较上周增加7.91%截至9月25日，国内针叶原木库存较上周增加6万立方米至246万立方米。节后，10月上半月原木到港量预计有限，关注10月上旬需求，预计节后在成本支撑及供应利好支撑下，价格有一定托底，风险警惕需求跟进不足。

纯苯

长假期间美伊谈判陷入僵局，中东军事冲突持续，布伦特主力收盘较节前+3.39%；美国、G7集团释放石油储备，WTI主力收盘较节前-1.55%。纯苯基本面：10月石油苯新增检修产能规模有限，部分前期停车装置预计重启。不过，由于中东地区原油供应仍受地缘因素影响，国内石脑油等化工原料供需偏紧局面预计难有明显好转，重整、裂解装置开工负荷存在上限，石油苯新产能亦难以兑现为产量的增加。日韩地区装置开工负荷偏低，进口资源补充能力有限。下游苯胺行业检修装置较为集中，开工负荷预计高位回落；除苯胺以外，其他纯苯主力下游均处于低利润状态，亏损企业对高价纯苯抵触、开工意愿受压制，对纯苯需求形成负反馈。港口库存累库空间预计较有限，低库存对现货、近月合约的支撑作用仍存。成本端油价预计仍主导纯苯走势，而中东原油供应也将影响四季度亚洲炼厂开工负荷与纯苯供应恢复节奏。低库存、高基差影响下，期货近月合约向上空间预计高于向下空间。

丙烯

国庆期间，美伊谈判陷入僵局，中东军事冲突持续，布伦特油价高位震荡，对油化工有一定托底。PL期货主力合约节前收至9307元/吨，山东现货价格9740元/吨，-45。供需方面，本周（20260918-20260924）中国丙烯产量115.95万吨，较上周减少1.94万吨（上周产量117.89万吨），降幅1.65%。本周丙烯产能利用率70.89%，较上期下跌1.21%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮产能利用率上涨幅度最大，主要是因为富宇化工、万华化学装置重启恢复。丙烯腈产能利用率下跌，主要因为山东海江、江苏斯尔邦装置停车。丙烯供应有所回落，叠加成本支撑对价格有一定提振，节后整体预计跟随原油维持高位震荡。关注后期中东局势演变、下游复工进度，警惕地缘缓和带来的回调风险。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约节前收至收至3800元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期（20260918-0924）双胶纸产量17.5万吨，较上期环比持平，产能利用率44.4%，较上期持平。生产端纸厂持续执行转产与控产操作，行业开工处在低位。本期双胶纸生产企业库存137.2万吨，环比降幅0.4%。双胶纸国庆期间，多数装置维持正常排产，而下游多数休假，国庆期间出货量预计有明显缩减，预计节后双胶纸主力合约维持低位偏弱震荡。

※ 有色黑色

贵金属

国庆期间，国际贵金属震荡走弱，截至10月7日收盘，伦敦金下跌约1.1%，伦敦银下跌1.02%。海外方面，国庆假期期间公布的美国8月核心PCE物价指数以及非农报告均弱于预期及前值。通胀指标与劳动市场走弱使得交易员对美联储10月份加息的押注降至20%附近。但值得注意的是美联储加息预期回落，仅带动短端利率下行，而10年期、30年期美债收益率受制于债务规模以及长期通胀预期，仍在不断走高，10年期美债收益率目前处于5.3% 上方。短端美债收益率回落对贵金属起到短暂修复效果，但由于长端美债收益率仍在继续上涨，贵金属仍面临显著压力。地缘局势上，美伊方面最新消息显示双方仍处于僵持阶段，同时，沙特与也门胡塞武装的冲突愈演愈烈。霍尔木兹海峡与曼德海峡通行仍充满风险，国庆期间布油进一步走高。国内方面，央行公布的官方储备数据显示，9月份人行增持黄金74万盎司，增持规模创23年10月以来新高。整体来看，央行购金仍是黄金有力的底部支撑，而地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但加息时点落在10月或12月则有待观察，关注美国9月通胀数据的指引。节后，国内上期所金银期货有小幅跳空低开的可能。

沪铜

长假期间国内方面，国家统计局公布数据显示，9月份我国制造业PMI为50.1%，环比回升0.3个百分点，连续两个月回升，重返扩张区间。海外方面，美伊局势冲突持续，地缘局势不确定性仍影响国际宏观局势。美国9月季调后非农就业人口增加2.9万人，预期增9万人，前值增16.2万人；9月失业率为4.2%，预期及前值均为4.1%；9月平均时薪同比增长3%，预期3.2%，前值3.10%。市场预期美联储10月加息概率极低，仍预计美联储将在12月加息。在此影响下，假期期间伦铜、美铜于2026年10月1日下探后，逐步反弹，截止10月6日，伦铜涨幅0.84%，美铜涨幅1.26%。沪铜基本面供给端，铜矿供应偏紧预期仍在成本端支撑铜价，而冶炼厂复工的产能释放或将受限于原料的供给，故沪铜供给量回升增速或有放缓。需求端，在传统消费旺季的背景下，铜材下游加工情况或将随着假期结束逐步进入旺季模式，下游需求或将保持增长状态，产业库存去化。

氧化铝

基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步弱化，发运量或将有所改善，但因出口配额政策仍未落地，以及海运费短期内大幅回落概率尚小，土矿对氧化铝成本支撑仍在。供给端，国内运行产能已升至历史高位，加之部分地区新增产能的陆续投产，国内供给量仍处偏宽趋势，社会库存持续积累。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业库存仍有偏多压力。

沪铝

长假期间国内方面，国家统计局公布数据显示，9月份我国制造业PMI为50.1%，环比回升0.3个百分点，连续两个月回升，重返扩张区间。海外方面，美伊局势冲突持续，地缘局势不确定性仍影响国际宏观局势。美国9月季调后非农就业人口增加2.9万人，预期增9万人，前值增16.2万人；9月失业率为4.2%，预期及前值均为4.1%；9月平均时薪同比增长3%，预期3.2%，前值3.10%。市场预期美联储10月加息概率极低，仍预计美联储将在12月加息。在此影响下，假期期间伦铝呈现快速下探后小幅度反弹的走势。沪铝基本面供给端，原料氧化铝供应仍显宽松低位运行，加之冶炼厂原料库存较充足，电解铝厂理论利润情况较好，开工积极，由于产业上限的存在，预计电解铝供给端仍将保持稳定的态势。需求方面，随着节后复工复产的开启以及“银十”消费旺季的背景下，下游铝材加工企业开工率或将逐步回暖，产业预期仍偏积极，库存小幅去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求渐暖的阶段。

沪铅

LME铅收盘9月30日收盘1871.5美元/吨，10月07日开盘1874.5美元/吨，基本横盘震荡为主，供给端来看，原生铅方面，9月下旬前期集中检修的炼厂陆续复产，国内原生铅产量逐步修复，供应阶段性收紧的支撑持续减弱；国内矿山受安全检查影响复产偏慢，叠加铅精矿进口量持续下滑、港口可流通库存几乎清零，整体精矿供给缺口持续存在，推动加工费一路走低，对原生铅产量释放形成一定约束。再生铅方面，国内四省再生铅开工率环比回升至40.30%，检修结束的炼厂逐步提产，但废电瓶原料到货不佳、回收端货源偏紧，叠加冶炼利润偏弱，再生铅实际产量增量不及预期。叠加进口窗口持续打开，后续进口铅货源陆续到港，整体供应呈边际宽松态势，但大幅放量的可能性较低。需求端，国庆假期后阶段，下游以刚需采购为主，节后集中补库动力不足，传统“金九银十” 旺季需求兑现偏弱，终端汽车、通信备电等领域暂无超预期增量，需求端难以提供持续向上驱动。库存端，整体仍处于年内偏高水平；社会库存维持8万吨左右高位，去库节奏缓慢，假期后存在重新累库风险，持续压制价格反弹空间。海外LME铅库存仍处高位，对全球铅价形成长期压制。废电瓶价格维持偏强走势，再生铅冶炼成本约在16000元/吨一线，当前价格贴近行业成本线，再生铅企业低价出货意愿较弱，对盘面下方形成一定托底；原生铅受矿端成本支撑，下行空间同样有限

沪锌

宏观面，美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加、暗示10月不急。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。出口窗口打开，带动锌锭流向海外交割。近期国内锌锭库存下降；海外库存延续累增，升贴水大幅下调。

沪镍

宏观面，美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加、暗示10月不急。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，冶炼利润维持亏损局面，中印电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅续降，海外LME库存维持高位，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格跌势放缓，钢厂生产利润大幅收缩，不锈钢厂300系排产预计下降。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。

沪锡

宏观面，美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加、暗示10月不急。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，锡价震荡调整，市场按需采购为主，社会库存小幅下降；LME库存延续下降。整体库存处在历史低位。

硅铁

节前，硅铁2611合约震荡运行，成本支撑与需求弱势持续拉锯。供应端，开工率偏低，产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，后续有减产预期；需求端，样本钢厂硅铁需求量整体小幅回升，但仍处同期低位，铁水产量回落，国内金属镁增量不足；成本端，青海、甘肃电价上调，兰炭价格高位回落后持稳；本期硅铁库存上升；利润方面主产亏损加深，内蒙古现货利润报-366元/吨；宁夏现货利润报-166.5元/吨。

锰硅

节前，锰硅2611合约震荡运行，现货端未出现明显波动。原料端，天津港锰矿现货价格持稳运行，South32外盘报盘相对偏高，进口成本倒挂，市场接货意愿较谨慎；供应端，锰硅开工率及产量小幅抬升，但主产区深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端铁水产量回落，五大钢种硅锰周需求有所回升；样本锰硅企业库存延续下降；成本端受煤炭保供因素影响，支撑有所松动。利润端亏损加深，内蒙古现货利润报-312元/吨；宁夏现货利润报-359元/吨。

焦煤

节前，焦煤主力2701合约窄幅整理，受保供预期和产业链负反馈压制，山西炼焦煤竞拍价跌，流拍率偏高。供应端，保供政策逐步落地，但生产安排趋于谨慎，实质性产量回升仍需观察，蒙煤方面10月8日恢复通关，目前口岸库存维持低位；需求方面，下游采购节奏放缓，本期铁水产量回落，钢厂亏损加深；焦煤库存整体处同期中高位。

焦炭

节前，焦炭主力2701合约震荡运行，现货端，10月1日焦炭首轮提降正式落地，市场预期还有2-3轮提降。供应端，保供政策调整市场对供给边际修复的预期，且焦企仍维持盈利，开工积极性尚可；需求端，本期铁水产量小幅回落，但钢厂亏损加深，负反馈风险仍在；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利小幅回落，报68元/吨；库存方面，除港口库存外，各环节库存回升，总库存有所反弹。

铁矿

国庆长假期间，新交所铁矿石主力合约震荡下行，9月30日15：00报价94美元/吨，10月7日报收91.6美元/吨，跌幅为2.55%。假期情况：2026年9月中国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，在连续两个月收缩后重返扩张区间。供应端，2026年9月28日-10月4日Mysteel全球铁矿石发运总量3487.3万吨，环比增加144.4万吨；中国47港到港总量2467.7万吨，环比减少516.9万吨。需求端，钢厂亏损加剧，高炉开工率+产能利用率下调，日均铁水产量 233.79万吨，环比上周减少1.87万吨，同比去年减少8.02万吨。铁矿石港口库存总量17218.18万吨，环比增加1.68万吨。整体上，国庆假期期间，现货市场成交低迷，节后钢厂将以消耗厂内库存为主。

螺纹

国庆长假期间，各地贸易商普遍进入放假状态，假期仅少量商家正常报价，由于市场信心不足整体价格呈现盘整偏弱运行。假期情况：9月中国制造业PMI重返扩张区间，央行加码结构性工具宽松。供应端，钢厂利润偏低，生产积极性不高，部分铁水转产，供应收缩。库存方面，厂库明显累积，社库区域分化但整体低于去年同期。下游方面，近期一系列楼市新政“组合拳”落地：8月28日，住建部等多部门发文，推行商品住房现房销售制度详情；9月29日，财政部等多部门再度出手，明确自10月1日起，对符合条件的居民首套购房贷款给予年化1个百分点的财政贴息。政策利好对市场信心有提振作用，但受原料成本支撑弱化影响，螺纹钢或陷入区间整理。

热卷

国庆长假期间，全国热轧板卷价格窄幅震荡，主流市场较节前基本持稳，波动幅度10-30元/吨。假期市场休市成交冷清，以低价刚需为主，社会库存普遍累积，其中华东无锡、华南乐从等市场库存较大。宏观方面，9月中国制造业PMI重返扩张区间，央行加码结构性工具宽松。供应端钢厂生产正常，资源到货节奏平稳。心态方面商家观望浓厚，仅西北贸易商挺价意愿较强。整体上，受期价走弱及原料成本支撑弱化影响，市场心态谨慎。预计节后热卷或震荡偏弱，需关注需求恢复情况及累库压力。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆地区：头部大厂32台停炉减产仍在兑现，月度影响产量约6.5万吨，但部分前期检修企业陆续复产，整体开工率维持在50%左右，产量占比仍居全国首位，供给韧性较强。随着丰水期结束、平水/枯水期电价抬升，西南高成本硅企持续亏损减产，预计国庆后西南产量将进一步收缩。甘肃、宁夏、内蒙古等地：部分企业小幅复产，对整体供给形成少量对冲，但复产空间有限，难以改变供给收缩大趋势。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库，多晶硅：多晶硅行业高库存压力持续，行业总库存接近39万吨，下游硅片企业采购策略保守，仅维持刚需补库。目前多晶硅减产计划已逐步落地，头部企业新疆、四川基地陆续停炉减产，直接对应工业硅需求缩减，成为当前市场最大的空头逻辑。有机硅：有机硅行业维持降负荷挺价策略，DMC价格窄幅波动，企业开工率处于中位水平，对工业硅采购保持稳定刚需，暂无大幅增购迹象。铝合金：铝合金传统淡季接近尾声，需求有季节性恢复预期，但实际复苏力度温和，对工业硅需求拉动有限。

碳酸锂

长假期间国内方面，国家统计局公布数据显示，9月份我国制造业PMI为50.1%，环比回升0.3个百分点，连续两个月回升，重返扩张区间。此外，中国新能源车企陆续公布9月销量数据，各车企总体呈现同比增长态势。海外方面，美伊局势冲突持续，地缘局势不确定性仍影响国际宏观局势。美国9月季调后非农就业人口增加2.9万人，预期增9万人，前值增16.2万人；9月失业率为4.2%，预期及前值均为4.1%；9月平均时薪同比增长3%，预期3.2%，前值3.10%。市场预期美联储10月加息概率极低，仍预计美联储将在12月加息。碳酸锂基本面供给端，锂价下行令冶炼厂利润承压，部分冶炼厂开工情况因利润侵蚀以及过节效应有所下滑，随着节后复工复产的开启，预计国内碳酸锂供给量将逐步恢复但因利润承压回，供应回升速率或有放缓。需求端，传统消费旺季的成色由于碳酸锂远期预期的调低而有所放缓，加之过节期间的停工以及节前逢低备货的影响，下游库存情况相对充足，而远期预期的调低或令节后复工回升的速度有所压制，故预计下游需求节后复工回升力度仅小幅。整体来看，节后碳酸锂基本面或处于供给小幅增长、需求缓步回升的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，最新周度国内多晶硅产量约2.69万吨，环比小幅下降 0.4%；分区域看：新疆头部企业部分基地减产已落地，但内蒙古前期停产硅厂陆续复产，整体抵消部分减量；西南地区丰水期临近尾声，电价上行压力下企业亏损加剧，节后，整体开工负荷将下降，供给收缩预期持续增强。需求端，硅片环节：当前硅片社会库存约26GW，仍处相对高位，叠加海外备货需求进入尾声、美国232新规影响出口，硅片环节对多晶硅的采购意愿保守。预计10月硅片产量将下降，对应多晶硅需求进一步收缩。电池与组件：电池片开工率持稳，主流价格0.29-0.31元/W；组件主流报价0.69-0.71元/W，终端装机需求复苏缓慢，排产增量有限，向上游传导动力不足。

铸造铝合金

基本面原料端，反向开票核查范围扩大，合规带票废铝供给趋紧，回收料价格坚挺，再生铝企业成本刚性增强。供给端，受废铝合规政策影响，合规带票废铝货源持续偏紧，再生铝企业采购成本维持高位，行业利润空间受限，部分中小再生铝厂维持控产，产量释放仍受约束，供应弹性有限。需求端，传统消费旺季由于现货价格的高位压制而成色较一般，汽车、摩托等行业下游以刚需补库为主，主动追高意愿不足，需求仅维持小幅增加，社会库存去化偏缓。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求暂稳的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场显著走弱。美联储9月会议纪要释放明确的鹰派信号，年内紧缩预期强化。纪要显示，9月会议上19名官员全体支持加息，大多数与会者认为到年底再加息一次可能是合适的。与会者普遍强调通胀仍然高企，就业市场接近充分就业，通胀风险偏向上行，部分与会者认为这些风险在近期有所加剧。这一基调与此前多位官员的公开表态一致，意味着市场对年内再度加息的定价难以显著下修，美元指数和美债收益率获得支撑，对铂钯估值形成持续压制。地缘方面，中东局势动荡，能源供应风险仍未消除。黑海原油运输发生油轮起火事件，俄罗斯炼油厂遇袭停止加工，地缘冲突加剧供应担忧，美伊局势仍存反复可能，能源地缘溢价的下行空间有限。短期来看，广期所铂钯主力合约料低开，警惕跳空风险。强势美元、通胀粘性及未来经济增长的不确定性等宏观因素或使贵金属市场维持多空拉锯格局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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