瑞达期货晨会纪要观点20260410

财经事件

1、财政部、交通运输部联合发布通知，用3年左右时间集中力量支持30个左右城市（群）实施新一轮国家综合货运枢纽补链强链提升行动，聚焦国家综合立体交通网“6轴7廊8通道”范围，加快建设国家综合交通枢纽系统。

2、我国自由贸易试验区扩围至23个。国务院印发内蒙古自贸区总体方案，赋予内蒙古自贸区更大改革自主权，鼓励先行先试，在更广领域、更深层次开展首创性、集成式、差别化探索。明确了创新发展边民互市贸易等19个方面改革创新举措。

3、美国和伊朗将于4月11日在巴基斯坦举行首轮会谈，但目前双方在停战条款上存在着明显分歧，主要集中在伊朗铀浓缩活动、霍尔木兹海峡通航、黎巴嫩停火问题、美军从中东地区撤出等方面。美国总统特朗普称，所有美军舰船及飞机与军事人员和装备都将留在伊朗周边，直至达成“真正协议”并得到全面履行。一名美国政府高级官员透露，特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的袭击，以确保谈判能够顺利进行。伊朗外交部重申谈判前提是美国在所有战线遵守其停火承诺。

4、国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，中东冲突正对全球经济构成新一轮重大冲击，能源供应中断、价格上涨以及供应链受扰正在通过多重渠道影响全球增长和民生。IMF将在即将发布的《世界经济展望》中下调全球经济增长预期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数低开震荡。大盘蓝筹股弱于中小盘股。截止收盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%。沪深两市成交额大幅回落。全市场进4300只个股下跌。行业板块普遍下跌，美容护理、商贸零售等板块明显走弱，仅通信、石油石化、电子板块逆市上涨。海外方面，美伊双方即将于4月11日在巴基斯坦举行首轮会谈，但目前双方仍存在明显分歧，伊朗方面要求战争赔偿以及美国方面对开放霍尔木兹海峡的诉求均难以令对方接受。国内方面，经济基本面，2026年3月，在春节假期过后，企业逐步复工复产，制造业景气水平回升，制造业PMI创一年以来高位。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，全体A股营收增速加快，净利增速回落，但仍处于正值区间；四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收增速一降一升，净利增速双双小幅回落的态势，而中证500、中证1000营收与净利增速均加快。整体来看，3月份三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，同时，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好。然而，美伊之间诉求的分歧，令后续谈判结果仍有待观察，在双方尚未达成协议之前，地缘局势依旧面临不确定性，在战争尚未结束的背景下，仍需维持谨慎。

国债期货

周四国债现券收益率窄幅震荡，1-7Y到期收益率变动幅度多在0.5bp以内，10Y、30Y到期收益率分别变动0.2、-0.4bp报1.81%、2.33%。国债期货多数上涨，T主力合约平收，TS、TF、TL主力合约分别上涨0.02%、0.03%、0.09%。DR007加权利率小幅回升至1.33%附近震荡。国内基本面端，节后复工带动我国经济景气水平显著回升，3月制造业、非制造业PMI双双升至荣枯线上，产需两端同步扩张。值得注意的是，价格指数大幅回升，或带动本月PPI回正，但上游价格涨幅仍明显高于下游，价格传导仍存在一定阻力。海外方面，美伊双方计划于11日在巴基斯坦进行首轮谈判，目前双方在霍尔木兹海峡、黎巴嫩停火等问题上存在明显分歧。伊朗外交部重申谈判前提是美国在所有战线遵守其停火承诺。经济数据上，美国2月PCE核心物价指数环比小幅收窄，通胀压力略有缓解；就业市场边际走弱，上周初请失业金人数高于市场预期。美联储3月会议纪要显示，多数官员对伊朗战争可能推升通胀的风险表示担忧，部分官员认为未来不排除加息的可能性。综合来看，地缘局势发展仍具较大不确定性，谈判期间市场或存在一定的避险需求。月初以来流动性持续宽松，中短端利率已处于低位，进一步下行空间有限。美伊停火有望缓解通胀压力，长端存在阶段性修复机会，但仍面临基本面修复与债券供给节奏加快的双重压力。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.8314，较前一交易日贬值27个基点。人民币兑美元中间价报6.8649，调升31个基点。美国制造业PMI继续回升，零售销售强于预期，显示需求端仍具韧性；3月ADP就业新增亦超预期，薪资与招聘同步改善，强化了市场对3月非农或小幅向好的预期。尽管鲍威尔倾向于淡化短期能源冲击对政策路径的影响，但在油价高位、通胀粘性待显和美国经济尚未全面走弱的背景下，市场对降息的押注仍较谨慎，美元下方支撑较强。后续若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，叠加特朗普提高关税水平，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.21%报98.82，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.30%报1.1698，英镑兑美元涨0.30%报1.3435，美元兑日元涨0.27%报159.0040。

宏观数据方面，美国2月核心PCE物价指数=较前值略有回落，显示剔除食品及原油分项的通胀压力边际缓解。服务业通胀显著放缓，实际个人消费支出环比仅小幅微增；上周初请失业金人数高于市场预期，就业市场出现边际松动，2025年Q4美国实际GDP终值年化环比下修至0.5%，显著低于初值，美经济实际增长动能弱于市场前期预期。从隔夜数据来看，核心通胀温和回落、个人消费动能趋缓叠加GDP大幅下修，若后续CPI核心通胀增速呈温和放缓态势，美联储年内降息预期有望得到提振。展望后市，就目前中东战事的发展态势来看，美伊后续达成实质性停火的可能性仍然偏低。若中东局势持续反复、油价中枢维持高位，美元大概率仍将偏强运行，但其上方空间仍受财政扩张与美元信用弱化叙事制约，短期内美元或震荡整理为主。

非美方面，欧元区3月CPI受能源价格推动明显抬升，输入性通胀压力升温，市场对欧洲央行政策边际转鹰的预期有所增强，但在美国经济仍具韧性、美欧利差尚未明显收敛的背景下，欧元反弹动力依旧有限。日本方面，3月东京核心CPI指数继续位于政策目标下方运行，但本轮原油价格上行加剧后续通胀反弹风险，日央行官员呈鹰派立场；尽管日央行整体表态未明显转鸽，但在美元收益率维持高位、外部扰动反复的环境下，日元呈持续承压格局。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2606收涨3.01%，远月合约收涨1-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1772.11，较上周上涨19.57点，环比上行1.1%。据伊朗新闻电视台8日报道，霍尔木兹海峡已再次关闭，部分油轮被迫返航。当前中东航线尚未恢复，且波斯湾地区仍属于战区范围，额外保费成本偏高，船司需较长时间评估实际通行安全性，并进行航线调整和运力再部署，绕行预期带动期价再度上涨。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，地缘局势超预期好转，风险溢价有所回吐，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月9日中证商品期货价格指数跌0.61%报1708.76，呈低开震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.62%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨0.25%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.53%，螺纹钢跌0.58%。农产品全线上涨，棕榈油涨1.46%，棉花涨1.76%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.19%，沪铝涨0.39%。贵金属全线上涨，沪金涨0.6%，沪银涨1.37%。

海外方面，美国和伊朗将于4月11日在巴基斯坦举行首轮会谈，但目前双方在停战条款上存在着明显分歧，主要集中在伊朗铀浓缩活动、霍尔木兹海峡通航、黎巴嫩停火问题、美军从中东地区撤出等方面。当地时间4月9日，美国总统特朗普称，所有美军舰船及飞机与军事人员和装备都将留在伊朗周边，直至达成“真正协议”并得到全面履行。一名美国政府高级官员透露，特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的袭击，以确保谈判能够顺利进行。伊朗外交部重申谈判前提是美国在所有战线遵守其停火承诺。伊朗国家电视台播放伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊声明，强调伊朗不寻求战争，但也不会放弃权利。声明表示，伊朗将追讨战争损害赔偿，并将霍尔木兹海峡的管理推进到“一个新阶段”，同时将“抵抗阵线”作为一个统一的整体来考量。整体来看，虽然美伊双方即将举行谈判，但不论是伊朗方面要求战争赔偿的诉求或是美国方面对开放霍尔木兹海峡的诉求均难以令谈判对手接受，后续谈判结果仍有待观察，在双方尚未达成协议之前，地缘局势依旧面临不确定性，在此背景下，商品指数预计仍呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

鉴于市场对今年东北产区新季玉米种植面积预期增加，而大豆种植面积预期缩减10%~15%，新豆上市前国储拍卖只剩下30-40万吨可供市场，供需紧平衡格局显而易见。目前东北大豆现货报价稳定，余粮不多，购销清淡，库存消耗缓慢，但东北天气较好，大豆易于储存，低价卖粮的意愿较低，下方空间有限。

豆二

尽管美伊停火，但由于中东供应的不确定性，油价依然坚挺，提振美豆小幅反弹。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年4月4日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为82.1%，持续接近上年同期的85.3%，且大幅高于五年均值78%。后期关注南美的到港节奏以及美豆的天气情况。

豆粕

尽管美伊停火，但由于中东供应的不确定性，油价依然坚挺，提振美豆小幅反弹。当前终端养殖利润亏损严重，且3月份饲料企业采购头寸充足，近期豆粕价格下跌后，企业多以消耗原有头寸为主。不过，随着全国油厂因断豆停机增加、开机率逐步下滑，油厂豆粕库存小幅下降，豆粕现货供应出现阶段性缩减，同时饲料企业维持低头寸滚动操作，仍存在刚性买货需求。总体豆粕市场交易近期供应过剩，远期供应不足的问题。

豆油

尽管美伊停火，但由于中东供应的不确定性，油价依然坚挺，提振美豆小幅反弹。国内油脂现货随盘震荡，目前棕榈油库存仍处高位，在三大油脂中性价比偏低，需求未有明显改善。豆油市场成交一般，季节性消费淡季下，下游贸易商及终端多维持随用随采策略。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加15.63%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加13.1%，出油率（OER）环比增加0.48%根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1658021吨，较2月出口的1149063吨增加44.3%。马棕进入增产季，如果出口能够维持3月的情况，库存或有继续下降的可能，对价格有一定的支撑。关注10日公布的MPOB报告。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，寒流或导致春季播种推迟。隔夜菜油2605合约收涨1.08%。以色列轰炸黎巴嫩，伊朗称此情况下举行和谈“不合理”，霍尔木兹海峡再度关闭，市场谨慎对待美伊之间脆弱的停火协议，中东局势后期不确定性仍存，国际油价维持高位震荡。且印尼能源部已发布部长令，确定了生柴掺混强制规定的时间表，根据该法令，到2028年，所有生物柴油用户将转为使用50%棕榈油基生物燃料（B50），而不仅仅是B40。印尼积极的推进生物柴油政策，增强棕榈油市场底部支撑。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且加菜籽后期进口量有望明显增加，增添远月供应压力。近期市场受中东局势影响，主要交易生柴需求预期。盘面而言，中东局势反复影响下，隔夜菜油有所回涨，短期波动加大，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受豆粕和豆油价格上涨支撑。隔夜菜粕2605合约收涨0.40%。尽管美伊达成停火，并准备首轮谈判，但以色列轰炸黎巴嫩，伊朗称此情况下举行和谈“不合理”，霍尔木兹海峡再度关闭，美伊冲突后期的不确定性仍存，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，供应端边际改善的压力持续制约市场。同时，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，供需报告数据利空。隔夜玉米2605合约收涨1.49%。美国农业部维持美玉米库存充足的预测，为21.27亿蒲式耳的七年高位，且全球玉米期末库存预估上调至2.948亿吨，高于此前市场预期。不过，以色列轰炸黎巴嫩，伊朗称此情况下举行和谈“不合理”，霍尔木兹海峡再度关闭，地缘冲突后期的不确定性风险仍存，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。国内方面，粮源基本转移至贸易商手中，潮粮进入春耕前最后销售时点，种植户售粮积极性提升，玉米流通量增加，深加工企业厂门到货量维持高位，饲料企业对玉米采购积极性不高，现货价格延续弱势下调走势。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，有传闻称4月初将启动稻谷定向投放，总规模或达2000万吨(其中黑龙江1500万吨，其他省份500万吨)，预计1500万吨糙米转饲作用，拍卖底价为1490元/吨。若政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨0.91%。近期原料端玉米供应较前期有所增加，玉米淀粉企业开机率积极性升高，行业开机率环比提升，供应端压力有所增加。行业库存压力也略有回升。截至4月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量127.4万吨，较上周增加1.20万吨，周增幅0.95%，月增幅4.68%；年同比降幅8.61%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近期淀粉市场总体维持震荡。

生猪

根据Mysteel数据，4月样本养殖场计划出栏量高于3月实际出栏量。当前养殖端正常出栏，供应充足。屠宰开工率上升，但是由于终端需求疲软，需求增幅有限，对价格支撑有限。整体来说，养殖端积极出栏，需求疲软，市场供过于求格局延续，生猪价格承压运行。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。不过，随着节日效应退却后，短期需求将面临惯性回落，蛋价有回跌的预期。且现阶段现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，后期供应压力仍存。盘面来看，受高存栏牵制，鸡蛋总体维持低位震荡，短线参与为主。

苹果

优质货源现货价格相对坚挺，一般货源价格相对下调。山东产区主流交易仍以具有性价比的较好货源为主，客商仍保持寻找好货补充市场。果农一般通货走货不快，小单车少量拿低价统货。陕西产区交易一般，部分前期包装好货源陆续发往市场。延安产区整体交易仍以果农及客商手中好货为主，果农一般通货成交不快，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高。总体上，节日备货边际效应减弱，客商寻求好货较多，对于一般货源拿货积极性较差，预计短期苹果价格弱势运行。

红枣

随着天气回暖，红枣逐步步入消费淡季，样本库存略有下降。现货市场交易氛围较为平淡，下游客商多坚持按需采购，缺乏集中补库的积极性，整体成交活跃度偏低，市场情绪偏向谨慎。销区市场成交氛围清淡，短期内红枣现货价格以稳为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨逾2%，受美元走弱和美国主要产棉区的干旱提供支撑，尽管美国农业部公布的月度作物供需报告偏空。ICE 5月棉花期货合约收涨1.59美分，或2.22%，结算价报每磅73.26分。国内市场：供应端，近期新疆春播启动，关注植棉面积及当地天气情况。近期外棉到港减少，美棉入库数量低于预期。截止至4月2日，进口棉主要港口库存周环比下滑1.12%，总库存57.55万吨。消费端，下游织造企业采购进度放缓，产成品库存增加。据Mysteel农产品数据监测，截至4月2日，主流地区纺企纱线库存为31.8天，周度增加1.27%。不过外盘美棉价格上涨明显，短期提振国棉价。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及一个月低点，因投资者焦点重回供应过剩问题。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.31美分或2.20%，结算价报每磅13.92美分。国内市场，现货价格下调为主，国内产量预计超预期，工业库存维持高位水平，现货市场成交相对清淡。整体市场呈现供强需弱格局不变，现货压力倍增，加工糖与国产糖价差在400元/吨以上，预计后市糖价震荡偏弱运行。

花生

当前花生市场购销氛围清淡，基层出货量不大，农户低价售粮意愿偏低，东北部分持货商虽有上调成品报价的举动，但下游接受度差，实际成交有限。商品米需求延续疲态，内贸及食品加工处于季节性淡季，销量难有起色。青岛益海嘉里油厂释放积极信号，对市场情绪有所支撑，而鲁花、中粮等油厂收购表现平平，质量偏差的货源退货率依然偏高。短期市场缺乏明确方向，重点关注油厂收购政策调整及气温回升后货源质量变化带来的影响。

※ 化工品

原油

以色列总理内塔尼亚胡下令与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会停止在黎巴嫩战斗，特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩打击，美伊代表团将于11日在伊斯兰堡举行直接谈判，WTI原油反弹至102美元后回落在100美元以下。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油反弹后走弱，隔夜原油、燃油、低硫一度涨超3%，LPG、沥青一度涨超2%而后涨幅收窄。隔夜SC期货主力合约（SC2605）收632元/桶（+0.25%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，OPEC2月OPEC原油产量2863万桶/日，环比+0.62%；月产量维持5年同期偏高水平，但仍显著低于历史峰值。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，3月27日当周，美国原油产量为1365.70万桶/日，环比持平；美国石油钻井数409台，环比-5台。EIA数据显示，截止2026年3月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.767亿桶，比前一周增长507.3万桶；美国商业原油库存量4.61636亿桶，比前一周增长545.1万桶；库欣地区原油库存3146.5万桶，增长52万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.15064亿桶，下降了37.8万桶。美国API数据显示，截至2026年3月27日当周，API原油库存为4.648亿桶，周环比+2.27%。国内，截至2026年4月5日，山东独立炼厂原油到港量174.9万吨，较上周涨27.9万吨，环比涨18.98%。据隆众监测，截至4月8日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达58.96%，较上周跌0.55个百分点，较去年同期涨1.67个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.26，总库容占比56.95%，环比跌0.87%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注600附近支撑。

燃料油

以色列总理内塔尼亚胡下令与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会停止在黎巴嫩战斗，特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩打击，美伊代表团将于11日在伊斯兰堡举行直接谈判，WTI原油反弹至102美元后回落在100美元以下。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油反弹后走弱，隔夜原油、燃油、低硫一度涨超3%，LPG、沥青一度涨超2%而后涨幅收窄。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4115元/吨（+1.76%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收4586元/吨（+3.01%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260403-0409），主营炼厂常减压产能利用率70.03%，环比下跌1.23%，同比下跌5.65%，镇海炼化装置有检修。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.01%，环比上周下跌0.02个百分点。炼厂以销定产，降负增多，西北、华南、东北等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260403-0409）山东油浆市场库存率19.3%，较上周期上涨0.2%。山东地区渣油库存率5.7%，较上周期库存下跌0.1%。山东地区蜡油库存率1.9%，较上周期上涨0.2%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.40万吨，环比-2.80万吨，-45.16%。船燃方向接货0.35万吨，环比-1.15万吨，-76.67%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4300 附近支撑。

沥青

以色列总理内塔尼亚胡下令与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会停止在黎巴嫩战斗，特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩打击，美伊代表团将于11日在伊斯兰堡举行直接谈判，WTI原油反弹至102美元后回落在100美元以下。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油反弹后走弱，隔夜原油、燃油、低硫一度涨超3%，LPG、沥青一度涨超2%而后涨幅收窄。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4153元/吨（+1.27%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260402-0408），中国92家沥青炼厂产能利用率为19.8%，环比减少0.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.8%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260401-0407），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.9%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.1万吨，环比增幅16.7%。库存上，库存上，截止到2026年4月9日，国内54家沥青样本厂库库存共计86.3万吨，较4月7日增加2.1%，同比减少8.0%。国内沥青104家社会库库存共计173.9万吨，较4月7日增加0.5%，同比减少8.0%。沥青供需两弱，受终端需求偏弱影响而库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注4000附近支撑。

LPG

以色列总理内塔尼亚胡下令与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会停止在黎巴嫩战斗，特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩打击，美伊代表团将于11日在伊斯兰堡举行直接谈判，WTI原油反弹至102美元后回落在100美元以下。目前霍尔木兹海峡仍处于实质未通航、少通航状态。隔夜国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油反弹后走弱，隔夜原油、燃油、低硫一度涨超3%，LPG、沥青一度涨超2%而后涨幅收窄。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2605）收5852元/吨（+1.53%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260403-0409）中国液化气样本企业商品量：50.56万吨，较上期下降0.72万吨，环比降1.4%。需求方面，本期(20260403-0409）中国液化气样本企业产销率98%，环比下降1个百分点。库存端，截至2026年4月9日，中国液化气港口样本库存量：219.96万吨，较上期减少12.6万吨或5.42%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2605）下方关注5600附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地企业继续去库，港口库存去库不及预期，国产供应继续足量补充，进口表需继续明显走弱。其中江苏主流库区在出口及沿江船发支撑下提货尚算良好，但仍难敌国产货源套利，导致库存略有积累；浙江地区终端消费稳定，但社会库提货一般，库存去库。本周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，中安联合装置如期停车带动开工率走低，下周中安联合MTO装置延续停车，其他装置预期正常运行，预计行业开工率整体仍有下降。MA2605合约短线预计在3000-3500区间波动。

塑料

夜盘L2605涨0.66%收于8568元/吨。以色列袭击黎巴嫩引发市场对美伊和谈结果的担忧，但美媒称美国总统要求以色列减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行，昨日国际油价小幅收涨。国内供需方面：本周万华化学、海南炼化、中安联合等装置停车检修，PE产量环比-0.69%至60.17万吨，产能利用率环比-0.51%至72.55%；PE下游开工率环比-0.8%，其中农膜开工率环比-5.4%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比+14.51%至58.95万吨，社会库存环比-3.27%至60.28万吨。4月油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计下降至偏低水平。地膜需求接近尾声，需求跟进放缓，企业消化前期订单为主。库存中性。成本端，中东地缘局势仍对油价产生扰动；亚洲地区乙烯等原料供应短期难以恢复，乙烯价格恐难有回落。短期LLDPE受中东地缘消息面扰动概率仍较大，L2605震荡对待。

聚丙烯

美以局势不确定性，市场等待伊斯兰堡谈判情况，国际油价震荡整理。PP期货主力合约期价收涨9101；现货价格9334元/吨。供应端，本周聚丙烯平均产能利用率65.28%，环比下降1.27%；本周国内聚丙烯产量67.4万吨，相较上周的68.71万吨减少1.31万吨，跌幅1.91%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.25个百分点至49.31%。库存方面，截至2026年4月8日，中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期（20260401）下降1.29万吨，降幅7.13%，本周，国内聚丙烯装置检修集中，供应量减少，贸易商样本企业库存出现回落。综上，短期国内聚丙烯企业降负减产，另外下游需求陆续跟进开工率回升，聚丙烯库存出现回落，基本面偏多，上游原料波动较大，短期预计聚丙烯价格跟随原油波动。

苯乙烯

夜盘EB2605涨0.50%收于10141元/吨。以色列袭击黎巴嫩引发市场对美伊和谈结果的担忧，但美媒称美国总统要求以色列减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行，昨日国际油价小幅收涨。国内供需方面：本周部分国内装置开工负荷调整，苯乙烯产量环比+1.51%至36.88万吨，产能利用率环比+1.11%至73.54%；苯乙烯下游开工率以降为主，下游EPS、PS、ABS消费量环比-4.29%至25.19万吨；工厂库存环比+6.55%至16.22万吨，华东港口库存环比-7.91至14.79万吨，华南港口库存环比+18.75%至5.7万吨。4月中旬东北一套32万吨装置计划检修，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，近期苯乙烯供应预计不会出现大幅上升。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS行业受清明节影响装置短停，PS、ABS行业因利润偏低下调开工。中东原料供应问题冲击海外化工品市场，出口端存在利好消息。整体来看国内苯乙烯供需表现尚可，显性库存预计维持中性水平、去化顺利。中东地缘局势不确定性仍较大，短期EB2605预计受消息面扰动宽幅震荡。

PVC

夜盘V2605跌2.62%收于5014元/吨。以色列袭击黎巴嫩引发市场对美伊和谈结果的担忧，但美媒称美国总统要求以色列减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行，昨日国际油价小幅收涨。国内供需方面：上周国内PVC开工率环比-0.13%至80.79%。其中，华东、华南乙烯法企业开工负荷持续下调，乙烯法开工率环比-2.28%至68.42%；西北电石法企业开工持续提升，电石法开工率环比+0.77%至86.01%。PVC下游开工率环比+2.13%至48.09%，其中管材开工率环比+2.2%至43.4%，型材开工率环比+3.48%至40.87%。社会库存环比-2.38%至134.13万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负；电石法企业把握盈利窗口，或推迟检修计划；PVC供应预计不会出现大幅下降。制品订单持续跟进，下游开工率持续季节性提升，带动库存高位回落。印度对PVC实施零关税3个月，海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计增长并缓解国内供需矛盾。国内供需偏弱，中东地缘不确定性仍存但影响边际减弱，短期V2605预计偏弱震荡，技术上关注4770附近支撑。

烧碱

夜盘SH2605跌3.71%收于2077元/吨。以色列袭击黎巴嫩引发市场对美伊和谈结果的担忧，但美媒称美国总统要求以色列减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行。国内供需方面：本周国内停车、重启装置较多，烧碱全国平均产能利用率环比+0.2%至85.9%，较上周变化不大；下游氧化铝开工率环比-1.86%至80.72%，粘胶短纤开工率环比-1.23%至85.90%，印染开工率环比维稳在52.57%；全国液碱工厂库存环比+2.45%至54.11万吨，库存压力偏高。4月氯碱检修计划偏少，液氯价格偏高、氯碱利润修复提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。中下旬广西氧化铝新产能逐渐放量，关注后市氧化铝企业送货量与采购价。烧碱国内供需偏弱，中东地缘局势影响边际减弱，短期预计偏弱震荡。

对二甲苯

以色列对黎巴嫩境内真主党阵地的袭击一度威胁到停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为71.63万吨，环比-0.94%。国内PX周均产能利用率86.6%，环比-0.82%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10600附近压力，下方关注8600附近支撑。

PTA

以色列对黎巴嫩境内真主党阵地的袭击一度威胁到停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率81.22%，较上周+1.32%；国内PTA产量为155.54万吨，较上周+2.36万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.71天，较上周-0.14天，较去年同期+0.87天；聚酯工厂PTA原料库存在11.63天，较上周+3.47天，较去年同期+2.58天。目前加工差230附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

以色列对黎巴嫩境内真主党阵地的袭击一度威胁到停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.60万吨，较上周减少0.96万吨，环比减少2.56%；本周国内乙二醇总产能利用率56.49%，环比降1.48%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。截至4月2日华东主港地区MEG库存总量93.5万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4800附近支撑。

短纤

以色列对黎巴嫩境内真主党阵地的袭击一度威胁到停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.45万吨，环比增加0.08万吨，环比增幅为0.49%。周期内综合产能利用率平均值为85.34%，环比上升0.38%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.35%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在19.74天，环比下降0.96天。库存方面，截至4月2日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.43，较上期增加0.17天；物理库存19.98天，较上期增加0.64天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价收跌至5002元/吨，银星现货报5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年2月漂白针叶浆进口数量58.0万吨，环比-30.9%，同比-27.3%。全年累计进口量141.9万吨，累计同比-7.0%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.78%；本周铜版纸产能利用率回落57.88%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.88%。库存端，截至2026年4月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.6万吨，较上期去库4.6万吨，环比下降2.0%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续两周呈现去库的走势。下游需求出现回落，港口库存继维持高位，叠加外盘报价下调，限制纸浆价格上行动力。SP主力合约价格预计短期维持5000整数关口上下波动。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.4%。纯碱方面，供给端：宽松延续、高位产量、库存持续承压 ，行业开工率仍在81.59%高位，周产量77万吨以上，新增产能逐步释放、检修分散且增量有限；厂家库存188 .61万吨 、同比增超1.85%，交割库与社会库存同步累积，累库趋势明确；氨碱 / 联碱法利润微薄、部分亏损，但短期无集中减产，进口补充有限、出口难对冲过剩，整体供给维持绝对宽松。需求端：重碱持续走弱、轻碱稳而有限、核心下游浮法 + 光伏玻璃冷修增多、日熔量下滑，重碱刚需持续萎缩；玻璃厂纯碱库存可用天数偏高、采购偏谨慎，以刚需随采、不囤货为主；轻碱（碳酸锂、食品）小幅增量但体量有限，难以对冲重碱减量；地产终端疲软、玻璃旺季不旺，传导至纯碱无集中补库、无脉冲需求。

玻璃

夜盘玻璃主力下行1.54%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃主流产线持续深度亏损，天然气、煤制气产区生产成本高企，现货售价难以覆盖燃料 + 纯碱 + 人工成本，行业主动冷修意愿持续提升。即便开启冷修，当前行业整体在产产能基数仍大，日均玻璃出库投放量维持高位；厂家为保住现金流、减少停产减值压力，高性价比产线仍满负荷生产，导致现货市场流通货源始终充足，供需缺口难以形成。企业厂库、区域贸易库、中下游深加工库存同步偏高，全国总库存稳居年内高位，库存可用天数远超季节性合理区间；旺季本该快速去库，现实却是累库、弱去库交替出现，厂家持续面临货压库、价承压的局面，现货降价走货成为常态，直接压制盘面反弹空间。需求端，玻璃 7 成以上需求绑定地产竣工、家装配套；当前房企资金偏紧、竣工复工节奏不及预期，下游工地回款慢、进料谨慎，大面积集中补货行情完全缺席。传统 “金三旺季” 彻底证伪，终端实际拿货量远低于往年同期，刚需仅维持零星零散采购。中下游玻璃深加工厂当前订单薄、排产短，普遍只保留 5—7 天应急原料库存，坚决不提前囤货、不追涨拿货；盘面但凡小幅反弹，下游观望情绪立刻升温，采购直接收缩，从需求端锁死上方上涨空间。汽车钢化玻璃、光伏背板玻璃、家电装饰玻璃虽维持常规刚需，但体量偏小、增长平缓，完全无法对冲地产主业的大幅减量；没有政策刺激、没有集中招标、没有终端爆单，需求端全程缺乏拉动行情的核心动力。厂家日度产销数据常年维持低位，仅靠零星走货支撑，难以实现持续去库；库存压顶叠加卖货困难，现货价格易跌难涨，期货盘面跟随现货持续承压。

天然橡胶

当前国内云南版纳产区短时出现小幅降雨，对干旱情况缓解相对有限，市场内可流通原料量不多，有价无市情况凸显；海南产区逐渐进入开割，但近期高温少雨天气对开割作业产生一定限制，整体胶水产量较为有限，国营加工厂陆续恢复收胶、生产工作，民营加工厂开工节奏相对偏缓。近期青岛港口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，但非洲胶持续到港入库，青岛港口保税库入库明显增加；天然橡胶价格上涨使得轮胎企业补货意愿较弱，青岛港总出库量环比下滑，总库存延续前期累库态势，预计短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。本周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，恰逢“清明”假期，部分企业安排3天左右的临时检修，拖拽企业产能利用率小幅下行，短期随着前期订单逐步交付，工厂发货放缓，叠加原材料成本高企，部分轮胎企业存临时性检修或控产安排，将对整体企业产能利用率形成一定拖累。ru2609合约短线预计在16850-17400区间波动，nr2606合约短线预计在13850-14500区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，原油及丁二烯区域内供应偏紧，顺丁橡胶仍明显受到高生产成本及生产显著亏损影响，国内生产企业检修及降负普遍，带动生产企业库存下降，顺丁橡胶产能利用率低位局面短期预计难有明显改观，生产企业库存量或将延续去化节奏。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，恰逢“清明”假期，部分企业安排3天左右的临时检修，拖拽企业产能利用率小幅下行，短期随着前期订单逐步交付，工厂发货放缓，叠加原材料成本高企，部分轮胎企业存临时性检修或控产安排，将对整体企业产能利用率形成一定拖累。br2606合约短线预计在16000-18000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动产量增加，下周可能有1家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动幅度预计较为有限。需求方面，农业需求明显减弱，但仍有少量储备需求推进，各地区域需求将逐渐出现分化。近期复合肥开工有所下降，下周东北地区减负荷停车装置进一步增多，同时内地夏季需求补仓启动或后置，部分企业生产积极性受挫，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降。本周国内尿素企业库存止跌小涨，个别外围区域需求阶段性减弱，企业库存呈现不同幅度小涨，主产销区尿素工厂基本无库存或处于低位库存，库存波动较小。虽然当前主产销区尿素工厂货源偏紧，但西北、西南等地需求逐渐进入需求空档期，短期尿素工厂库存有小幅增加趋势。UR2605合约短线预计在1800-1900区间波动。

瓶片

以色列对黎巴嫩境内真主党阵地的袭击一度威胁到停火协议，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.21万吨，较上期+0.07万吨或+0.21%，产能利用率71.72%，较上期提升0.15个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率83.32%，较上周-0.27%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利444左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9300附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至837元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。本周（2026年4月6日-4月12日），中国13港新西兰原木预到船12条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约37.2万方，较上周减少7.2万方，周环比减少16%。上周（2026年3月30日-4月5日），中国13港新西兰原木预到船12条，较上周增加3条，周环比增加33%；到港总量约44.4万方，较上周增加14.3万方，周环比增加48%。截至4月3日，国内针叶原木库存278万立米。海关总署数据显示，2026年2月针叶木片进口数量2.7万吨，环比-39.9%，同比+37.7%。全年累计进口量7.1万吨，同比+18.8%。短期受外盘报价坚挺及辐射松4米中A货源供应压力不大，针叶原木库存下降影响，价格偏强震荡。LG2605合约建议关注830附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2605涨1.13%收于8556元/吨。以色列袭击黎巴嫩引发市场对美伊和谈结果的担忧，但美媒称美国总统要求以色列减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行，昨日国际油价小幅收涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-2.28%至70.29%，加氢苯开工率环比+1.06%至68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+1.38%至77.42%；受进口资源到港减少影响，纯苯华东港口库存环比-6.38%至24.34万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加影响下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。中东地缘局势不确定性仍较大，短期BZ2605预计受消息面扰动宽幅震荡。

丙烯

美以局势不确定性，市场等待伊斯兰堡谈判情况，国际油价震荡整理。PL期货主力合约期价震荡收涨至8796元/吨；现货价格回落至9150元/吨。供需方面，4月9日报道：本周（20260403-20260409）中国丙烯产量110.21万吨，较上周减少1.21万吨，跌幅1.09%。本周中国丙烯产能利用率67.51%，较上周期下降0.75个百分点；丙烯场内库存4.427万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌并存。正丁醇开工率涨幅最大，主要因为四川石化装置提负荷。丙烯腈开工下滑幅度最大，主要因吉林石化二期装置停车检修。丙烯供应端受上游原料波动影响开工率出现回落，供应端继续利好，下游变化不大，预计短期价格继续跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4040元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.2万吨，较上期增加0.2万吨，增幅0.9%，产能利用率56.8%，较上期上升0.4%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡偏强运行，沪金2606合约涨0.60%报1054.92元/克，沪银2606合约涨1.37%报18779元/千克。宏观数据方面，美国2月核心PCE同比回落，服务通胀显著放缓，消费支出微增；初请失业金人数超预期，就业边际松动；Q4 GDP终值下修至0.5%，增长动能弱于预期。隔夜数据来看，核心通胀温和回落、个人消费动能趋缓叠加GDP大幅下修，若后续CPI核心通胀增速呈温和放缓态势，美联储年内降息预期有望得到一定提振。地缘方面，此前美伊双边同意启动和平谈判，前期由原油及美元驱动的避险资金获利了结，推动外盘金银反弹，但伊方对黎巴嫩发动袭击导致霍尔木兹海峡再度关闭，金银价格上行再度受阻，市场重新审视地缘风险。展望后市，若美伊潜在和平协议取得实质进展，阶段性情绪修复或推动金银出现短线反弹窗口；但若战事持续升温，原油与美元的联袂走高将再度压制风险偏好，且在全球部分央行择机减持黄金储备的背景下，金银短期缺乏明确的利多共振，金价或延续谨慎整理态势，密切关注即将公布的美3月CPI数据。技术面，伦敦金RSI突破中轴向上，日线MACD金叉，红柱有所放大，但DIF及DEA仍均处于零轴下方，下方支撑位：4680、4600美元/盎司；上方阻力位：4830、4900美元/盎司。操作上建议，建议短线观望，中⻓线逢低布局。伦敦⾦参考运行区间：4500-5000美元，伦敦银：70-80美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑。供给端，受原料供给紧张影响，冶炼厂冶炼成本抬升，但由于海外地缘政治冲突，硫酸价格上行，令铜冶炼厂副产品补足部分亏损，整体开工情况仍保持相对高位但受限于原料供应产量增速有所放缓。需求端，受中东局势影响世界经济遭受冲击，铜价回调，加之国内消费旺季的推动，下游铜材加工开工率逐步回升。库存方面，国内社会库存去库节点随铜价回落而有所前置，拐点确认社库显著回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求逐步回升的阶段，行业库存拐点确认，库存逐步去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端几内亚在雨季来临前维持较高发运量级，但有消息报道，几内亚政府或逐步推进铝矿供给出口限制政策，加之中东局势动荡令海运成本提升，铝土矿报价坚挺，氧化铝成本支撑较为牢固。供给端，铝土矿港口库存小幅回升，暂处偏高位，原料供给暂充足，加之氧化铝厂开工保持较高水平，国内氧化铝供给量仍保持供应宽松格局。需求端，电解铝厂保持高开工状态，产能几近行业“天花板”需求表现较稳，海外需求方面，由于地缘冲突影响，中东几大铝厂停工，氧化铝出口需求或有所回落。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增长、需求暂稳阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝受海运成本提升以及几内亚矿产政策预期影响而有所支撑，加之国内氧化铝库存和供给仍宽松，电解铝原料供应充足。供给端，国内电解铝在产产能接近行业上限，海外方面由于地缘冲突，中东铝厂停工，全球铝供给有所短缺，但由于国内产能全球占比较高，冲击影响较为有限，故预计国内电解铝供给量仍将保持稳中小增态势。需求端，国内下游旺季需求边际回落，由于铝价受国际局势影响而高位震荡，下游采买情绪转而谨慎，现货市场成交情绪回落，铝锭社会库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.39%。供给端，原生铅：开工率：当前 62.05%，云南、湖南主流原生铅炼厂前期故障检修完毕后逐步恢复开工，但整体开工率修复斜率平缓，未出现集中大幅增产；同时4月河南、江苏部分中型冶炼厂已公布阶段性设备维保计划，叠加部分企业因冶炼利润微薄，主动控制满产节奏。行业整体原生铅开工率维持中性偏低水平，短期难形成规模化货源增量。铅精矿TC240元/吨（低位）、进口TC倒挂-140美元/干吨，原料偏紧、冶炼利润被压缩。库存：仓单5.0141万吨、社会库存5.94万吨，持续去化、现货偏紧。进口：进口窗口打开、粗铅 / 铅锭有流入，但量小、节奏慢，难改国内紧平衡。再生铅：废电瓶价格高位，再生铅炼厂持续亏损，主动提产意愿极低。开工率：当前44.2%，虽较前期回升，但仍处低位。供应：原/再价差倒挂，再生铅供应不足，对铅价形成 强成本底。需求端：刚需稳、淡季将至、无增量（偏空压制）下游主体：铅消费80%以上集中于铅酸蓄电池领域，当前大中型蓄电池工厂开工率维持稳态，头部企业配套车企、储能基站、UPS 电源的长单订单稳定，日常生产排产无大幅缩减，刚需采购持续落地，杜绝铅价深度下跌风险。逢低补库、随用随采、不追高。春季电动车换新、电网储能集中招标旺季收尾，终端电池备货周期逐步结束；后续终端经销商去库存为主，新增订单增速放缓，传导至上游铅原料采购，增量需求持续萎缩。中小型电池厂商、组装加工厂对高价铅接受度偏低，始终坚持随用随采、低位补库策略，坚决不提前囤货、不追高拿货。下游蓄电池成品库存开始缓慢累积，电池厂为控制库存风险，主动压缩原料采购量，不再激进补库。这种传导效应会逐步发酵，成为压制铅价持续大涨的核心利空逻辑。盘面小幅上涨时，下游观望情绪立刻升温，主动采购意愿快速降温，直接限制铅价上行高度。

沪锌

宏观面，美伊局势反复，多方外交斡旋展开，市场反应谨慎；当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，供应端上游锌精矿进口加工费延续低位，海外矿端供应仍紧，国产矿目前加工费止跌企稳，后续有望逐步改善，矿端整体偏紧。冶炼端因副产品硫酸价格高企，冶炼利润得到补充，精炼锌产量居于高位。沪伦比值有所回升，出口窗口仍处关闭状态，而国内精锌产量扩大，进口维持亏损，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌开工率下行，主要由于北方环保限产，影响开工，氧化锌及压铸锌合金开工率上升，但下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上，房地产与基建延续弱势，但随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单较为旺盛，出口订单仍有韧性。今日锌价震荡运行，现货成交平平，上期所库存小幅减少，LME锌库存小幅下降，现货升水小幅回升，LME锌注销仓单占比小幅下滑。技术面，前20名净多持仓下降。综合来看，当前锌市受宏观影响波动较大，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游需求的实际变化。观点参考：预计沪锌短期于2.34-2.42区间宽幅震荡。

沪镍

宏观面，，美伊局势反复，多方外交斡旋展开，市场反应谨慎;美国2月核心PCE物价指数同比回落，但当前相对温和的通胀数据对美联储货币政策的参考有限，能源价格走势仍是关键，目前通胀上行风险仍在挤压降息空间。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，节后炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升，供应端压力再次增加。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格震荡，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA30压力，下方13万关口。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，不过在经历了一段时间的去化后，总量仍处于相对高位，近期不锈钢库存小幅下降，“金三”传统旺季需求成色略显不足。技术面，持仓略增价格上涨，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA60支撑，上方1.46位置。

沪锡

宏观面，，美伊局势反复，多方外交斡旋展开，市场反应谨慎;美国2月核心PCE物价指数同比回落，但当前相对温和的通胀数据对美联储货币政策的参考有限，能源价格走势仍是关键，目前通胀上行风险仍在挤压降息空间。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回升，持货商挺价情绪较强，现货升水回升至2150元/吨，下游采需逐渐转淡，期货仓单集中交仓；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓持稳价格调整。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑，上方38万关口阻力。

硅铁

宏观，市场消息称伊朗方面已告知谈判斡旋方巴基斯坦，在黎巴嫩实现停火之前，伊方代表团不会参加与美国的和谈。硅铁企业开工持稳，供减需增维持年内低位，库存累库。成本方面，神木兰炭(中料)报785元/吨，环比持平，青海及山西电价下调，宁夏上调电价，主厂区现货亏损保持在-54~-133之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5480，环比减少90；硅铁市场活跃度一般，金属镁市场报价暂稳，中间商刚需采购。技术上，昨日硅铁主力合约收跌1.93%至5684，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，地缘风险持续扰动，下游钢材成交偏弱，总体需求复产缓慢，预计硅铁偏弱运行，关注5500附近支撑位。

锰硅

宏观，IMF将在即将发布的《世界经济展望》中下调全球经济增长预期。锰硅行业开工下调，供减需增、供需差持续收窄，库存去库；成本端，锰矿到岸价下调，贸易商出货意愿增加，港口周度库存有所下降，青海及山西电价下调，宁夏上调电价；利润方面，锰硅主产区现货亏损区间扩大到-132~-369之间。市场方面，内蒙现货报6050，环比减少100，现货市场震荡偏弱运行，部分钢厂开始采购，6517北方市场价格5950-6050元/吨，南方市场价格6050-6150元/吨。技术上，昨日硅锰主力合约收跌2.27%至6122，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方；综合来看，锰矿成本有所松动，叠加油价支撑有所减弱，盘面偏弱运行，关注6050左右支撑位。

焦煤

宏观，特朗普要求以色列总理内塔尼亚胡减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行。供应端，蒙煤通关维持高位，洗煤厂及矿山开工小幅下调，精煤库存累库；下游焦企开工回升，铁水产量上调。焦煤总库存维持累库，上下游同步增库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1465元/吨，折盘面1380元/吨。市场方面，山西煤矿正常出货，成交偏冷清，暂稳运行；河北煤矿正常生产，部分焦企有第二轮提涨预期，但受供应宽松影响较难落地，煤价暂稳运行；内蒙古地区观望情绪较浓，电子竞拍参与积极性有所下降，偏弱运行；华东地区供应稳定，厂内库存低位，下游钢厂产量预期小幅增加，暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌4.63%至1051.5，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，DIFF与DEA处0轴下方形成死叉。综合来看，临近交割，市场向交割逻辑转换，盘面偏空。基本面整体供应宽松，下游需求有所支撑。震荡偏弱运行，关注1000左右支撑位。

焦炭

宏观，特朗普要求以色列总理内塔尼亚胡减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行。焦企开工负荷稳步上调，吨焦盈利扩大；钢厂开工及铁水产量上调明显；焦炭总库存持续累库，钢焦企业库存去库，港口库存累库明显。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。市场方面，山西焦企出货顺畅，下游钢厂采购意愿有所增加，市场稳中偏强运行；华中市场部分焦企开启第二轮提涨，主流焦企还未发函，暂稳运行；国内化工主厂区开工及产销正常，库存压力可控，终端刚需补库，市场交投氛围偏弱，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌2.77%至1630.5，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，DIFF与DEA处0轴下方形成死叉。综合来看，焦煤支撑减弱，第二轮提涨难度较大，盘面偏弱运行，关注1600左右支撑位。

铁矿

夜盘I2609合约窄幅整理。宏观面，有消息人士称，伊朗方面已告知谈判斡旋方巴基斯坦，在黎巴嫩实现停火之前，伊方代表团不会参加与美国的和谈。供需情况，澳巴铁矿石发运量提升，港口库存由降转增，但钢厂高炉开工率+铁水产量继续上调。整体上，钢材下游需求弱于预期，叠加运费存下调可能，铁矿石期现货价格承压。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约增仓下行。宏观面，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊9日晚提出三点主张：侵略者必须赔偿损失，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段，伊朗绝不放弃正当权利并将本地区所有“抵抗阵线”视为整体。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至47.26%；表观需求增幅缩窄，库存则延续下滑。整体上，现货市场按需采购，炉料疲软成本端支撑减弱。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约重心下移。宏观面，特朗普要求以色列总理内塔尼亚胡减少对黎巴嫩的打击，以确保美伊谈判顺利进行。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率77%；表观需求下滑，但库存继续下降。整体上，热卷终端需求弱于预期，炉料疲软成本端支撑减弱，继续关注美伊谈判进展。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端新疆主产区火电稳定供气、大厂常态化满负荷稳产，检修偏少、外发货源持续投放市场，成为当前现货主要供给增量；西南云贵川仍处枯水周期，水电出力不足、电价偏高，中小炉体亏损承压，主动降负荷、低开工延续，新增投产与复产节奏大幅放缓，区域货源增量几乎停滞。南北产区一稳一弱，整体行业开工呈北疆稳、西南弱格局，总供给偏宽松但没有爆发式增产。需求端铝合金板块：需求相对最优，汽车轻量化、再生铝配套、型材刚需稳定，下游加工厂开工维持中性，长单锁价采购常态化，按月按量拿货，是当前三大需求里唯一能持续托底消费的板块，但体量不足以扭转全行业弱势。多晶硅板块：核心拖累项，光伏产业链自上而下持续去库，多晶硅企业降负荷、控原料采购，硅片端排产下调，对工业硅仅维持极低安全库存采购，观望情绪浓厚、大单缺席，持续压制上游原料需求。有机硅板块：整体偏弱震荡，有机硅单体厂延续低负荷运行、行业轮流减产保价，终端建筑、电子、日化需求回暖有限，企业原料采购坚持随用随采，零星询盘增多但实际落地订单偏少，无实质增量拉动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-4.13%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，津巴布韦锂矿禁令仍持续，加之国内大矿仍未明确复产，锂矿供给预期仍持续偏紧。供给端，锂盐厂开工持续提升，冶炼端库存回升，出货方面，上游多采取挺价惜售策略，散单出货意愿偏弱，多以长单和客供为主，加之智利进口的发运提升，国内碳酸锂供给量预计呈现增长态势。需求端，随着海外局势变动对经济的影响，锂价有所承压，下游逢低采买意愿走高，谨慎和刚需采买操作为主，现货市场成交情绪趋于谨慎。在此背景下，碳酸锂社会库存小幅累积。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，产量稳定：4 月多晶硅产量预计8.3–9万吨，行业开工率维持30%低位，新疆、内蒙等主产区装置平稳运行，新增产能缓慢释放，供给无明显收缩。个别企业 4 月底计划停车检修，但对短期供应影响有限，整体供给宽松格局未改。价格已跌破行业平均成本线，部分企业陷入亏损，主动扩产意愿极弱，对下方形成隐性支撑。需求端。政策落地：4月1日光伏出口退税正式归零，3月“抢出口”透支需求，4月组件、硅片排产环比下调，折算多晶硅需求仅8.3–8.5万吨，刚需萎缩。库存循环：产业链企业库33万吨，仓单3万吨，足够支撑近6个月生产，下游“买涨不买跌”，仅维持安全库存小单采购，无集中补库。广期所4月1日调整交割标准，将颗粒硅、N 型混包料纳入交割品，基准交割品调整为 N 型棒状硅混包料 / 菜花料。期货定价锚转向性价比更高的 N 型混包料 / 颗粒硅，倒逼产品结构优化，但对当前行情无直接拉动。增加可交割资源，缓解仓单压力，但无法改变基本面过剩格局，更多是期现结构微调，不影响趋势性下跌。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，废铝供应持续偏紧，由于进口到港减少和国内税务政策调整推升成本影响，废铝报价高位坚挺。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，开工率走弱，产业库存有所积累。需求端，下游压铸厂由于消费行业汽车、摩托车等出现走弱而订单减少，现货市场多以刚需采买为主，成交情绪偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱、库存积累的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，市场情绪边际修复，伦敦铂钯市场震荡偏强运行。昨日盘中，美伊地缘叙事及停火预期反复切换，铂钯市场冲高回落，广期所铂2606合约跌1.32%报511.60元/克，钯2606合约涨1.10%报387.35元/克。地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭，市场风险偏好走弱导致铂钯高位回落。从基本面来看，铂金延续偏紧格局，南非主要矿商在价格大涨后仍普遍选择分红、控制资本开支并延长现有矿山寿命，而不愿轻易启动新绿地项目，意味着南非供给弹性依旧偏弱；钯金虽受俄罗斯供应不确定性及美国对俄钯进口潜在关税扰动支撑，但中长期逻辑仍弱于铂金：其需求高度依赖汽车催化剂，而近年来铂对钯的替代持续推进，电动车渗透率提升亦压制其结构性需求。技术面来看，伦敦铂RSI中轴向上突破，短期动能有所转强，但中期趋势仍相对承压。操作上建议，短线观望为主，中长线逢低布局铂金多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。