瑞达期货晨会纪要观点20240510

财经事件

1、国家领导人在布达佩斯总理府同匈牙利总理欧尔班举行会谈。两国领导人宣布，将中匈关系提升为新时代全天候全面战略伙伴关系。双方一致认为，匈牙利具备成为东西方经济和技术交汇地的优势条件。中方将继续鼓励有实力的中国企业赴匈牙利投资。双方将有序推进在清洁能源、人工智能、移动通信技术、核能与核技术等新兴领域合作。双方将进一步深化金融合作，鼓励两国金融机构为贸易和投资合作提供融资支持和金融服务，进一步挖掘在绿色金融等领域的合作潜力，继续合作发行绿色主权熊猫债。

2、国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成。

3、美联储戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息；银行业健康且具有弹性。现在宣布劳动力市场脆弱、摇摇欲坠还为时过早。

4、英国央行连续六次维持利率不变，6月或迎降息窗口。英国央行宣布维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未到下调基准利率的节点；6月降息可能性没有被排除，决策前还有两次通胀数据发布。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收涨。大盘早间单边上攻后，下午盘维持高位震荡。截至收盘，沪指涨0.83%，深证成指涨1.55%，创业板指涨1.87%。四期指中小盘股指表现较强。沪深两市成交量回升，北向资金大幅净流入。财报季落幕，内部资金博弈告一段路，整体资金风险偏好持续回升，回升行情或继续延续。当前AH股溢价指数创新低，恒生指数持续上涨反应出此前对于港股估值压制的外部因素已经逐步解除，全球资本或正向中美关系持续发展的方向定价，考虑到内外不确定性因素尚存，市场风险偏好仍有待进一步改善，因此港股的低估值以及高股息成为优势，可以以此参考二季度A股的风格走势。策略上，逢低做多大盘股指，IO/HO牛市价差策略。

国债期货

基于出口超预期、地产刺激政策加速以及五一假期释放的消费能力，外资持续流入中国股市，压制债市情绪。周四国债期货震荡下行，尾盘加速下跌，TL、T、TF、TS主力合约分别下跌0.56%、0.21%、0.12%、0.02%。现券市场长债收益率上行幅度超过短债，30Y、10Y收益率分别上行1.9bp、1.7bp至2.55%、2.31%。基本面看，4月我国贸易顺差5135亿元，对新兴市场出口持续增长，对欧美市场出口由降转增，在制造业依旧具备竞争优势，支撑人民币汇率。从行业来看，工程机械、船舶、电动汽车等制造业表现持续强势，体育用品出口同比大幅增加45%。昨日杭州、西安全面放开限购，地产刺激政策密集出台，关注后续成交额数据。海外方面，美国上周首次申领失业救济人数超预期，美国大型银行新增贷款停滞，美联储降息预期有所回升。近期关于降息的博弈较多，投资者需耐心等待落地。政府债券供给放量以及经济基本面修复的预期对债市有一定扰动，5月资金面波动或变大，关注4月金融数据是否有超预期回升。短期内国债期货市场维持震荡，超长债端观望。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2198，较前一交易日升值43个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1028，调贬12个基点。最新数据显示，4月份美国只增加了17.5万个工作岗位，较此前下降了近50%。弱于预期的数据加上联储放松政策的倾向加剧了美联储将很快降息的预期。市场将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。目前预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农数据公布前预期为一次。国内方面，经文旅部数据中心测算，“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。中国旅客集中出游，出行距离和消费活跃度创下历史新高，带动了全球各地消费恢复。总的来看，美联储鸽派倾向持续、日本央行耗资约9万亿日元干预汇市以及我国消费持续恢复的背景下，人民币币值始终保持在一个相对稳定的水平，弱降息预期再度提前，人民币或有所走强。

美元指数

截至周五美元指数跌0.27%报105.22，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.31%报1.0782，英镑兑美元涨0.21%报1.2526，澳元兑美元涨0.61%报0.6619，美元兑日元跌0.06%报155.47。昨日公布的美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人，初请失业金申请人数再次走高强化市场对美国经济走弱预期，降息预期有所抬高。昨日美联储戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息；银行业健康且具有弹性。现在宣布劳动力市场脆弱还为时过早，整体发言中性偏鹰。往后看，短期内市场下调美国经济预期或降低年内利率预期，美国与非美国家利差预期缩小或使美元指数相对承压。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货合约集体高开高走，主力合约EC240盘收涨11.97%，其余合约涨4-11%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2208.83点，较上周上升32.89点，环比上涨1.5%。以色列战争内阁一致拒绝加沙地带的停火协议，地缘政治局势仍未好转，使得市场担忧情绪加重，为期价提供一定支撑。与此同时，地中海航运和赫伯罗特继达飞和马士基后同样宣涨了5月运费，船公司集体抬价进一步提振现货端价格。此外，胡塞武装表示或扩大在印度洋的行动，绕行局面短期难改，红海危机或将延续至明年初。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍需观察。从汇率来看，最新数据显示美国4月非农弱于预期，这使得市场预计美联储将于9月进行首次降息，且降息幅度下调，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内受地缘政治因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.09%报1459.83，呈窄幅震荡态势；最新CRB现货指数跌0.23%，近期略有回落。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨0.75%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.63%。农产品普遍下跌，棉花跌1.94%，豆粕跌1.51%，豆油跌1.29%，棕榈油跌1.24%。基本金属多数收涨，沪镍涨1.09%。贵金属全线上涨，沪金涨0.62%，沪银涨1.77%。

美联储戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息，银行业健康且具有弹性，现在宣布劳动力市场脆弱、摇摇欲坠还为时过早；该言论整体偏中性。国内4月进出口数据转正，超出市场预期，对外贸易持续恢复，经济稳步复苏。具体来看，欧佩克+继续延长减产的同时中东地缘局势依旧紧张，油价维持震荡整理，其余能化品同样呈现区间震荡态势；金属方面，避险情绪叠加美联储降息预期不断调整，贵金属价格高位震荡；农产品方面，受外盘走势影响，价格略有走强。在国内经济基本面整体呈现向好态势的情况下，商品价格仍将保持高位。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了-0.75%，国内多地气温已经较高，鲜食豆制品保质期缩短，多种豆制品厂下游产品走货速度缓慢，其对原料大豆采购更为谨慎。在南方产区豆及进口豆价格较低的情况下，东北豆走货速度变慢。同时豆制品企业库存消耗周期拉长，大豆贸易商多保持随用随采，出售库存为主。目前九三收购支撑市场行情，现阶段统计有8个库点收购结束，其他库点收购任务还没有结束，但市场有消息反馈截止本月月末或有部分库点开始陆续结束收购，后续九三对大豆市场的支撑力度或逐渐趋弱。短期内国产大豆现货市场价格或呈现整体平稳、局地小幅调整走势。盘面来看，豆一震荡回落，九三收购支撑价格，不过需求不佳，限制上方空间。

豆二

隔夜豆二上涨了-1.67%，洪水影响巴西南里奥格兰德州未收割的大豆，支撑CBOT大豆，另外，巴西洪灾加上美元贬值有利于美国大豆需求均支撑美豆走势。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）预测5月9日至15日期间，美国中部将出现更多季节性多雨天气，可能导致大豆播种步伐放慢。长期来看南美丰产已成定局，南美大豆将持续冲击美豆出口市场，叠加美豆种植面积增加以及中国需求疲软的基本面利空影响下，美豆长期依然偏弱。盘面来看，豆二震荡回落，主要受美豆的影响，持续关注巴西豆的情况。

豆粕

周四美豆上涨-1.47%，美豆粕上涨-1.4%，隔夜豆粕上涨了-1.51%，洪水影响巴西南里奥格兰德州未收割的大豆，支撑CBOT大豆，另外，巴西洪灾加上美元贬值有利于美国大豆需求均支撑美豆走势。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）预测5月9日至15日期间，美国中部将出现更多季节性多雨天气，可能导致大豆播种步伐放慢。长期来看南美丰产已成定局，南美大豆将持续冲击美豆出口市场，叠加美豆种植面积增加以及中国需求疲软的基本面利空影响下，美豆长期依然偏弱。国内豆粕方面，近期受进口成本的支撑的影响，有所走强，后期关注到港以及油厂的开机率的情况。盘面来看，豆粕震荡回落，主要受美豆的影响，持续关注巴西豆的情况。

豆油

周四美豆上涨-1.47%，美豆油上涨-2.51%，隔夜豆油上涨了-1.29%，宏观方面，美联储上周三决定维持当前的利率水平不变，同时美国4月非农就业增长放缓幅度超过预期，美国4月ISM服务业意外萎缩，为2022年以来首次，经济开始出现弱化迹象。投资者担心美国长时间维持较高利率水平，尤其是在经济降温的背景下，可能将抑制石油需求，进而推动油价破位下行。国内方面，因大豆逐步到港，压榨开机产能提高，而现货与远月基差部分相差不大，贸易商按需建仓，现货基差跟盘动荡有偏弱预期。盘面来看，豆油震荡偏弱，受美豆的影响，加上受自身基本面的影响，反弹力度有限。

棕榈油

周四马棕上涨了-1.01%，隔夜棕榈油上涨了-1.24%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降23.93%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降23.04%，出油率（OER）环比下降0.17%。船运调查机构ITS称，5月1-5日马来西亚棕榈油出口130970吨，较4月同期的244210吨减少113240吨或环比下降46.37%。从高频数据来看，马棕出口有所回落，需求回落，不过产量也所下降，不符合季节性的规律，关注后续价格的情况。国内方面，周内外商报价继续下跌，进口成本随之下滑，买船窗口通道打开，国内集中买船，远月供应压力缓解，盘面随之下行。据Mysteel统计5月24度商业买船大概22万吨左右，加上工棕预估到港大概是30万吨左右，且5月船窗口目前继续打开，有继续增加买船预期。盘面来看，棕榈油震荡偏弱，在油脂中走势偏弱。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四下跌，受美豆跌势拖累。隔夜菜油2409合约收涨-0.29%。欧洲菜籽主产区出现的“倒春寒”，使得菜籽近一半的面积受灾，或将影响欧洲产区菜籽产量,实际影响仍有待验证。咨询公司战略谷物（Strategie Grains）维持其对欧盟今年油菜籽产量的预测基本不变，仍为1810万吨。然而，由于种植面积大幅减少，新的油菜籽产量预测仍将比去年的1990万吨低9%。加拿大统计局公布的数据显示，截至3月31日，加拿大油菜籽库存为830万吨，较上年同期的703.3万吨增加17.5%，符合市场预期。且近日加拿大产区迎来有益的降雨，亦给价格带来压力。国内方面，油厂开机率保持高位，菜油产出压力仍存，且菜油直接进口量同步增加，增添市场供应，而需求仍处于传统淡季，菜油供应仍然相对充裕。不过，经过五一期间的消耗，终端有短暂补库的需求，短期需求有所利好。盘面来看，近日油脂集体走弱，菜油也同步收低，菜棕价差走扩继续持有。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四收低，市场担忧预期USDA月度供需报告利空。隔夜菜粕2409合约收涨-0.86%。巴西南部的南里奥格兰德州遭遇暴雨，该州约有四分之一的大豆尚未收割，收成前景正在恶化，且据私营气象机构Climatempo的预测，巴西南方主要农业区至少在5月20日之前，将经历新一轮的大雨，继续影响其收割工作。USDA报告前，分析师平均预估南美大豆产量将有所下降，巴西2023/24年度大豆产量为1.525亿吨，预估区间介于1.49-1.55亿吨，USDA此前在4月预估为1.55亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为4970万吨，预估区间介于4800-5100万吨，USDA此前在4月预估为5000万吨。国内市场而言，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖逐步启动，刚需向好。豆粕市场而言，随着巴西大豆收割接近尾声，近来大豆到港量提升，市场供应逐步转松，且5、6月大豆到港量或超千万吨，供应端压力增幅明显，豆粕进入累库进程中，限制豆粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕偏弱窄幅震荡，关注USDA报告对巴西产量的调整。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，市场等待USDA月度报告。隔夜玉米2407合约收涨-0.33%。近日市场关注美国农业部5月10日(北京周六凌晨)发布5月份供需报告,报告前分析师们平均预计2024/25年度美国玉米产量为148.87亿蒲，比上年的153.42亿蒲减少3%。预测范围从145.78亿到153.42亿蒲。同时，分析师平均预计2023/24年度阿根廷玉米产量为5214万吨，比上月预测的5500万吨低了286万吨，巴西玉米产量为1.224亿吨，比上月预测的1.24亿吨调低160万吨。国内方面，东北地区正值春耕春播时期，基层种植户上量不多，贸易商出货积极性较高，但粮源外发不畅，多供本地加工企业或粮库。为了减轻亏损和销售压力，部分深加工企业减产或停产检修，且玉米库存处于相对高位，深加工企业对原料采购积极性不高，玉米成交氛围整体较为清淡。华北黄淮产区基层售粮节奏加快，余粮逐步减少，基层供应压力减轻，贸易主体随收随走，贸易主体有惜售挺价的情绪，企业厂门玉米到货量较少，企业产品走货一般，企业库存相对宽松，企业补库相对谨慎，按需采购，收购价格小幅波动。盘面来看，隔夜玉米期价窄幅震荡，国内市场供应压力仍存，短期或以震荡为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2407合约收涨0.07%。企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。不过，渠道与下游集中签单补货，部分厂家淀粉走货良好，行业库存高位转降。截至5月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量122.3万吨，较上周下降4.30万吨，周降幅3.40%，月降幅2.63%；年同比增幅28.20%。同时，玉米现货价格小幅上涨，提振淀粉价格同步走强，支撑盘面走势。盘面来看，受玉米走强提振，淀粉期价同步走高，短期观望为主。

生猪

从需求端来看，五一假期结束，需求有所回落。从供应来看，农业农村部公布的3月能繁母猪数量继续下调，基本接近正常保有量，使得市场信心有所增加。不过大体重猪仍有一定的出栏压力，出栏体重继续增加，增加市场的供应。盘面来看，小幅反弹，短期陷入震荡。

鸡蛋

近期餐饮行业补货需求较好，贸易商拿货情绪也好转，下游整体需求有所回暖，鸡蛋消费增量，近日鸡蛋现货价格延续涨势。同时，豆粕、玉米饲料价格也有所上调，底部的成本支撑增强。对期价有所利好。不过，进入五月后，在产蛋鸡产蛋率继续提升，鸡蛋供应整体仍处相对高位，制约价格表现。盘面来看，近日鸡蛋窄幅震荡，短期以滚动短线操作为主。

苹果

产区来看，山东产区客商寻货有所增加，但多数压价收购，果农被动降价出货。陕西产区质量下滑明显，果农延续让价出货模式，走货环比提速，但实际成交仍围绕低价货源为主。五一期间，苹果消费旺季未有体现。一方面是因为库内苹果质量下滑明显，且成本较高，促使产地价格下跌；另外一方面是因为销区市场消费降级明显，且部分水果替代了苹果消费份额。另外新季多数产区苹果进入坐果阶段，关注产区天气影响。操作上，建议苹果2410合约逢高抛空思路对待。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年5月1日红枣本周36家样本点物理库存在6600吨，较上周减少50吨，环比减少0.75%，同比减少46.79%。本周样本点库存继续下降。随着天气转暖，入库继续进行，由于中小客商余货有限，入库积极性不高。市场 AD类好货偏紧，B类货源供应充足，由于端午备货阶段下游拿货积极性提高，刚需采购为主，市场交投氛围活跃。操作上，建议红枣2409合约暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收跌，尽管美元走弱，且周度出口销售数据强劲，市场在等待美国农业部月度供需报告出炉前保持谨慎。交投最活跃的ICE 7月期棉收跌1.46美分或1.80%，结算价报78.60美分/磅。国内市场：新季棉花播种有序展开，部分棉田已经陆续出苗，近期整体天气情况好于去年同期。棉花商业库存仍显充足，加之港口进口棉仍满库，但监管仓库课进口棉出入库业务增加。需求方面，下游纺企原料采购意愿不强，且旺季不旺趋势明显。总体上，当前棉花商业库存高于去年同期，供应仍充足。加之下游纺织市场行情相对欠佳，订单表现稀缺，需求不足仍难支撑棉市。操作上，建议棉花2409合约价格短期暂且观望。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四持稳，由于交易商表示，新榨季供应仍再次出现过剩。交投最活跃的ICE 7月原糖期货合约收盘收跌0.02美分或0.1%，结算价每磅19.58美分。国内来看，制糖集团报价有所探底回升，现货成本仍有支撑。产销来看，4月云南糖销量8.95万吨，同比减少4.7万吨。但广西单月销糖量超60万吨，高于市场预期，销量表现良好，预计4月全国食糖销量数据尚可。另外近期巴西产区降雨影响甘蔗收割，原糖价格有所企稳，提振国内糖市。操作上，建议郑糖2409合约短期暂且观望。

花生

供应端，花生逐渐开始种植，港口到港量有所恢复。需求端，近期新乡鲁花停收花生，对于花生市场交易信心形成打压，对于花生市场形成了一定程度的利空影响，不过花生出口销量增加，油厂开机率有所回升，对价格有一定支撑；下游油脂市场处在消费淡季，五一假日前后，油脂市场需求依旧并未明显好转，多数餐饮门店继续保持刚需补库的方式，使得部分油厂的稳价心理出现稍微松动；副产品方面，下游水产养殖旺季的到来以及畜禽饲养场的刚需采购，使得花生粕的市场需求有所保障，但是下游饲养场为了满足自身正常养殖需求，对于花生粕保持随用随购的方式，预计花生粕价格偏稳。总体来说，油厂开机意愿增强，但部分油厂开始停收，终端消费市场需求疲惫，预计花生价格保持震荡运行。

※ 化工品

原油

国际原油市场小幅回升，布伦特原油7月期货合约结算价报83.88美元/桶，涨幅为0.4%；美国WTI原油6月期货合约结算价报79.26元/桶，涨幅0.3%。美国上周初请失业金人数升至八个月高位，市场预期美联储今年将降息两次，美元指数回落。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；EIA美国商业原油库存出现下降；哈马斯表态不对停火进一步妥协，以色列继续在拉法展开军事行动，巴以停火协议谈判仍无突破性进展，且市场对亚洲需求前景的展望略有改善，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2406合约企稳610区域，上方测试625一线压力，短线上海原油期价呈现震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

巴以停火协议谈判仍无突破性进展，且市场对亚洲需求前景的展望略有改善，国际原油市场小幅上涨；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差升至102美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为881元/吨，较上一交易日上升22元/吨；国际原油震荡回升，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多空减仓，净空单出现回落。技术上，FU2409合约考验3300区域支撑，上方测试3480区域压力，建议短线交易为主。LU2408合约考验4250区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

巴以停火协议谈判仍无突破性进展，且市场对亚洲需求前景的展望略有改善，国际原油市场小幅上涨；国内炼厂装置开工回升，厂库及贸易商库存增加；山东部分炼厂释放远期合同，南方地区降雨天气影响需求，下游按需采购低价资源，现货市场价格持稳为主。国际原油震荡整理，炼厂沥青利润有所修复，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2409合约多空增仓，净空单出现回落。技术上，预计BU2409合约期价考验3650区域支撑，上方测试60日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场上涨，主营炼厂及码头成交推涨，上游限量惜售操作提振，市场购销氛围尚可；沙特6月CP预估价下跌，PDH装置开工提升，化工需求呈现增加，而燃烧需求放缓限制市场；华南国产气价格上涨，LPG2406合约期货较华南现货贴水为604元/吨左右，较宁波国产气贴水为574元/吨左右。LPG2406合约多单减幅大于空单，净空单出现增加。技术上，PG2406合约考验4450一线支撑，上方测试60日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇春季检修持续进行中，主产区部分大装置停车检修，产量和产能利用率下降。但当前企业利润尚可，部分计划检修企业不排除推迟现象。假期高速限行企业装车速度受限，内地企业累库，本周高速恢复但运输车辆仍较少，部分企业出货缓慢，企业整体库存增加。伊朗装船恢复，但海外多套非伊装置检修，5月进口预估或环比4月基本持平。本周外轮卸货正常，而进口表需提升，甲醇港口库存略有累库。本周大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，烯烃行业开工有所降低，近期华东烯烃装置存在停车计划，预计开工率继续降低，关注检修落地情况，若下游烯烃检修计划落地，也将进一步促进需求负反馈的形成。MA2409合约短线建议在2540-2600区间交易。

塑料

L2409合约震荡偏弱，夜盘报收于8415元/吨。基本面边际转弱、成本下行带动价格回落。五一节前（20240419-20240425），中国聚乙烯生产企业产能利用率77.78%，较上周期上升了0.71个百分点。我国聚乙烯产量总计在50.88万吨，较上周增加0.65%。需求端，聚乙烯下游延续恢复进程，周度开工44.87%，环比增加-0.05%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：48.09万吨，较上期跌0.36万吨，环比跌0.74%；本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降2.7万吨，环比降3.82%。成本端，油制线性成本理论值为9403元/吨，较上周期+138元/吨，煤制线性成本理论值为6861元/吨，较上周期+14元/吨。短期受供应恢复增长预期、价格上行动能不足、但底部成本支撑强，预估区间8300~8550，操作上波段操作，基本面横向比较看，塑料强于PP强于PVC。

聚丙烯

PP2409合约震荡偏弱，夜盘报收于7547元。五一节前（20240419-20240425），国内聚丙烯产能利用率环比上升0.71%至74.80%。需求端，PP下游行业平均开工下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高5.56个百分点。库存方面，中国聚丙烯商业库存总量在75.99万吨，较上期跌0.02万吨，环比-0.03%。结构上、聚丙烯生产企业库存呈现微幅上涨、贸易商库存持续去化、进口套利窗口持续关闭、出口成交放缓。成本端，油制PP理论成本为8999元/吨，较上周-150元/吨；煤制PP理论成本为7629元/吨，较上周+70元/吨。Q2库存维持去化、成本支撑较强，但供应过剩的大格局仍在，整体还是区间震荡走势，预估PP05在7500~7700震荡，操作上区间对待。

苯乙烯

EB2406合约弱势下跌，夜盘收于9190元/吨。五一节前（20240419-20240425），中国苯乙烯工厂整体产量在28.82万吨，环比降0.61万吨（-2.07%）；工厂产能利用率66.17%，环比降1.4%。下游三大行业的开工率总体偏稳，EPS产能利用率61.77%，环比+1.79%；PS产能利用率56.04%，环比-0.5%；ABS产能利用率55.5%，环比-0.29%；UPR产能利用率40%，环比稳；丁苯橡胶开工61.99%，环比-0.16%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：10.72万吨，较上周期减1.55万吨，幅度-12.63%。本周苯乙烯供应增量成本下跌、驱动偏空，技术面偏下行，估值走向偏低区间，上方空间看9700、下方支撑在8700~9000。

PVC

V2409合约震荡为主，夜盘收于6017元/吨。五一节前（20240419-20240425），PVC生产企业产能利用率在76.88%环比增加3.70%，同比增加6.83%。国内PVC社会库存初步统计环比减少0.79%至59.27万吨，同比增加20.66%，节前市场库存去库缓慢。成本方面，电石法方面受原料电石价格大幅下降影响，导致电石法全国平均成本下降，乙烯法继续受汇率及液氯上涨影响，导致全国乙烯法PVC平均成本小幅增加。截至4月26日，全国电石法PVC生产企业平均成本5381.13元/吨，环比下跌67.35元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6049.69元/吨，环比下跌72.03元/吨。PVC基本面整体矛盾不大，09预估在5850~6050区间运作，6100以上估值偏高。

烧碱

SH409合约震荡为主、小幅走弱，夜盘收于2796元/吨。五一节前（20240419-20240425），中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.4%，较上周环比增1.6%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存38.95万吨(湿吨)，环比-8.24%，同比+5.74%。山东氯碱企业周平均毛利在450元/吨，较上周-25元/吨，环比-5%。供需双增、库存去化、下游主力大厂压价，现货给到740-760区间（折百2313-2375）。资金层面，09合约预估区间在2650~2850波动，在2650以下估值偏低，资金看多检修旺季预期。操作上，建议多单陆续离场、等待低位多09。

对二甲苯

隔夜PX震荡下行，期价收跌。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至348美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在80.71%；3月PX社会库存为473.88万吨，环比+2.2%，同比-2.03%，月内PX延续累库。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷下跌2.35%至67.90%国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PX2409合约上方关注8450附近压力，下方关注8200附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡下行，期价收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至362元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷下跌2.35%至67.90%；截至2024年04月25日，PTA行业库存量约在483.61万吨，产量环比-5.60万吨，供需差环比+54.02%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.06%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，TA2409合约上方关注5900附近压力，下方关注5750附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡下行，期价收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷稳定在55.48%；截至5月6日，华东主港地区MEG港口库存总量78.78万吨，较上一统计周期减少8.13万吨，主要港口转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.06%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，EG2409合约上方关注4500附近压力，下方关注4325附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至888元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易日上涨13.17%至54.11%，产销气氛升温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PF2407合约下方关注7250附近支撑，上方关注7400附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量189.1万吨，较上期下降8.1万吨，环比下降4.1%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，2月欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2409合约上方关注6350附近压力，下方关注6200附近支撑，建议区间交易。

纯碱

本月国内部分纯碱企业装置存检修及减量计划，但个别企业检修结束，国内纯碱产量依旧将保持较高水平。目前下游需求稳定，光伏玻璃新增点火较多，对纯碱需求预期增加，市场采购积极性提升。目前碱厂库存依旧分化明显，部分库存高，多数厂家库存相对低位，碱厂待发订单略降，短期产销平衡下库存预计整体波动不大。SA2409合约短线建议在2170-2350区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃日产量基本稳定，整体供应仍维持高位。南方梅雨季节将至不利于玻璃存储，多家玻璃企业推出促销活动，节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转，其中华北、华中、华东、东北区域产销超百，库存下滑；华南、西南、西北多刚需备货，库存增加。地产政策支撑不断加强也在持续改善玻璃未来需求预期，但需关注终端地产资金情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到改善。FG2409合约短线建议在1600-1670区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区步入新一轮开割季，近期泰国产区天气仍有扰动，新胶产出量较少，泰国原料价格继续回升；国内产区产胶量仍胶少，近期有降雨，据悉产区橡胶林长势一切正常。中国天然橡胶库存延续降库，深色胶降幅大于浅色。本周国内半钢胎企业产能利用率小幅下降，因个别企业”五一“存检修计划，拖拽产能利用率走低，月初内外销出货均放缓，整体库存微幅提升；国内全钢胎企业产能利用率环比回升，前期检修企业产能逐步恢复，带动产能利用率提升，近期出货缓慢，库存高位，部分企业自主控产。ru2409合约短线建议在14050-14400区间交易，nr2407合约短线建议在11500-11800区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格报平，供方暂无明显压力，北方下游刚需跟进；顺丁橡胶出厂价格持稳，现货价格稳中有跌，业者随行就市操作，实单存商谈空间。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎行业开工回落，终端走货放缓。上游丁二烯高位整理，部分顺丁装置停车检修，利润倒挂对市场有所支撑。技术上，BR2407合约考验13000区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期局部装置短停和检修计划增加，国内尿素日产量下降。下周企业计划停车仍较多，考虑到企业的短时故障，产能利用率预计维持下降。需求方面，5月正值南方水稻用肥，区域性农业也在释放，较大程度上对行情起到支撑；下游复合肥行业也进入高氮肥生产旺季，尿素工业需求也存在较强支撑；三聚氰胺开工率有所回升，采购多刚需跟进，维持随用随采。在供需面支撑尚可的情况下，尿素企业出货向好，局部货源偏紧，本周尿素企业库存维持低位。UR2409合约短线建议在2080-2180区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。昨日公布的美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人，初请失业金申请人数再次走高强化市场对美国经济走弱预期，降息预期有所抬高。昨日美联储戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息；银行业健康且具有弹性。现在宣布劳动力市场脆弱还为时过早，整体发言中性偏鹰。往后看，短期内市场下调美国经济预期或降低年内利率预期，美元及美债收益率承压相对利多贵金属价格。操作上建议，日内轻仓做多，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走弱，以跌幅0.67%报收，持仓量减少，国内现货价格走弱，现货贴水，基差走弱。国际方面，波士顿联储主席柯林斯：可能需要经济降温，才能实现2%的通胀目标。更长时间保持利率稳定将减缓经济增长。10年期美债收益率有所回升，收报4.501%。对美联储政策利率最敏感的2年期美债收益率最终收报4.845%。国内方面，河南省：将重点实施汽车、家电、家装厨卫“焕新”三大工程。国内多地已陆续落地以旧换新政策，刺激消费提振有效需求。基本面上，铜精矿国内报价仍处高位，或推动矿山加大开采意愿。现货供给方面，铜矿价格的高企使冶炼厂利润下调，存在一定减产预期。需求方面，矿端价格支撑铜价高位运行，下游企业拿货意愿或将受到一定程度影响，仍需终端消费的实际订单跟上，提振下游拿货意愿。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2406合约跌幅0.45%。宏观面，上周美国初请失业金人数的增幅超过预期，加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。基本面，近期国内铝土矿货源紧缺，进口矿增量有限，国内晋豫因故停产的矿暂未有复产消息，市场对该地的铝土矿复产预期有所推后，铝土矿供应收紧，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺被迫减产；随着云南省内逐步进入丰水期，云南电解铝的复产预期较强，氧化铝期价有一定支撑。操作上建议，氧化铝AO2406合约短期逢低试多交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2406合约涨幅0.41%。宏观面，上周美国初请失业金人数的增幅超过预期，加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝生产平稳；下游在铝价回调刺激，下游备货意愿有所增强，线缆、型材板块开工率小幅回升，原生合金、板带箔等板块开工多维稳运行。库存上，总体库存处于近几年低位。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，成交一般；中原地区现货成交一般，下游刚需采购为主，现货贴水。操作上建议，沪铝AL2406合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2406合约跌幅0.14%。宏观面，上周美国初请失业金人数的增幅超过预期，加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修；近期再生铅炼厂开工率有所上行，主要是废电瓶回收商畏跌抛售，原料紧缺短期缓解，不过整体上全国再生铅冶炼厂减产远大于增产部分，仍受制于废电瓶供应导致的采购成本增加，整体产量整体供应趋势仍在下滑；需求端，五一假期加上淡季影响，订单持续转弱，部分地区蓄电池企业普遍安排2-5天不等假期。现货方面，据SMM：昨日沪铅强势不改，持货商交仓情绪高涨，部分报价维持小升水，同时贸易商买货交仓情况出现，部分高价货可成交，另下游企业继续采购长单或再生铅，其他则暂以消化库存为主。操作上建议，沪铅PB2406合约短期试多单子设好止盈，注意风险控制。

沪锌

夜盘zn2406合约涨幅0.91%。宏观面，上周美国初请失业金人数的增幅超过预期，加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间。下游消费上看，今年消费旺季同比往年，消费表现平淡，前期黑色价格的持续低迷及锌价高位导致镀锌企业信心不足，假期前，下游备库需求增加，锌下游开工小幅好转，五一假期期间，锌下游企业放假0-5天不等，锌下游企业开工环比下滑。现货方面，昨日锌价高位震荡，现货市场成交一般，交投氛围清淡。操作建议，沪锌zn2406短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美国上周初请失业金人数高于预期，叠加消费数据明显走弱，美国经济下行压力增大，美元指数承压回落。基本面，原料端菲律宾镍矿海运费维持高位，市场才没意愿低迷，且印尼称印尼自由港口出口许可或获延期，原料价格存在下调预期。纯镍价格高位，采购氛围较为清淡。三元前驱体企业订单改善，需求端表现平稳，原料及镍盐成品当前供应仍偏紧。不锈钢供需较为平衡，按需采购为主。近期国内外镍库存均呈现增长，预计近期镍价面临压力。技术面，NI2406合约持仓减少，多空谨慎，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批缓慢，镍矿价格坚挺，镍铁厂利润倒挂保持低开工率，镍铁价格逐步上修；供应端，不锈钢钢厂生产弹性较大，4月以来价格反弹，钢厂利润得到一定修复，产量也有所上调，预计后续到货量将有增加。需求端，下游对高价的观望情绪较重，多是按需采购为主，并且以旧换新政策释放仍需要周期。因此当前不锈钢市场供需较为平衡，当前库存仍维持小幅去库走势，后续继续关注库存变化。预计近期不锈钢价格震荡回调。技术面，SS2409合约持仓持稳，多头氛围偏强，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

夜盘SN2406合约涨幅1.07%。宏观面，上周美国初请失业金人数的增幅超过预期，加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑仍在；印尼方面的锡锭出口不稳定，加上国内进口盈利窗口持续关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场，国内进口锡锭的存量相对较少；需求端，消费旺季结束，需求有待观察。库存上，海外库存从持续去库存转为小幅累库。现货方面，据SMM：昨日沪锡价格小幅收涨，下游企业多于此前低位大量补库，昨日采买意愿低迷，总体来说现货市场火热局势有所降温。总的来说，锡价高位时对下游构成明显的采买压力，导致成交低迷，社会库存累积到高位，且累库幅度较大，不过缅甸矿端仍未有“好消息”，随着原料库存的持续消耗，矿端偏紧或制约锡锭产量，导致产量减少，多空交织。操作上建议，SN2406合约短期观望为主。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。成本方面，兰炭探涨，硅石持稳，成本支撑持续偏强。硅铁开工低位，不过市场成交回暖，硅铁去库好转，现货供应趋紧，盘面上行，厂家利润修复，主产区复产消息增多，后续供应或逐渐增加。需求方面，钢招入场释放需求，短期价格存在一定需求及成本支撑，厂家多有挺价心态，但盘面连续上行后相对锰硅而言硅铁基本面驱动有限，关注主流钢厂定价指引，钢招后注意回调风险。策略建议：SF2409合约延续冲高回落，盘中一度涨超2%，多空双方博弈，操作上建议钢招定调前暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏强运行。锰硅开工持稳，由于成本暂不稳定，厂家复产提产意愿不高，澳矿发运问题持续发酵，锰矿价格将继续高位运行，化工焦开启五轮提涨，锰硅成本支撑保持强劲，低价货源较少，叠加钢招入场释放需求，厂家报价坚挺，交易所发布上调锰硅交易手续费通知，决定即日起，锰硅期货06、07、08、09合约的交易手续费标准和日内平仓交易手续费标准均调整为6元/手，市场交易热度不减。策略建议：SM2409合约延续震荡上行，当前位置较前期涨幅明显，资金博弈激烈，操作上建议前期多单持有观望，谨慎追多，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约延续震荡偏弱，焦煤市场暂稳运行。供应方面，受假期事故影响，主产地部分矿点安监形势趋严，洗煤厂开工下滑，焦煤产量减少。焦企利润修复明显，焦炭五轮提涨开启，主流钢厂暂无回应，下游拿货开始有谨慎情绪，现货市场成交氛围有所冷却。焦炭五轮提涨后上方空间有限，市场有观望心理，基本面驱动减弱，盘面前期或兑现部分利好，叠加钢材表观需求下滑、钢价调整，板块整体走弱，煤价整体虽依然保持坚挺，但期货已开始调整。策略建议：隔夜JM2409合约延续震荡偏弱，5日均线向下运行，操作上继续以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约延续震荡偏弱，焦炭市场暂稳运行。产业方面，吨焦盈利由亏转盈，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利91元/吨；山西准一级焦平均盈利101元/吨，山东准一级焦平均盈利164元/吨，内蒙二级焦平均盈利43元/吨，河北准一级焦平均盈利144元/吨，焦炭持续去库，吨焦利润回升至近两年来高位，焦企生产积极性提升，部分焦企进行五轮提涨，但建筑成材成交萎缩，钢坯价格回调，钢材表观需求平淡，钢厂在需求和成本双重挤压下利润有转亏风险，焦炭续涨空间有限，而盘面前期升水较多，或提前反应利好，可能逐步震荡回调。策略建议：隔夜J2409合约延续震荡偏弱，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2409合约震荡偏弱，进口铁矿石现货报价下调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现增加。另外，4月份铁矿石进口量继续提升，现货供应宽松。贸易商报盘积极性尚可，但钢厂节后维持按需补库，市场交投氛围一般，成交较少。近期钢厂高炉开工率持续上调，增加铁矿石现货需求，矿价也是逐步走高，但随着钢价承压回调，终端支撑减弱拖累矿价。技术上，I2409合约1小时 MACD指标 显示DIFF与 DEA向下调整。操作上建议，震荡偏空交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2410合约震荡偏弱，现货市场报价继续下调。本期螺纹钢周度产量小幅下调，产能利用率维持在50%上方；终端需求继续释放，库存量延续下滑，但降幅缩窄，表观需求回落。另外，4月份钢材出口量下滑，影响市场信心，期价回调， 现货成交转淡。同时焦炭价格继续上调预期下滑，叠加铁矿石高库存拖累期价，炼成本支撑减弱。技术上，RB2410合约 1 小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上建议，震荡偏空交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2410合约震荡偏弱，现货市场报价下调。本期热卷周度产量继续增加，产能利用率上调至83%附近，库存 量小幅提升，但表观需求由降转增。目前炉料价格下滑，炼钢成本支撑减弱，同时4月份钢材出口量下滑，影响市场 信心，期价回调，现货成交转淡。短线行情或有反复，注意操作节奏。技术上，HC2410 合约1小时 MACD指标显 示 DIFF与 DEA向下运行。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。成本方面，据SMM调研，4月新疆地区部分小型硅企检修停产，疆内粘结硅煤需求小幅走弱，且新疆粘结硅煤前期价格稳居高位，整体硅煤出货情况较为一般，价格有小幅下调。产业方面，硅企挺价，但下游询价居多，成交一般，多晶硅料价格下调，再生铝下游备货意愿一般，工业硅下游需求依然平淡。技术上，工业硅主力合约冲高回落，基本面暂无明显扭转趋势，短期或受成本支撑存在一定技术性反弹，谨慎追多，操作上建议日内区间交易为主，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏弱，以跌幅0.76%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。基本面供给端，环保检查和冶炼厂检修对供给影响边际递减，多数锂盐企业在当前的现货价格下利润空间上修，生产意愿开始增加；此外随着智利4月份出口碳酸锂量显著增长，随着此批货物陆续到港，国内供应量方面将较为充足。需求方面，下游材料商在当前价格下，或将采取视价格情况进行采买的策略，价高时观望情绪重，价低时采买情绪提升，处于博弈阶段。终端消费方面“以旧换新”政策逐步在各地得以落实，各家新能源车企降价促销活动持续，新款车型频频发布对整个消费的预期是有所提振的。总得来看现货或将处于供给量逐步充足，需求预期偏暖的局面。期权方面，持仓量沽购比值为28.42%，环比-0.46%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

07:50 日本3月贸易帐

14:00 英国第一季度GDP年率修正值

14:00 英国3月三个月GDP月率

14:00 英国3月制造业产出月率

14:00 英国3月季调后商品贸易帐

14:00 英国3月工业产出月率

19:30 欧洲央行公布4月货币政策会议纪要

20:30 加拿大4月就业人数

21:00 美联储理事鲍曼就金融稳定风险发表讲话

22:00 美国5月一年期通胀率预期

22:00 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值

次日01:00 美国至5月10日当周石油钻井总数

次日01:30 美联储理事巴尔发表讲话

A股解禁市值为：328.18亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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