瑞达期货晨会纪要观点20240524

※ 财经概述

财经事件

1、国家主席习近平主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。

2、国务院总理李强在河南调研时强调，要把更多符合条件的农田改造成高标准农田。国家支持粮食生产的政策只会加强，不会减弱。要推进种业领域创新平台建设，加强重点品种前沿性研究，加快产业化步伐，培育更多良种，从源头上保障国家粮食安全。

3、欧洲央行副行长金多斯表示，6月降息25个基点似乎是合理的。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，很有可能在6月份降息，最迟到明年将通胀率提升至2%。

4、韩国央行维持基准利率3.5%不变，为连续11次按兵不动。韩国央行将今年经济增长预期从2.1%上调至2.5%，维持CPI涨幅预期2.6%不变。

※ 股指国债

股指期货

昨日A股回调，市场呈现普跌行情，截至收盘，沪指跌1.33%，深证成指跌1.56%，创业板指跌1.38%。沪深两市成交量小幅回升，仍是存量格局。美联储降息预期再度降温，全球大宗商品回调，美债收益率有所回升，隔夜美股回调。从上周公布的经济数据来看，4月份经济结构性失衡现象仍然较为严重，基建放缓、地产弱势，消费动能不足，外需带动的制造业回升和政策制成的部分产业投资高增是维系经济增长的主力。地产组合政策成为市场信心催化的重要因素，政策落地效果对经济走向较为重要，关注地产去库化周期延长下政策继续加码的可能。短期内股市或震荡，大盘股趋势较强，建议多大空小组合。

国债期货

周四避险情绪升温，国债期货集体上涨，TL、T主力合约分别上涨0.4%、0.13%。现券市场收益率下行，30Y、10Y收益率分别下行至2.56%、2.3%。周四银行间市场资金面变动不大，DR001、DR007均小幅下行。税期资金面好于预期，跨月对资金面的扰动预计也有所降低。国家发改委等四部门发布降成本工作通知，提到推动贷款利率稳中有降，优化税费优惠政策。市场预期LPR将进一步下调，税费优惠主要指向科创方向。此外，证监会强调支持突破关键核心技术“卡脖子”企业股债融资、增加科创方向的专项担保计划等政策密集推行，将助力经济高质量发展。海外及汇率方面，美联储降息预期衰减，美债收益率回升，人民币汇率承压。市场对资产荒的担忧仍在，理财规模持续回升，机构对中短端债券的需求尤其旺盛。今日20年期超长特别国债首发，面值总额400亿元，5月27日进行分销，5月29日起上市交易。随着后续超长特别国债供给增加，超长债价格波动或加大。短期内，债市震荡偏强，可逢低做多。关注通胀的回升、政府债发行节奏以及地产政策实施效果。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2415，较前一交易日贬值6个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1098，调贬21个基点。最新公布的美联储会议纪要显示，尽管供应链的改善在过去一年里支持了商品价格的通胀下降，但与会者认为通胀回落的过程可能比之前想象的要长，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息，鹰派美联储会议纪要打压降息预期。国内方面，我国4月份经济延续回升向好，高技术产业带动整体制造业上行，而气温回升降低相应供暖需求；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资同比延续较好增长趋势。而消费中仍以服务消费为主导，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。市场延续改善趋势，扩内需政策持续显效，而五一假期效应料带动社消同比的回升。总的来看，鹰派美联储会议纪要打压降息预期，但我国消费持续恢复，人民币币值或始终保持在一个相对稳定的水平。

美元指数

截至周五美元指数涨0.09%报105.03，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.07%报1.0815，英镑兑美元跌0.15%报1.2700，澳元兑美元跌0.19%报0.6607，美元兑日元涨0.08%报156.93。昨日公布的美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高，整体经济活跃度不降反升或不利后继通胀放缓进程。与此同时，美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅，失业金申请人数回落或暗示后继失业率或仍有一定下行空间，整体劳动力市场仍处于供需均衡修复状态。往后看，短期内美国经济数据走强或持续推高年内利率预期，美元指数或得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货合约多数下行，主力合约EC2408收跌1.02%。最新SCFIS欧线结算运价指数为3070.53点，较上周大幅上升558.39点，环比上涨22.2%，涨幅进一步扩大，但与期价点位差距依旧较大。市场对地缘政治冲突的担忧情绪加重，叠加胡塞武装表示或扩大在印度洋的行动，绕行局面短期难改，红海危机或将延续至明年初，地缘局势仍不明朗。此外，船公司挺价利多因素仍在，共同支撑期价高位运行。但从中长期基本面看，航运业供应压力未减，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍需观察。从汇率来看，最新数据显示，美国4月份的零售额远低于预期，4月份的增长率为0.0%，低于3月份的0.6%，而此前预计为0.4%。弱于预期的数据加上联储放松政策的倾向加剧了美联储将很快降息的预期，且降息幅度下调，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上地缘冲突升温叠加现货运价指数大幅上涨支撑运价，同时船公司抬价也有所支撑，但基本面形势未发生改变，以及基差过大加剧期价波动，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数跌1.67%报1505.77，呈低开低走态势；最新CRB现货指数跌0.21%，近期略有回落。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，PTA涨0.27%，纯碱涨0.25%，甲醇涨0.19%，原油跌0.96%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌0.77%。农产品多数下跌，棉花涨0.32%，豆油跌0.3%。基本金属多数收跌，沪镍跌1.13%。贵金属全线下跌，沪金跌2.05%，沪银跌2.45%。

美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息；此外，美国5月份制造业PMI创2个月新高；对此交易员再次推迟对美联储首次降息的预期时间，美元指数走高。国内4月份经济数据显示，4月份规模以上工业增加值增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；社会消费品零售总额增长2.3%；1-4月份，固定资产投资增长4.2%，经济基本面持续回暖；此外，5月17日央行出台大规模楼市政策包括设立保障性住房再贷款、下调个人住房公积金贷款利率等，预计将对房地产市场有较大提振作用。具体来看，欧佩克+继续延长减产的同时中东地缘局势依旧紧张，油价维持震荡整理，其余能化品同样呈现区间震荡态势；金属方面，美联储降息预期下调，有色金属、贵金属高位回落；农产品方面，供应端压力较大，价格陷入震荡。目前，商品价格短线有所回调，然而国内经济基本面整体仍呈现向好态势，商品价格或维持高位震荡，后续还关注美联储政策转向节点。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.04%，国内大豆市场行情小幅波动。随着长江流域新季小麦陆续收割，贸易商交易重心转变，下游豆制品加工厂基于现货供应缓滞的担忧适量囤积大豆现货，带动市场交易好转。黄淮海产区大豆价格在跌倒底部之后小幅反弹。江汉流域麦收进入高峰期，当地未清完大豆库存的持粮大户出货积极，大豆出货价杂乱，整体价格调低。广东暴雨停歇之后，新季蔬菜和肉禽蛋奶上量增加，市场可购买食材增多，挤压豆制品消费需求。国内大豆价格上涨空间不足，短期行情波动震荡为主。盘面来看，豆一震荡，市场关注重点转向麦收，豆一震荡为主。

豆二

隔夜豆二上涨了0%，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格获得支撑，因市场担忧巴西洪灾造成作物减产。短期来看，南美天气使得巴西和阿根廷大豆产量受损，美国中西部间歇降雨延误美豆播种进度等利多消息，提振美国大豆期价上涨。但美国中西部多雨天气有利新季大豆生长，全球大豆供应宽松的基本面利空将给予美豆期货盘面持续性压力，美豆期价上涨动力不足，将随时展开获利了结走势。盘面来看，豆二震荡，短期在美豆偏空以及巴西豆灾情的影响下，或陷入震荡。

豆粕

周四美豆上涨-0.58%，美豆粕上涨-0.37%，隔夜豆粕上涨了0.39%，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格获得支撑，因市场担忧巴西洪灾造成作物减产。短期来看，南美天气使得巴西和阿根廷大豆产量受损，美国中西部间歇降雨延误美豆播种进度等利多消息，提振美国大豆期价上涨。但美国中西部多雨天气有利新季大豆生长，全球大豆供应宽松的基本面利空将给予美豆期货盘面持续性压力，美豆期价上涨动力不足，将随时展开获利了结走势。国内豆粕方面，油厂开机压榨率维持不高水平情况下，预计短期油厂库存压力暂无，因此对于现货价格油厂多数认为下周或维持震荡行情为主。盘面来看，豆粕震荡，短期在美豆偏空以及巴西豆灾情的影响下，或陷入震荡。

豆油

周四美豆上涨-0.58%，美豆油上涨-1.63%，隔夜豆油上涨了-0.3%，现阶段巴西豆油因该国洪涝灾害导致的减产担忧而价格高昂，对美国豆油期货有提振作用，也影响国内。国内方面，终端需求清淡，而巴西大豆到港高峰期到来，导致了DCE豆油没有自主上涨动力，近期的上涨全靠外部力量提振。夏季到来，人们习惯饮食清淡，对整体油脂的需求面有限，大豆进口量庞大，消息显示5-7月每月会有1000万吨左右大豆到港，工厂开机率会快速提升，导致了工厂库存逐步累库。盘面来看，豆油震荡，上涨持续性仍有待观察。

棕榈油

周四马棕上涨了0.7%，隔夜棕榈油上涨了-0.05%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加26%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加27.1%，出油率（OER）环比下降0.16%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为830608吨，较4月1-20日出口的905515吨减少8.3%。从高频数据来看，马棕出口有所回落，需求回落，产量也出现回升，符合季节性增产的规律。国内基差小幅下滑，给出远月的买船窗口，周内继续有买船统计6船，均在7-8月。据Mysteel统计5月24度预计到港大概45万吨左右（含工棕），789月预计到港继续增加，截止目前预计50万吨左右（含工棕），远月供应宽松。盘面来看，棕榈油震荡，反弹力度预计有限。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四升至5个月高点，因加元走软，使加拿大商品更具竞争力，同时潮湿天气引发对草原种植延迟的担忧。隔夜菜油2409合约收跌0.43%。目前加拿大油菜正处于播种发芽期，前一周经历了一次较大幅度的降温和大范围的降雨，一定程度上使得春播进度放慢，但是降水补充了干旱地区的土壤水分，目前墒情较好，且未来两周作物天气继续保持良好，提升产量前景，给加籽市场带来压力。德国汉堡的行业刊物《油世界》称，由于近期降雨显著改善了加拿大油菜籽产量前景，该机构将2024/25年度加拿大油菜籽产量预期值调高到2030万吨，比上年增长200万吨。其它油籽方面，马来步入增产季，供应压力明显增加，而出口表现欠佳，库存有增加的预期。MPOC表示，未来马来棕榈油产量和库存预计将继续增加，牵制市场价格。气象预报称巴西南部降雨将会增多，继续加剧市场对作物损失加大的担忧，提振美豆油市场价格。国内方面，油厂开机率保持高位，菜油产出压力仍存，且随着气温的升高，市场对油脂的需求转弱，导致菜油走货疲软，不少贸易商反馈走不动货，油厂库存持续处于高位，市场供应充裕。菜油走势偏强更多的来自于加籽成本方的提振。盘面来看，菜油上方压力仍存，菜棕价差走扩继续持有。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四收低，因市场对南美部分地区天气担忧。隔夜菜粕2409合约收跌0.31%。USDA发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月19日，美国大豆播种进度为52%，上周35%，去年同期61%，五年同期均值为49%。美豆种植进度加快，且降雨对作物生长有利。同时，巴西全国谷物商协会预计，巴西5月大豆出口量约为1413万吨，较前一周预估值上调约100万吨。巴西大豆产量维持高位且出口量增加，对国际豆价仍有所牵制。不过，气象预报称巴西南部降雨将会增多，继续加剧市场对作物损失加大的担忧，美豆炒涨情绪仍存。国内市场而言，油菜籽到港充裕，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖刚需向好。豆粕市场而言，5 月份以来，随着进口大豆到港增多，油厂进口大豆、豆粕库存逐步回升，市场供应逐步转松，且6、7月大豆月均到港预估超千万吨，油厂开机率将维持高位，豆粕库存继续增加，限制豆粕市场价格。盘面来看，菜粕偏强震荡，期价来到近期波动区间上沿，市场有走强的倾向。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，受技术性买盘和对饲料需求将增加的预期提振。隔夜玉米2407合约收涨0.76%。美国农业部发布的作物进展周报显示，在占到全国玉米播种面积92%的18个州，截至5月19日，美国玉米播种进度为70%，上周49%，去年同期76%，五年同期均值71%。高于市场预期的68%，但仍低于历史均值。当前美国种植季面临不利的潮湿天气，减缓种植进度，引发市场对作物生长潜在问题的担忧，美玉米市场价格坚挺，进口成本增加，提振国内市场氛围。国内方面，东北地区基层余粮见底，贸易商的库存水平低于往年同期，且贸易商建库成本较高，随着存粮成本增加，贸易商挺价情绪明显增强，粮源主要以供应本地加工企业为主，多数企业保持刚性需求进行采购，市场走货速度缓慢。华北黄淮产区下游需求疲软，饲料企业对玉米采购意愿走低，受产品销量不畅的影响深加工企业提价收粮较为谨慎，加工企业库存周期较短，为了保障日常生产小幅调价吸引粮源。贸易商逢高出货积极性高，市场供应量有所增加，部分企业压价收购，现货价格继续窄幅调整。盘面来看，受现货走强提振，近日期价偏强震荡，关注2500附近压力情况。

淀粉

隔夜玉米淀粉2407合约收涨-0.31%。企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。不过，下游糖浆与造纸恢复好转，叠加玉米价格向好，支撑玉米淀粉价格坚挺运行。且受到前期华北玉米淀粉涨价的影响，低价合同仍在执行，部分企业发运较好，行业库存仍处于下降趋势。截至5月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104万吨，较上周下降7.70万吨，周降幅6.89%，月降幅17.20%；年同比增幅9.82%。盘面来看，淀粉期价短期震荡调整。

生猪

供应端，随着大猪出栏压力的逐渐下降，市场供应压力有一定的缓解，另外，从理论出栏压力来看，也是继续下降的，因此也支撑本轮反弹，另外，随着猪价的上涨，压栏和二次育肥又隐隐的有入场的趋势。不过反弹力度预计有限，因为总体出栏均重总体依然偏高，且下游消费随着天气转热预计更加疲弱。盘面来看，生猪价格震荡走弱，18500附近有一定的压力。

鸡蛋

当前产区和流通渠道库存相对偏低，流通速度较快，供需矛盾有所缓解，近日鸡蛋现货价格表现较好。同时，豆粕、玉米饲料价格从前期低位也有所上调，底部的成本支撑增强。不过，鸡蛋价格在持续上涨后，终端居民对高价鸡蛋抵触情绪增强，贸易商风控抵御风险意识转强，加上南方等地区雨水增加，高温高湿给鸡蛋的存储增加难度，质量问题多发，销区观望态势转浓,现货涨势放缓，局部有回调倾向。同时，现货价格上涨企业扭亏为盈，提升养殖端补栏积极性，且市场延淘情绪再度增强，增添远期供应压力，制约期价表现。盘面来看，近日鸡蛋期价维持区间震荡，关注60日均线支撑情况。

苹果

山东产区客商数量增加，各等级货源均有寻货，伴随果脯果价格小幅反弹，果农低价货源价格有所企稳；蓬莱果农中等以上好货逐渐走量，市场积极出货为主。陕西产区走货提速，果农通货近段时间持续下滑调整，价格有趋稳迹象，加之竞品水果价格仍较高，延安地区通货数量增多。库内苹果陆续清库，余货质量参差不一。总体上，库存压力仍在，短期趋于震荡可能。操作上，建议苹果期货2410合约短期暂且观望。

红枣

产区来看，随着气温回升，枣树枝条生长迅速，新季枣树逐渐进入初花期，目前整体长势正常，枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作，预计环割将在六月初展开，关注产区红枣长势情况。从库存结构看货权相对集中，中小加工厂余货有限，入库积极性不高。加之端午备货高峰已过，销区供应充足，枣价再次走弱。操作上，建议红枣2409合约短期逢高抛空思路对待。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨3%，触及一个月高位，得益于主要消费国中国的旺季需求及强劲的出口销售数据。交投最活跃的ICE 7月期棉收涨2.34美分或3.0%，结算价报81.72美分/磅。国内市场，新棉种植期天气良好，缺乏天气升水条件，且棉花现货供应仍充足，商业库存维持高位。消费方面，4月纺服出口额环比虽有提升，但同比仍下降为主。加之下游需求端进入纺织淡季，纺企采购原料意愿预计减弱为主。据海关总署数据显示，2024年4月，我国纺织品服装出口额为239.3亿美元，同比下降3.41%，环比增长4%。近期外围环境好转，短期提振棉市，且美棉期价反弹明显，对国内联动作用增强。操作上，郑棉2409合约短多为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收高，市场关注主产国巴西天气情况。交投最活跃的ICE 7月原糖期货合约收盘收涨0.03美分或0.2%，结算价每磅18.26美分。新榨季巴西糖压榨进度加快，产糖量同比大增，生产数据强劲。据巴西蔗糖工业协会Unica称，自4月1日开始的巴西2024/25新榨季，截至5月1日巴西主产区（中南部地区）入榨甘蔗5061万吨，同比增长43.41%，产糖255.8万吨，同比增长65.91%，而乙醇产量为23.6亿升，同比增长32.42%。巴西甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的41.42%提高至46.96%。国内市场，2023/24年度糖产量预计在1000万吨附近，同比增加明显。原糖价格下跌，国内外糖价差得到修复，配额外出现利润窗口，可能后期会引发进口糖增加。加之当前国内加工糖原料相对紧张，进口存在一定时间差。短期贸易商集中补库，但消费回暖有限，且终端及港口糖销售不畅，市场观望情绪增加。操作上，建议郑糖2409合约短期暂且观望

花生

供应端，花生逐渐开始种植，港口到港量有所恢复。需求端，随着前期补库的完成，多数工厂收购意向减弱，不过花生出口销量增加，油厂开机率有所回升，对价格有一定支撑；油脂方面，目前国内豆油市场供需矛盾依旧存在，各地基差仍处于偏弱状态，市场成交也较一般，基差仍存走弱预期 ，花生油市场需求清淡，油厂价格延续弱势运行；副产品方面，受到巴西洪水影响所造成的产量调减预估和美国播种阶段的天气影响同步支撑着连粕偏强运行，但下游油厂豆粕库存逐步增加，国内豆粕需求较为疲软，豆粕现货价格运行承压运行 。总体来说，终端消费市场需求疲惫，国内油料的供应量对油厂形成压力，后期预计偏弱运行，需持续关注天气变化对新季花生的播种和生长。

※ 化工品

原油

美国5月标普全球综合PMI初值高于预期，市场削减美联储降息预期，美元指数呈现回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；以色列继续在拉法展开军事行动，巴以停火协议谈判仍呈僵局；俄罗斯4月原油产量超出额度承诺提交补偿计划，EIA美国原油库存增加；美联储持鹰派立场，市场担忧美联储高利率抑制需求前景，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2407合约下测595区域支撑，上方受10日均线压力，短线上海原油期价呈现震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国5月份商业活动加速，市场担忧美联储高利率抑制需求前景，国际原油市场小幅下跌；新加坡燃料油市场涨跌互现，低硫与高硫燃料油价差降至84美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为749元/吨，较上一交易日上升49元/吨；国际原油震荡回落，低高硫期价价差出现回升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多单减幅大于空单，净空单出现增加。技术上，FU2409合约考验60日均线支撑，建议短线交易为主。LU2408合约考验4000区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国5月份商业活动加速，市场担忧美联储高利率抑制需求前景，国际原油市场小幅下跌；厂家装置开工回升，贸易商库存小幅增加；北方地区供应较为充裕，部分合同以及炼厂现货出货积极性较高，南方地区降水因素影响需求，贸易商按需采购，现货市场价格持稳为主。国际原油震荡回落，下游需求缓慢提升，短线沥青期价呈现震荡。技术上，预计BU2409合约期价考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场回落，主营炼厂及码头下调刺激走货，码头高位成交不易，购销氛围平淡；国际原油回落影响氛围，PDH装置开工提升，化工需求增加支撑市场；华南国产气价格下调，LPG2409合约期货较华南现货贴水为499元/吨左右，较宁波国产气贴水为539元/吨左右。LPG2409合约多空增仓，净空单小幅回落。技术上，PG2409合约测试4650区域压力，下方考验4500区域支撑，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇春季检修持续进行中，产量和产能利用率下降。本周国内港口卸货速度正常，总量一般，但终端烯烃停车装置较多，使得甲醇港口库存累库。伊朗装船恢复，但海外多套非伊装置检修，5月进口预估或环比4月基本持平。本周陕西蒲城、神华包头烯烃装置重启，甲醇制烯烃整体开工率有所提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率继续下降，关注低利润下带来的需求负反馈。MA2409合约短线建议在2570-2610区间交易。

塑料

L2409合约冲高回落，夜盘涨至8575后下跌，报收于8537元/吨。本周期（20240517-0523），中国聚乙烯生产企业产能利用率76.95%，较上周期上涨了0.34个百分点（上周数据修正为76.61）；聚乙烯产量总计在50.03万吨，较上周增加0.44%。需求端，聚乙烯下游持稳，周度开工43.45%，环比-0.28%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：56.46万吨，较上期涨2.22万吨，环比涨4.09%，库存趋势维持涨势；本周聚乙烯社会样本仓库库存较上周期降0.72万吨，环比降1.06%。成本端，油制线性成本理论值为8918元/吨，较上周期+31元/吨，煤制线性成本理论值为7185元/吨，较上周期+66元/吨。聚乙烯检修、复产互现，供应仍偏低；进口套利空间收窄，但高价下游抵触、采购放缓。预估L2409合约维持区间8400~8700震荡，操作上波段操作、低多为主。

聚丙烯

PP2409合约冲高回落，夜盘涨至7768后下跌，报收于7736元。本周期（2024年5月17日-5月23日）聚丙烯产能利用率环比上升0.74%至72.47%。需求端，PP下游行业平均开工下降0.02个百分点至51.93%，较去年同期高5.31个百分点。库存方面，中国聚丙烯商业库存总量在78.70万吨，较上期跌0.51万吨，环比跌0.64%。结构上、聚丙烯生产企业库存、贸易商库存下降，港口库存上涨，去化缓慢。成本端，油制PP理论成本为8648元/吨，较上周+14元/吨；煤制PP理论成本为7965元/吨，较上周-24元/吨。聚丙烯短期内成本支撑削弱，供应复苏，价格上行压力形成。预估PP2409合约维持区间7600~7900震荡，操作上以日内交易为宜。

苯乙烯

EB2407合约冲高回落，夜盘涨至9396后下跌，报收于9299元/吨。本周（20240517-20240523），中国苯乙烯工厂整体产量在30.23万吨，较上期（20240510-20240516）涨0.15万吨，环比涨0.5%；工厂产能利用率69.42%，环比涨0.35%。中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.68万吨，较上周+0.9万吨，环比+3.95%。6万吨，较上周期减0.43万吨，幅度-6.69%。商品量库存在4.1万吨，较上周期减0.48万吨，幅度-10.48%。预计本周苯乙烯继续处于库存去化格局。当前苯乙烯成本偏强，供应维稳，供需矛盾不大。操作上，手中多单可考虑分批止盈。

PVC

V2409合约大幅走强，夜盘收于6572元/吨。上周（20240510-0516），中国PVC产能利用率在78.55%，环比上期-3.95%。国内PVC社会库存在59.85万吨，环比减少0.18%，同比增加27.93%。成本端，电石法受电石价格继续上涨、平均成本增加；乙烯法受乙烯价格小幅下跌。截至5月17日，全国电石法PVC生产企业平均成本5612元/吨，环比增加122元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本5903元/吨，环比下跌39元/吨。PVC基本面整体矛盾不大，政策利好逐渐消化，检修季供应减量推动库存去化、但行业供应宽松格局不变，6月检修装置存在回归预期。V2409预估维持6300~6700区间运作，多单建议分批陆续止盈。

烧碱

SH2409合约震荡下跌，夜盘报收于2811元/吨。本周（20240517-0523），中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.6%，较上周环比下滑3.2%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存41.02万吨(湿吨)，环比+0.34%，同比+9.9%。山东氯碱企业周平均毛利在366元/吨，较上周-96元/吨，环比-21%。烧碱检修如期兑现，然铝土矿供应冲击连累下游需求，非铝需求小幅走弱，库存小幅走高。基本面上多空纠结，预计后期以宽幅震荡为主。操作上，建议投资者以日内交易为宜。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差上升至347美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在74.06%；3月PX社会库存为473.88万吨，环比+2.2%，同比-2.03%，月内PX延续累库。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷上升1.35%至73.87%国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价上行空间有限。技术上，PX2409合约上方关注8600附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至411元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷上升1.35%至73.87%；截至2024年05月16日，PTA行业库存量约在475.40万吨，产量环比-10.09万吨，供需差环比-49.92%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.44%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价上行空间有限。技术上，TA2409合约上方关注6000附近压力，下方关注5850附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷上升0.61%至54.78%；截至5月20日，华东主港地区MEG港口库存总量76.07万吨，较上一统计周期增加0.44万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在86.44%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价上行空间有限。技术上，EG2409合约上方关注4650附近压力，下方关注4450附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费下跌至932元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易日上涨13.17%至54.11%，产销气氛升温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价上行空间有限。技术上，PF2407合约下方关注7350附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量178.3万吨，较上期下降 1.0 万吨，环比下降 0.6%，主要港口转为去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，3月欧洲港口纸浆库存同比延续下滑，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，周内行业转产/交叉排产情况延续，前期检修产线恢复排产。技术上，SP2409合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期有新增检修，但个别企业检修结束产量恢复中，国内纯碱产量依旧将保持较高水平。目前下游需求稳定，低价成交积极，高价抵触心态重，光伏玻璃持续投放，对纯碱需求预期增加，市场采购积极性较好。本周国内纯碱企业库存下降，企业订单兑现，发货顺畅，库存呈现下降趋势，库存集中度依旧较高，短期产销平衡下库存预计整体波动不大。SA2409合约短线建议在2300-2500区间交易。

玻璃

本周暂无产线有点火或者冷修计划，下周暂无产线存在点火或者放水计划，日产量或延续平稳为主。本周全国浮法玻璃行业转为累库状态，华北地区受企业提涨、情绪带动，存投机性备货行为，小部分企业产销率较高，库存下降明显；其余多数地区中下游拿货刚需为主，华中、华东、华南、西南地区日均产销率多不过百，整体库存上涨。地产政策支撑不断加强也在持续改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，资金问题尚未得到解决，订单天数大幅低于同期水平，后续补库持续性动力有限，后市关注终端地产资金情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线建议在1660-1720区间交易。

天然橡胶

近期泰国产区新胶产出量较少，原料价格继续走强；国内云南产区近期持续降雨，逐步渗透胶林，当前胶水价格居高维稳，产区胶林长势现阶段表现正常。青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库，去库幅度较上期有所扩大。本周国内半钢胎企业产能利用率环比小幅提升，国内市场需求不足，整体发货略有放缓，企业库存增加；国内全钢胎企业产能利用率环比小幅回升，检修企业开工逐步恢复正常，带动整体开工稍有提升，整体出货表现一般，库存延续增势。ru2409合约短线建议在14650-15150区间交易；nr2407合约短线建议在12450-12800区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯出厂价格持稳，外盘价格持平，山东及东北部分货源外销，下游谨慎观望；顺丁橡胶出厂价格持稳，现货价格稳中整理，月末现货不多，业者谨慎操作，下游询盘有限，实单存商谈空间。顺丁橡胶装置开工继续下降，高顺顺丁橡胶库存继续减少；下游轮胎行业开工提升，终端出货较缓。上游丁二烯持稳，顺丁装置停车检修，利润倒挂支撑市场。技术上，BR2407合约考验13400区域支撑，上方测试13800一线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期局部装置短停和检修计划增加，国内尿素日产量下降，月内集中检修季已过，后续日产存提升预期。5月正值南方水稻用肥，区域性农业也在释放，较大程度上对行情起到支撑；下游复合肥行业也处于高氮肥生产旺季，企业开工率维持高位，但前期订单陆续减少，预计企业装置开工率或稳中有降；三聚氰胺开工率有所下降，采购多刚需跟进，维持随用随采。虽然近期下游追高情绪谨慎，复合肥采购有所放缓，但尿素企业因前期待发订单支撑，本周尿素企业库存继续去库。UR2409合约短线建议在2150-2250区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日公布的美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高；综合PMI指数升至54.4，为2022年4月以来最高，整体经济活跃度不降反升或不利后继通胀放缓进程。与此同时，美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，较前一周修正值22.3万人下降8000人，创去年9月以来最大降幅，失业金申请人数回落或暗示后继失业率或仍有一定下行空间，整体劳动力市场仍处于供需均衡修复状态。往后看，短期内美国经济数据走强或持续推高年内利率预期，美元指数及美债收益率或得到一定支撑，贵金属价格或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走弱，以跌幅4.15%报收，持仓量减少，国内现货价格走低，现货升水，基差走强。国际方面，美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。会议纪要公布后，市场减少对美联储今年将不止一次降息的押注。国内方面，自国务院3月份印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，全国至少已有27个省（区、市）印发省级方案，地市层面也在逐级落实。供给方面，前期因TC费用持续走低矿端价格上涨冶炼厂利润受影响导致的减产预期，由于粗铜、废铜的替代性价比开始显现，精废价差走扩，致使减产未达预期。需求方面，高价铜对下游企业的采买情绪仍有所抑制，整体下游需求表现一般，国内库存积累情况明显，去库拐点尚未到来。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2407合约涨幅1.96%。宏观面，公布的美联储会议纪要显示美联储官员对整体通胀重燃感到担忧，整体基调相对偏鹰，市场利率预期回升，美元指数提振。基本面，国内晋豫因故停产的矿暂未有明确的复产消息，两地国产矿现货供应维持紧缺状态，而进口矿价维持高位运行，进口矿增量有限，支撑铝土矿价格小幅上调，铝土矿供应收紧，氧化铝部分地区受到矿石供应限制企业提产进度；随着云南省内逐步进入丰水期，云南电解铝的复产预期较强，氧化铝需求高稳，提涨氧化铝期价。消息上，力拓集团就澳大利亚 Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于发电的天然气库存/供应短缺。后市来看，在利多消化及高价位下，短期或有回调。操作上建议，氧化铝AO2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2407合约跌幅0.21%。宏观面，公布的美联储会议纪要显示美联储官员对整体通胀重燃感到担忧，整体基调相对偏鹰，市场利率预期回升，美元指数提振。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝生产平稳；上周国内铝下游加工龙头企业开工率小幅上涨，其中型材及线缆板块开工率回升，国网订单及光伏订单向好，支撑线缆板块周度开工率小幅上调；型材板块方面因交付周期压力及下游陆续刚需采购，对相对较高的铝价接受度上升，支撑开工率；其余板块开工率暂稳为主，后市在国内房地产及汽车方面利好政策导向支撑下，市场对未来铝需求预期较好。库存上，总体库存处于近几年低位。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，铝价有所回调，成交有所好转。后市来看，在利多消化及高价位下，短期或有回调。操作上建议，沪铝AL2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘pb2407合约跌幅0.24%。宏观面，公布的美联储会议纪要显示美联储官员对整体通胀重燃感到担忧，整体基调相对偏鹰，市场利率预期回升，美元指数提振。基本面上，铅精矿供应短缺，加工费下跌，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修，近期湖南地区受到环保督察影响，部分中小规模冶炼厂开工再度下滑；上周再生铅炼厂开工率上行，虽安徽地区部分炼厂设备故障叠加原料到货量差减产，开工率下滑明显，不过内蒙古地区炼厂高价采购废电瓶，开工率增量比较明显，且后续仍有提产打算，不过由于炼厂原料库存相对紧张，炼厂提产的情况需要继续观察废电瓶到货量；需求端，淡季影响，订单持续转弱。现货方面，据SMM：铅价回调后，下游逢低刚需采购，市场成交情况逐渐好转。后市来看，在利多消化及高价位下，短期或有回调。操作上建议，沪铅PB2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2407合约涨幅0.37%。宏观面，公布的美联储会议纪要显示美联储官员对整体通胀重燃感到担忧，整体基调相对偏鹰，市场利率预期回升，美元指数提振。基本面上，矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，国内外锌精矿加工费接连下跌至历史低位，冶炼厂利润倒挂或有扩大，支撑锌价。下游消费上看，上周锌价维持上涨，破近期高位，锌产业链下游消费板块原料采买积极性再度受到打击，原料成本上升，下游订单情况未得到改善，利润再度压缩，叠加消费淡季，压铸锌合金开工率降幅最大，同时镀锌方面还受到部分地区环保督察，预计后续开工率仍将偏弱。现货方面，昨日现货市场成交改善，交投氛围较好。后市来看，在利多消化及高价位下，短期或有回调。操作建议，沪锌zn2407短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，美联储上次会议记录显示决策者承认对近期通胀读数感到失望，市场预计美联储首次降息的时间可能将继续延后，美元指数走强。基本面，原料端印尼RKAB缓慢，镍矿贸易价格升水，且新喀里多尼亚出现严重骚乱，影响镍矿生产，原料端出现紧缺局面；不过菲律宾海运费出现松动迹象，运费成本下调。纯镍价格高位，采购氛围较为清淡。5月三元前驱体淡季尾声，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均走低。不锈钢供需较为平衡，按需采购为主。近期国内外镍库存均呈现增长，预计近期镍价高位调整。技术面，NI2406合约持仓继续下降，多空较为谨慎，关注10日均线支撑。操作上，建议前期多头适当减仓。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批缓慢推进，镍矿价格坚挺，镍铁厂利润倒挂保持低开工率，镍铁价格逐步上调；供应端，不锈钢钢厂生产弹性较大，4月以来价格反弹，钢厂利润得到一定修复，产量也有所上升，预计后续到货量将有增加。需求端，下游多是按需采购为主，并且房地产政策继续加码，提振需求前景预期。当前不锈钢市场供需较为平衡，当前库存仍维持小幅去库走势，后续继续关注库存变化。预计近期不锈钢价格震荡偏强。技术面，SS2409合约持仓减量高位回调，多头谨慎减仓，日均线多头排列。操作上，建议多单继续持有。

沪锡

夜盘SN2407合约跌幅0.47%。宏观面，公布的美联储会议纪要显示美联储官员对整体通胀重燃感到担忧，整体基调相对偏鹰，市场利率预期回升，美元指数提振。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑仍在；上周云南和江西地区精炼锡冶炼厂周开工率环比持平，云南地区的环保检查在短期仍存扰动。印尼方面的锡锭出口不稳定，加上国内进口盈利窗口持续关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场，国内进口锡锭的存量相对较少；需求端，消费旺季结束，需求有待观察。库存上，海外库存从持续去库存转为小幅累库。现货方面，据SMM：昨日沪锡价格下行，下游企业保持刚需采买，大部分贸易企业为零散成交。后市来看，在利多消化及高价位下，短期或有回调。操作上建议，SN2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，硅铁产区利润改善，开工积极性提升，主产区不断传出复产预期，市场存供应增量预期，5月钢招陆续收尾，新的钢招尚未入场，需求面临空窗期，社会库存处于相对高位。宏观方面，美联储会议纪要暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，近期美官员整体发言基调相对偏鹰，短期内市场或一改先前降息预期押注，美元指数提振，商品市场情绪走弱。策略建议：SF2409合约大幅下行，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议暂以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，锰矿报价持续上行，帮口成交价逐渐向报价接近，化工焦开启二轮降价，锰硅现货支撑依然坚挺。产业方面，部分北方厂家月底存复产预期，宁夏部分厂家开始投入前期高价矿，厂家有出货情绪。需求方面，近日华东某钢厂硅锰招标价格8450元/吨，采购量4500吨，北方钢招价格多为主流钢招价格下浮100-150元承兑到，钢厂招标价虽有小幅提升，但采购逐渐接近尾声，需求增量持续性有限。策略建议：SM2409合约探底回升，市场多空交织，盘面波动较大，操作上建议短期观望为主，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约冲高回落，焦煤市场暂稳运行。产业方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.3%，环比减0.2%。原煤日均产量196.8万吨，环比减0.4万吨，原煤库存338.3万吨，环比增2.7万吨 ，精煤日均产量75.7万吨，环比减0.6万吨，精煤库存274.0万吨，环比增15.7万吨。钢厂暂无减产计划，铁水产量仍有增长空间，吨焦利润尚可，焦企将维持当前生产水平，近期各地地产政策频出，改善终端需求，部分煤种率先调整，下方空间或有收窄，关注钢材去库持续性。策略建议：隔夜JM2409合约冲高回落，30分钟MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议日内区间交易，关注1735附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约冲高回落，焦炭市场偏弱运行。产业方面，吨焦利润小幅增加，焦企维持较高生产积极性，焦炭供应将继续提升。焦炭首轮提降落地，螺纹钢周度产量增加，厂内库存延续下滑，钢厂利润修复，叠加近期地产政策频出，原料需求有望持续改善。不过钢材周度表观需求减少叠加美联储态度偏鹰再度打击市场看涨情绪，板块震荡走弱。策略建议：隔夜J2409合约冲高回落，盘面小幅升水，操作上暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2409合约震荡偏弱，进口铁矿石现货报价下调。贸易商报盘积极性尚可，钢厂询盘一般，按需采购。美联储会议纪要显示，确保通胀真正回到2%目标的轨道上，然后再考虑降息。因此随着降息预期下滑，大宗商品普跌，叠加钢厂利润收缩，矿价承压回落。短线行情或有反复，注意操作节奏。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA高位回调。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2410合约震荡偏弱，现货市场报价下调。本期螺纹钢周度产量继续小幅提升，而终端需求延续释放，库存量再度下滑，只是库存降幅低于上周，表观需求由增转降。另外，美联储4月30日至5月1日的会议记录显示，最近经济数据显示通胀呈下降趋势，但美联储决策者表示，应该再等几个月，确保通胀真正处于回到2%目标的轨道上，然后再降息。因此，随着降息预期下滑，同时螺纹钢表观需求回落，期价高位承压。技术上，RB2410合约 1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2410合约弱势整理，现货市场报价下调。本期热卷周度产量小增，产能利用率维持在85%附近，库存量延续下滑，但表观需求回落。美联储降幅预期降温，商品普跌，叠加热卷周度表观需求回落，期价受阻调整，但钢材终端利好政策对热卷期现货价格仍有支撑。技术上，HC2410 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA高位回调。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。供应方面，西南厂家开炉数增加，工业硅供应压力继续升高。需求方面，多晶硅库存较高，大厂检修，产量下行；有机硅和铝合金企业以按需采购为主，需求整体偏弱。现货方面，工业硅市场报价逐渐分化，小型硅企报价多持稳为主，头部硅企在成本优势下，报价让利普遍较多。美联储会议纪要显示整体基调相对偏鹰，商品市场承压，工业硅交易氛围进一步受挫。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，操作上考虑逢高布空，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407低开走高，以跌幅0.7%报收，持仓量减少，现货升水，基差走弱。基本面供给端，从生产恢复的情况来看，产量有明显回升，加之进口陆续到港后，整体表观消费量增长明显，供应较为充足。需求端，近期锂价有所回调，原先高价锂对下游拿货情绪的抑制作用逐步消退，下游外采情绪开始增长。终端方面，工信部等五部门在原先“以旧换新”政策的基础上，增设新能源汽车下乡，能够看到在政策层面上国家对碳酸锂终端消费提振的决心和力度，因此整体预期偏暖，待终端向上传导拉动碳酸锂现货有效需求。期权方面，持仓量沽购比值为31.54%，环比-1.66%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

07:30 日本4月核心CPI年率

14:00 德国第一季度未季调GDP年率终值

14:00 英国4月季调后零售销售月率

20:30 加拿大3月零售销售月率

21:35 美联储理事沃勒发表讲话

22:00 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值

22:00 美国5月一年期通胀率预期

A股解禁市值为：66.88亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣  期货从业资格证号：F03101823

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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