瑞达期货晨会纪要观点20260518

财经事件

1、中国商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答记者问称，目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。

2、市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展壮大2026年工作要点》，提出34项重点工作任务，坚持监管规范与促进发展并重，推动民营经济高质量发展。在维护公平竞争市场秩序方面，坚决破除壁垒，纵深推进全国统一大市场建设，强化反垄断合规宣传和指导，深入整治“内卷式”竞争，护航公平发展。

3、美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，将一无所有。特朗普与以色列总理内塔尼亚胡就伊朗局势通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。两名美国官员表示，预计特朗普将于5月19日在白宫战情室与其国家安全团队主要成员举行会议，讨论对伊朗再次动武的选项。

4、伊朗总统佩泽希齐扬表示，霍尔木兹海峡不安定局势结束后，航运通行将恢复正常。伊朗议会国家安全委员会主席阿齐兹表示，在维护国家主权和保障国际贸易安全的框架下，伊朗已制定一套专业的霍尔木兹海峡航线交通管理机制，并将于近期正式公布。该机制仅对与伊朗合作的商船和相关方开放。伊朗将收取必要的费用，作为其通过该机制提供的专业服务的交换。该航线将继续对美国“自由计划”参与者关闭。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周多数下跌。仅科创50与创业板指表现强势录得上涨。四期指集体走弱。上周，市场成交活跃度较前一周进一步上升。海外方面，在通胀升温的背景下，美国10年期、30年期国债收益率分别升破4.6%、5.1%；作为全球两大长期利率之锚，10年期、30年期美债收益率站上重要关口或引发市场资金对权益资产的重定价。同时，美元指数也同步走高，上周五离岸人民币兑美元汇率明显走贬，对A股产生一定压力。国内方面，经济基本面，1-4月进出口数据显示，高新技术产品及机电产品出口强势领跑。4月通胀数据显示，油价带来的输入性通胀较3月更加明显，石油相关行业PPI同环比均录得两位数涨幅。PPI-CPI剪刀差转正。金融数据显示，居民存款增速与M2增速剪刀差进一步走阔，同时A股市值与居民存款比值呈现上升。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，居民存款入市仍在不断进行中，为市场带来增量资金。最后，通胀上行带动美联储加息预期升温，进而推动美元指数及美债收益率上涨，对全球权益资产产生负面影响。关注今日公布的国内4月经济数据，以及美股方面英伟达财报。

国债期货

上周国债现券收益率多数下行，到期收益率2-7Y上行0.5-3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.3、0.5bp左右至1.76%、2.25%。上周国债期货集体走强，TS、TL、TF、T主力合约分别上涨0.06%、0.16%、0.21%、0.20%。资金面延续宽松，DR007小幅回落至1.32%附近震荡。国内基本面端，4月金融数据显著低于市场预期，信贷投放强度持续偏弱，实体融资需求不高，主要依靠票据支撑，居民部门去杠杆意愿仍然较强。4月通胀数据超预期上行，受假期出行需求及输入涨价因素影响，4月CPI温和上涨；PPI同比显著回升，但数据显示涨价动能传导不畅，中下游企业仍面临较大成本压力。海外方面，美伊谈判或濒临破裂，美国消息人士称美以或恢复对伊朗军事打击，此前美国总统特朗普表示对伊朗提出的停战方案“不可接受”，但尚未就下一步行动做出决定。宏观经济上，美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，创今年来新高，通胀压力重燃，市场定价美联储年内加息预期。总的来看，当前通胀压力主要来自外部输入，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力。央行一季度货币政策报告强调输入性通胀压力，但在内需修复压力下，货币政策延续适度宽松的基调，短期内降准降息紧迫性不高。央行持续回笼中长期流动性，债市上涨动能或走弱，利率进一步下行空间有限，将维持区间震荡。关注资金及权益风险偏好变化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8092，较前一交易日贬值241个基点。人民币兑美元中间价报6.8415，调贬14个基点。美国4月CPI同比升至3.8%，PPI同比攀升至6%，核心PPI升至5.2%，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息预期。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘层面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

截至5月15日，美元指数涨0.39%报99.27，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.38%报1.1625，英镑兑美元跌0.55%报1.3327，美元兑日元涨0.24%报158.7710。

受益于通胀数据韧性及地缘避险需求，过去一周美元指数延续反弹态势。宏观数据方面，美国4月CPI同比升至3.8%，PPI同比攀升至6%，核心PPI升至5.2%，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息预期。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘层面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力，短期美元料延续震荡偏强格局。

在美伊局势反复、输入型通胀压力仍未完全消退的背景下，市场对欧央行年内政策路径分歧有所加。若原油价格上涨开始向通胀预期传导，欧洲央行将被迫提高借贷成本，当前市场仍普遍预期欧央行年内展开两次25bps加息。日本央行前期展开货币干预，日本央行虽维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行，加息预期趋于上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格全线上涨，主力合约EC2606收涨7.91%，远月合约收涨2-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1692.87，较上周上涨77.66点，环比上行4.8%。中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡关闭超十周，通航恢复仍无明确进展，停火协议陷入僵局，市场对供应中断的担忧升温。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累，提振集运欧线期价。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。若原油价格上涨开始向通胀预期传导，欧洲央行将被迫提高借贷成本，当前市场仍普遍预期欧央行年内展开两次25bps加息。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月15日中证商品期货价格指数跌1.88%报1748.99，呈低开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.25%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨3.82%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.8%，热卷跌0.63%，螺纹钢跌0.62%。农产品普遍下跌，棉花跌0.99%。基本金属全线下跌，沪铜跌1.29%，沪铝跌0.94%。贵金属全线下跌，沪金跌1.13%，沪银跌6.79%。

海外方面，经济数据上，美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，并创2025年9月以来新高；美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%。四项通胀数据均大幅超出市场预期，油价高企带来的滞胀冲击愈发明显。受通胀升温影响，市场对美联储今年12月的加息预期以升至40%。加息预期不断上升带动10年期、30年期美债收益率分别升破4.6%、5.1%；作为全球两大长期利率之锚，10年期、30年期美债收益率站上重要关口对黄金产生明显压力。同时，美元指数也同步走高。地缘局势上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，将一无所有。特朗普与以色列总理内塔尼亚胡就伊朗局势通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。两名美国官员表示，预计特朗普将于5月19日在白宫战情室与其国家安全团队主要成员举行会议，讨论对伊朗再次动武的选项。伊朗局势依旧严峻，油价仍处高位。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货市场整体平稳，连豆期货高位震荡提振市场预期，贸易商挺价惜售意愿较强，即便走货节奏偏缓也不愿低价出货。油厂、豆制品厂原料库存偏低，刚需采购持续存在，短期东北豆价具备较强支撑，维持稳价运行格局。

豆二

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。

豆粕

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。豆粕下游虽然有生猪的存栏量支撑以及到来的水产养殖旺季，不过随着豆粕供应的增加，供应偏宽松的情况可能有所增加，压制豆粕的价格。

豆油

美国总统访问中国，市场对可能达成的大豆进口计划仍有不确定性，后期需持续关注。USDA最新2026/27年度美豆供需报告显示，美豆的产量增加，但是增产幅度不及市场预期，加上库存预计下降，导致市场对报告反应偏多。4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。从生物柴油方面来看，市场对原油的敏感度逐步下降，限制生物柴油的需求，加上棕榈油累库，有一定的供应压力。油脂上方仍有压力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.51%，出油率（OER）环比下降0.81%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较4月1-10日出口的380490吨增加8.5%。5月初期，棕榈油数据有所好转，不过MPOB报告显示4月库存水平开始累积，给5月带来一定的压力。加上厄尔尼诺天气短期影响消退，生物柴油的影响也在被市场消化，市场进一步的动力下降。上方有一定的压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，跟随植物油和原油价格涨势。隔夜菜油2609合约收跌0.88%。美国农业部公布的5月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9688.9万吨，同比增加137.9万吨；期末库存预计为1227.6万吨，同比增加44.9万吨。分析师David Mielke在日内瓦GrainCom行业会议上表示，预计2026年加拿大油菜籽产量为2140万吨。另外，马来西亚棕榈油库存偏高以及印度需求转弱影响，棕榈油市场继续承压回落。不过，美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价偏弱调整，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，因需求方面缺乏进展。隔夜菜粕2609合约收跌0.73%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳，提振美豆市场。同时，美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且国内市场即将迎来南美大豆到港高峰期，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受美豆走弱拖累，隔夜菜粕偏弱震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，市场对需求前景乐观的情绪消退。隔夜玉米2607合约收跌0.34%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度美国玉米产量将下降至159.95亿蒲式耳，且期末库存预估也将下滑至19.57亿蒲式耳。国内方面，东北产区正值春播耕种期，基层种植户无暇售粮，持粮贸易商仍存在挺价情绪，顺价走货不畅，市场上量不多，深加工企业利润持续亏损，部分企业阶段性停产检修，开机率高位回落，饲料企业需求不佳，补库意向不高，市场购销有所僵持，价格波动不大。华北黄淮产区新麦上市临近，贸易商进入腾仓出货阶段，成本库存使贸易商降价意愿不强，加工企业厂门到货维持低位，为满足日常生产需求，部分企业收购价格继续调整。盘面来看，近日玉米期价跌势略有放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.45%。受到行业利润亏损的影响，阶段性检修，玉米淀粉行业开机率明显下降。供应端压力减弱，使得本周库存也略有回降。截至5月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.4万吨，较上周下降0.40万吨，周降幅0.29%，月增幅4.41%；年同比降幅3.31%。盘面来看，前期连续下跌后，近日淀粉期价跌势略有放缓，短线参与为主。

生猪

根据前期母猪存栏和新生仔猪以及5月样本企业出栏计划推测，5月供应压力环比4月有所改善，但是产能充足，叠加前期出栏进度稍慢以及散户认卖出栏大猪增加，下旬供应仍然充足。需求端，终端走货速度一般，冻品库容接近合理范围上限，屠宰企业开工率回落，需求表现欠佳。政策方面，近日农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》设定正常保有量为3750万头，当前母猪存栏量为正常保有量的104.1%，处于黄色区域，产能仍需进一步去化。总的来说，整体供需略有改善但仍偏松，压制生猪价格表现，不过价格连续下跌会导致养殖端惜售挺价和二育入场，从而放缓整体下跌步伐，因此预计价格呈现震荡偏弱走势。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且节后终端走货平稳，生产环节库存偏低，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，近月期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货价格维持弱势运行，库内质量出现虎皮现象，果农及持货商急售心态明显，价格持续下跌。据Mysteel统计，截至2026年5月13日，全国主产区苹果冷库库存量为242.43万吨，环比上周减少22.97万吨，同比去年走货速度下降明显。山东产区库容比为25.33%，较上周减少1.65%；陕西产区库容比为15.24%，较上周减少1.85%。山东产区整体去库速度环比上周略快，客商多压机挑选性价比较高的片红货源，这部分货源有限，整体成交不多。目前果农及持货商急售心理明显，果农货价格混乱，价格继续下跌。陕西产区出库速度一般，目前客商调货积极性仍不高，发市场客户发货量同比下降。部分客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。

红枣

随着气温逐步回升，滋补类需求有所减弱，端午备货对市场的提振作用有限。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月14日红枣本周36家样本点物理库存在11085吨，较上周减少35吨，环比减少0.31%，同比增加3.79%。当前样本库存略有减少，由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购。部分下游客户已开始进行端午备货，但节日提振效应一般。此外，由于生长期提前，市场关注点已转向产区新季长势。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，5月7日止当周，美国当前年度陆地棉出口销售净增4.7669万包，为市场年度低点，较前周减少61%，较前四周均值减少66%。当周美国陆地棉出口装运量29.0万包，较前周减少11%，较前四周平均水平减少12%。当周美国棉花出口签约量、装船量环比均减少明显。国内市场：外棉价格高位回调，部分延迟到港的进口棉集中入库，加之下游需求边际走弱，库存消化缓慢，库存累计压力显现。据Mysteel调研显示，截止5月14日，进口棉主要港口库存为59.85万吨。消费端，4月纺织服装出口额环比显著回升，同比微降，其中纺织品出口需求展现出较强韧性。据海关总署数据显示，2026年4月，我国纺织服装出口额240.6亿美元，同比下降0.5%，环比增加44.7%。整体上，下游需求开始减弱，且港口库存累积压力上升，短期棉价预期仍处于调整阶段。

白糖

主流机构调查，巴西中南部4月下半月糖产量预计同比调增72.7%，至148万吨，报告称，受益于天气较去年同期明显干燥，4月下半月甘蔗压榨数量大增102.2%，至3631万吨，支撑食糖产量上升，上年同期时降雨过的曾阻碍甘蔗压榨。不过部分机构2026/27年度全球糖供需预期转为短缺，在一定程度支撑原糖市场。国内市场，国内供应宽松基调持续施压价格，不过主产区糖厂基本收榨，最大供应期已过，后期关注去库进度。另外在厄尔尼诺影响下，且成本支撑，前期价格出现明显走强，但随着市场情绪消退，价格回归理性，预计短期糖价维持震荡运行。

花生

低价下农户出货量收缩，同时农忙也在一定程度上影响了农户的售粮节奏，市场上货量偏少，中间商借机挺价，导致花生重新稳定。需求方配合度不高，市场销量低迷、采购量有限，油厂收购收紧（鲁花停机停收比例上升，益海频频下调合同报价），食品厂需求持续平淡。

※ 化工品

原油

美伊冲突有所升温，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡走高，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收661.7元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月8日当周，美国原油产量为1371万桶/日，环比+1.01%。；美国石油钻井数410台，环比+2台。EIA数据显示，截止5月8日，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36971亿桶，比前一周下降1291万桶；美国商业原油库存量4.52876亿桶，比前一周下降430.5万桶；库欣地区原油库存2742.2万桶，减少170.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.84095亿桶，下降了860.5万桶。美国API数据显示，2026年5月8日当周，API原油库存为4.507桶，周环比-0.49%。国内，截至2026年5月10日，山东独立炼厂原油到港量181.3万吨，较上周跌64.7万吨，环比跌26.30%。据隆众监测，截至2026年5月13日，中国港口商业原油库存指数为102.68，总库容占比56.09%，环比涨0.72%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.63%，较上周涨0.31个百分点，较去年同期跌1.67个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注630附近支撑。

燃料油

美伊冲突有所升温，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡走高，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4480元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收5109元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260508-0514），主营炼厂常减压产能利用率66.91%，环比下跌1.42%，同比下跌5.55%，扬子和玉门石化检修降负荷。2026年第20周（20260508-0514），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为53.15%，环比上周下跌1.18个百分点。西北、东北、山东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260508-0514）山东油浆市场库存率18.3%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存率暂稳僵持。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.40万吨，环比+4.50万吨，+115.38%。船燃方向接货2.90万吨，环比+1.95万吨，+205.26%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4300 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4900 附近支撑。

沥青

美伊冲突有所升温，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡走高，隔夜沥青主力合约（BU2606）收4469元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260507-0513），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.9%，环比减少2.5%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.7万吨，环比减少4.6万吨，降幅14.3%；同比下降30.8万吨，降幅52.7%。需求端，本期（20260506-0512），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6%，环比增加0.5%，同比减少5.3%。改性沥青对沥青周度消费量为3.2万吨，环比增幅10.3%。库存上，截止到2026年5月14日，国内沥青104家社会库库存共计149.6万吨，较5月11日减少3.7%，同比减少20.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计94.0万吨，较5月11日减少0.2%，同比增加0.9%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突有所升温，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元以上震荡，隔夜国内原油及油品随国际原油震荡走高，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收6093元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业商品量：47.27万吨，较上期下降1.39万吨，环比降2.86%。需求方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业产销率101%，环比增加1个百分点。库存端，截至2026年5月14日，中国液化气样本企业库容率水平在24.95%，较上期下降0.52个百分点。中国液化气港口样本库存量：185.45万吨，较上期减少16.05万吨或7.96%。本期港口到船减少，进口资源有限，码头多以消化库存为主。需求方面，化工需求提升，码头贸易量变化不大，整体需求小增。到船减少需求提升，本期港口库存出现较大幅度降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5800附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。内地企业部分甲醇项目停车检修，叠加前期订单稳步积极消化，上周企业库存如期下滑，本周部分停工项目重启恢复预期，叠加部分传统下游需求疲弱，预计企业库存有所增加。港口方面，上周甲醇港口库存大幅去库，卸货极少和出口为主要助力去库因素，本周外轮到港量预期环比有所增加，而内贸补充量或仍较为充足，下游需求偏单仍存出口支撑提货，预计本周港口甲醇库存或稳中略去，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。需求方面，上周MTO企业装置运行正常运行，开工率稳定运行，中安联合装置预计本周重启，整体开工率或有提升。MA2609合约短线预计在2770-2980区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.21%收于8042元/吨。美伊谈判持续陷入僵局，市场对原油供应风险担忧增强，周五WTI、布伦特油价收涨。浙江石化、湛江巴斯夫、塔里木石化等装置密集停车，国内PE产量环比-2.42%至61.58万吨，产能利用率环比-1.77%至74.33%。PE下游开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比-1.9%，包装膜开工率环比+0.7%。生产企业库存环比+0.17%至57.95万吨，社会库存环比-2.45%至51.55万吨。油制利润环比+232元/吨至-1706元/吨，煤制利润环比-87元/吨至1673元/吨。5月PE装置检修计划较4月有所下降，但油制工艺低利润状态下临时停车装置或将增加，PE行业开工率预计持续处于偏低水平。下游农膜正处传统淡季，开工率下降至低位；包装膜部分订单跟进，但难以对PE需求形成支撑。国内供需双弱僵持，总库存在中性区间预计维持去化趋势。短期L2609震荡对待，技术上关注7840附近支撑与8275附近压力。

聚丙烯

美伊和谈进展缓慢，原油价格偏强震荡。PP主力合约收涨至8758元/吨，现货价格9604元/吨。供应端，本周国内聚丙烯产量67.43万吨，相较上周减少0.65万吨，跌幅0.95%；相较去年同期减少7.43万吨，跌幅9.93%。本期聚丙烯平均产能利用率65.31%，环比下降0.63% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.05个百分点至48.75%。库存方面，截至2026年5月13日，中国聚丙烯商业库存总量在73.2万吨，较上期下降2.10万吨，环比下降2.78%，受上游货源供应及下游对高价原料需求谨慎影响，炼化库存小幅下降，港口库存小幅上升。供应方面受货源供应影响，本周产能利用率继续下降；需求方面，下游塑编薄膜进入季节性淡季，叠加原料价格高位下游拿货积极性减弱，PP下游需求偏弱 ，但短期PP库存维持低位；成本方面，美伊谈判不确定性，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8550元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607涨0.72%收于9213元/吨。美伊谈判持续陷入僵局，市场对原油供应风险担忧增强，周五WTI、布伦特油价收涨。淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨装置计划内停车检修，部分装置短停、降负，苯乙烯产量环比-7.57%至34.41万吨，产能利用率环比-5.63%至68.60%。受长假后装置恢复影响，苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+22.01%至25.28万吨。工厂库存环比+1.88%至15.91万吨，华东港口库存环比-3.42%至12.98万吨，华南港口库存环比-7.55%至4.9万吨。苯乙烯检修计划陆续兑现，本周宝来35万吨装置计划停车、吉林石化32万吨装置预计重启，行业开工率预计维持偏低水平。下游买气不足、刚需为主。其中，EPS、UPR开工率偏中性，PS、ABS、丁苯橡胶开工率偏低。国内供需呈双弱僵持态势，显性库存在中性区间维持去化趋势。短期苯乙烯期货预计随油价震荡，EB2607日度K线关注9000附近支撑与9620附近压力。

PVC

夜盘V2609跌0.97%收于5026元/吨。美伊谈判持续陷入僵局，市场对原油供应风险担忧增强，周五WTI、布伦特油价收涨。新疆天业45万吨、金昱元30万吨装置停车检修，广州东曹20万吨装置重启，PVC产能利用率环比-2.46%至69.40%。下游开工率环比+10.66%至44.52%，其中管材开工率环比+7.06%至39.24%，型材开工率环比+19.56%至42.17%。社会库存环比+0.23%至129.92万吨，库存压力仍偏高。电石法利润环比-139元/吨至-191元/吨，乙烯法利润环比+162元/吨至-1048元/吨。电石法装置检修计划陆续落地，乙烯法工艺持续深度亏损、负荷难有提升，PVC行业开工率预计维持低位。下游开工率已恢复至长假前水平，但PVC内需仍受房地产市场拖累。印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，高出口预计持续。PVC供需偏紧平衡，但高库存压力短期难缓解。V2609预计震荡走势，日度K线关注4975附近支撑与5150附近压力。

烧碱

夜盘SH2607跌2.35%收于1992元/吨。上海氯碱72万吨、江苏海兴30万吨装置计划内检修，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.5%至81.0%。下游氧化铝开工率环比+0.86%至77.16%，粘胶短纤开工率环比-0.87%至87.73%，印染开工率环比维稳在50.69%。由于下游采购偏弱，液碱工厂库存环比+0.12%至57.23万吨，库存压力偏高。山东氯碱利润环比+6元/吨至136元/吨。烧碱检修计划陆续兑现，行业开工率进入下降趋势，目前开工率已回落至偏低水平。氧化铝前期突发性停车装置复产、新产能陆续放量，对烧碱刚需预计有所提升；非铝需求变化不大、缺乏利多信号。总体来看，国内烧碱供需边际改善，但液碱工厂高库存尚未被消耗，关注去化情况。SH2607日度K线关注1970附近支撑与2060附近压力。

对二甲苯

以色列方面表示，未来不排除对伊朗采取新的军事行动的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.81万吨，环比-1.22%。国内PX周均产能利用率83.19%，环比-1.03%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9600附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

以色列方面表示，未来不排除对伊朗采取新的军事行动的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率62.22%，较上周-2.42%；国内PTA产量为119.13万吨，较上周-4.68 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.9天，较上周期下滑0.09天；聚酯工厂PTA原料库存在9.74天，较上周下滑0.94天。目前加工差274附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6100附近支撑。

乙二醇

以色列方面表示，未来不排除对伊朗采取新的军事行动的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周增加1.12万吨，环比升2.96%；本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比升1.72。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。截至5月14日华东主港地区MEG库存总量70.4万吨,较上一期降低2.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

以色列方面表示，未来不排除对伊朗采取新的军事行动的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.81万吨，环比下滑0.54吨，环比降幅为3.52%；周期内综合产能利用率平均值为76.84%，环比下滑2.81%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.42%，环比下跌0.39%。纯涤纱行业周均库存在21.57天，环比上升0.18天。库存方面，截至5月14日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.11天，较上期减少1.17天；物理库存19.90天，较上期减少1.65天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价震荡收跌至5044元/吨；银星现货5100元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年4月纸浆进口总量321.8万吨，环比-2.4%，同比+11.2%，2026年累计进口量1255.6万吨，累计同比+0.2%.。智利Arauco公司5月亚洲价格报680美元/吨，持平。CFR纸浆银星进口利润-207元/吨。需求端，本周双胶纸产能利用率回落0.12% 至55.32%，铜版纸产能利用率提升5.76%至61.06%，生活用纸产能利用率回落3.86%至59.75%。库存端，截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%，本周期纸浆主港库存量转为去库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现区间波动。SP主力合约下方关注5000近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.58%。纯碱方面，供给端：当前（5 月上旬）纯碱开工率 80.64%，周产量76.37万吨。今年以来新增 + 复产合计超 200 万吨，只要价格回到1300 以上，闲置产能随时重启。企业方面亏损能扛、不减产、优先保份额，检修多为计划内例行，非主动减产。成本来看，氨碱深亏、联碱微利，下方有弱支撑，下周供应宽松略降、压力仍在、难大幅收缩。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，光伏玻璃日熔量8.2万吨/天，环比小幅回落，新增点火放缓、冷修增加。对纯碱消耗平稳偏弱。光伏装机增速放缓，组件价格下跌，玻璃厂排产谨慎、不敢扩产玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3月纯碱出口6.8万吨，环比增长43%，印度等海外需求回暖，月出口维持20万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。188.17万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.67%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.51万吨/天，开工率69.58%，处于低位。虽然日熔量处于近 10 年低位，但绝对水平并不低，仍然对应每月约 450 万吨浮法玻璃产出，而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。5 月以来日熔量小幅回升，前期点火产线陆续达产，实际供应是边际增加而非减少。华北、华东、华南开工都比较稳定，没有大规模主动减产的迹象。需求端，2026 年 1–3 月：房屋竣工面积：9789 万㎡，同比 - 25.0%，新开工面积：1.04 亿㎡，同比 - 20.3%，施工链条全面收缩，交房放缓、停工项目多、装修需求断崖式下滑。市场常说 “二手房回暖”，但：二手房成交好≠玻璃需求好；从房价企稳→新开工回升→门窗玻璃采购，传导要 3–6 个月以上，短期完全不形成实物需求。深加工订单天数：8.1天，同比-2.2天，处于近几年低位，大单几乎绝迹，都是小单、急单、补单。中间商拿货意愿低，从厂库到终端的传导链条堵塞，库存全压在厂家和贸易商手里。汽车家电托举有限、旺季消失、刚需极弱、补库意愿全无，下周需求继续偏弱、难有改善、走货慢、去库难。

天然橡胶

近期国内云南产区天胶原料报价区间整理，部分产区开割增至70%以上，全乳收量仍受限；海南产区天气情况尚可，割胶作业陆续正常开展，原料生产正常季节性出量，但期货盘面下跌，且浓乳现货高价成交困难，当地加工厂生产利润受损，对原料加价抢收情绪有所降温。近期青岛港口总库存呈现累库，保税库继续去库，一般贸易库累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口仓库入库量不断下滑，保税库处于去库周期；胶价上涨使得终端轮胎企业以刚需采购或者消化库存为主，一般贸易库累库幅度较大。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2609合约短线预计在17400-18000区间波动，nr2607合约短线预计在14600-15300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复，生产企业库存量再度表现为累库趋势，由于供应层面多延续增势，而需求或较难完全同步跟进，预期短期顺丁橡胶库存量延续增势。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2607合约短线预计在15200-16300区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能1-2家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量仍会继续减少。需求方面，夏季农业备肥、用肥尚未集中启动，市场情绪减弱之下，备肥进度延后。复合肥开工呈下降趋势，短期在局部补仓需求释放的支撑下存在窄幅提升的可能。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。上周国内尿素企业库存明显增加，五一过后市场需求明显转弱，尿素工厂报价被动下调，但下游采购积极性不高，部分企业陆续开始累库，短期预计尿素工厂仍呈累库趋势。UR2609合约短线预计在1840-1920区间波动。

瓶片

以色列方面表示，未来不排除对伊朗采取新的军事行动的可能性，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1121左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8650附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至807.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³，进口折算价差59.33元/吨。据木联调研，本周（2026/5/9-5/15），新西兰12港原木离港发运共计12船45万方，环比增加3船12万方。其中，新西兰直发中国11船42万方，环比增加4船16万方。5月4日-5月10日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.49万方，较上周减少5.83%。截至5月8日，国内针叶原木库存小幅升至289万

立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。据木联调研，2026年5月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）44美元/JAS方，较5月上旬上涨2美元/JAS方，环比上涨5%。短期海运费上涨成本支撑及进口报价上调对价格有一定支撑，但下游逐步进入淡季，需求走弱，出库量减少，限制价格上行动力。LG2605合约建议关注800元/m³附近支撑

纯苯

夜盘BZ2606涨0.35%收于8093元/吨。美伊谈判持续陷入僵局，市场对原油供应风险担忧增强，周五WTI、布伦特油价收涨。石油苯开工率环比-0.81%至66.04%，加氢苯开工率环比-2.17%至67.99%，国内纯苯产量环比下降。纯苯下游开工率普遍下降，下游加权开工率环比-3.73%至73.30%。华东港口库存环比-6.36%至16.2万吨，维持去库趋势。石油苯利润环比+42元/吨至-154元/吨。原料紧缺对纯苯供应的影响持续兑现，国内石油苯开工率远低于往年同期水平。海外装置低负荷运行，同时美韩纯苯价差走阔、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置检修，己内酰胺下端PA6负反馈向上传导，或拖累后市纯苯需求。国内纯苯供需双弱，整体偏紧平衡局面预计持续。港口库存压力不大，预计维持去化趋势。短期BZ2606预计随油价震荡，日度K线关注7950附近支撑与8400附近压力。

丙烯

美伊和谈进展缓慢，原油价格偏强震荡。PL期货主力合约期价震荡整理收至8534 元/吨；现货价格报9450元/吨。供需方面，本周（20260508-20260514）中国丙烯产量109.44万吨，较上周增加2.39万吨，涨幅2.23%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率整体下跌趋势。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因渤化永利二期、安庆曙光一期装置仍处于停车检修状态，拉低周度整体开工下移。PP粉产能利用率上涨，主要因为三江、旭升装置重启。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8300附近支撑

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价期价收至4062元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。本期双胶纸产量21.58万吨，较上期减少0.05万吨，降幅0.2%，产能利用率55.3%，较上期下降0.1%。周内多数纸机维持正常生产，因市场出货承压，存在阶段转产现象，产量小幅缩减，行业开工下滑。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.8万吨，环比涨幅0.7%，周内纸企多数维持正常开工，虽然市场存在转产及交叉排产现象，但出版招标暂未放量，社会面需求一般，双胶纸库存继续回升。短期部分装置转产，产量减少，但下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力，成本端相对稳定对价格有一定托底。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑

※ 有色黑色

贵金属

截至5月15日，国际贵金属期货大幅收跌，COMEX黄金期货跌3.02%报4543.60美元/盎司，周跌3.96%，COMEX白银期货跌10.59%报76.30美元/盎司，周跌5.65%。过去一周，美伊停火谈判依然摇摆不定，美国宏观数据整体表现超出市场预期，美元及原油维持偏强运行，金价宽幅震荡运行，银价周内大幅冲高后加速回落，整体走势缺乏明确方向：一方面，美伊和谈迟迟未取得实质进展，地缘风险仍对金价形成潜在支撑；另一方面，战争推升能源价格并带动通胀压力再度升温，市场对美联储年内维持鹰派政策、甚至进一步加息的预期有所强化，推动美元避险需求回升，美元指数本周企稳后持续高位运行，对以美元计价的无息资产形成压制，使金价持续在本周震荡区间下沿附近徘徊。从宏观数据来看，通胀数据进一步强化美联储鹰派预期，美国4月CPI同比升至3.8%，创2023年5月以来最大同比涨幅；4月最终需求PPI同比大幅上行1.4%，亦创2022年3月以来最大涨幅，且3月数据被上修至0.7%，显示能源冲击向企业成本端传导的迹象有所增强。整体来看，当前贵金属市场处于“地缘避险支撑”与“美元及实际利率持续压制”并存的博弈格局之中，短期内大幅走高的可能性依然有限。展望后市，金银价格仍面临地缘与美联储政策预期的双重不确定性。若美伊停火预期反复拉锯，或通过原油价格反弹、美元中枢抬升、削弱降息预期、美债利率走高的路径继续压制金价表现。而从中长期视角来看，美元信用弱化及新兴国家央行持续购金提供底部支撑。整体来看，短期贵金属市场或延续宽幅震荡走势。操作上建议，短线震荡交易思路对待，中长线逢低布局为主，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，基本面原料端，铜精矿TC费用历史低位运行，矿端紧缺预期为铜价提供成本支撑。供给端，冶炼厂由于密集检修以及原料供应紧张导致的利润受损等原因减产预期较强，国内精铜供给量级或有所收减。需求端，淡季原因加之高铜价对下游铜材厂采买的影响令传统消费有所转弱，但电网以及新能源产业的发力令用铜量仍保持韧性。下游采买态度偏谨慎，多以刚需补货策略为主。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求韧性的阶段，社会库存小幅回升。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，国内港口库存再度回升，土矿报价保持平稳，后续由于限产、海运成本提升以及雨季来临的影响，土矿供应预期有所收敛。供给端，冶炼厂新产能投产以及开工小幅回升，令产业供给量级小增加之库存高位运行，国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，下游电解铝厂需求持稳，刚需补货、压价采买策略为主，令现货市场成交情绪表现一般。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求稳定的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，原料氧化铝仍处低位运行，加之铝厂压价采买，令电解铝冶炼理论利润保持高位，铝厂开工率以及在运行产能临近上线，国内供给量级高位持稳。需求端，由于铝材内外价差的影响，海外需求预期走好。国内方面，旺季向淡季过渡，传统需求有所转弱，但新能源以及电力产业的增长为铝材消费提供一定支撑，故电解铝消费仍保持韧性。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去库，库存拐点逐步显现。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下行0.6%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅下周并无检修计划，进口量虽环比回落，但原料库存充足，支撑高开工。再生铅方面，供应偏紧、价格高位，回收商捂货惜售，原料成本居高不下。再生铅亏损，倒挂扩大，华东、华中、华北中小炼厂大面积停产检修，大厂降负荷，原生铅稳定对冲再生铅减量，供应端难现实质性收缩，压制反弹高度。精铅进口窗口持续盈利，海外低价货源涌入。需求端，电动车、汽车启动电池、备用电源进入二季度深度淡季，下游需求持续走弱、无回暖迹象。五省蓄电池开工率虽较上周增加，但整体依旧低位，厂家持续降负荷、部分中小厂停产。电池厂零库存策略、随用随买、不囤货、不补库，刚需采购、量少频次低，对铅价无拉动，海外方面，3月铅蓄电池出口1205.64万只，1-3月累计4612万只、外需疲软、拖累国内消费。原生铅库存稳步增加，再生铅库存因减产持平，整体累库明确、压力集中。高库存+弱需求，累库压制反弹、重心下移的核心利空。哈萨克斯坦大型冶金厂爆炸、欧洲炼厂检修，全球精炼铅供应收紧预期，伦铅偏强。美国4月PPI超预期，6月降息预期降温、美元偏强，对大宗商品形成普遍压制。

沪锌

宏观面，中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税。美伊谈判濒临破裂，美以被曝最早下周恢复对伊朗打击。基本面，冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，炼厂开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla突发火灾事故，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。库存方面，国内库存小幅续增，现货升水偏低运行；LME锌库存集中交仓，升贴水同样偏低水平。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计沪锌高位调整，关注MA10支撑。

沪镍

宏观面，中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税。美伊谈判濒临破裂，美以被曝最早下周恢复对伊朗打击。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格下调，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.2关口争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，但钢价上涨至高位，下游市场采购氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注下方1.47位置争夺。

沪锡

宏观面，中美经贸磋商初步成果公布：一定范围产品的相互降税。美伊谈判濒临破裂，美以被曝最早下周恢复对伊朗打击。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价快速拉升，下游畏高驻足，现货升水回升至1000元/吨，但库存录得小幅增加；LME库存小幅下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注40万关口支撑。

硅铁

宏观，市场监管总局要求坚决破除壁垒，整治内卷竞争，维护公平营商环境。硅铁企业开工下调，供减需增，供需差缩小，库存累库明显。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。利润方面，内蒙古亏损110左右，宁夏盈利维持在90左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5570，环比持平，硅铁现货市场小幅波动，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪为主。技术上，上周五硅铁主力合约收跌1.1%至5732，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，DIFF与DEA处0轴下方形成死叉。盘面空头增仓，短线交易，关注5680附近支撑。

锰硅

宏观，市场监管总局要求坚决破除壁垒，整治内卷竞争，维护公平营商环境。锰硅行业开工率维持下调，市场呈现供减需增，终端需求维持低位，供需差减小，行业库存高位小幅去库。成本端，锰矿市场维持震荡走弱，成交低迷，企业保持低价询盘，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。市场方面，内蒙古锰硅现货报5800，环比持平，北方主产区生产亏损维持在110~270之间。技术上，上周五硅锰主力合约收跌1.15%至5842，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方形成死叉。盘面空头增仓，震荡偏弱对待，关注5750附近支撑。

焦煤

宏观，市场监管总局要求坚决破除壁垒，整治内卷竞争，维护公平营商环境。国内煤矿及洗煤厂开工提升，精煤总库存累库，蒙煤通关量维持高位。下游焦企开工平稳，铁水产量小幅增加。焦煤总库存累库，各环节库存均增加。现货方面，唐山蒙5#精煤报1540元/吨，折盘面1455元/吨。山西煤市供应充足，终端订单为主，贸易商观望，小单成交，市场平稳；河北煤矿正常生产，库存中性，需求有支撑，偏稳运行；华东出货顺畅无库存压力，钢厂铁水仍有小幅回升预期，稳中偏强；蒙煤市场偏弱运行，焦炭第三轮提涨落地后需求转淡，企业多低库存运行，口岸库存维持高位，部分期现企业出货积极，成交略有放量。技术上，上周五夜盘焦煤主力收跌0.49%至1226.5，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA处0轴下方。盘面多头增仓下行，情绪较弱，震荡偏弱对待，关注1200附近支撑位。

焦炭

宏观，市场监管总局要求坚决破除壁垒，整治内卷竞争，维护公平营商环境。焦企开工率上行，利润持续好转；钢厂开工率与铁水产量小幅增加，盈利率增加；焦炭总库存小幅去化，钢焦企业均累库，港口维持去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1620元/吨，环比持平。山西焦企保持盈利、开工稳定、出货顺畅，钢厂利润较好、铁水高位支撑，市场平稳；港口内贸现货交投一般，贸易集港增加，运行平稳；化工焦稳中运行，焦企生产积极、库存偏低，电石旺季需求支撑稳定。技术上，上周五夜盘焦炭主力合约收跌1.32%至1793，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。盘面空头小幅增仓，短线交易，关注1770附近支撑。

铁矿

周五夜盘I2609合约震荡偏弱。宏观面，随着国际油价持续高位运行，市场对欧洲通胀回升及利率提高预期正在升温，德国、英国等主要经济体长期国债收益率连续走高，或推动央行加息。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港量减少，铁水产量维持在240万吨附近，港口库存由增转降。整体上，需求稳定，但成材回调，钢厂按需采购，钢厂或挤压炉料。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约减仓整理。宏观面，市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展壮大2026年工作要点》，提出34项重点工作任务，要求坚决破除壁垒，纵深推进全国统一大市场建设，强化反垄断合规宣传和指导，深入整治“内卷式”竞争，护航公平发展。供需情况，螺纹钢周度产量上调，但产能利用率维持在45%下方，表需增加，库存延续下滑。整体上，螺纹钢下游多持观望态度，逢低适量补货，不追高。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约震荡偏弱。宏观面，美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，将一无所有。特朗普与以色列总理内塔尼亚胡就伊朗局势通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。供需情况，热卷周度产量下调，表需回升，库存转为下滑。整体上，炉料走弱，成本端支撑减弱，下游按需采购。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，5月中下旬川滇进入丰水期，电价降至0.35元/度，硅厂复产意愿增强；四川少量炉体已复产，丰水期预期：西南电价将降至0.3元/度，成本下降1500元/吨，远期供应压力放大，限制短期反弹高度。下周开工率环比小幅抬升。新疆大厂检修结束，开工维持高位；全国社会库存约55万吨，去库缓慢，持续压制价格。需求端，多晶硅：多晶硅期货先跌后稳，现货价格 3.1–3.5万元/吨，行业亏损，开工率维持低位，下游硅片需求疲软，大厂以交付长单为主，新单签订谨慎，对工业硅仅刚需采购，难有拉涨动力。有机硅：行业自律减产延续，开工率稳定65%–70%，DMC挺价意愿强，订单排至5月底，刚需采购为主，无额外补库需求，对工业硅支撑温和。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。下周工业硅期货震荡偏弱、区间运行。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，宏观方面，乘联分会发布数据显示，4月份中国乘用车市场零售销量约138.4万辆，同比下降21.5%。其中，新能源乘用车市场零售84.9万辆，同比下降6.8%，新能源车零售渗透率首次突破60%，达到61.4%。基本面原料端，锂矿报价随碳酸锂波动，海内外矿区事件令原料仍保持坚挺运行。供给端，因对后市预期偏暖，锂盐厂开工率提振，加之智利进口量的回升，预计该批次到港后，国内总体碳酸锂供给量将保持小幅增长。需求端，下游因动储电池的消费预期而加紧排产，电池材料厂排产情况较好。现货市场方面，高锂价令下游采买策略趋向逢低补货、刚需采买。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求向好的阶段，产业库存小幅去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端产能过剩延续，工业硅期货低位震荡，多晶硅现金成本约32000–34000元/吨，价格接近成本线，深跌空间有限，5月下旬起西南进入丰水期，电价降至0.35元/度，6 月后复产预期增强，供应压力远期放大，限制短期反弹高度。行业平均开工率30%-35%，中小厂亏损停产，仅头部大厂维持高开工。社会库存约29.1万吨，期货仓单4.6万吨，去库缓慢，持续压制价格。行业“反内卷”预期下，部分企业主动减产，下周开工率或小幅回落，供应宽松但边际趋稳。需求端，硅片：硅片厂开工率60%–65%，以交付长单为主，新单签订谨慎；库存较高，消化周期长。对多晶硅刚需采购，压价明显，限制盘面反弹空间。国内装机：5月集中式项目逐步落地，但节奏慢、不及预期；出口：欧美贸易壁垒+价格竞争，出口量环比回落；组件价格持续下行，利润被压缩，倒逼上游压价。全年国内装机预期85–95GW，但上半年偏弱、下半年集中；5–6月为传统淡季尾声，终端需求难放量，多晶硅需求以刚需为主。

铸造铝合金

隔夜铸造铝合金主力合约震荡偏弱，基本面原料端，废铝国内仍受开票政策影响供给紧张，外海废铝因船运以及船期影响而成本抬升，铸铝原料成本支撑仍稳固。供给端，受限于原料供应偏紧，国内再生铝厂主动控产，开工率小幅回落，国内供给量及有所收敛。需求端，下游压铸厂受传统淡季影响订单较弱，仅新能源产业方面为其提供一定韧性，国内铸铝库存保持累库态势。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求淡季的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

截至5月15日，海外铂钯市场大幅收跌，伦敦铂跌3.77%报1980美元/盎司，周跌3.41%；伦敦钯跌2.02%报1436美元/盎司，周跌5.83%。美伊停火谈判依然摇摆不定，美国宏观数据整体表现超出市场预期，美元及原油维持高位运行，铂钯市场震荡偏弱运行，整体走势缺乏明确方向：一方面，市场普遍认为霍尔木兹海峡封锁或持久化，美伊战争尾部风险较前期大幅下行，市场风险偏好持续改善，对贵金属短期走势仍构成潜在支撑；另一方面，战争推升能源价格并带动通胀压力再度升温，市场对美联储年内维持鹰派政策、甚至进一步加息的预期有所强化，推动美元避险需求回升，美元负相关性资产走势明显受到压制，铂金在其相对偏紧的供需格局支撑下价格表现相对更强，铂强钯弱运行逻辑得到持续验证。往前看，美伊停火预期走势依然是核心宏观变量，后续任何预期向好的迹象都有可能推动铂钯价格阶段性反弹。从基本面看，铂金供给端紧张程度边际缓解，近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和；叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或延续震荡走势，操作上建议：短线区间震荡交易思路对待，中长线逢低布局铂金多单。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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