瑞达期货晨会纪要观点20240606
时间：2024-06-06 08:41浏览次数：7883来源：本站
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※ 财经概述
财经事件
1、国务院以“深入贯彻实施国务院组织法，扎实推进法治政府建设”为主题，进行第八次专题学习。国务院领导人强调，要进一步增强运用法治思维和法治方式推进工作、解决问题的能力，扎实推进法治政府建设。2、5月财新中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1，中国企业活动总量连续第七个月保持增长，并创近一年来最快增速。3、美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人。劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。4、世界气象组织发布报告称，未来五年内，全球年平均气温至少会有一年较工业化前水平升温1.5摄氏度的可能性为80%；其间至少有一年将可能创下新的高温纪录，超过目前最热的2023年。
※ 股指国债
A股主要指数昨日收跌。截至收盘，沪指跌0.83%，深证成指跌0.80%，创业板指跌0.54%。沪深两市成交量显著下行，全天成交不足7000亿，市场风险偏好降温明显。海外方面，近期美联储多位官员表态继续释放鹰派信号，但经济与就业市场的边际降温使得市场对美联储降息预期有所升温，海外整体延续预期博弈局面。国内方面，PMI回落至荣枯线下，市场对经济修复强度的预期减弱，叠加政策空窗期影响市场整体呈现震荡走势。经济悲观预期下，可以观测到股债负向联动有所增强。目前关注要点，近期投资者对新能源及地产领域政策效应关注度较高，临近三中全会中长期改革预期渐起，关注政策端对预期的落实，此外，二季度降息预期亦存在，6月成为关键时点，降息及降准有望提振市场信心。策略上，指数目前估值再度回调，单边策略仍需观望为主，轻仓尝试多IF空IM合约。周三债市现券收益率下行，中短债表现较强，3Y-7Y收益率下行1-2bp，30Y、10Y分别下行0.35bp、0.15bp至2.55%、2.31%；国债期货集体收涨，TL、T主力合约分别上涨0.19%、0.13%。周三央行在公开市场净回笼2480亿元，资金面宽松无忧。茅台散装批价跌破2500元，自3月来下跌7%，市场对经济复苏的信心偏弱，内需不足，价格何时企稳重点关注CPI及地产修复情况。5月财新服务业PMI升至54，创2023年8月以来新高；制造业PMI升至51.7，为2022年7月来最高，连续四个月在枯荣线上。综合来看，制造业和服务业景气度持续改善，中小企业整体延续复苏。值得注意的是，官方PMI和财新PMI的新出口订单均有所放缓，出口回升或添波折。美国5月ADP就业人数大幅低于预期，就业市场显疲软，10年期美债收益率创2个月新低，美联储降息预期升温。加拿大宣布降息25个基点至4.75%，成为继瑞士央行和瑞典央行之后第三家降息的G10央行。欧元区企业盈利前景有所改善，欧洲央行在今天的政策会议上降息的概率极大，中国货币政策环境边际改善。短期内，债市震荡偏强，考虑做平曲线。关注欧洲央行议息结果、5月进出口数据。周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2476，较前一交易日贬值83个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1097，调贬14个基点。最新数据显示，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。美国潜在通胀压力显示出缓解迹象，这为美联储的政策制定者提供了积极的信号，这加大了市场对美联储将在9月份首次降息的押注。国内方面，我国4月份经济延续回升向好，高技术产业带动整体制造业上行，而气温回升降低相应供暖需求；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资同比延续较好增长趋势。而消费中仍以服务消费为主导，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。市场延续改善趋势，扩内需政策持续显效，而五一假期效应料带动社消同比的回升。总的来看，PCE数据提振降息押注，并且我国消费持续恢复，人民币币值或始终保持在一个相对稳定的水平。截至周四美元指数涨0.16%报104.32，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.1%报1.0869，英镑兑美元涨0.13%报1.2787，澳元兑美元跌0.03%报0.6647，美元兑日元涨0.78%报156.10。继职位空缺数大幅下滑后，昨日公布的美国5月ADP新增就业人数录得15.2万人，为今年1月以来最低水平，且远低于预期的17.5万人，及前值18.8万人，数据再次加强市场对劳动力市场降温的预期。然而美国5月ISM非制造业PMI升至53.8，远超预期的50.8，其中商业活动指数飙升10.3点，为2021年3月以来的最大涨幅，侧面反映服务业需求或仍保有一定韧性，但物价指数的回落或侧面反映价格压力有所减小。往后看，短期内就业数据持续走弱或逐步上调市场对年内美联储降息的预期，利率预期或将随之回落，美元指数及美债收益率或相对承压。周三集运指数（欧线）期货合约集体上行，主力合约EC2408收涨1.58%，其余合约涨1-7%。最新SCFIS欧线结算运价指数为3798.68点，较上周继续上升430.07点，环比上涨12.8%，但与期价点位差距依旧较大。传统淡季（2、3、4月份）过去，使得现货端集装箱运输欧洲市场需求有所改善，叠加巴以冲突不仅未见缓和，以色列不断地进攻也使得红海地区真正的复航遥遥无期，期价受此影响高涨。此外，马士基和达飞再度提涨6月中下旬运费，再度提涨市场信心，共同支撑期价高位运行。目前来看，欧洲整体经济仍在磨底，多数经济指标仍没有显示出好转趋势。同时今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘冲突再度加剧，叠加运力偏紧、船司涨价使得航运景气度得到支撑，但基本面形势未发生改变，以及基差过大加剧期价波动，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。周三中证商品期货价格指数跌0.92%报1458.43，呈低开震荡态势；最新CRB现货指数跌0.38%，再次回落至545下方。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌0.45%，橡胶跌0.17%，原油涨1.11%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.48%，螺纹钢跌0.44%，热卷跌0.24%。农产品涨跌不一，白糖涨0.98%。基本金属多数收跌，沪镍跌1.6%。贵金属全线上涨，沪金涨1.26%，沪银涨1.3%。
美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人；劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。国内5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。具体来看，欧佩克+继续延长集体减产至2025年，同时中东地缘局势依旧紧张，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现区间震荡态势；金属方面，美联储降息预期不断调整，有色金属、贵金属波动加剧；农产品方面，供应端压力较大，价格震荡回落。目前，受宏观面悲观情绪影响，商品价格有所回落，后续需关注三中全会对政策端预期的兑现。
※ 农产品
隔夜豆一上涨了-0.88%，下游集团企业阶段性补库高峰接近尾声，山东部分蛋白厂以及备好足够两个月生产的现货库存，吉林地区食品加工企业和仓储公司正在进行生产线设备更新改造，接下来两三个月对国产大豆需求骤减，且当地采购俄豆成本较东北豆低。东北高蛋白余豆见底，但需求弱势使得豆价难见大的涨幅，小幅波动为主。盘面来看，豆一震荡，余粮有限，限制回落。隔夜豆二上涨了0.45%，阿根廷大豆收割接近尾声，南美大豆集中上市，给市场一定的压力，也冲击美豆的市场。美豆出口受限，加上新一季大豆的播种目前还算正常，美豆新作的增产预期较强，也限制美豆的价格。目前美豆缺乏上行的动力，偏弱运行为主。盘面来看，豆二震荡，下方关注60日均线的支撑情况。周三美豆上涨-0.25%，美豆粕上涨1.13%，隔夜豆粕上涨了0.17%，阿根廷大豆收割接近尾声，南美大豆集中上市，给市场一定的压力，也冲击美豆的市场。美豆出口受限，加上新一季大豆的播种目前还算正常，美豆新作的增产预期较强，也限制美豆的价格。目前美豆缺乏上行的动力，偏弱运行为主。国内豆粕方面，当前下游饲料企业的心态仍是以看跌为主，据Mysteel调查统计，预计6月国内大豆到港981.5万吨，二季度大量到港已成明牌，国内供需矛盾比较突出，油厂豆粕库存高位，有胀库停机风险，会制约盘面上涨力度，下游养殖端没有好转迹象，拖累现货疲软运行。盘面来看，豆粕震荡，关注60日均线附近的支撑情况。周三美豆上涨-0.25%，美豆油上涨-1.17%，隔夜豆油上涨了-0.08%，从经济环境来看，美联储迟迟不降息，美元高位运行，令商品市场承压。只要供应充足的格局不变的话，盘面无力持续上涨，很快展开滞涨回调的走势。国内方面，豆油因需求清淡，工厂库存持续增加，自身没有挺价基础，上周的上涨全靠外力拉动。在巴西大豆到港高峰期，工厂将维持高开机率，导致豆油库存将继续增加。进入6月之后，棕油进口增加，豆棕价差有拉大要求，因此预计棕油将替代部分豆油市场。在这种情况下，现货基差报价承压，仍有一定下跌空间。盘面来看，豆油震荡，基本面支撑力度有限，豆油回吐部分前期涨幅。周三马棕上涨了-0.33%，隔夜棕榈油上涨了-0.08%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月马来西亚棕榈油产量环比增加15.71%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.08%，出油率（OER）环比下降0.06%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量为1481916吨，较4月出口的1213525吨增加22.1%。从高频数据来看，马棕出口恢复，产量也出现回升，符合季节性增产的规律。据Mysteel统计5月预计到港大概45万吨左右（含工棕），其中商业买船预计35万吨左右，相比去年同期增幅较大，一定程度弥补1-4月份库存缺口，且6789月预计到港继续增加，远月供应宽松。从国内库存角度来看，周内全国成交量较为清淡，基差虽持续下滑，但整走走货速度不佳，国内库存虽然持续去库但去库幅度有限，预计棕榈油国内库存后期企稳反升。盘面来看，棕榈油震荡回落，跟随油脂总体走弱。洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三下跌，触及一个月低点，因加拿大作物天气有利。隔夜菜油2409合约收涨-0.08%。目前加拿大油菜籽正处于播种发芽期，由于连续降雨，播种进度较往年延迟，但是降水补充了干旱地区的土壤水分，目前墒情较好，且短期内作物天气继续保持良好，提升产量前景，给加籽市场带来压力。其它油籽方面，美豆播种进展迅速，且短期天气状况良好。马来步入增产季，供应压力明显增加，库存有增加的预期。不过，马棕出口明显改善，给市场提供一定支撑。国内方面，油厂开机率保持高位，菜油产出压力仍存，且随着气温的升高，市场对油脂的需求转弱，导致菜油走货疲软，油厂库存持续处于高位，市场供应充裕。菜油自身基本面相对偏弱。盘面来看，菜油偏弱震荡，短期有转弱倾向。芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周三触及一个月新低，市场关注美国作物天气。隔夜菜粕2409合约收涨-0.07%。南里奥格兰德州暴雨影响被市场交易后，巴西大豆总产量维持高位且集中出口季供应压力仍存。同时，USDA在每周的作物生长报告中称，截止6月2日当周，美豆种植率为78%，低于市场预期的80%，此前一周为68%，去年同期为89%，五年均值为73%。美豆种植进度加快，且降雨对作物生长有利，对国际豆价施压。关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，油菜籽到港充裕，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖刚需向好，菜粕库存压力不大。豆粕市场而言，5 月份以来，随着进口大豆到港增多，油厂进口大豆、豆粕库存逐步回升，市场供应逐步转松，且6、7月大豆月均到港预估超千万吨，油厂开机率将维持高位，豆粕库存继续增加，限制豆粕市场价格。近期油脂走弱，油粕跷跷板效应下，对粕类有所提振。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，短线参与为主。芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收跌，因良好的天气提振产量前景。隔夜玉米2409合约收涨0.24%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月2日当周，美国玉米生长优良率为75%,高于市场预期的70%，上年同期为64%。美玉米种植接近尾声优良率较好，且小麦价格继续回落，美玉米随盘下滑，持续拖累国内市场氛围。国内方面，东北地区基层粮源逐渐见底，粮源主要集中在贸易环节，因建库成本普遍较高，贸易商挺价惜售，不过，多数增储库点基本完成收购任务，饲企还有超期水稻库存待消化，下游企业维持按需采购，部分深加工企业继续调整价格。华北黄淮产区小麦进入收获高峰期，供应压力不断增加使得麦价走弱，小麦替代优势逐步显现，已有部分饲料企业开始收购小麦，一定程度挤占玉米需求。另外，市场传闻超期水稻预计7月15日开始拍卖1500万吨，底价对比去年下调200-300元/吨。增添市场压力。盘面来看，玉米维持窄幅震荡，短期观望为主。隔夜玉米淀粉2407合约收涨0.07%。部分地区陷入亏损状态，行业开机率有所下滑，供应端压力减弱。不过，随着前期合同执行尾声，下游行业新签单表现一般，玉米淀粉行业库存继续累积。截至6月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.7万吨，较上周增加1.70万吨，周增幅1.62%，月增幅1.62%；年同比增幅19.89%。叠加玉米价格有所调整，成本端支撑减弱。盘面来看，受玉米价格下跌影响，近期淀粉有所走弱，短期观望为主。供应端，由于去年10月仔猪的数量开始减少，导致今年6-7月市场有供应断档的担忧，加上猪价上涨，企业压栏惜售以及二次育肥都限制短期的供应量。另外，从近期的出栏体重有所回升也可以看出，有一定的压栏的动作。随着端午节备货的来临，猪价有一定的支撑。盘面来看，生猪震荡，18500上方仍有一定的压力，关注其突破的情况。临近端午，各环节备货接近尾声，市场需求转弱，且南方随着梅雨季到来，高温高湿的天气对鸡蛋存储带来不利，鸡蛋质量问题多发频发，贸易商等拿货意愿不强，终端居民对鸡蛋采购也较为谨慎，鸡蛋现货价格有所回调。另外，近日玉米和豆粕价格下滑，降低市场挺价情绪。不过，天气炎热，产蛋率有所下滑，且市场普遍认为6月蛋价重心下移，端午节前老鸡或有一波集中淘汰，对供应面压力有所利好。盘面来看，鸡蛋期价整体维持震荡，关注60日均线支撑情况。近期时令水果上市量增加，且价格持续下滑，对苹果销售替代作用增强。山东产区走货放缓，客商多数按需采购，多挑拣性价比高的货源。陕西产区走货减缓。随着区内适合客商性价比货源减少，部分客商开始转移至山东产区调货发货，洛川产区交易氛围转淡，果农货剩余不多，多顺价出货，受部分货源质量下滑，实际成交以质论价。操作上，建议苹果期货2410合约短期逢高抛空思路对待。新季灰枣进入生长关键期，当前产区气温稳定适合枣树生长，枣农积极进行枣园管理工作，花期较去年提前半月左右，目前长势正常，逐步进入盛花期，枣农适时喷洒授粉药，预计六月上旬逐步展开环割工作。销区市场到货量突增，可供挑选货源充足，现货价格弱稳并未出现明显下滑。客商按需采购，补充未来淡季可支配货源，整体看剩余库存集中度仍较高。操作上，建议红枣2409合约短期暂且观望。洲际交易所(ICE)棉花期货周三上涨，因投资者在出口销售数据出炉前回补空头，且股市积极氛围提供支撑。交投最活跃的ICE 7月期棉收涨0.96美分或1.30%，结算价报74.44美分/磅。据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，截至5月23日当周美国2023/24年度陆地棉净签约50485（含签约52662吨，取消前期签约2177吨），较前一周增加10%，较近四周平均增加25%。装运陆地棉39054吨，较前一周减少16%，较近四周平均减少21%。美棉出口销售数据好转。但近期美国主要产棉区迎来降雨，主产区天气情况较好，有利于棉花生长。国内市场，新年度产区出苗率居高，补种现象相对较少，若后期产区天气无不利影响的话，可能亩产有所提升。库存方面，进口棉港口库存仍较大，出库有限。截止至5月30日，进口棉花主要港口库存周环比持平，总库存57.4万吨。中下游方面，下游消费处于传统淡季，订单增加有限，纺企产成品库存普遍累积，部分库存较大的企业存在降价意愿。技术上，k线组合出现反转迹象，价格低位反弹。操作上，郑棉2409合约短期新单暂且观望。洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三升至逾三周高位，因担忧巴西和泰国产区天气。交投最活跃的ICE 7月原糖期货合约收盘收涨0.27美分或1.4%，结算价每磅19.13美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4475万吨，较上年同期同比增0.43%，略低于市场预期；已产糖257万吨，较上年同期增长0.97%。甘蔗分配到糖的比例为48.27%。5月上半月巴西产糖量低于预期，同比去年微增，由于甘蔗制糖比例低于预期。国内市场，基本面表现一般，上方受增产预期不断施压，上行空间有限。不过目前国内加工糖原料紧张，进口有一定的时间差，4月份进口糖数据显示仅为5万吨。加之国内价格受低库存支撑。另外近日外盘价格反弹，提振国内市场。操作上，建议郑糖2409合约短期暂且观望。供应端，花生逐渐开始种植，港口到港量有所恢复。需求端，油厂库存得到一定消耗，但油厂开机率有所下降，油脂市场需求持续保持低迷状态，部分油厂小幅度调整浓香花生油的价格，花生粕价格则保持震荡运行，副产品价格或调低或震荡，导致压榨利润没有起色，长期处于亏损状态，油厂收购价格转弱。总体来说，产区货源与往年相比仍然偏多，压榨市场需求持续低迷，预计花生价格震荡下行。此外，目前正值花生种植期，仍需关注天气对花生产量的影响。
※ 化工品
国际原油市场出现反弹，布伦特原油8月期货合约收盘价报78.41美元/桶，涨幅1.2%；美国WTI原油7月期货合约收盘价报74.07元/桶，涨幅1.1%。美国5月ADP就业人数低于预期，美联储年底前降息预期有所提升，市场关注欧洲央行会议及美国非农数据，美元指数小幅回升。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；欧佩克联盟延长额外减产符合预期，但四季度开始退出自愿减产措施；美国有望加快补充原油战略储备；沙特下调销往亚洲的原油官方售价；美国原油及成品油库存增加，而美联储降息预期升温缓解需求忧虑，短线原油期价呈现宽幅整理。技术上，SC2407合约在665区域有所企稳，上方反抽5日均线压力，短线呈现震荡整理走势。操作上，建议短线交易为主。美国原油及成品油库存增加，而美联储降息预期升温缓解需求忧虑，国际原油市场反弹；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至66美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为637元/吨，较上一交易日上升11元/吨；国际原油宽幅整理，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现宽幅整理。前20名持仓方面，FU2409合约减多增空，净空单出现增加。技术上，FU2409合约考验3250区域支撑，建议短线交易为主。LU2409合约考验3900区域支撑，短线呈现整理走势。操作上，短线交易为主。美国原油及成品油库存增加，而美联储降息预期升温缓解需求忧虑，国际原油市场反弹；厂家装置开工下降，厂家及贸易商库存小幅增加；北方地区供应较为充裕，业者出货积极性上升，南方地区降水因素影响需求，下游谨慎采购，华北等地现货市场价格下调。国际原油宽幅整理，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现整理。技术上，预计BU2409合约期价考验3450区域支撑，短线呈现整理走势。操作上，短线交易为主。华南液化气市场跌势收窄，主营炼厂稳中有调，码头成交回稳出货，业者观望心态，购销氛围清淡；国际原油小幅反弹，PDH装置开工略有回落，化工需求平稳对市场有所支撑；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为527元/吨左右，较宁波国产气贴水为397元/吨左右。LPG2409合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，PG2409合约考验60日均线支撑，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，上周产量及产能利用率提升。西北部分烯烃外采甲醇支撑内地市场氛围有所好转，企业新签单增加，部分企业库存继续降低。本周外轮卸货总量一般，主流区域提货减量，甲醇港口库存窄幅波动。伊朗装船恢复，但海外多套非伊装置检修，近期进口压力不大。需求方面，前期重启装置正常运行，上周甲醇制烯烃整体开工率小幅提升，浙江某MTO装置负荷稍有下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率继续下降，关注外采低利润下带来的需求负反馈。MA2409合约短线建议在2550-2600区间交易。L2409合约震荡偏弱，夜盘收于8476元/吨。本周（20240524-0530）我国聚烯烃产量总计在52.51万吨，较上周期+4.96%。需求端，聚乙烯下游平均开工率41.69%，较前期-0.67%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：48.58万吨，较上期跌3.49万吨，环比跌6.70%，库存趋势维持跌势。因贸易下游工厂阶段性补库，生产企业库存向下转移。成本端，油制线性成本理论值为8817元/吨，较上周期-32元/吨，煤制线性成本理论值为7305元/吨，与上周期+120元/吨。本周装置存在检修装置回归，预计供应压力增加；旺季结束农膜开工持续下降，管材、包装膜开工维稳，整体需求下降；原油价格下行削弱成本支撑。预估L2409合约区间8300~8600震荡，操作上建议波段操作，高空为主。PP2409合约震荡偏弱，夜盘报收于7642元。本周（20240524-0530）中国聚丙烯产量63.95万吨，较上周增加1.54万吨，涨幅2.47%。需求端，PP下游行业平均开工下降0.24个百分点至51.69%，较去年同期高4.64个百分点。库存方面，中国聚丙烯商业库存总量在73.22万吨，较上期跌5.48万吨，环比跌6.96%。中国聚丙烯商业库存总量在78.70万吨，较上期跌0.51万吨，环比跌0.64%。结构上、聚丙烯生产企业库存、港口库存下降，贸易商库存上涨。上周在宏观利好及中间商月末销售计划指引下，上游库存向中间环节转移。成本端，油制PP理论成本为8634元/吨，较上周-17元/吨；煤制PP理论成本为7989元/吨，较上周+231元/吨。短期内聚丙烯受供应恢复+需求走弱+成本削弱影响，预估PP2409合约区间7500~7700区间震荡。操作上建议波段交易，高空为主。EB2407合约隔夜“十字”震荡收于9369元/吨。本周（20240524-20240530），中国苯乙烯工厂整体产量在30.52万吨，较上期（20240517-20240523）涨0.29万吨，环比涨0.96%；工厂产能利用率70.08%，环比涨0.66%。中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.94万吨，较上周-1.26万吨，环比-5.21%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：6.73万吨，较上周期增0.48万吨，幅度+7.68%。商品量库存在4.58万吨，较上周期增0.33万吨，幅度+7.76%。预计本周苯乙烯继续处于库存去化格局，非一体化成本在10000附近。6月上旬纯苯预计维持供应偏紧格局；苯乙烯6月有装置回归，预计产量小幅上升；下游开工预计维稳，整体供需矛盾不大。EB2407合约预估9300~9800区间震荡。昨日苯乙烯价格波动剧烈，慎重跟盘，做好风险防控。V2409合约震荡偏弱，夜盘收于6235元/吨。供应端，截止2024年5月31日，中国PVC产能利用率在76.83%，环比上期+1.31%。国内PVC社会库存在60.26万吨，环比增加0.69%，同比增加28.68%。成本端，电石法成本走低，乙烯法成本上涨。6月检修装置存在回归预期。关注6月检修装置存在回归预期以及印度季风带来的进口减少。基本面，本周PVC仍有检修装置回归，供应压力明显加剧，库存高企。下游房地产政策逐渐落地，利多有限。V2409预估维持6000~6400区间运作。操作上，空单可陆续止盈。SH2409合约隔夜跌2.28%收于2704元/吨。本周（20240524-0530）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.3%，较上周环比下滑2.3%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存35.62万吨(湿吨)，环比-13.16%，同比-2.78%。山东氯碱企业周平均毛利在366元/吨，较上周-96元/吨，环比-21%。烧碱检修如期兑现、供应减量带动库存去化，氧化铝采购持稳、非铝下游开工涨跌互现。从盘面看，当前烧碱现货深度贴水、期货主力持仓净空利空。然而，考虑到交割月尚远、烧碱有检修预期和需求旺季预期情况下，慎重做空。SH409合约预估区间在2700~2900波动，在2700以下估值偏低、2900以上估值偏高。操作上建议波段交易。隔夜PX震荡收跌。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至369美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在73.05%；3月PX社会库存为473.88万吨，环比+2.2%，同比-2.03%，月内PX延续累库。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷上升2.82%至78.51%国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PX2409合约上方关注8600附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差下跌至352元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷上升2.82%至78.51%；截至2024年05月30日，PTA行业库存量约在451.13万吨，产量环比-6.58万吨，供需差环比+30.81%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.20%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，TA2409合约上方关注6000附近压力，下方关注5800附近支撑，建议区间交易。隔夜乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷稳定在56.66%。库存方面，截至5月30日，华东主港地区MEG港口库存总量72.51万吨，较上一统计周期微增0.35万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.20%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2409合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑，建议区间交易。隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费下跌至752元/吨附近，加工利润回落。需求方面，短纤产销较前一交易日上涨20.22%至47.78%，产销气氛升温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，PF2407合约下方关注7250附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，据不完全统计，本周纸浆主流港口样本库存量为 180.1 万吨，环比下降 0.2%，主要港口转为去库。海外方面，二季度海外浆厂停产及供应扰动频发，4月份国际主要市场漂针浆发运至中国数量大幅下降，后续进口预期有所缩减。需求方面，4月欧洲纸浆港口库存同比大幅回落，欧洲主流市场需求维持强劲。国内方面，周内市场供应压力增大，行业转产/交叉排产情况延续，前期检修产线恢复排产。技术上，SP2409合约下方关注5950附近支撑，上方关注6200附近压力，建议区间交易。近期国内纯碱有新增检修，但个别企业检修结束产量恢复中，国内纯碱产量小幅下降。目前下游需求稳定，低价成交积极，高价抵触心态重，光伏玻璃持续投放，对纯碱需求预期增加，市场采购积极性较好。上周国内纯碱企业库存下降，企业订单兑现，发货顺畅，库存呈现下降趋势，库存集中度依旧较高，短期产销平衡下库存预计整体波动不大。SA2409合约短线建议在2150-2300区间交易。近期国内浮法玻璃日产量或延续平稳为主，全国浮法玻璃样本企业库存转为去库状态，华北市场沙河地区中下游情绪略受提振，拿货积极性尚可，库存下降；华中市场中下游适量补货、叠加部分交割品交收，局部时日产销过百，整体库存有所下降；华南市场下游采购较为理性，刚需为主，库存上涨。地产政策支撑不断加强也在持续改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线建议在1690-1770区间交易。近期泰国产区新胶产出量较少，原料价格表现坚挺；国内云南产区近期持续降雨，短暂影响收胶进度，当地加工厂原料需求较大，加工厂存原料争夺现象。海外到港货源持续偏少，青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库，但去库幅度缩窄。上周国内半钢胎企业产能利用率环比持稳，国内市场需求平淡，缺乏利好指引；国内全钢胎企业产能利用率环比小幅下降，多地物流行业货运量不及预期，替换市场需求疲软。原料价格走高，下游轮胎企业为控制采购成本，对原材料高价避险情绪升温。ru2409合约短线建议在14860-15100区间交易；nr2408合约建议在12550-12850区间交易。国内丁二烯供方价格稳中上调，外盘价格跟涨，供应仍显偏紧，下游利润承压询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格上调，现货价格呈现上涨，业者谨慎操作，下游刚需询盘。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存继续减少；下游轮胎行业开工回落，终端出货放缓。上游丁二烯处于高位，顺丁橡胶供应趋紧，利润倒挂支撑市场。技术上，BR2407合约考验10日均线支撑，上方测试14500区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。近期局部装置短停和检修计划增加，国内尿素日产量下降，集中检修季已过，后续日产存提升预期。近期华东、华中水稻区，局部底肥、追肥备肥需求犹存，原计划5月底前进入收尾的复合肥生产推进至6月上中旬，刚性需求补仓带动尿素企业出货平稳；三聚氰胺开工率有所下降，采购多刚需跟进，维持随用随采。由于华北农需增加，本周多数区域企业库存下降为主，其中华北区域尿素企业库存下降明显。UR2409合约短线建议在2150-2230区间交易。
※ 有色黑色
夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。继职位空缺数大幅下滑后，昨日公布的美国5月ADP新增就业人数录得15.2万人，为今年1月以来最低水平，且远低于预期的17.5万人，及前值18.8万人，数据再次加强市场对劳动力市场降温的预期。然而美国5月ISM非制造业PMI升至53.8，远超预期的50.8，其中商业活动指数飙升10.3点，为2021年3月以来的最大涨幅，侧面反映服务业需求或仍保有一定韧性，但物价指数的回落或侧面反映价格压力有所减小。往后看，短期内就业数据持续走弱或逐步上调市场对年内美联储降息的预期，利率预期或将随之回落，美元指数及美债收益率相对承压的情况下贵金属价格或得到一定提振。操作上建议，日内逢低做多，黄金表现或优于白银，请投资者注意风险控制。铜主力合约震荡偏弱，以涨跌幅-2.44%报收，持仓量减少，现货价格回落，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国4月职位空缺降至2021年以来最低水平，降息步伐加快。国内方面，全国政协十四届常委会第七次会议4日上午在北京开幕，围绕“构建高水平社会主义市场经济体制”协商议政。基本面上，从铜矿端的角度，加工费用再度下降，矿端供应偏紧情况并未有效缓解。供给方面，减产幅度并不及预期，但由于精废价差的走扩，废铜、粗铜等替代效应显现，致使部分冶炼厂可用相对便宜的废铜替代铜精矿进行冶炼生产。需求方面，由于铜价快速上涨，加之终端消费订单向上传导仍需时间，导致下游铜材有效需求不及预期，精铜库存积压。总体来看，目前精铜基本面处于，供给相对充足，有效需求尚弱，静待消费向上传导的阶段。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下穿DEA，绿柱略收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。夜盘AO2407合约跌幅0.05%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面，国内部分地区铝土矿生产受到雨季影响，山西及河南地区矿山少量复产，虽暂未有明确的大规模复产消息，但市场预期6月复产规模会进一步增加，氧化铝供应紧张或将逐渐缓解，不过短期内晋豫铝土矿产量或难有大量实质增量出现，短期晋豫铝土矿现货或仍维持偏紧状态；6月云南电解铝厂复产或接近尾声，氧化铝需求有所回落。总的来看，受到国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》事件的刺激，氧化铝价格波动加大，短期供需不受影响，或以震荡为主。操作上建议，氧化铝AO2407合约震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。夜盘AL2407合约跌幅0.09%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面，电解铝生产平稳；上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑，淡季影响加上铝价波动加大影响下，铝板带箔、铝型材、合金等板块开工率均转弱，后市在淡季影响下，多板块企业订单或持续小幅下滑，后续综合开工率预计走弱为主。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区成交尚可，铝价有所回调，市场出货积极性有所减弱，现货贴水收窄。总的来说，受到国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》事件的刺激，铝价走强，但短期供需不受影响，情绪退潮后，铝价回落。操作上建议，沪铝AL2407合约震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。夜盘pb2407合约涨幅0.61%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，铅精矿供应短缺，加工费下跌，加上铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修；上周再生铅炼厂开工率小幅增加，部分地区炼厂收货量较好，原料库存恢复后提产，不过部分地区大型炼厂受原料供应影响明显，综合来看，开工率变动不大，目前废电瓶供应仍是影响炼厂开工率的主要因素；需求端，近期铅蓄电池市场终端消费变化不大，多以维持以销定产为主，铅价高位运行，原料成本抬升下，电动自行车蓄电池部分品牌企业计划再度上调电池售价，该类企业订单向好，开工率提升，不过铅沪伦比值扩大，蓄电池企业出口受阻，后期不排除于6月下调电池生产计划。现货方面，据SMM：昨日下游接货意向偏低，市场成交整体偏淡，市场观望绪浓厚。操作上建议，沪铅PB2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。夜盘zn2407合约跌幅0.54%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，国内外锌精矿加工费接连下跌至历史低位，冶炼厂利润倒挂或有扩大。下游消费上看，上周下游开工有所分化，近期黑色价格相对上涨，加上江浙地区铁塔订单较好，带动镀锌开工增加；而压铸和氧化锌企业仍受锌价高位影响，畏高慎采，加上淡季影响，部分企业存在检修减产情况，预计后续开工率仍将偏弱。现货方面，昨日部分地区成交有所好转，部分地区交投氛围延续清淡。总的来看，宏观承压，及下游消费向淡季转换，短期或震荡偏弱。操作建议，沪锌zn2407短期震荡偏空交易为主，注意操作节奏及风险控制。宏观面，美国就业数据弱于预期，经济下行趋势愈发明显，打击需求前景预期，市场风险情绪减弱。基本面，原料端印尼RKAB缓慢，镍矿贸易价格升水，但增加菲律宾镍矿进口补充；并且菲律宾海运费出现松动迹象，运费成本下调，因此镍矿供应紧张的担忧有所缓解。纯镍价格下调明显，下游采购氛围好转，但仍仅是刚需为主。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国内外镍库存均呈现增长，预计近期镍价偏弱调整。技术面，NI2407合约持仓下降，空头氛围偏重，跌破30日均线。操作上，建议轻仓做空尝试。原料端，印尼RKAB审批进度缓慢，导致镍铁厂利润倒挂保持低开工率，镍铁价格表现较为坚挺，成本端对钢价形成较强支撑；供应端，不锈钢钢厂生产弹性较大，近期价格大幅回落，钢厂利润将受到挤压，排产量预计将有下调。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体或走弱。当前不锈钢市场供需较为平衡，但去库势头较此前有放缓。预计近期不锈钢价格震荡调整。技术面，SS2409合约持仓下降，多空交投谨慎，跌破30日均线支撑。操作上，建议多不锈钢空镍操作。夜盘SN2407合约跌幅0.69%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑仍在；上周云南地区开工上升，主因此前因环保检查，部分精炼锡冶炼企业停产检修，影响结束后逐步复产，江西地区精炼锡冶炼企业生产持稳。印尼方面的锡锭出口不稳定，加上国内进口盈利窗口持续关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场，国内进口锡锭的存量相对较少；需求端，消费旺季结束，需求有待观察。库存上，海外库存从持续去库存转为小幅累库。现货方面，据SMM：昨日持续下行的锡价刺激下游企业进行少量采购，大部分贸易企业成交较为平淡。总的来看，宏观承压，下游消费向淡季转换，短期或高位震荡偏弱。操作上建议，SN2407合约短期震荡偏空交易为主，注意操作节奏及风险控制。硅铁市场偏弱运行。产业方面，硅铁开工仍在相对低位，出货较为顺畅，对价格存在一定支撑。据Mysteel调查统计，5月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：5月全国综合产能利用率为：54.00%，较4月产能利用率增7.68%。全国5月产量448198吨，环比增16.58%，增63740吨。同比2023年5月（414991）同比降5.91%，降33207吨。5月日均产量：14458吨，环比24年4月增12.82%。需求方面，国内建材市场成交冷清，汛期终端需求不振，钢材去库速度放缓，市场存铁水见顶担忧，黑色板块情绪走弱。关注钢招新一轮定价情况。策略建议：SF2409合约大幅下行，盘面氛围持续偏空，操作上建议观望为主，关注7030附近支撑，请投资者注意风险控制。锰硅市场偏弱运行。产业方面，外矿报价坚挺，兰炭高位暂稳，盘面走弱，厂家利润受挤压，河钢询盘价低于市场预期，厂家信心不足，生产偏谨慎，以出货为主，南方厂家挺价意愿较强。需求端，钢材消费回落，淡季需求叠加汛期影响施工，钢价回调，下游有恐高情绪，压价采购，上下游博弈。策略建议：SM2409合约低开低走，日MACD指标显示绿色动能柱扩大，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。隔夜JM2409合约震荡下行，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.55%较上期增0.73%；日均产量59.13万吨增0.81万吨；原煤库存228.24万吨降4.69万吨；精煤库存183.77万吨增1.15万吨，洗煤厂开工较上周小幅增加，产地煤矿以安全生产为主，6月安全生产月，焦煤供应增量有限。现货方面，线上竞拍跌多涨少，部分炼焦煤价格出现松动，降幅表现在50-100元/吨左右，市场信心不足。终端市场成交热度降温，钢坯价格下调，黑色链供需偏宽担忧抬升，焦钢采购需求收缩，焦煤承压。策略建议：隔夜JM2409合约震荡下行，成交氛围偏空，操作上建议弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。隔夜J2409合约震荡下行，焦炭市场暂稳运行。产业方面，精煤累库，部分煤种价格下调，成本支撑或不稳；主产地焦企开工暂稳，铁水产量相对高位，下游维持刚需补库，当前焦企出货仍较为顺畅，不过随着成材消费疲软，下游观望情绪增加。需求方面，5月制造业PMI回落至荣枯线以下，低于市场预期，建筑需求表现平淡，市场交易逐渐回归淡季供需的基本面逻辑，部分钢厂有提降计划，关注铁水产量和成材消费是否好转。策略建议：隔夜J2409合约震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱扩大，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。隔夜I2409合约弱势整理，进口铁矿石现货报价下调。本期澳巴铁矿石发运量和到港量均出现下滑，缓解供应压力。只是国内港口库存维持在1.5亿吨附近，供应仍相对宽松。贸易商出货积极性一般，报价多实盘单议。钢厂多以按需补库为主，询盘较为谨慎。随着我国全面进入汛期，叠加全国高考和中考来临，各地纷纷发布通知加强建筑施工作业监管工作。钢市低迷继续拖累矿价。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位下行。操作上建议，维持震荡偏空交易，注意风险控制。隔夜RB2410合约增仓下行，现货市场报价继续下调。本期螺纹钢周度产量继续提升，库存量降幅缩窄，表观需求再度下滑。当前钢材市场整体表现较为疲软，一方面我国全面进入汛期，南方进入主汛期，另一方面全国高考和中考来临，各地纷纷发布通知加强建筑施工作业监管工作。建筑钢材终端需求减少预期增强，期现货价格继续走弱。技术上，RB2410合约 1 小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位运行。操作上建议，3680下方偏空交易。隔夜HC2410合约震荡偏弱，现货市场报价疲软。本期热卷周度产量小幅下滑，库存量由降转增，周度表观需求继续下调。随着热卷期价重心持续下移，现货终端采购放缓，另外炉料疲软，炼钢成本支撑减弱，进一步拖累热卷期价 。技术上，HC2410 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位运行。操作上建议，反弹抛空，注意风险控制。工业硅现货暂稳运行。供应方面，南方进入汛期，工业硅西南厂家开炉数量明显上升，供应增加。产业方面，硅企多反馈硅采购方压价情绪较强，现货成交价格有小幅松动。需求方面，有机硅价格偏弱运行，多晶硅终端需求平淡，库存高位，下游组件市场竞争较为激烈，多晶硅厂家减产计划增多，据SMM数据统计，6月国内多晶硅排产将大幅减少至13.6万吨左右，环比5月实际产量减少约24%；铝合金价格下跌挤压压铸厂利润，按需补库为主。终端需求暂无明显好转，市场观望氛围较浓，期现上方压力较大。技术上，工业硅主力合约弱势震荡，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。主力合约LC2407震荡走弱，以涨跌幅-2.44%报收，持仓量增加，现货升水，基差走强。基本面供给端，由于市场整体预期偏悲观，上游盐厂前期挺价态度有所转变。加之进口方面，4月智利出口碳酸锂量创历史新高，整体市场供给相对充足。需求方面，下游电池材料企业库存储备虽有去化但仍大于6月份的需求，因此整体外采补库的情绪较薄弱。库存方面，由于前期上游盐厂的惜售挺价，加之下游需求的疲弱使得上游库存积累，下游因为终端消费偏暖，有所去库。总体来看，目前现货面临的主要问题仍是库存积压，基本面总体上供给偏多需求较弱，终端消费带动下游小幅去库，仍需持续发力通过消费拉动有效需求。期权方面，持仓量沽购比值为26.34%，环比-1.8%，市场投机情绪偏多，认沽减仓，认购持仓大幅净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。
※ 每日关注
13:45 瑞士5月季调后失业率
17:00 欧元区4月零售销售月率
19:30 美国5月挑战者企业裁员人数
20:15 欧洲央行公布利率决议
20:30 美国至6月1日当周初请失业金人数
20:30 美国4月贸易帐
20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会
22:00 美国5月全球供应链压力指数
22:30 美国至5月31日当周EIA天然气库存
A股解禁市值为：20.79亿
新股申购：无
作者
研究员：蔡跃辉
期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101
助理研究员：李秋荣 期货从业资格证号：F03101823
微信号：yanjiufuwu
电话：059586778969
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