瑞达期货晨会纪要观点20240607

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※ 财经概述

1、欧洲央行正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。2、全国政协十四届常委会第七次会议闭幕，会议以“构建高水平社会主义市场经济体制”为议题协商议政。经表决，会议决定增补马晓伟、易会满、曹军为第十四届全国政协委员；任命易会满为经济委员会驻会副主任。3、金融监管总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》指出，要围绕保障民生、服务社会，努力为广大人民群众提供广泛覆盖、公平可得、保费合理、保障有效的保险服务。4、丹麦央行追随欧洲央行的决定，将基准利率下调25个基点至3.35%，为近三年来的首次降息。

※ 股指国债

股指期货A股主要指数昨日高开低走，创业板指跌幅较大。截至收盘，沪指跌0.54%，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.71%。沪深两市成交量大幅回升。海外方面，美国5月ADP新增就业大幅低于预期及前值，创今年1月以来新低，就业市场疲软或增加美联储降息可能，重点关注周五将公布的非农就业数据。国内方面，官方制造业PIM回落至荣枯线下方，市场担忧经济复苏力度不及预期，股债跷跷板效应明显增强，A股或继续承压。市场普遍预期欧洲央行将在今晚的6月份利率决议上宣布降息，若欧洲央行开启降息，人民币汇率压力将进一步减轻，也将强化人民银行6月份降息降准的可能。近期ST股行情波动加剧，政策端加强相应监管影响下，对微盘股形成一定冲击，大盘蓝筹相对占优。策略上，建议多IH/IF空IC/IM的跨品种套利。国债期货周四国债期货微涨，TL、TF主力合约分别上涨0.07%、0.01%。现券市场分化，5Y、7Y国债收益率转为上行，其他期限品种收益率下行，10Y、30Y继续在2.3%、2.55%附近震荡。周四央行净回笼2580亿元，银行间资金宽松，DR007重回政策利率下方。非银流动性充裕，资金分层以及波动率均降至近年来的最低水平。今日财政部招标续发30年超长期特别国债，预计对资金面继续宽松平稳。欧洲央行将三大利率均下调25个基点，符合市场预期，是2019年以来首次降息。美联储9月降息的可能性已超过70%，全球降息潮或已来临。中国货币政策环境边际改善，未来将进一步推动社会融资成本下降，一季度商业银行净息差降至1.54%，后续宽松预期仍在。中信预期今年中国会有两次降息，分别在Q2、Q4，MLF利率是比较重要的指引，端午后的节点关注度较高。受央行提升长债利率风险的影响，近期债市博弈重心转向中短债，7年期以下品种下行利差压缩较为极致，可逐步止盈。短期内，债市震荡偏强，考虑做平曲线。美元/在岸人民币周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2447，较前一交易日升值29个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1108，调贬11个基点。最新数据显示，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。美国潜在通胀压力显示出缓解迹象，这为美联储的政策制定者提供了积极的信号，这加大了市场对美联储将在9月份首次降息的押注。国内方面，我国4月份经济延续回升向好，高技术产业带动整体制造业上行，而气温回升降低相应供暖需求；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资同比延续较好增长趋势。而消费中仍以服务消费为主导，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。市场延续改善趋势，扩内需政策持续显效，而五一假期效应料带动社消同比的回升。总的来看，PCE数据提振降息押注，并且我国消费持续恢复，人民币币值或始终保持在一个相对稳定的水平。需要关注本周五美国非农就业数据，若表现疲软，可能会进一步加大市场对美联储提前降息的预期。美元指数截至周五，美元指数跌0.19%报104.12，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.2%报1.0890，英镑兑美元涨0.02%报1.2789，澳元兑美元涨0.29%报0.6667，美元兑日元跌0.32%报155.60。根据最新的经济数据，美国4月份的贸易逆差扩大至746亿美元，达到自2022年10月以来的最高水平，虽低于市场预期的761亿美元，但显示出进口需求的增强。具体来看，进口额增长了2.4%，达到2022年年中以来的最高水平，而出口也实现了0.8%的小幅增长。这可能表明美国内需的强劲，但也可能加剧了美国的贸易失衡问题。同时，美国的就业市场显示出一定压力。上周初请失业金人数增加了8000人，达到22.9万人，略高于市场预期的22万人，为四周最高水平。美国5月挑战者企业裁员人数为6.38万人，同比下降20.3%，环比下降1.5%，表明企业裁员压力有所缓解。尽管失业金申请人数有所增加，但总体就业市场仍表现出一定的韧性。欧洲经济方面，4月零售销售环比下降0.5%，低于预期的降幅，同比持平，显示出欧元区消费者支出的疲软，以及欧元区经济增长的放缓。值得注意的是，欧洲央行已经开启了降息周期，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，这是自2019年9月以来的首次降息。这一举措表明欧洲央行对经济增长的担忧，以及对通胀压力的反应。尽管如此，欧洲央行同时上调了2024年的GDP和通胀预期，这可能反映了对未来经济复苏的乐观预期。在未来展望中，美国贸易赤字的扩大与进口额的显著增长共存，同时，就业市场的稳定性也会增强市场对美元的信心，在一定程度上支持美元价值。另一方面，欧洲央行的降息举措显示了对于经济增长的担忧，并与美联储近期的货币政策立场形成对比，这种相对宽松的货币政策可能会使欧元相对于美元走软，从而提升美元指数。集运指数(欧线)周四集运指数（欧线）期货合约集体上行，主力合约EC2408收涨2.13%，远月合约涨4-12%。最新SCFIS欧线结算运价指数为3798.68点，较上周继续上升430.07点，环比上涨12.8%，但与期价点位差距依旧较大。传统淡季（2、3、4月份）过去，使得现货端集装箱运输欧洲市场需求有所改善，叠加巴以冲突不仅未见缓和，以色列不断地进攻也使得红海地区真正的复航遥遥无期，期价受此影响高涨。此外，马士基和达飞再度提涨6月中下旬运费，再度提涨市场信心，同时马士基对今年业绩的乐观展望也支撑着期价高位运行。目前来看，欧洲整体经济仍在磨底，多数经济指标仍没有显示出好转趋势。同时今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘冲突再度加剧，叠加运力偏紧、船司涨价使得航运景气度得到支撑，但基本面形势未发生改变，以及基差过大加剧期价波动，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。中证商品期货指数周四中证商品期货价格指数涨1.35%报1478.08，呈震荡走高态势；最新CRB现货指数跌0.01%，回落至545下方。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现强势，橡胶涨4.47%，纯碱涨3.67%，原油涨1.9%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.44%，螺纹钢涨1.13%，热卷涨1.13%。农产品多数上涨，棕榈油涨2.41%，豆油涨2.01%。基本金属全线收涨，沪镍涨1.43%，沪铜涨1.38%，沪锌涨1.13%。贵金属全线上涨，沪金涨0.75%，沪银涨4.54%。美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人；劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。国内5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。具体来看，欧佩克+继续延长集体减产至2025年，同时中东地缘局势依旧紧张，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现区间震荡态势；金属方面，美联储降息有所强化，有色金属、贵金属再度走高；农产品方面，供应端压力较大，价格震荡回落。目前，受海外央行开启降息的利好影响，商品价格止跌反弹，后续需关注国内三中全会对政策端预期的兑现。

※ 农产品

豆一隔夜豆一上涨了0.28%，下游集团企业阶段性补库高峰接近尾声，山东部分蛋白厂以及备好足够两个月生产的现货库存，吉林地区食品加工企业和仓储公司正在进行生产线设备更新改造，接下来两三个月对国产大豆需求骤减，且当地采购俄豆成本较东北豆低。东北高蛋白余豆见底，但需求弱势使得豆价难见大的涨幅，小幅波动为主。盘面来看，豆一震荡，余粮有限，限制回落。豆二隔夜豆二上涨了1.65%，阿根廷大豆收割接近尾声，南美大豆集中上市，给市场一定的压力，也冲击美豆的市场。美豆出口受限，加上新一季大豆的播种目前还算正常，美豆新作的增产预期较强，也限制美豆的价格。盘面来看，豆二震荡偏强，60日均线处有一定的支撑。豆粕周四美豆上涨1.93%，美豆粕上涨0.78%，隔夜豆粕上涨了0.86%，阿根廷大豆收割接近尾声，南美大豆集中上市，给市场一定的压力，也冲击美豆的市场。美豆出口受限，加上新一季大豆的播种目前还算正常，美豆新作的增产预期较强，也限制美豆的价格。国内豆粕方面，当前下游饲料企业的心态仍是以看跌为主，据Mysteel调查统计，预计6月国内大豆到港981.5万吨，二季度大量到港已成明牌，国内供需矛盾比较突出，油厂豆粕库存高位，有胀库停机风险，会制约盘面上涨力度，下游养殖端没有好转迹象，拖累现货疲软运行。盘面来看，豆粕震荡偏强，关注60日均线附近的支撑情况。豆油周四美豆上涨1.93%，美豆油上涨2.9%，隔夜豆油上涨了2.01%，从经济环境来看，美联储迟迟不降息，美元高位运行，令商品市场承压。只要供应充足的格局不变的话，盘面无力持续上涨，很快展开滞涨回调的走势。国内方面，豆油因需求清淡，工厂库存持续增加，自身没有挺价基础，上周的上涨全靠外力拉动。在巴西大豆到港高峰期，工厂将维持高开机率，导致豆油库存将继续增加。进入6月之后，棕油进口增加，豆棕价差有拉大要求，因此预计棕油将替代部分豆油市场。在这种情况下，现货基差报价承压，仍有一定下跌空间。盘面来看，豆油震荡偏强，端午节前需求有所抬升，油脂有所止跌。棕榈油周四马棕上涨了1.38%，隔夜棕榈油上涨了2.41%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月马来西亚棕榈油产量环比增加15.71%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.08%，出油率（OER）环比下降0.06%。船运调查机构ITS称，6月1-5日马来西亚棕榈油出口110667吨，较上月同期的133970吨减少23303吨，或环比下降17.39%。从高频数据来看，产量回升，符合季节性增产的规律，不过进入6月，出口再度转弱，不利于棕榈油的价格。据Mysteel统计5月预计到港大概45万吨左右（含工棕），其中商业买船预计35万吨左右，相比去年同期增幅较大，一定程度弥补1-4月份库存缺口，且6789月预计到港继续增加，远月供应宽松。从国内库存角度来看，周内全国成交量较为清淡，基差虽持续下滑，但整走走货速度不佳，国内库存虽然持续去库但去库幅度有限，预计棕榈油国内库存后期企稳反升。盘面来看，棕榈油震荡回升，端午节前需求抬升，提振油脂走势。菜油洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，受助于逢低买盘以及美豆上涨的外溢支撑。隔夜菜油2409合约收涨1.10%。目前加拿大油菜籽正处于播种发芽期，由于连续降雨，播种进度较往年延迟，但是降水补充了干旱地区的土壤水分，目前墒情较好，且短期内作物天气继续保持良好，提升产量前景，给加籽市场带来压力。其它油籽方面，美豆播种进展迅速，且短期天气状况良好。但巴西税收新举措或将提振美豆出口，对美豆有所利好。马来步入增产季，供应压力明显增加，库存有增加的预期。不过，马棕出口明显改善，给市场提供一定支撑。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，市场阶段性表现出供过于求的局面，菜油现货价格持续下跌，基本面相对偏弱。盘面来看，连续下跌后，在豆棕走强提振下，菜油有所跟涨，走势较豆棕略弱，关注8800附近压力情况。菜粕芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四上涨，巴西税收新举措或将提振美豆出口。隔夜菜粕2409合约收涨0.25%。南里奥格兰德州暴雨影响被市场交易后，巴西大豆总产量维持高位且集中出口季供应压力仍存。同时，USDA在每周的作物生长报告中称，截止6月2日当周，美豆种植率为78%，低于市场预期的80%，此前一周为68%，去年同期为89%，五年均值为73%。美豆种植进度加快，且降雨对作物生长有利，对国际豆价施压。不过，巴西税收新举措或将提振美豆出口，使得美豆大幅收高，提振国内粕价。美豆后期逐步进入天气市，关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，油菜籽到港充裕，油厂开机率保持高位，菜粕产出压力仍存。不过，随着温度回升，水产养殖刚需向好，菜粕库存压力不大。豆粕市场而言，随着进口大豆到港增多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存连续回升，市场供应压力增加，限制豆粕市场价格。盘面来看，菜粕窄幅震荡，跌势略有放缓，短线参与为主。玉米芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，受巴西税收新规影响。隔夜玉米2409合约收涨0.89%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月2日当周，美国玉米生长优良率为75%,高于市场预期的70%，上年同期为64%。美玉米种植接近尾声优良率较好，且小麦价格继续回落，美玉米持续承压。不过，巴西税收新举措或将提振美玉米出口，使得美玉米大幅收高，提振国内市场氛围。国内方面，东北地区基层粮源逐渐见底，粮源主要集中在贸易环节，因建库成本普遍较高，贸易商挺价惜售，不过，多数增储库点基本完成收购任务，饲企还有超期水稻库存待消化，下游企业维持按需采购，价格窄幅波动。华北黄淮产区小麦进入收获高峰期，供应压力不断增加使得麦价走弱，小麦替代优势逐步显现，已有部分饲料企业开始收购小麦，一定程度挤占玉米需求。不过，持粮主体心态惜售情绪升温，市场流通表现一般。盘面来看，受外盘提振，隔夜玉米明显上涨，短期观望为主。淀粉隔夜玉米淀粉2407合约收涨0.18%。部分地区陷入亏损状态，行业开机率有所下滑，供应端压力减弱。不过，随着前期合同执行尾声，下游行业新签单表现一般，玉米淀粉行业库存继续累积。截至6月5日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.7万吨，较上周增加1.70万吨，周增幅1.62%，月增幅1.62%；年同比增幅19.89%。盘面来看，前期连续下跌后，近日略有反弹，短期观望为主。生猪供应端，由于去年10月仔猪的数量开始减少，导致今年6-7月市场有供应断档的担忧，加上猪价上涨，企业压栏惜售以及二次育肥都限制短期的供应量。另外，从近期的出栏体重有所回升也可以看出，有一定的压栏的动作。随着端午节备货的来临，猪价有一定的支撑。盘面来看，生猪震荡，18500上方仍有一定的压力，关注其突破的情况。鸡蛋当前新开产蛋鸡继续增加，老鸡淘汰量未见明显放量，不利于蛋鸡产能去化，鸡蛋供应整体仍适度宽松。而南方随着梅雨季到来，高温高湿的天气对鸡蛋存储带来不利，鸡蛋质量问题多发频发，贸易商等拿货意愿不强，终端居民对鸡蛋采购也较为谨慎，鸡蛋现货价格有所回调。另外，近日玉米和豆粕价格下滑，降低市场挺价情绪。不过，后期天气进一步转热，产蛋率有所下滑，且市场普遍认为6月蛋价重心下移，端午节前老鸡或有一波集中淘汰，对供应面压力有所利好。盘面来看，鸡蛋期价整体维持区间震荡，关注60日均线支撑情况。苹果产区来看，山东产区走货放缓，客商多数按需采购，多挑拣性价比高的货源。陕西产区走货减缓。随着区内适合客商性价比货源减少，部分客商开始转移至山东产区调货发货，洛川产区交易氛围转淡，果农货剩余不多，多顺价出货，受部分货源质量下滑，实际成交以质论价。操作上，建议苹果期货2410合约短期逢高抛空思路对待。红枣新季灰枣进入生长关键期，当前产区气温稳定适合枣树生长，枣农积极进行枣园管理工作，花期较去年提前半月左右，目前长势正常，逐步进入盛花期，预计六月上旬逐步展开环割工作。销区市场到货量突增，可供挑选货源充足，现货价格弱稳并未出现明显下滑。客商按需采购，补充未来淡季可支配货源，整体看剩余库存集中度仍较高。不过现货价格小幅上调，成本支撑较强。操作上，建议红枣2409合约短期暂且观望。棉花洲际交易所(ICE)棉花期货周四连续第三日上涨，因预计出口需求增加支撑。交投最活跃的ICE 7月期棉收涨1美分或1.30%，结算价报75.44美分/磅。国内市场，新年度产区出苗率居高，补种现象相对较少，若后期产区天气无不利影响的话，可能亩产有所提升。库存方面，进口棉港口库存仍较大，出库有限。截止至5月30日，进口棉花主要港口库存周环比持平，总库存57.4万吨。中下游方面，下游消费处于传统淡季，订单增加有限，纺企产成品库存普遍累积，部分库存较大的企业存在降价意愿。操作上，郑棉2409合约短期新单暂且观望。白糖洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四上涨，因担忧巴西和泰国产区天气。交投最活跃的ICE 7月原糖期货合约收盘收涨0.09美分或0.5%，结算价每磅19.33美分。据巴西蔗糖工业协会Unica称，5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4475万吨，较上年同期同比增0.43%，略低于市场预期；已产糖257万吨，较上年同期增长0.97%。甘蔗分配到糖的比例为48.27%。5月上半月巴西产糖量低于预期，同比去年微增，由于甘蔗制糖比例低于预期。国内市场，基本面表现一般，上方受增产预期不断施压，上行空间有限。不过目前国内加工糖原料紧张，进口有一定的时间差，4月份进口糖数据显示仅为5万吨。加之国内价格受低库存支撑。另外近日受外盘价格反弹，郑糖期价跟随上涨。操作上，建议郑糖2409合约短期暂且观望。花生供应端，花生逐渐开始种植，港口到港量有所恢复。需求端，油厂库存得到一定消耗，但油厂开机率有所下降，油脂市场需求持续保持低迷状态，部分油厂小幅度调整浓香花生油的价格，花生粕价格则保持震荡运行，副产品价格或调低或震荡，导致压榨利润没有起色，长期处于亏损状态，油厂收购价格转弱。总体来说，产区货源与往年相比仍然偏多，压榨市场需求持续低迷，预计花生价格震荡下行。此外，目前正值花生种植期，仍需关注天气对花生产量的影响。

※ 化工品

原油国际原油市场回升，布伦特原油8月期货合约收盘价报79.87美元/桶，涨幅1.9%；美国WTI原油7月期货合约收盘价报75.55元/桶，涨幅2%。欧洲央行宣布降息25个基点，美国初请失业金人数高于预期，美联储9月降息预期有所提升，市场关注美国非农数据，美元指数小幅回落。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；欧佩克联盟重申产量协议可能根据市场情况而调整；美国有望加快补充原油战略储备；美国原油及成品油库存增加，而美联储降息预期升温缓解需求忧虑，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2407合约重回5日均线，上方测试595区域压力，短线呈现震荡反弹走势。操作上，建议短线交易为主。燃料油欧洲央行宣布降息，欧佩克重申产量路径可能根据市场情况改变，国际原油市场回升；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差升至72美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为700元/吨，较上一交易日上升63元/吨；国际原油震荡反弹，低高硫期价价差回升，燃料油期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，FU2409合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，FU2409合约考验3250区域支撑，上方测试3400区域压力，建议短线交易为主。LU2409合约考验3900区域支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现整理走势。操作上，短线交易为主。沥青欧洲央行宣布降息，欧佩克重申产量路径可能根据市场情况改变，国际原油市场回升；厂家装置开工下降，厂家及贸易商库存小幅回落；山东地区供应稳定，业者出货积极性上升，南方地区降水因素影响需求，下游消耗有限，华北等地现货市场价格下调。国际原油宽幅整理，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现整理。技术上，预计BU2409合约期价考验3450区域支撑，短线呈现整理走势。操作上，短线交易为主。LPG华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂普遍下调，码头成交重心下游，下游按需采购，购销氛围清淡；国际原油震荡反弹，PDH装置开工小幅回落，化工需求略有放缓；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为527元/吨左右，较宁波国产气贴水为397元/吨左右。LPG2409合约多单减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2409合约考验4400区域支撑，上方测试4550区域压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。甲醇近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，上周产量及产能利用率提升。西北部分烯烃外采甲醇支撑内地市场氛围有所好转，企业新签单增加，部分企业库存继续降低。本周外轮卸货总量一般，主流区域提货减量，甲醇港口库存窄幅波动。伊朗装船恢复，但海外多套非伊装置检修，近期进口压力不大。需求方面，中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停，本周国内甲醇制烯烃整体开工率降低；江苏某MTO装置负荷稍有提升，江浙地区MTO装置周均产能利用率窄幅增加，关注外采低利润下带来的装置负荷变动。MA2409合约短线建议在2550-2600区间交易。塑料L2409合约震荡上行，夜盘收于8591元/吨。本周（20240531-0606）我国聚乙烯产量总计在51.20万吨，较上周减少2.50%。需求端，聚乙烯下游平均开工率41.69%，较前期-0.67%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：48.58万吨，较上期跌3.49万吨，环比跌6.70%，库存趋势维持跌势。因贸易下游工厂阶段性补库，生产企业库存向下转移。成本端，油制线性成本理论值为8817元/吨，较上周期-32元/吨，煤制线性成本理论值为7305元/吨，与上周期+120元/吨。本周部分装置检修停车1-2天，产量小幅下降；旺季结束农膜开工持续下降，管材、包装膜开工维稳，整体需求下降；原油价格下行削弱成本支撑。预估L2409合约区间8300~8600震荡，操作上建议波段操作，高空为主。聚丙烯PP2409合约震荡上行，夜盘报收于7710元/吨。本周（20240531-0606）中国聚丙烯产量64.63万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅1.06。需求端，PP下游行业平均开工下降0.69个百分点至51%，较去年同期高0.7个百分点。库存方面，中国聚丙烯商业库存总量在73.22万吨，较上期跌5.48万吨，环比跌6.96%。中国聚丙烯商业库存总量在78.70万吨，较上期跌0.51万吨，环比跌0.64%。结构上、聚丙烯生产企业库存、港口库存下降，贸易商库存上涨。上周在宏观利好及中间商月末销售计划指引下，上游库存向中间环节转移。成本端，油制PP理论成本为8634元/吨，较上周-17元/吨；煤制PP理论成本为7989元/吨，较上周+231元/吨。短期内聚丙烯受供应恢复+需求走弱+成本削弱影响，预估PP2409合约区间7500~7700区间震荡。操作上建议波段交易，高空为主。苯乙烯EB2407合约震荡偏强，收于9439元/吨。本周（20240531-20240606），中国苯乙烯工厂整体产量在31.02万吨，较上期（20240524-20240530）涨0.5万吨，环比涨1.64%；工厂产能利用率71.22%，环比涨1.14%。中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.94万吨，较上周-1.26万吨，环比-5.21%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：6.73万吨，较上周期增0.48万吨，幅度+7.68%。商品量库存在4.58万吨，较上周期增0.33万吨，幅度+7.76%。预计本周苯乙烯继续处于库存去化格局，非一体化成本在10000附近。纯苯价格高位回落，后市随着前期检修装置回归预计纯苯紧供应格局进一步缓解，苯乙烯成本支撑有望削弱；苯乙烯6月有装置回归，预计产量小幅上升；下游开工预计维稳，整体供需矛盾不大。EB2407合约预估9300~9800区间震荡。操作上建议波段交易，前期空单可陆续止盈。PVCV2409合约震荡上行，夜盘收于6335元/吨。供应端，截止2024年5月31日，中国PVC产能利用率在76.83%，环比上期+1.31%。国内PVC社会库存在60.26万吨，环比增加0.69%，同比增加28.68%。成本端，电石法成本走低，乙烯法成本上涨。6月检修装置存在回归预期。关注6月检修装置存在回归预期以及印度季风带来的进口减少。基本面，本周PVC仍有检修装置回归，供应压力明显加剧，库存高企。下游房地产政策逐渐落地，利多有限。V2409预估维持6000~6400区间运作。操作上，空单可陆续止盈。烧碱SH2409合约震荡偏强，夜盘收于2742元/吨。本周（20240531-0606）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.1%，较上周环比上升0.8%。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存36.21万吨(湿吨)，环比+1.66%，同比+2.42%。周内装置检修、复产并存，整体开工小幅上行，带动库存小幅累库。氧化铝采购持稳、非铝下游开工涨跌互现。从盘面看，当前烧碱现货深度贴水、期货主力持仓净空利空。然而，考虑到交割月尚远、烧碱有检修预期和需求旺季预期情况下，慎重做空。SH409合约预估区间在2700~2900波动，在2700以下估值偏低、2900以上估值偏高。操作上建议波段交易。对二甲苯隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至369美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在73.05%；3月PX社会库存为473.88万吨，环比+2.2%，同比-2.03%，月内PX延续累库。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷上升2.82%至78.51%国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PX2409合约上方关注8700附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。PTA隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至415元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷上升2.82%至78.51%；截至2024年05月30日，PTA行业库存量约在451.13万吨，产量环比-6.58万吨，供需差环比+30.81%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.20%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，TA2409合约上方关注6000附近压力，下方关注5800附近支撑，建议区间交易。乙二醇隔夜乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷稳定在56.66%。库存方面，截至5月30日，华东主港地区MEG港口库存总量72.51万吨，较上一统计周期微增0.35万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在88.20%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，EG2409合约上方关注4700附近压力，下方关注4500附近支撑，建议区间交易。短纤隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费上涨至779元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易日上涨20.22%至47.78%，产销气氛升温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，预计期价偏强震荡。技术上，PF2408合约下方关注7300附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。纸浆隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，据不完全统计，本周纸浆主流港口样本库存量为 180.1 万吨，环比下降 0.2%，主要港口转为去库。海外方面，二季度海外浆厂停产及供应扰动频发，4月份国际主要市场漂针浆发运至中国数量大幅下降，后续进口预期有所缩减。需求方面，4月欧洲纸浆港口库存同比大幅回落，欧洲主流市场需求维持强劲。国内方面，周内市场供应压力增大，行业转产/交叉排产情况延续，前期检修产线恢复排产。技术上，SP2409合约下方关注5950附近支撑，上方关注6200附近压力，建议区间交易。纯碱近期国内纯碱有新增检修，但个别企业检修结束产量恢复中，国内纯碱产量小幅下降。目前下游需求稳定，低价成交积极，高价抵触心态重，光伏玻璃持续投放，对纯碱需求预期增加，市场采购积极性较好。本周国内纯碱企业库存增加，企业出货相对稳定，个别企业库存增加趋势，集中度依旧较高，短期产销平衡下库存预计整体波动不大。SA2409合约短线建议在2150-2300区间交易。玻璃近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，全国浮法玻璃样本企业库存延续去库状态，华北市场拿货情绪略有转弱，去库力度放缓；华东市场企业间出货力度不一；华中市场多数企业价格存一定优势，多厂库存下滑，整体去库力度相对明显；华南市场下游拿货刚需为主，部分企业库存下降。地产政策支撑不断加强也在持续改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约增仓上行，短线关注前高附近压力，建议震荡偏多思路对待，注意风险控制。天然橡胶近期泰国产区新胶产出量较少，原料价格表现坚挺；国内云南产区近期持续降雨，短暂影响收胶进度，当地加工厂原料需求较大，加工厂存原料争夺现象。海外到港货源持续偏少，青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库，但去库幅度缩窄。本周国内半钢胎企业产能利用率环比持稳，月初整体出货表现一般，库存稍有提升；国内全钢胎企业产能利用率环比下降，部分企业存检修或降负运行情况，拖拽全钢胎样本企业整体产能利用率走低。原料价格走高，下游轮胎企业为控制采购成本，对原材料高价避险情绪升温。夜盘ru2409合约和nr2408合约均创新高，短线建议暂以观望为主，不宜盲目追涨，注意风险控制。合成橡胶国内丁二烯供方价格继续上调，外盘价格持平，供应偏紧支撑，下游利润承压询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格平稳，现货价格延续涨势，部分业者封盘观望，下游刚需询盘。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存小幅减少；下游轮胎行业开工回落，终端出货放缓。上游丁二烯连续上涨，顺丁橡胶供应趋紧，利润倒挂支撑市场。技术上，BR2407合约测试15800区域压力，短线呈现强势震荡走势。操作上，短线交易为主。尿素前期检修装置部分恢复，国内尿素日产量小幅增加，下周预计1-2家企业停车，5-7家停车企业恢复生产，总产量增加的概率较大。近期华东、华中水稻区，局部底肥、追肥备肥需求犹存，原计划5月底前进入收尾的复合肥生产推进至6月上中旬，刚性需求补仓带动尿素企业出货平稳，但随着华北大部夏季需求的结束，企业装置运行负荷下降或加快；三聚氰胺开工率窄幅提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。由于华北农需增加，本周多数区域企业库存下降为主，其中华北区域尿素企业库存下降明显。UR2409合约短线建议在2110-2230区间交易。

※ 有色黑色

贵金属夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。上周美国初请失业金人数增加8000人至22.9万人，小幅高于市场预期的22万人，为四周最高水平，前一周续请续请失业金人数为179.2万人，略超预期的179万，初请失业失业金人数超预期增加或暗示劳动力市场持续走弱，后继非农就业数据或显示劳动力市场仍旧疲软。非美国家方面，欧洲央行及丹麦央行均降息25基点，全球降息潮将至使市场下调利率预期。往后看，短期内美国经济数据走弱或使市场持续下调年内利率预期，贵金属价格或得到一定提振。操作上建议，日内逢低做多，请投资者注意风险控制。沪铜铜主力合约震荡偏强，以涨跌幅+0.86%报收，持仓量减少，现货价格回落，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，为今年1月以来最小增幅。该数据低于预期，美联储降息预期升温。国内方面，工信部等三部门进一步明确，将聚焦国家重点支持领域，推动首台（套）重大技术装备、首批次新材料创新发展和推广应用。基本面上，从铜矿端的角度，加工费用再度下降，矿端供应偏紧情况并未有效缓解。供给方面，减产幅度并不及预期，但由于精废价差的走扩，废铜、粗铜等替代效应显现，致使部分冶炼厂可用相对便宜的废铜替代铜精矿进行冶炼生产。需求方面，由于铜价快速上涨，加之终端消费订单向上传导仍需时间，导致下游铜材有效需求不及预期，精铜库存积压。总体来看，目前精铜基本面处于，供给相对充足，有效需求尚弱，静待消费向上传导的阶段。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。氧化铝夜盘AO2407合约涨幅2.23%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面，国内部分地区铝土矿生产受到雨季影响，山西及河南地区矿山少量复产，虽暂未有明确的大规模复产消息，但市场预期6月复产规模会进一步增加，氧化铝供应紧张或将逐渐缓解，不过短期内晋豫铝土矿产量或难有大量实质增量出现，短期晋豫铝土矿现货或仍维持偏紧状态；6月云南电解铝厂复产或接近尾声，氧化铝需求有所回落。操作上建议，氧化铝AO2407合约震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。沪铝夜盘AL2407合约涨幅0.71%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面，铝土矿供应仍偏紧；电解铝生产平稳；上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑，淡季影响加上铝价波动加大影响下，铝板带箔、铝型材、合金等板块开工率均转弱，后市在淡季影响下，多板块企业订单或持续小幅下滑，后续综合开工率预计走弱为主。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区成交尚可，现货贴水小幅收窄。操作上建议，沪铝AL2407合约震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。沪铅夜盘pb2407合约涨幅0.45%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，铅精矿供应短缺，加工费下跌，加上铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多进行检修；上周再生铅炼厂开工率小幅增加，部分地区炼厂收货量较好，原料库存恢复后提产，不过部分地区大型炼厂受原料供应影响明显，综合来看，开工率变动不大，目前废电瓶供应仍是影响炼厂开工率的主要因素；需求端，近期铅蓄电池市场终端消费变化不大，多以维持以销定产为主，铅价高位运行，原料成本抬升下，电动自行车蓄电池部分品牌企业计划再度上调电池售价，该类企业订单向好，开工率提升，不过铅沪伦比值扩大，蓄电池企业出口受阻，后期不排除于6月下调电池生产计划。现货方面，据SMM：昨日下游接货意向偏低，市场成交整体偏淡，市场观望绪浓厚。操作上建议，沪铅PB2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。沪锌夜盘zn2407合约涨幅1.13%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，国内外锌精矿加工费接连下跌至历史低位，冶炼厂利润倒挂或有扩大。下游消费上看，上周下游开工有所分化，近期黑色价格相对上涨，加上江浙地区铁塔订单较好，带动镀锌开工增加；而压铸和氧化锌企业仍受锌价高位影响，畏高慎采，加上淡季影响，部分企业存在检修减产情况，预计后续开工率仍将偏弱。现货方面，昨日部分地区成交有所好转，部分地区交投氛围延续清淡。操作建议，沪锌zn2407短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。沪镍宏观面，加拿大银行降息25基点，成为G7首降央行；美国上周初请失业金高于预期，市场风险情绪升温。基本面，原料端印尼RKAB缓慢，镍矿贸易价格升水，但增加菲律宾镍矿进口补充；并且菲律宾海运费出现松动迹象，运费成本下调，因此镍矿供应紧张的担忧有所缓解。纯镍价格下调明显，下游采购氛围好转，但仍仅是刚需为主。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国内外镍库存均呈现增长，预计近期镍价偏弱调整。技术面，NI2407合约持仓下降，多空交投谨慎，跌破30日均线。操作上，建议多不锈钢空镍操作。不锈钢原料端，印尼RKAB审批进度缓慢，导致镍铁厂利润倒挂保持低开工率，镍铁价格表现较为坚挺，成本端对钢价形成较强支撑；供应端，不锈钢钢厂生产弹性较大，近期价格大幅回落，钢厂利润将受到挤压，排产量预计将有下调。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体或走弱。当前不锈钢市场供需较为平衡，但去库势头较此前有放缓。预计近期不锈钢价格震荡调整。技术面，SS2409合约持仓回升，多头氛围上升，跌破30日均线支撑。操作上，建议多不锈钢空镍操作。沪锡夜盘SN2407合约涨幅2.51%。宏观面，CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.9%，美联储到8月维持利率不变的概率为86.8%，累计降息25个基点的概率为12.3%。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑仍在；上周云南地区开工上升，主因此前因环保检查，部分精炼锡冶炼企业停产检修，影响结束后逐步复产，江西地区精炼锡冶炼企业生产持稳。印尼方面的锡锭出口不稳定，加上国内进口盈利窗口持续关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场，国内进口锡锭的存量相对较少；需求端，消费旺季结束，需求有待观察。库存上，海外库存从持续去库存转为小幅累库。现货方面，据SMM：昨日沪锡价格震荡上行，下游企业补库基本完成，采购意愿较弱，大部分贸易企业成交较为平淡。操作上建议，SN2407合约短期震荡交易为主，注意操作节奏及风险控制。硅铁硅铁市场偏弱运行。产业方面，硅铁厂家当前利润可观，叠加汛期水电替代增强，电费压力减轻，厂家开工积极性较高。需求方面，国内建材市场成交冷清，中高考来临部分终端短暂停工，下游询盘积极性有所减弱，市场观望情绪增加。关注钢招新一轮定价情况。策略建议:SF2409合约减仓反弹，短线测试20日均线附近压力，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。锰硅锰硅市场偏弱运行。产业方面，外矿报价坚挺，兰炭高位暂稳，盘面走弱，厂家利润受挤压，河钢询盘价低于市场预期，厂家信心不足，生产偏谨慎，以出货为主，南方厂家挺价意愿较强。需求端，钢材消费回落，淡季需求叠加汛期影响施工，钢价回调，下游有恐高情绪，压价采购意愿较强，上下游博弈，市场等待钢招定价指引。策略建议:SM2409合约弱势整理，日MACD指标显示绿色动能柱扩大，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。焦煤隔夜JM2409合约震荡偏强，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.7%，环比减0.4%。原煤日均产量197.7万吨，环比减0.9万吨，原煤库存335.2万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.2万吨，环比减0.4万吨，精煤库存276.7万吨，环比增2.4万吨，矿山产能利用率有小幅下降，6月安全生产月，焦煤供应增量有限。需求方面，焦企盈利情况尚可，开工率暂稳，对炉料保持刚需采购，但精煤去库速度放缓。策略建议:隔夜JM2409合约震荡偏强，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。焦炭隔夜J2409合约大幅上行，焦炭市场暂稳运行。产业方面，部分煤种价格下调，成本支撑或不稳;主产地焦企开工暂稳，铁水产量相对高位，下游维持刚需补库， · 当前焦企出货仍较为顺畅，不过随着成材消费疲软，下游观望情绪增加。需求方面，5月制造业PMI回落至荣枯线以下，低于市场预期，中高考来临，部分终端短暂停工，成材表现疲软，钢厂利润收紧，市场情绪较差，盘面走弱，部分钢厂有焦炭提降计划。策略建议:隔夜J2409合约大幅上行，板块情绪反复，基本面检修预期有待验证，操作上建议日内区间交易，短线关注2330附近压力，请投资者注意风险控制。铁矿隔夜I2409合约震荡偏强，进口铁矿石现货报价上调。本期澳巴铁矿石发运量和到港量均出现下滑，缓解供应压力。贸易商出货积极性尚可，报价多随行就市，钢厂刚需采购，询盘谨慎。随着加拿大央行率先降息，全球央行似乎将迎来“降息潮流”，货币宽松预期对大宗商品价格构成支撑。另外，钢价止跌反弹也对炉料提供支撑。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上建议，震荡偏多交易，注意风险控制。螺纹隔夜RB2410合约减仓上行。本期螺纹钢周度产量下滑，库存量由降转增，表观需求继续回落。近日，因雨水天气增多和中高考影响建筑施工，市场情绪低弱，螺纹钢期价持续下行。但随着加拿大央行率先降息25个基点，全球央行似乎将迎来“降息潮流”，货币宽松预期对大宗商品价格构成支撑。技术上，RB2410合约 1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上建议，震荡偏多交易，注意风险控制。热卷隔夜HC2410合约延续反弹，现货市场报价上调。本期热卷周度产量增加，库存量下滑，周度表观需求由降转增。随着加拿大央行率先降息25个基点，全球央行似乎将迎来“降息潮流”，货币宽松预期对大宗商品价格构成支撑。另外，热卷库存量下滑和表观需求增加，明显好于市场预期，提振市场信心。技术上， HC2410 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA低位反弹。操作上建议，3800上方偏多交易，注意风险控制。工业硅工业硅现货暂稳运行。成本方面，低品位硅石价格弱势运行，高品位硅石价格暂稳，据SMM，河南、辽宁、内蒙古地区低品位硅石小幅下行5-10元/吨。产业方面，南方进入汛期，工业硅西南厂家开炉数量明显上升，供应增加，下游压价情绪较强，现货成交价格有小幅松动。需求方面，多晶硅终端库存高位，厂家减产计划增多;有机硅需求较为低迷但供应持续增加，价格存在下跌风险，据SMM统计，5月国内有机硅DMC产量为20.75万吨，环比4月大增11.38%，2024年1-5月总产量为95.94万吨，同比增长14.88%。终端需求暂无明显好转，市场观望氛围较浓，期现上方压力较大。技术上，工业硅主力合约维持区间震荡，操作上建议仍以反弹短空思路对待，请投资者注意风险控制。碳酸锂主力合约LC2407震荡走高，以涨跌幅+0.8%报收，持仓量减少，现货升水，基差走弱。基本面供给端，由于市场整体预期偏悲观，上游盐厂前期挺价态度有所转变。加之进口方面，4月智利出口碳酸锂量创历史新高，整体市场供给相对充足。需求方面，下游电池材料企业库存储备虽有去化但仍大于6月份的需求，因此整体外采补库的情绪较薄弱。库存方面，由于前期上游盐厂的惜售挺价，加之下游需求的疲弱使得上游库存积累，下游因为终端消费偏暖，有所去库。总体来看，目前现货面临的主要问题仍是库存积压，基本面总体上供给偏多需求较弱，终端消费带动下游小幅去库，仍需持续发力通过消费拉动有效需求。期权方面，持仓量沽购比值为24.19%，环比-2%，市场投机情绪偏多，认沽减仓，认购持仓大幅净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，绿柱消失。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定中国5月贸易帐

14:00 德国4月季调后工业产出月率

14:00 德国4月季调后贸易帐

14:00 英国5月Halifax季调后房价指数月率

14:45 法国4月贸易帐

17:00 欧元区第一季度GDP年率终值

17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率

20:30 加拿大5月就业人数

20:30 美国5月失业率

20:30 美国5月季调后非农就业人口

22:00 美国4月批发销售月率