瑞达期货晨会纪要观点20231211
时间：2023-12-11 08:49浏览次数：7102来源：本站
1、中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议强调，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2、中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。国家统计局表示，受食品、能源价格波动下行等因素影响，11月CPI有所下降；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与10月相同，继续保持温和上涨。3、美国劳工部公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。数据公布后，美联储互换合约显示，美联储首次降息的预期推迟至明年5月。4、欧盟考虑重启针对美国钢铁关税的WTO诉讼，但将避免立即对美国商品实施报复性关税。A股主要指数上周延续跌势。沪指收跌2.05%，创业板指收跌1.77%，深成指收跌1.71%。四期指周跌均超1%。沪深两市成交量相对低迷，北向资金买入意愿再度回落。经济复苏进程不及预期或是近期资金做多意愿快速降温的原因，随着美债收益率回落的利好作用告一段落，市场反弹缺乏主要推力。单从估值层面来说，目前市场主要指数估值已经计入较为充分的悲观情绪，短期调整幅度相对偏大，指数大幅下行亦有限。技术面上，周线上看，指数再度下探前期低点附近，如果能企稳回升，或将构成周线级别多重底形态，后市有望进一步走强。策略上，建议持续关注海外加息周期接近尾声、12月重要会议对国内政策布局，短线谨慎为主，中长线上低多IC/IM思路。上周期债主力合约在月初资金面边际走松、权益市场偏弱叠加进出口数据不及预期等积极因素下企稳修复。11月CPI同比下降0.5%、PPI降幅扩大，均低于预期。此外，中共中央政治局12月8日召开会议，指出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，更进一步政策方向需等中央经济工作会议明确。在货币政策方面，当前经济基本面偏弱、通胀较低的背景下，货币政策有望延续宽松，降准、降息等操作的概率边际上升。年末重要会议的定调和措辞和经济基本面走势将对债市产生重要影响。海外及汇率方面，最新数据表明美国新增就业仍在放缓，但放缓程度慢于市场预期，加上失业率再次回落，美国11月就业数据偏强。短期美债收益率或有反弹回升的可能性。上周央行在公开市场实现净回笼10590亿元，月初资金面边际宽松，市场利率重新围绕政策利率波动。但结构分化现象显著，隔夜回购加权利率维持运行在相对低位1.6%附近，非银机构借入隔夜的资金价格在2.6%附近的高位，市场对资金的预期仍偏谨慎。中期来看，跨年阶段将至、万亿国债即将发行叠加防资金空转等因素压制下，市场流动性易紧难松。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅下行约1bp至2.68%附近，预计短期内收益率或将围绕2.70%附近维持震荡。操作上，操作上，短期期债主力合约或难以摆脱震荡格局，当前曲线收益率仍较为平坦，做陡曲线策略或将占优，交易盘建议投资者以短线交易或轻仓博弈短端修复为主。周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1645，较前一交易日贬值140个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1123，调贬53个基点。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。与此同时，美国11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%有所下滑。劳动力数据的再度强势，使得市场预计美联储官员本周在开会时将把借贷成本维持在二十年来的最高水平，并且预计未来12个月美联储至少合计降息125个基点。美元再度走高。国内经济企稳回升，叠加政策释放较强的“稳预期”信号，有助于人民币保持稳定。我国政治局政治局会议召开，强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。再度强化宽松政策扶持经济预期，有利于提振我国经济基本面。从短期看，人民币或呈震荡趋势，但随着加息逐步进入尾声，人民币将回归一个相对稳定的水平。美元指数涨0.34%报103.998。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.28%报1.0764，英镑兑美元跌0.36%报1.255，澳元兑美元跌0.36%报0.6578，美元兑日元涨0.59%报144.9755。周末公布的美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。整体非农数据再次超预期走强显示劳动力市场供需仍处于再平衡阶段，薪资增速上涨不利核心通胀下行，市场对美联储货币政策转向节点预期有所延后。往后看，短期内市场对美联储货币政策转向节点预期有所改变，利率预期随之上调，美元及美债收益率或得到相应提振。周五中证商品期货指数涨1.17%报1919.47，呈震荡趋势；CRB现货指数总体呈现低位运行的特点。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，LPG涨2.51%，纯碱跌4.38%，玻璃跌3.74%。黑色系涨跌互现，螺纹钢涨0.3%，焦煤跌0.77%。农产品普遍上涨，菜粕涨2.55%，豆粕涨1.82%。基本金属涨跌不一，沪镍涨1.41%。非农超预期带动美元反弹，我国商品价格表现分化。具体来看，传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱，能源化工品表现分化明显；黑色系商品供需延续供需偏紧格局，下方支撑较强；贵金属在受美国经济韧性凸显而有所回落；农产品方面多数商品价格震荡运行，重点关注气候因素影响。值得注意的是，地缘政治或进一步加深市场避险情绪，影响部分商品价格，将持续冲击大宗商品市场。上周集运指数（欧线）期货价格延续大幅上行趋势，EC2404周涨7.01%。船公司抬价对于结算运价的影响还未兑现，因此在周二期价大幅下降至低位以后，期价迅速反弹。叠加我国11月出口转降为升，表现好于预期，提振期价加速上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为752.70点，较上周下降1.64点，环比下降0.2%。美国经济凸显韧性，增加了市场对2024年美国降息的押注。随着全球紧缩货币政策逐步转向，全球经济衰退预期持续升温。从中长期看,供应端在明年大量集装箱船新船下水的背景下，供应压力有所增加,且大部分为大船投放在欧线运力较多,需求端11月欧元区PMI仍处在荣枯线以下,欧洲经济压力凸显，在未来至少两年时间里，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运运价仍偏弱。从汇率来看，目前美联储已暂停加息，随着美联储加息进入收尾阶段，货币政策紧缩周期结束后将逐步向宽松周期转变，美债收益率和美元汇率将逆转向下，人民币汇率将持续走强，这将会对我国出口产生一定负面影响，进而减少对集装箱运价的支撑。目前来看，欧线供需基本面低迷，短期或受欧美圣诞节拉货需求以及巴拿马运河干旱因素支撑，长期来看终要回归基本面。操作上，建议投资者谨慎观望，注意操作节奏及风险控制。隔夜豆一上涨了0.39%，从基本面来看，目前东北产区大豆市场供应量充足，大豆需求清淡，各厂商采购大豆积极性一般，多按需采购，市场成交量有限。另外，近期多家粮库收储将结束，对国产大豆行情的支撑力度有所减弱，大豆价格稳中有跌。近期南方产区农户出货意愿增加，但是大多经销商以消耗库存为主，采购大豆积极性依旧一般，市场走货节奏不快。预计短期内大豆行情或将稳中偏弱整理。盘面来看，豆一震荡，近期多家粮库收储将结束，对国产大豆行情的支撑力度有所减弱。隔夜豆二上涨了1.46%，USDA报告显示，巴西大豆产量预期值调低了200万吨，达到1.61亿吨。报告出台前分析师们预计巴西产量将调低到1.6016亿吨。报告影响中性偏空。受巴西降雨天气影响，美豆持续走低一度跌穿13美元位置，但国内粕类仍延续反弹走势，近月合约明显偏强。继天津港口卸船出现问题之后，市场对于短期商检问题的担忧持续增加，一旦大豆压榨量下滑，豆粕供给也将会随之缩减。此外，海关数据显示11月大豆进口量低于预期，也为国内豆类盘面提供支撑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷较好的播种进度和种植预期，也在一定程度上限制美豆的走势。盘面来看，豆二小幅回升，国内供应忧虑小幅抬头，限制下行的空间，不过USDA报告影响偏空，可能短期限制豆二走势。近期全国苹果冷库整体走货有所加快。据Mysteel统计，截至2023年12月7日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，较上周减少2.71万吨。山东产区库容比为66.18%，较上周减少0.1%；陕西产区库容比为85.64%，较上周减少0.26%。山东产区出库表现缓慢，库内交易有限，栖霞、蓬莱少量出库，其余产区出库相对冷清。陕西产区果农出货意愿有所加强，但由于小黑点、果锈等质量问题的影响，果农中后期货成交困难，价格偏弱运行。客商仍多以包装自存货源按需发货为主。其他产区通货苹果价格表现偏弱。由于下周有降温天气预报，下半周库内包装货源有所增多，关注下周走货及产地节日备货情况。操作上，建议短期苹果2405合约短多思路对待。芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，因USDA报告上调全球玉米年末库存。隔夜玉米2401合约收涨0.12%。USDA月度报告显示，全球玉米2023/24年度产量预计为12.2207亿吨，高于上月的12.2079亿吨。期末库存预估为3.1522亿吨，上月预估为3.1499亿吨。报告略偏空，美玉米期价下滑。不过，南美天气状况仍是目前市场关注的焦点，天气升水预期仍存。国内方面，国内玉米价格持续下跌之后，基层种植户挺价情绪抬头，上量明显减少，但市场看跌氛围浓厚，贸易商无建库意愿，用粮企业库存足，继续控制收购节奏。同时，进口玉米拍卖底价下调，也打击现货市场收购新粮积极性。整体来看，国内市场阶段性供应仍然较为充裕，供强需弱格局延续。盘面来看，连续下跌后，近期玉米期价窄幅震荡，短期或维持低位震荡。洲际交易所(ICE)棉花期货周五下跌，此前美国农业部在其阅读报告中预测，2023/24年度全球棉花消费将下滑，库存上升。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌1.15美分或1.39%，结算价报81.44美分/磅。美国农业部发布12月全球棉花供需报告。2023/24年度全球棉花产量预测值较上个月下调11.8万吨至2458.5万吨，其中美国调减产量6.8万吨，至278.2万吨，处于历史偏低水平。全球消费调减34.3万吨至2476.1万吨，全球期末库存1794万吨，环比增加19.6万吨，2023/24年度全球棉花产量、消费调减，期末库存上调，报告相对利空棉市。国内市场：新棉加工进入中后期，皮棉成本支撑仍存，但纺企订单持续时间依旧较短，下游棉纱开机及库存一般，纱线价格下跌态势未改。终端市场，11月我国纺织服装出口额数据降幅明显缩窄，特别是服装类出口额回暖明显。不过整体累计值仍不及近三年水平，由于当前欧美纺服消费仍不佳，仍影响我国出口额，预计纺织服装出口需求回升有限。整体上，供应增加明显，需求维持弱势的情况下，后期棉价上冲空间有限。操作上，郑棉2405合约短期暂且观望。产区红枣现货价格相对持稳为主。据悉部分陈货流出市场，价格明显低于新季成品，关注传统旺季销区市场下游走货情况及去库进度。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2023年12月7日红枣本周36家样本点物理库存在11070吨，较上周减少130吨，环比减少1.16%，同比增加33.53%。内地传统贸易客商在疆采购货源基本发至销区市场，预估出疆货源占总产量30%左右。疆内企业及期现公司为新季采购主力，货权大多锁定在产区。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望。隔夜淀粉2401合约收平。受到生产利润好转与原料玉米供应充裕的影响，行业开机率保持高位，玉米淀粉产出增加。且随着下游需求逐步转弱，整体供需矛盾较为明显，库存连续回升，市场竞价氛围较重，不断拉低成交价格。截至12月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量69.5万吨，较上周增加3.5万吨，增幅5.23%，月增幅11.03%；年同比降幅1.63%。整体来看，淀粉市场阶段性供过于求。盘面来看，近期受供应压力加大影响，淀粉期价走势弱于玉米。鸡蛋产能也稳中小幅增加，供应适度宽松的局面未变，产区供应压力尚在，且当前终端消费尚无较大的变化，双十二促销活动尚未启动，电商、商超等走量一般，食品企业多按需采购，贸易商则补货量有限。同时，玉米、豆粕等价格走势偏弱，饲料成本下降，成本端支撑减弱。不过，随着现货价格再度转弱，利润收缩，且年底将至养户对超龄老鸡淘汰节奏或有加快的可能，鸡蛋供应压力或将有所缓解。盘面来看，鸡蛋期价小幅收涨，短线参与或暂且观望。基本面上，供应压力依然较大，前期二次育肥和压栏的生猪，面临集中出栏的压力，加上年底各大养殖场出栏压力增加，也增加市场的压力。从下游需求来看，近期有所好转，临近冬至，需求或有阶段性走强的可能，关注其对盘面的影响。盘面来看，生猪价格震荡偏强，短期超跌反弹后陷入调整。周五美豆上涨了-0.42%，美豆粕上涨了-0.22%，隔夜豆粕上涨了1.82%，USDA报告显示，巴西大豆产量预期值调低了200万吨，达到1.61亿吨。报告出台前分析师们预计巴西产量将调低到1.6016亿吨。报告影响中性偏空。美豆持续走低一度跌穿13美元位置，但国内粕类仍延续反弹走势，近月合约明显偏强。继天津港口卸船出现问题之后，市场对于短期商检问题的担忧持续增加，一旦大豆压榨量下滑，豆粕供给也将会随之缩减。此外，海关数据显示11月大豆进口量低于预期，也为国内豆类盘面提供支撑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷较好的播种进度和种植预期，也在一定程度上限制美豆的走势。从国内的市场来看，油厂样本人士也是看跌和持稳的居多，主要是由于现阶段大豆供应充足，部分区域油厂未来或将面临胀库风险，且目前下游需求表现一般。下游方面，饲料企业采购积极性有所好转，低价补库意愿尚可，但基于刚需有限、且油厂供应充足的情况，饲料企业不认为后续豆粕行情有太大上涨的可能性。盘面来看，豆粕偏强，短期供应担忧稍有抬头，限制下跌的空间，不过USDA报告偏空，可能限制上行动力。洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，受豆油抛售拖累。隔夜菜油2401合约收涨0.64%。由于加拿大大草原今年的油菜籽单产好于预期，加拿大统计局将油菜籽产量预估从9月份的1,737万吨上调至1,833万吨。作为对比，分析师的预测为1,830万吨，上年为1869万吨。且欧洲和澳大利亚也上调当地菜籽产量，全球菜籽供应压力突然增加，对价格不利。另外，原油价格表现疲软，拖累植物油市场走势。其它油籽方面，USDA月度报告预计巴西大豆产量高于预期，继续牵制美豆市场。不过适逢南美天气炒作窗口，豆类市场波动加大。市场对11月底马棕库存的预期存在分歧，等待MPOB报告的验证，同时，马棕已进入季节性减产阶段，产量下降有助于缓解供应压力。国内方面，油脂整体供应保持宽松，三大油脂总库存继续震荡回升。同时，在进口大豆和菜籽到港量大幅增加的背景下，油厂开工率明显回升，供应压力仍牵制菜油市场。不过，菜油性价比较高，对需求有所利好，关注需求旺季购销变化。盘面来看，菜油窄幅震荡，短线参与为主。周五马棕上涨了1.14%，隔夜棕榈油上涨了0.57%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降7.48%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.85%，出油率（OER）环比增加0.07%。船运调查机构ITS称，12月1-5日马来西亚棕榈油出口148460吨，较上月同期的153805吨减少5345吨或环比下降3.48%。棕榈油面临季节性减产以及厄尔尼诺天气带来的减产，不过最新的出口节奏也有所放缓，限制棕榈油的去库存节奏。国内方面，棕榈油开始进入减产季，供应方面压力或得到缓解。从11月预计到港量来看，国内棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡态势。菜油持续宽幅震荡，大供应势态依旧，未来供应端承压明显供应压力仍牵制菜油市场。盘面来看，棕榈油震荡，短期基本面利好有限，限制棕榈油的价格。供应端，新作收获进入扫尾阶段，对花生行情的影响减弱，但整体供需格局改善；需求端，豆油终端拿货积极性不高，库存持续累积，市场仍有偏弱预期；进口大豆到港的增加，油厂大豆、豆粕库存或将回升，近期下游成交疲软，下游随采随用，保持安全库存为主，短期内国内豆粕现货或将维持偏弱格局 ；油厂压榨利润下降，处于亏损状态，花生油需求疲软，短期难以有较大改善。总体来说，随着价格下跌兑现收获季节利空，价格小幅反弹，但总体需求较弱，预计后期呈低位震荡走势。短期关注震荡区间8600-9250元/吨。芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五下跌，因USDA预计巴西大豆产量高于预期。隔夜菜粕2401合约收涨2.55%。USDA在月度报告中将巴西大豆产量从上月预估的1.63亿吨下调至1.61亿吨，但仍创历史最高，且高于分析师预期的1.60亿吨，报告整体中性偏空，美豆下跌，拖累国内粕价。国内市场而言，随着进口菜籽大量到港，油厂开机率明显回升，菜粕供应压力加大。而水产养殖旺季已经结束，菜粕刚需消耗总体继续呈下降态势。沿海油厂菜粕库存快速回升，短期呈现供强需弱。不过，豆菜粕价差相对偏高，菜粕性价比较高，替代需求向好。豆粕来看，目前禽类养殖规模整体偏高，豆粕消费保持较高水平，不过，养殖利润不佳，饲企维持随采随用，需求支撑有限。总的来看，国内粕类市场基本面略偏弱，但近期南美天气炒作将加大市场波动率。盘面来看，隔夜菜粕继续反弹，不过，在USDA利空影响下，今日开盘有望低开，短线参与为主。洲际期货交易所（ICE）原糖期货周五收高，自此前触及的四个月低位回升。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收涨0.33美分或1.43%，结算价每磅23.36分。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月6日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为95艘，此前一周为112艘。港口等待装运的食糖数量为465.98万吨，此前一周为537.07万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量下降明显，港口发运速度加快。国内市场，国内新糖供应逐渐增加，且进口陆续到港，短期供应压力渐显。2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部开机生产，甘蔗糖厂已有18家糖厂开榨。截至11月底，本制糖期全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨，同比增加16万吨；累计销糖率35.7%，同比加快17.6个百分点。不过11月产销数据表现尚可，在一定程度限制糖价下跌。经过前期过快下跌，短期存修复可能。操作上，郑糖2405合约短期观望为宜。周五美豆上涨了-0.42%，美豆油上涨了-2.01%，隔夜豆油上涨了0.75%，原油继续下跌，市场在OPEC 宣布最新一轮减产和全球制造业活动低迷之际保持警惕。从国内的情况来看，国内豆油基本面未有利好驱动，产能产量有所增加，库存增量，下游需求还以补空单为主，短期基差将不会有较大改善，但临近换月，面临期限回归，预计还有偏弱预期。棕榈油开始进入减产季，供应方面压力或得到缓解。从11月预计到港量来看，国内棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡态势。菜油持续宽幅震荡，大供应势态依旧，未来供应端承压明显供应压力仍牵制菜油市场。盘面来看，豆油震荡，不过短期基本面也缺乏利好支撑，限制豆油的价格。美国11月非农就业报告好于预期，沙特和俄罗斯敦促欧佩克及其减产同盟国成员国参与减产，国际原油期价反弹；国内主要沥青厂家开工下降，厂家库存回落；华东主力炼厂间歇生产，部分低价资源出货尚可，华北现货价格小幅上调。国际原油超跌反弹，北方地区需求减缓，短线沥青期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，BU2403合约空单增幅大于多单，净多单出现回落。技术上，预计BU2403合约期价考验3600区域支撑，上方测试3750区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。12月8日晚，EB2401合约震荡下行，收于8032元/吨。12月1日-12月7日，中国苯乙烯工厂产能利用率报66.92%，环比下降5.16%；整体产量在29.78万吨，较上周期减少2.29万吨，周环比下降7.14%。中国苯乙烯工厂样本库存量14.57万吨，较上一周期增加0.85万吨，环比减少5.54%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-186元/吨，较上周期减少25元/吨，周环比下降15.61%。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在22.5万吨，周环比增加1.08%，需求小幅增长。成本方面有一定底部支撑，整体供应仍有下降的趋势，供应压力有一定减小，价格存在上行空间。盘面上，EB2401日度布林线震动波带收窄，日度MACD绿色动能柱缩小。操作上，建议EB2401合约短线试多，上方压力位8300。隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷较前一交易日上涨1.22%至57.12%；截至12月4日，华东主港地区MEG港口库存总量118.27万吨，较上一统计周期增加2.77万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.26%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2401合约上方关注4150附近压力，下方关注4000附近支撑， 建议区间交易。近期国内浮法玻璃点火生产线增加，前期点火产线出玻璃时间延后，预计短期供应相对稳定。随着冬季的来临，北方部分地区地产项目已停工，玻璃终端需求走弱，但南方年末赶工需求的支撑下，玻璃企业产销持续上涨，企业日度加权平均产销率大幅增加，其中华东、西南、华中、华北、华南区域日均产销处于超百状态，行业去库相对明显。在后期市场趋弱预期下，生产企业或仍维持出货量以减小后期库存压力，预计短期玻璃企业库存有望继续下降。FG2405合约短线关注1860附近支撑，建议在1860-2000区间交易。美国11月非农就业报告好于预期，沙特和俄罗斯敦促欧佩克及其减产同盟国成员国参与减产，国际原油期价反弹；周四新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至147美元/吨。LU2403合约与FU2403合约价差为1012元/吨，较上一交易日回落38元/吨；国际原油超跌反弹，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2403合约多单增幅大于空单，净空单出现回落。技术上，FU2403合约考验2900区域支撑，上方测试10日均线压力，建议短线交易为主。LU2403合约考验3900区域支撑，上方测试4100区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。12月8日晚，L2401合约窄幅下跌，收于8012元/吨。12月1日-12月7日，国内聚乙烯企业检修损失量在5.37万吨，较上周期增加0.15万吨；平均产能利用率86.14%，较上周期下降0.68%；总产量在56.5万吨，较上周期减少0.09万吨。截至12月7日，油制线性成本理论值为8139元/吨，较上周期-675元/吨，煤制线性成本理论值为7245元/吨，较上周期-120元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上周期下降0.74%至46.25%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：45.84万吨，较上一周期+3.92万吨，周环比+9.35%，较去年同期+2.03万吨，同比+4.63%。需求走弱，而企业检修也维持高位，基本面供需两淡，对价格驱动较弱。盘面上，L2401合约底部逐渐抬升，上方突破8000点压力位，日度MACD动能柱由绿转红，上方空间打开。操作上，建议L2401合约短线试多，参考止损点7900。近期国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，产量有所增加，部分气头装置仍存在计划检修的可能，供应边际或有减弱，冬季到来成本端对价格有所支撑。进口仍存增量预期，上周华东港口卸货速度一般，宁波港口因大雾天气出现过短时封航，卸货速度不快，港口库存下降；华南港口因进口船只集中抵港，叠加下游需求缩减，库存累积明显。近期国内供应面波动有限，但多地价格上涨后，下游采买积极性不高。需求方面，传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱；烯烃方面西北部分装置停车，华东、山东烯烃装置负荷稍降，行业开工率小幅下降。MA2405合约短线建议在2380-2470区间交易。隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费上涨至983元/吨附近，加工利润走强。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑22.62%至51.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PF2402合约下方关注7100附近支撑，上方关注7300附近压力，建议区间交易。美国11月非农就业报告好于预期，沙特和俄罗斯敦促欧佩克及其减产同盟国成员国参与减产，国际原油期价反弹；华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂部分推涨，码头持稳出货，下游入市积极性回升；化工需求表现偏弱，港口库存呈现下降，进口气成本支撑现货；华南国产气价格持平，LPG2401合约期货较华南现货贴水为430元/吨左右，较宁波国产气贴水为360元/吨左右。LPG2401合约多单减幅大于空单，净空单呈现增加。技术上，PG2401合约站上10日均线，上方测试40日均线压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。12月8日晚，PP2401合约窄幅上涨，收于7481元/吨。12月1日-12月7日，PP产能利用率上升1.79%至76.13%。国内聚丙烯产量63.57万吨，较上周增加1.5万吨，涨幅2.42%；较去年同期增加5.82万吨，涨幅10.08%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报74.46万吨，较上一周期+2.25万吨，周环比+3.12%，较去年同期+3.13万吨，同比+4.39%。截至2023年12月8日，油制PP理论成本为7349.86元/吨，较上周-396.95元/吨，周同比-5.12%；煤制PP理论成本为7286.9元/吨，较上周+5.38元/吨，周同比+0.07%。聚丙烯下游企业平均开工率为54.82%，较上周-0.4%，较去年同期+11.82% 。下游需求难有改善的情况下，生产装置检修量预计维持高位，供需两淡，基本面对价格驱动不明显。PP2401合约底部逐渐抬升，日度MACD绿色动能柱缩小；操作上，建议PP2401短线逢低试多，参考止损点7300。国内丁二烯市场表现偏弱，现货价格继续下调，市场货源相对充裕，下游询盘谨慎；中石化顺丁橡胶出厂价格下调，市场价格下跌为主，业者观望心态明显，交投氛围清淡。顺丁橡胶装置开工回升，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工小幅变动。前20名持仓方面，BR2402合约空单增仓，净空单出现回升。技术上，BR2403合约企稳11600区域，上方测试10日均线压力，短线呈现宽幅整理走势。操作上，短线交易为主。近期东南亚主产区处于旺产季，原料产出持续上量，但国内产区逐步进入停割期，工厂原料库存低位，原料收购价格表现坚挺。近期青岛库存保税去库幅度加大，一般贸易库存延续降库趋势，泰混现货价格走低一定程度上刺激下游拿货力度，但下游工厂端进入季节性减产降负，预计库存去库将仍缓慢。上周国内半钢胎企业产能利用率继续提升，外贸订单充足，但整体出货表现缓慢，库存稍有增量；全钢胎企业上月底至月初检修的样本企业排产逐步恢复，但有其他样本企业安排降负或检修，产能利用率下降，企业出货偏慢，整体库存继续提升。ru2405合约短线建议在13350-13700区间交易。近期部分企业检修，国内纯碱装置开工率下降，个别企业近期存短期减量，预期产量相对平稳。需求方面，下游需求有所改善，企业订单增加，厂家出货顺畅，碱厂待发订单支撑下，预计库存或延续下跌趋势，低库存对价格仍有支撑，市场现货货源偏紧，部分企业仍存上涨意向，但纯碱价格逐步涨至高位，企业新单采购谨慎情绪增加。夜盘SA2405合约减仓回落，短线建议暂以观望为主。12月8日晚，SH2405合约窄幅波动，收于2564元/吨。12月1日-12月7日，中国烧碱工厂产能利用率报85.9%，较上周期增加0.3%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在35.61万吨，环比增加17.03%。氯碱周均利润为607元/吨，较上周-86元/吨，周环比-12.41%。就液碱下游产品来看，氧化铝周均利润环比小幅增加，粘胶短纤周均利润环比呈现下滑趋势。随着前期检修装置陆续重启，基本面仍是供过于求的局面，且供应压力逐渐增大，现货价格走弱预期。盘面上，短期资金面驱动较强，建议暂时观望。国际原油期价呈现反弹，布伦特原油2月期货合约结算价报75.84美元/桶，涨幅2.4%；美国WTI原油1月期货合约报71.23元/桶，涨幅2.7%。美国11月非农就业报告好于预期，市场对美联储明年降息预期有所减弱，美元指数小幅上升。欧佩克联盟产油国将在明年一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日，市场担忧实际执行力度缺乏官方约束性；美国加强对俄油价格上限制裁力度；沙特和俄罗斯敦促欧佩克及其减产同盟国成员国参与减产，短线原油期价震荡加剧。技术上，SC2401合约考验540区域支撑，上方测试10日均线压力，短线上海原油期价呈现宽幅整理走势。操作上，建议短线交易为主。隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为192.8万吨，环比上涨11.3%，主要港口维持累库。 海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，10 月欧洲港口纸浆月末库存量为 124.50 万吨，环比下降 10.17%，同比下降5.19%。欧洲纸浆港口库存高位回落，结束自去年 10 月起的同比上涨。国内方面，周内纸企生产情况相对稳定，市场交投情绪延续寡淡。技术上，SP2401合约上方关注5900附近压力，下方关注5550附近支撑，建议区间交易。隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷较前一交易日上涨3.58%至85.96%；10月PX社会库存为417.9万吨，环比-0.12%，同比+6.62%，月内PX整体库存变化不大。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在75.58%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8500附近压力，下方关注8200附近支撑，建议区间交易。隔夜PTA震荡收涨跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至394.74元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在75.58%；截至2023年12月07日，PTA行业库存量约在383.74万吨，产量环比-1.80万吨，供需差环比-132.64%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.26%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注5900附近压力，下方关注5650附近支撑， 建议区间交易。近期国内尿素装置停车较恢复多，产量有所下降，随着气温下降，本周仍有4-5家企业计划停车，1-2家停车企业停车或者减产，考虑到短时的故障，总产量趋势继续下降。上周局部企业虽有待发，但因流向发运缓慢，企业库存呈现增加，但同比去年水平下降明显。出口方面，法检时间延长，虽然年内出口仍正常进行，但出口难以放量。随着冬储建仓的推进，多数复合肥企业维持装置正常运行，产能利用率表现稳中小幅提升。但保供要求下，国内淡储进程偏慢，关注国储以及东北冬储对区域尿素供应带来的影响。UR2405合约短线建议在2170-2350区间交易。12月8日晚，V2401合约窄幅震荡，收于5830 元/吨。12月1日-12月7日，PVC生产企业产能利用率增加2.73%至81.23%，产量47.98万吨，环比增加3.21%，同比增加21.88%。国内PVC社会库存在43.9万吨，环比增加0.48%。原料电石上涨，乙烯下跌，截止12月7日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5683元/吨、5887元/吨，周环比上涨0.14%、下降0.21%；毛利分别为-219元/吨、63元/吨。V2401合约日度MACD绿色动能柱缩小，KDJ金叉；操作上，建议V2401合约短线试多，参考止损点5700。夜盘AL2401合约跌幅0.08%。宏观面，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于预期及前值；失业率为3.7%，低于预期及前值，坚挺及略超预期的非农数据，降低市场的乐观降息预期，报告公布后，互换合约显示市场减少了美联储将在3月开始降息的押注。基本面，铝土矿价格高位，国内大部分氧化铝企业受近期矿石及成本限制难以进一步提产，电解铝方面，12月份行业铸锭量或将增加，上周国内铝锭进口窗口打开，部分港口地区进口铝锭少量增加，供应端仍有一定压力；下游，上周国内铝下游开工维持弱势，淡季表现明显，加上周内部分地区环保督察，部分加工企业出现减停产，拖累下游开工，后市来看，淡季氛围下，后续铝下游开工或持续走低，不过近期库存去库表现较好且去库速度略超预期，加上国内经济政策维持宽松向好，电解铝仍有支撑，或以弱震荡为主。现货方面，上周下游刚需补库为主，成交一般。操作上建议，沪铝AL2401合约短期震荡交易思路为主，注意操作节奏及风险控制。夜盘AO2402合约涨幅0.73%。宏观面，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于预期及前值；失业率为3.7%，低于预期及前值，坚挺及略超预期的非农数据，降低市场的乐观降息预期，报告公布后，互换合约显示市场减少了美联储将在3月开始降息的押注。基本面，部分地区矿山大型安全事故问题导致矿山开采受到部分影响，近期吕梁煤矿火灾等安全事故，矿石供应偏紧加剧，价格上调，氧化铝厂铝土矿库存有所降低，整体呈现有价无市状态，短期内矿石紧缺局面或难以扭转的情况下，铝土矿价格持稳或小幅上调为主，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺加上成本上移限制部分产能，产量难以进一步提升，加上北方地区年底重污染天气频发，或有再度限产预期，不过氧化铝现货进口窗口保持开启状态，将对供应有所补充；需求上，云南地区电解铝因枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量等原因有所减产。总的来说，铝土矿供应紧张加上价格偏强对氧化铝有所支撑，不过电解铝减产使得需求减弱，期价承压，短期弱震荡。操作上建议，氧化铝AO2402合约短期震荡交易思路为主，注意操作节奏及风险控制。铜主力合约震荡走弱，以跌幅0.53%报收，持仓量减少，国内现货价格小幅走高，现货升水，基差走弱。国际方面，11月，美国ADP就业人数增加10.3万人，预估13万人，前值11.3万人。国内方面，财政部、发改委皆发文表示，中国经济回升向好，有巨大的发展潜力和韧性，但仍需巩固基础。基本面上，11月精铜产能利用率小幅回落，预计会对供给有所影响，但程度不大。库存方面，SHFE库存仍维持相对低水位，海外库存水平总体偏高位，需求表现尚弱。总体来看，铜的需求方面仍内强外弱，于铜价而言，外有压力，内具支撑。操作建议，短期轻仓逢低做多交易，注意控制节奏及交易风险。供应端，本期热卷周度产量由增转降，产能利用率回落至82%附近。需求端，下游采购整体尚可，库存量延续下滑，表观消费量向上走高。最后，宏观面整体向好，炼钢成本维持在较高水平，对钢价仍有支撑。操作策略：HC2405合约回调择机做多，注意风险控制。铁矿石港口库存继续提升，但低于去年同期1500万吨。需求端，钢厂高炉开工率及产能利用率向下调整，铁矿石现货需求减弱，日均铁水产量降到230万吨附近。最后，宏观面整体向好，铁矿石现货报价坚挺，而I2405合约贴水现货较深对期价仍有支撑。操作策略：I2405合约回调择机做多，注意风险控制。上周焦炭市场暂稳运行。原料方面，焦煤延续供需偏紧，煤价易涨难跌，原有成本较低的煤种逐渐消耗殆尽，焦企生产压力高位。供应方面，吨焦利润有所修复，但焦炭涨幅远小于原料焦煤，多数焦企仍处亏损，目前产能整体持稳，开工意向较差，焦炭供应增量不多。需求方面，铁水产量缓慢下降，成材淡季成交疲软，钢厂利润进一步压缩，对焦炭第三轮提涨抵触情绪较强，焦钢间博弈激烈。港口方面，内贸有出货情绪，外贸询单情况一般。本周来看：原料方面，主流矿点线上竞拍价格涨跌互现，焦煤市场追涨情绪降温。供应方面，伴随部分煤种补涨，焦企成本压力增加，吨焦延续亏损，有限产情况，在目前钢厂的利润情况下，三轮提涨已经是极限，即使能够落地，后续焦炭面临的回调压力也较大。需求方面，钢厂利润挤压严重，对焦炭提涨有拖延心理，检修高炉增多，铁水产量环比下行，不过焦炭供应偏紧，钢厂内部库存偏低，采购需求尚可。港口方面，贸易集港情绪转弱，港口库存处于相对高位。策略建议：J2401合约探底回升，日BOLL指标显示开口有收窄趋势，KDJ三轨向上交叉，操作上考虑逢低短多，关注2760附近压力，请投资者注意风险控制。上周炼焦煤市场暂稳运行。供应方面，产地方面，山西洗煤厂开工率稍有下滑，虽然吕梁部分煤矿复产，但产量恢复缓慢，其他地方安检保持严格，华东地区部分矿区由于前期未能完成产能任务集中复产，造成样本洗煤厂开工小幅上行，焦煤的实际供应依然保持偏紧。需求方面，吨焦利润明显修复，焦企开工小幅回升，主流钢厂暂未回应焦企三轮提涨，部分前期涨幅较大的高价煤种有所回调。市场对12月宏观会议较为乐观，板块情绪回暖，钢价普涨，钢材成交好转，焦煤跟随板块上行。本周来看：原料方面，主产地前期停产煤矿逐步复产，供应压力有所缓解，部分煤种线上竞拍价格回落，市场情绪有所降温，不过焦煤总体供应依旧维持偏紧，煤矿库存低位，部分优质煤种维持高价。需求方面，铁水产量回落，钢厂对焦企提涨存抵触心理，三轮提涨尚未落地，部分看多情绪松动，煤价上涨驱动减弱，但冬储预期尚存，加上宏观预期较为乐观，炼焦煤或维持稳中偏强运行。策略建议：JM2401合约探底回升，周五主力合约换月至JM2405合约，日BOLL指标显示开口有收窄趋势，k线在中轨附近震荡，操作上建议逢低短多，JM2405关注1930附近支撑，请投资者注意风险控制。主力合约LC2407及其他合约全线涨停，以涨幅10%报收，持仓量小幅增加，现货升水，基差走弱。上游原材料，现货及下游电池材料持续走弱，基本面上，由于现货价格持续下行，部分规模较小的锂盐厂因成本倒挂出现停产检修情况，但在前期较多的库存、进口方面及大盐厂稳定开工的补足下，整体供应量仍相对充足，需求方面，由于行业终端的淡季即将临近，整体下游材料产商的需求预期降低，外购意愿较弱。整体仍是供强需弱的局面，后市现货价格仍有下行空间。期货走势受短期预期修复的影响，报复性走强，但长期来看仍会受制于现货走势和基本面影响。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。周五夜盘ni2401合约上涨1.41%。宏观面，国外方面，美国11月非农数据高于预期，令市场对美联储首次降息时间的预期有所推迟；国内方面，11月份CPI、PPI同比、环比均有所下降，物价下滑增加经济下行压力。基本面，原料方面，上周国内镍矿港口库存继续去库，目前我国最大镍矿供应国菲律宾正值雨季，后续镍矿进口量预计将持续下滑，镍矿港口库存也将逐步去化；产量方面，11月国内精炼镍产量有所回落，但仍在高位，同时，炼厂开工率及产能利用率也有所下滑；硫酸镍受三元前驱体减产，以及采购硫酸镍生产镍板利润倒挂，整体需求减少，价格不断下跌，产量连续两个月下滑；库存方面，上周上期所小幅去库、LME累库。整体来看，短期内市场情绪主导盘面，加上空头获利了结，带动市场上行，但镍市供强需弱的格局依旧，预计上涨空间有限。技术面，ni2401合约1小时MACD指标DIFF值与DEA值向上走高，操作上建议短线震荡交易，注意操作节奏。夜盘pb2401合约涨幅0.52%。宏观面，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于预期及前值；失业率为3.7%，低于预期及前值，坚挺及略超预期的非农数据，降低市场的乐观降息预期，报告公布后，互换合约显示市场减少了美联储将在3月开始降息的押注。基本面上，铅精矿供应偏紧情况不变，制约冶炼企业产量增幅，不过近期原生铅前期检修企业将逐渐复产，近期供应或将持续增加；废电瓶在极端天气下回收受到影响，价格高位运行，不过近期随着铅价同时下跌且跌幅较大，废电瓶贸易商畏跌抛货，废电瓶价格不再坚挺，不过再生铅原料竞争大，亏损现状仍有持续，在部分炼厂生产条件困难且亏损严重下，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。下游方面，上周铅蓄电池开工率弱势，终端消费不旺，电动自行车蓄电池市场消费持续下滑，汽车蓄电池市场更换需求也表现一般，生产企业成品订单随之走弱，后市总体需求上行空间有限。现货方面，上周再生铅地域性报价差异偏大。总的来说，原生铅供应增加及下游需求不畅拖累铅价。操作建议，沪铅PB2401合约短期震荡偏空交易思路为主，注意风险控制和交易节奏。夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。周末公布的美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。整体非农数据再次超预期走强显示劳动力市场供需仍处于再平衡阶段，薪资增速上涨不利核心通胀下行，市场对美联储货币政策转向节点预期有所延后。往后看，短期内市场对美联储货币政策转向节点预期有所改变，利率预期随之上调，美元及美债收益率或得到相应提振。周末公布的美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18万，也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%，预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%，为年内最高增速，超出预期的0.3%；同比增速放缓至4%，符合市场预期。整体非农数据再次超预期走强显示劳动力市场供需仍处于再平衡阶段，薪资增速上涨不利核心通胀下行，市场对美联储货币政策转向节点预期有所延后。往后看，短期内市场对美联储货币政策转向节点预期有所改变，利率预期随之上调，美元及美债收益率或得到相应提振，贵金属或将承压下行。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。供应端，本期螺纹钢周度产量继续小幅回升，但产能利用率维持在60%下方；需求端，随着天气转冷，北方需求持续萎缩，而南方处于年前赶工，表观需求小幅回升；最后，宏观面整 体向好，炼钢成本维持在较高水平，对钢价仍有支撑。操作策略：RB2405合约回调择机做多，注意风险控制。上周硅铁市场偏弱运行。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.92%，兰炭坚挺，厂家利润不佳，开工下滑。需求方面，终端需求暂无明显改善，钢厂消费增量不多，压价采购，金属镁市场弱稳运行，镁锭企业复产时间不确定，硅铁下游需求压力较大，市场观望氛围浓。本周来看：供应方面，市场成交偏弱，报价松动，厂家利润亏损，部分硅企为镁厂复产提前做好原料储备，但下游复产进度受阻，采购缓慢，市场观望增加，硅企开工下滑。需求方面，12月河钢75B硅铁定价7100元/吨，11月定价7330元/吨，较11月下降230元/吨，招标数量1710吨，11月招标数量1863吨，较11月减少153吨，钢招虽环比先行，但电炉生产负荷维持相对高位，市场对宏观政策预期存较强预期，中央经济工作会议召开在即，钢价反弹，板块情绪转暖，盘面呈现超跌修复，交易积极性提升。策略建议：SF2402合约探底回升，日MACD指标显示绿色动能柱收窄，近期受预期影响盘面情绪反复，基本面暂无明显转向趋势，操作上建议维持震荡思路对待，参考6690-7090，请投资者注意风险控制。上周工业硅现货暂稳运行。川滇地区成本较高，现货价格接近成本，随着12月电费上涨，厂家亏损增加，停减产范围扩大，云南怒江地区硅厂近日11台在产矿热炉全部停炉。需求方面，据SMM统计，11月我国有机硅产量为17.36万吨，环比减少6.97％，11月整月行业开工率为75.22％，较10月减少5.62个百分点，一方面国内下游订单减少，需求支撑不强；另一方面，11月国内单体企业状况突发，临时检修增多整体开工率维持相对低位，下游整体采购情绪一般，现货成交冷清。本周来看：原料方面，硅石及电极持稳，北方优质煤供应偏紧，新疆及宁夏地区硅煤再度上调，南方电费高位，川滇地区12月份电价普遍上调，生产压力较大，硅企整体成本支撑延续偏强。供应方面，现货成交冷清，西南地区开工持续下滑，宁夏、新疆虽开工负荷仍有增加，但工业硅产量总体呈现下降。需求方面，硅片企业主动提产，多晶硅有新增投产；有机硅需求偏弱，后续或仍有企业新增检修计划，且出货不畅存去库压力；铝合金下游维持按需采购，企业开工持稳。基本面暂无明显改变趋势的信号，预计短期维持震荡。技术上，工业硅主力合约探底回升，日BOLL指标显示开口扩大，操作上建议继续以弱震荡思路对待，参考13400-14100，请投资者注意风险控制。上周锰硅市场偏弱运行。原料方面，化工焦上涨，广西地区电费高位，南方厂家生产积极性持续降低。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国56.39%，内蒙有个别厂家因故障持续检修，受现货成交不畅、盘面下行影响，厂家面临累库压力，宁夏部分厂家开启自主停减产。需求方面，现货成交清淡，部分南方钢厂开启招标，市场关注新一轮钢招指引。下游部分产区解除重污染天气应急响应，钢材价格现普涨行情，板块情绪回暖，市场对12月宏观政策仍有较强预期，炉料有止跌反弹趋势。本周来看：供应方面，近期部分产区启动重污染天气黄色预警三级应急响应，部分锰硅生产厂家已经出具减产计划，下游低价采购叠加利润亏损，厂家出货不畅，累库压力较大，近两周宁夏减产幅度扩大，据Mysteel，日均产量环比上月同期减少近2000吨，占比11月产量约23%；南方厂家成本高位，减产范围也持续扩大。需求方面，钢材淡季，钢厂采购较为谨慎，现货弱势，钢招下跌较为符合预期，不过市场对四季度末宏观政策存在较强预期，板块情绪转暖，冬储预期尚存，后续供应减量或更加明显，上下游间博弈，预计锰硅下方空间不多。策略建议：SM2402合约探底回升，日MACD指标显示绿色动能柱收窄，操作上考虑逢低布多，请投资者注意风险控制夜盘SN2401合约跌幅0.16%。宏观面，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于预期及前值；失业率为3.7%，低于预期及前值，坚挺及略超预期的非农数据，降低市场的乐观降息预期，报告公布后，互换合约显示市场减少了美联储将在3月开始降息的押注。基本面上，锡矿紧缺供应预期收紧，加工费下调，近期云南和江西地区的精炼锡冶炼厂开工率小幅下降，源于江西某冶炼企业并因生产成本较高以及废料供应紧张生产计划调整少量减产，多数冶炼企业将维持正常生产节奏，后市产量维稳；锡锭进口盈利窗口持续开启，加上前期国内部分贸易企业锁定的锡锭进口长单，后续锡锭进口量级或将维持较高水平，将对锡供应有所补充，国内锡锭供应相对宽松，需求端下游焊料企业消费订单相对理性，电子订单并未明显好转，光伏需求也未有较强表现。现货方面，上周现货市场成交冷清，下游企业多持观望态度。操作上建议，SN2401合约短期震荡交易为主，注意风险控制和交易节奏。周五夜盘ss2401合约上涨0.67%。宏观面，国外方面，美国11月非农数据高于预期，令市场对美联储首次降息时间的预期有所推迟；国内方面，11月份CPI、PPI同比、环比均有所下降，物价下滑增加经济下行压力。原料端，11月中国、印尼镍铁产量均减少，原料供应减少，在成本端对不锈钢价格形成支撑；产量方面，11月份国内不锈钢产量继续下降，然而前期停产的部分不锈钢厂开始复产，12月供给预计降幅有限；库存方面，上周不锈钢社会库存继续减少；需求端，由于终端行业进入淡季，对不锈钢需求难有改观，不锈钢需求疲软的情况还将延续。整体来看，不锈钢仍处于供给回升，需求不振的环境下，预计上行空间有限。技术面，ss2401合约1小时MACD指标DIFF值与DEA值向上走高，操作上建议短线震荡交易，注意操作节奏。夜盘zn2401合约跌幅0.29%。宏观面，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于预期及前值；失业率为3.7%，低于预期及前值，坚挺及略超预期的非农数据，降低市场的乐观降息预期，报告公布后，互换合约显示市场减少了美联储将在3月开始降息的押注。基本面上，广西新增产能及湖南、云南等地的冶炼厂检修复产释放带来部分增量，加上海外锌库存大增，内强外弱格局下，后续库存向国内转移仍有预期，上周内进口窗口已有开启，预计近期仍有进口锌锭流入，进口锌锭仍有冲击。需求端，上周锌下游各版块周度开工表现仍较差，镀锌在北方地区环保限产再现影响下部分企业停产，企业周内开工下降；后市来看，锌下游步入传统消费淡季，后市镀锌开工将低位运行。现货方面，上周除广东锌下游询价情绪一般，成交清淡外，各地成交成交氛围较好，升水均坚挺。操作建议，沪锌zn2401合约短期震荡交易思路为主，注意风险控制和交易节奏。
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