瑞达期货晨会纪要观点20240712

※ 财经概述

财经事件

1、国务院同意在沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都等6个服务业扩大开放综合试点城市暂时调整实施《民办非企业单位登记管理暂行条例》、《旅行社条例》、《娱乐场所管理条例》、《营业性演出管理条例》、《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》的有关规定。

2、上海发布《关于加快“大零号湾”科技创新策源功能区建设的若干政策措施》，涉及5大方面共20项具体措施，进一步催生新产业、新模式、新动能，打造科技创新“核爆点”，培育发展新质生产力。

3、美联储穆萨勒姆表示，通胀回落进程正在进行中；预计今年美国经济增长在1.5%至2%之间；当前的货币政策具有限制性，但并不过度；目前资本市场非常繁荣，信贷普遍可用；不认为经济衰退可能发生，发生的概率大约为20%。

4、美国债务余额的利息支出继续推升联邦政府的预算赤字，本财政年度截至6月的赤字扩大到1.27万亿美元。美国财政部公布的数据显示，6月份赤字为660亿美元，尽管当月收入创下纪录高位4660亿美元。经日历差异调整后，6月份赤字比2023年6月收窄50亿美元。财年迄今的赤字也略低于去年同期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体大幅走高，三大指数均高开高走。截至收盘，上证指数涨1.06%，深证成指涨1.99%，创业板指涨2.06%。沪深两市成额大幅增加，超九成个股收涨，有色、化工、零售等板块大幅走高，银行股逆市下跌。证监会批准暂停转融券业务，同时批准上调融券保证金比例，在先前市场持续下跌，投资者信心不足的情况下，此举对市场情绪起到稳定的作用，在短期内有利多效果。目前，市场等待三中全会的召开，为后续经济政策走向定调，市场关注房地产、财税等改革热点议题；现阶段市场仍处于较为敏感的状态，后续市场能否见底回升取决于三中全会上出台的政策力度，若政策刺激的预期落空则有回调的可能。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率下行，10Y、30Y收益率分别下行 0.6bp、0.3bp至2.27%、2.48%。国债期货多数收涨，TL、T分别上涨0.06%、0.01%。资金面宽松平衡，银行间资金利率小幅上行，DR007围绕1.8%运行。广州取消房贷利率下限，由各家银行自主定价。各地因城施策，二手房成交数据确实改善，当下市场不太认同，或需要连续几个季度出业绩才会改善风险偏好。上半年整体物价水平偏低，有效需求不足持续压制工业品价格回升，预计下半年财政政策将加大力度，供给侧改革有望带来部分行业价格回升。美国经济增长放缓，就业市场降温，6月通胀全面低于市场预期，9月降息概率提升至80%，年内降息确定性非常高。随着美联储降息落地，国内货币政策外部掣肘减轻，有利于人民币汇率稳定，债市三季度或继续演绎降息预期，单独降低LPR的可能性提升。短期内长债及超长债以震荡为主，建议观望，等待明确的政策信号。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2576，较前一交易日升值183个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1339，调升3个基点。最新数据显示，美国6月核心CPI较5月份上涨0.1%，为2021年8月以来的最小涨幅；同比上涨3.3%，也是三年多以来的最低涨幅。数据公布后，市场预计美联储 9 月降息的可能性约为 85%，高于之前的 70% 左右，同时市场也增加了对美联储 12 月第二次降息的押注。国内方面，内需较弱掣肘生产意愿，6月制造业PMI低于历史均值，外需是主要支撑。供需指数均有一定幅度回落，我国经济复苏基础仍不牢固，内外需仍有回升空间。综合影响下，确定降息前美元兑人民币汇率料维持高位运行。而伴随着美联储开启降息通道，届时美元支撑因素减弱，汇率大概率下行。

美元指数

截至周五，美元指数跌0.53%报104.45，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.35%报1.0868，英镑兑美元涨0.52%报1.2916，澳元兑美元涨0.18%报0.6760，美元兑日元跌1.72%报158.90。

昨日，美国6月份CPI低于预期的报告支持了市场对美联储今年可能降息的猜测。具体来看，6月CPI从5月的3.3%降超预期至3.0%；6月份核心CPI降至3年低点，从5月的3.4%降至3.3%。旧金山联储主席戴利戴利周四的鸽派评论也对美元构成压力，她表示最近的数据支持美联储降息。相比较之下，圣路易斯联储主席穆萨勒姆的发言则相对偏中性，表示需要看到更多证据以证明通胀能够预期地趋向于2%。周四的每周失业救济申请报告显示救济申请意外减少并降至6周低点，这是劳动力市场强劲的迹象，对美联储政策是鹰派信号，增加了美元的波动性。市场预计9月17日至18日利率会议降息25个基点的可能性上升至91%。

非美货币方面，美元的下跌提振了欧元。日元也在美国通胀报告低于预期后，美国国债收益率下降，推动了日元的短线回补，跳升至3周高点。英镑则因为超预期的GDP数据触及了近一年的最高点。

往后看，由于美国通胀数据疲软，非美货币集体上涨，对美元持续形成拖累。短期看美元震荡下行。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货集体下行，主力合约EC2408收跌4.43%，远月合约多数跌停。最新SCFIS欧线结算运价指数为5432.34点，较上周继续上升79.32点，环比上涨1.5%，涨幅大幅收敛，对期价的支撑减弱。巴以停火的可能性再度增加，叠加达飞和赫伯罗特下调现舱报价，市场对接下来淡季期间航运景气度的预期不乐观，促使远月合约期价集体下行。7-8月作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，有效运力依旧偏紧，因此主力合约与远月合约价格差距较大。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地缘局势反反复复，停火协议取得突破，但后续进展仍待观察；短期运力依旧偏紧，使得近月合约期价仍高位运行，月间基差加大，分化明显，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.79%报1457.44，呈高开高走态势；最新CRB现货指数跌0.37%，在540值550区间震荡。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，原油跌0.14%。黑色系涨跌互现，螺纹钢涨0.23%。农产品多数上涨，棕榈油涨0.94%，豆油涨0.79%。基本金属多数收跌，沪铜跌1.09%。贵金属全线上涨，沪金涨0.98%，沪银涨1.13%。

美国6月CPI同比升3%，核心CPI同比升3.3%，均低于预期及前值，涨幅分别创2023年6月及2021年4月以来最低水平，6月份通胀全面降温，提振市场对美联储降息的预期，目前，根据互换合约显示，交易员押注美联储9月降息的概率超过80%。国内方面，6月份全国CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，均较上月有所回落；PPI同比下降0.8% ，降幅较上月收窄，环比由涨转降下降0.2%；通胀保持低位运行，在一定程度上利空商品价格。具体来看，地缘政治局势略有缓和，欧佩克+继续延长集体减产至2025年，油价呈现宽幅震荡，其余能化品同样呈现震荡态势；金属方面，美联储降息不断调整，有色金属、贵金属波动较大；农产品方面，供应压力较大，价格整体承压。目前，三中全会临近，市场对会议的期待普遍较高，利好预期在此前经过一定消化后，商品价格近期有所回落，在三中全会召开前，商品指数短线仍有回落的可能。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一下跌0.02%，供应端，大豆正值种植期，主产区黑龙江多数地区气温较高，须继续关注天气情况对大豆长势的影响；目前，基层农户余粮不足，中储粮拍卖大豆因价格无优势，成交有限，对价格具有一定提振作用，但下游部分加工企业已完成相应补库，短期影响有限；需求端，随着学校迎来暑假，集体食堂对豆制品的需求持续缩减，贸易商观望持观望态度，成交量较少，等待新季大豆上市再做采购 。总的来说，在供需相对平衡状态，天气因素对价格具有一定的指引作用。

豆二

隔夜豆二下跌0.43%，美国大豆约9%的种植区域受到干旱影响，高于此前一周的7%，低于去年同期的60%，种植区旱情较去年同期有较大降幅，美国海洋与大气局报告数据显示，预期会发生的拉尼娜气候对美国大豆生长的影响减弱，美豆丰产预期强烈，限制美豆反弹；阿根廷大豆收获结束，产量创下近五年来最高最平；巴西大豆产量有所下降，但全球大豆供应较为宽松格局未变；国内大豆库存充足，到港量小幅增加，需求还未恢复，豆二预计偏弱运行。

豆粕

周四美豆上涨0.12%，美豆粕下跌0.51%，隔夜豆粕下跌0.75%，美国大豆约9%的种植区域受到干旱影响，高于此前一周的7%，低于去年同期的60%，种植区旱情较去年同期有较大降幅，美国海洋与大气局报告数据显示，预期会发生的拉尼娜气候对美国大豆生长的影响减弱，美豆丰产预期强烈，限制美豆反弹；阿根廷大豆收获结束，产量创下近五年来最高最平；国内大豆到港量增加，压榨压榨处于年内峰值，养殖端利润小幅回暖，但压榨端需求还未恢复，预计基差继续下调,豆粕继续弱势寻底 。

豆油

周四美豆油上涨1.43%，隔夜豆油上涨0.79%，中东局势动荡原油提振，对油脂盘面有支撑作用；国家粮油信息中心消息显示，大豆库存上升，二三季度我国从巴西进口大豆持续增加，预计 7 月份我国大豆进口到港量约 1100 万吨，可能创年内新高，油厂开机率高位运行，豆油短期内仍以累库为主，预计四季度处于宽松局面，但后期若豆粕库存压力持续，油厂被迫停机，也许会对基差有所支撑。

棕榈油

周四马棕下跌1.01%，隔夜棕榈油上涨0.94%，有机构预测，预计2024/25年全球植物油产量面临短缺，同时美国农业参赞发布报告，因为受到厄尔尼诺现象相关的炎热干燥天气以及劳动力短缺的影响，将2023/24年度马来西亚毛棕榈油产量预估下调至1880万吨，低于上年的1900万吨，同时国内库存环比上周虽小幅增加，但整体库存有限，提振价格，但国内棕油需求清淡，近期棕油的盘面价格已经高于豆油，高价导致市场成交极为清淡，短期预计震荡偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收涨，受空头回补支撑。隔夜菜油2409合约收涨0.25%。当前加拿大油菜大部分处于蕾薹期，小部分处于苗期和开花期。虽然气温高于正常水平，但是由于前段时间的连续降水，土壤墒情仍然较好。因此，总体来说加拿大未来天气对油菜生长利好，继续牵制其市场价格。其它方面，马来MPOB报告显示，马来西亚6月月末库存为182.95万吨，较5月的175.32万吨增加7.63万吨,环比增加4.35%，符合市场预期。且美豆优良率也相对较好，天气忧虑或不及预期，美豆天气升水被挤出。国内方面，进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率保持高位，供应相对充裕。而油脂消费处于淡季，国内三大食用油库存总量保持增势，菜油基本面相对偏弱。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡，前期跌势略有放缓。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四小幅收高，市场关注USDA供需报告。隔夜菜粕2409合约收跌0.48%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为67%，上年同期为51%。美豆旧作季度库存高于预期且新作生长初期优良率较好，丰产预期较高。不过，现阶段新季美豆逐步进入关键生长期，后期天气扰动情绪仍存，关注美豆种植区后期天气状况。国内市场而言，进口菜籽持续到港，叠加国产菜籽处于集中上市阶段，国内油菜籽供应总体充足局面不变，菜粕产供量总体有保障且供应压力较大。不过，随着华南地区天气转晴，水产饲料用量有所增加，利好菜粕需求。豆粕市场而言，近月进口大豆到港持续较多，油厂开机率将维持高位，豆粕库存压力继续增加，限制豆粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕偏弱震荡，关注今晚USDA报告。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四反弹，受助于空头回补。隔夜玉米2409合约收涨0.12%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月7日当周，美国玉米优良率为68%,高于市场预期的67%，前一周为67%,上年同期为55%。美玉米新作优良率较好以及旧作季度库存高于市场预期，持续压制国际市场价格。不过，现阶段已进入关键生长期，关注美玉米种植区天气状况以及优良率变化。国内新作方面，东北地区大部光温适宜，辽宁和吉林出现区域性降水，有效改善土壤墒情，利于春玉生长发育，黑龙江大部气温、光照条件也明显好转，热量条件利于春玉米恢复生长以及前期土壤过湿田块排涝散墒。旧作方面，国内局部产区部分持粮主体惜售情绪开始松动，再加上资金压力，出货的贸易商增多，粮源的供应逐步充足，而养殖市场玉米需求疲软，企业补库意愿较弱，导致玉米交易步伐放缓，底部支撑力量不足，部分地区价格下调。盘面来看，近期玉米增仓下跌，整体走势偏弱。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合约收涨0.10%。玉米淀粉企业部分区域继续亏损，行业开机明显下降，供应端压力减弱，行业库存小幅下滑。截至7月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量105.3万吨，较上周下降1.60万吨，周降幅1.50%，月降幅1.31%；年同比增幅18.05%。不过，短期内下游行业刚需签单拿货，高价签单表现一般。且玉米端价格有所松动，淀粉挺价积极性减弱。盘面来看，受玉米下跌拖累，淀粉期价同步下滑，短期观望为主。

生猪

供应方面，7-8月份理论供应偏紧，市场对此仍有一定的预期，加之养殖户惜售挺价，价格受到支撑，不过需注意区域疫情发展情况，不排除局部地区短期增加出栏的可能性。需求方面，终端需求表现疲软，成为牵制生猪价格上行空间的主要因素。多空因素交织，预计生猪价格区间波动。生猪期货主力合约均线胶着，短线期价反复波动。操作上，建议在17300-18200元/吨区间内交易。

鸡蛋

当前仍处盛夏高温阶段，鸡蛋的储存难度增加，质量问题仍是下游面临的风险，叠加鸡蛋供应量整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较大。不过，南北大范围地区仍有雨水情况，肉类、蔬菜等农产品价格仍然高位，鸡蛋替代消费效应仍在，各环节库存也多维持正常水平，市场部分业内人士仍有看涨情绪。当前鸡蛋价格持续偏强。盘面来看，在产能压力下，鸡蛋期价表现明显弱于现货市场，维持区间震荡，短线参与为主。

苹果

苹果产区行情基本稳定，市场走货较上周有所减缓。山东产区整体走货放缓，少量商超渠道寻找一二级好货货源，电商及团购寻货继续放缓，出口货源因出残率较高、利润压缩，走货也有放缓。陕西主产区走货速度继续放缓，现阶段区内货源不多，多集中于洛川产区，基本以客商按需发自存为主，好货价格坚挺，整体成交有限。替代方面，销区批发市场桃子、西瓜等时令鲜果仍冲击苹果市场，加之季节性淡季影响下，苹果后续销售仍有限。盘面上，苹果价格有所反弹，但受基本面拖累，预计反弹有限。

红枣

新季灰枣进入生长关键阶段，头茬坐果普遍较好，整体新枣长势良好，关注后期天气变化。主销区红枣价格持续下调，市场供应仍显充足。下游传统淡季明显，叠加时令水果上市量增加，居民偏向于消费鲜果类，对红枣消费市场造成冲击。盘面上，近日枣价触及相对低点后，受技术修复，价格可能出现企稳。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收跌，市场仍在期待晚些时候公布的美国农业部月度供需报告。交投最活跃的ICE 12月期棉收跌0.06美分或0.08%，结算价报70.87美分/磅。国内市场，当前棉花商业库存持续去库中，但去库维持缓慢节奏。港口进口棉花库存小降，但库存库容依旧紧张，本周进口棉花市场需求不强，港口提货车辆不多。目前需求端层面无利好消息，多数企业表示缺乏订单。纺企原料采购刚需为主，采购心态偏谨慎，整体下游需求维持弱势局面，预计后市弱势震荡运行为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四下跌，因巴西产量同比大增。交投最活跃的ICE 10月原糖期货合约收盘收跌0.38美分或1.9%，结算价每磅19.43美分。国内市场，近期主产区糖销量数据出炉，6月广西单月销糖41.8万吨，同比增加4.61万吨，云南单月销糖26.13万吨，同比增加10.54万吨。6月广西、云南销量同比均增加，数据表现亮眼，支撑糖价。不过全球食糖市场供应趋于宽松，国内库存同比增加，且三季度进口预期增强，多重利空预期背景下，仍继续施压糖市。预计后市糖价弱势震荡为主。

花生

供应端，花生处于种植期，当前主产区干旱天气对花生成长有较大影响，港口到港量有所下降，一定程度上支撑价格。需求端，需求持续保持低迷状态，油厂压榨利润下降，处于亏损状态，油厂开机率下降，市场成交有限，同时养殖端利润小幅回暖，但需求还未恢复，油厂豆粕库存压力明显，预计本周豆粕继续累库，花生粕偏弱运行 。总体来说，下游需求暂无明显好转，暂无利好提振，本周天气因素影响中性，预计短期花生弱势寻底。

※ 化工品

原油

国际原油市场小幅上涨，布伦特原油9月期货合约收盘价报85.4美元/桶，涨幅0.4%；美国WTI原油8月期货合约收盘价报82.62元/桶，涨幅0.6%。美国6月CPI环比下降，市场对9月降息预期增强，美元指数大幅回落。欧佩克联盟部长级会议同意将自愿减产措施延长至9月底，将集体性减产措施延长至2025年结束；乌克兰袭击俄罗斯能源设施，以色列与黎巴嫩真主党冲突升级，而加沙停火协议谈判计划恢复，地缘局势忧虑略有缓和；IEA小幅下调明年全球原油需求增长预期，美国原油及汽油库存降幅高于预期，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2408合约考验612区域支撑，上方测试630区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国通胀意外回落令市场对美联储降息预期增强，美国原油及汽油库存下降，国际原油市场小幅上涨；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至99美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为780元/吨，较上一交易日下降24元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差小幅缩窄，燃料油期价呈现宽幅震荡。前20名持仓方面，FU2409合约部分席位减仓，净空单回落。技术上，FU2409合约考验60日均线支撑，上方测试3600区域压力，建议短线交易为主。LU2410合约考验4300区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国通胀意外回落令市场对美联储降息预期增强，美国原油及汽油库存下降，国际原油市场小幅上涨；厂家装置开工小幅上升，贸易商库存小幅回落；山东地区主力炼厂间歇转产沥青，降雨对于刚需有所阻碍，部分品牌资源竞争明显；华北、西北现货市场价格小幅下调。国际原油宽幅震荡，下游需求缓慢恢复，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2409合约期价考验3600区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳为主，主营炼厂及码头持稳出货，上游供应无压，市场购销氛围清淡；沙特8月CP预估价小幅上调，化工需求表现平稳，港口库存呈现增加；华南国产气价格持平，LPG2409合约期货较华南现货贴水为448元/吨左右，较宁波国产气贴水为178元/吨左右。LPG2409合约减多增空，净空单出现增加。技术上，PG2409合约考验4500区域支撑，上方测试40日均线压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产量及产能利用率下降。本周内地生产企业出货仍较顺畅，企业库存小幅下降。港口方面，进口货源卸货顺利，但江浙主流库区汽运提货一般，华东地区继续累库；华南地区提货量略增加，但在进口抵港环比增量下，库存也表现为增加。需求方面，本周神华新疆烯烃装置停车检修，华东烯烃装置开停车切换中，国内甲醇制烯烃整体开工率下降；江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，关注外采利润对装置负荷的影响。MA2409合约短线建议在2550-2600区间交易。

塑料

L2409延续低位震荡整理，夜盘于8392元/吨。供给端，本周存较多装置停车检修，产能利用率-1.27%至77.07%；产量总计-1.05%至50.53万吨。需求端，本周聚乙烯下游平均开工率+0.55%至40.99%，同期低位。库存方面，截至7月10日，中国聚乙烯生产企业样本库存量+10.30%至45.85万吨。宏观无利好指引，成本支撑削弱，现货价格持续偏弱，下游采购观望情绪偏强。交投偏淡，生产企业库存累库。成本端，截至7月5日，油制线性成本理论值+83元/吨至为9305元/吨；煤制线性成本理论值-66元/吨至7077元/吨。装置临时停车导致产量收缩，供应压力减小；下游淡季，需求延续疲势，供需双弱局面不变；美联储降息预期发酵，原油成本支撑预计偏强。下方考验8340附近支撑，上方测试8540附近压力，操作上建议区间交易。

聚丙烯

PP2409合约震荡偏弱，夜盘收于7689元/吨。供应端，本周临时检修、提负增产装置并存，产能利用率+0.16%至72.81%，产量+0.23%至65万吨。需求端，淡季订单偏少叠加高温、雨水天气频繁出现，本周PP下游行业平均开工-0.53%至49.08%。库存方面，截至2024年7月10日，中国聚丙烯商业库存总量环比-3.36%至71.11万吨。其中，生产企业库存受装置大面积检修影响环比-3.51%；下游工厂刚需消耗，贸易商库存环比-3.87%；港口库存受运价回落、出口商积极安排装船影响环比-1.15%。成本端，油制PP理论成本在8892元/吨附近；煤制PP理论成本在7913元/吨附近。后市随前期检修回归，预计产量仍将上升；淡季背景下游需求预计难有起色；美联储降息预期发酵削弱原油成本支撑。下方考验7650附近支撑，上方测试7870附近压力。

苯乙烯

EB2408震荡偏弱，夜盘收于9377元/吨。供应端，本周装置提负增产量大于新增检修损失量，产量环比+2.21%至29.55万吨，产能利用率环比+1.48%至67.86%。需求端，下游产能利用率涨跌互现，整体消费量小幅下跌。库存方面，上周中国苯乙烯工厂样本库存量环比+4.64%至13.76万吨。截至2024年7月8日，江苏苯乙烯港口样本库存总量环比-26.73%至3.59万吨。商品量库存环比-25%至2.4万吨。非一体化成本下降至9757元/吨附近，利润修复明显。产量上升但目前供应压力不大；从装置检修计划看，预计三大下游开工率小幅下降。预计库存小幅上升，紧供求状况缓解。下方考验9130附近支撑，上方测试9540附近压力。

PVC

V2409合约震荡偏弱，夜盘收于5918元/吨。供应端，上周受部分装置检修影响，PVC产能利用率-3.51%至76.22%，同期中性偏高。需求端，PVC下游开工率延续低位维稳行情。库存方面，截至7月12日，国内PVC社会库存环比+0.16%至60.79万吨高位。产量下降，然市场需求平淡，库存高位上升。成本端，电石法-187.42元/吨至5306.59元/吨；乙烯法+35.48元/吨至6092.54元/吨。本周集中检修再现，预计产量、开工率下降，供应压力缓解；淡季下游开工预计难有较大提升；库存压力仍较大。下方考验5850附近支撑，上方测试6150附近压力。

烧碱

SH2409合约下跌反弹，夜盘收于2606元/吨。中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.6%，环比-1.2%。周内存新增检修装置，产能开利用下降。全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存36.47万吨(湿吨)，环比-2.75%，同比-8.85%，库存压力不大。7月10日起地区部分下游氧化铝企业采购价上调。截至7月11日，下游粘胶短纤产能利用率较上周-2.06%至82.89%，江浙印染企业开机率67.44%持平。本周仍存在较多计划检修产能，预计产量、开工率小幅下降。前期氧化铝停产部分全面大规模复产前景尚不明朗；非铝开工预计变化不大。库存预期小幅去化，压力不大。烧碱集中检修已至，供应缩量支撑价格。从现货加仓储成本角度考虑，2600以下估值偏低。技术上，下方考验2560附近支撑，上方测试2650附近压力，操作上低多为主。

对二甲苯

隔夜PX震荡走势。目前PXN价差330美元/吨附近，近一周PX-N收窄，环比下跌6.90美元/吨。供应方面，周内国内PX产量为75.18万吨，环比+3.32%。国内PX周均产能利用率89.64%，环比+2.88%，本周福海创装置已出料。需求方面，PTA产能利用率较前一工作日持平至79.46%。汽油旺季带动石脑油需求偏强，短期PX供应端检修装置回归，国内PX供应上升，下游PTA产量环比增长，PX处于供需双增格局，成本端支撑仍在，预计PX震荡走势。PX2409关注上方8850压力，以及8450支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡走势。成本方面，当前PTA加工差至432元/吨附近，加工差上行。供应方面，周内PTA产量为135.94万吨，周均产能利用率至79.04%。本周独山能源2#250万吨装置重启，新疆中泰目前重启中，PTA产量和产能利用率上升。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为85.27%，较昨日-1.03%。库存方面，PTA工厂库存环比下跌，上周PTA工厂库存在3.66天，较上周-0.17天，聚酯工厂PTA原料库存8.18天，较上周+0.12天。短期原油价格对PTA成本支撑仍在，工厂库存延续去化，周内有装置重启供应小幅提高，下游聚酯需求下滑，预期PTA震荡运行。TA2409合约上方关注6150附近压力，下方关注5850附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡上行。供应方面，周内内乙二醇产量34.84万吨，较上周降低2.4%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为85.27%，较昨日-1.03%。周内乙二醇样本需求量：50.56吨，环比下跌1.53%。库存方面，截至7月11日，华东主港地区MEG港口库存总量62万吨，较上一统计周期降低2.42万吨。短期原料端对乙二醇成本支撑仍在，防冻液进入旺季，下游总体需求提升，华东主港持续去库，乙二醇维持供需偏紧格局，预期维持偏强震荡。目前EG2409合约运行至年内高位，注意风险控制。

短纤

隔夜短纤震荡走势。短纤现货报价上涨0-25元/吨，目前短纤产销19.32%，较上一交易日下降0.08%。供应方面，近一周涤纶短纤产量为15.60吨，较上周下滑0.01万吨，产能利用率平均值为76.61%，较上周下滑0.05%。需求方面，近一周纯涤纱行业平均开工率在77.96%，较上期数值下滑0.56%。上游原料对短纤成本支撑仍在，短纤产量小幅下滑。下游厂家需求跟进有限，供需预期偏弱，限制PF2408合约上行空间，上方注意7800压力，下方关注7550支撑，区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡偏强。针叶浆国内现货价格上调0-20元/吨，基差下滑，供应端海外发运量走低，外盘报价小幅松动，仍处于高位，国内业者情绪观望为主。截止2024年7月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：164.0万吨，较上期上涨1.2万吨，环比上涨0.7%。需求端，纸厂存在成本压力，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工稳中上升，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比+2.0%，铜版纸环比+9.4%，生活纸环比-1.4%。国际浆厂发运至中国数量下降，纸浆主流港口样本库存呈现去库走势，外盘价格维持高位，国内下游需求稳中上涨，注意下游需求淡旺季转换。SP2409合约建议下方关注5600附近支撑，上方5880附近压力。

纯碱

前期国内纯碱检修装置逐步恢复，负荷整体有所提升，下周仍有部分装置计划检修，预计开工和产量趋于下降。目前下游需求表现一般，前期订单支撑下产销尚可，浮法玻璃整体需求稳定，光伏玻璃效益差影响新线投放进度。本周国内纯碱库存整体下降，高库存企业去库明显，其他企业库存不高。SA2409合约短线关注期价能否站稳1950一线，建议暂以观望为主。

玻璃

近期国内浮法玻璃日产量延续平稳为主，本周全国浮法玻璃样本企业库存延续增加趋势。华北市场情绪降温，厂家出货减缓，库存增加；华东市场企业间出货情况不一，多数企业库存保持上涨趋势；华中市场多数保持累库趋势；华南市场个别企业让利优惠下，企业出货有所好转外，多数企业出货偏弱，库存仍呈增加态势。地产政策加强改善玻璃未来需求预期，但下游深加工并未有明显改善，加上部分区域降雨较多，下游采购积极性一般，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2409合约短线建议在1450-1520区间交易。

天然橡胶

近期全球产区处于季节性上量阶段，泰国原料价格继续回落；国内云南产区替代指标陆续进入，工厂原料紧张得到缓解，对原料收购价格形成压制。近期进口到货量继续增加，入库量呈现增加态势，但出库量依然偏高，青岛库存延续去库趋势但去库幅度明显收窄。近期国内半钢胎企业外贸订单充足，加之雪地胎排产，本周半钢胎产能利用率维持高位；全钢胎因出货一般，企业去库缓慢，个别企业存检修安排，另有企业控产降负，拖拽整体产能利用率走低。ru2409合约短线建议在14550-14800区间交易，nr2409合约短线建议在12120-12450区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格稳中下调，外盘价格小幅下调，部分供方货源外销，下游询盘较弱；顺丁橡胶出厂价格持稳，现货主流报盘下调，业者谨慎操作，实单按需商谈。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存增加；下游轮胎行业开工小幅回落，终端出货放缓。上游丁二烯高位整理，顺丁利润倒挂支撑市场，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2409合约考验14400区域支撑，上方测试10日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅下降，本周预计2-3家企业检修，3-4家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量波幅有限。近期南北方追肥、备肥需求持续进行；随着部分秋季小麦肥预收的推进，以及南方部分刚需释放，本周复合肥企业开工率小幅提升；三聚氰胺开工率有所下降，采购多刚需跟进，维持随用随采。本周尿素企业库存小幅增加，但整体库存水平依旧维持低位，由于下游需求跟进缓慢，预计企业库存将呈现缓慢上升。UR2409合约短线建议在2000-2100区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。昨日公布的美国cpi数据同比涨幅录得3%，为去年6月以来最低水平，同时环比增幅仍处于萎缩区间，核心通胀同样有所回落，整体通胀水平全面降温。在通胀数据公布后，数位美联储官员于公开演讲中均表达对通胀回落进程满意的态度，但在谈及降息相关话题时措辞仍相对谨慎。非美国家方面，英国GDP增速超市场预期，同时制造业产出转正，侧面反映英国整体经济正逐步恢复，市场或进一步下调对英国央行降息的预期，英镑走强或使美元指数持续承压。往后看，短期内通胀数据再次加强市场对美联储年内降息的预期，利率预期回落或带动长端美债收益率下降，贵金属价格或将得到一定提振。操作上建议，日内逢低做多，请投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜铜主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储主席鲍威尔：美联储在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀率低于2%；缩减资产负债表还有很长的路要走；与以往关注通胀风险不同，美联储需要关注劳动力市场和就业。国内方面，中国6月PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%；6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%。基本面上，铜矿端TC现货于低位区间运行，铜矿供应紧张局面短期内并无明显改善迹象，冶炼厂方面因检修尚未结束，令整体供应方面显现偏弱的预期。因供应方面预期走弱，现货商挺价情绪走高，而下游铜材厂因淡季临近的原因，订单放缓，外采备货意愿又因铜价走强略有抑制，观望情绪偏浓，现货市场成交并不积极。库存方面仍处较高区间，但已有部分去化，整体来看，产业链短期处于供需双弱的高位震荡局面，终端消费拉动需求复苏仍需时间传导。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.87，环比-0.016，期权市场情绪偏空，隐含波动率略有收敛。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓逢高短空交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约先跌后涨，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观面，国家统计局：中国6月PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%；6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%。基本面，原料端，几内亚逐步进入雨季对铝土矿进口量方面的影响将逐步显现，国内前期停产部分全面大规模复产前景尚不明朗，供应方面预期偏紧；贸易商惜售情绪坚挺，铝厂多以观望态度进行刚需采买，主要需求增量来自于云南地区的复产，整体来看氧化铝呈现供需紧平衡状态。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储主席鲍威尔：美联储在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀率低于2%；缩减资产负债表还有很长的路要走；与以往关注通胀风险不同，美联储需要关注劳动力市场和就业。国内方面，中国6月PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%；6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%。基本面，由于原料端的供应偏紧，令整体供给增量未见明显提升，下游需求方面，铝材厂由于消费淡季来临等原因，向上拿货情绪受抑制，造成现货市场成交偏淡。整体来看沪铝呈现供给略强需求偏弱的格局。期权方面，购沽比为1.24，环比-0.065，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上靠DEA，绿柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘pb2408合约涨幅0.39%。宏观面，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期3.1%，前值为3.3%；环比下降0.1%，亦低于预期的0.1%和前值的0%，为2020年5月以来首次转负，美联储9月开始降息的概率，从数据公布前的70%左右提高到80%以上。基本面，废电瓶报废量未有明显改善，大部分再生铅企业对于7月产量仍有下滑预期，不过近期铅价走势内强外弱，铅精矿及粗铅进口增加，国内原料供应紧张的氛围略有改善，且电解铅冶炼企业检修陆续结束，电解铅或有所增加，加上铅锭进口窗口逐步打开，铅锭进口预期加强，将在一定程度上缓和国内供应矛盾，或限制铅价上行。下游电池消费逐步转入传统旺季，不过铅价高位，目前企业以刚需采购为主。现货方面，据SMM：昨日下游企业维持刚需采购，成交情况尚可。操作上建议，沪铅2408合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国6月失业率超预期，6月CPI放缓超预期，显示经济面临压力增大，而美联储鲍威尔对降息持谨慎态度，市场风险偏好下降。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，不过原料紧张尚未传导至冶炼端；冶炼端预计7月产量下降，主因冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，预计产量下降明显。下游企业库存偏低，但7月处在传统需求淡季，且锌价仍处在高位，因此下游采购较为犹豫，以按需采购为主。预计锌价震荡调整。技术面，沪锌持仓持稳，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国6月失业率超预期，6月CPI放缓超预期，显示经济面临压力增大，而美联储鲍威尔对降息持谨慎态度，市场风险偏好下降。基本面，原料端印尼RKAB审批缓慢，冶炼厂原矿补库意愿较高，因此镍矿供应仍呈现偏紧状态，成本端存在支撑。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升，包括部分新增产能投产，供应继续释放。三元前驱体淡季阶段，企业订单依旧较弱，镍盐询盘及成交活跃度均偏低。不锈钢终端需求淡季来临，新订单指数下降明显。近期国外库存继续上升，国内则小幅回落，预计近期镍价弱势调整。技术面，沪镍持仓量上升，空头力量偏强，跌破MA10支撑。操作上，建议空头思路。

不锈钢

原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格有所下调但相对坚挺；供应端，原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，叠加夏季高温下游开工率下降，因此钢厂排产量预计将有明显下降。需求端，造船行业延续高景气度，对需求带来增量，但建筑行业进入淡季，新订单指数下降，需求整体开始走弱。当前不锈钢市场转向供需两弱格局，下游主要按需采购为主，库存持稳运行。预计近期不锈钢价格震荡调整。技术面，不锈钢持仓增加，空头氛围增加，跌破MA60。操作上，建议空头思路。

沪锡

宏观面，美国6月失业率超预期，6月CPI放缓超预期，显示经济面临压力增大，而美联储鲍威尔对降息持谨慎态度，市场风险偏好下降。基本面上，供给端，锡矿进口持续下滑，矿端偏紧忧虑仍支撑锡价；冶炼端，7月云南地区大部分冶炼企业预计将维持正常生产，但因交接问题停产的企业何时复产尚不明确；江西地区多数企业计划继续正常生产，少数企业有望小幅增产，因此整体产量增长相对限制。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场；需求端，下游半导体等电子行业前景向好，但需求有待观察，下游企业刚需采购为主。操作上建议，SN2408合约多单继续持有，关注276000支撑。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。内蒙古主流电石企业下调兰炭中小料价格，多数兰炭企业跟调，南方电费成本下调，现货底部支撑松动，但由于期现走弱，厂家利润收窄，开工积极性有所下滑。需求方面，7月河钢75B硅铁招标定价7050元/吨，环比6月跌500元/吨；7月河钢75B硅铁招标数量2629吨，环比6月增429吨，淡季终端需求放量有限，合金上方空间需谨慎乐观。策略建议：SF2409合约探底回升，板块情绪回暖，炉料跟随上行，操作上建议暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。原料锰矿继续偏弱运行，买卖博弈持续，锰硅市场观望情绪重，厂家开工持稳，当前锰硅库存较高而下游需求一般，钢价弱势震荡，钢厂盈利能力弱，钢招价格下压，工厂采购谨慎，期现价格承压。关注后续锰矿到港情况。策略建议：SM2501合约窄幅震荡，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2409合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.2%，环比增0.2%。原煤日均产量203.3万吨，环比增0.5万吨，原煤库存357.2万吨，环比增7.7万吨 ，精煤日均产量77.9万吨，环比增1.3万吨，精煤库存268.9万吨，环比减14.7万吨，炼焦煤线上竞拍价格涨跌互现，在当前补库刚需支撑下，下方空间不多。进口方面，蒙煤口岸7月11日-7月15日三大口岸受那达慕活动影响放假闭关，通关量将有减少。需求方面，钢价下跌，钢材需求弱势，焦钢厂盈利能力较弱，下游采购谨慎，煤价上行面临压力。策略建议：隔夜JM2409合约窄幅震荡，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议维持震荡思路对待，关注1580附近压力，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2409合约探底回升，焦炭市场暂稳运行。产业方面，焦企出货顺畅，吨焦维持盈利，焦企开工持稳，除部分地区焦企受环保及亏损影响小幅限产，其余地区影响不大。需求方面，钢厂内库存低位，对原料仍有催货现象，个别焦企有提涨意愿，钢厂对此抵触情绪较强，部分钢厂高炉检修，铁水存回落预期，建材需求偏弱，钢厂盈利能力较差，对高价货源采购谨慎。关注后续宏观政策落实情况及钢厂高炉检修情况。策略建议：隔夜J2409合约探底回升，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上建议暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜铁矿震荡偏弱。宏观面，美国CPI回落，提升9月降息的概率。产业端，7月11日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量14988.89万吨，环比上周一增加0.23万吨，日均铁水产量238.29万吨，周环比降低1.03万吨，年同比降低6.09万吨。驱动方面，关注双焦走势及技术支撑走势。技术上，1H站上20日和10日均线上方，下方关注815支撑，操作上，建议日内偏多为主，请投资者注意风险控制。

螺纹

隔夜螺纹震荡偏弱。宏观面，月中会议临近，短期宏观预计偏稳。产业端，中天钢铁出台7月中旬出厂价，螺纹下调70元/吨，华东螺纹3500元/吨，据Mysteel统计，本周螺纹实际产量227.22，较上周下降9.53，总库778.54，较上周下降8.05，表观需求235.27，较上周增加0.49，需求压力下，供应端产量连续两周回落。技术上，1H站上20日和10日均线上方，下方关注3484支撑，操作上，建议区间交易为主，请投资者注意风险控制。

热卷

隔夜热卷震荡偏弱。宏观面，月中会议临近，短期宏观预计偏稳。供需方面，鞍钢、本钢8月热轧下调150元/吨，本周热卷实际产量331.48，较上周回升5.19；表需328.75，较上周增加11.05，近期现货回调，促进刚需采购，需求大幅回升，库消比回落。原料端，蒙古国开展国庆那达慕活动，蒙古国焦煤线上竞拍暂停，7月11日至7月15日三大口岸放假闭关，7月16日开始均恢复正常。技术上，1H站上20日和10日均线上方，下方关注3676支撑，操作上，建议区间为主，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货偏弱运行。供应方面，电极及精煤价格震荡下行，电费压力缓解，滇川厂家继续复产，工业硅供应压力增大，近期厂家出货报价意愿较低，市场现货报价趋少，个别企业近期或有减产计划。需求方面，铝合金下游延续疲软，多晶硅刚需持稳，SMM的统计数据显示，6月国内有机硅DMC产量为20.60万吨，环比5月微减0.72％。2024年1-6月总产量为116.54万吨，同比增长17.72％；整体下游释放订单不多，主流成交重心下移，工业硅成交氛围延续偏空。技术上，工业硅主力合约延续大幅下挫，多日均线呈现空头排列，操作上建议仍以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约LC2411下探回升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。基本面供应端，因市场对碳酸锂现货预期仍偏悲观，造成锂矿端报价也呈现偏软走势。国内冶炼厂存在一定减产预期，加之智利出口量级小幅下滑，均价上行的影响，令贸易挺价情绪逐渐转强。整体来看供给方面，表观消费量稳中略有下滑。需求方面，近期某下游电池厂公布订单预增的消息，现货交投情况有所转暖，但由于前期库存方面的持续积压，令需求转暖的增量并不显著，目前多数仍以逢低买入备货策略为主。综上所述，碳酸锂现货市场成交方面略有好转，供需基本面仍维持供过于求局面。期权方面，持仓量沽购比值为36.88%，环比-0.298%，期权市场持仓情绪偏多，认购持仓持续增仓。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱略收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

待定 中国6月贸易帐

14:45 法国6月CPI月率

20:30 美国6月PPI年率

20:30 美国6月PPI月率

22:00 美国7月一年期通胀率预期初值

22:00 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值

次日01:00 美国至7月12日当周石油钻井总数

A股解禁市值为：150.60亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

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助理研究员：李秋荣  期货从业资格证号：F03101823

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