瑞达期货晨会纪要观点20261012

财经事件

1、中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新五方面工作，提出19项重点举措。《意见》提出，加强原创性颠覆性科技创新，加快突破关键核心技术，统筹国家战略科技力量建设。培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，全面实施“人工智能+”行动。积极推进能源革命。严禁借发展新质生产力之名搞恶性招商引资、盲目“跟风”上项目、乱“烧钱”等。

2、财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告表示，下一步将重点做好六方面工作，包括有力有效实施更加积极的财政政策，支持全方位扩大国内需求，推动科技创新和产业创新，持续保障和改善民生，加强重点领域风险防范化解，深化财政管理改革。

3、美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态，双方均已同意。乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰支持切实可行、可靠的停火和结束战争的方式，乌方愿意不对俄罗斯能源设施发动打击，并期待俄罗斯采取同样行动。美国总统特朗普已宣布达成能源停火安排，乌方对此表示欢迎，并希望这一安排能够真正落实。

4、联合国贸发会议发布2026年度贸易与发展报告，预计2026年全球GDP将增长2.6%，低于2025年2.9%的增速；其中，2026年发展中经济体经济增速预计由去年的4.7%放缓至4%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌，科创50跌超4%。四期指亦集体下行，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较节前显著回升。海外方面，中东局势上，当地时间10月10日，也门胡塞武装再度对沙特利雅得哈立德国王国际机场进行袭击，累计造成12人死亡、309人受伤，机场已暂停运营。对此，美国总统特朗普表示，美国可能加入沙特针对胡塞武装的打击行动。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。国内方面，宏观面，9月三大PMI均回升至荣枯线上方，经济活动重回扩张态势。消费层面，国庆期间消费金额增幅不及出行人数，人均消费出现收缩，内需仍有待提升。政策端，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，为发展新质生产力提供制度层面的安排。整体来看，随着时间进入四季度，在二、三季度经济走弱的背景下，后续预计将有更多针对性的扶持政策出台。同时，10月份，上市公司进入三季报披露期，从7、8月经济数据看，高端出口与先进制造仍是景气较高的领域，A股三季报预计呼应这一趋势，相关板块有望获得较好表现。然而，海外地缘局势带来的流动性收紧冲击，在一定程度上限制A股上行空间。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变化范围在1bp内，10Y、30Y到期收益率分别变动2.3、-1bp左右至1.68%、2.11%。上周国债期货集体回升，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.04%、0.04%、0.34%。节后央行买断式逆回购大额投放，DR007加权利率回落至1.31%附近震荡。政策面上，央行发布文章《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，强调央行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。海外方面，美伊双方进行新一轮外交会谈，但中东能源供应风险仍未消除。美国总统特朗普表示，绝不会在11月3日美国国会中期选举前攻击伊朗。但美国对伊朗原油相关运输船舶实施制裁，伊朗袭击霍尔木兹海峡油轮频率上升，或遏制中东原油供应量回升势头，能源地缘溢价的下行空间有限。美联储内部鹰派共识强化，但短期内加息风险降温，美元与美债收益率高位小幅回落。整体来看，节后，在央行公开市场投放下，资金面显著转松。DR001加权利率回落至1.30%下方，最低报1.28%，重返上半年宽松水平。同时，9月央行国债买卖净投放1000亿元，规模高于市场预期。央行加大资金呵护力度，或反映其对资金利率的调控有所放宽。若后续资金利率中枢进一步下行，或将带动收益率曲线整体下移，预计利率偏强震荡。关注9月基本面数据及增量政策可能带来的阶段性扰动。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.6915，较前一交易日升值101个基点。人民币兑美元中间价报6.7330，调升37个基点。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；10月美国消费者信心指数初值降至46.3，连续第三个月下滑，创5月以来最低；经济现况指标降至44.7，创历史新低。美联储理事沃勒表示，美联储仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，但加息无需在连续政策会议上进行，官员可以根据经济数据灵活把握时机。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.10%报102.23，非美货币涨跌互现，欧元兑美元跌0.08%报1.1202，英镑兑美元涨0.03%报1.3234，美元兑日元涨0.25%报158.2985。

美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；10月美国消费者信心指数初值降至46.3，连续第三个月下滑，创5月以来最低；经济现况指标降至44.7，创历史新低。美联储理事沃勒表示，美联储仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，但加息无需在连续政策会议上进行。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。

欧元区方面，经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。此外，法国法国债券市场压力或蔓延至欧元区其他国家，叠加美国高利率压制上行空间，欧元有所承压。日本央行9月虽加息25BP至1.25%，但央行表态谨慎，市场预期日本后续加息节奏缓慢，加之美日利差仍高，日元整体承压。展望后市，美联储9月加息落地叠加央行偏鹰态度，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2611收跌4.37%，其余合约收得-3-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2412.18，较上周下跌29.63点，环比下行1.2%，延续下行趋势。近期美伊对峙持续胶着，双方在波斯湾开展海上博弈，霍尔木兹海峡航运风险居高不下。美方要求伊朗实质削减铀浓缩作为谈判前提，拒绝伊朗最新提议，警告中期选举后或升级军事打击。双方保持间接沟通但分歧巨大，局势仍存进一步升级风险。现价端，OOCL进一步下调报价至大柜3400-35000美金，集量低至大柜3300-3400美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，39周市场均值约在大柜3270美金左右，环比上周下跌210美金，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区经济呈现分化修复态势，服务业韧性较强，制造业边际回暖，但内需整体偏弱。受红海局势扰动，能源价格抬升带动通胀再度上行，9月通胀升至3.8%，显著高于2%目标。欧洲央行选择加息以抑制物价，不过经济内生动力有限，复苏力度偏弱，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料持续下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小，也与现货指标相对应，地缘冲突反复是主要扰动变量。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

10月9日中证商品期货价格指数涨0.46%报1676.37，呈探底回升态势；最新CRB商品价格指数涨0.09%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨3.76%。黑色系全线上涨，焦煤涨3.39%。农产品全线上涨，棉花涨1.05%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.84%，沪铝跌0.96%。贵金属全线上涨，沪金涨1.05%，沪银涨2.23%。

海外方面，中东局势上，当地时间10月10日，也门胡塞武装再度对沙特利雅得哈立德国王国际机场进行袭击，累计造成12人死亡、309人受伤，机场已暂停运营。对此，美国总统特朗普表示，美国可能加入沙特针对胡塞武装的打击行动。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。能源供应短缺的担忧仍然存在。货币政策上，白宫宣布成立专项调查委员会，调查美联储理事库克涉嫌在抵押贷款相关文件中作出虚假陈述的指控，并定于11月5日举行听证会，审查是否存在足以支持其免职的理由。特朗普再度试图干预美联储独立性，将在一定程度上削弱美元信用。今日美元指数高开低走，对黄金起到支撑。目前，俄乌与中东地缘局势的变化仍未完全好转，油价预计呈现震荡态势，贵金属虽然因特朗普试图罢免美联储理事的举动而有所反弹，但由于通胀担忧仍存，美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，贵金属中期利空依然存在。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

东北秋收进度区域分化明显，西部基本收割完毕，后续增量有限；东部降雨拖累收割，新豆水分偏高、优质粮源紧张。当前农户惜售挺价、售粮节奏偏慢，叠加贸易商库存偏低、刚需补库积极，产区抢粮行情持续。鲁豫苏皖等地晴好天气利于新豆脱水，支撑现货价格；南方新豆上市量增多，价格随品质分化，贸易商整体按需谨慎补库。

豆二

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。

豆粕

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。国内豆粕方面，供应端压力不减，全国油厂豆粕库存此前升至阶段高位，预计10月大豆到港回落至850万吨，供给压力边际减轻，但高库存去化仍需时间。需求端，节前饲料企业备货较为充足，维持高头寸滚动，节后下游存在补库需求但终端追高意愿不强，市场观望情绪较浓。短期豆粕处于成本托底与高库存压制的矛盾格局，盘面受资金情绪扰动震荡调。

豆油

USDA 10月报告将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲式耳/英亩，较9月预估的52.8蒲式耳/英亩再增0.3蒲式耳，创出历史新高；产量同步上调至45.62亿蒲式耳。这一结果与Pro Farmer全国作物巡查给出的53.3蒲式耳/英亩（对应产量45.72亿蒲）基本吻合，明显高于路透调查分析师均值52.5蒲式耳/英亩。单产上调意味着新季美豆供应更为宽松，报告整体呈现偏空基调。国内豆油方面，假期期间，外盘美豆油受USDA季度库存报告及宏观情绪扰动震荡运行，原油价格波动为其提供一定成本支撑。国内油厂部分开机，豆油产量稳定，整体延续节前高库存、弱需求的现实，预计现货基差仍将承压，盘面或跟随外盘美豆及宏观情绪震荡整理。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降5.97%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.02%，出油率（OER）环比下降0.18%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月棕榈油出口量为1131592吨，较8月出口的1364494吨减少17.1%。由于产量升至历史新高，而出口需求疲软，预计9月底马来西亚棕榈油库存预计创下历史新高，超过2018年12月的峰值。给棕榈油造成压力。不过，美国能源信息署上调2026年和2027年油价预测至每桶98美元和84美元，对生物燃料原料需求预期形成间接利好。总体棕榈油预计震荡偏弱。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五上涨，整体处于震荡状态。隔夜菜油2701合约收涨0.62%。USDA公布的10月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9957.1万吨，同比增加353.6万吨，期末库存预估为1159.9万吨，同比增加68.5万吨。不过，截至10月6日当周，加拿大萨斯喀彻温省菜籽作物收割完成72%，曼尼托巴省收割率为74%，阿尔伯塔省收割完成56.3%，总体进度仍然偏慢。其他方面，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月累库压力依旧较大，且政府未在预算中宣布预期的出口关税豁免，市场乐观情绪降温。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且节后油厂开机恢复，供应压力将有所增加。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。菜油自身供需格局也相对平稳，短期菜油或继续维持震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，受空头回补和技术面因素推动。隔夜菜粕2701合约收涨0.89%。USDA公布的10月供需报告将2026年美豆产量预期从45.35亿蒲上调至45.62亿蒲式耳，平均单产预期从每英亩52.8蒲式耳上调至53.1蒲式耳。报告前分析师平均预计产量为45.34亿蒲式耳，单产为每英亩52.8蒲式耳。报告意外上调美豆产量预估。不过，美豆出口及压榨需求仍然向好，支撑其价格。美豆总体维持高位震荡。国内市场而言，经过节日期间的消耗，节后有短暂补库意愿，支撑其市场价格。不过，节后油厂开机逐步恢复，且随着温度下滑，菜粕进入季节性淡季，刚需支撑将逐步减弱。总体而言，美豆高位震荡，对国内粕价仍存在较强的底部支撑，短期维持区间交易。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，因USDA意外上调美玉米产量预估。隔夜玉米2611合约收涨1.30%。美国农业部发布的10月供需报告显示，美国2026/27年底玉米产量预估为160.34亿蒲式耳，平均单产为181.2蒲式耳/英亩，次数据高于9月预估的158亿蒲式耳和178.5蒲式耳/英亩，也高于报告发布前分析师平均预估的157.21蒲式耳和177.7蒲式耳/英亩。报告总体偏空，使得美玉米明显走低。国内方面，东北玉米进入新粮收割上市阶段，市场整体呈现供强需弱、价格震荡偏弱的运行态势。下游饲料、深加工企业库存尚可，多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，压价收购现象较为普遍。华北新玉米收割上市依然没有结束，供应相对宽松，价格继续震荡筑底。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，短期价格或以偏弱震荡磨底为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.62%。受到假期购销清淡影响，整体走货量较节前有所放缓，库存环比出现累积。据Mysteel调查数据显示，截至10月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.2万吨，较上周增加2.80万吨，周增幅2.08%，月增幅2.16%；年同比增幅15.20%。且原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，总体走势偏弱。

生猪

根据Mysteel数据，10月样本规模养殖场计划出栏量环比增加1.91%，出栏压力仍有，不过短时间价格下跌，有部分养殖主体有惜售情绪。冻品库容维持高位，抑制价格上方空间。需求端，节后终端需求回归平淡，市场采购节奏缓慢，消费表现一般。总体来说，虽然短期出栏节奏有所分化，但是供应压力犹存，而需求表现平平，供需偏松格局延续，预计短期底部震荡，关注养殖主体出栏节奏。

鸡蛋

mysteel数据显示，截至9月底，全国在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，较8月减少0.21亿只，环比减幅1.65%，同比减幅4.57%。主要是养户普遍看空秋后鸡蛋行情，选择提前出清高龄老鸡。不过，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力仍然较高。同时，国庆期间全国鸡蛋市场整体偏弱，且节后市场仍将面临需求季节性回落的压力。故而，现货市场仍将承压，期货盘面也将受其牵制。不过，盘面已存在部分贴水，深跌概率不大，关注市场情绪对其影响。

苹果

西部产区新季晚富士陆续上市，果个及果面质量表现较优。甘肃市场客商数量较多，订购好货较为积极，整体价格重心较高。陕西客商数量一般，客商心态较为谨慎，好货价格相对坚挺，一般货源价格混乱。据Mysteel统计，截至2026年10月8日，全国主产区苹果冷库库存量为9.35万吨，环比上周减少4.09万吨，走货速度环比上周略有减缓。山东产区库容比为2.01%，较上周减少0.88%，山东产区整体去库偏缓，节后客商找货积极性下降，多按需发市场为主，目前剩余货源多集中于栖霞桃村等乡镇，客商货源居多。其他产区基本清库。

红枣

新疆主产区新季灰枣处于吊干阶段，预计霜降后陆续开始下树，内地客商多计划中旬后前往产区备战新季。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年10月8日红枣本周36家样本点物理库存9450吨，较上周减少120，环比减少1.25%，同比增加2.68%。当前样本点库存持续下降，当前红枣市场购销氛围整体一般，下游客户多维持刚需采购节奏，按需挑选合适货源，批量囤货意愿不强。正值新陈季交接之际，市场各方心态普遍谨慎，持货商出货相对灵活，下游则多持观望态度，短期预计以稳为主，后期关注产区天气情况。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，10月1日止当周，美国2026/27年度陆地棉出口销售净增16.507万包，较前周减少19%，但较前四周均值增加14%。当周美国市场出口装船16.1588万包，较之前一周增加8%，较前四周均值增加2%。当周美棉出口量环比减少，但较前四周环比增加。国内市场：新疆籽棉采摘上市量持续增加，由于产区气温整体偏高，新棉吐絮相对较早，北疆机采棉已大规模展开。消费端，主流纺企开机负荷小幅下降，由于消费旺季表现较差。另外主要地区纺企纱线库存继续增加，疆内新增产能释放，产量大于市场消化量，导致纱线库存增加。

白糖

巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西9月份出口食糖269.9万吨，同比减少16.85%。巴西2025/26榨季（4月-次年3月）以来截至2026年9月巴西糖累计出口1466.8万吨，同比减少17.37%，9月巴西出口糖同比下滑，巴西出口供应压力逐渐趋弱。另外强厄尔尼诺可能影响巴西、泰国糖产量，并威胁未来几个榨季。国内市场:南方甘蔗糖开机时间仍影响供应端，当前陈糖库存高企，与新榨季增产形成双重压制。整体上供应端维持宽松局面，需求端未见明显好转，整体趋势尚未形成。另外9月云南单月销糖量为15.07万吨，去年同期为13.17万吨，工业库存为31.40万吨，去年同期为20.47万吨。9月云南销糖虽然高于去年同期，但库存压力仍在。

花生

近期主产区天气良好，预期上市进度加快，新米供应压力将明显放大，基层、持货企业挺价情绪或松动，因此，预期短期花生价格或震荡偏弱，关注下游接货意愿。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡维持在104美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜原油期货主力合约收739.8元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，8月OPEC原油产量2408.10万桶/日，环比+1.90%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月2日当周，美国原油产量为1397.90万桶/日，环比+0.17%；美国石油钻井数456台，环比+1台。截止10月2日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.07117亿桶，比前一周下降397万桶；美国商业原油库存量4.24134亿桶，比前一周下降318.6万桶；库欣地区原油库存2474.5万桶，增长44.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.82983亿桶，下降了78.4万桶。美国API数据显示，2026年10月2日当周，API原油库存为4.43亿桶，周环比-0.47%。国内，截至2026年9月27日，山东独立炼厂原油到港量95.9万吨，较上周涨8.7万吨，环比涨9.98%。据隆众监测，截至2026年9月30日，中国港口商业原油库存指数为85.37，总库容占比46.63%，环比涨0.31%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.05%，较上周涨0.14个百分点，较去年同期跌13.38个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡维持在104美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约收5132元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5668元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261002-1008）主营炼厂常减压产能利用率73.07%，环比下跌2.41%，同比下跌9.19%， 主营整体降低了10月日均加工量计划。山东地炼常减压周均产能利用率为51.22%，环比下跌1.88%，同比上涨0.79%。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为51.94%，环比上周下跌1.70个百分点。库存方面，本周期（20261001-1008）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌1.4%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率上涨2.3%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20260918-0924）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.30万吨，环比+1.10万吨，+34.38%。船燃方向接货0.75万吨，环比-0.36万吨，-32.43%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡维持在104美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜沥青主力合约收5259元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261002-1008），国内重交沥青77家企业产能利用率为22.2%，环比下降1.5个百分点。近期中油高富、中化泉州、大连西太、中海湛江停产沥青，克拉玛依、京博海南降产，产能利用率有所下滑。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为35.8万吨，环比降幅6.3%；同比降幅42.1%。需求端，本期（20261002-1008），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.7%，环比节前减少2.5个百分点，同比减少8.3个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为4.14万吨，环比节前降幅24.3%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年10月8日，国内沥青社会库库存共计46万吨，较9月28日减少1.7万吨，降幅3.6%，同比减少68.9%。截止到2026年10月8日，国内沥青厂库库存共计42.0万吨，较9月28日增加4.5万吨，增幅12.0%，同比减少44.1%。综合来看，沥青供需双减、库存低位小幅累积，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货高位震荡维持在104美元附近，国内原油及油品跟随国际原油震荡。隔夜液化石油气期货主力合约收7571元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年10月CP出台，丙烷680美元/吨，较上月涨55美元/吨；丁烷730美元/吨，较上月涨70美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷1050美元/吨，丁烷1130美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷7821元/吨左右，丁烷8417元/吨左右。供应方面，本期(20261002-1008）中国液化气样本企业商品量：48.21万吨，较上期增加0.09万吨，环比增0.19%。需求方面，本期(20261002-1008）中国液化气样本企业产销率100%，环比下降1个百分点。库存端，截至2026年10月8日，中国液化气样本企业库容率水平在18.63%，较上期上涨0.11个百分点。中国液化气港口样本库存量：214.56万吨，较上期提升2.3万吨或1.08%。本期港口到船虽有下降，但上周尾到港船只库存于本周体现，进口资源得到一定补充。需求方面，化工需求提升，虽然本期处于国庆假期，市场运力受阻，码头多惜售为主，本期出货量小降，整体需求变化有限。卸港量高位，本期港口库存转为小幅累库。PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，沿海甲醇港口延续低位，假期外轮到港量有限，港口可流通货源偏紧；内地工厂假期有小幅累库，西北产区货源向外流转节奏放缓，呈现港口低库、内地小幅增库的分化格局。甲醇制烯烃企业多数维持中等负荷，外采MTO持续亏损，主动采购意愿偏弱，仅一体化装置运行相对稳定，烯烃端难有大规模增量需求。短期地缘风险与港口低库存或对盘面形成支撑，但下游复工节奏偏慢，需求难快速跟进。

塑料

夜盘L2701涨2.07%报8963元/吨。中东地缘冲突持续，但伊朗称美国已接受伊方所提部分条件，早间布伦特油价高开低走。上周中沙石化、上海石化、茂名石化等装置停车检修，独山子石化、中化泉州、恒力石化等装置集中重启，PE产量环比+0.34%至66.91%，产能利用率环比+0.26%至78.61%；下游开工率环比+0.1%，其中农膜开工率环比+0.2%，包装膜开工率环比+0.3%；生产企业库存环比+30.49%至50.16万吨，社会库存环比+4.77%至29.92万吨；油制利润环比修复至156元/吨，煤制利润环比修复至1764元/吨。新产能延期至下旬、11月投放，近期装置检修、重启计划分布较密集，供应回升趋势受阻。下游正处传统旺季，农膜、包装膜开工率处于季节性高位。不过，受原料价格高企、下游利润偏低影响，包装膜等制品订单表现明显不及往年，PE需求增长空间受抑制。短期内库存积累有限，低库存对现货价格支撑仍存。油价仍是LLDPE期货单边主导因素，关注中东地缘局势后市进展。

聚丙烯

受中东局势不稳定叠加飓风导致美国墨西哥湾地区原油产量下滑，国际油价高位震荡。PP2701合约期价收涨至9482元/吨，现货价格10718元/吨，+163。供应端，本周国内聚丙烯产量69.33万吨，相较上周的69.34万吨减少0.01万吨，跌幅0.01%；相较去年同期的79.62万吨减少10.29万吨，跌幅12.92%。 本周期聚丙烯平均产能利用率在66.28%，环比持平；中石化产能利用率环比上升2.17%至60.33%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降6.84%至36.33%。截至2026年10月8日，中国聚丙烯商业库存总量在68.78万吨，较上期上涨21.59万吨，环比上涨45.77%，节日期间上游生产企业暂停开单，因此本周生产企业库存出现大幅累积。上游原料价格走高，聚丙烯装置开工率难有提高，预计国内聚丙烯装置检修损失量仍将维持高位，需求端对高价原料采购谨慎，供应偏紧及成本驱动，期货价格短期偏强震荡，关注后期中东局势演变及聚丙烯供需变化，警惕冲突没有进一步恶化带来的回调风险。

苯乙烯

夜盘EB2611跌0.85%报10525元/吨。中东地缘冲突持续，但伊朗称美国已接受伊方所提部分条件，早间布伦特油价高开低走。上周国内装置稳定运行为主，仅个别装置小幅提负，苯乙烯产量环比+1.99%至32.32万吨，产能利用率环比+1.25%至64.44%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS行业消耗量环比-6.72%至18.73万吨；工厂库存环比+18.28%至15.02万吨，华东港口库存环比+13.16%至4.73万吨，华南港口库存环比+51.22%至3.1万吨。中旬壳牌70万吨、大沽50万吨装置检修在即，国内苯乙烯供应预计再度出现收缩。原料价格高企、终端需求有限使下游企业两头承压，节后“三S”利润较节前进一步下滑，下游企业采购、开工意愿不佳。苯乙烯供需双弱博弈，现货单边驱动不大。成本端油价仍是短期苯乙烯价格主导因素，关注后市中东地缘局势变化。高基差、低库存影响下，期货近月合约向上空间大于向下空间。

PVC

夜盘V2701涨0.91%报4990元/吨。上周新疆中泰、德州实华、河南宇航等装置开工负荷提升，带动PVC产能利用率环比+0.12%至66.26%；PVC下游开工率环比-17.93%至22.29%，其中管材开工率环比-16.27%至18.65%，型材开工率环比-20%至21.09%；受假期影响，本周PVC社会库存环比+2.67%至106.49万吨；电石法利润环比+338元/吨至-471元/吨，乙烯法利润环比+3元/吨至-815元/吨。10月中旬电石法停车、重启装置并存，乙烯法装置开工负荷持续受原料供应、工艺亏损制约，行业开工率预计低位小幅波动。需求端现实层面改善有限，同时传统旺季逐步收尾，节后PVC下游开工率回升空间受限。行业供需双弱僵持，库存压力等待后市进一步消化。PVC、烧碱单一产品均处于亏损状态，成本端对价格具有托底作用。不过，PVC盘面继续向上也较乏力，短期震荡概率较高。

烧碱

夜盘SH2611涨0.39%报1810元/吨。上周两套装置停车检修，部分装置开工负荷调整，烧碱行业开工率环比-0.7%至78.8%；氧化铝开工率环比-0.56%至83.05%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比+0.68%至54.22%；国庆假期工厂发货放缓，液碱工厂库存环比+5.68%至56.25万吨；受液氯均价上升影响，山东氯碱利润环比+70元/吨至145元/吨。国庆节后烧碱行业较多检修计划待兑现，短期装置低开工状态预计持续；四季度国内烧碱投产计划较多，烧碱远端供应压力偏高。下游氧化铝行业受低利润影响，开工负荷与备货意愿受抑制；非铝下游缺乏利多驱动，对烧碱需求增量贡献有限。库存缺乏去化驱动，库存压力预计持续偏高。只是当前主力、次主力盘面价格接近氯碱综合成本，边际装置的降负减产或削弱价格向下动能。综合考虑，短期烧碱期货弱稳对待。

对二甲苯

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.85万吨，环比+1.81%。国内PX周均产能利用率83.05%，环比+1.48%。需求方面，PTA周均产能利用率72.22%，较上周-2.38%；国内PTA产量为138.5万吨，较上周-5.9万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率72.22%，较上周-2.38%；国内PTA产量为138.5万吨，较上周-5.9万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.97天，较上周+0.11天，较去年同期-0.78天；聚酯工厂PTA原料库存在7.05天，较上周-0.25天，较去年同期-0.05天。目前加工差915附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.79万吨，较上周增加0.19万吨，环比升0.46%；本周国内乙二醇总产能利用率64.51%，环比升0.30%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。截至10月8日华东主港地区MEG库存总量10.1万吨,较节前增加1.5万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为10.49万吨，下滑0.34万吨，环比降幅为3.14%。周期内综合产能利用率平均值为53.66%，环比下滑1.75%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在61.3%，环比上升6.11%。纯涤纱行业周均库存在23天，环比增加1.4天。库存方面，截至10月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.07天，较上期增加0.81天；物理库存11.50天，较上期增加1.68天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4710元/吨；银星现货4830元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。库存端，截至2026年9月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.0万吨，较上期累库1.5万吨，环比上涨0.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.11%，较上周下降0.26%，铜版纸产能利用率60.98%，白卡纸产能利用率64.01%，较上周下降1.01%。节日期间国内多数纸浆装置维持正常生产，下游采购节奏放缓，节后市场或将面临累库压力，但海外报价上调及供应缩紧对价格有一定托底，预计纸浆价格维持区间震荡，继续关注后期去库节奏及海外供应情况。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.99%。纯碱方面，供给端来看，本周国内纯碱周产量上升至71.39万吨，环比大幅上行0.65%，产能利用率暂未更新，前期集中检修的装置陆续复产，下周来看，前期检修装置将陆续复产，产量存在回补压力。天然碱产能凭借成本优势主动减产意愿不强，行业整体供应宽松的中长期格局未发生根本改变，仅部分高成本氨碱企业在价格贴近成本线时或有被动减量，难以形成大规模供给收缩。需求端，重碱下游浮法玻璃日熔量维持 14.23 万吨的低位，光伏玻璃日熔约 6.8 万吨，核心下游浮法玻璃国庆期间累库显著，截至 10 月 8 日样本企业总库存环比上涨 3.81%，行业整体维持 “低开工、高库存” 状态，对重碱采购以刚需补库为主，集中备货意愿偏弱，重碱需求增量受限。其余需求端同样缺乏亮点：光伏玻璃处于产能调整期，新增需求释放缓慢；轻碱下游需求平稳，出口以长单交付为主，难以提供额外向上驱动。整体需求端缺乏超预期放量的动力，无法带动库存有效去化；终端地产竣工偏弱，玻璃厂自身库存压力较大，对纯碱采购以刚需补库为主，无集中备货动力，重碱需求持续承压。轻碱下游及出口仅能提供边际缓冲，不足以拉动整体需求好转。

玻璃

夜盘玻璃主力下行1.37%.玻璃方面，供给端来看，当前浮法玻璃行业开工率已处于近10年低位，节前产能利用率约71.09%，周度产量环比微降，但供给收缩的实际力度持续低于市场预期。一方面，行业冷修以窑炉寿命到期的被动冷修为主，主动集中减产动力不足，且冷修产能持续被复产产线对冲，净减产幅度十分有限，并未扭转供应宽松的整体底色。需求端是当前玻璃基本面的核心拖累。国庆假期下游深加工企业普遍放假停工，节后虽逐步复工，但样本企业订单天数仅 10 天，环比、同比双降，处于近年同期低位。下游采购策略依旧保守，以随用随采的刚需补货为主，主动集中备货意愿不足，难以带动上游厂库有效去化。终端地产端的压力仍在持续传导，房屋新开工、施工面积同比维持降幅，竣工端修复节奏缓慢，建筑玻璃刚需增量有限，“金九银十” 传统旺季仅出现边际改善，并未形成趋势性回暖。出口、光伏玻璃等其他需求板块增量有限，无法对冲内需的整体疲软。截至 2026 年 10 月 8 日，全国浮法玻璃样本企业总库存达 7318.6 万重箱，涨幅 3.81%，国庆假期累库压力集中兑现，库存绝对水平处于近年高位，是压制期现货价格的核心矛盾。下游企业自身原片库存偏高，向上游采购谨慎，

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，泰国、马来西亚部分区域仍有阶段性降雨，干扰割胶作业，胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；厄尔尼诺气候预期持续扰动市场，印尼、越南产出恢复一般，整体原料供应呈紧平衡。国内海南、云南产区逐步步入产季尾声，新胶增量有限。国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，部分工厂停产7‑14天，全钢、半钢胎开工显著回落。终端货运、替换需求表现平淡，渠道成品库存偏高，企业盈利承压，预计本周轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升。

合成橡胶

部分海外裂解装置开工偏低，外盘丁二烯货源流通偏紧；国内前期检修装置尚未完全重启，现货库存不高。但下游对高价原料抵触明显，合成橡胶企业利润被压缩，采购偏谨慎，供需呈紧供应弱需求格局，丁二烯价格高位僵持，缺乏向上驱动。国庆期间下游轮胎企业多数集中放假检修，部分工厂停产7‑14天，全钢、半钢胎开工显著回落。终端货运、替换需求表现平淡，渠道成品库存偏高，企业盈利承压，预计本周轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平不低；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，厂库处于相对偏高位置。成本端煤价波动形成底部支撑，煤价走强会压缩生产利润，倒逼部分低效装置降负。需求端，农业端迎来冬小麦底肥备肥窗口期，存在阶段性采购增量；工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限。出口为边际变量，出口订单落地可阶段性消化货源，但体量难以扭转国内供需大势。短期尿素受秋播备肥带来阶段性需求提振，但供给充裕压制上方空间。

瓶片

美伊之间延续僵局，市场担忧供应风险升级，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量29.83万吨，较上周增加1.09万吨；产能利用率至61.87%，较上期提升2.27个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率72.12%，较上周-0.51%。出口方面，8 月中国聚酯瓶片出口 53.64 万吨，较上月增加 3.75 万吨，或 7.52%。 2026 年 1-8 月累计出口量424.32 万吨，较去年同期减少 9.80 万吨，跌幅 2.27%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-271左右，加工亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收涨至834元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格825元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年8月，中国针叶原木进口总量约197.4万立方米，同比增加14%。2026年1-8月，中国针叶原木进口总量约1572.4万立方米，同比减少2%。据木联调研，本周（2026/10/5-2026/10/11）中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加5条，周环比增加63%；到港总量约46.8万方，较上周增加17.7万方，周环比增加61%。本周（2026/10/2-10/8），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比增加3船12万方。其中，新西兰直发中国9船34万方，环比持平。9月21日-9月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.55万方，较上周增加7.91%截至9月25日，国内针叶原木库存较上周增加6万立方米至246万立方米。节后，10月上半月原木到港量预计有限，关注10月上旬需求，预计节后在成本支撑及供应利好支撑下，价格有一定托底，风险警惕需求跟进不足。

纯苯

夜盘BZ2611跌0.51%报9471元/吨。中东地缘冲突持续，但伊朗称美国已接受伊方所提部分条件，早间布伦特油价高开低走。上周石油苯开工率环比+1.14%至72.70%，加氢苯开工率环比-0.47%至55.03%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+0.68%至72.70%；华东港口库存环比-13.12%至5.3万吨；石油苯利润环比-37元/吨至2495元/吨。亚洲石脑油等化工原料受地缘因素影响偏紧，重整、裂解装置开工负荷受到限制，国内纯苯供应难有提升空间。下游苯胺行业检修装置较为集中，开工负荷预计高位回落；除苯胺以外，其他纯苯主力下游均处于低利润状态，亏损企业对高价纯苯抵触、开工意愿受压制，对纯苯需求形成负反馈。港口低库存持续，对现货、近月合约的支撑作用仍存。成本端油价预计仍主导纯苯走势，而中东原油供应也将影响四季度亚洲炼厂开工负荷与纯苯供应恢复节奏。低库存、高基差影响下，期货近月合约向上空间预计高于向下空间。

丙烯

PL期货主力合约收涨至9968元/吨，山东现货价格10550元/吨，+255。供需方面，本周（20260925-20261008）中国丙烯产量114.33万吨，较上周增加1.99万吨（上周产量112.34万吨），增幅1.99%。本周丙烯产能利用率70.07%，较上期上涨1.37%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要是因为天津地区新产能投放。辛醇产能利用率下跌，主要因为山东及华东地区个别工厂降负荷运行。丙烯供应小幅增加，但仍旧维持低位，下游开工率变化不大，目前基差扩大至582元/吨，叠加成本支撑，短期对期价有一定支撑，但需警惕中东局势没有进一步恶化带来的回调风险。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3746元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.4万吨，较上期环比减少0.1万吨，产能利用率44.1%，较上期下降0.3%。行业生产成本变化不大，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续，节中仅个别小厂安排检修，其他多数维持正常排产，产量及产能利用率变化不大。本期双胶纸生产企业库存140.7万吨，环比涨幅1.6%。周内行业生产变动不大，终端需求受国庆假期影响明显缩减，下游采买积极性较低，纸企出货缓慢，纸企平均库存增加。双胶纸多数装置维持正常排产，而下游采买积极性降低，期价维持偏弱震荡。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约涨1.05%，沪银主力合约涨2.23%。海外方面，中东局势上，当地时间10月10日，也门胡塞武装再度对沙特利雅得哈立德国王国际机场进行袭击，累计造成12人死亡、309人受伤，机场已暂停运营。对此，美国总统特朗普表示，美国可能加入沙特针对胡塞武装的打击行动。俄乌局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，俄乌冲突进入“能源停火”状态。乌克兰总统泽连斯基也表示愿意不对能源设施发动攻击。中东与俄乌冲突呈现不同的发展方向。能源供应短缺的担忧仍然存在。货币政策上，白宫方面宣布成立专项调查委员会，调查美联储理事库克涉嫌在抵押贷款相关文件中作出虚假陈述的指控。特朗普再度试图通过干预美联储独立性，将在一定程度上削弱美元信用。今日美元指数高开低走。国内方面，央行公布的官方储备数据显示，9月份人行增持黄金74万盎司，增持规模创23年10月以来新高。整体来看，央行购金仍是黄金有力的底部支撑，同时，特朗普试图罢免美联储理事的举动，也强化黄金货币属性。然而地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退，美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但加息时点落在10月或12月则有待观察，关注美国9月通胀数据的指引。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强走势，基本面原料端，铜精矿TC低位震荡运行，国内铜矿港口库存亦处历史偏低水平并小幅回落，矿供偏紧预期对铜价仍有较稳固的成本支撑。供给端，在原料供应趋紧、冶炼副产品硫酸价格回落的背景下，冶炼厂利润承压，加之原料的限制，长假后复工节奏或有所放缓，国内精铜供给量或将维持偏紧态势。需求端，在传统消费旺季的背景下，铜材下游加工情况或将随着长假结束逐步进入旺季模式，下游需求将保持增长。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求渐暖的阶段，产业库存或在节后逐步去化。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步弱化，发运量或将有所改善，但因出口配额政策仍未落地，以及海运费短期内大幅回落概率尚小，土矿对氧化铝成本支撑仍在。供给端，国内运行产能已升至历史高位，加之部分地区新增产能的陆续投产，国内供给量仍处偏宽趋势，社会库存持续积累。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业库存仍有偏多压力。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，氧化铝供应仍显宽松，原料成本低位运行，冶炼厂压价采买令原料库存相对充足，铝价虽于节后有所回落，但因其原料成本较低，其冶炼利润仍较好，冶炼厂开工情况积极。供给端，由于产能天花板的刚性约束，加之进口窗口仅间歇性开启，进口增量有限，故国内电解铝供给增量仅小幅。需求端，随着节后复工复产的开启以及“银十”消费旺季的背景下，下游铝材加工企业开工率或将逐步回暖，产业预期仍偏积极，库存小幅去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求渐暖的阶段，产业库存随着消费转好而持续去化。

沪铅

沪铅夜盘上行0.72%。供给端来看，原生铅方面，9月底华中、华北地区检修的原生铅炼厂已陆续复工，本周产量恢复至5.115万吨，预计下周生产稳定，全国原生铅持平。但受铅精矿供应偏紧、加工费长期低位约束，炼厂大幅增产动力不足，整体产量仍低于上半年平均水平，供应修复节奏温和，难以形成集中抛压，再生铅方面，再生铅环节受废电瓶合规货源紧缺约束，回收商捂货惜售推动废电瓶价格坚挺，冶炼企业利润空间被挤压，开工率回升幅度有限。国庆假期部分企业减产过后，整体预计回升偏慢，本周开工率仅25.5%，预计下周能有小幅回升，需求端，作为铅消费第一大领域（占比超 80%），铅蓄电池企业 9 月受双节备货带动开工率冲高，国庆假期前后开工率大幅回落超13个百分点。本周蓄电池企业逐步恢复正常生产，但原料库存已通过节前备货补充至充足水平，以消化自有库存为主，对铅锭仅维持刚需采购，集中补库意愿不足，现货成交活跃度较节前明显下降，电动自行车、汽车等终端消费步入传统淡季，国内需求整体平稳偏弱；出口端蓄电池订单保持一定韧性，对整体消费形成托底，但难以对冲国内内需的季节性走弱，无法形成价格向上的强驱动。LME 铅库存维持高位，近期账面去库主要源于注册仓单转为非注册仓单，并非实际消费拉动，海外基本面宽松格局未改。上期所仓单前期持续流出，近期随现货转弱有所企稳，仓单压力整体可控。

沪锌

宏观面，中国财政部：及时谋划出台务实管用的增量政策，加力扩大内需、优化供给。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。出口窗口打开，带动锌锭流向海外交割。节后国内社库增加；海外库存延续累增，升贴水下调。

沪镍

宏观面，中国财政部：及时谋划出台务实管用的增量政策，加力扩大内需、优化供给。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，冶炼利润维持亏损局面，中印电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅续降，海外LME库存维持高位，库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格跌势放缓，钢厂生产利润大幅收缩，不锈钢厂300系排产预计下降。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。

沪锡

宏观面，中国财政部：及时谋划出台务实管用的增量政策，加力扩大内需、优化供给。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。伊朗称击中LPG船、警告打击违规船不限于霍尔木兹；特朗普改口称“可能”中选前对伊朗采取军事行动。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，锡价大幅下跌，市场逢低采购改善，库存录得下降；LME库存延续下降。整体库存处在历史低位。

硅铁

10月9日，硅铁2611合约震荡偏强，成本支撑与需求弱势持续拉锯。供应端，开工率偏低，产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，后续有减产预期；需求端，样本钢厂硅铁需求量整体小幅回升，但仍处同期低位，铁水产量仅小幅回升，国内金属镁产量回落；成本端，兰炭价格回落，成本支撑下移；本期硅铁库存上升；利润方面主产仍亏损，亏损幅度收窄，内蒙古现货利润报-236元/吨；宁夏现货利润报-107元/吨

锰硅

10月9日，锰硅2611合约震荡偏强。原料端，天津港锰矿现货价格持稳运行，South32外盘报盘相对偏高，进口成本倒挂，市场接货意愿较谨慎；供应端，锰硅开工率及产量小幅抬升，但主产区深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端铁水产量仅小幅回升，五大钢种硅锰周需求有所回升；样本锰硅企业库存延续下降；成本端锰矿价格僵持。利润端主产区维持亏损，内蒙古现货利润报-260元/吨；宁夏现货利润报-264元/吨。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约延续上行，攻击恢复不及预期叠加冬储预期升温，盘面阶段性反弹。供应端生产安排趋于谨慎，本期矿山产能利用率和原煤产量延续下滑，实质性产量回升仍需等待；蒙煤方面通关量仍偏低，目前口岸库存维持低位；需求方面，下游采购节奏放缓，本期铁水产量仅小幅回升，钢厂亏损加深；库存方面，除港口库存外，焦煤各环节库存明显回落。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约震荡上行，现货端，焦炭首轮提降已落地，但盘面反弹后，第二轮提降延后。供应端，面对提降压力，部分地区重点焦化企业主动限产30%-40%，焦炭供给收缩；需求端，本期铁水产量仅小幅回升，钢厂亏损低位持平，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利小幅回落，报68元/吨；库存方面，除港口库存下滑外，各环节库存回升，总库存有所反弹。

铁矿

周五夜盘I2701合约小幅反弹。宏观面，伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊11日表示，美国已接受伊朗就重新开放霍尔木兹海峡所提出的部分条件，但就伊朗提出的其他条件，目前情况尚不明朗。供需情况，铁矿石发运增加，到港量减少，铁水产量平稳，港口库存则继续增加。整体上，短线钢厂以消耗厂库为主，目前钢厂利润偏低，提产意愿不高影响铁矿石现货需求，矿价或陷低位整理。

螺纹

周五夜盘RB2701合约震荡走高。宏观面，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会。郑栅洁表示，下一步将加大逆周期调节力度，推动“十五五”规划、“六张网”建设实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，及时谋划更多带动性强的政策工具、工作抓手。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率维持40%下方，表观需求因假期影响大幅回落，库存由降转增。整体上，节后下游需求将逐步回升，叠加煤焦强势反弹对成材构成支撑。

热卷

周五夜盘HC2701合约高开高走。宏观面，中央外办主任王毅与法国总统外事顾问博纳举行第二十八次中法战略对话，就深化中法战略合作长时间深入沟通，达成广泛共识。双方还肯定了中欧贸易投资磋商机制取得的积极成果。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率74.62%（+1.29%），表观需求266.82万吨（-13.57万吨），库存止跌回升。整体上，下游需求表现一般，但节后将有所回升，另外煤焦期价强势反弹对热卷期价构成支撑。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部企业停炉减产的影响已在 9 月集中释放，32 台矿热炉停炉占全国产量约 13%。但进入10月后，减产的边际增量逐步收窄，且新疆当地企业自备电厂占比高，电价波动对其成本影响有限，短期无新增大规模减产计划。西南四川、云南等地丰水期已进入尾声，10月起电价逐步上调，部分高成本企业已启动减产安排。但当前电价上调幅度尚未完全落地，且西南产区产能占比低于西北，实际减产规模对全国供给的影响相对有限。需求端，多晶硅：多晶硅是工业硅第一大下游需求占比，10月首周多晶硅产量2.25万吨。同比下降16.66%，但当前多晶硅行业自身高库存问题突出，硅片端原料库存充足，仅维持刚需采购，即便减产落地，对工业硅的原料需求也难以快速回升，反而可能因开工下滑进一步压制工业硅消费。有机硅：有机硅行业开工率维持平稳，周度DMC产量保持，下游终端需求暂无明显放量，单体企业对工业硅以按需备货为主，节前备货后库存相对充足，节后无集中补库动力。部分企业虽有挺价动作，但传导至上游原料端的影响有限。铝合金：铝合金领域受国庆假期影响的产能已逐步恢复正常开工，但下游房地产、汽车等终端需求整体平淡，对工业硅的消费以刚性需求为主，难以提供向上的弹性拉动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，基本面原料端，锂矿整体报价随锂价有所回落，因澳矿发运后续或受季节性影响收减以及锂盐厂节后复产预期，前期集中到港导致的锂矿库存累积情况有所缓解。供给端，锂盐厂挺价惜售，加之放假停工以及锂价回调对冶炼厂利润侵蚀等因素影响开工率，碳酸锂产量或有所收减。此外，智利发运量环比回落，预计到港后国内总体碳酸锂供给量或将有所收敛。需求端，传统旺季的需求增速由于碳酸锂远期预期的回落而有所放缓，加之过节期间的停工以及节前逢低备货的影响，下游库存情况相对充足，复工后多以消化库存为主，下游库存随复工节奏去化相对明显。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，产业库存去化。

多晶硅

多晶硅方面，最新周度国内多晶硅产量约2.25万吨，同比下降16.66%，减产主要来自头部企业主动停炉检修与产能管控，叠加西南地区丰水期结束、电价上行推动高成本产能退出，供给端收缩的政策与市场共识已基本形成。当前硅料企业普遍以完全成本作为报价底线，挺价心态坚决，现货市场暂未出现大规模低价抛货行为，主流报价维持在 40000元/吨以上，供给端价格底部支撑较强，限制期货深跌空间。需求端，硅片，作为多晶硅最直接下游，10 月硅片环节同步启动减产，预计月度产量从 9 月高位回落至 51GW 左右，环比降幅超 10%。硅片企业自身原料库存处于相对高位，叠加自身开工下滑，对多晶硅的采购仅维持刚性需求，以消耗现有库存为主，仅部分库存偏低的企业小幅补库，尚未出现集中式大规模采购。终端，终端光伏需求呈现 “国内稳、海外弱” 的分化格局。国内集中式光伏项目需求逐步释放，对产业链形成一定托底；但海外端受美国 232 新规影响，前期抢出口红利消退，组件出口边际承压，反向传导至上游硅料端需求增量有限。整体来看，终端需求难以支撑硅料价格持续上行。

铸造铝合金

隔夜铸铝震荡走势，基本面原料端，反向开票核查范围扩大，合规带票废铝供给趋紧，回收料价格坚挺，再生铝企业成本刚性增强。供给端，受废铝合规政策影响，合规带票废铝货源持续偏紧，再生铝企业采购成本维持高位，行业利润空间受限，部分中小再生铝厂维持控产，产量释放仍受约束，供应弹性有限。需求端，传统消费旺季由于现货价格的高位压制而成色较一般，汽车、摩托等行业下游以刚需补库为主，主动追高意愿不足，需求仅维持小幅增加，社会库存去化偏缓。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求暂稳的阶段。

铂金钯金

受国内节假日及海外地缘波动影响，上周广期所铂钯主力合约补跌后小幅反弹。当前市场呈现宏观因素主导，品种需求分化的特征。宏观方面，美联储内部鹰派共识强化，穆萨莱姆表态，未来6至9个月内大概率还需进一步加息；施密德表示，通胀已重拾升势，若不继续行动将危及美联储信誉。但9月非农意外爆冷仅新增2.9万人，美联储两位副主席均释放“下一步行动需更多时间”的谨慎信号，10月按兵不动概率大幅上升。利率路径的不确定性增加，但短期内加息风险降温，美元与美债收益率高位小幅回落，对铂钯估值压制边际缓和。地缘方面，美伊双方进行新一轮外交会谈，但中东能源供应风险仍未消除。美国总统特朗普表示，绝不会在11月3日美国国会中期选举前攻击伊朗。但沙特民航设施持续遭袭，伊朗袭击霍尔木兹海峡油轮频率上升，或遏制中东原油供应量回升势头，能源地缘溢价的下行空间有限。短期来看，铂钯仍处于宏观与基本面的弱势共振阶段。强势美元、通胀粘性及未来经济增长的不确定性等宏观因素或使铂钯市场维持偏弱震荡格局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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