瑞达期货晨会纪要观点20240219

※ 财经概述

财经事件

1、“史上最火”春节假期收官。2月10日-17日（农历正月初一至初八），全社会跨区域人员流动量预计累计23.11亿人次。综合多家旅游平台数据，甲辰龙年春节成为史上最火爆的春节旅游假期，国内游、出境游、入境游订单同比均大幅增长，超过2019年同期水平。

2、国务院领导人主持召开国务院第三次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大二次会议审议的政府工作报告，并对做好开年工作进行动员。他强调，春节假期已过，国务院各部门要按照中央经济工作会议的部署，迅速进入工作状态，抓紧抓实各项工作，奋力推动高质量发展取得新成效。要多做有利于提振信心和预期的事，保持政策制定和执行的一致性稳定性，以务实有力的行动来提振全社会的信心。

3、美联储博斯蒂克表示，鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息；强劲的经济支持美联储谨慎调整货币政策，将继续努力将通胀率压低至2%。美联储戴利表示，对经济的预期仍接近去年12月制定最新预测时的水平；三次降息是今年的合理基准；中性利率现在估计在0.5至1之间，名义利率在2.5至3之间。

4、欧洲央行执委施纳贝尔表示，持续的低生产率增长，最近甚至是负增长，增加企业将更高的工资成本转嫁给消费者的风险，这可能会推迟通胀回到2%的目标。

※ 股指国债

股指期货

春节期间来看，港股及海外中国资产表现较为强势，恒生指数实现三连阳，涨近3%。A50指数则大涨5.8%，在全球主要指数中表现靠前。基本面来看，1月金融数据实现开门红，在去年高基数的基础上，结构上亦有一定改善；此外央行续作5000亿MLF，Q4贷款加权平均利率回落至4%以下，总体利好风险偏好的回升。时间上看货币政策宽松窗口仍在，一季度降息仍有可能。春节期间国内消费和出行等数据大幅增长，预计对2月经济数据有一定的提振效应。展望后市，虽然海外流动性宽松预期反复，但国内经济增长压力尚未完全缓释，节后仍有可能进一步降准降息，流动性维持宽松判断；此外节后两会来临，保增长相关的政策预期大概率上升，政策信号更偏正面。短期来看，近期中国资产风险偏好显著回升，叠加节前诸多重要资本市场举措落地，一定程度上利好A股开盘情绪，A股节后修复行情有望延续。策略上，涨势有望延续的行情下，关注各期指低多机会，升水环境下建议多远空近跨期套利。

国债期货

春节期间，消费需求强劲，春节档票房创新高，出游人次和旅游收入增速明显提升。1月信贷社融数据均超预期，但持续性仍有待观察。结合货币政策执行报告的最新表述，新增信贷季节性规律仍将延续，但全年信贷投放更趋均衡，月度、季度间信贷波动性或将减弱。此外，央行在专栏中特别指出对于下一阶段，在加强存贷款利率的联动的同时也要进一步理顺利率传导路径，预计在实际利率仍偏高的背景下，今年政策利率及存款利率仍有望进一步调降。海外及汇率方面，美国通胀数据超预期反弹且经济维持一定韧性，导致市场对美联储降息预期受挫。重点关注美联储周四将公布的1月货币政策会议纪要。

央行公布2月MLF维持不变，同时超额续作，当月MLF净投放10亿元。观察明日公布的本月LPR是否调降。资金价格整体下行，流动性分层明显缓和。目前DR001和DR007分别收至1.69%和1.80%附近，且R007大幅下行约40bp至1.85%附近。假期后现金需求或减少同时回补银行资金，资金面有望维持相对宽松状态。但需警惕税期走款带来的资金利率波动。从技术面上看，当前十年期国债收益率再度下行至2.41%附近，观察收益率在2.40%关键点位附近的表现。操作上，短期期债主力合约或以震荡为主，回调风险较为有限。货币政策将延续宽松，债市利多环境仍存，短期需关注春季开工情况、政府债供给增加及市场风险偏好波动对债市的扰动。在利率下行趋势下，长债和超长债的配置性价比仍存，适当止盈后待调整再逐步入场。

美元/在岸人民币

离岸人民币兑美元收报7.2127，较前一交易日升值51个基点。最新数据显示，美国1月CPI同比3.1%，超过预期2.09；1月核心CPI3.9%与上个月持平，但0.4%的季调环比增速创下2023年5月份以来最高。受此影响，美联储降息预期再遭调整，此前CME预测美联储在3月降息可能性高达70%，但目前已降至10%。除此以外，市场对于5月份降息的预期也遭到下调，目前只有35.2%左右，而6月份降息的可能性也只有53.7%。国内方面，城乡居民出游意愿高涨，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。经文旅部测算，春节假期8天全国国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。文化和旅游行业恢复势头强劲，促进我国经济企稳回升。货币政策方面，开年以来央行已通过多种方式例如全面降准和“定向降息”来降低银行资金成本，引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求。在此背景下，2月LPR报价下调的概率较大，这也为稳定人民币汇率打下基础。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周一美元指数涨0.01%报104.2766，周涨0.2%。非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.04%报1.0778，周跌0.06%；英镑兑美元涨0.02%报1.2605，周跌0.1979%；澳元兑美元涨0.14%报0.6534，周涨0.15%；美元兑日元涨0.18%报150.207，周涨0.63%。近期公布的美国通胀数据大超预期，导致市场下调美联储提前降息的预期，整体利率曲线有所抬升。除此之外，数位美联储官员于公开演讲中均释放鹰派信号，美联储博斯蒂克表示，鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息；美联储戴利表示，对经济的预期仍接近去年12月制定最新预测时的水平；三次降息是今年的合理基准；中性利率现在估计在0.5至1之间，名义利率在2.5至3之间。然而近期公布的零售数据超预期回落，经济放缓迹象初显苗头，美元指数及美债收益率受影响相对小幅回调。往后看，短期内市场对降息预期的重新定价或将持续，美元指数在利率预期曲线上调的影响下或将维持于高位震荡。

中证商品期货指数

春节前中证商品期货指数收涨0.77%报1890.56，呈宽幅震荡趋势；最新CRB现货指数录得522.64，跌0.34%，下行趋势自2022年以来未改。国内PMI小幅回升但仍处收缩区间，而节日期间海外市场表现分化较大，我国商品价格或受到影响从而形成差异。具体来看，地缘政治局势紧张持续助推油价上涨，春节期间NYMEX原油和布伦特原油结算价（连续）分别上涨5.33%和5%，料带动国内原油上行；美国1月通胀数据超预期，美联储降息预期调整，贵金属价格波动较大，COMEX黄金下跌1.11%，COMEX白银上涨4.73%；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。春节假期居民消费需求得到恢复，但总体体现在文旅方面，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高，而商品需求方面仍待复苏。虽然美联储经济凸显韧性使得加息预期向后转移，但货币政策的转向仍将对我国商品市场甚至全球商品市场形成冲击，在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或持续承压。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及海外地缘政治形势。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货合约持续上行，主力合约EC2404收涨5.12%，其余合约小幅上涨，胡塞武装和美英冲突继续，对运价有所支撑。油价方面，地缘政治局势紧张持续助推油价上涨，带动航运成本上行；绕航方面，苏伊士运河通航船舶数量较节前一周有所增加，绕行好望角船舶数量有所减少。最新SCFIS欧线结算运价指数为3363.34点，较上周下降108.69点，环比下降3.1%。胡塞武装于2月16日发表声明，谴责美国启动对其相关制裁，并称将对红海航线发动更多袭击，红海事件仍在持续发酵。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡为主，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

※ 农产品

豆一

春节期间，大豆价格总体保持稳定。贸易商初六陆续开工，不过总体走货量较为有限。黑龙江齐齐哈尔讷河低蛋白大豆的价格仍维持在2.40元/斤。但是需要注意春节期间美豆价格偏弱，在总体国产大豆库存偏高的背景下，国产豆的价格优势并不明显，可能受美豆的拖累较为明显。节后预计偏弱运行为主。

豆二

节日期间美豆上涨-1.43%。节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。总体，节后行情预计偏弱为主。

苹果

春节期间，销区苹果市场走货相对一般，由于柑橘类及其他水果冲击，苹果销售份额受到一定程度挤占，且苹果价格相对较高，不利于苹果走货。具体主产区来看，西部产区果农货源出库速度缓慢，且果农一般货源价格重心相对下调，优质货源价格相对稳定。山东产区货源价格分化明显，一二级80果价格维持高位，低等级别苹果降价明显。且果农挺价意愿不强，多数急于让价出售为主。客商手中货源暂无降价意愿。总体上，节后苹果需求逐渐转弱，且一二级货源维持高位，不利于冷库苹果去库。不过考虑到苹果期价处于相对低位，继续大跌可能性不大，预计弱势震荡为主。操作上，建议苹果2405合约短期暂且观望为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货节日期间（2月8日15：00-2月16日收盘）收跌3.98%。2月USDA供需报告小幅下调美国玉米消费量，导致23/24年度结转库存增加至21.72亿蒲式耳。同时，根据美农2月份展望论坛显示，预计新年度美玉米种植面积为9100万英亩，产量为150.4亿蒲式耳，期末库存达到25.32亿蒲式耳。创下自1988年以来最高，美玉米供需格局或继续往宽松发展，价格持续下跌。国内方面，产地玉米购销活动陆续恢复，气温同比较高，地趴粮农户售粮较为积极，烘干塔入市操作谨慎，控制节奏收购，市场仍处于供大于求的情况，市场价格重心小幅下移。不过，贸易渠道库存低位，经过节日期间的消耗，下游补库需求增加，且近期寒潮又将来临，未来一周，气温降幅高达12-18℃，玉米上量将受影响，对短期价格有所利好。盘面保持观望为主。

棉花

国际市场：春节长假期间，截止2月17日，美国ICE棉花5月合约强势上涨为主，触及96.42美分/磅高点，涨幅超5.0%，一方面主要是2月USDA报告预估下调产量及期末库存，提振棉价。另外一方面是美棉出口装运量增长明显，出口需求表现良好。美国农业部发布2月全球棉花供需报告显示，2023/24年度全球棉花产量预测值较上个月下调7.8万吨至2456.4万吨。全球消费调增0.6万吨至2448.5万吨，全球期末库存1822.4万吨，环比减少14.8万吨，2023/24年度全球棉花产量、期末库存下调，消费微幅上调，报告相对利多棉市。

国内市场：供应端，棉花商业库存处于上升期，且处于峰值状态，不过库存增幅放缓。消费端，下游少数纱厂陆续复工，多数企业在初十到十五之间正式复工，纱企对后市需求预期相对较好，且存在一定补库需求。总体上，2月棉花美农供需预估报告利多，加之春节期间美棉期价强势上涨，预计国内棉价共振走高的可能性较大。操作上，建议郑棉主力2405合约逢低买入多单为主。

红枣

春节期间红枣市场多数处于休市状态，新疆产区红枣货源相对零星，往年节后客商大量返疆补货可能不大。销区市场来看，红枣现货价格较节前下滑明显，性价比较高的低端红枣价格成交尚可。随着市场陆续复工，节后下游或存在一定补货需求。关注销区市场到货情况。操作上，建议郑枣2405合约短期暂且观望为主。

淀粉

春节假期期间玉米淀粉市场稳定运行，节后下游行业陆续恢复生产，短期提货陆续开始，企业出厂价格暂稳运行。不过，节后产地玉米购销活动陆续恢复，气温同比较高，地趴粮农户售粮较为积极，烘干塔入市操作谨慎，控制节奏收购，市场仍处于供大于求的情况，市场价格重心小幅下移，成本支撑有所减弱。关注节后淀粉企业开机情况及下游市场复工情况，盘面短期观望为主。

鸡蛋

春节期间市场交易基本停滞，养殖环节有一定库存积压，贸易环节多以积极处理库存为主，各地蛋价承压走低。节后市场陆续恢复，贸易企业及食品厂陆续开业，下游有一定补货需求，但市场整体供应压力较大，需求支撑尚显不足，预计阶段性补货后蛋价仍有下探的空间。

且节日期间外盘玉米和大豆表现不佳，增添国内饲料成本下滑压力。中期来看，蛋鸡存栏仍处于增加趋势中，供给压力依然较大，拖累期货市场表现。不过，如节后蛋价长时间低迷，或增添老鸡淘汰进程，对远期蛋价有所利好。

生猪

生猪方面，节日期间，总体价格呈现先涨后跌的走势，节日初期企业放假、市场休市，实际交易偏少；初五前后，养殖场逐步开始竞价、出栏，供给压力逐步释放，但需求惯性回落，猪价弱势走跌。节后，需求预计季节性回落，加上供应难以消化，预计偏弱运行为主。

豆粕

节日期间美豆上涨-1.43%，美豆粕上涨-2.28%。节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。国内豆粕方面，油厂暂时还未集中开工，总体供应有限，不过下游饲料厂仍有一定的备货，豆粕需求不紧张。总体，节日期间外盘偏弱，预计节后市场偏弱为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货节日期间（2月8日收盘-2月16日收盘）收跌2.76%。加拿大统计局2月9日发布的报告显示，截至12月31日，加拿大油菜籽库存为1285万吨，略低于市场预期的1300万吨，较上年同期增加17万吨。其它油籽方面，2月USDA报告再次下调了2023/24年度美豆出口量至17.2亿蒲式耳，库存上调至3.15亿蒲式耳，将巴西大豆产量下调至1.56亿吨，但高于市场预期的1.53亿吨。报告整体偏空，美豆持续承压下跌。不过，MPOB报告显示，1月马来西亚棕榈油库存为201.98万吨，环比减少11.83%，低于预期。因出口较好，去库好于预期，报告偏多。同时，中东地缘政治紧张局势盖过国际能源署(IEA)预测需求将放缓的影响，原油价格上涨对油脂市场有所提振。国内方面，春节期间旅游业火爆，餐饮表现红火，油脂预计消耗速度快，节后终端补货，对市场价格有所提振。不过，阶段性补货完成后，油脂进入传统消费淡季，且南美大豆上市带来的供应压力，将继续拖累油脂市场再度下跌。总体而言，受外盘下跌影响，菜油有低开的可能，暂且观望。

棕榈油

节日期间马棕上涨-0.81%。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降17.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.42%，出油率（OER）环比增加0.51%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为561641吨，较1月1-15日出口的629918吨减少10.8%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过出口也有所下降，不过总体幅度不及产量下降，利于后期库存下降。国内棕榈油供应宽松，但供应边际递减，1月预计到港23万吨左右，需求进入淡季，高库存预计继续去化，预计呈偏强的运行态势。

花生

价格方面，花生现货在春节期间偏强运行。供应方面，据据2024年2月美国农业部消息显示，我国产量1860万吨，比去年同期增加1.47%；并且冬季花生已全部收获完毕，供应有所增加，目前国内供应较为宽松，对价格有一定消极影响。需求方面，节前产区整体出货量有限，中间商少量收购，购销较为平淡，加之节前油厂花生库存降幅较大，存在一定的补库需求，节后工厂陆续复工复产，有望改变贸易商观望情绪，需求预计有所改善，对价格有一定的提振作用。总体来看，现货价格在春节期间偏强运行，对节后开盘有较强支撑作用，但总体供应较为宽松，预计上行空间有限，以震荡为主，建议逢高短空操作。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货节日期间（2月8日15：00-2月16日收盘）收跌1.43%。美豆市场来看，USDA公布的2月供需报告整体偏空，报告将2023/24年度美豆期末库存上调3500万蒲至3.15亿蒲，略高于市场预估的2.82亿蒲，是2019/20年度以来的最高值，其中出口预期的下调是造成期末库存增加的主要原因。同时，由于南美降雨的改善，本月报告中仅将巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，高于市场预期的1.5315亿吨。且巴西收割近3成，后期南美产量潜在下调空间有限，来自巴西的竞争压力将随收获进度的推进继续体现。另外，美国农业部展望论坛预计的2024年美国大豆种植面积为8750万英亩，高于市场预估以及2023年的8360万英亩，在52蒲/英亩的单产假设下，即便压榨和出口预估同比增长，美豆2024/25年度期末库存仍大幅增加至4.35亿蒲的宽松水平。在多重利空的影响下，节日期间美豆承压继续下跌。成本传导下，利空国内粕价。国内市场而言，经过春节期间的消耗，下游市场有短暂补货的需求，或支撑国内粕类现货市场价格。且随着温度回升，市场进入水产备货阶段，对菜粕需求有所增加。总体而言，在外盘下跌影响下，国内粕价有补跌的意愿，低开概率较高，谨慎追空。

白糖

国际市场:春节长假期间，截止2月17日，美国ICE原糖主力转换到5月合约，价格下跌为主，跌幅约2.60%，由于巴西产地降雨给甘蔗带来利好，新榨季巴西糖料维持高产量水平，供应端增加对原糖市场形成一定施压。据巴西蔗糖行业协会（Unica）数据显示，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截至2月1日巴西主产区（中南部地区）甘蔗入榨量为64604万吨，较上年同期同比增18.95%；已产糖4212.9万吨，较上年同期增长25.52%。入榨甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.95%提高至49.04%。

国内市场:主产区甘蔗受寒潮天气影响，未来天气或影响广西甘蔗出糖率情况。考虑到1月广西糖产销数据良好，预计销糖数据仍利好糖市。不过节后国内食糖消费逐步转入淡季，加之外盘原糖价格走弱，预计节后开盘糖价跟跌可能性较大。操作上，建议郑糖2405合约短期偏空思路对待。

豆油

节日期间美豆上涨-1.43%，美豆油上涨-3.08%。国际油价在春节期间震荡上涨，美国原油升至1月29日以来的高位，因中东和东欧地缘政治局势持续紧张，中东爆发更大规模冲突的风险不断增加，支撑了原油价格。国内情况，春节前，迫于豆粕库存压力，大豆压榨有所后移，开机产量有所降低，加之下游需求提振虽不及预期，但环比12月较好，因此库存下降。节后刚开机，预计供应偏弱，加之远月建仓有限，或会有正常采购以及因前期贸易商放空基差补货，会给予基差上涨机会。总体来看，在油脂供应压力有限，以及原油偏强的背景下，预计下跌幅度有限。

※ 化工品

沥青

中东地缘局势动荡支撑油市，春节长假期间国际原油期价上涨，布伦特原油期货累计涨幅5%；国内主要沥青厂家开工降至低位，厂家及贸易商库存呈现增加；北方地区供应处于低位，部分炼厂前期合同执行为主，下游终端需求停滞，山东、华北现货市场小幅上调。国际原油震荡上涨，供需季节性减缓，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多空减仓，净多单小幅增加。技术上，预计BU2406合约期价测试3800区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

苯乙烯

国内宏观延续向好态势，央行年初降准，下调再贴现利率，增发1万亿国债等措施持续给市场“暖风吹拂”。中央汇金加大增持力度，进一步加强了市场信心，年初整体行情偏暖。成本端，国内纯苯价格继续上扬，成本支撑再度增强。市场行情偏暖，成本支撑增强的背景下，苯乙烯价格预计维持偏强运行。操作上，建议暂时观望。

乙二醇

供应方面，当前乙二醇开工负荷较节前上升2.74%至65.75%。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在79.27%，元宵节后伴随外来务工人员返工，下游需求预计有所回升。春节期间中东紧张局势加剧，国际原油上涨增强成本支撑，预计节后乙二醇偏强震荡。

玻璃

长假期间，随着物流停运，国内浮法玻璃企业库存或将有较大幅度累积。但由于春节前整体库存体量同比往年处于偏低水平，且中下游存货量亦同比偏少，随着中下游开工开始采购，生产企业上调价格的意愿浓厚。目前供应仍维持高位，前期点火的部分产线或将开始出玻璃，供应面或仍增长，但短期受到下游备货的支撑，预计节后价格表现偏强。FG2405合约关注1855附近压力，关注加工企业需求启动时间和补库力度。

燃料油

中东地缘局势动荡支撑油市，春节长假期间国际原油期价上涨；新加坡燃料油市场呈现上涨，燃料油累计涨幅1.8%，低硫燃料油累计涨幅5.5%，低硫与高硫燃料油价差升至187美元/吨。LU2405合约与FU2405合约价差为1171元/吨，较上一交易日上升22元/吨；国际原油震荡上涨，低高硫期价价差回升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2405合约多空减仓，净空单呈现回落。技术上，FU2405合约测试3180一线压力，建议短线交易为主。LU2405合约测试4400区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

塑料

国内宏观延续向好态势，央行年初降准，下调再贴现利率，增发1万亿国债等措施持续给市场“暖风吹拂”。中央汇金加大增持力度，进一步加强了市场信心，年初整体行情偏暖。春节小长假期间，聚烯烃外盘报价基本稳定，与节前一致。成本端由于地缘政治风险持续扰动，国际油价继续走高，油制聚烯烃成本上升，成本支撑继续强化。节后两油聚烯烃库存有较大幅度上升，涨幅在72%左右，高于往年10%左右，节后以消化前期库存为主。整体来看，市场行情偏暖，成本支撑增强的背景下，聚烯烃价格存在上行空间。操作上，建议L2405，参考止损点7250。

甲醇

长假期间，欧美外盘重心上涨，伊朗天然气管道遭遇恐怖袭击或间接影响当地甲醇工厂的原料气体供应。国内方面，内地与沿海表现差异明显，西南装置基本已全数回归，预计短期国产开工继续上升并维持高位，内地假期累库，节后工厂有排库需求；港口方面，节日期间港口卸货速度较好但汽运提货走弱，不过浙江兴兴已重启并运行稳定提振港口需求。预计节后内地在高供应与排库压力下有继续走弱预期，而沿海地区因进口存下降预期而有望维持强势，节后甲醇市场区域价差将继续走扩，MA2405合约建议震荡偏多思路对待，关注前高2550附近压力。

短纤

供应方面，国内短纤装置整体开工负荷较节前下滑2.77%至61.01%。成本方面，目前短纤加工费上涨至251.7元/吨附近，加工利润回升。需求方面，节前短纤产销下滑12.62%至5.3%，产销气氛走弱。元宵节后伴随外来务工人员返工，终端需求预计有所回升。春节期间中东紧张局势加剧，国际原油上涨增强成本支撑，预计节后短纤偏强震荡。

LPG

长假期间华南液化气市场稳中下调，主营炼厂及码头成交出现回落，供需较为宽松，交通运力逐步恢复，市场购销清淡；沙特3月CP预估价小幅上涨，进口气成本对现货有支撑，化工需求偏弱压制市场；华南国产气价格持平，LPG2403合约期货较华南现货贴水为892元/吨左右，较宁波国产气贴水为642元/吨左右。LPG2403合约多空减仓，净空单小幅回落。技术上，PG2403合约考验4000区域支撑，上方测试20日均线压力，短期液化气期价呈现低位整理走势，操作上，短线交易为主。

聚丙烯

国内宏观延续向好态势，央行年初降准，下调再贴现利率，增发1万亿国债等措施持续给市场“暖风吹拂”。中央汇金加大增持力度，进一步加强了市场信心，年初整体行情偏暖。春节小长假期间，聚烯烃外盘报价基本稳定，与节前一致。成本端由于地缘政治风险持续扰动，国际油价继续走高，油制聚烯烃成本上升，成本支撑继续强化。节后两油聚烯烃库存有较大幅度上升，涨幅在72%左右，高于往年10%左右，节后以消化前期库存为主。整体来看，市场行情偏暖，成本支撑增强的背景下，聚烯烃价格存在上行空间。操作上，建议PP2405合约短线轻仓试多，参考止损点7250。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格稳中有涨，长假期间外盘价格小幅走高；顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中小涨，业者普遍观望操作，节后部分下游刚需补货。顺丁橡胶装置开工继续提升，高顺顺丁橡胶库存增加；下游轮胎开工下滑。上游丁二烯成本支撑期价，供应增加及需求偏弱限制上方空间。技术上，BR2403合约测试12900区域压力，下方考验5日均线支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

天然橡胶

长假期间泰国合艾市场胶水和杯胶价格继续上涨，带动外盘日胶涨幅较大。近期泰国南部落叶加剧，据悉橡胶树或月底提前结束割胶工作，进而推动原料价格上行。港口方面，假期青岛港口少数到港入库，终端轮胎企业陆续复工，最早初三复工，最晚在初七、初八复工，物流也陆续恢复，预计近期轮胎产能利用率将呈现明显提升，需求端提振预期偏强，节后青岛地区橡胶库存有望继续下降，叠加原料端表现偏强，预计节后胶价表现偏强，ru2405合约关注13580附近压力，nr2404合约关注11250附近压力。

纯碱

长假期间，国内纯碱市场处于有价无市状态，无明显成交。纯碱企业设备运行相对稳定，天津碱厂按计划恢复生产，南方碱业恢复时间略有推迟，整体供应较节前未有明显增加。由于节日期间物流运输受阻，企业库存相对应呈现增加趋势。节后国内纯碱预计维持高开工高产量，而下游预计按需为主，部分下游月底定价，考虑到部分节后或有补库动作，预计短期纯碱价格维持稳定为主。

烧碱

春节小长假期间，液碱处于累库阶段，隆众数据显示，年后液碱库存涨幅在40%左右，高库存对价格形成一定压力。目前氯碱整体利润偏低，液碱价格也已滑落至历史低位，因此预计价格继续下行空间相对有限。操作上，建议暂时观望。

原油

春节长假期间国际原油期价震荡上涨，布伦特原油4月期货合约收盘价报83.58美元/桶，累计涨幅5%；美国WTI原油4月期货合约报78.24元/桶，累计涨幅5.3%。美国1月通胀数据高于预期，市场调整美联储降息预期，而零售数据表现不佳，美元指数冲高回落。欧佩克联盟产油国将在一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日；IEA小幅下调全球原油需求增幅预估；以色列持续攻击加沙地区，胡赛武装仍袭击红海商船，中东地缘局势动荡支撑油市，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2404合约测试600关口压力，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

纸浆

海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨下降至118.4万吨，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，节后当天下游成品价格平盘报出，反映出从业者多以观望心态为主，市场交投清淡。春节期间中东紧张局势加剧，有望刺激纸浆期货盘面上涨。

对二甲苯

成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX装置整体开工负荷稳定在86.13%。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷较节前下滑5.69%至77.39%。元宵节后伴随外来务工人员返工，终端需求预计有所回升。春节期间中东紧张局势加剧，国际原油上涨增强成本支撑，预计节后PX偏强震荡。

PTA

成本方面，当前PTA加工差上涨至476.37元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷较节前上升0.89%至83.3%。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在79.27%，元宵节后伴随外来务工人员返工，下游需求预计有所回升。春节期间中东紧张局势加剧，国际原油上涨增强成本支撑，预计节后PTA偏强震荡。

尿素

长假期间，国内尿素基本处于休市状态，多数尿素企业报价稳定，因汽运物流基本停滞，部分尿素企业出现累库。近日随着汽车运输好转，山东、苏皖等地农业备肥出现增加迹象，随着农需启动，局部市场交投有所回温，但工业板材及复合肥企业多数尚未开工，整体缺乏工业需求支撑，UR2405合约节后有望高开，但或难持续上行，关注工业需求启动时间。

PVC

国内宏观延续向好态势，央行年初降准，下调再贴现利率，增发1万亿国债等措施持续给市场“暖风吹拂”。中央汇金加大增持力度，进一步加强了市场信心，年初整体行情偏暖。春节小长假期间，PVC外盘报价基本稳定，CFR中国在765美元/吨，与节前一致。成本端，电石和VCM价格高位稳定，成本支撑再度增强。节后库存整体涨幅在13%左右，整体库存压力不大。整体来看，市场行情偏暖，成本支撑增强的背景下，PVC价格存在上行空间。操作上，建议V2405合约短线轻仓试多，参考止损点5700。

※ 有色黑色

沪铝

长假期间伦铝震荡运行，自2月8日15:00起到2月17日收盘，LmeS-铝3跌幅为0.52%。宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤；国内方面，多部门协调联动推进房地产政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝短期难有大幅增量预期，节内国内电解铝企业多持稳运行；需求端，SMM显示：国内铝下游加工企业多数安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，结合下游复工复产预测预计今日国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。总的来说，国内利好政策使得电解铝仍有支撑，节后需关注需求的改善情况，短期或受到美国经济数据影响震荡偏弱为主。操作上建议，沪铝AL2403合约短期偏空交易为主，注意操作节奏及风险控制。

氧化铝

宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤；国内方面，多部门协调联动推进房地产政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心。基本面，国内铝土矿现货货源紧缺未变，据SMM显示，春节前河南三门峡以及山西地区停产的铝土矿山未有大面积复产；进口矿受到多种因素扰动，短期难有大量供应增量，短期内铝土矿现货供应偏紧的格局或将持续，春节假期后，3月底-4月初，国产矿复产方面或有一定的好消息传出，短期内氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；需求上，各地区电解铝生产维稳，短期难有大幅增量预期，春节期间整体市场成交氛围平淡，下游及贸易商以观望为主。总的来说，铝土矿供应紧张，下游铝厂采购刚需，供需紧平衡局面或将延续，短期维持震荡，操作上建议，氧化铝AO2403短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铜

长假期间伦铜和纽铜均出现了震荡上行的反弹走势，于2月9日探底后，于2月15-16日快速反弹。自2月8日收至2月16日，LME铜涨幅2.99%，COMEX铜涨幅3.06%。宏观方面，美元指数于2月13日伴随着通胀数据的意外强劲而快速走强，美联储“首降”节点恐再推迟，随后3天美元指数在情绪释放后逐步回落。基本面上，LME铜库存显著去库，海外需求逐步转暖。国内由于春节长假原因，下游陆续放假累库较明显，但假期结束后陆续复工，亦将对原先累积的库存带来一定去化作用。总体来看于铜价形成支撑。后市展望，由于假期期间海外期铜反弹强劲且在现货方面海外拥有大部分的定价权，沪铜在节后开盘或有一定跟随补涨的预期，沪铜主力合约以震荡偏多的思路为主，注意操作节奏控制风险。

热卷

春节假期国内热轧卷板现货市场处于休市状态，2月18日上海4.75热轧板卷现货报价上调30元/吨，至4030元/吨。库存方面，据Mysteel统计数据显示，2月17日33个主要城市库存，热轧板卷社会库存290.92万吨，周环比增加 36.46万吨，月环比增加68.00万吨，年同比(公历)减少13.66万吨。原料方面，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调80元/吨，报3650元/吨，同时新交所铁矿石主力合约震荡走高将支撑现货报价上调。整体上，长假需求萎缩，库存增加，但国内宏观面向好，同时原材料走高，成本支撑增强，等待需求释放。操作上建议，HC2405合约维持震荡偏多交易，注意风险控制。

铁矿

春节长假期间新交所铁矿石主力合约震荡走高，2月8日15：00报价128.4美元/吨，2月17日收盘报价130.6美元/吨，涨幅1.71%。由于铁矿石供应端出现扰动，据悉力拓的火车脱轨以及必和必拓的司机罢工，一定程度上影响市场情绪。截止2月9日，全国45个港口进口铁矿库存为13147.84万吨，周环比增加201.62万吨，同比减少862.44万吨。整体上，铁矿石港口库存继续提升，但国内宏观面向好，同时钢厂高炉开工率将逐步回升，将增加铁矿石现货需求。操作上建议，I2405合约考虑震荡偏多交易，注意风险控制。

焦炭

春节期间焦炭市场弱稳运行。节前钢厂补库，库存达到往年较高水平，钢厂开工下滑，螺纹产量减少，钢价下跌，贸易集港情绪偏弱，焦炭需求承压。春节期间，焦钢企业多维持节前生产节奏，产业方面，焦企亏损情况未有改善，生产积极性不高，对节后市场有观望心理，随着节后煤矿陆续复产，焦煤价格下调，成本压力或有缓解。需求方面，钢厂成材累库明显，下游延续微利，假期采购节奏放缓，焦企出货不畅，补库刚需偏弱，高炉缓慢复产，铁水产量偏低。整体而言，焦炭供需双弱，市场对节后行情有提降预期，焦企的亏损情况及钢厂的低利润或使得上下游间的博弈持续一段时间，钢厂以消耗前期库存为主，随着煤矿供应恢复、煤价走弱，焦炭现货支撑也将下移，节后焦炭现货或有1-2轮下调，操作上建议J2405以弱震荡思路对待。

焦煤

春节期间，炼焦煤价格平稳运行。供应方面，市场基本处于休市状态，主产地多数煤矿停产放假5-15天，洗煤厂开工率降至年内最低点，市场询报盘冷清，运力不足，汽运中断，近期煤矿已陆续准备复工，元宵后煤矿或可全面恢复生产。需求方面，焦钢企维持节前生产节奏，节后短期市场或执行前期订单，春节期间交投冷清，行情暂稳，钢厂微利，下游拿货意愿不高，市场对后市行情预期不高，观望氛围偏浓。进口方面，蒙煤市场春节期间暂稳运行，根据中蒙两国双边协定，2月10至12日（正月初一至初三），中蒙两国边境口岸进入闭关状态，口岸海关工作人员及贸易企业放假休市，市场成交冻结。2月13日三大主要口岸开关通车，但国内方向下游洗煤及贸易企业多数初十后开工，截止目前仅有部分贸易企业零星出库，执行年前订单。整体而言，节后短期或维持供应偏宽格局，焦煤上行驱动不足，盘面或弱稳运行。

碳酸锂

春节期间新能源汽车市场数据表现亮眼，2024年1月国产新能源汽车出口数量达10.1万辆，较去年同期增长21.69%，新能源汽车当月销量达72.9万辆，同比增长78.68%。基本面上，部分冶炼厂假期进入假期停减产状态，多数盐企放假，整体供给表现偏弱。需求端，下游材料厂由于节前提前备货完成，加之假期放假几乎无外采情况，因此假期期间基本面无太大变动，处于供需双弱局面。后市展望，终端新能源汽车消费数据表现“淡季不淡”，在一定程度上提振对碳酸锂的需求从而加快碳酸锂去库进程，对锂价或将有一定支撑作用。节后碳酸锂主力合约LC2407以震荡偏多思路为主，注意交易节奏控制风险。

沪镍

春节假期期间LME镍震荡上涨，涨幅1.6%。宏观面，美国通胀反弹，降息预计延后使得美元走强。基本面，印尼总统大选落幕，佐科路线料将延续，但印尼RKEF审批进度迟缓，对未来生产造成不利。同时澳大利亚、新喀里多尼亚多个镍矿停产，也增加供应趋紧的预期。冶炼端假期基本维持生产，产量还将继续增加，下游节后也将陆续复工，不过前期备货充足，因此节后镍市场累库压力依然存在。整体来看，原料端供应趋紧的担忧增大，但镍基本面弱势格局不变，预计节后震荡偏强，上方空间不大。操作上，建议短期波段轻仓操作。

沪铅

长假期间伦铅震荡下跌，后有小幅回升，自2月8日15:00起到2月17日收盘，LmeS-铅3跌幅为1.94%。宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤；国内方面，多部门协调联动推进房地产政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心。基本面上，据SMM显示：部分原生铅与再生铅中大型企业于春节期间照常生产；而铅下游企业全面进入放假状态，多数企业放假时间在7-15天不等，铅消费缺失，由此带来的需求缺口或使节后铅锭累库趋势加剧，且随着气温回升，河南等地暴雪天气影响解除，前期因物流拖累的铅锭抵达仓库，社会库存进一步上升，加上受到美国经济数据影响或震荡偏弱为主。操作建议，沪铅PB2403合约短期偏空交易为主，注意风险控制和交易节奏。

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收跌，沪银收涨。近期公布的美国通胀数据大超预期，导致市场下调美联储提前降息的预期，整体利率曲线有所抬升。除此之外，数位美联储官员于公开演讲中均释放鹰派信号，美联储博斯蒂克表示，鉴于当前经济形势，美联储无需急于降息；美联储戴利表示，对经济的预期仍接近去年12月制定最新预测时的水平；三次降息是今年的合理基准；中性利率现在估计在0.5至1之间，名义利率在2.5至3之间。然而近期公布的零售数据超预期回落，经济放缓迹象初显苗头，美元指数及美债收益率受影响相对小幅回调。往后看，短期内市场对降息预期的重新定价或将持续，美债收益率及美元指数在利率预期曲线上调的影响下或将维持于高位震荡，贵金属价格或将持续承压。操作上建议，日内轻仓试空，请投资者注意风险控制。

螺纹

春节假期国内各地建筑钢材市场多处于休市放假状态，个别区域价格小幅上调，整体价格波动变化不大，其中上海HRB400E 20MM螺纹钢现货价格维持3920元/吨。库存方面，据Mysteel统计数据显示，2月17日35个主要城市库存，螺纹钢社会库存749.14万吨，周环比增加89.89万吨，月环比增加 278.92万吨，年同比(公历)减少162.98万吨，年同比(农历)增加75.61万吨。原料方面，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调80元/吨，报3650元/吨，同时新交所铁矿石主力合约震荡走高将支撑现货报价上调。整体上，建筑钢材库存继续提升，但国内宏观面向好，稳增长政策的出台，市场预期偏强，同时原材料走高，成本支撑增强。操作上建议，RB2405合约震荡偏多交易，注意风险控制。

硅铁

春节期间硅铁市场弱稳运行。原料方面，兰炭有降价预期，硅铁底部价格或将下移。产业方面，节前宁夏厂家已陷入亏损，尽管厂家存一定挺价心理，但北方厂家整体均有减负荷生产，宁夏主产区减量明显，其余地区避峰生产，长假期间厂家生产与节前基本保持一致，且由于下游需求暂未明朗，预计开工水平难有明显提升。需求方面，节前钢厂完成备货需求，2月将不再进行招标，且南方地区考虑到运力方面等因素，节后基本以发货为主，在终端成交暂无明显改善的情况下，产业链整体成交或延续弱势，合金需求依然承压。整体而言，供应偏宽需求弱势，现货支撑或有下移，基本面矛盾不显，节后需关注钢厂复工情况及地产端政策对宏观情绪的提振，操作上建议以震荡思路对待。

工业硅

春节期间工业硅市场弱稳运行。节前行情低迷，西南厂家亏损严重，新疆地区前期受影响厂家也无复产意愿，硅企整体开工下滑，春节期间，除去个别硅企存在检修情况外，国内大部分在产工业硅生产企业维持常规生产，假期出货量较少，库存持续累积，现货待售当中。需求方面，节后随着下游铝合金及有机硅复产，需求或有释放，但终端对节后行情偏观望心理，且下游短期补库需求并不紧迫，年后开工初始，市场询单延续冷清，交割库库存和社会库存均处于高位，价格上方压力较大，工业硅或在成本附近波动，关注后续去库情况及下游复产补库行情，操作上建议节后短期暂以震荡思路对待。

锰硅

春节期间锰硅市场暂稳运行。原料方面，据Mysteel，预计春节期间南非到港32万吨，其中天津港27万吨，长江口5万吨，澳洲到港17万吨；天津港锰矿库存处于3年内低位341.7万吨。产业方面，节前南方亏损严重，停减产情况居多，北方在生产优势下开工较为稳定，整体来看春节期间供应也有明显下降，节前硅锰周度供应199710吨，环比减4.63%；减量来自于：广西减605吨、贵州减380吨、内蒙古减150吨、云南减160吨，宁夏减90吨，全国累计减1385吨（日度）。需求方面，钢价弱稳运行，由于下游复产较慢，短期补库需求难有明显增量，高炉产能恢复缓慢，铁水产量低位，钢材库存或持续累库，市场活跃度或在元宵后才出现明显回暖，节后短期合金市场预计弱稳运行。

沪锡

长假期间伦锡上行，自2月8日15:00起到2月17日收盘，LmeS-锡3涨幅为4.11%。宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤。基本面上，供给端，春节假期期间，原料偏紧下国内锡精矿加工费维持低位运行；国内冶炼厂开工率维稳，云南部分炼厂维持正常生产，该区域开工表现高于其他区域，预计2月份锡锭产量减幅有限，不过节前进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响，国内1月进口锡锭量级或大幅度下降。需求端，据SMM显示，由于下游企业普遍放假时间在两周附近，因此2月实际开工率或将影响较大，同时部分订单前置至1月份，预计下游企业节后订单难有较大幅度增长。库存方面，节前锡价高位，下游企业补库热情降温，春节期间伦锡走高，加上缅甸佤邦等消息面影响，节后国内锡价或同样走高，节后库存或延续累库。总的来说，伦锡在春节长假期间走高，加上缅甸佤邦对锡精矿出口实施统一实物税的新政，沪锡或在开市时出现高开，不过仍在持续累积的库存或抑制锡价的上涨空间。操作上建议，SN2403合约短线震荡偏多交易为主，注意风险控制和交易节奏。

不锈钢

原料端，印尼RKEF审批缓慢，以及国内镍铁生产亏损，整体产量继续下移，镍铁价格企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，同时受假期影响，钢厂产量将有明显下降；需求端，节后下游陆续复工，运输情况开始好转， 预计采购需求将有阶段释放。终端行业表现依旧不佳，不过未来宏观刺激政策有望加码出台，关注对预期的带动作用，关注节后库存消化表现。整体来看，供应端下降将对价格构成支撑作用，预计节后价格企稳震荡回升。操作上，建议尝试逢低做多。

沪锌

长假期间伦锌下行，后有小幅回升，自2月8日15:00起到2月17日收盘，LmeS-锌3跌幅为1.18%。宏观面，美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落且环比创八个月最大升幅，数据凸显美国通胀压力持续，市场反应强烈，对美联储降息预期再度回撤；国内方面，多部门协调联动推进房地产政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目，中国持续发声提振市场信心。基本面上，春节期间部分锌冶炼厂放假停产或检修，整体产量环比有所下滑；下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，据SMM显示：国内锌下游放假企业比较多，且放假天数较长，在8-40天不等，节后锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，假期锌锭累库幅度较大，拖累锌价。操作建议，沪锌zn2403合约短期震荡偏空交易为主，注意风险控制和交易节奏。

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