瑞达期货晨会纪要观点20240411

※ 财经概述

财经事件

1、、央行、证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建。《意见》要求推进碳排放权交易市场建设，研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。

2、中央财办主任何立峰会见新加坡副总理王瑞杰时表示，中新之间是全方位高质量的前瞻性伙伴关系，合作前景广阔，中方愿同新方一道落实好两国领导人重要共识，深化双方各领域高质量合作。

3、美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。

4、美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收跌。大盘低开短暂翻红后全天弱势下探，沪指一度下逼3000点附近区域。四期指中中小盘股指表现较弱。沪深两市成交量下行，北向资金净流出。美国3月CPI数据超预期，隔夜美股大幅下探，或进一步修正市场对宏观的预期，同时一季度经济进入结算阶段。4月政治局会议召开前市场较难有大利好支持，不排除进一步整理，5月份或需是市场的机会，政策端关注超长国债以及降准等举措。策略上，考虑到四月份对一季度经济以及企业业绩的验证，市场表现更趋近盘整和预期修正，跨期关注顺期限套利，关注大盘股指空宽胯式及碟式价差获取降波收益。

国债期货

周三期债主力合约明显回调，小幅下行约0.10%，TL合约走弱幅度较大，收跌约0.44%。近期，长期债券收益率多次被提及，关注后续的上行风险。人行与三家政策性银行的座谈会释放出政策性银行债券将要放量发行的信号。本周需关注金融、通胀、外贸等数据集中落地对债市的边际扰动。对债市来说，短期收益率或易上难下，当前收益率点位仍相对较低，或不足以吸引保险和银行等配置端进场，且扰动因素较多，待债市小幅回调后配置需求或有所释放。海外及汇率方面，美联储降息时点或会延后，国内货币政策短期仍面临一定外部约束。

周三央行继续实现零回笼零投放，资金利率窄幅波动，银行间资金面平稳偏松，DR001和DR007分别继续震荡运行在1.72%、1.83%附近。二季度影响资金面的因素主要在于地方债和国债等供给节奏，关注央行货币投放情况。人民币汇率短期贬压扰动下，预计央行放量同时亦将保持一定克制。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅上行0.15bp至2.29%附近，预计将维持2.20%-2.35%左右低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，可关注围绕10Y的2.35%-2.40%以及30Y的2.55%-2.6%点位博弈交易性机会。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2340，较前一交易日贬值24个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0959，调贬3个基点。最新发布的数据显示，美国3月未季调CPI年率录得3.5%，高于预期的3.4%水平，为2023年9月以来最高水平。在3月CPI数据后，互换市场显示，美联储6月降息的可能性下降，据CME工具显示，美联储6月降息概率已降至22.9%。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息时点逐步接近，人民币币值料将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周四美元指数涨1.04%报105.20，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌1.06%报1.0742，英镑兑美元跌1.07%报1.2540，澳元兑美元跌1.75%报0.6513，美元兑日元涨0.91%报153.17。昨日公布的美国3月CPI数据涨幅超出预期，其中整体通胀增速受能源价格上涨影响不降反升，而核心通胀在劳动力相关价格持续上涨且住房价格维持于高位的状态下停止下滑，数据公布后市场再次下调年内美联储降息预期，利率预期走强导致国债收益率上涨。往后看，短期内美元指数受美国利率预期走强且非美国家降息预期提前的影响或持续得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货合约价格集体向上，主力合约EC2406收涨4.98%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2172.14点，较上周回落2.05点，环比止升回落至-0.1%。赫伯罗特、达飞海运宣布自4月15日起，将继续提高亚欧航线FAK费率，其中达飞海运亚欧航线20箱型和40箱型运费较月初分别调涨4.76%、5.26%。除此之外，地中海航运等其他船公司则调涨了黑海和地中海航线的FAK费率。然而，船公司宣布涨价似乎并未得到市场的回应，海运真实的市场价格并未有明显上涨，后续有待观察。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍需观察。从汇率来看，最新数据显示美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内仍受红海因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数涨0.25%报1461.44，呈宽幅震荡态势；最新CRB现货指数涨0.68%，自2024年初触及低点以来，持续回升，已接近2023年10月底水平。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌1.82%，原油涨1.16%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌0.25%。农产品普遍下跌，白糖跌1.09%，豆粕跌0.81%。基本金属多数收涨，沪锌涨2.06%，沪镍涨0.42%，沪铝涨0.22%，沪铜跌0.25%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.44%，沪银涨0.11%。

美国3月CPI涨幅超预期，3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，数据公布后，美元指数大幅走高；通胀数据超预期上涨，打压对美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。国内3月份官方制造业PMI与财新制造业PMI均处于扩张区间，制造业景气回升大宗商品价需求有所利好。具体来看，地缘政治局势持续紧张叠加欧佩克+延长减产助推油价持续走高，其余能源化工品表现分化；美联储降息预期不断调整，贵金属价格波动较大；农产品方面，旺季需求不显，价格整体承压。在国内经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格或将继续走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点对商品价格的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.17%，关外产区高蛋白粮源收购较快，粮源转化积极。关外产区豆价持续下跌，因菜籽即将收割，持粮网点继续清理仓库，出货积极，但市场要货的少，豆价持续下跌。南方销区市场东北豆分销价已经超过安徽豆分析价格，且出现市场上安徽大豆挤压其他产区货源情形。随着天气升温，大豆面临变质的风险增加，价格还有下跌空间。盘面来看，豆一维持震荡，不过随着天气的转暖，卖压增加，上方压力逐渐增加。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.53%，短期来看，美豆盘面期价维持1160-1200区间偏强整理，长期随着巴西大豆收割完成挤压美豆出口市场，以及美豆新作播种面积增加给盘面带来压力，期价或破位下行试探下方支撑。随着美豆种植面积增加的利空消息逐渐消化，后期美豆生长期内出现天气问题，很可能会打破现有平衡走出超预期的上涨。盘面来看，大豆集中到港预期较强，预计对盘面有一定的压制。

豆粕

周三美豆上涨-0.92%，美豆粕上涨-1.43%，隔夜豆粕上涨了-0.81%，短期来看，美豆盘面期价维持1160-1200区间偏强整理，长期随着巴西大豆收割完成挤压美豆出口市场，以及美豆新作播种面积增加给盘面带来压力，期价或破位下行试探下方支撑。随着美豆种植面积增加的利空消息逐渐消化，后期美豆生长期内出现天气问题，很可能会打破现有平衡走出超预期的上涨。国内豆粕方面，随着4月份大豆到港增加，全国油厂大豆和豆粕库存预计回升，部分区域豆粕供应偏紧格局或将转向宽松，近期全国油厂成交明显转淡，尤其是现货成交寥寥。盘面来看，豆粕震荡，虽然库存有限，不过后期面临大豆集中到港，市场仍有一定的压力。

豆油

周三美豆上涨-0.92%，美豆油上涨0.04%，国内豆油上涨了0.21%，地缘政治关系紧张，俄罗斯与乌克兰、伊朗与以色列之间均较为紧张，导致市场担忧原油供应紧张。另外，市场预计3月末马来西亚棕榈油库存减少，且USDA称3月末美国豆油库存同比减少，低于市场预期，导致CBOT豆油以及BMD棕油仍有一定上涨动力，对国内豆油形成提振。国内方面，豆油需求增加，一方面是远月成交增量，因为基差更具优势；另一方面是对棕榈油的替代，尤其体现在华南地区，因棕榈高基差形成消费替代，大部分小包装都配方比改为99:1，增加豆油现货的需求量。不过后期随着到港量的增加，豆油的供应预计也有所增加。盘面来看，随着南美豆的集中到港，供应压力逐渐增加，豆油上行动力减弱。

棕榈油

周二马棕上涨了0.51%，隔夜棕榈油上涨了-0.51%，（SPPOMA）数据显示，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月马来西亚棕榈油产量环比增加15.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.24%，出油率（OER）环比下降0.06%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1333138吨，较2月出口的1106054吨增加20.5%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过斋月对产量有一定的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，国内近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口仍然难以打开。库存持续缓慢下降，供需紧张的情况暂时无法改善。短期来看，随着斋月临近尾声，以及棕榈油进入增产季，棕榈油偏强动力逐渐转弱，上行动力下降。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三下跌，遭遇技术性阻力。隔夜菜油2409合约收涨-0.75%。美国农业部驻加拿大参赞发布的报告显示，2023/24年度加拿大油菜籽产量预计为1833万吨，低于美国农业部预计的1880万吨。预计2024/25年度加拿大油菜籽产量为1807万吨，出口量为690万吨，国内总用量为1143万吨，期末库存为194万吨。整体供应略有收紧。其它油籽方面，巴西大豆收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求，牵制美豆价格。随着马来和印尼进入产量恢复阶段，产地供需或将发生变化，马棕续涨情绪放缓，对油脂市场有所拖累。国内方面，油厂开机率保持高位，菜油产出压力仍存，且菜油直接进口量同步增加，增添市场供应，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑有限。盘面来看，外盘走弱拖累国内油脂市场，隔夜菜油有所走弱，短期或维持震荡。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三收低，市场关注美国和巴西作物数据。隔夜菜粕2409合约收涨-0.96%。在美国农业部（USDA）发布4月供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将把巴西2023/24年度大豆产量预估下调至1.5168亿吨。不过，下调幅度有限，且分析师平均预期USDA报告将上调2023/24年度美国大豆年末库存预估至3.17亿蒲式耳。另外，巴西大豆产量及出口压力仍存，美豆价格持续承压。国内市场而言，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。豆粕市场而言，短期进口大豆到港量不足，油厂开机率下滑，豆粕库存继续回落，支撑粕价。不过，随着巴西大豆收割推进，市场预计4月中下旬南美大豆大量到港，市场供应逐步转松，且5、6月大豆到港量或超千万吨，供应端压力增幅明显，限制豆粕市场价格。盘面来看，近期菜粕维持震荡，主力合约移至9月，短期观望。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收高，市场在USDA报告前调整头寸。隔夜玉米2405合约收涨-0.25%。巴西二茬玉米种植基本结束，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着国际玉米市场。另外，美国中西部地区播种天气良好，可能令玉米的种植面积增加。且出口需求的疲软进一步加剧市场价格压力，美玉米市场持续承压。国内方面，国内业内传闻中储粮将在华北以及山东地区，开展新一轮玉米增储的计划，收储数量为120万吨。若传闻属实，随着收储推进余粮不断降低，看空氛围或有所减弱，现货价格底部也不断夯实。不过，阶段性供应仍较为充足，贸易商建库情绪低迷，多以即收即走为主，玉米流通速度有所增快，下游企业也基本以满足刚需为主，深加工企业开工率维持高位，但企业对于玉米补库意向较低，压价现象偏多。另外，近期小麦价格偏弱，对玉米市场有所牵制。盘面来看，主力合约移仓换月，持仓量大幅下滑，期价窄幅震荡，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨-0.14%。在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。尽管受到节日走货提振本周走货有所好转，库存略有回降。截至4月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量118万吨，较上周下降0.90万吨，周降幅0.76%，月增幅2.97%；年同比增幅14.34%。不过，降幅较为有限，库存仍处于同期高位，库存压力仍存。短期来看，淀粉市场受下游需求不佳影响，市场竞价签单情况仍存，玉米淀粉价格稳中偏弱，拖累盘面走势。盘面来看，因自身基本面偏弱，淀粉走势继续弱于玉米，短期观望为主。

生猪

节日期间，旅游人数较多，一定程度上支撑猪肉的消费，不过目前总体还处在消费的淡季，支撑力度有限。目前支撑猪价的主要还是在供给端，压栏惜售，限制出栏的现象还是存在，市场看涨热情较高，支撑现货价格，对猪价有明显的支撑。盘面来看，生猪近弱远强的格局明显，建议远月逢低入场。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松。虽然三月三假期虽对广西等地区鸡蛋市场略有回暖，广东等地走货略有加快，部分贸易商有抄底情绪，但整体提振效果有限，特别是南方地区，鸡蛋质量问题多发，贸易商拿货较为谨慎，流通环节加快流通节奏，终端需求较淡，现货价格表现不佳，持续牵制盘面走势。另外，饲企采用性价比更高的谷物作为原料，饲料成本继续下滑，成本端支撑减弱。不过，现货价格价格下调至综合成本线附近，有望加快养殖端淘汰进程，同时降低补栏积极性，对远期蛋价有所利好。盘面来看，连续下跌后，盘面估值相对偏低，续跌意愿减弱，近日期价跌势明显放缓，短期观望为主。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年4月7日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，较上周减少31.79万吨。山东产区库容比为46.07%，较上周减少2.26%；陕西产区库容比为52.30%，较上周减少2.55%。山东产区备货少量走货，果农急售心理明显，一二级货源难动销，低价货源走货明显；陕西产区受部分质量影响，果农存一定急售心态，成交重心下滑为主。总体上看，节日备货结束后，产区走货放缓，需求提振有限，短期苹果期价弱势延续。

红枣

据Mysteel统计，截止2024年4月7日红枣本周36家样本点物理库存在7020吨，较上周减少307吨，环比减少4.19%，同比减少49.74%。本周样本点库存继续下降，客商自有货源多维持渠道客户。随着天气转暖及行情低迷，部分客商让利出货，市场交易以停车区到货为主，部分客户逢低按需补库，下游客商按需补货，拿货积极性一般。总体上，红枣刚需转入淡季，加之大量仓单或继续承压市场。操作上，建议红枣2409合约短期观望为宜。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三跌至两个多月最低水平。受美元飙升及市场悲观情绪打压，交投最活跃的ICE 5月期棉收跌0.73美分或0.80%，收盘价报85.31分/磅。国内市场：轧花厂企业观望为主，报价仍坚挺，不愿亏本销售，贸易企业仍积极销售基差货源，纺企即期利润为负，多随用随买维持生产。进口棉库存仍面临压力，进库仓库量仍较大，由于人民币货源成交随着订单不足及前期备货完成依旧冷清。另外因性价比及主动需求相对不足，港口出货缓慢。下游订单仍不足，产成品累库加大。不过近期夏季服装备货逐渐启动，刚需采购需求有所提升，提振市场。操作上，建议棉花2409合约价格短期暂且观望。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三变动不大，在前一交易日触及的三周低点21.38美分附近震荡。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收跌0.03美分或0.14%，结算价每磅21.46美分。印度糖厂协会ISMA公布数据显示，2023/24榨季截至3月31日，印度累计糖产量为3020.2万吨，同比去年同期的3007.7万吨增加12.5万吨，超市场预期，本榨季约有221家糖厂未收榨，上榨季为187家。当前印度糖产量较上年度不仅没有减产，出现增产的可能性较大。国内来看，现货情绪表现较弱，由于终端企业接受当前价格意愿不强，但对比加工糖，国产糖仍有价格优势，制糖集团继续挺价。另外本榨季基本进入尾声，市场进入纯销售阶段，累库压力将逐渐缓解。不过截至3月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。3月数据显示，产糖量同比增加，产销率放缓，数据相对利空糖市。预计短期糖价上涨乏力，但下方受低库仍支撑。

花生

供应端，目前港口到港量减少，对价格有一定的支撑。需求端，短期油厂库存有所下降，压榨利润有所恢复，部分企业开始入市采购，但油厂的需求未见明显提升，开机积极性偏低，采购数量相对有限，对花生价格提振有限；副产品方面，市场受巴西减产的预期价格走高，但随着美豆种植面积增加和阿根廷大豆丰产预期实现，豆类短期面临技术调整，后期预计震荡为主。总体来说，短期受油厂入市采购影响，价格上涨，但下游需求有限，油厂未给市场带来明显提振，油料花生米消耗进度迟缓，花生短期震荡的概率较大。

※ 化工品

原油

国际原油市场上涨，布伦特原油6月期货合约结算价报90.48美元/桶，涨幅1.2%；美国WTI原油5月期货合约结算价报86.21元/桶，涨幅1.2%。美国3月CPI数据高于预期，削弱美联储降息预期，美元指数大幅上行。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；墨西哥减少原油出口量；美国原油及成品油库存增加；中东及俄乌地缘局势动荡，伊朗尚未进行报复行动，以色列再度空袭加沙地区，市场担忧加沙停火谈判陷入僵局，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2405合约测试675区域压力，下方考验658区域支撑，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

以色列再度空袭加沙地区，市场担忧加沙停火谈判陷入僵局，国际原油市场回升；新加坡燃料油市场小幅上涨，低硫与高硫燃料油价差降至141美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为1069元/吨，较上一交易日回落7元/吨；国际原油高位震荡，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现强势震荡。前20名持仓方面，FU2409合约减多增空，净空单大幅增加。技术上，FU2409合约测试3550区域压力，下方考验3400区域支撑，建议短线交易为主。LU2407合约考验4500区域支撑，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

以色列再度空袭加沙地区，市场担忧加沙停火谈判陷入僵局，国际原油市场回升；国内炼厂装置开工回升，厂库及贸易商库存呈现增加；北方地区刚需尚可，市场高价交易情绪放缓，南方部分地区受降水天气影响需求一般，现货市场持稳为主。国际原油高位震荡，北方地区需求逐步回升，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多单增幅大于空单，净多单出现增加。技术上，预计BU2406合约期价测试3850区域压力，下方趋于考验10日均线支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场大势回稳，主营炼厂及码头成交持稳，贸易商积极出货，下游消化库存为主，市场购销氛围清淡；沙特5月CP预估价回落，PDH装置开工继续下滑，需求表现偏弱限制市场；华南国产气价格持平，LPG2405合约期货较华南现货贴水为481元/吨左右，较宁波国产气升水为21元/吨左右。LPG2405合约多空减仓，净空单出现回落。技术上，PG2405合约测试4820区域压力，下方考验60日均线支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降。内地企业签单有所减少，企业库存小幅增加，但久泰装置恢复或带动内地需求提升。港口表需回升但卸货速度良好，本周甲醇港口窄幅累库。需求方面，虽然烯烃企业有重启，但对冲前期停车时间，上周开工率依然小幅降低，沿海烯烃装置降负和检修增多，关注兴兴装置检修时间以及利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线建议在2500-2540区间交易。

塑料

L2405合约震荡偏弱，夜盘报收于8323元/吨。上周，国内聚乙烯企业平均产能利用率82.89%，较上周期减少0.84%；总产量在53.86万吨，较上周期减少1.01%。成本端，油制线性成本理论值为9571元/吨，较上周期+306元/吨，煤制线性成本理论值为6737/吨，较上周期-110元/吨。需求端，聚乙烯下游延续恢复进程，周度开工45.47%，环比增长0.2%。短期受供应收缩+原油走强偏强震荡，预估区间8200~8500，操作上逢低买入，基本面横向比较看，塑料强于PP强于PVC。

聚丙烯

PP2405合约震荡偏弱，夜盘报收于7575元。上周，国内PP产能利用率下降1.25%至72.26%。库存方面，钢联数据显示：截至2024年4月7日，中国聚丙烯商业库存总量在75.84万吨，较上期减少5.6万吨，环比-6.88%。成本端，油制PP理论成本为9034元/吨，较上周+162元/吨；煤制PP理论成本为7605元/吨，较上周+73元/吨。聚丙烯下游企业平均开工率为50.46%，较上周+0.53%，较去年同期+1.94%。短期装置检修带来供应减量+原油走高推动价格上涨，整体还是区间震荡偏强走势，预估PP05在7500~7700震荡，操作上区间对待。

苯乙烯

EB2405合约下跌、夜盘收于9392元/吨。上周国内苯乙烯周度产量27.56万吨，环比增长7.28%；工厂产能利用率63.28%，环比涨4.28%。下游三大行业的开工率总体也有所上升，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在21.67万吨，较上周+0.57万吨，环比+2.7%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.71万吨，较上周期减1.94万吨，幅度-11.65%。商品量库存在12.71万吨，较上周期减1.74万吨，幅度-12.04%。预计本周苯乙烯继续处于供需双增的格局，当前成本推动+供需两旺带动价格持续走强，上方空间看在9700~9800。短期关注供应增量的回调风险（卫星石化EG转产EB），操作上，投资者手中多单可以设好止盈，谨慎持有。

PVC

V2405合约震荡偏弱，夜盘收于5793元/吨。上周PVC生产企业产能利用率减少2.67%至77.85%。国内PVC社会库存在60.24万吨，环比减少0.4%，同比增加15.38%。成本方面，电石法方面原料电石价格下调，但同时液氯价格上涨，导致电石法全国平均成本小幅下滑，乙烯法主要原料乙烯及氯乙烯价格稳定，但液氯价格上涨导致全国乙烯法PVC平均成本小幅增加。截至4月5日，电石法PVC平均成本5741元/吨，环比下跌45元/吨；乙烯法PVC平均成本 6149元/吨，环比上涨20元/吨。PVC基本面整体矛盾不大，05合约预估在5700~5900震荡，创新低5719后空单止盈，09或强于05，区间操作为主。

烧碱

SH405合约高开低走，夜盘收于2425元/吨。上周，中国烧碱工厂产能利用率报84.84%，较上周期减少1.11%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.88万吨，环比增加17.84%，同比增加45.48%。山东氯碱企业周平均毛利在647元/吨，较上周-107元/吨，环比-14%。供应偏高+需求增量有限导致高库存继续累积、负反馈暂未结束、驱动偏空，市场看跌4月现货价格至2300。资金层面，受交割限制、交易所对实际控制人将采取限仓动作（4.16起最大单边持仓量将由3000手降低至500手），空单离场引发反弹，本日减仓量接近持仓量的10%。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至352美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在83.71%；2月PX社会库存为463.86万吨，环比+7.23%，同比+11.77%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PX2409合约上方关注8800附近压力，下方关注8550附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差下跌至340元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷下跌1.66%至68.81%；截至2024年04月04日，PTA行业库存量约在PTA行业库存量约在524.55万吨，产量环比-4.06万吨，供需差环比+39.95%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.07%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，TA2409合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷稳定在54.61%；截至4月7日，华东主港地区MEG港口库存总量81.28万吨，较上一统计周期减少0.14万吨，主要港口延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.07%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2405合约上方关注4550附近压力，下方关注4400附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至847元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易日下滑4.95%至33.71%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PF2406合约下方关注7400附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡上行，期价收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量189.1万吨，较上期下降8.1万吨，环比下降4.1%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，2月欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2405合约上方关注6300附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行不正常，开工及产量小幅下降，整体供应依然充足。本月红四方、骏化等企业有检修计划，个别企业有检修预期，关注落地情况，据悉近期西北大厂一条产线短修，因其产能较大，市场担忧对供应端造成影响。目前下游需求稳定，采购按需为主，光伏玻璃新增点火较多，对纯碱需求预期增加。SA2409合约短线建议在1860-1960区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，日熔量处于历史高位，供应端压力仍存。而终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，但本月以来多数区域浮法玻璃产销率好转，带动浮法玻璃行业累库放缓，特别是清明假期期间，华北、华中等地产销率再度提升带动行业去库，但华南等地库存压力仍较大，区域间存在差异。FG2409合约短线关注1540附近压力，建议在1490-1540区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区处于供应淡季，海外低库存促使原料价格居高；国内云南产区上月如期开割，但近期因产区干旱而出现大面积停割。海外低产停割期，到港量维持偏少态势，轮胎厂逢低刚需备货, 青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库。由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。上周国内半钢胎多数企业产能利用率维持稳定，受“清明”假期影响，整体出货表现一般，库存小幅提升；全钢胎个别企业因“清明”假期存短期停限产现象，对整体产能利用率形成拖拽，出货表现不佳，成品库存继续提升。ru2409合约短线建议在14750-15200区间交易；nr2406合约短线建议在11920-12500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格上涨，外盘价格高位持稳，中石化供价上调，下游询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格稳定，市场价格稳中上涨，业者继续谨慎出货，部分报盘小幅走高试探，下游刚需询盘。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工高位小幅波动，轮胎企业涨价落地阻力加大，下游走货放缓。上游丁二烯成本高位支撑市场，干旱天气推涨天然橡胶。技术上，BR2405合约测试13800区域压力，下方考验40日均线支撑，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分检修装置恢复，国内尿素日产量提升，短期总产量增加概率较大，叠加淡储货物继续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求处于阶段性空档期，尿素价格下降促使复合肥成品库增加，国内复合肥行业开工小幅下降；胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率窄幅波动，企业根据尿素价格逢低补仓。尿素价格止跌反弹带动局部水稻区备肥增加，东北区域新一轮采购补仓，主产销区尿素企业出货好转，本周国内尿素企业库存继续下降。UR2409合约短线关注1930附近压力，建议在1830-1930区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收跌，沪银收涨。昨日公布的美国3月CPI数据涨幅超出预期，其中整体通胀增速受能源价格上涨影响不降反升，而核心通胀在劳动力相关价格持续上涨且住房价格维持于高位的状态下停止下滑，数据公布后市场再次下调年内美联储降息预期，利率预期走强导致国债收益率上涨。往后看，短期内美元指数受美国利率预期走强且非美国家降息预期提前的影响或持续得到一定支撑，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约下探回升，以跌幅0.25%报收，持仓量增加，国内现货价格走强，现货贴水，基差走弱。国际方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申了他对今年降息一次的预期，但他补充说，如果经济形势发生变化，他对推迟降息或进一步降息持开放态度。国内方面，近期中国经济运行释放积极信号。从消费看，市场活跃度有所上升；从账面看，部分上市公司一季度盈利改善。随着设备更新改造和消费品以旧换新等政策加快落地显效，经济回升向好基础有望进一步巩固。基本面上，铜精矿国内报价小幅上涨状态，原材料供应趋紧暂无明显改善迹象，需求方面整体预期向好，下游铜材加工产能利用率已逐步回归常态。在供给偏紧，需求向好的背景下，铜价仍有保持偏强运行的可能。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱有所收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约跌幅1.13%。宏观上，美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2% ；美国3月核心CPI同比增幅也高于预期值，超预期的通胀数据使得美联储6月降息预期大幅下降，首次降息的预期时间从6月份推迟到了9月份。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺被迫减产，不过国内氧化铝行业利润尚可，企业提产、高产意愿高昂，带来部分供应增量；云南省内电解铝厂因铝价高位，利润尚可，获得条件的复产企业积极性向好。总的来说，多空交织下，氧化铝或将维持震荡。操作上建议，氧化铝AO2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2406合约涨幅0.22%。宏观上，美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2% ；美国3月核心CPI同比增幅也高于预期值，超预期的通胀数据使得美联储6月降息预期大幅下降，首次降息的预期时间从6月份推迟到了9月份。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝生产平稳；下游进入传统消费旺季，铝下游开工维持增长，短期内铝下游开工将持续向好。库存上，总体库存处于近几年低位，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的支撑，铝价或将延续震荡偏强。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，成交尚可；中原地区现货成交尚可。操作上建议，沪铝AL2406合约短期投资者手中多单可以逐渐止盈，注意风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约涨幅0.39%。宏观上，美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2% ；美国3月核心CPI同比增幅也高于预期值，超预期的通胀数据使得美联储6月降息预期大幅下降，首次降息的预期时间从6月份推迟到了9月份。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多选择此时段进行检修，部分地区检修周期提前，不过再生铅近期开工率环比继续增加，随着沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上前期再生铅厂开工低，废电瓶货源供应逐渐宽松，部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；需求端，临近淡季，订单有转弱迹象，铅蓄电池企业成品库存较高，或有部分企业有减产计划。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅维持高位盘整态势，持货商挺价出货，加之交割临近，市场流通货源有限，另炼厂厂提货源交割品牌报价偏向升水，再生铅则以大贴水出货，下游企业仅以刚需采购，或是使用长单，散单市场成交暂无起色。总的来说，近期铅供应扰动及铅锭新老国标更替下，铅锭标准要求提高，市场担忧更替期间，铅锭可交割量不足，铅价大幅上涨，但淡季下，或限制其上涨空间。操作上建议，沪铅PB2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2406合约涨幅2.06%。宏观上，美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2% ；美国3月核心CPI同比增幅也高于预期值，超预期的通胀数据使得美联储6月降息预期大幅下降，首次降息的预期时间从6月份推迟到了9月份。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年“金三”同比往年，消费表现平淡，近期黑色价格的持续低迷导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点，不过消费旺季下，需求仍有支撑。现货方面，昨日整体成交仍较一般，高位锌价使得下游观望情绪较重，部分地区成交较差。操作建议，沪锌zn2406短期做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，中美3月制造业PMI数据好于预期，重回扩张区间，叠加货币宽松背景下，提振市场风险情绪。基本面，目前印尼RKAB审批数量尚未达到预计的需求量，进度可能继续延后，镍矿紧张的担忧再次上升；此外美日菲预计在4 月11日会后开始镍供应合作，市场开始担忧后续对国内菲矿进口价格方面的影响。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。不过镍价走低，刺激下游采购提货意愿，近期国内社会库存下降，为春节后首次去库。技术面，NI2405合约持仓增加，多头氛围偏强，重回日均线组上方。操作上，建议多镍空不锈钢操作。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期开始走弱；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，社会资源消耗缓慢，资源消化以前期期货订单与现货刚需成交去库为主。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓下降，空头继续减弱，争夺MA60位置。操作上，建议多镍空不锈钢操作。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅0.32%。宏观上，美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2% ；美国3月核心CPI同比增幅也高于预期值，超预期的通胀数据使得美联储6月降息预期大幅下降，首次降息的预期时间从6月份推迟到了9月份。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑更甚；国内冶炼厂开工率继续回升，月底环保检查延后；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格依旧高居不下，大部分下游企业畏高观望，暂无采买意愿，大部分贸易企业反应上午基本没有成交，总体来说现货市场成交较为惨淡。操作上建议，SN2405合约短多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，现货成交一般，市场观望情绪浓，亏损厂家居多，硅铁供应虽以下降为主，但出货不畅，仍有累库预期。需求方面，4月河钢75B硅铁招标询盘6500元/吨，3月定价6750元/吨，较上月定价下降250元/吨，4月招标数量1516吨，其中舞阳新宽厚450（+150）吨，邯钢500（-400）吨，石钢特殊钢166（+66）吨，唐钢新区400（-40）吨，其余钢厂等待河钢定价，观望情绪浓厚。策略建议：SF2405合约探底回升，操作上建议暂以震荡思路对待，6600附近或有止盈压力，关注期钢行情持续性，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。产业方面，枯水期南方电费高企，广西多数厂家维持停产状态，总体锰硅供应有所下行，据中国铁合金工业协会统计，因各种原因减产，当前全国硅锰合金月产量低于65万吨，宁夏及南方产区已经有80%以上锰系合金生产企业停产，最具成本优势的内蒙古产区也有20%停产，生产作业率为2016年以来最低，协会锰系合金生产会员单位在4月9日宁夏银川会议上共同倡议锰系合金生产企业合理规划产能，理性生产，理性销售，对待恶意做空市场及无理压低价格采购合金的行为坚决抵制，以促进和维护长期健康的市场环境。需求方面，贸易商反应成交不及预期，河钢公布新一轮合金招标情况，4月锰硅采量为12800吨，环比3月减少1700吨，主流钢招四月首询价格5900元/吨，环比三月定价下调400元/吨，同比去年四月定价下调1400元/吨，市场情绪受一定打击，不过近期合金去库好转，市场等待最终定价指引。策略建议：SM2405合约探底回升，多头减仓，操作上建议以短多长空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场弱势运行。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.93%较上期降1.24%；日均产量56.27吨减1.21万吨。焦煤现货成交持续弱势，独立洗煤厂利润不佳，多持观望态度，叠加市场订单减少，开工率环比下行，炼焦煤线上竞拍延续跌势，流拍率明显增加。港口方面，市场询报盘冷清，整体成交情况较弱。焦炭八轮提降落地，焦化行业亏损压力加剧，焦煤需求持续承压。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，操作上建议短线以偏多震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约震荡整理，焦炭市场暂稳运行。焦企出货情况一般，焦炭八轮提降落地，炉料跌幅不及现货，焦化亏损加剧，企业开工下滑，采购谨慎，供应缩减。下游方面，部分低库存钢厂开始释放补库需求，随着焦炭成本一路下行，市场投机情绪增加，预期有所好转，不过钢厂复产节奏较慢依然压制焦炭采购需求，当前去库情况不及往年同期，钢价反复，基本面呈现缓慢修复。策略建议：隔夜J2405合约震荡整理，操作上考虑逢低短多，关注期钢后续走势，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2409合约低开反弹，进口铁矿石现货报价涨跌互现。本期澳巴铁矿石发运量减少，而到港量小幅增加。贸易商出货积极性尚可，随着钢价走高，钢厂利润情况有所好转，但厂内依旧维持低库存运行模式，按需采购为主。另外，钢厂高炉开工率及产能利用率回 升，或增加铁矿石现货需求，提振矿价走高。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA高位调整。操作上建议，回调择机短多，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2410合约窄幅整理，现货市场报价继续上调。本期螺纹钢周度产量小幅提升，厂内库存及社会库存则继续下降。原料期价整体保持坚挺，炼钢成本仍有支撑，进入4月终端需求有所改善，近期库存持续去化，综合来看，螺纹钢期现货价格仍处反弹趋势。技术上，RB2410合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位整理。操作上建议，回调择机短多，注意风 险控制。

热卷

隔夜HC2410合约震荡偏强，现货市场报价涨跌互现。本期热卷周度产量增加，而库存量延续小幅下滑，表观需求由降转增。随着原材料期价反弹，市场情绪回暖，热卷期现货价格也顺势走高，终端需求有一定程度释放，但仍以刚需为主。技术上，HC2410 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA运行在0轴上方。操作上建议，回调择机短多，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行。原料方面，行情不加硅企采购放缓，原料需求走弱，叠加煤炭行业整体弱势，硅煤价格下行，据SMM，目前宁夏硅煤（混）在1450-1550元/吨附近，宁夏硅煤（颗粒煤）在1800-1870元/吨附近。西南厂家近期仍有停炉检修情况，北方大厂降价促成交。库存方面，工业硅期货仓单数量变化不大。需求方面，铝合金企下游表现低迷，囤货意愿差，有机硅产品价格下跌，多晶硅弱稳运行，下游负反馈持续影响原料端，工业硅成交氛围冷清。技术上，工业硅主力合约高开低走，空头主力增仓，上方压力大，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏强，以涨幅2.02%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。基本面供给端，国内多数冶炼厂在检修后陆续复工复产，加之进口碳酸锂的逐步到港，预计供应量方面将趋于正常，前期供应略紧局面有所缓和。需求方面，由于现货价格近期走弱，下游外采情绪有所恢复。综合来看，预计表观消费量将逐步增长，需求方面仍需政策引导及终端消费的共同驱动，短期内能看到国内部分车企新款车型陆续推出，将对碳酸锂相对过剩的库存起到一定正面作用，加之近期海外矿端招标价格走高，在成本方面也起到一定支撑作用。期权方面，持仓量沽购比值为29.5%，环比+0.67%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴以上，多头形态。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定 欧佩克公布月度原油市场报告

09:30 中国3月CPI年率

20:15 欧洲央行公布利率决议

20:30 美国至4月6日当周初请失业金人数

20:30 美国3月PPI年率

20:30 美国3月PPI月率

20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

20:45 美联储威廉姆斯发表讲话

22:00 美联储巴尔金回答观众提问

22:30 美国至4月5日当周EIA天然气库存

次日00:00 美联储柯林斯发表讲话

次日01:30 美联储博斯蒂克发表讲话

A股解禁市值为：46.77亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：yanjiufuwu

电话：0595-86778969

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