瑞达期货晨会纪要观点20240129

※ 财经概述

财经事件

1、国家金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作。会议指出，要按照公平公正原则，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，向本行政区域内金融机构推送。金融机构要高度重视，加强组织领导，建立内部机制，明确工作规则。对符合授信条件的项目，要建立授信绿色通道，优化审批流程、缩短审批时限，积极满足合理融资需求。

2、、住建部召开城市房地产融资协调机制部署会。会议指出，城市房地产融资协调机制加快落地见效，第一批项目“白名单”预计将于1月底前落地并争取贷款。会议强调，项目有序开发建设，是房地产市场平稳健康运行的基础，事关人民群众切身利益。

3、美国财长耶伦认为，美国经济今年没有理由出现衰退。虽然美国债务负担成本仍然可控，但如果利率在更长时间内保持高位，可能对财政可持续性构成威胁。野村证券预计，美联储将在5月、7月、9月和12月共降息100个基点。

4、欧洲央行管委西姆库斯表示，数据不支持3份降息。欧洲央行管委穆勒表示，讨论降息仍为时过早。欧洲央行管委Vujcic表示，需要确保通胀率达到2%；可能会在晚些时候降息，更倾向于在开始降息时降息25个基点。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周触底回升。沪指收涨2.75%，重回2900点上方，创业板指收跌1.92，深成指收跌0.28%。四期指有所分化，国家资金护盘行情下，大盘股指强于中小盘。北向资金呈现净流入。沪深两市交投活跃度提升，放量反弹叠加月线6连阴，预计后续反弹行情有所持续，仍需关注短期回踩风险。央行行长宣布降准0.5个百分点，同时定向降息，市场所关注的利好兑现，对近日行情有所提振。基本面上，国内宏观经济虽逐步企稳，然而修复进度弱于市场预期，此外市场对稳增长政策的关注度持续提升，政策对股市波动将产生较大影响。海外通胀短期回落放缓，欧美经济体降息预期降温，市场风险偏好降低。市场恐慌情绪得到一定程度的释放，市场低位的情绪出清，带来了部分指数风险溢价的大幅走高，中期而言指数实现向上可能性较大。策略上，随着市场步入低位，IC/IM维持贴水格局，多头性价比提升，关注行情反弹下多头替代机会

国债期货

上周期债主力合约在降准显著提升风险偏好、权益市场触底回升压制情况下仍然偏强震荡，债市并未明显调整。短端利率受降准利好驱动小幅下行而长端利率基本持稳，曲线走陡。央行宣布超预期降准50BP释放1万亿流动性，降低再贷款再贴现利率25BP，明确提及LPR下行空间打开，以及创设信贷市场司，提振市场信心，风险偏好明显抬升，但债市的配置需求仍存在，回调即有资金进场，30年国债期货一度再创新高。此外，信贷平滑要求使得1季度信贷节奏或有所放缓。海外及汇率方面，美国经济可能实现软着陆，美债利率短期将呈窄幅震荡。

上周央行在公开市场实现净投放4100亿元，央行公开市场实现净投放，但临近月末和春节，资金需求上升银行间市场流动性小幅收敛，DR001小幅上行至1.80%上方并维持震荡，DR007大幅上行约15bp至在1.95%附近。从技术面上看，当前十年期国债收益率小幅下行约0.85bp在2.50%下方，预计短期内收益率或将在2.45-2.55%附近区间震荡。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，不排除长债和超长债在权益市场有一定修复以及降准落地的情况下阶段性调整的可能性，但降息预期仍存，调整或也是机会，可以逢低介入。此外，短端的两年期及五年期国债期货有望相对偏强，可以关注春节后的资金面阶段性宽松机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1763，较前一交易日贬值73个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1074，调贬30个基点。美国第四季度经济增长幅度超过预期，主要得益于消费者支出的恢复性增长，助力美国经济实现自2021年以来最强劲的增长。美国GDP数据公布后，美国短期利率期货上涨，市场加大了对美联储降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为58.4%。我国经济主要预期目标圆满实现，最终消费支出对经济增长贡献率超八成，叠加政策释放较强的“稳预期”信号，2024年我国经济将持续回升向好。我国中央经济工作会议强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节；要着力扩大国内需求；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。再度强化宽松政策扶持经济预期，有利于提振我国经济基本面，同时“稳汇率”目标也有利于人民币企稳。随着加息逐步转入降息过程，人民币将回归一个相对稳定的水平。不过，如果通胀复苏迫使美联储放弃2024年政策转向的计划，对人民币的影响可能再度产生转向。

美元指数

截至周一美元指数跌0.01%报103.4744。非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.07%报1.0854，英镑兑美元跌0.05%报1.27，澳元兑美元跌0.17%报0.6574，美元兑日元涨0.34%报148.1695。美国2023年12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，创2021年3月以来新低，预期3%，前值3.20%；环比上升0.2%，预期0.20%，前值0.10%。PCE物价指数同比上升2.60%，与预期及前值一致；环比上升0.2%，预期升0.20%，前值降0.10%。整体通胀相关数据放缓斜率下降，同时环比增速再次抬升，物价上涨风险尚存。美国2023年12月个人支出环比上升0.7%，预期0.4%，前值0.2%；个人收入环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.4%；实际个人消费支出环比上升0.5%，前值0.3%。在薪资水平支撑下，美国个人收入及支出持续上涨，整体或给予消费相关价格一定支撑。往后看，短期内市场再次推迟美联储降息时间节点预期，近端利率预期曲线或有所抬升，整体或持续提振美元指数及短端美债收益率。

中证商品期货指数

周五中证商品期货指数涨0.17%报1922.94，呈震荡趋势；CRB现货指数总体呈现低位运行的特点。晚间国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品表现分化，燃油涨1.85%，原油涨1.84%，玻LPG跌2.74%，纯碱跌1.63%。黑色系涨跌不一，铁矿石涨1.06%。农产品多数下跌，菜粕跌3.21%，豆二跌2.94%，豆粕跌2.58%。基本金属多数下跌，沪锡跌0.64%。

美国四季度经济增长幅度超过预期，加剧了市场对美联储提前降息的担忧，我国商品价格表现分化。具体来看，传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱，能源化工品表现分化明显，而暂停红海航线，船只绕行使得原油需求短期提升，对价格形成支撑；黑色系商品供需延续供需偏紧格局，下方支撑较强；贵金属受美联储降息预期影响波动幅度上升；农产品方面多数商品价格震荡运行，重点关注气候因素影响。值得注意的是，地缘事件容易进一步加深市场避险情绪，影响部分商品价格，或持续冲击大宗商品市场，后续需进一步关注红海事件。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅收涨，各合约涨幅在3%-6%之间。集运市场淡季即将到来，并且缺箱缺舱的情况并不如前期预测的严重，运价缺乏一定支撑，交易情绪较此前有所回落。最新SCFIS欧线结 算运价指数为3509.06点，较上周上升368.36点，环比上涨11.7%，支撑集运指数（欧线）期货高位运行。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较 多，而欧洲经济表现缺乏韧性，在未来至少两年时间里，高通胀、高利率还将继续拖累欧元 区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，目前美联储已偏向鸽派，叠加劳动力市 场进一步放缓，加剧了人们对美联储的降息的预期，美债收益率和美元汇率将逆转向下，人 民币汇率将持续走强，这将会对我国出口产生一定负面影响，进而减少对集装箱运价的支撑 。目前来看，欧线短期内红海因素仍是主要影响因素，持续时间有待进一步观测，而集运市 场淡季即将到来，并且缺箱缺舱的情况并不如前期预测的严重，运价缺乏一定支撑，交易情 绪有所回落，集运指数（欧线）期货价格或高位震荡。由于目前影响集运现货运价的不确定 性因素较多，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场大多库存依旧处于农户手中，高蛋白货源有限，普通货源充足，临近春节，基层出货积极性增强，市场供应量增加。年关已至，终端市场对大豆的需求本该进入旺季，但由于今年餐饮市场不景气，大豆消耗量低于市场预期。目前政策端暂无新增信息，难以支撑大豆行情。预计短期内大豆价格或将仍有下跌的空间。南方产区各收购主体囤货意愿不高，且大豆价格自上市以来尚无反弹机会，为规避风险，收购商持续压价收购。目前大豆市场需求一般，各厂商采购大豆积极

性一般，市场交易活跃度不高。大豆供应压力较大，南方大豆也有下跌可能。

豆二

巴西作物天气改善以及担忧美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相关机构数据显示，巴西大豆收割面积已经达到2023/24年度大豆预期总面积的5%以上，进度快于去年同期与五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，对美豆形成拖累。不过，美豆仍超跌，从市场持仓来看，截至1月16日，CBOT大豆期货商业空头持仓下降30813手，美豆中长线看空，但是随时有望展开技术

性反弹。操作上：豆二震荡偏弱，反弹乏力。

苹果

从价格看，果农卖货积极性增强，价格稳中偏弱运行。库存来看，据Mysteel统计，截至2024年1月25日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，较上周减少31.02万吨。山东产区库容比为60.01%，较上周减少1.71%；陕西产区库容比为75.65%，较上周减少2.98%。山东产区库内客商包装礼盒速度有所减缓，目前客商仍优先调自存货源包装发运为主。陕西产区受春节节日的影响，库存货源走货速度加快，周内仍以客商包装自存货源为主，低价区果农货交易稍有增多，副产区小电商走货有好转。不过随着销区市场到货增加，但礼盒类货源到市场后反馈一般，批发市场价格相对混乱。操作上，苹果期货2405合约短期偏空思路对待。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，因南美收成前景改善。隔夜玉米2405合约收涨0.55%。巴西玉米减产或不及预期，全球玉米供需形势继续改善。美国和全球玉米库存均继续增加，国际玉米市场价格持续承压下滑。国际玉米价格优势凸显，进口端潜在供应压力较大，国际市场影响整体偏空。国内方面，东北地区由于收储价格与市场贸易粮价格相差不大，且受年前变现需求，以及年后天气转暖后粮源难储存等诸多因素影响，基层售粮积极性有所提升。而国内持续下跌的行情使得贸易商和用粮企业进一步看空市场，下游企业备货积极性偏低，多数企业春节备货基本结束，贸易商维持谨慎收购。同时，国内集中上市叠加进口大量到港，玉米市场仍维持供强需弱格局。盘面来看，近日玉米期价低位有所回弹。不过，基本面偏弱将限制反弹的空间。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周五收跌，交易商仍在消化六周来首份疲弱出口销售报告的同时，出现一些获利了结的操作。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌1.39美分或1.60%，结算价报84.37美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2024年1月12-18日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量46989吨，较前周下降51%，较前4周平均水平下降30%。2023/24年度美国陆地棉出口装运量32279吨，较前周下降45%，较前4周平均水平下降39%，美棉出口签约、装运量均大幅下降，美棉出口销售数据相对利空棉价。国内市场：新棉加工持续推进中，加之进口货源到港，市场供应相对充足。中游纺企备货进入尾声，刚需采购为主，生产多消耗前期棉花库存，导致纺企原料库存小幅下滑，但仍高于去年同期水平。另外前期订单仍在机，交付逐步完成，下游织厂常规用纱稳步跟进。随着春节假期临近，纺企开机陆续进入收尾阶段，预计对原料需求逐渐降温。短期需求端利多边际减弱，预计节前郑棉期价反弹空间受限。操作上，郑棉2405合约短期在15700-16200元/吨区间交易。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年1月25日红枣本周36家样本点物理库存在9573吨，较上周减少682吨，环比减少6.65%，同比减少44.90%。本周红枣样本点库存继续下降，环比降幅相对明显。客商自有余货相对有限，多数按存量调整出货节奏。河北红枣交易市场新旧货到量持续，平均日到货量在20车左右，到量较前期较多。当前红枣仍处于年前备货阶段，持货商积极出货。不过随着省外物流陆续停运，备货接近尾声，发运或减少。操作上，建议郑枣2405合约短期偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2403合约收涨0.56%。玉米市场价格持续承压，成本支撑减弱。同时，近期原料玉米价格偏弱运行，成本降低，玉米淀粉行业利润好转开工维持高位，产量增加压力仍存。不过，受到春节前玉米淀粉下游需求持续良好的影响，签单与提货表现良好，现货价格表现坚挺，且企业库存小幅下滑，截至01-24，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量66.1万吨，较上周下降1.1万吨，周降幅1.56%，月降幅3.85%；年同比降幅28.35%。盘面来看，近期淀粉市场维持震荡。短期观望。

鸡蛋

当前新开产蛋鸡数量理论上仍有增加之势，而老鸡淘汰增速环比仍略显温和，鸡蛋供应继续宽松，供给充足。而鸡蛋需求整体表现明显弱于预期，食品加工厂、学校集采等需求明显减量，农贸市场、商超等备货也有限，整体消费支撑不足，加上饲料等养殖成本也不断下移，辽宁、河北等产区鸡蛋价格持续下跌探底，业内对后市预期偏悲观。盘面来看，本周鸡蛋期价表现仍然偏弱。不过，从盘面估值来看，已经处于相对低位，继续下跌空间或有限，暂且观望或短线参与为主。

生猪

基本面上，周末现货有所抬升，在现货的支撑下，期货也有所走强。腊八过后，进入腊月，市场开始春节备货，需求有一定的回暖，加上去年12月集中出栏较多，导致1月的出栏压力有限，也限制短期的供应压力。另外，近期寒潮，降雪影响运输也限制了供应。生猪价格震荡，短期继续下跌的动力有限

豆粕

巴西作物天气改善以及担忧美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相关机构数据显示，巴西大豆收割面积已经达到2023/24年度大豆预期总面积的5%以上，进度快于去年同期与五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，对美豆形成拖累。不过，美豆仍超跌，从市场持仓来看，截至1月16日，CBOT大豆期货商业空头持仓下降30813手，美豆中长线看空，但是随时有望展开技术性反弹。国内情况来看，目前豆粕上游亏损严重，盼涨心态强烈，但油厂豆粕库存高企，去库缓慢，且成交持续低迷的现实背景下，行业整体看法偏悲观。预计豆粕震荡偏弱，反弹乏力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收涨，受豆油升势带动。隔夜菜油2405合约收涨-0.96%。美国农业部发布的供需报告中将2023/24年度加拿大油菜籽产量预估维持在1880万吨，并且将期末库存上调至168万吨，菜籽价格继续承压。其它油籽方面，USDA月度供需报告上调美国大豆产量，且巴西大豆产量下调幅度相对较小，仍超出市场预期，美豆承压下跌。不过，印尼和马来西亚遭遇暴雨困扰，且马棕季节性减产状态仍在延续，棕榈油库存有望继续收紧，支撑其市场价格。国内方面，在进口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，短期供应压力仍牵制菜油市场。不过，春节临近需求回暖，国内三大油脂库存降速加快，对现货价格有所利好。同时，据监测显示，2、3月大豆及菜籽进口到港量均有望明显减少，对油脂有所利好。盘面来看，隔夜菜油偏弱震荡，关注8200附近压力位，短线参与为主。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降22.39%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.44%，出油率（OER）环比下降0.56%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1064778吨，较12月1-25日出口的1057955吨增加0.6%。临近春节，需求有所抬升，支撑棕榈油的价格。另外原油价格。也提振生物柴油的需求，对棕榈油的价格形成支撑。减产季支撑，棕榈油短期偏强。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，整体供应较为宽松；需求端，油厂开机率上升，花生库存大幅下降，对价格有一点提振作用，但随着传统节日春节的临近，产区花生购销活动逐渐向平淡方向发展，收购商收购积极性不高，局部地区收购价格呈现稳中偏弱的趋势，提振幅度有限；油脂方面，临近春节，交易基本结束，年前花生油市场价格变动变动已经不成气候，行情趋于稳定 ；副产品方面，花生油厂多停机限产，叠加接近小年，交通运输逐渐受限，稳价为主。总体来说，春节之前，市场需求表现一般，油厂收购即将收尾，料想花生价格已难再出现大的波动，交易量也将逐渐缩减，预计花生价格在年前也将以平稳震荡收场。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五收低，受累于南美供应前景改善。隔夜菜粕2405合约收涨-3.21%。由于干旱地区降雨的改善，巴西大豆产量下调的幅度或不及预期，且阿根廷大豆产量有望有更大幅度的上调，美豆继续承压，成本传导下，继续施压国内粕价。国内市场而言，进口菜籽到港量持续偏高，1月油厂开机率有望维持在相对高位，菜粕供应压力仍存，而水产养殖淡季，菜粕刚需消耗支撑较弱，短期呈现供强需弱。不过，年后温度回升，菜粕需求将逐步好转，利好远期粕价。豆粕来看，在节前生猪及禽类集中出栏之后，整体饲料需求清淡，粕类需求支撑不足，蛋白粕市场承压。不过，据监测显示，2、3月大豆以及菜籽进口到港量均有望明显减少，将对粕价有所利好。盘面来看，菜粕继续收跌，整体表现仍然较弱。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周五下跌，Unica数据显示1月上半月巴西中南部地区糖产量同比大幅增长。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收跌0.27美分或1.12%，结算价每磅23.77美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，巴西中南部地区糖厂1月上半月压榨甘蔗111万吨，较去年同期增加152.3%，产糖4.8万吨，同比猛增148.6%。1月上半月巴西中南部地区产糖量同比大幅增加，数据利空拖累糖市，预计短期原糖期价进入高位调整阶段。国内市场，南方压榨陆续进行中，库存处于加速上升期，加之进口陆续到港，供应增加明显。下游春节备货进入尾声，短期糖价继续上行动力不足，存在回落风险。另外，巴西糖生产同比大增，国际原糖期价上行力度减弱，国内郑糖期价预计跟随运行为主。操作上，郑糖2405合约短期暂且观望。

豆油

巴西作物天气改善以及担忧美豆出口需求。今年巴西大豆提早收割，相关机构数据显示，巴西大豆收割面积已经达到2023/24年度大豆预期总面积的5%以上，进度快于去年同期与五年同期平均水平，因此，巴西大豆有望提早上市，对美豆形成拖累。国内情况，近期工厂开机率维持在45%附近，豆油产出依旧不多，豆粕需求有限，继续限制工厂开机率。终端提货依旧，导致豆油库存继续减少的概率较大。近期部分工厂的成交已经转为春节之后的成交，而贸易商反馈。近期的货其实已经不太好卖。需求面其实无法提振行情。预计豆油震荡，春节前需求有所提振。

※ 化工品

沥青

美国四季度GDP增长超预期，中东红海局势动荡支撑市场，美国原油库存大幅下降，国际原油期价大幅上涨；国内主要沥青厂家开工小幅提升，贸易商库存呈现增加；山东地区供应相对平稳，华东炼厂间歇生产，低价资源成交尚可，远期询盘积极性有所增加，山东、华北现货市场小幅上调。国际原油震荡回升，供需季节性减缓，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空增仓，净多单小幅回落。技术上，预计BU2406合约期价考验40日均线支撑，上方测试3800区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

苯乙烯

1月26日晚，EB2403合约先抑后扬，收于8815元/吨。1月19-25日，中国苯乙烯工厂产能利用率报67.91%，环比上涨0.03%；整体产量在29.57万吨，较上周期上涨0.01万吨，周环比上涨0.03%。中国苯乙烯工厂样本库存量13.87万吨，较上一周期减少1.19万吨，环比减少7.89%。前期停车装置影响延续，产量基本持平。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-387元/吨，较上周期减少29元/吨，周环比下降8.09%。国际油价重心上移，底部逐渐形成，下方支撑较强，短期上行动力仍存。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在22.3万吨，周环比减少0.46。受苯乙烯涨价的影响，下游利润欠佳，PS与ABS装置减产，需求端收窄。上游纯苯的供需缺口仍在，成本端支撑仍存，但下游对于高成本也有一定负反馈，同时面临假期停工的影响，供需端有走弱预期，下方存在一定调整空间。盘面上，EB2403合约MACD红色动能柱缩小。操作上，建议暂时观望。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷下滑0.43%至60.27%；截止1月25日，华东主港地区MEG港口库存总量83.6万吨，较上一统计周期减少4.89万吨，降幅5.53%，主要港口维持去库。需求方面，聚酯行业开工负荷下滑2.06%至83.62%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，EG2405合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑， 建议区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃供应相对稳定，下游需求处季节性淡季，北方地区地产项目已停工，玻璃终端需求走弱，而南方年末赶工需求也走弱，采购需求下降，行业保持累库状态但累库力度有所放缓。上游纯碱市场价格波动对玻璃价格形成扰动，FG2405合约短线建议在1800-1900区间交易。

燃料油

美国经济表现良好及中国刺激政策提振需求预期，中东红海局势动荡支撑市场，国际原油期价涨至两个月高点；周四新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至177美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1278元/吨，较上一交易日上升23元/吨；国际原油震荡回升，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现强势震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多单增幅大于空单，净空单继续回落。技术上，FU2405合约测试3150一线压力，建议短线交易为主。LU2404合约测试4450区域压力，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

塑料

1月26日晚，L2405合约震荡上行，收于8277元/吨。1月19-25日，国内聚乙烯平均产能利用率83.66%，较上周期增加0.7%；总产量在54.93万吨，较上周期增加0.42万吨。随着前期检修装置陆续回归，供应呈增长趋势。截至1月25日，油制线性成本理论值为8591元/吨，较上周期+130元/吨，煤制线性成本理论值为7259/吨，较上周期持平。盘面上油价重心上移，底部逐渐形成，下方支撑较强，短期上行动力仍存。动力煤价格走势相对平稳。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率43.44%，较上一周期+0.04%。包装膜企业多以已接长协订单生产为主，少量新订单跟进，部分企业在年前有小生产旺季。国内聚乙烯生产企业库存报33.35万吨，周环比-10.4%，同比-27.89%。油制塑料成本支撑仍存，且有进一步增强预期。上游产量增长，下游开工率下降预期，备货谨慎，但低库存对价格还有一定支撑，供需端矛盾并不明显。盘面上，L2405合约布林线震动波带张口向上，KDJ死叉；操作上，建议暂时观望。

甲醇

由于前期检修及减产装置恢复，上周国内甲醇产量及产能利用率增加。近期内蒙古地区部分大装置已恢复正常出货且积极执行订单为主，但区域内回程车较少，企业装车缓慢，库存小幅增加。港口方面，长江口封航影响进船进度，社会库提货也表现较好，上周华东港口库存窄幅增加，而华南港口到货偏少及下游刚需消耗，库存整体去库。上周下游烯烃装置整体运行稳定，甲醇制烯烃行业开工率变动不大，浙江乍浦烯烃重启，关注沿海MTO装置情况。MA2405合约短线建议在2415-2480区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至983元/吨附近，加工利润走强。需求方面，短纤产销较前一交易 日上升14.40%至55.91%，产销气氛升温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PF2403合约下方关注7500附近支撑，上方关注7650附近压力，建议区间交易。

LPG

华南液化气市场稳中有调，主营炼厂持稳出货，码头涨跌互现，下游补货入市增加，市场购销回升；沙特CP预估价上涨，港口库存呈现增加，化工需求疲弱压制市场，进口气价格跌破成本对现货有所支撑；华南国产气价格小幅下跌，LPG2403合约期货较华南现货贴水为651元/吨左右，较宁波国产气贴水为81元/吨左右。LPG2403合约空单增幅大于多单，净空单小幅增加。技术上，PG2403合约考验4200区域支撑，短期液化气期价呈现低位震荡走势，操作上，短线交易为主。

聚丙烯

1月26日晚，PP2405合约震荡上行，收于7474元/吨。1月19-25日，PP产能利用率下降0.02%至76.25%，产量64.46万吨，跌幅0.03%；较去年同期增加6.29万吨，涨幅10.81%。生产企业检修增多叠加产能扩张空窗期，PP产量继续下降。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报61.17万吨，较上一周期-3.49万吨，周环比-5.4%，较去年同期-36.26万吨，同比-37.22%。截至2024年1月25日，油制PP理论成本为7964.23元/吨，周环比+3.36%，同比+3.79%；煤制PP理论成本为7276.14元/吨，较上周持平，同比-1.24%。盘面上国际油价重心上移，底部逐渐形成，下方支撑较强，短期上行动力仍存。动力煤价格走势相对平稳。聚丙烯下游企业平均开工率为51.77%，较上周-0.62%。成本端油制表现较强，基本面延续供需两淡的趋势，企业积极去库，低库存下供需矛盾并不明显。盘面上，PP2405合约MACD红色动能柱增大；操作上，建议暂时观望。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格调涨，外盘及供方价格坚挺，下游补仓有所跟进；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格普遍上调，业者谨慎操作，询盘氛围略有好转。顺丁橡胶装置开工大幅提升，高顺顺丁橡胶库存出现增加；下游轮胎开工小幅回落。技术上，BR2403合约考验11800区域支撑，上方测试12600一线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

天然橡胶

近期泰国产区陆续进入停割期，产区原料价格表现坚挺；国内海南产区主要产胶区域已停止割胶，南部少数地区零星割胶，胶水制全乳价格贴水制浓乳价格，价差保持稳定。近期青岛库存保税库去库增加，因青岛港到港标胶减少，而下游轮胎厂开始春节前备货，使得保税仓库去库幅度加大，虽一般贸易库存继续小幅累库，但青岛整体库存整体去库。上周多数半钢胎企业为满足订单需求，产能利用率维持高位；全钢胎企业产能利用率环比小幅走低，山东东营、潍坊地区部分企业计划在月底停工，个别企业已逐步进入节前收尾阶段，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期，全钢胎降幅预计高于半钢胎。ru2405合约短线建议在13500-13850区间交易；nr2404合约短线建议在11100-11500区间交易。

纯碱

近期国内纯碱受个别企业设备问题及天气影响，开工及产量出现下降，随着产量逐步恢复，预计开工及产量有所增加。上周纯碱企业待发订单下降趋势，当前企业库存绝对值不高但分布不均衡。下游需求表现尚可，节前补库及前期订单执行，加上市场低价备货意愿增加，部分企业订单情况有所改善，但大量采购心态依旧较为谨慎。SA2405合约短线建议在1930-2060区间交易。

烧碱

1月26日晚，SH2405合约窄幅震荡，收于2728元/吨。1月19-25日，中国烧碱工厂产能利用率报87.2%，较上周期减少1.3%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在32.8万吨，环比减少6.92%，同比减少6.01%。山东氯碱企业周平均毛利在361元/吨，较上周+123元/吨，环比+52%。华东两套、华南一套装置开始检修，华西以及西南装置提负，企业产量预计在81万吨左右。高度碱年前备货以及相对较低的库存水平导致前期价格超涨，后续临近年关，烧碱外运放缓，下游需求也开始走弱，盘面价格存在继续下调的空间。盘面上，SH2405合约减仓放量，MACD绿色动能柱大；操作上，建议暂时观望。

原油

国际原油期价涨至两个月高点，布伦特原油4月期货合约结算价报83.55美元/桶，涨幅1.4%；美国WTI原油3月期货合约报78.01元/桶，涨幅0.8%。美国12月核心PCE物价指数呈现放缓，但个人支出强劲将使美联储保持谨慎，美元指数小幅回落。欧佩克联盟产油国将在一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日；俄罗斯诺瓦泰克的燃料出口码头部分运营暂停，胡塞武装对一艘英国油轮发动袭击，中东红海局势动荡支撑市场；EIA美国原油库存大幅下降，严寒天气导致美国产油及炼厂部分停产，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2403合约趋于测试600区域压力，短线上海原油期价呈现震荡上涨走势。操作上，建议短多交易为主。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 174.9 万吨，环比上涨 3.4%，主要港口转为累 库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多， 后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，11月欧洲港口纸浆月末库存量为121.60万吨，环比下 降2.30%，同比下降8.60%。欧洲纸浆港口库存高位回落，结束自去年10月起的同比上涨。国内方面，周内下游纸企开工陆续恢复，市场受刚需订单支撑技术上，SP2405合约上方关注5850附近压力，下方关注5650附近支撑，建议区间交易。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在86.17%；11月PX社会库存为432.4万吨，环比+3.59%，同比+8.73%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在85.78%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PX2405合约上方关注8800附近压力，下方关注8550附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至394.74元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在85.78%；截至2024年01月25日，PTA行业库存量约在451.82万吨，产量环比+11.33万吨，供需差环比+17.92%，周内PTA库存延续累库。需求方面，聚酯行业开工负荷下滑2.06%至83.62%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，TA2405合约上方关注6150附近压力，下方关注5950附近支撑， 建议区间交易。

尿素

近期国内多家前期停车尿素装置恢复，产量和产能利用率回升。本周1家企业装置停车，4-5家停车企业恢复生产，预计产能利用率继续提升。下游农业以及淡储适当补仓，工业适量随行就市采买，多数业者谨慎观望情绪浓厚。复合肥开工低位，虽然随着备肥时间缩，但成品库存压力渐增，企业生产积极受挫，装置停车进一步增多。出口端在政策影响下，虽然海外仍有招标但对国内市场影响不大。下游刚需减弱，尿素工厂下调报价预收春节订单，但下游接单较为谨慎，部分尿素企业出现累库趋势。UR2405合约短线建议在2030-2130区间交易。

PVC

1月26日晚，V2405合约震荡上行，收于5921元/吨。1月19-25日，PVC生产企业产能利用率增加0.18%至79.97%，产量45.66万吨，环比下降0.42%，同比增加5.13%。国内PVC社会库存在45.01万吨，环比增加1.49%，同比增加6.11%。成本方面，电石价格稳定，液氯下调，乙烯上涨，电石法成本下降而乙烯法成本上升。截止1月25日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5762元/吨、5897元/吨；毛利分别为-287元/吨、-43元/吨。供应端由于青松化建、沧州聚隆等检修结束，供应预期略有增长。下游临近节假日，停工停产增多，多数处于放假状态，开工预计月底降至谷底。由于国际乙烯价格上涨，带动外盘PVC报价上行，近期印度询盘增多，出口端有一定增量贡献，但供应压力仍较大。盘面上，V2405合约MACD红色动能柱增大，布林线震动波带收窄；操作上，建议暂时观望。

※ 有色黑色

沪铝

夜盘AL2403合约涨幅0.95%。宏观面，12月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.6%，与预期一致，年通胀率连续第三个月低于3%。市场预计，如果3月不降息，首次降息将在5月会议上发生，概率约为90%；国内央行超预期降准0.5个百分点，释放政策信心，提振市场情绪。基本面，氧化铝因部分地区重污染天气及矿石短期供应不足等原因现货供应延续偏紧，电解铝生产平稳，进口原铝或有增加，当下正处消费淡季，铝加工企业逐步进入春节放假状态，订单进一步减少，铝社会库存或将进入传统累库周期，不过电解铝当前库存水平处于低位，加上此前铝价走低，刺激下游节前集中备货积极，带动出库走强，国内铝锭连续去库，今年节前累库总量或远低于去年同期水平，加上氧化铝偏强及海外俄铝制裁消息，支撑铝价走强，不过随下游放假加上现阶段的相对高铝价，下游接货情绪不佳，后市或以震荡为主。现货方面，上周华东地区铝现货成交一般，下游需求一般叠加铝价较前段时间有所上调，华东现货升水走弱；中原地区重污染天气预警再起，成交有所转弱。操作上建议，沪铝AL2403合约短期区间19000-19400震荡思路为主，止损参考100元/吨，注意操作节奏及风险控制。

氧化铝

夜盘AO2403合约跌幅0.58%。宏观面，12月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.6%，与预期一致，年通胀率连续第三个月低于3%。市场预计，如果3月不降息，首次降息将在5月会议上发生，概率约为90%。基本面，矿石供应不足及氧化铝厂计划停产放假仍将导致短期供应偏紧，不过北方在矿石短期得到补充及环保限产结束后，氧化铝价涨幅较之西南地区明显收窄，南北价格走势开始出现分歧，但中、长期的矿石供应仍有较大不确定性，矿石成本支撑加上现货减少，企业惜售情绪仍在报价坚挺，供应偏紧格局短期仍存，提振氧化铝期价，不过随着假期将至，需求或有降低，或仍以震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2403合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铜

铜主力合约高开低走，持仓量走低，国内现货价格走强，现货升水，基差走强。国际方面，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高，制造业PMI重返荣枯线。受个人支出增长推动，美国第四季度GDP超预期增长3.3%。美国经济表现强劲，降息预期再度承压。国内方面，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。基本面上，TC价格持续走低，矿端供给偏紧。现货方面12月表观消费较11月小幅下滑，国内需求方面预期向好。库存方面，国内库存仍保持低水位运行，但有所积累。LME库存去化较明显，海外需求逐步转好。终端消费方面，电力、汽车、家电、集成电路表现较好，地产方面同比有所回落，整体需求逐步转好。操作建议，短期轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

热卷

上周热卷期价震荡上行。央行超预期降准，叠加股市反弹，炉料走高，热卷期价重心逐步上移。后市展望：供应端，本期热卷周度产量由降转增，产能利用率上调至80%附近，钢厂将更多铁水向板 材转移。需求端，传统淡季和天气影响下游需求进度，库存量继续小幅回升，但整体好于市场预期，表观消费量也由降转增。最后，宏观面利好对热卷构成支撑，只是价格连续上调后下游抵触情绪或提升，成交量或再度放缓。操作策略：HC2405合约回调仍可考虑择机做多，注意风险控制。

铁矿

上周铁矿石期价震荡走高。澳巴铁矿石发运量及到港量出现下滑，叠加央行降准，提振市场信心，主流持仓增多明显，支撑铁矿石期价顺势走高。后市展望：供应端，铁矿石港口库存连续六周增加，由于疏港量下滑，但目前库存量低于去年同期 960万吨。需求端，钢厂高炉开工率处在相对低位，影响铁矿石现货需求，但随着2023年粗钢平控落地，钢厂高炉开工连续缓慢回升，市场对后市铁矿石需求增加预期更强。最后，宏观面利好，提振市场信心，中长线矿价或保持强势，但短期矿价连续走高挤压钢厂利润，或受到一定压力。操作策略：I2405合约回调可考虑择机做多，注意操作节奏及风险控制。

焦炭

上周焦炭市场暂稳运行。原料方面，随着下游补库陆续展开，焦煤市场成交热度再度回升，部分优质煤种开启反弹，焦炭现货支撑回升。供应方面，吨焦持续亏损，全国多数焦企陷入亏损，现金流受限。需求方面，钢价低位震荡，成材始终弱势，钢厂利润修复缓慢，港口市场交投氛围一般。本周来看：原料方面，煤价持稳运行。供应方面， 据Mysteel统计，独立焦企全样本：产能利用率为72.08% 增 0.50%；焦炭日均产量64.97万吨，环比增0.25万吨，全国多数焦企仍处于亏损状态，维持前期限减产开工水平，生产积极性不高，且近期虽然开工下滑，焦炭仍处于供需偏宽格局。需求方面，铁水产量回升，近期控制到货的钢厂减少，钢厂补库增加，释放焦炭刚需，不过成材需求萎缩，部分钢厂亏损严重，冬储对价格的驱动不强，据机构调研，贸易商多认为节前市场涨跌两难，焦炭或继续持稳运行。策略建议：J2405合约冲高回落，周五大幅下挫，日KDJ指标显示三轨有向下交叉趋势，上方受下游微利限制有一定压力，下方随着供应收紧存在支撑，操作上建议维持震荡思路对待，关注2410附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场暂稳运行。供应方面，随着春节假期临近，煤矿陆续进入放假安排，坑口煤矿开工持续下滑，下游进入冬储补库节奏，洗煤厂订单增多，焦煤流拍情况减少，部分煤种价格上探。需求方面，吨焦亏损，焦企维持前期限减产情况，钢厂利润修复缓慢，但在低库存水平下存刚性补库需求，焦煤维持供需偏紧格局，下游采购保持谨慎。本周来看：供应方面，主产地煤矿陆续接到放假通知，据悉，放假时间集中在2月5号左右，矿区维持安全生产为主，焦煤供应持续收紧，贸易企业也陆续进入待假状态。需求方面，焦钢亏损扩大，钢厂年底限产检修增多，铁水虽触底回升，但需求难有明显增量，下游补库力度趋弱，港口贸易环节也在寻求出货机会，煤价续涨驱动有限，预计至节前持稳运行。策略建议：JM2405合约冲高回落，周五大幅下挫，日KDJ指标显示三轨向下交叉，操作上建议节前延续震荡思路对待，参考1740-1850元/吨，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏弱，以跌幅0.94%报收，持仓量减少，现货贴水，基差走强。从基本面上看，上游矿端定价方式由季度向月度的转变，意味着后续锂矿价格的变动也将随终端需求的季节性变化而产生一定波动，总体来看，月度定价模式亦将逐步被市场接受，锂矿报价将更贴近于市场实际供需情况，截止当前矿端报价逐步企稳。碳酸锂现货供给方面，由于假期临近国内部分陆续开展停减产计划及设备检修计划，加之海外智利碳酸锂2023年12月出口量的骤降，预计2024年1月份到港碳酸锂量下滑。国内表观消费量将明显减少，需求方面，下游因假期临近原因提前备货，加之终端淡季的来临，将使整体需求呈现偏淡的局面。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

沪镍

宏观面，中国出台降准0.5个百分点等一系列刺激政策，市场风险情绪明显改善。基本面，原料端，当前处在镍矿供应淡季，不过炼厂的镍矿原料备货充裕，镍矿价格仍偏弱运行，另外需要关注印尼矿石供应扰动；供应端，目前电镍利润处在低位，成本端为价格带来短期支撑，但新增产能还在投放，精炼镍产量小幅增长；需求端，不锈钢和三元前驱体开工率均在下降，需求疲软的影响还将持续，但不锈钢价格反弹，带动对镍价乐观预期；库存方面，国内外镍库存累库趋势放缓，现货升水小幅上升。技术面，NI2403合约持仓继续减量，上影线测试MA60，多头仍有犹豫。操作上，建议暂时观望，关注能否站上MA60。

沪铅

夜盘pb2403合约跌幅0.12%。宏观面，12月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.6%，与预期一致，年通胀率连续第三个月低于3%。市场预计，如果3月不降息，首次降息将在5月会议上发生，概率约为90%。基本面上，铅精矿供应偏紧情况不变；原生铅炼厂在原料受限下开工率小幅下滑；安徽地区环保管控结束，炼厂多恢复正常生产，开工率上升明显，其余地区开工率多基本持平；不过随着假期临近，部分再生铅炼厂表示有停产放假计划，供应端短期偏紧；春节前及严寒天气影响，下游原料备库有兑现预期，前期供应端的缺口仍在，需求有边际回升，不过下游铅蓄电池企业同样即将逐步进入春节放假状态，电池生产或有减量，前期铅锭供应缺口逐步修复，铅锭社会库存降势或放缓。现货方面，据SMM：上周沪铅回落，持货商出货积极性稍降，报价多以小升水，同时原生铅厂提货报价升水略降，再生铅则贴水收窄，另下游企业陆续开始减产放假，询价不多，在产企业按需慎采。操作上建议，沪铅PB2403合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。美国2023年12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，创2021年3月以来新低，预期3%，前值3.20%；环比上升0.2%，预期0.20%，前值0.10%。PCE物价指数同比上升2.60%，与预期及前值一致；环比上升0.2%，预期升0.20%，前值降0.10%。整体通胀相关数据放缓斜率下降，同时环比增速再次抬升，物价上涨风险尚存。美国2023年12月个人支出环比上升0.7%，预期0.4%，前值0.2%；个人收入环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.4%；实际个人消费支出环比上升0.5%，前值0.3%。在薪资水平支撑下，美国个人收入及支出持续上涨，整体或给予消费相关价格一定支撑。往后看，短期内市场再次推迟美联储降息时间节点预期，近端利率预期曲线或有所抬升，整体或持续提振美元指数及短端美债收益率，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

螺纹

上周螺纹钢期价先抑后扬。随着央行决定将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1 万亿元，提振市场 信心，期间房地产行业再现利好政策，支撑螺纹钢期价进一步走高。后市展望：供应端，本期螺纹钢周度产量继续下滑，产能利用率下调至50%下方，另外电弧炉钢厂开工也延续下调，螺纹钢现货供应或维持低位。需求端，临近年关，下游需求持续萎缩，库存量进一步提升，表观消费量再度下滑；最后，宏观面利好，提振市场信心，同时提升建筑钢材需求增加预期，但应注意盘面及主流持仓变化。操作策略：RB2405合约维持偏多交易，注意操作节奏及风险管理。

硅铁

上周硅铁暂稳运行。兰炭小料下调，中料延续挺价，成本暂稳，现货成交冷清，下游维持压价采购态度，厂家累库，开工下滑。需求方面，钢厂微利，且临近假期，高炉检修，钢厂停减产情况增多，钢材淡季消费特征明显，下游以刚需补库为主，厂家以交付前期订单为主，硅铁延续供需偏宽格局。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，板块交易情绪有所回暖，而基本面依然仍缺乏上行驱动。本周来看：原料方面，兰炭硅石持稳，但钢招价格偏弱，厂家亏损压力加大。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.77%，较上期降0.18%；日均产量14864吨，较上期降390吨，宁夏中卫部分厂家停炉，硅铁供应收紧，叠加宏观释放利好，盘面走强。需求方面，下游仍存压价采购心态，节前需求释放有限，贸易商备货陆续完成，市场活跃度降低，基本面表现平淡，后续硅铁预计震荡持稳。策略建议：SF2403合约震荡上行，近日硅铁主产区传大厂停产消息，叠加宏观利好，硅铁走强，但基本面供需偏宽格局不改，操作上考虑逢高短空，关注6880附近压力，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货暂稳运行，市场签单情况冷淡。原料方面，据SMM，新疆地震影响使得当地硅煤矿山暂停生产，不过对原料供应影响有限，硅煤价格持稳，成本支撑延续；缅甸地区木炭进口限制尚存，云南硅企成本高位，前期停减产厂家仍无复产意愿。需求方面，有机硅成交持稳，临近假期，节前需求不多，硅企累库压力加大，部分硅企新单成交重心有所下移。本周来看：供应方面，新疆地区硅企开工持稳，西南地区延续低开工水平，厂家有惜售心态，近期随着下游采购需求收缩，大厂报价松动。需求方面，有机硅近期部分产品价格上涨，部分厂家进行补库；多晶硅及铝合金节前采购陆续结束，下游对硅片探涨接受度不高，负反馈将传导至上游，市场观望氛围浓，节前工业硅行情波动或逐步趋缓。技术上，工业硅主力合约低位震荡，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上维持弱震荡思路对待，关注13200附近支撑，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场弱稳运行。供应方面，锰矿维持坚挺，化工焦存下调预期，电价也有一定降幅，成本整体下移，现货支撑减弱；南方厂家开工维持低位；北方厂家生产持稳。由于冬季难有大规模减产，随着淡季需求的进一步收缩，锰硅厂家库存压力也将不断累积。需求方面，南方冬储基本结束，部分钢厂分批次采购，需求集中度略有不足，市场投机空间不多，贸易商心态略显悲观，炉料需求继续收缩。本周来看：成本方面，锰矿市场成交冷清，矿价延续坚挺。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国56.94%，较上周增0.08%；日均产量30230吨，增3吨，北方部分厂家近期有减负荷生产情况，整体生产持稳；南方由于钢厂招标价格偏弱，厂家观望心态加重，广西受成本高位限制，基本处于停减产或减负状态，即使是在产厂家也处于盈亏边缘。需求方面，部分北方钢厂合并采购1-2月合金，五大钢种硅锰（周需求70%）：124394吨，环比上周减0.23%，多数钢厂补库陆续收尾，锰硅厂家多以交付前期订单为主，有累库情况，厂家报盘情绪不高。策略建议：SM2403合约探底回升，日k上穿多日均线，宏观释放利好，交易氛围转暖，不过供应对价格压力尚存，操作上仍以逢高偏空思路对待，关注6550附近压力，请投资者注意风险控制。

沪锡

夜盘SN2403合约跌幅0.64%。宏观面，12月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.6%，与预期一致，年通胀率连续第三个月低于3%。市场预计，如果3月不降息，首次降息将在5月会议上发生，概率约为90%。基本面上，因近期地缘事件多数航船从非洲绕行，港口吞吐量有限，矿端运输受阻，加上缅甸锡矿暂无进展，而春节将至，冶炼厂逐渐进入假期，供给收缩，而锡焊料企业今年放假较晚，订单有一定连续性，加上近期多数海外半导体企业公布2024年业绩预期，较2023年大幅抬升，加上费城半导体指数新高，需求预期持续转暖，提振近期锡价上涨，不过上周锡价继续走强，下游企业进入观望态势，补库活跃度下降，大部分贸易企业为零散成交状态，现货市场成交清冷，加上仍处消费淡季及下游将陆续进入放假状态，锡价或有短期调整，不宜追多，短期以宽幅震荡为主。现货方面，据SMM显示，上周大部分贸易企业反应下游企业观望情绪仍浓，现货市场成交冷清。操作上建议，SN2403合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

不锈钢

原料端，镍铁生产亏损情况下，炼厂检修减产持续，镍铁价格近期企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，叠加年底将陆续停产，钢厂产量将有下降；需求端，终端行业表现依旧不佳，不过四季度以来的去库良好，不锈钢现货价格表现坚挺。目前节前备货需求已经接近尾声，下游采购备货需求逐渐转弱。此外，宏观面的刺激政策有望继续释放，一定程度将带动市场乐观预期，不过未来的不确定性，依然令市场存在犹豫。技术面，SS2403合约持仓减量，空头谨慎减仓，关注MA10支撑。操作上，SS2403合约建议多单继续持有，止损MA10。

沪锌

夜盘zn2403合约涨幅0.26%。宏观面，12月美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨2.6%，与预期一致，年通胀率连续第三个月低于3%。市场预计，如果3月不降息，首次降息将在5月会议上发生，概率约为90%。基本面，矿端在天气寒冷下开采难度增加，北方部分矿山减停产，加上部分矿企春节有放假停产计划，而冶炼厂春节前备库积极，国内矿供应仍偏紧；在原料不足下部分冶炼厂出现检修，加上矿端偏紧导致国内矿与进口矿TC下滑，冶炼厂利润受到挤压，还有环保限产及春节放假停产等因素，精炼锌产量或将下降；近期进口窗口逐渐打开，进口锌锭对国内市场仍有冲击。需求端，锌下游处于传统消费淡季加上临近春节放假停产，下游开工下调，国内预期进入累库阶段。现货方面，上周锌价上涨，加上下游备库基本完成，各市场成交活跃度不佳。总的来说，供需双弱下，短期仍以震荡为主。操作建议，沪锌zn2403短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

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